华光环能(600475)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-27 华光环能：业绩同比稳中有升，氢能及火改业务订单释放可期 (信达证券 左前明,李春驰)

●综合考虑到公司现有经营情况及未来业绩成长性，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为12.07/13.54/14.61亿元，归母净利润8.29/9.18/10.29亿元，按4月26日收盘价计算，对应PE为12.13x/10.95x/9.78x。

●2024-04-03 华光环能：综合性能源环保公司，氢能火改打开第二成长曲线 (华源证券 刘晓宁)

●公司能源供应业务立足无锡，现向全国进行拓展，贡献稳定业绩，发力灵活性改造和氢能打开第二成长曲线。我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入106.0、120.5、129.6亿元，同比增长率分别20.0%、13.7%、7.5%，实现归母净利润分别为7.4、8.5、9.5亿元，同比增长率分别为1.3%、15.2%、12.0%。当前股价对应的PE分别为14、12、11倍。我们选取青达环保(灵活性改造)、华电重工(氢能)以及皖能电力(东部地方火电公司)。三家公司2023-2025年平均PE分别为20倍、14倍、12倍，以可比公司24年平均PE为基准，公司当前估值低估21%，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-03-12 华光环能：主业行稳致远，氢能电解槽进而有为 (浙商证券 任宇超,张雷)

●公司主业运营稳健，电解槽、火电灵活性改造有望驱动业绩增长，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.35、8.30、9.35亿元，同比分别+0.81%、+12.86%、+12.65%；EPS分别为0.78、0.88、0.99元，当前股价对应公司2023-2025年PE分别约为14、13、11倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-01-16 华光环能：“能源+环保”主业稳健经营，火改与氢能业务注入发展动能 (信达证券 左前明,李春驰)

●公司深耕能源与环保行业，传统主业优势突出，且盈利较为稳定。同时公司掌握火电灵活性改造技术以及碱性电解槽技术，有望在行业需求释放带动下贡献业绩。考虑到公司“煤粉预热技术”优势明显，且具有下游客户基础，伴随技术验收有望实现订单落地；公司已经进入中能建电解槽短名单，项目竞争力有望进一步增强；收购热电运营资产2024年有望进一步释放业绩。我们假设公司热电业务稳健运营，氢能电解槽及煤粉预热技术顺利落地释放业绩，带动装备制造板块2024-2025年实现13%/18%的增速，我们预测公司2023-2025年营业收入分别为103.38/118.93/128.77亿元，归母净利润8.46/9.53/11.54亿元，按1月15日收盘价计算，对应PE为12.91x/11.46x/9.46x。

●2023-11-28 华光环能：传统业务协同发展，制氢火改双重共振 (华福证券 汪磊)

●公司深耕能源环保领域，积累了丰富的经验和技术优势，各业务协同发展，形成了一体化综合服务体系。目前公司积极完成业务延伸和转型，其电解槽技术与煤粉预热技术已取得实质性突破，有望成为公司未来主要业绩增长点。营业收入分别为107.76/134.29/161.54亿元，归母净利润分别为8.53/10.10/12.57亿元，对应PE分别为11.3/9.6/7.7倍，目标价12.26元(2023年13.56x)。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2024-04-28 旺能环境：垃圾处置板块稳步发展，资源再生板块亏损致短期业绩承压 (德邦证券 郭雪)

●公司垃圾处置主营业务稳步发展，锂电回收业务虽短期承压，橡胶再生板块值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元，增速分别为9%、6.8%、8%，归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元，增速分别为19.4%、10.2%、8.2%，对应PE分别为8.37X、7.6X、7.02X，维持“买入”投资评级。

●2024-04-28 格林美：新能源材料出货持续增长，“以旧换新”提振回收业务发展 (国信证券 王蔚祺)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.25/16.35/20.03亿元，同比+31%/34%/23%，EPS分别为0.24/0.32/0.39元，当前PE为26/20/16倍，维持“增持”评级。

●2024-04-27 伟明环保：季报点评：营收利润高增，期待装备&新材料业务释放增量业绩 (国盛证券 杨心成)

