万泰生物(603392)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-02 万泰生物：业绩短期承压，期待九价HPV疫苗贡献增量 (国投证券 马帅)

●参考Frost&Sullivan的报告假设国内HPV疫苗在适龄女性中可达到50%以上的累计接种渗透率，且公司产品上市申请已获得受理，在此情形下我们预计公司九价HPV疫苗可达到228亿元的销售峰值，给予4倍的PS倍数及95%的上市成功率，对应估值为865亿元，考虑到公司主业目前经营业绩承压，九价HPV疫苗上市后或将成为公司业绩核心驱动力，因此暂不考虑存量产品的估值空间，测算得到公司估值为865亿元，对应6个月目标价为68.33元，维持增持-A的投资评级。

●2024-09-01 万泰生物：九价HPV疫苗上市许可申请获受理 (国联证券 郑薇)

●考虑到九价HPV疫苗扩展年龄段或影响公司二价HPV疫苗销售，我们预计公司2024-2026年收入分别为27.15/50.40/95.29亿元，同比增速分别为-50.74%/85.64%/89.08%，归母净利润分别为5.58/14.83/39.32亿元，同比增速-55.31%/165.97%/165.14%，EPS分别为0.44/1.17/3.10元/股，三年CAGR为46.61%。鉴于公司为首家国产HPV疫苗供应商，建议保持关注。

●2024-04-30 万泰生物：2024Q1业绩承压，静候九价HPV疫苗上市 (国投证券 马帅)

●增持-A的投资评级。参考疫苗平均上市审评时间，目前已上市HPV疫苗的销售情况、定价策略，以及市场上非免疫规划疫苗的毛利率水平等对未来九价HPV疫苗的业绩贡献做出预测，预计公司2024年-2026年的收入增速分别为-39.9%、14.5%、186.4%，净利润的增速分别为-54.0%、39.6%、461.7%；参考同行业可比公司情况，给予公司2024年20倍的PE倍数，当前业务估值为114.89亿元，参考Frost&；Sullivan的报告假设国内HPV疫苗在适龄女性中可达到50%以上的累计接种渗透率，在此情形下预计公司九价HPV疫苗可达到228亿元的销售峰值，给予4倍的PS倍数及90%的上市成功率，对应估值为819亿元，综合来看公司整体估值为933.89亿元，对应6个月目标价为73.64元。

●2023-10-31 万泰生物：季报点评：二价HPV销售承压，九价HPV研发进展顺利 (国联证券 郑薇)

●我们预计公司2023-2025年收入分别为70/75/103亿元，同比增速分别为-37%/6%/39%，归母净利润分别为25/28/39亿元，同比增速-46%/9%/39%，EPS分别为2.01/2.18/3.04元/股，三年CAGR为-6.62%，对应PE分别为21/20/14倍。鉴于公司为首家国产HPV疫苗供应商，建议保持关注。

●2023-08-28 万泰生物：2价HPV上半年销售承压，多条在研管线持续推进 (中信建投 贺菊颖,刘若飞)

●不考虑新冠疫苗相关收入及盈利，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为94.68亿元、109.49亿元和121.51亿元，归母净利润分别为38.38亿元、45.97亿元和52.55亿元，分别同比下降19.0%、增长19.8%和14.3%，折合EPS分别为3.03元/股、3.62元/股和4.14元/股，对应PE分别为18.4X、15.4X和13.5X，维持买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-04-21 信立泰：2025年年报及2026年一季报点评：业绩增长符合预期，期待JK07数据读出 (东吴证券 朱国广)

●我们维持2026-2027年营业收入预测55.63/67.75亿元(同比+27.80%/+21.79%)，预测2028年营业收入78.34亿元(同比+15.63%)，对应2026-2028年PE为61/45/37倍，维持"买入"评级。

●2026-04-21 普洛药业：CDMO业务稳步增长，收入结构持续优化，维持“买进”评级 (群益证券 王睿哲)

●公司做强CDMO业务战略效果显现，后续成长动力充足。我们预计公司2026-2028年净利润分别为10.5亿元、12.4亿元、14.5亿元，YOY+18.2%、+17.4%、+16.8%，EPS分别为0.91元、1.07元、1.25元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍，目前估值合理，业绩处于回升拐点，继续给与“买进”的投资评级。

