天创时尚(603608)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-11-01 天创时尚：季报点评：Q3线上高增，线下复苏归正，Q4业绩有望持续回升 (天风证券 范张翔,孙海洋)

●维持“买入”评级，我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为19.96、22.18、24.57亿元，同比增速4.45%、11.13%、10.75%；2020-2022年归母净利润分别为1.51、2.44、2.77亿元，同比增速分别为-27.07%、61.21%、13.59%，对应EPS分别为0.35、0.57、0.64元，P/E分别为22.77、14.13、12.44倍。

●2020-09-02 天创时尚：半年报点评：Q2环比改善，“C2M+MCN”助力线上快速增长 (天风证券 范张翔,孙海洋)

●维持“买入”评级，考虑半年报业绩情况以及未来公司线上渠道扩充对业绩恢复的促进作用，我们略下调2020年盈利预测，适当上调2021-2022年盈利预测，预计2020-2022年公司实现归母净利润1.51/2.44/2.77亿元(原值2.28/2.29/2.54亿)，同比增速-27.06%/61.21%/13.59%，2020-2022年EPS分比为0.35/0.57/0.64元，对应PE为26.04/16.15/14.22倍。

●2020-04-29 天创时尚：年报点评：疫情催化，加速数字化转型 (华泰证券 林寰宇,张萌)

●考虑疫情冲击影响，我们预计公司2020E-2022E的EPS分别为0.45元/0.59元/0.70元(2020E-2021E前值为0.64元、0.71元)。我们采取分布估值法进行估值，数字营销可比公司2020年Wind一致性PE为18.59倍，鞋履可比公司2020年Wind一致性PE为25.67倍。短期看，伴随疫情影响减弱，鞋服、数字营销业务边际改善在即；中长期看，公司在北高峰资本助力下数字化升级有望全面提升运营效率，提升竞争力。给予数字营销业务2020年21-23倍PE，鞋服业务2020年27-29倍PE，计算得出合理市值43.3-47.1亿元，对应目标价10.07元-10.96元，维持“买入”评级。

●2020-03-10 天创时尚：引进北高峰资本持股5%，打造数字化智能化服务平台 (天风证券 范张翔)

●我们预计公司2019-2021年实现营收分别为20.83亿元、21.81亿元、24.82亿元；分别同比增长1.5%、4.7%、13.8%；预计2019-2021年分别实现归母净利润2.28亿元、2.29亿元、2.54亿元，分别同比增长-5.74%、0.41%、10.69%。预计2019-2021年公司实现EPS分别为0.53/0.53/0.59元，对应PE分别为24.28/24.18/21.85倍。给予公司2020年35倍PE，对应目标价18.55元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2020-03-09 天创时尚：加速数字化转型，女鞋龙头再启航 (华泰证券 林寰宇,张萌)

●预计2020年全渠道调整到位，当年预计实现归母净利润1.33亿元，参考可比公司27.1倍的平均PE估值，给予26.1-28.1x PE，合计市值34.7-37.3亿元；数字营销业务：移动应用分发与程序化数字投放业务发展较快，我们预及2020年将实现归母净利润1.41亿元，参考可比公司22.8倍的平均PE估值，给予21.0-23.5x PE，合计市值29.8-33.3亿元。综上，我们给出目标价14.93-16.37元，对应2020E的EPS市盈率分别为23.5-25.7x，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-04-14 华利集团：全年收入增长4%，新客户拓展成效显著 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●2026年受益于新客户与新产能放量，销量和利润率有望环比改善，但部分老客户对订单和盈利仍有拖累，同时关税和汇率影响高仍存在不确定性；长期产能扩张和利润率修复有较大弹性。此外高分红提供安全边际，当前估值对应2026年接近5%股息率，高股息与基本面反转构成估值底部支撑，看好中长期现金回报价值。基于地缘冲突影响所带来的需求和成本压力，我们下调2026-2027年盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为33.4/38.7/43.9亿元(2026-2027年前值为34.7/42.4亿元)，同比+4.3%/15.6%/13.7%。维持54.5-58.1元目标价，对应2027年16.5-17.5x PE，维持“优于大市”评级。

●2026-04-14 华利集团：25年报业绩点评：25年业绩短期承压，期待26Q2盈利拐点 (中泰证券 吴思涵)

