昊华能源(601101)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-24 昊华能源：2025年年报及2026年一季报点评：分红比例提升，26Q1业绩同比增长 (国联民生证券 周泰,卢佳琪,李航,王姗姗)

●考虑煤价、甲醇价格中枢上移，减值影响减弱，公司业绩有望明显提升，我们预计2026-2028年公司归母净利润为15.10/17.54/20.01亿元，对应EPS分别为1.05/1.22/1.39元/股，对应2026年4月23日收盘价的PE分别均为9/8/7倍，上调至“推荐”评级。

●2025-10-28 昊华能源：2025年三季报点评：业绩符合预期，煤炭业务盈利环比明显改善 (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司盈利环比下滑，考虑Q4进入煤炭旺季，我们预计2025-2027年公司归母净利润为6.54/9.37/10.77亿元，对应EPS分别为0.45/0.65/0.75元/股，对应2025年10月27日收盘价的PE分别均为17/12/11倍。维持“谨慎推荐”评级。

●2025-10-28 昊华能源：Q3业绩受产量下滑影响，关注Q4产量修复与化工扭亏 (开源证券 张绪成,程镱)

●我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润10.0/14.7/15.8亿元，同比-3.3%/+46.3%/+7.8%；EPS为0.70/1.02/1.10元，对应当前股价PE为11.4/7.8/7.2倍。未来公司产能有望逐步释放，公司业绩有望受益于量增而持续增厚。维持“买入”评级。

●2025-08-27 昊华能源：H1煤价大跌致业绩承压，关注煤矿成长性与高分红 (开源证券 张绪成)

●公司发布2025年中报，2025H1公司实现营业收入44亿元，同比-7.17%；实现归母净利润4.5亿元，同比-47.82%；实现扣非后归母净利润4.5亿元，同比-48.37%。Q2公司实现营业收入18.6亿元，环比-26.72%；实现归母净利润1.7亿元，环比-37.94%，实现扣非后归母净利润1.8亿元，环比-35.54%。考虑煤价下滑、产能释放进度，调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润10.0/14.7/15.8亿元(2025-2027年前值13.4/14.9/16.1亿元)，同比-3.3%/+46.3%/+7.8%；EPS为0.70/1.02/1.10元，对应当前股价PE为10.6/7.3/6.7倍。未来公司产能有望逐步释放，公司业绩有望受益于量增而持续增厚。维持“买入”评级。

●2025-08-26 昊华能源：2025年半年报点评：业绩符合预期，业务销量环比增长 (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●考虑煤价下滑，我们预计2025-2027年公司归母净利润为7.80/9.10/10.51亿元，对应EPS分别为0.54/0.63/0.73元/股，对应2025年8月25日收盘价的PE分别均为14/12/11倍。公司煤炭、甲醇销量及铁路运量均有增长，且甲醇业务环比扭亏，维持“谨慎推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2026-04-27 陕西煤业：年报点评：煤电联营经营韧性有望深化 (华泰证券 刘俊,王嵩,马梦辰)

●公司2025年全年现金分红91.89亿元，股利支付率54.82%，延续高比例分红传统。2026年资本开支计划大幅增加75.4%至167.6亿元，其中约152-157亿元投向发电项目，凸显向电力业务战略倾斜。基于此，华泰研究维持“买入”评级，目标价下调至30.80元，对应2026年14.76倍PE估值。

●2026-04-27 山煤国际：2025年报和2026年一季报点评：聚焦主业，分红能力突出 (西部证券 李世朋)

●自“2.28号美以伊冲突”以来，国际能源价格明显上涨，2026年或出现超预期影响，因此上调全年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026年-2028年归母净利润分别为23.09亿元、25.17亿元、26.19亿元(此前预测2026年-2027年归母净利润为16.53亿、17.99亿)，同比分别+98.0%、+9.0%、+4.1%，EPS分别为1.16元、1.27元、1.32元。公司聚焦主业、高分红高股息可期，给予“买入”评级。

●2026-04-27 潞安环能：26Q1煤炭量价齐升，强化资源布局 (山西证券 胡博,程俊杰)

