XD物产环(603071)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-18 物产环能：区域垄断筑城河，双轮驱动求稳进 (华福证券 汤悦)

●我们认为物产环能凭借规模优势和稳定的购销关系，煤炭流通业务具备较强的业绩稳定性，对比普通煤炭贸易企业，煤热一体化优势可以一定程度平抑煤价波动影响；热电联产业务具备区域垄断优势，奠定业绩基础，随着地方经济增长和拟新并购的南太湖科技在未来贡献增量，热电联产业绩贡献增量可期。我们给予公司25年16倍PE，对应目标价20.67元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-10-30 物产环能：业绩略低于预期，积极布局新能源业务 (中邮证券 杨帅波)

●考虑到煤炭价格偏低，我们下调业绩预测，公司2025-2027年营收分别为405.5/417.8/432.0亿元(前值为412.8/427.1/441.4亿元)，归母净利润分别为7.2/7.9/8.5亿元(前值为7.4/8.1/8.9亿元)，对应PE分别为11/10/9倍，下调评级，给予“增持”评级。

●2025-10-23 物产环能：煤价下降影响收入，经营性现金流同比大幅改善 (国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为436.22亿元、446.92亿元、456.92亿元（增速：-2.43%、2.45%、2.24%），归母净利润分别为7.53亿元、9.05亿元、9.44亿元（增速：1.9%、20.2%、4.3%），对应当前PE分别为11倍、9.1、8.7倍（估值日期为2025/10/23），给予其2025年12倍PE，对应目标价格16.19元，予以“买入-A”投资评级。

●2025-10-22 物产环能：2025年三季报点评：传统能源供应体系优化，综合能源服务能力持续强化 (民生证券 邓永康)

●公司以煤炭贸易为基本盘，通过并购不断扩大热电联产资产规模，我们预计2025-2027年归母净利润为7.44/8.04/9.13亿元，对应10月21日收盘价，25-27年PE分为11x/10x/9x，维持“推荐”评级。

●2025-09-24 物产环能：煤炭贸易短期承压，热电联产稳步发展 (国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为436.22亿元、446.92亿元、456.92亿元(增速：-2.43%、2.45%、2.24%)，归母净利润分别为7.53亿元、9.05亿元、9.44亿元(增速：1.9%、20.2%、4.3%)，对应当前PE分别为9.9倍、8.3、7.9倍(估值日期为2025/9/23)，考虑物产环能煤炭流通业务运营经验丰富，供应链韧性强，给予其2025年12倍PE，对应目标价格16.19元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2026-04-10 小商品城：2025年年报点评：全年归母净利润同比+37%，数贸中心开业贡献增量，拟发行H股实现两地上市 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●小商品城作为一带一路出口枢纽，具备重要的战略地位。目前公司新市场开业有望为主业贡献新增量，Chinagoods、支付业务、进口正面清单等多项重要成长点均稳步推进。考虑公司业绩释放节奏，我们将公司2026-27年归母净利润预期从61.6/72.8亿元下调至54.8/65.1亿元，新增2028年归母净利润为76.4亿元，同比+30%/+19%/+17%，对应4月9日收盘价为13/11/9倍P/E，考虑估值较低，维持“买入”评级。

●2026-04-09 小商品城：归母净利润增长37%，拟筹划港股上市推动国际化布局 (国信证券 张峻豪,孙乔容若,柳旭)

●考虑公司全球数贸中心的折旧摊销费用增加，以及公司加大全球化推动力度等带来短期成本增加，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测至59.2/66.93亿元(前值分别为70.29/83.85亿元)，并新增2028年预测为72.64亿元，对应PE分别为12.6/11.2/10.3倍，维持“优于大市”评级。

●2026-04-07 国药一致：2025年年报点评：25Q4净利润大幅扭亏，战略品种加速突破 (西南证券 杜向阳)

●预计2026-2028年EPS分别为2.29元、2.35元、2.82元，对应动态PE分别为12倍、11倍、9倍。公司发布2025年年报，全年实现营收734.16亿元(同比-1.29%)，归母净利润11.36亿元(同比+76.80%)，扣非归母净利润10.96亿元(同比+88.53%)。利润大幅增长主要系商誉及无形资产减值准备同比减少6.86亿元及门店调整带来的费用下降。单季度看，25Q4营收182.91亿元(+2.1%)，归母净利润1.79亿元(24年同期-4.23亿元)，同比大幅扭亏。

