健之佳(605266)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-29 健之佳：2025年三季报点评：强化非医保依赖业务，盈利能力稳定 (西南证券 杜向阳)

●2025年前三季度公司实现收入65.5亿元(-2.8%)；归母净利润1亿元(-0.2%)；扣非归母净利润1亿元(+0.3%)。其中Q1/Q2/Q3分别实现营收22.9/21.6/20.9亿元，同比-0.9%/-0.4%/-7%；归母净利润0.3/0.4/0.3亿元，同比-35.8%/+265.9%/-25.6%。扣非归母净利润0.3/0.3/0.3亿元，同比-38.6%/+123.9%/+2.5%。预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元、2.7亿元。

●2025-09-02 健之佳：2025H1经营业绩稳步向好，注重门店高质量发展 (开源证券 余汝意)

●从费用端来看，2025H1销售费用率为29.08%(+0.15pct)；管理费用率为2.51%(-0.15pct)；财务费用率为1.46%(-0.06pct)。考虑到经营恢复仍需一定周期，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.74/2.13/2.58亿元(原预计为5.80/6.87亿元)，EPS分别为1.12/1.38/1.67元/股，当前股价对应PE分别为19.1/15.6/12.9倍，长期来看公司有望持续优化门店盈利能力，维持经营业绩稳健增长，维持“买入”评级。

●2025-06-06 健之佳：销售费用率略有提升，门店数量仍保持稳定增长 (太平洋证券 周豫)

●我们预计公司2025-2027年收入分别101.00/110.50/120.03亿元，分别同比增长8.80%/9.41%/8.62%，归母净利润分别为1.96/2.42/2.71亿元，分别同比增长53.1%/23.3%/12.2%，对应估值为18.0X/14.6X/13.0X。持续给予“买入”投资评级。

●2025-05-26 健之佳：业绩短期承压，静待行业恢复 (中银证券 刘恩阳)

●由于行业及税费等问题，我们调整了对公司的盈利预测，预测2025-2027年公司归母净利润为2.63/3.17/3.48亿元(原预测2025-2026归母净利润为5.74/6.88亿元)，对应EPS分别为1.70/2.05/2.25元，截至25年5月23日收盘，公司股价对应PE分别为13.5/11.2/10.2倍。公司虽然短期受到医保调整及税费等问题的影响，但我们认为行业仍然存在集中度提高的空间，且公司门店数量依然稳定增长已构建的会员体系、线上业务具备一定优势，我们看好公司未来的发展情况，维持买入评级。

●2025-03-14 健之佳：短期利润承压，新店整合有望带来业绩弹性 (海通证券 余文心,周航,张澄)

●健之佳持续推行“自建+收购”双轮驱动模式，保持快速、稳健扩张节奏，继续推进“立足云南、深耕西南”战略。我们预计公司2024-26年归母净利润为1.40、2.75、3.32亿元，增速分别为-66.2%、96.2%、20.8%，根据可比公司估值，给予公司2025年14-17倍PE，合理价值区间24.50-29.75元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-04-27 老百姓：2025年报&2026一季报点评：26Q1净利率改善，门店扩张稳步推进 (东吴证券 朱国广,冉胜男,苏丰)

●考虑公司门店扩张战略重启，收并购门店节奏加速，我们将公司2026-2027年归母净利润由6.34/7.34亿元调整至4.23/4.94亿元，2028年为5.73亿元，对应当前市值的PE为25/22/19X，考虑公司利润率企稳，2026年有望重回增长快车道，维持“买入”评级。

●2026-04-27 大商股份：2025年年报&2026年一季报点评：Q1收入同比+2.7%重回增长，年报分红率提至70% (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●公司通过关闭低效门店、推进存量调改、优化费用结构等措施持续改善经营质量，2026Q1收入重回正增长。考虑公司调改投入，我们将公司2026-2027年归母净利润预期由7.16/7.68亿元下调至5.04/5.29亿元，新增2028年归母净利润预期为5.52亿元，对应2026-2028年同比+2.7%/+5.0%/+4.3%，对应4月24日收盘价PE为12/12/11倍。公司当前PB约0.68倍，股息率约5.5%，考虑估值较低，仍维持“买入”评级。

●2026-04-27 华凯易佰：精品业务持续快速增长，库存优化带来盈利显著改善 (开源证券 黄泽鹏)

●我们认为，公司目前库存状况已重回健康水平，未来通过数智化体系提高运营能力壁垒、打造品牌矩阵，有望重回高成长。我们维持公司2026-2027年盈利预测不变并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.61/4.52/5.45亿元，对应EPS为0.89/1.12/1.35元，当前股价对应PE为15.6/12.5/10.3倍，维持“买入”评级。

●2026-04-27 大参林：25年归母净利润增长超35%，26年期待“门店扩张+经营优化”双轮驱动 (信达证券 唐爱金,章钟涛)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为292.75亿元、317.87亿元、344.1亿元，同比增速分别约为6.4%、8.6%、8.3%，实现归母净利润分别为13.89亿元、16.06亿元、18.57亿元，同比分别增长约12.5%、15.6%、15.7%，对应当前股价PE分别约为15倍、13倍、11倍。

●2026-04-26 大参林：2025年报&2026一季报点评：降本增效成果显著，非药盈利能力提升 (东吴证券 朱国广,冉胜男,苏丰)

●考虑公司扩张战略重启，门店并购节奏加速，我们将公司2026-2027年归母净利润由13.88/16.03亿元上调至14.90/17.17亿元，2028年为19.78亿元，对应当前市值的PE为14/12/10X，维持“买入”评级

●2026-04-26 益丰药房：2025年报&2026一季报点评：净利率持续改善，看好2026重启扩张 (东吴证券 朱国广,冉胜男,苏丰)

●考虑公司门店扩张战略重启，并购加速，我们将公司2026-2027年归母净利润由19.55/22.63亿元上调至20.16/23.21亿元，2028年为26.72亿元，对应当前市值的PE为14/13/11X，维持“买入”评级

●2026-04-26 步步高：超市+百货调改再接再厉 (中信建投 刘乐文)

●公司在2026年一季度继续实现经营现金流的大幅提升，各项经营指标已经回归正常，具有充足的偿债能力。我们看好公司作为区域型零售商的百货+超市调改模型，更新2026-2028年盈利预测为2.09亿元/3.05亿元/4.01亿元，对应PE分别为53X/36X/27X，维持”增持”评级。

●2026-04-26 飞亚达：主业触底反弹，精密制造业务蓄势待发 (华鑫证券 林子健,娄倩)

●预测公司2026-2028年收入分别为38.6、42.8、48.4亿元，归母净利润分别为2.1、2.5、3.0亿元，公司深耕钟表领域，以名表服务及自有品牌夯实核心基本盘，同时积极拓展精密制造、人形机器人及商业航天赛道，业绩有望持续增长，给予“买入”投资评级。

●2026-04-26 步步高：年报点评报告：26Q1扣非净利增100%，现金流与盈利质量双升 (国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●公司以胖东来模式为转型引擎，通过“人货场重构+供应链革新”释放业绩，超市调改已见成效，百货通过优化体验有望进一步提升盈利能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润各2.16亿元、3.59亿元、4.63亿元，同比增长91.3%、66.1%、29.2%。维持“买入”评级。

●2026-04-26 汇嘉时代：2025年报点评：门店调改释放动能，低空经济未来可期 (东方证券 陈笑)

●我们预测公司2026-28年归母净利分别1.44/1.83/2.21亿元。参考可比公司，维持给予2026年10%溢价、39倍PE，对应目标价约12.09元，维持“买入评级”。