山东出版(601019)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-19 山东出版：2023年报点评：研学业务进展顺利，现金分红金额大幅提升 (东吴证券 张良卫,周良玖)

●由于所得税优惠于2023年底到期，我们将公司2024-2025年归母净利润预测值从19.9/21.5亿元下调至16.5/17.9亿元，并预计2026年归母净利润为19.0亿元；当前股价对应2024-2026年PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。

●2024-04-19 山东出版：分红大超预期，创新业务有望加速落地 (中泰证券 康雅雯)

●考虑到公司2023年业绩表现符合预期，以及税收政策变化会对公司2024-2026年净利润产生影响，我们适当调整公司业绩预期，预计山东出版2024-2026年营业收入分别为133.48/148.26/164.91亿元(2024-2025年收入前值分别为138.75/151.82亿元)，分别同比增长9.82%、11.08%、11.23%；归母净利润分别为18.47/20.55/23.01亿元(2024-2025年利润前值分别为21.13/23.42亿元)，分别同比增长-22.26%、11.27%、11.94%。当前市值对应公司的估值分别为12.1x、10.9x、9.7x，维持“买入”评级。

●2023-10-31 山东出版：Q3业绩超预期，教育服务多维展开 (中泰证券 康雅雯)

●考虑到9月秋季开学带动教材教辅需求持续向上，一般图书线上及线下销售渠道疫后边际改善较明显，且公司2023Q3业绩表现超预期，我们维持此前营收及归母净利润盈利预测。当前市值对应公司的估值分别为9.5x、8.4x、7.6x，维持“买入”评级。

●2023-09-28 山东出版：曲阜研学营地开营，稳步推进新业态建设 (中泰证券 康雅雯)

●基于当前图书零售市场景气度判断，我们维持此前营收及归母净利润盈利预测。当前市值对应公司的估值分别为10.2x、9.1x、8.2x，维持“买入”评级。

●2023-08-31 山东出版：主业稳中向上，教育业态持续推进 (中泰证券 康雅雯)

●考虑到一般图书线上及线下销售渠道疫后边际改善较明显且公司2023H1业绩表现符合预期，我们维持此前营收及归母净利润盈利预测。当前市值对应公司的估值分别为10.8x、9.6x、8.7x，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:文体传媒

●2024-04-19 行动教育：2023年年报点评报告：大客户战略成果显现，合同负债历史新高 (国海证券 姚蕾,谭瑞峤)

●公司为企业管理培训行业龙头，战略方向清晰、产品质量优秀，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.82/3.51/4.23亿元，对应PE分别为20.36/16.36/13.57x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-04-18 行动教育：年报点评报告：优质教育现金流、成长性凸显 (天风证券 孙海洋)

●维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司24-26年收入分别为8.73/11.20/14.17亿元，归母净利分别为2.84/3.56/4.50亿元，EPS分别为2.41/3.02/3.81元/股，对应PE分别为20/16/13x。

●2024-04-18 行动教育：2023年年报点评：大客户战略助力收入增长，高分红强化股东回馈 (西部证券 高悦欣)

●我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润2.88/3.52/4.23亿元，YoY+31.1%/22.5%/19.9%，维持“买入”评级。

●2024-04-17 行动教育：2023年实现归母净利润2.19亿元，提升分红比例至97% (国信证券 曾光,钟潇,张鲁)

●2023年公司课程收款在弱势环境下仍展现出强韧性，2024年配合销售团队扩容及课程提价，我们分析收入端仍具有较强确定性，且规模效应带动下利润率仍有小幅上行空间。此外公司2021年上市以来分红率持续提升，4%的股息率也增强现有环境下投资偏好度。综上，我们维持2024-2025年预测，新增2026年预测，对应归母净利润为2.88/3.61/4.43亿元，对应PE估值为19/15/12x，看好公司增长确定性和相对高股息率，维持“增持”评级。

●2024-04-17 行动教育：量价齐升驱动收入利润高增，高分红强化股东回报 (开源证券 方光照,田鹏)

●2023年公司实现营业收入6.72亿元(同比+49.08%)，实现归母净利润2.19亿元(同比+97.95%)；2023Q4公司实现营业收入2.11亿元(同比+91.45%，环比+22.07%)，实现归母净利润0.59亿元(同比+250.95%，环比+6.41%)，业绩高增主要系公司大客户战略成效显著，品牌影响力提升，培训和咨询业务订单量充裕。考虑到公司新课开展进度，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为2.82/3.38/4.19(前值为3.15/3.78)亿元，对应EPS分别为2.39/2.86/3.55元，当前股价对应PE分别为20.6/17.2/13.9倍，我们看好公司品牌化战略前景及长期成长趋势，维持“买入”评级。

●2024-04-17 传智教育：年报点评报告：鸿蒙课程需求强劲，静待行业整体需求恢复 (国盛证券 顾晟)

●根据2023年报，由于全年宏观就业环境呈现稳健增长趋势，企业招聘需求未呈现爆发式恢复，导致业绩表现仍疲软，且招生受损或进一步导致业绩承压，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.1/1.5/1.9亿元，同比变动+593.5%/+37.0%/+28.3%，维持“买入”评级。

●2024-04-17 行动教育：大客户战略驱动收入利润高增，高分红积极回馈股东 (招商证券 顾佳)

●考虑到公司属于行业龙头，在手订单储备充足，大客户战略成效显著。公司通过产品升级、研发创新、渠道拓展等三个维度积极提升自身竞争力，获客能力及订单稳定性强，我们预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润2.90/3.53/4.38亿元，对应20.0/16.4/13.3倍估值，维持“强烈推荐”投资评级。

●2024-04-17 行动教育：2023年年报点评：全年业绩快速增长，大客户战略成效显著 (国元证券 李典,路璐)

●公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，目标打造实效商学院，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，践行大客户战略提升客单价。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为2.84/3.45/4.31亿元，对应EPS为2.40/2.92/3.65元/股，对应PE为20/17/13x，维持“买入”评级。

●2024-04-16 传智教育：年报点评：业绩符合预告，等待培训需求修复 (华泰证券 夏路路,詹博)

●我们认为虽然短期内公司收入利润波动较大，但大同学校建立后有望从中长期改善公司整体现金流稳健性，因此我们参照高等学历职业教育板块采用DCF估值法，WACC为9.23%，永续增长率2%，目标价11.82元，维持“持有”评级。

●2024-04-16 行动教育：管理培训强劲增长，业绩释放分红率高 (国投证券 苏多永)

●预计2024-2026年公司营业收入分别为8.93亿元、11.25亿元、13.86亿元，同比增长32.84%、25.99%、23.19%；归母净利润分别为2.93亿元、3.62亿元、4.37亿元，分别同比增长33.62%、23.30%、20.99%。公司紧密围绕“建设世界级实效管理教育机构”的发展战略定位，以“加速企业成为第一”为核心目标，以“组织创新能力”为核心特色，大客户战略成效显著，有望迎来业绩和估值共振。看好公司未来成长性，维持“买入-A”的评级，给予2024年22倍PE，对应目标价54.63元。