天地源(600665)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-10-30 天地源：2023年三季报点评：营收增长归母净利缩幅明显，销售平稳拓展不及预期 (民生证券 李阳)

●母公司端：公司作为西安唯一上市的国资房地产开发公司，具备以西安为中心的西部市场深耕优势；融资端：公司定增方案获股东大会通过；销售端：截至2023年三季度公司销售面积和金额平稳；投资端：目前拿地成本相对较低。预测公司2023-2025年营业收入达112.43亿元/118.33亿元/125.18亿元，2023-2025年PE倍数为6/5/4。随着融资政策宽松、需求端逐渐修复，我们认为公司无论在开发能力还是拓展能力方面均具备较大优势。维持“推荐”评级。

●2023-09-06 天地源：2023年中报点评：营收归母净利双增长，增发方案上半年获批复 (民生证券 李阳)

●目前拿地成本相对较低。预测公司2023-2025年营业收入达112.43亿元/118.33亿元/125.18亿元，2023-2025年PE倍数为7/5/4。随着融资政策宽松、需求端逐渐修复，我们认为公司无论在开发能力还是拓展能力方面均具备较大优势。维持“推荐”评级。

●2023-08-28 天地源：业绩同比实现增长，结转项目毛利率承压 (开源证券 齐东)

●天地源发布2023年中期报告，公司上半年营收利润保持增长，销售数据稳中有升，投资保持强度，未售和已售未结转资源充足，负债结构不断优化，西安深耕优势助力盈利能力提升，看好公司未来业绩不断释放。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.25、6.49和7.61亿元，对应EPS为0.61、0.75、0.88元，当前股价对应PE为7.4、6.0、5.1倍，维持“买入”评级。

●2023-07-22 天地源：国资背书深耕西安市场，业绩逆势增长显著 (民生证券 李阳)

●母公司端：公司作为西安唯一上市的国资房地产开发公司，具备以西安为中心的西部市场深耕优势；融资端：融资政策“三支箭”在11月相继发出，公司将受益于宽松的融资环境，叠加国企优势或将获取更低成本的融资；销售端：截至2023年H1，公司的销售金额和面积均实现同比正增长，下半年或将在低基数情况下仍保持同比正增长；投资端：目前土拍市场拿地成本较低。预测公司2023-2025年营业收入达112.43亿元/118.33亿元/125.18亿元，2023-2025年PE倍数为7/5/5。随着融资政策宽松、需求端逐渐修复，我们认为公司无论在开发能力还是拓展能力方面均具备较大优势。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2023-05-05 天地源：业绩同比实现增长，一季度新增西安宅地 (开源证券 齐东)

●天地源发布2023年一季报，公司一季度实现营收31.91亿元，同比增长783.67%；实现归母净利润0.16亿元(2022年一季度为-0.27亿元)。公司销售维持百亿规模，投资保持一定强度，未售和已售未结转资源充足，负债结构不断优化，西安深耕优势助力盈利能力提升，看好公司未来业绩不断释放。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.25、6.49和7.61亿元，对应EPS为0.61、0.75、0.88元，当前股价对应PE为6.5、5.3、4.5倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2024-04-26 招商积余：季报点评：营收双位数增长，期间费用率改善 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●我们维持2024-2026年EPS分别为0.84、0.97、1.13元的盈利预测。可比公司平均2024PE为11倍(Wind一致预期)，考虑到公司在非住宅领域的竞争优势及A股流动性溢价，我们依然给予公司18倍2024PE，目标价15.12元，维持“买入”评级。

●2024-04-26 招商积余：季报点评：业绩平稳增长，规模持续扩张 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑市场化拓展竞争日趋激烈，下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.79元(原为0.82元)、0.89元(原为1.02元)、1.00元(原为1.18元)，当前股价对应PE分别为12.8倍、11.3倍、10.1倍。公司作为央企物管领先者，资源禀赋及市场化拓展优势突出，多业态综合服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 我爱我家：业绩阶段承压，多措并举聚焦核心主业 (开源证券 齐东)

