电器机械概念板块行业研究报告

    在全球能源转型和可持续发展的浪潮中，新能源行业作为推动绿色经济发展的关键力量，正迎来前所未有的发展机遇和挑战。随着全球对气候变化问题的认识不断深化，各国政府纷纷出台了一系列环保政策与减排目标，为新能源行业提供了广阔的发展空间。新能源企业通过加大在清洁能源技术研发与应用上的投入，适时把握ESG机遇，实现了经济效益与环境效益的双重增长。
    然而，经过几年的快速发展，随着新能源行业产业链不断延伸，以及全球布局日益深化，当前新能源行业不仅面临产能过剩、市场竞争激烈的双重挑战，还面临更加复杂的环境、社会与治理问题。如今，ESG(环境、社会与治理)已经成为衡量企业可持续发展能力的重要指标，它不仅反映了企业在面对全球性挑战时的应对能力，还体现企业在长期价值创造、市场竞争力以及社会声誉方面的表现与潜力。
    本白皮书将聚焦于新能源领域里的光伏、风电和氢能产业，梳理其产业链构成、政策环境、关键ESG议题，并深入分析其在环境、社会和公司治理(ESG)方面的实践与挑战。我们希望通过这份报告，为新能源企业提供宝贵的参考与启示，激发更多企业投身于ESG实践之中，共同推动新能源行业的可持续发展。我们相信，这些ESG实践不仅能够为企业自身带来长期价值，也将为整个行业乃至全球的可持续发展做出积极贡献。

    随着全球对清洁能源的需求与日俱增，以及能源结构调整步伐的不断加快，电化学储能作为一种关键的能源存储解决方案，正逐渐步入发展的黄金时期，深刻地改变着能源格局与工业生态。
    电化学储能技术以其独特的优势，在电力系统削峰填谷、可再生能源并网消纳、分布式能源与微电网的稳定运行等多个领域发挥着不可替代的作用，为构建清洁、高效、智能的能源体系提供了坚实的支撑。
    本白皮书旨在全面且深入地呈现电化学储能行业的发展现状与未来趋势，为广大读者提供系统而详实的行业洞察。在内容编排上，我们首先对电化学储能行业进行了概览，详细介绍了各类储能技术以及电化学储能技术的特点、电化学储能的价值链构成、市场系统集成模式以及丰富多样的应用场景，使读者能够对行业的基本框架有清晰的认识。
    我们着重关注了电化学储能行业的ESG发展。深入解读了相关政策法规，剖析了如产品质量与安全、可持续/负责任供应链、污染物管理、电池循环经济、碳足迹管理等一系列核心议题，展现了行业在可持续发展道路上的努力与挑战。此外，还分别对锂离子电池、钠离子电池、液流电池、钠硫电池等主流技术路线进行了细致的闸述，分析各自的技术特点、应用前景与发展颈。最后，通过特斯拉、宁德时代、纬晟储能等行业领军企业的ESG实践案例，为其他企业提供了具有参考价值的实践范例与经验借鉴。
    希望本白皮书能够为读者带来电化学储能行业的ESG前沿，共同推动电化学储能行业朝若更加绿色、可持续的方向蓬勃发展。

    一、2025年风电装机超预期，陆风表现强劲
    根据CWEA数据，2025年国内新增风电装机容量达到130.8GW，同比增长49.9%，其中陆上风电新增装机125.2GW，超出年初预期(95-100GW)，主要受益于风电机制电价较高以及新能源项目开发向其倾斜。海上风电新增装机5.6GW，与去年持平，但未达预期(10-15GW)，主要因部分项目建设进度较慢。风机大型化持续推进，国内新增装机平均单机容量为7.2MW，同比提升18.3%。
    二、竞争格局优化，整机厂集中度提升
    2025年国内实现新增装机的整机厂商减少至10家，CR7市占率达到91.8%，同比提升1.9个百分点。陆上风电头部集中度进一步提升，而海上风电呈现“两超多强”格局，金风科技和明阳智能分别占据领先地位。此外，三一重能实现了海上风机出货突破。
    三、风机出海加速，海外市场布局深化
    2025年中国风机新增出口量达到7.7GW，同比增长48.9%，其中金风科技和远景能源分别占比49.9%和27.6%。海外生产基地成为重要支撑，例如远景能源印度、三一重能印度及金风科技巴西工厂均贡献显著产能，推动中国风机品牌国际化进程。
    四、2026年展望：高景气延续，关注三大投资主线
    预计2026年国内新增装机容量将维持在130GW左右，其中陆风120GW、海风10GW。绿电直连、以旧换新等新兴需求，以及深远海项目的逐步放量，将支撑行业稳定增长。看好以下三大方向：一是整机厂盈利修复，受益于陆风涨价订单交付比例上升、海风与出海占比提升；二是海风出海，欧洲能源供给受阻背景下，本土优质资源如海风有望迎来需求释放；三是核心零部件厂经营杠杆释放，主轴轴承、铸造主轴等环节供需偏紧，头部企业业绩有望持续向上。
    五、风险提示
    报告指出需警惕风电需求不及预期、海外市场拓展不力及市场竞争加剧等潜在风险。