●公司作为民营垃圾焚烧龙头，盈利能力优异，在手项目充沛支撑业绩增长，新能源项目有望打开业绩增量空间。我们预计公司2024-2026归母净利分别为28.4/37.5/48.6亿元，EPS分别为1.7/2.2/2.9元，对应PE分别为12.3X/9.3X/7.2X，维持“买入”评级。

●2024-04-27 高能环境：年报点评报告：利润短期承压，资源化产能爬坡望加速业绩释放 (国盛证券 杨心成)

●公司是固废处置领域领先企业，金属富集产业链与技术优势明显，随着多项目落地，业绩有望实现高速增长。考虑到2023年公司资源化板块产能爬坡不及预期，预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润9.0/12.3/14.6亿元，对应PE10.9/8.1/6.8x，维持“买入”评级。

●2024-04-27 旺能环境：2023年年报及2024年一季报点评：固废主业提价增效，再生橡胶值得关注 (民生证券 严家源,尚硕)

●公司固废主业运营能力增强，多项目处理费上调，持续发挥“压舱石”作用；资源再生业务短期承压，再生橡胶值得关注。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测，预计24/25年EPS分别为1.67/1.91元/股，新增26年EPS为2.12元/股，对应4月26日收盘价PE分别为8/7/7倍。维持24年10倍PE，目标价16.70元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-26 高能环境：2023年年报及2024年一季报点评：静待资源化产能释放，环保运营夯实现金流 (民生证券 严家源,尚硕)

●受项目备料增长叠加产能利用较低影响，公司业绩及现金流有所承压，待项目进入全面稳态化运营，将有望缓解；环保运营稳步推进，盈利能力持续提升，有望为公司整体业务发展提供安全垫。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.57/0.73元/股(前值0.76/0.94元/股)，新增26年EPS为0.83元，对应4月25日收盘价PE分别为11/9/8倍考虑公司新增产能释放，维持公司24年14倍PE，目标价7.98元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-26 高能环境：年报点评：现金流修复，资源化利润有待释放 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●公司23年实现营收/归母净利105.8/5.0亿元，同比+20.58%/-27.13%；1Q24公司营收/归母净利分别同比+80.1%/-5.95%至31.3/1.94亿元。1Q24，公司实现经营净现金流近1亿元，较去年同期-8.7亿元大幅增长。公司2023年和1Q24营收同比大幅增长，但归母净利润同比下降，主要系固危废资源化新产能达产暂受限，随着技改等措施完成，资源化利润有望同比增长。下调公司毛利率，我们预计公司24-26年归母净利为9/11/14亿元(前值：12/16/-亿元)，考虑公司固危废资源化产业链延伸将提升其盈利能力，给予公司24年15x目标PE(Wind一致预期PE均值12x)，目标价8.85元(前值：10.39元)，维持“买入”评级。

●2024-04-26 路德环境：年报点评报告：23年白酒糟生物饲料营收占比首超50%，24年30万吨新产能在建中 (天风证券 吴立,郭丽丽,戴飞)

●预计2024-2026年，公司实现营收5.04/8.23/12.82亿元(24年前值：13.27亿元)，归母净利润0.48/0.95/1.63亿元(24年前值：3.46亿元)，2024年4月26日股价对应PE为31/16/9x，维持“买入”评级。

●2024-04-25 朗坤环境：生柴价格下滑致业绩承压，积极布局生物航油和合成生物智造 (东北证券 廖浩祥)

●维持公司“增持”评级。我们预计公司2024-2026年实现营业收入18.89/20.52/22.28亿元，实现归母净利润2.10/2.49/2.98亿元，对应PE为17.64x/14.90x/12.42x。

●2024-04-25 格林美：前驱体行业领先企业，受益以旧换新政策回收业务未来可期 (国信证券 王蔚祺)

●首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润6.41/12.25/16.35亿元，同比-51%/+91%/+34%；EPS分别为0.12/0.24/0.32元，动态PE分别为48/25/19倍。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在6.3-6.8元之间，相对于公司目前股价有6%-14%溢价空间。