金山办公(688111)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-31 金山办公：AI与信创双翼齐飞，助力办公软件龙头价值重估 (东莞证券 卢芷心,罗炜斌,陈伟光)

●维持对公司“买入”评级。公司作为国内办公软件SaaS领域的龙头和办公信创领域领军企业，近年来不断完善B、C端AI应用产品/服务，有望充分受益于AI及信创发展。预计2025-2027年公司EPS分别为4.27/5.06/6.04元，对应PE分别为71/60/51倍。

●2025-11-30 金山办公：AI产品不断落地，信创招标及确收进度加速 (中信建投 应瑛)

●考虑信创关键节点将近，叠加公司全面拥抱A I变革，WPS A I月活用户数快速增长，我们认为公司有望将A I产品的月活用户转换为付费用户，带动业绩提升，预计公司2025-2027年营业收入分别为61.50/73.77/87.05亿元，同比分别增长20.09%/19.96%/18.01%，归母净利润为18.96/22.17/26.59亿元，同比分别增长15.23%/16.94%/19.94%，对应PE76/65/54倍，维持“买入”评级。

●2025-11-28 金山办公：发布一站式AI协同办公平台，金山办公B端业务进一步升级 (东方证券 浦俊懿,陈超,宋鑫宇)

●我们维持公司2025-2027年归母净利分别为20.5、26.0、32.2亿元的盈利预测，参考可比公司，维持2026年73倍PE作为合理估值，对应目标价409.53元，维持买入评级。

●2025-11-05 金山办公：季报点评：公司三季度业绩加速增长，主营业务受益AI发展潜力大 (平安证券 闫磊,黄韦涵)

●公司WPS软件业务和WPS365业务均实现大幅增长，特别是WPS365业务未来增长空间广阔。公司通过加强智能办公应用WPS AI的推广，进一步提升了会员ARPU值。分析师认为，公司未来的增长前景可期，维持“推荐”评级。

●2025-11-04 金山办公：WPS365/软件成核心引擎，公司有望迎来多条新增长曲线 (国海证券 刘熹)

●公司是国产办公软件龙头，灵犀智能体上线后，有望重塑办公工作流并带来广阔增量空间。预计2025-2027年公司收入61.99/75.43/91.67亿元，归母净利润分别为19.32/22.81/29.30亿元，EPS分别为4.17/4.92/6.33元/股，当前股价对应PE分别为83.98/71.12/55.36X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2026-01-01 世纪华通：全球SLG+X龙头扬帆起航 (华泰证券 朱珺,吴珺)

●我们预计公司2025-27年归母净利润分别57.55/86.06/106.35亿元，选取主营业务为游戏的恺英网络、完美世界、巨人网络、腾讯控股及网易作为可比公司，可比公司26年平均PE为20.7X。考虑到公司积极布局X+SLG赛道，旗下多款大热游戏表现亮眼，未来几年业绩有望持续较快释放，且已有成熟爆品生产方法论。给予世纪华通26年21倍PE，世纪华通目标市值1807.26亿元，目标价24.52元。

●2025-12-31 千方科技：发力干线物流自动驾驶，开启发展新篇章 (国联民生证券 吕伟,郭新宇)

●公司是智慧交通与智慧安防领域领军企业，发力干线物流自动驾驶有望打开新的发展空间。预计2025-2027年归母净利润分别为2.92/4.75/6.51亿元，对应PE分别为64X、39X、29X，维持“推荐”评级。

●2025-12-29 千方科技：布局干线物流自动驾驶，打开第二成长曲线 (东吴证券 王紫敬)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为3.40/4.96/6.80亿元，EPS为0.22/0.31/0.43元，我们看好千方科技作为智慧交通和智能物联领军企业，积极探索交通数据赋能、AI深度应用，拓展干线物流自动驾驶有望打开第二成长曲线，维持“买入”评级。

●2025-12-29 芯原股份：四季度新签订单高速增长，长期买入机会 (群益证券 朱吉翔)

