潞安环能(601699)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-19 潞安环能：喷吹煤龙头，资源保障可持续发展 (国投证券 汪磊,徐奕琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为311.0/338.7/349.2亿元(增速-13.2%/8.9%/3.1%)，归母净利润分别为22.3/29.0/30.7亿元(增速-9.2%/30.2%/5.8%)，参考可比公司估值，给予公司2026年15倍PE，对应目标价14.55元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

●2025-11-01 潞安环能：产销下滑成本增长拖累Q3业绩 (兴业证券 王锟,李冉冉)

●随着反内卷及查超产推进，公司主力品种煤价中枢有望持续环比提升。我们预计公司2025-2027年归母净利润20.63/23.52/25.71亿元，分别同比变化-15.8%/+14.0%/+9.3%，对应EPS为0.69/0.79/0.86元，对应10月31日的收盘价PE分别为21.5/18.8/17.2倍，维持“增持”评级。

●2025-10-31 潞安环能：季报点评：行业基本面边际好转，煤价环比有所回升 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●公司层面，潞安环能是国内喷吹煤领先生产企业，2024年8月成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，远期该项目的建成投产有望带来公司煤矿规模的进一步扩大。市场方面，为响应反内卷政策，煤炭行业在安全监管和控等制方超面产加严，整体供应增量或减少，叠加冬季供暖旺季到来提振动力煤需求，铁水产量维持高位支撑喷吹煤需求，煤价有望延续震荡上行走势，从而带动公司业绩逐步改善。但结合2025年前三季度经营情况，考虑到受反超产和安全监管影响，煤炭产销量有所下滑，同时考虑到安全维简费等生产成本可能增加带来的影响，下调公司盈利预测，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.32亿元、26.65亿元、31.64亿元(较原值24.80亿元、29.46亿元、32.50亿元有所下调)，对应2025年10月31日收盘价PE分别21.8、16.6、14.0倍。煤炭行业查超产和安全严监管限制供应增量，煤价已从底部逐渐回升，公司业绩有望逐步好转，因此维持“推荐”评级。

●2025-10-30 潞安环能：2025年三季报点评：2025Q3公司煤炭售价回暖，但盈利受量与成本拖累 (国海证券 陈晨)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为304/322/341亿元，同比-15%/+6%/+6%；归母净利润分别为24/31/37亿元，同比-1%/+28%/+20%；EPS分别为0.81/1.03/1.24元，对应当前股价PE为19/15/12倍。考虑煤炭市场价格中枢企稳回升，冶金煤行业业绩弹性大，维持“增持”评级。

●2025-10-30 潞安环能：2025年三季报点评：25Q3产销环比下滑，成本环比提升明显 (民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.18/30.16/35.06亿元，对应EPS分别为0.74/1.01/1.17元/股，对应2025年10月30日收盘价的PE分别均为20/15/13倍，考虑到定价机制灵活，预计后续煤价上涨过程中业绩弹性有望释放，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:煤炭石油

●2025-12-21 中国神华：资源整合推进，资产注入并未拖累EPS (东方证券 蒋山,李晓渊)

●不考虑本次资产重组，我们预测公司2025-2027年每股收益分别为2.66、2.83、2.92元，根据DDM估值模型，给予公司目标价47.58元，维持“增持”评级。

●2025-12-21 中国神华：千亿资产收购方案落地，黑金航母扩容再启航 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●本次千亿级资产并购，是中国神华迈向““能源航母”关键点，本次交易系统解决国家能源集团与中国神华同业竞争问题，将集团核心煤炭、煤电、煤化工资产整合到同一上市平台，在国企改革与央企专业化重组大背景下，中国神华此次并购有望助力公司持续抬升估值中枢。不考虑注入资产的业绩并表下，我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为508/539/567亿元，对应公司PE15.9/15.0/14.2倍，维持公司“买入”评级。

●2025-12-21 中国神华：千亿收购有望推动EPS、资源量双增 (华泰证券 刘俊,王嵩,马梦辰)

●本次重组实质性解决公司与国家能源集团之间的同业竞争问题，同时增强公司盈利能力和资产质量，通过高比例现金支付降低股权稀释，保障股东利益，继续看好“煤电航母”行稳致远。暂不考虑业绩并表，我们维持公司2025-27E归母净利润504/507/508亿元的预测，基于DDM估值法，假设公司25年维持和24年相同的分红金额，2026-29年随盈利同步增长，2030年之后维持2%年增幅，维持6.1%的WACC水平，维持A股目标价51.3元；近2月A/H溢价为13.1%，维持H股目标价48.6港币。维持“买入”评级。

●2025-12-20 中国神华：超千亿级并购，龙头价值跃升 (中泰证券 杜冲)

●不考虑本次资产重组，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为3208.88/3248.07/3262.26亿元，对应实现归母净利润分别为501.47/510.68/524.09亿元，对应PE分别为16.1X/15.8X/15.4X，维持“买入”评级。

●2025-12-20 中国神华：全产业链布局再升级 (天风证券 张樨樨)

●考虑评估基准日后国家能源集团对化工公司增资49.27亿元事项，调整后最终整体交易对价为1335.98亿元。按照1286.71亿元的交易对价计算，交易溢价率约为59.52%。考虑到本次交易尚未落地，我们维持2025-2027年归母净利润预测540/541/548亿元，EPS分别为2.72/2.72/2.76元，维持“买入”评级。

●2025-12-20 中国神华：能源巨擎大手笔收购，现金支付为主有望增厚EPS (国海证券 陈晨)

●基于审慎性原则，暂不考虑本次拟发行股份摊薄因素及收购事项影响，预计公司2025-2027年营业收入分别为2838/2966/3099亿元，归母净利润分别为519/547/575亿元，同比-12%/+5%/+5%；EPS分别为2.61/2.75/2.90元，对应当前股价PE为15.53/14.74/14.02倍。公司具备“煤电路港航”产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健，长期重视投资者回报，分红比例高，央企市值考核推动下，估值有望进一步提升，维持“买入”评级。

●2025-12-20 中国神华：收购方案发布，EPS增厚，龙头再铸磐石之基 (国联民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司经营稳健、通过资产注入优化资源配置，不考虑本次资产重组，我们预计2025-2027年归母净利润为550.43/590.02/617.57亿元，对应EPS分别为2.77/2.97/3.11元，对应2025年12月19日股价的PE分别为15/14/13倍。维持“推荐”评级。

●2025-12-11 兖矿能源：持续内生外延增长，五大产业布局成长可期 (东方财富证券 李淼,王涛,朱彤)

●我们认为，公司中长期煤炭产量有望内生增长，煤化工板块现已逐步改善，多元化多产业布局有望抵御煤价下行风险。考虑到并表西北矿业，我们预计公司25-27年归母净利分别为95/137/173亿元，对应EPS为0.95/1.37/1.72元，25年归母净利对应公司PE为14.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-11 华阳股份：煤炭增量可期，碳纤维注入新动能 (国投证券 汪磊,卢璇,徐奕琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为241.2/261.9/276.6亿元(增速-3.8%/8.6%/5.6%)，归母净利润分别为15.4/22.9/26.9亿元(增速-30.8%/49.0%/14.7%)，给予公司2026年14倍PE，对应目标价8.96元，维持“增持-A”投资评级。

●2025-12-09 首华燃气：收入气量同比大增，煤层气开采迎来发展机遇 (国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为28.02亿元、33.65亿元、39亿元(增速：81.3%、20.1%、15.9%)，归母净利润分别为0.36亿元、3.36亿元、5.56亿元，参考可比公司估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价格17.33元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。