上海医药(601607)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-11 上海医药：资产减值影响利润，看好主业稳健增长 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为2889.31亿元、3058.46亿元和3248.01亿元，分别同比增长5.0%、5.9%和6.2%，归母净利润分别为58.92亿元、52.05亿元和56.82亿元，分别同比增长29.4%、-11.7%和9.2%，25年利润增速较快主要由于股权重估带来的一次性影响，预计26年扣非归母净利润仍保持稳健增长，折合EPS分别为1.59元/股、1.40元/股和1.53元/股，对应PE为11.3X、12.8X、11.7X。维持买入评级。

●2025-11-03 上海医药：季报点评：创新药业务持续推进，医药商业板块稳健增长 (平安证券 叶寅,倪亦道,王钰畅)

●由于2025年行业环境有一定压力，我们调整公司2025-2027年盈利预测，预计25-27年实现归母净利润51.95亿元、56.89亿元、59.66亿元(原2025-2027年归母净利润预测54.19亿元、61.69亿元、66.12亿元)。随着创新药管线的逐步兑现、中药板块的持续增长以及商业板块的稳定发挥，公司未来业绩有望保持较快增长，维持“推荐”评级。

●2025-10-31 上海医药：2025年三季报业绩点评：商业稳步增长，减值影响利润 (银河证券 程培,闫晓松)

●上海医药作为工商一体的综合性大型药企，工商板块业务协同造就竞争优势，创新发展战略引领企业转型。公司商业板块创新药及CSO业务持续贡献增量，商业增速高于行业平均水平；同时公司从商业、工业、研发多方向推进降本增效，净利率稳步提升，考虑2025年一次性并表收益及计提减值等因素，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为61.49/55.15/60.72亿元，同比增长35.07%/-10.32%/10.12%，当前股价对应2025-2027年PE10.8/12.1/11.0倍，维持“推荐”评级。

●2025-09-05 上海医药：经营稳中有进，坚持创新业务驱动 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为2866.66/3014.40/3171.40亿元，归母净利润分别为57.01/55.38/60.74亿元，当前股价对应PE分别为12/12/11倍，维持“买入”评级。

●2025-09-05 上海医药：股权重估贡献利润，看好业务稳健放量 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为2889.31亿元、3046.10亿元和3220.3亿元，分别同比增长5.0%、5.4%和5.7%，归母净利润分别为62.71亿元、49.23亿元和53.61亿元，分别同比增长37.7%、-21.5%和8.9%，25年利润增速较快主要由于股权重估带来的一次性影响，预计26年扣非归母净利润仍保持稳健增长，折合EPS分别为1.69元/股、1.33元/股和1.45元/股，对应PE为10.9X、13.9X、12.8X。维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-11-11 老百姓：全面启动转型变革，业绩有望稳步改善 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为227.10亿元、245.46亿元和269.86亿元，分别同比增长1.6%、8.1%和9.9%，归母净利润分别为6.49亿元、7.47亿元和8.60亿元，分别同比增长25.1%、15.0%和15.2%，折合EPS分别为0.86元/股、0.98元/股和1.13元/股，分别对应估值19.9X、17.3X和15.0X，维持买入评级。

●2025-11-11 益丰药房：头部连锁药房，稳健运营扩张维持增长动力 (国信证券 陈曦炳,彭思宇)

●公司为国内领先的连锁药房企业，在中南、华东、华南地区拥有较高市场份额，在行业转型的背景下，公司未来有望通过精细化运营以及新零售体系的发展进一步提升行业地位，维持收入与利润的稳健增长。我们预计公司2025-2027年营业收入245.46/272.92/304.44亿元，同比增速2.0%/11.2%/11.5%；预计公司2025-2027年归母净利润17.25/20.07/23.16亿元，同比增速12.8%/16.4%/15.4%，当前股价对应PE=16.3/14.0/12.2倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2025-11-11 大参林：利润端增长加速，看好全年高速增长 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为272.86亿元、300.19亿元和330.59亿元，分别同比增长3.0%、10.0%和10.1%，归母净利润分别为11.9亿元、13.68亿元和15.73亿元，分别同比增长30.0%、15.0%和15.0%，折合EPS分别为1.04元/股、1.20元/股和1.38元/股，分别对应估值17.5X、15.2X和13.2X，维持买入评级。