●预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.2、2.1、3.3亿元(2024、2025年原值为2.2、3.3亿元)，EPS分别为0.05、0.09、0.14元，当前股价对应PE估值分别为34.0、19.2、12.4倍，由于目前地产行业仍处下行阶段，同时公司通过业务调整聚焦主业，短期业绩或继续承压，故下调至“增持”评级。

●2024-04-25 保利发展：营收增长利润承压，经营性现金流大幅改善 (中银证券 夏亦丰,许佳璐)

●我们认为，公司凭借强大的资源护城河、央企的融资优势，各类资金、土地资源均向公司聚拢。作为拿地销售基本面较好的央企，行业领先的地位将进一步巩固，同时也将持续受益于宽松政策及行业格局优化。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3435速分别为-11%/4%/10%；对应EPS分别为0.90/3379/3441亿元，同比增速分别为-1%/0.93/1.02元。当前股价对应的PE分别为8.9X/-2%/2%；归母净利润分别为107//1118.6X/122亿元，同比增/7.8X。考虑到公司融资较为通畅、销售规模仍居行业第一、属于安全稳健的央企，我们仍然维持买入评级。

●2024-04-25 保利发展：业绩短期承压，土储持续优化 (国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●我们维持此前的盈利预测，预计公司24-25年归母净利润分别为124/146亿元，对应EPS分别为1.03/1.22元，对应最新股价PE分别为7.7/6.6X，维持“买入”评级。

●2024-04-25 保利发展：销售位居第一，土储质量提升 (财通证券 毕春晖)

●资产负债结构持续优化，经营稳健。我们预计公司2024-2026年实现营业收入3538/3706/3937亿元，归母净利润126/134/146亿元。对应PE分别为7.59/7.17/6.56倍，维持“增持”评级。

●2024-04-24 海南机场：主业复苏地产去化，关注后续海南封关进展 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁)

●综合海南免税整体渐进复苏情况(兼顾日月广场免税店受新海港分流较明显等影响)，兼顾地产去化节奏，下修公司2024-2026年EPS为0.10/0.13/0.14亿元(此前2024-2025年为0.14/0.17亿元，新增2026年预测)，对应动态PE为32/27/24x。作为海南自贸港建设的核心受益标的，伴随海南2025年底封关节奏逐步临近，公司在海南的机场、市内等稀缺卡位未来中线有望享有一定确定性溢价。综合其目前估值水平和公司作为海南自贸港建设龙头的流量卡位优势，维持“增持”评级。

●2024-04-24 保利发展：2023年年报点评：业绩短期承压，土储结构优化，积极回报股东 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●我们调整公司2024-2025年EPS为1.04元、1.14元的预测，以2024年4月23日收盘价计算，对应的PE为7.7倍和7.1倍，维持“买入”评级。

●2024-04-24 保利发展：2023年报点评：地位稳固，趋势向好 (天风证券 王雯,鲍荣富)

●公司23年营收稳健增长，利润受行业下行波动，完成大幅减值计提后未来业绩趋势向好。考虑公司拿地积极，市占率快速提升。我们认为，公司龙头地位稳固，未来销售有望保持良好增速，结转毛利率有望逐步触底回升。考虑房价下行压力，项目结转及存货存在减值压力，我们调整公司24-25年归母净利润预测分别为136.79、144.29亿元(调整前141.49、169.87亿元)，新增26年归母净利润预测为166.63亿元，维持“买入”评级。

●2024-04-24 保利发展：利润端承压下降，市占率持续提升 (万联证券 潘云娇)

●受房地产行业下行影响，2023年公司毛利率承压下降、减值损失计提规模较大等因素影响公司利润出现明显下滑，基于公司2023年业绩表现以及当前行业发展情况，我们调整原盈利预测结果并引入2026年盈利预测，预计公司24/25/26年营业收入分别为3520/3637/3698亿元(2024-2025年原盈利预测结果3334/3704亿元)，归母净利润分别为129/140/151亿元(2024-2025年原盈利预测结果234/252亿元)，尽管公司2023年利润端出现明显下滑，但是公司稳居行业头部，并在行业下行期持续提升市占率，保持稳健的现金流表现，维持“买入”评级。