    一、2025年风电行业回顾
    2025年国内风电装机量显著超出预期，陆上风电新增装机125.2GW，同比增长53.4%，远高于年初CWEA的预测。海上风电新增装机5.6GW，同比持平，但低于预期，主要因部分项目进度滞后。风机大型化持续推进，平均单机容量达7.2MW，其中陆上风机以7.1MW为主，海上风机则达到10.1MW。整机厂竞争格局优化，头部企业集中度提升，CR7市场份额达91.8%。此外，风机出口加速，金风科技和远景能源分别占据出口市场的领先地位。
    二、2026年风电行业展望
    预计2026年国内风电装机将延续高景气，全年新增装机量或达130GW，其中陆上风电120GW，海上风电10GW。随着绿电直连和深远海项目的逐步放量，未来五年风电装机有望保持稳定增长。报告看好三大投资方向：整机厂盈利修复、海风出海以及核心零部件厂经营杠杆释放。整机厂受益于国内陆风涨价订单交付比例上升及海外业务拓展；海风出海受欧洲能源政策推动，需求有望加速释放；核心零部件环节供需偏紧，头部企业产能释放将支撑业绩向上。
    三、重点公司推荐与风险提示
    报告推荐关注金风科技、三一重能、新强联和运达股份等龙头企业，并给出了具体的目标价和投资评级。金风科技在国内外市场均表现强劲，尤其在风机盈利修复和绿醇业务方面具有领先优势；三一重能在低价订单消化后有望展现利润弹性；新强联凭借技术优势扩大市场份额，TRB轴承渗透率持续提升；运达股份则因风机毛利率改善而具备较大业绩修复弹性。然而，报告也提示了潜在风险，包括风电需求不及预期、海外市场拓展不顺、市场竞争加剧等。
    四、分析师观点与免责声明
    报告由华泰证券的研究团队撰写，基于公开信息编制，但对信息的准确性及完整性不作保证。分析师强调，报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成具体投资建议。投资者需结合自身投资目标和财务状况独立决策，同时注意过往业绩不代表未来回报。此外，华泰证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并参与相关交易，投资者需充分了解利益冲突的可能性。

    行业核心观点：
    (1)锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；(2)风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；(3)新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。
    投资要点：
    上周行情回顾：
    2026年2月27日当周，申万一级行业电力设备指数上涨1.89%至11,052.87点，沪深300指数上涨1.08%至4710.65点，板块表现强于大市。2026年以来，电力设备行业上涨9.56%，沪深300指数上涨1.74%，板块表现强于大市。
    细分板块方面，2026年2月27日当周，电力设备各细分领域涨跌不一。其中，风电设备板块上涨8.34%，涨幅领先；其他电源设备板块上涨6.42%，电网设备板块上涨6.28%，表现较好；光伏设备板块上涨1.88%，电机板块上涨1.75%，电池板块则下跌1.93%。
    个股方面，截至2026年2月27日当周，申万电力设备板块涨幅排名前三的个股为：祥明智能、安靠智电、北京科锐，其中，祥明智能周度涨幅为31.92%，安靠智电周度涨幅为27.54%，北京科锐周度涨幅为26.75%；跌幅排名前三的个股为：金时科技、鹏辉能源、震裕科技，其中，金时科技周度跌幅为19.97%，鹏辉能源周度跌幅为8.84%，震裕科技周度跌幅为8.74%。
    行业数据跟踪：
    (1)碳酸锂：截至2026年2月27日，电池级碳酸锂价格为17.19万元/吨，较上周环比上升13.05%，同比上涨128.28%。
    (2)六氟磷酸锂：截至2026年2月27日，六氟磷酸锂价格为12.20万元/吨，较上周环比下降6.15%，同比上涨95.20%。
    (3)正极材料：截至2026年2月27日，5系、6系、8系三元材料价格分别为18.85、18.55、20.70万元/吨，较上周分别环比上涨1.62%、1.64%、2.22%，分别同比上涨67.56%、53.31%、42.27%。
    (4)负极材料：截至2026年2月27日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85万元/吨，均与上周持平，分别同比上涨1.60%、6.77%、5.71%。
    (5)隔膜：截至2026年2月27日，5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.83万元/吨，均与上周持平，分别同比-16.00%、+8.33%、+10.00%。
    重点公司公告：多家公司发布2025年业绩预告，广大特材、骄成超声、先惠技术等公司营收及归母净利润实现高增长；固德威、利元亨等实现扭亏转盈。
    行业主要新闻：谷歌加码布局，推动AIDC储能赛道；中广核阳江帆石一海上风电场即将竣工。
    风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误差。

