芯源微(688037)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-29 芯源微：持续推动高端产品突破 (东方证券 薛宏伟,蒯剑,韩潇锐)

●我们预测公司25-27年归母净利润分别为1.24、3.08、5.79亿元(原25-26年预测为3.99、5.72亿元，主要调整了营业收入、毛利率与费用率)，根据DCF估值法，给予131.93元目标价，维持买入评级。

●2025-11-04 芯源微：2025年三季报点评：业绩短期承压，看好Track国产替代加速 (东吴证券 周尔双,李文意)

●考虑到设备交付节奏，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.33/3.75/5.92亿元，当前股价对应动态PE分别为104/64/41倍。我们看好公司化学清洗设备迎来放量贡献业绩，维持“增持”评级。

●2025-11-01 芯源微：25Q3业绩承压，Track+湿法+先进封装成长逻辑出色 (华西证券 黄瑞连)

●我们维持2025-2027年公司营收预测为20.96、26.93、34.62亿元，分别同比+19.5%、+28.5%、28.6%；归母净利润预测为2.01、4.54、7.17亿元，分别同比-0.7%、125.1%、58.0%；对应EPS为1.00、2.25、3.56元。2025/10/31股价119.99元对应PE分别为120、53、34倍，维持“增持”评级。

●2025-09-09 芯源微：25H1利润同比承压，新品放量提供增长动能 (长城证券 邹兰兰)

●维持“买入”评级：公司是国内涂胶显影设备龙头，积极开拓清洗设备市场构筑长期成长空间，同时持续加大客户拓展力度；前道化学清洗设备和临时键合机、解键合机设备逐步放量已成为公司业绩新的增长点；随着前道涂胶显影设备的国产化替代得到了下游客户的高度重视和大力支持，公司业绩有望得到进一步修正。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.80亿元、5.95亿元，EPS分别为1.19、1.89、2.95元/股，PE分别为105X、66X、42X。

●2025-08-31 芯源微：多款产品研发验证推进，奠定成长动力 (中泰证券 王芳,杨旭)

●考虑到公司持续高研发投入，为支持业务快速发展，销售费用等期间费用有所增加等因素，我们调整公司2025-26年归母净利的预测为2.3/3.6亿元(此前预测为3.6/5.6亿元)，新增对2027年归母净利预测为5.6亿元，分别对应PE为111/70/45X。考虑到设备国产化大趋势确定性强，公司作为国产涂胶显影设备龙头，有望在大型晶圆厂客户实现份额的显著提升，从而带来较大的订单弹性，同时多款新设备推出，有望在未来带来营收贡献，我们维持公司的“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:专用设备

●2025-12-01 杰瑞股份：与全球AI巨头签署超1亿美金发电合同 (华泰证券 倪正洋,谭嘉欣)

●我们上调公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为30.95/37.49/43.59亿元(调整+0.29%/+0.49%/+0.43%)，对应EPS为3.02/3.66/4.26元。可比公司26年ifind及彭博一致预期12倍PE，基于公司不仅在天然气业务持续斩获海外订单带来较强的第二成长曲线的业绩可预见性，更由于本次公司直接与海外AI行业巨头正式

●2025-11-30 联影医疗：超声产品国内获批，医学影像产品矩阵进一步完善 (中信建投 贺菊颖,王在存,朱琪璋,李虹达)

●公司是国产医学影像设备龙头，长期增长动力强劲。短期来看，2025年新一轮设备更新项目逐步落地，公司招投标数据有望持续改善，光子CT、超声产品获批有望为公司带来新的增长点。中期来看，海外市场成长空间广阔，公司海外收入占比持续提升，有望为集团整体增长贡献弹性。长期来看，公司持续加大研发投入，产品持续迭代升级，全球行业地位有望提升。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为126.82亿元、154.16亿元和188.44亿元，分别同比增长23.12%、21.56%和22.24%，预计归母净利润分别为20.32亿元、24.75亿元和30.38亿元，分别同比增长61.03%、21.79%和22.76%，25年归母净利润增速预计远高于收入端，主要考虑24年利润基数相对较低。维持“买入”评级。

●2025-11-30 爱朋医疗：主营业务逐渐企稳，脑机接口产品进入商业化推广阶段 (中信建投 贺菊颖,王在存,华冉)