●预计公司2026-2028年EPS分别为0.87\\1.01\\1.09元，对应公司4月24日收盘价14.45元，PE分别为16.6\\14.3\\13.3倍，维持“增持-A”投资评级。

●2026-04-27 山煤国际：煤炭产销修复，分红维持高位 (山西证券 胡博,程俊杰)

●预计公司2026-2028年EPS分别为0.87\\1.02\\1.12元，对应公司4月24日收盘价12.57元，PE分别为14.4\\12.3\\11.3倍，维持“增持-A”投资评级。

●2026-04-26 陕西煤业：年报点评报告：煤炭经营稳健，电力规模持续扩张，行业龙头价值凸显 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入1,582亿元，同比下降14.1%；归母1净67利。65润亿元，同比下降25.02%；2026年一季度公司实现营业收入389.53亿元，同比微降3.01%；实现归母净利润42.10亿元，同比下降12.38%。考虑到2026年煤价系统性上行，我们上调公司盈利预测，预计26-28年公司实现归母净利润200、212、226亿元，对应PE为12.7、12.0、11.3倍。

●2026-04-26 陕西煤业：煤价承压韧性仍存，电力业务量利提升 (兴业证券 张樨樨,李冉冉)

●尽管2025年受煤价拖累利润下滑，但公司成本护城河深厚，且电力业务的量增补位作用正在增强。中东地缘冲突风险+厄尔尼诺气候影响+海外发运下滑三重因素影响下，预计煤价中枢将逐步抬升。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为186.62/201.39/219.30亿元，同比+11.3%/+7.9%/+8.9%，对应EPS分别为1.92/2.08/2.26元，对应4月24收盘价PE分别为13.7/12.7/11.6倍，维持“买入”评级。

●2026-04-26 中国神华：季报点评：煤价涨势向好，公司完成收购资产交割 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●综上，预计2026年-2028年公司有望实现归母净利润561.3亿元、580.5亿元、602.4亿元(较原值551.7亿元、567.8亿元、585.8亿元小幅上调，考虑到已完成收购资产交割，上调商品煤产销量)，对应2026年4月24日收盘价PE分别18.2、17.6、17.0倍。公司煤炭规模领先，股息分红率维持高水平，并通过整合集团优质资源开启新成长，看好市场煤价上行和公司资源扩张带来的估值提升空间，因此维持“推荐”评级。

●2026-04-26 中国神华：季报点评：煤价下行致短期净利承压 (华泰证券 刘俊,王嵩,马梦辰)

●公司收购控股股东资产已完成交割但尚未并表，我们考虑到并表后公司盈利能力暂不明朗，审慎起见暂时不考虑集团资产注入和增发股份的情况下，我们维持公司26-28年归母净利润为555.24/561.18/576.67亿元，对应EPS为2.79/2.82/2.90元。基于DDM估值法，参考公司21-25年股息支付率中枢81.5%，假设公司26-29年分红率为80%，2030年之后在29年分红额基础上维持2%年增幅，维持5.9%的WACC水平，维持A股目标价57.91元；近2月A/H溢价为14.3%，基于港币兑人民币汇率0.87，略微下调H股目标价至58.07港币(前值59.00港币)。维持“买入”评级。

●2026-04-26 恒源煤电：2026年一季报点评：煤炭业务量价齐升，盈利水平反弹回升 (浙商证券 樊金璐)

●结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2026-2028年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.02、11.01、17.2亿元，2026年扭亏为盈，2027-2028年分别同比增长56.87%、56.12%。2026-2028年每股收益分别为0.59、0.92、1.43元，对应4月24日收盘价，2026-2028年PE分别为13.7、8.7、5.6倍，维持公司“买入”评级。

●2026-04-25 陕西煤业：煤电联营盈利有韧性，量价双升业绩有弹性 (中泰证券 杜冲)

●考虑煤炭价格有望重回上行趋势，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为1812.31/1908.34/2012.23亿元，实现归母净利润分别为232.77/256.35/265.79亿元(原预测值186.34/202.44亿元)，每股收益分别为2.40/2.64/2.74元，当前股价26.30元，对应PE分别为11.0X/9.9X/9.6X，维持“买入”评级。