●2025-11-10 益丰药房：利润端稳健增长，看好转型逐步落地 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为248.4亿元、273.18亿元和302.54亿元，分别同比增长3.2%、10.0%和10.7%，归母净利润分别为17.21亿元、19.79亿元和22.78亿元，分别同比增长12.6%、15.0%和15.1%，折合EPS分别为1.42元/股、1.63元/股和1.88元/股，分别对应估值16.7X、14.5X和12.6X，维持买入评级。

●2025-11-10 新华百货：推进改革创新，持续业态调优强化区域竞争力 (招商证券 丁浙川,李星馨)

●新华百货作为宁夏零售龙头本土优势显著，物美集团多维赋能助力新百数字化及供应链，此外公司启动调改有望迎来超市经营焕新，看好公司在当地市场的长期竞争壁垒及未来经营改善空间，因公司调改店表现较好，调整公司2025-2027年归母净利润预测为1.42、1.58、1.82亿元，维持“增持”评级。

●2025-11-09 老百姓：营收利润企稳，门店优化持续推进 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,王佳慧)

●我们预计2025-2027年公司实现归母净利润7.03/7.90/8.69亿元，对应2025年11月7日收盘价PE分别为18.4/16.4/14.9倍，首次覆盖，给予增(增持”评级。2025年前三季度，公司毛利率下降主要系DTP((特药))策县域下下及新特审批加速导致DTP销售占比增速，以新线上零售销售额增长致线上零售销售占比增速。剔除DTP和线上零售，线下零售(不含DTP)毛利率同比增长0.6pct。

●2025-11-09 益丰药房：利润端复苏明显，门店优化成效显著 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,王佳慧)

●营收端保持平稳，利润端稳健增长。2025Q1-Q3，公司实现营业总收入172.86亿元，同比增长0.39%；归母净利润12.25亿元，同比增长10.27%；扣非归母净利润11.88亿元，同比增长8.80%；毛利率40.40%，同比提升0.01pct；归母净利率7.08%，同比提升0.63pct。我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润17.40/19.94/22.37亿元，对应2025年11月7日收盘价，PE分别为16.5/14.4/12.8倍，维持“增持”评级。

●2025-11-09 老百姓：2025年三季报点评：网络布局持续扩容，费用管控成果显著 (西南证券 杜向阳,汪翌雯)

●公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3实现收入160.7亿元，同比-1.0%，实现归母净利润5.3亿元，同比-16.1%，主要受行业竞争与消费环境短期影响。预计2025-2027年EPS分别为0.67元、0.68元、0.70元，对应动态PE分别为25倍、25倍、24倍。

●2025-11-09 益丰药房：2025年三季报点评：拓展加盟业务，彰显经营韧性 (西南证券 杜向阳,汪翌雯)

●预计2025-2027年EPS分别为1.42元、1.61元、1.77元，对应动态PE分别为17倍、15倍、13倍。公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收172.9亿元，同比微增0.39%；归母净利润122亿元，同比增长10.27%，扣非归母净利润11.9亿元，同比增长8.8%，盈利增长显著优于营收表现。单季度修复态势明确，第三手度营收55.6亿元同比增长2%，归母净利润3.45亿元同比增长10.14%，彰显公司在行业调整期的经营韧性。

●2025-11-07 华东医药：2025年三季报点评：创新驱动业绩增长，代谢、肿瘤、自免研发突破 (中泰证券 祝嘉琦,穆奕杉)

●基于当前业务发展态势，预计2025-2027年公司收入分别为435亿、451亿、465亿元，归母净利润分别为39亿、42亿、46亿元。尽管部分业务如医药商业和医美板块面临一定压力，但公司通过加大研发投入、丰富创新产品线等方式保持核心竞争力。维持“买入”评级，同时提示新产品导入不及预期、消费信心恢复不足等潜在风险。