●2026-04-06 北方国际：2025年年报点评：收入延续下降，坚定转型，受益欧洲能源价格提升 (国联民生证券 武慧东)

●25年焦煤业务拖累超预期，但已有边际改善信号。公司业务结构持续优化，坚定推进投建营一体化模式，公司高质量发展前景值得期待。地缘政治波动加剧推动欧洲能源成本提升，公司在运及在建的欧洲新能源项目或持续受益。我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+5%/7%/7%至142/152/163亿元；归母净利分别yoy+16%/15%/11%至8.4/9.6/10.7亿元。对应公司2026-2028年PE分别为19x/17x/15x(04/03收盘价)，维持“推荐”评级。

●2026-04-05 深圳华强：营收创历史新高，昇腾全栈生态加速变现 (东北证券 李玖,张禹)

●预计2026-2028年实现归母净利润6.16/6.81/7.55亿元，对应42/38/34倍PE，公司是中国最大的综合性电子元器件交易平台，深度受益AI算力基建扩张与国产替代加速，给予“买入”评级。

●2026-04-03 国药一致：年报点评：看好经营质量提升驱动后续业绩向好 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●公司2025年收入/归母净利润/扣非归母净利润734.16/11.36/10.96亿元，同比-1.3%/+76.8%/+88.5%，符合业绩快报预期。4Q25收入/归母净利润/扣非归母净利润182.91/1.79/1.73亿元，收入同比+2.1%，归母净利润、扣非净利润同比扭亏为盈。由于2024年同期净利润因计提减值准备影响，低基数下2025年利润增速较高。我们看好公司高质量发展战略调整效果体现后业绩向好，维持买入评级。

●2026-04-02 北方国际：年报点评报告：Q4业绩继续承压，看好发电以及贸易业务高弹性 (天风证券 鲍荣富,蹇青青)

●考虑到区域冲突推升能源价格以及焦煤价格回暖带来的业绩弹性，结合公司新签合同情况，我们预计2026-2028年公司归母净利润为9.3、10.8、12亿元(26-27年前值为10.2、11.9亿元)，维持“买入”评级。

●2026-03-31 国药股份：业绩符合预期，期待26年稳健增长 (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈兴熙,袁全,贺菊颖)

●我们预计公司2026–2028年实现营业收入分别为556.13亿元、590.32亿元和627.14亿元，分别同比增长6.0%、6.1%和6.2%，归母净利润分别为21.57亿元、23.32亿元和25.22亿元，分别同比增长8.0%、8.1%和8.2%，折合EPS分别为2.86元/股、3.09元/股和3.34元/股，对应PE为10.1X、9.4X、8.7X，维持买入评级。

●2026-03-31 北方国际：年报点评报告：减值减少驱动Q4净利率改善，煤价回暖有望带动业绩增长提速 (国盛证券 何亚轩,程龙戈,李枫婷)

●结合焦煤价格变动趋势及工程订单执行情况，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.5/10.6/11.6亿元，同增32%/11%/9%，对应EPS分别为0.82/0.91/1.00元/股，当前股价对应PE分别为17/15/14倍，维持“买入”评级。

●2026-03-31 九州通：夯基垒台，蓄势待发 (中信建投 袁清慧,刘若飞,贺菊颖,沈兴熙,袁全)

●高分红、低估值且增长稳健。我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为1620.07亿元、1749.07亿元和1889.84亿元，分别同比增长6.7%、8.0%和8.0%，扣非归母净利润分别为18.50亿元、20.37亿元和22.49亿元，分别同比增长2.0%、10.1%和10.4%，分别对应扣非PE13.5X、12.3X和11.1X，维持买入评级。我们认为，公司扣非归母净利润有望稳健增长，叠加公司REITs及pre-REITs项目落地后，有望形成较多非经常收益，进而带动归母净利润规模大幅高于扣非归母净利润。