●2025年业绩基本筑底，2026年增长可期。展望2026年，随着Nike进入补库周期，叠加Adidas、New Balance等新客户持续放量，公司订单有望迎来修复；此外投产的新工厂将逐步成熟、扭亏为盈，带动整体盈利能力回升。预计26-28年归母净利润35.95、40.04、43.90亿元，(26-27年前预测值为39.1、46.3亿元)，维持“买入”评级。

●2026-04-13 华利集团：2025年报点评：新客户如期放量，期待盈利改善 (东吴证券 赵艺原)

●随老工厂产能调配完成以及新工厂产能爬坡逐渐转入盈利期，公司利润率有望逐步改善，建议持续关注后续订单改善节奏，维持2026-2027年归母净利润35.43/40.56亿元的预测值，增加2028年预测值46.44亿元，对应2026-2028年PE分别为14/12/11X，维持“买入”评级。

●2026-04-13 华利集团：2025年盈利水平阶段性承压，NewBalance跻身前五大客户 (山西证券 王冯,孙萌)

●2025年，受益于多元化客户占率推进、新工厂产能释放，公司运动鞋履制造业务量价齐升，营收规模稳健增长。但受到客户订单分化影响，部分老工厂产能利用率下降，且新工厂处于盈利爬坡阶段，公司毛利率有所承压。展望后续，预计新工厂盈利及老工厂订单调配将有所改善。预计公司2026-2028年归母净利润为35.44、39.50、42.31亿元，4月10日收盘价对应2026-2028年PE为14.3/12.8/12.0倍，维持“买入-A”评级。

●2026-04-13 华利集团：年报点评：短期业绩承压，预计27年盈利能力显著改善 (东方证券 施红梅)

●根据公司年报及下游运动鞋行业的消费形势，我们调整公司26-27年的盈利预测同时引入28年盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为2.95、3.38、3.85元(原预测26-27年分别为3.42、3.94元)，参考可比公司，给予2026年16倍PE估值，对应目标价为47.92元，维持“买入”评级。

●2026-04-13 华利集团：年报点评：量价平稳但盈利因产能爬坡及调配承压 (华泰证券 樊俊豪,张霜凝)

●我们维持2026-27年归母净利润预期35.6/41.2亿元，引入2028年预测值45.8亿元，基于可比公司26年Wind一致预期PE均值为12.3x(前值：PE12.2x)，考虑到工厂爬坡后产能有序扩张且公司行业龙头地位稳固，我们维持26年20.7x PE，维持目标价63.22元，维持“买入”评级。

●2026-04-12 华利集团：业绩承压不改长期成长，多元客户与海外产能构筑双引擎 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●2025年公司实现收入249.8亿元(同比+4.06%)，归母净利润32.07亿元(同比-16.5%)，扣非归母净利润32.57亿元(同比-13.87%)。2025Q4公司实现收入63.01亿元(同比-3%)，归母净利润7.71亿元(同比-22.66%)，扣非归母净利润7.57亿元(同比-22.57%)。短期业绩承压主要由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，整体毛利率同比有所下滑。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.60/39.93/45.67亿元，对应PE为14.22X、12.68X、11.09X。

●2026-04-12 华利集团：客户产能双开拓，开启新一轮向上周期 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计2026-2028年公司营收为266.3、294.5、323.6亿元，同比增长6.6%、10.6%、9。9%；归母净利润为35.0、40.7、46.4亿元，同比增长9.1%、16.3%、14.0%，对应PE为14.5x、12.4x、10.9x，维持“买入”评级。

●2026-04-11 华利集团：年报点评报告：深练内功积极开拓客户 (天风证券 孙海洋)

●新工厂产能爬坡拖累短期毛利，中长期有望逐步修复，我们预计公司26-28年收入分别为268亿、290亿、318亿人民币(26-27年前值为269亿、292亿人民币)，归母净利润为33.5亿、37.6亿、42.5亿人民币(26-27年前值为35.7亿、40.6亿人民币)，EPS分别为2.87元、3.22元、3.64元，对应PE为15/13/12x。

●2026-04-11 华利集团：25年公司量价均有微增，静待外部扰动结束后订单回暖 (华源证券 符超然)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.1/40.0/45.1亿元，同比分别+9.3%/+14.1%/+12.7%。考虑到公司规模化及全球化下盈利能力上乘、客户粘性强、具备新客户拓展能力且具备中长期量价双升逻辑，维持“买入”评级。