合合信息(688615)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-30 合合信息：OCR领军，恰沐AI应用春风 (兴业证券 孙乾,杨海盟)

●根据公司最新财报，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现营业收入18.00/22.44/27.69亿元，同比增长25.1%/24.7%/23.4%；实现归母净利润4.74/5.97/7.32亿元，同比增长18.5%/25.8%/22.7%。维持“增持”评级。

●2025-11-10 合合信息：用户为王、产品至上，智能文字识别与商业大数据龙头开启成长新篇章 (中信建投 应瑛,张敏)

●公司在智能文字识别和商业大数据领域持续深耕，立足扫描全能王、名片全能王、启信宝三款明星产品，C端与B端业务双轮驱动，在核心技术壁垒、品牌知名度、用户规模与口碑等方面优势显著。随着技术迭代升级、产品用户体验持续优化，渗透率与付费率有望进一步提升，打开公司向上成长空间。预计2025-2027年公司营收分别为18.60/23.80/29.92亿元，同比增长29.30%/27.99%/25.73%；归母净利润分别为4.85/6.05/7.47亿元，同比增长21.04%/24.79%/23.52%，对应PE61.50/49.28/39.90倍。分业务看，2025-2027年，智能文字识别业务实现收入15.88/20.51/25.93亿元，商业大数据业务实现收入2.62/3.19/3.88亿元，手机厂商技术授权业务实现收入581/639/703万元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-07 合合信息：三季度经营向好，出海+AI双轮驱动 (华西证券 刘泽晶)

●我们选取金山办公、福昕软件、万兴科技作为可比公司，以上公司为办公相关软件行业公司，和公司业务具备共同性。2025年可比公司PE为294x。我们预计公司25-27年营收为17.90/21.99/26.26亿元，归母净利润为4.82/5.91/6.99亿元，EPS为3.44/4.22/5.00元。按照2025年11月6日收盘股价217.72元/股，公司2025至2027年PE为63/52/44倍。公司是办公软件行业相关的优质企业，三季度经营向好，出海及AI有望构建增长驱动力。首次覆盖，给予"增持"评级。

●2025-11-04 合合信息：Q3业绩增长提速，C端付费用户数高增 (太平洋证券 曹佩,王景宜)

●基于公司明星产品的市场表现及其在AI领域的积极布局，分析师预计2025-2027年营业收入分别为17.63亿元、21.75亿元和26.69亿元，归母净利润分别为4.62亿元、5.73亿元和7.09亿元。首次覆盖给予“买入”评级。然而，需警惕技术研发不及预期、海外市场开拓受阻以及市场竞争加剧等潜在风险。

●2025-11-02 合合信息：2025Q3财报点评：业绩增长强健，海外市场商业化加速 (国海证券 杨仁文,谭瑞峤)

●我们预计2025-2027年公司营业收入18/23/29亿元，归母净利润4.6/5.9/7.4亿元，对应PE为66/52/41X，PS为16/13/10X。合合信息是领先的AI+大数据企业，布局知名的扫描全能王APP等产品，近20年深耕积累雄厚技术壁垒和庞大用户规模，是优秀的长跑型公司，看好其产品AI功能迭代和海外市场商业化进展。基于此，维持公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-12-01 朗新集团：AI赋能全业务，探索RWA新机遇 (东方证券 浦俊懿,陈超,宋鑫宇)

●调整收入增速和费用率，我们预测公司25-27年的每股收益分别为0.46、0.63、0.76元(原预测25-27年每股收益为0.56、0.78、0.93元)，根据可比公司25年PE水平，给予公司25年39倍市盈率，对应目标价为17.94元，维持买入评级。

●2025-12-01 中科星图：前瞻布局商业航天全产业链 (开源证券 陈宝健,刘逍遥)

●公司围绕商业航天全产业链进行深度布局，覆盖星座建设与运营、航天电子装备制造、航天测运控、卫星应用服务四大核心环节，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.36、5.25、6.27亿元，EPS为0.54、0.65、0.78元/股，当前股价对应2025-2027年PE为82.2、68.1、57.1倍，维持“买入”评级。

●2025-12-01 万兴科技：单Q3减亏70%，持续完善AI产品布局 (中信建投 应瑛,杨艾莉,马晓婷)