●短期来看，公司已逐步消化镇痛泵集采降价的影响，主营业务有望恢复增长；ADH D行为训练系统和顽固性失眠麻醉治疗系统正式进入商业化推广阶段，有利于验证公司在脑机接口领域的前沿布局。中长期来看，公司业务从术后镇痛、分娩镇痛延伸到鼻腔护理、睡眠管理、ADH D干预，有利于探索新的业务增长点；脑机接口非侵入式产品的商业化进展，叠加侵入式技术的在研推进，有望打开长期成长天花板。我们预测2025-2027年，公司营业收入分别为4.01、4.63和5.33亿元，分别同比变动-0.82%、+15.64%和+14.98%；归母净利润分别为-17、315和504万元，分别同比变动-101.59%、+1927.93%和+60.16%。根据2025年11月21日收盘价计算，对应2025-2027年PS分别为7.99、7.13和6.48倍，首次覆盖给出“买入”评级。

●2025-11-30 迈普医学：神经外科领域领先企业，创新不断打开成长空间 (平安证券 叶寅,倪亦道,裴晓鹏)

●基于公司在神经外科领域的领先地位及其创新能力，平安证券首次覆盖给予“推荐”评级。然而，投资者需关注潜在风险，包括产品销售不及预期、国家集采政策降价超预期、市场竞争加剧导致价格压力、研发或注册进展延迟、国际化推广受阻以及费用投入过高等问题。这些因素可能对公司未来业绩产生不利影响。

●2025-11-29 柳工：装载机+挖掘机比翼双飞，电动化+全球化勇立潮头 (国海证券 张钰莹)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为345、403、460亿元，同比+15%、+17%、+14%；预计实现归母净利润17、23、31亿元，同比+31%、+35%、+32%，对应PE分别为14/10/8X。从柳工的α来看，柳工两大拳头产品挖掘机和装载机率先充分受益复苏，电动装载机有望持续打造自身护城河。同时公司“十五·五”战略制定了2030年实现营业收入600亿元的目标，其中国际收入占比超过60%，净利率不低于8%。我们认为柳工的拳头产品优势+出海战略有望实现“十五·五”战略擘画的目标，维持公司“买入”评级。

●2025-11-29 东方精工：拟出售传统瓦线业务，积极推动科技转型升级 (国投证券 罗乾生,刘夏凡)

●公司拟出售传统瓦线业务，积极推动科技转型升级，加大水上动力设备业务投入，进一步聚焦制造业战略新兴产业，未来持续成长可期。考虑到本次交易尚需履行各种外部审批程序，仍存在一定不确定性，暂不调整盈利预测。我们预计东方精工2025-2027年营业收入为54.50、63.08、73.28亿元，同比增长14.07%、15.75%、16.15%；归母净利润为7.04、8.32、10.07亿元，同比增长40.60%、18.29%、20.98%，对应PE为31.8X、26.9X、22.2X，给予25年38.4xPE，目标价22.18元，维持买入-A的投资评级。

●2025-11-29 普门科技：国际业务增长稳健，国内业务短期承压 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●我们预计公司2025/2026/2027年EPS分别为0.57/0.68/0.80元。公司两大业务产品线产品不断丰富和完善，海外业务增长稳健，成长动能充足，维持“买入”评级。

●2025-11-28 杰瑞股份：挺进北美数据中心发电，业务增长确定性上升 (东方证券 杨震)

●公司在北美数据中心发电领域取得突破。我们认为公司已经实现了两大业务门槛的突破，未来增长的确定性继续提升，有望带来估值提升机会。我们在可比公司中添加燃机相关公司。维持盈利预测，给与2025-2027年归母净利润分别为31.53、38.18、44.64亿元，参考可比公司估值，给予公司26年17xPE，对应目标价63.4元，维持买入评级。

●2025-11-28 美埃科技：2024年股票激励第一个归属期完成，耗材收入有望成为业绩长期驱动力 (国投证券 马良)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为22.78亿元、28.81亿元、35.24亿元，归母净利润分别为2.48亿元、3.27亿元、4.09亿元。采用PE估值法，考虑到公司客户资源优质，在半导体洁净室市场份额有望进一步提升，给予公司2025年32倍PE，对应目标价58.73元/股，维持“买入-A”投资评级。

●2025-11-27 迈瑞医疗：申报港股迈出国际化新步伐，AI大模型领域加速布局 (中信建投 贺菊颖,王在存,李虹达,喻胜锋)

●短期建议关注公司业绩拐点，中长期看好并购、创新、国际化持续带来成长动力短期来看，国内医疗设备行业招标持续恢复，公司Q3迎来拐点后收入增速有望进一步提升。中长期来看，公司拥有高效的研发体系和优秀的渠道管理能力，外延并购有望进一步拓展布局，随着IVD海外供应链的完善，公司国际化步伐有望进一步加快。我们预计2025-2027年公司收入分别为337.74亿元、381.49亿元、431.19亿元，增速分别为-8.0%、13.0%、13.0%。归母净利润分别为96.89亿元、110.31亿元、125.91亿元，增速分别为-17.0%、13.9%、14.1%。维持买入评级。