●2026-04-21 通策医疗：2026Q1业绩稳健增长，期待营销改革落地 (开源证券 余汝意,阮帅)

●2025年公司实现营收29.13亿元(同比+1.37%，下文均为同比口径)，归母净利润5.02亿元(+0.19%)，扣非归母净利润4.96亿元(-0.04%)。2025年公司旗下共有89家医疗机构，营业面积超过28万平方米，开设牙椅3180台，公司口腔医疗门诊量达357.36万人次(+1.14%)。2026Q1公司实现营收7.55亿元(+1.43%)，归母净利润1.87亿元(+1.66%)，扣非归母净利润1.85亿元(+1.32%)。考虑公司进行渠道改革、低价种植及正畸政策，我们上调2026-2027年盈利预测(原预测归母净利润分别为6.10/7.02亿元)，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为6.24/7.33/8.83亿元，当前股价对应PE为29.6/25.1/20.9倍，维持“买入”评级。

●2026-04-20 通策医疗：2025年报及2026一季报点评：业绩保持稳健增长，正畸/种植业务趋势企稳向上 (东吴证券 朱国广,冉胜男)

●考虑国内宏观经济与消费需求变化，我们将公司2026-2027年归母净利润预期由6.33/7.16亿元，调整至5.51/6.18亿元，预计2028年为6.78亿元，对应当前市值的PE估值分别为33/30/27倍。考虑当前行业触底，公司为口腔医疗龙头稳健增长，维持“买入”评级。

●2026-04-20 通化东宝：年报点评：25年胰岛素销量高增长 (华泰证券 代雯,李奕玮)

●考虑到生物制剂税务计算变化，我们预期26-28年归母净利6.30/8.04/9.59亿元(26/27年下调14/12%)，给予26年35xPE(可比公司一致预期27xPE，龙头给予溢价)，对应目标价11.26元(前值10.89元，29xPE)。

●2026-04-20 奥锐特：2025年报点评：TIDES类收入同比+767%，多肽/寡核苷酸原料药新品增长可期 (东吴证券 朱国广)

●考虑到部分产品价格下降及新增折旧影响，我们将2026-2027年归母净利润预期由5.97/7.32亿元，调整至4.82/5.78亿元，预计2028年为6.69亿元，对应当前市值的PE估值为23/19/16倍。考虑到当前TIDES业务需求旺盛，公司有望充分受益于行业景气度，实现TIDES业务高增长及公司估值水平提升，维持“买入”评级。

●2026-04-20 新和成：周期与成长双轮驱动，扩产与全球协同并进 (华鑫证券 卢昊)

●2025年公司实现营业总收入222.51亿元，同比增长2.97%；实现归母净利润67.64亿元，同比增长15.26%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入56.09亿元，同比下滑3.75%，环比增长1.22%；实现归母净利润14.43亿元，同比下滑23.18%，环比下滑15.95%。预测公司2026-2028年归母净利润分别为76.01、83.10、94.13亿元，当前股价对应PE分别为14.6、13.4、11.8倍，给予“买入”投资评级。

●2026-04-20 新和成：维生素蛋氨酸价格见底回升 (华源证券 李辉,张峰,李佳骏)

●蛋氨酸和维生素价格较年初大幅上涨，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为113.1/116.7/128.8亿元，对应PE估值分别为9.3/9.0/8.2倍。公司是全球精细化工龙头之一，兼具产品涨价弹性及新材料未来成长性，维持“买入”评级。

●2026-04-20 东阿阿胶：2025年年报点评：主业增长稳健，积极打造第二增长曲线 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为19.72/22.64/25.52亿元，分别同比+13.4%/14.8%/12.7%。考虑到公司为中药滋补类行业龙头，核心产品需求稳健，内生外延积极拓展新品，股东回报充分，维持“买入”评级。

●2026-04-20 泽璟制药：ZG006成功实现出海，商业化新品销售持续放量 (兴业证券 孙媛媛,黄翰漾,杨希成,郭沛骅)

●我们调整公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润5.76/3.30/4.75亿元，以2026年4月17日收盘价计，对应PE45.4/79.2/55.0倍，维持“增持”评级。