●随着公司积极拥抱AIGC技术升级大趋势，重视产品和技术创新，逐步实现AI商业化落地，公司经营表现有望重回增长区间。我们预计2025-27年公司营业收入16.3、18.8、21.9亿元，同比+13.5%、+15.1%、+16.7%；归母净利润0.03、0.77、1.70亿元，同比扭亏、+2520.0%、+120.4%。11月28日股价对应PS为8.95x、7.77x、6.66x。

●2025-11-30 深信服：业绩持续释放，超融合市占率持续领先 (中信建投 应瑛)

●截至2025年上半年，公司合同负债达16.92亿元，同比增长21.87%，或将为后续增长提供动力。同时公司积极推出新产品，有望持续提升市场竞争力，预计公司2025-2027年营业收入分别为82.71/94.33/109.34亿元，同比分别增长9.99%/14.04%/15.92%，归母净利润为3.96/5.35/6.96亿元，同比分别增长101.33%/34.96%/30.02%，对应PE122/90/70倍，维持“买入”评级。

●2025-11-30 虹软科技：利润持续高增，AI眼镜落地多款大厂新品 (中信建投 应瑛)

●随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI眼镜逐步落地更多客户，预计公司业绩将持续增长，2025-2027年营业收入分别为10.16/12.74/15.81亿元，同比分别增长24.67%/25.36%/24.10%，归母净利润为2.33/2.97/3.80亿元，同比分别增长31.75%/27.51%/28.17%，对应PE84/66/51倍，维持“买入”评级。

●2025-11-30 金山办公：AI产品不断落地，信创招标及确收进度加速 (中信建投 应瑛)

●考虑信创关键节点将近，叠加公司全面拥抱A I变革，WPS A I月活用户数快速增长，我们认为公司有望将A I产品的月活用户转换为付费用户，带动业绩提升，预计公司2025-2027年营业收入分别为61.50/73.77/87.05亿元，同比分别增长20.09%/19.96%/18.01%，归母净利润为18.96/22.17/26.59亿元，同比分别增长15.23%/16.94%/19.94%，对应PE76/65/54倍，维持“买入”评级。

●2025-11-30 霍莱沃：卫星和特种领域电磁测量测试需求爆发 (华西证券 陆洲)

●公司是国内电磁仿真与测量系统领军者，积极布局特种、卫星、雷达等新质领域，在手订单实现高增。商业航天领域，测量作为卫星发射的前置环节，相关系统设备将优先放量，公司产品量价齐升；隐身领域，RCS测量贯穿隐身装备全生命周期，市场空间庞大，公司产品已获核心院所全面验证与采购。同时，公司深度受益于CAE软件国产化替代浪潮，积极赋能物理AI技术发展。我们认为，公司已迎来营收增长的拐点，随着下游应用持续放量，未来业绩释放空间广阔。预计2025-2027年分别实现营业收入3.59/5.48/7.80亿元，归母净利润0.15/0.56/1.12亿元，同比增速3.5%/272.6%/101/6%，EPS为0.15/0.55/1.10元，对应2025年11月28日37.64元/股收盘价，PE分别为257/69/34倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-30 思瑞浦：信号链与电源管理双轮驱动，拟购奥拉深化平台布局 (华安证券 陈耀波,李美贤)

●由于下游需求超出预期，我们将2025-2027年公司归母净利润调整为1.83、3.07、4.31亿元(前值分别为1.32、2.98、4.09亿元)，对应的EPS分别为1.33、2.23、3.13元，最新收盘价对应PE分别为112x、67x、47x，维持“增持”评级。

●2025-11-28 *ST铖昌：业绩强劲增长，未来持续乐观 (中信建投 阎贵成,杨伟松,汪洁)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为4.31亿元、6.08亿元、7.80亿元，归母净利润分别为1.12亿元、1。67亿元、2.22亿元，对应PE83X、55X、42X，维持“买入”评级。

●2025-11-28 汉得信息：自建AI应用体系，单季AI收入破亿 (东北证券 赵明扬,陈俊如)

●我们预测2025-2027年公司实现营业收入35.04/38.65/43.47亿元，同比+8.3%/+10.3%/+12.5%，实现归母净利润2.53/3.12/3.84亿元，同比+34.1%/+23.3%/+23.3%，对应PE分别为76.6X/62.1X/50.3X，上调至“买入”评级。