    投资摘要：
    每周一谈：锂矿供应端扰动再起锂价中枢有望抬升
    据央广网消息，津巴布韦矿业部当地时间2月25日发文称，已暂停所有原矿和锂精矿的出口，即刻生效。
    此次暂停出口包括所有目前正在运输途中的矿产，暂无明确恢复时间表。
    未来，只有持有有效采矿权证和经批准的选矿厂的矿业公司才有权出口矿产。短期市场影响：供给端扰动显现，价格反应敏感。
    供应端冲击：据美国地质调查局数据，2025年津巴布韦锂矿开采量约占全球锂矿开采总量的9.7%。该国的锂矿出口禁令将导致全球锂资源短期供应愈发紧缺，有望推动锂价大幅上涨。
    价格波动：2月27日电池级碳酸锂现货均价升至约17.2万元/吨，周度涨幅约20%。
    长期趋势：
    近年来，关键矿产资源国政策调整频繁，反映出全球关键矿产资源国加强本土控制、追求产业链价值升级的普遍趋势。
    未来，在资源国拥有采选乃至冶炼一体化产能的企业，将具备更强的抗风险能力和竞争优势。
    在全球锂需求(尤其是储能领域)持续增长、供给端新增产能释放放缓的背景下，此类资源国的政策变动将成为影响中长期供需平衡的重要变量，锂资源价格中枢有望不断抬升。
    行情回顾：
    电力设备行业本周涨跌幅为1.89%，在申万31个一级行业中，排在第16位。电力设备行业本周跑赢沪深300。本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为2.0%、1.1%、2.8%、1.0%。
    在细分行业中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为1.8%、6.4%、1.9%、8.3%、-1.9%、6.3%。
    电力设备行业周涨幅前五个股分别为：祥明智能、安靠智电、北京科锐、杭电股份、华盛昌。
    电力设备行业周跌幅前五个股分别为：鹏辉能源、震裕科技、微导纳米、方正电机、科达利。
    投资策略：
    建议关注“资源-加工-销售”全产业链布局、原料来源多元化、成本优势明显的企业，比如天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份等。
    风险提示：
    储能电池需求不及预期、电动汽车销量不及预期、海外贸易摩擦加剧。

    核心观点
    周度研究聚焦：一文读懂华之杰
    公司简介：公司定位于智能控制行业，致力于以锂电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等技术为核心，主要为锂电电动工具、消费电子领域提供有效的电源管理和动力驱动方面的系统解决方案。经过二十余年的经营发展和积累，公司顺应锂电电动工具、消费电子领域由交流电源有绳电动工具向直流电源无绳电动工具发展、由镍镉电池向锂电池发展、由有刷电机向无刷电机发展、由单一品类向集成化和智能化发展等行业趋势，先后布局智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等，紧密围绕行业客户需求形成一体化业务布局。
    公司所处行业介绍：公司所处行业市场空间广阔且保持良好增长态势。全球电动工具市场2024年出货量同比增长24.8%达5.7亿台，市场规模增至566.4亿美元，行业持续向无绳化、锂电化方向发展。锂电园林机械受益于锂电池技术进步和环保需求，预计至2032年全球户外动力设备市场规模将超过570亿美元。消费电子行业市场规模稳定增长，预计2028年将达到1.177万亿美元。新能源汽车市场快速扩张，2024年全球销量同比增长24.4%达1,823.6万辆，国内新能源汽车渗透率已达44.3%，创历史新高。
    公司核心竞争力：公司设有两个省级工程技术研究中心，参与制定多项行业标准，拥有303项专利，具备智能开关、控制器、电机及结构件的一体化供应能力。公司通过MES系统实现全流程质量追溯，在中国、越南、墨西哥布局全球化产能，与百得集团、TTI集团、博世集团等国际知名企业建立稳定合作，实验室获德国TUV、美国UL资质认证，产品符合国际标准并多次被评为优秀供应商。
    建议关注：1)大家电：如格力电器/美的集团/海信家电/海尔智家；2)小家电：如科沃斯/石头科技等；3)黑电：如TCL电子/海信视像；4)其他家电：如盾安环境/华翔股份；5)厨大电：如华帝股份/老板电器。
    风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。