●公司从五年前开始布局Chiplet技术及其在生成式人工智能和智慧驾驶上的应用，并持续开拓增量市场和具有发展潜力的新兴市场，拓展行业头部客户，未来有望实现业绩高速增长。我们预计公司2025-2027年营收30.6亿元、54.1亿元和84.7亿元，YOY分别增长32%、77%和57%，实现净利润0.26亿、2.7亿元和6.4亿元，EPS分别为0.05元、0.51元和1.21元，目前股价对应2027年PS8倍，考虑到公司业绩潜力较大，维持买进建议。

●2025-12-29 新大陆：多业务线齐发力，推进全球化布局 (中泰证券 闻学臣,蒋丹)

●公司作为国内支付行业龙头公司，凭借全球化战略的持续深化、网号网证的布局以及AI技术的深度赋能，有望打开长期成长空间。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为81.54/92.24/105.22亿元，归母净利润分别为11.77/13.23/14.86亿元，对应PE分别为23/21/19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-29 能科科技：工业软件领军者，“军工+制造”AI双轮驱动 (银河证券 吴砚靖,邹文倩)

●预计公司2025-2027年分别实现营业收入17.18/20.48/24.26亿元，同比增速13.8%/19.2%/18.5%；实现归母净利润2.60/3.20/4.03亿元，同比增长35.7%/22.9%/26.1%。对应2025-2027年PE分别为37/30/24。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为67.50元-88.33元，对应市值区间为165亿元-216亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-12-27 芯原股份：新签订单再创新高，充分受益云+端AI浪潮 (国盛证券 郑震湘,佘凌星)

●公司为一站式定制化&IP领军企业，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入34.45/43.23/61.50亿元，同比增长48.4%/25.5%/42.3%，由于公司仍处于高度研发投入阶段，2025年预计利润小幅亏损，27年随着量产业务的放量，利润端有望实现大幅改善，我们调整盈利预测，预计2025/2026/2027年实现归母净利润-0.85/0.57/2.68亿元，同比增长85.8%/167.3%/368.5%。研发为未来收入的前置指标，因此PS估值更具有参考价值，当前股价对应2025/2026/2027年PS分别为20/16/11X。公司正处于高速发展阶段，未来设计业务转化为量产业务将进一步带动公司业绩高速增长，维持“买入”评级。

●2025-12-26 首都在线：全球云网一体化云服务商，转型智算云打开成长空间 (银河证券 吴砚靖,邹文倩)

●预计公司2025-2027年分别实现营业收入15.39/19.07/24.21亿元，同比增速10.2%/23.9%/27.0%；实现归母净利润-1.54/-0.53/1.04亿元，亏损同比收窄49.1%/亏损同比收窄65.4%/扭亏为盈。当前股价对应2025-2027年PB分别为12.03/10.15/9.14；PS分别为6.19/5.00/3.93。综合PB与PS估值，公司具有一定配置价值和安全边际。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-12-26 豆神教育：美育教育龙头，打造“AI+教育”生态 (东吴证券 张良卫)

●公司以十六年教研与语料沉淀构筑基石，自研教育垂类大模型，打造“AI+教育”产品矩阵，软硬件生态成型，有望打通教育场景应用闭环，持续迭代提升产品体验。可比公司2025-2027年平均PE分别为20.6/24.1/19.0倍。我们预计豆神教育公司2025-2027年归母净利润分别为0.9/2.1/5.6亿元，当前市值对应PE分别为165.3/72.0/27.0倍，考虑到公司原创教学教研内容储备丰富，AI教育产品尚在陆续发布的较为早期的阶段，长期成长空间广阔，给予其一定估值溢价具备合理性，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-24 合合信息：AI带来产品能力提升，公司产品付费率持续增长 (中原证券 唐月)

●2025年前三季度，公司毛利率达86.4%，较2024年同期增长2个百分点。销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长36.36%、12.32%、24.51%。预计2025-2027年EPS分别为3.08元、3.82元、4.85元，对应PE为69.41倍、55.95倍、44.04倍。基于大模型应用带来的机遇，分析师首次覆盖并给予“增持”评级。