中国国航(601111)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-29 中国国航：2024年一季报点评：24Q1亏损16.74亿元，同比显著减亏 (浙商证券 李丹)

●十四五期间行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，公司作为唯一载旗航司，坐拥优质航线和商旅客群，提价能力强，业绩弹性有望得到释放。基于当前需求与业绩恢复情况，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润-15、49、61亿元，下调至“增持”评级。

●2024-04-27 中国国航：【华创交运*业绩点评】中国国航一季报点评：24Q1亏损16.7亿，同比减亏12.5亿 (华创证券 吴一凡,吴晨玥)

●考虑国际线24年仍处恢复阶段，我们参考2010-2019年历史估值中枢，给予25年利润15倍PE，对应市值1530亿，目标价9.22元，预期较当前21%空间，维持“强推”评级。

●2024-04-27 中国国航：季报点评：1Q24亏损同比缩窄，有待进一步回暖 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●考虑供需结构恢复慢于预期，我们调整2024-26净利润至52.83/95.83/115.35亿元(前值：103.41/154.12/185.39亿元)，预计24年BPS为2.82元，给予24E PB A/H股3.5/2.0x(金融危机后2010-2011年复苏时期PB均值A/H股2.8x/1.8x，考虑ROE等盈利能力指标有望取得突破，给予估值溢价)，目标价A股人民币9.90元/H股6.20港币，维持“买入”。

●2024-04-02 中国国航：国际航线继续恢复，关注公司业绩弹性 (东兴证券 曹奕丰)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为71.7,119.4和141.6亿元，对应EPS分别为0.44、0.74和0.87元。鉴于行业及公司基本面的持续改善，我们维持“推荐”评级。

●2024-04-02 中国国航：2023年年报点评：盈利大幅减亏，2024有望盈利 (西部证券 凌军)

●我们预计公司2024-2026年每股收益分别为0.49/0.93/1.06，对应PE为15.2/8.0/7.1倍。我们看好中国民航的长期需求以及公司优质航线布局，认为公司可以享受一定的估值溢价。参考可比公司PB估值，我们给予中国国航2024年3.3倍PB，目标价9.11元，首次覆盖，给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2024-04-29 东航物流：23Q4归母净利8.2亿元，打开未来想象空间 (兴业证券 肖祎,袁浩然,张晓云)

●东航物流作为场站资源、干线运力资源提供方，硬资源价值凸显，有望明确受益跨境电商的增长红利。公司短期航空速运业务量价弹性、中长期场站业务的稳定性以及产能扩张成长性；建议重视公司上有弹性、下有安全垫的投资机会。我们预测东航物流2024/2025/2026年归母净利分别为33.72/39.92/41.85亿元，对应4月26日收盘价PE分别为8.8/7.4/7.1倍。

●2024-04-29 宁沪高速：2024年一季报点评：24Q1归母净利润同比增加1.6%，盈利分红稳健 (浙商证券 李丹)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别46、52、54亿元。公司区位优势突出且具有稳健高分红特性，23年DPS提高至0.47元，绝对收益价值凸显，维持“增持”评级。

●2024-04-28 深圳机场：季报点评：看好卫星厅爬坡周期盈利表现 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们预测24E-26E归母净利润为4.30/6.45/8.31亿(前值4.39/6.58/8.46亿)，基于DCF估值法，维持目标价至8.40元不变(WACC9.2%，永续增长率2.0%不变)；另外公司计划将23-25年分红率承诺调高至45%，此前承诺为30%，此举有望提升股息吸引力，其中23年分红率已达52%；维持“买入”。

●2024-04-28 大秦铁路：年报点评：24年煤炭安监趋严，铁路运量承压 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●我们预计大秦线24年货运量下滑至4.1亿吨(23年：4.22亿吨)。我们预计公司2024/2025/2026年归母净利为109/113/117亿元(前值127/123/-亿元)。公司2014-2023年平均PE为9.5x，考虑利率下降以及红利风格较强，我们在历史中枢9.5x上给予30%溢价，基于12.4x2024EPE(前值9.2x2023EPE)调整目标价至7.66元(前值7.73元)。下调至“增持”评级。

●2024-04-28 兴通股份：业绩确认向上拐点，化学品水运龙头持续扩张 (国信证券 高晟,罗丹)

●考虑到国内化学品产业链开工率仍处低位，且炼化项目布局完善带来行业运距有所下降，将2024-2025年业绩预测由3.7/4.7亿元下调至3.2/4.0亿元，并引入2026年业绩预测4.6亿元，对应PE估值为13.5/10.9/9.4X，维持“买入”评级。

●2024-04-28 中远海能：Q1扣非业绩提升，全年高景气可期 (国信证券 高晟,罗丹)

●中远海能的油运运力规模全球领先，有望充分受益于供给强约束带来的运价向上弹性，预计2024-2026年海能实现归母净利润61.5/68.6/74.0亿元，当前的PE估值为12.2/11.0/10.2倍，维持“买入”评级。

●2024-04-28 招商公路：24Q1归母净利润同比-4.2%，看好央企龙头投资运营能力 (信达证券 左前明)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别70.64亿元、78.06亿元、85.49亿元，对应PE分别11倍、10倍、9倍。我们认为公司作为行业央企龙头运营管理能力卓越，且延续高分红力度，或可享受一定的估值溢价，维持“买入”评级。

●2024-04-28 白云机场：2023年报及2024年一季报点评：聚焦全面深化改革，提升商业管理效益 (光大证券 程新星)

●航空客运需求持续复苏，公司盈利能力逐步恢复；海外航线恢复节奏较慢，但趋势明确；公司现行免税协议再次调整可能性较低，且公司此前免税业务基数较低，未来增长潜力较大，展望未来，新规下虽免税扣点率面临下行，但仍能带来销售额提升，实现以量补价。基于海外旅客量恢复相对较慢，我们下调公司24-25年归母净利润预测27%/35%分别为11.0亿元、14.3亿元，新增26年归母净利润预测15.0亿元；考虑公司经营低点已过，维持“增持”评级。

●2024-04-28 中远海能：通胀预期下持续看好公司市场表现 (海通证券(香港) Yali Luo,虞楠)

●考虑到VLCC景气度延续，有望实现运价中枢与估值双提升，持续推荐VLCC占比最高标的中远海能。预计24-26年归母净利润73.77/81.41/89.49亿元，对应PE10.19x/9.24x/8.40x；利用PE估值法，给予24年13.6倍估值，目标价20.95不变，维持优于大市评级。

●2024-04-28 中远海能：【华创交运*业绩点评】中远海能：Q1归母净利润12.4亿，同比+12.8%，持续看好供需格局+地缘扰动下行业景气向上 (华创证券 吴一凡,吴晨玥)

●我们维持2024-2026年盈利预测为预计分别实现归母净利66.4、74.5和83.1亿，对应EPS1.39、1.56、1.74元，对应当前PE为11、10、9倍。油运作为强弹性品种，供给逻辑明确，一旦需求景气上行，运价弹性巨大，参考15年油运景气周期高点，给予公司2024年2.5倍PB估值，给予目标价21.1元，预期较现价34%空间，维持“推荐”评级。