    平安观点：
    本周(2026.2.24-2026.2.27)新能源细分板块行情回顾。风电指数上涨6.06%，跑赢沪深300指数4.98个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约24.55倍。本周申万光伏设备指数(801735。SI)上涨1.88%，其中，申万光伏电池组件指数上涨2.95%，申万光伏加工设备指数上涨2.70%，申万光伏辅材指数上涨3.24%。本周储能指数上涨4.64%，当前储能板块整体市盈率为39.35倍；氢能指数上涨5.35%，当前氢能板块整体市盈率为31.75倍。
    本周重点话题
    风电：2025年风机出口规模同比增长48.9%。近期，中国风能协会发布《2025年中国风电吊装容量统计简报》，2025年国内风电整机出口规模7.73GW，同比增长48.9%，另有三家企业在海外生产，2025年生产规模约3.05GW。2025年共有7家整机企业向28个国家进行了风机出口，其中金风科技出口规模3.86GW，占国内出口总规模的49.9%，另外远景能源出口占比27.6%，运达股份出口占比12.6%；出口排在前三的国家分别为沙特(占比18.2%)、埃及(占比15.1%)、老挝(占比11.5%)，表明国内风机出口仍以新兴市场为主。整体来看，2025年国内风机出口延续了高增长的态势，且延续了相对较好的竞争形势，我们持续看好风机出海的产业趋势以及对应的投资机会。
    光伏：通威股份拟收购青海丽豪。近日，通威股份发布公告，公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并募集配套资金。青海丽豪成立于2021年4月，是国内主要的多晶硅生产企业之一，通威股份拟收购青海丽豪，表明多晶硅行业开始步入并购整合的阶段。在光伏市场供需持续失衡、行业继续在周期底部徘徊的情况下，光伏行业供给端并购重组的步伐有所加快，有望推动供给格局的改善和优化。我们看好光伏供给格局优化和重构带来的投资机会。
    储能&氢能：美国拟立法禁用远程监控，禁止进口部分中国储能系统。美国国会众议员格雷格？斯图比提出《对抗有害敌对可充电和生成能源法案》(CHARGE Act)，提出：美国将禁止进口和安装由中国实体所有、授权或许可，或采用中国技术制造，且具备远程监控功能的储能系统。我们认为，远程监控功能为储能系统标配，“安全性”指责不成立。“禁用远程监控”这一目标缺乏对储能安全风险管理和运维需求的认知，很难被市场接受。同时，此次法案仅为初步提出，本身落地存在不确定性。国内外储能市场空间广阔，美国单一市场需求影响有限。一方面，我国仍是全球第一大储能市场，国内需求空间可观。另一方面，我国储能企业出海订单中，欧洲、澳洲、中东非等多个市场均有亮眼表现，储能企业全球化布局特征显著。我们认为国内外储能市场空间广阔，美国单一市场的不确定性影响有限，依然看好储能需求空间。
    投资建议。储能方面，新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储等细分赛道，推荐德业股份，建议关注正泰电源。锂电方面，产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推行业量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技。风电方面，风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等。光伏方面：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能带来组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等。
    风险提示。1)电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2)部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3)贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4)技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。

    一、地缘冲突对家电行业的影响
    近期中东地区地缘冲突加剧，美国和以色列对伊朗的军事打击引发局势升级。此事件导致欧线集运指数大幅提升14%，欧线运费成本短期内显著上升。同时，石油价格在3月2日上涨近6%，进一步推升塑料、包装及化工原料成本。这些因素将对家电行业的原材料成本和运输费用产生直接影响，增加企业经营压力。
    二、三大白电排产数据解读
    根据产业在线发布的数据，2026年3月空冰洗合计排产3911万台，较去年生产实绩下降4%。其中，空调排产同比减少6.1%，洗衣机减少3.4%，而冰箱则增长1.6%。排产规划收窄的主要原因包括春节错期带来的需求前置、补贴政策效应减弱以及渠道去库存等多重因素叠加。预计随着基数效应减弱和补贴政策逐步接续，第二季度排产有望回暖。
    三、AWE2026技术亮点展望
    即将于3月12日至15日在上海举办的AWE2026备受关注，作为国际三大消费电子及家电展之一，本次展会将成为电视显示技术竞争的重要舞台。海信视像预计将推出四色RGB-Miniled新品，大幅提升色域和色准；TCL电子可能成为SQD-Miniled和RGB-Miniled双技术路线品牌；创维与松下达成战略合作后，或将展出OLED技术路线产品。黑电产业的技术迭代值得关注。
    四、投资建议与风险提示
    基于当前形势，分析师建议关注经营效率高、全球供应链韧性较强的白电集团，如海尔智家和海信视像。此外，海外市场仍是长期主线，石头科技和莱克电气等标的值得关注。AWE2026期间，黑电产业的技术发展也提供了潜在机会。但需注意以旧换新补贴政策持续性、关税扰动反复以及地缘冲突可能导致成本进一步上行的风险。

    本周家用电器行业涨跌幅为-0.42%
    根据ifind，家用电器行业涨跌幅为-0.42%，在申万同行业中排名第26位，同期沪深300指数涨跌幅+1.08%。子板块中照明设备Ⅲ(+3.99%)、厨房电器(+2.88%)、其他黑色家电(+2.35%)三个子行业在本行业涨幅靠前。
    估值历史低位，具备上涨空间
    估值历史低位，具备上涨空间。根据ifind，以PE-ttm口径(整体法，剔除负值)口径为例计算，家用电器行业的市盈率为15.33倍，在31个申万行业中排名第28位。同期沪深300指数市盈率为13.41倍。家用电器行业市盈率的分位数为34.2%，在31个申万行业中排名第28位，同期沪深300指数市盈率分位数为82.3%。在当前市场估值水位较高的背景下，家电行业较低的估值分位数更凸显投资性价比。
    以旧换新政策加力，春节消费潜能持续释放
    作为传统消费旺季，春节一直是家电数码换新的重要节点。根据财联社，今年9天假期中，得益于补贴品类扩容与以旧换新政策持续显效，6类家电及4类数码智能产品销量达510.6万台，同比增长21.7%。
    投资建议
    外部：近期铜、铝等大宗商品价格变化较大，影响家电上游成本预测，行业成本端扰动更加错综复杂；行业内部：近期业绩预告密集披露，多家公司业绩下滑或出现亏损，补贴利好释放殆尽+需求疲弱的问题显现，中小企业的竞争劣势逐步显现。我们维持“行业从增量竞争转向存量整合”的判断，胜负手从扩大规模转向效率优化、产品创新与技术升级。投资策略方面，我们推荐关注四条主线：
    1.内销竞争格局中的集中度提升与经营效率升级，关注研发实力强、市场地位稳固、估值低位且分红水平较高的白电龙头。
    2.能够通过新产品、新技术、新品类挖掘新需求，或通过技术+成本优势出海开拓新市场的细分行业，关注智能投影、便携式全景影像设备、两轮车、清洁机器人等细分行业的龙头公司。
    3.铜价上涨带来“以铝代铜”趋势，关注具有较强技术研发实力和成熟的相关经验的零部件制造商。
    4.关注小家电领域细分行业的“隐形冠军”型企业。
    综上，维持家电行业“增持”评级。
    风险提示
    政策出台低于预期；贸易摩擦影响持续；原材料价格超预期波动；地产销售竣工表现疲弱带来需求端压力；市场竞争加剧。

    本月跟踪与思考：2026年以来我国家电零售需求回暖，大家电零售额降幅明显收窄；3月白电排产降幅同样收窄。美国家电零售额延续稳健增长，家电库存有所增加，叠加美国关税下降。家电内外销基本面有望企稳改善。
    开年以来大家电零售需求回暖，以旧换新政策成效显现。据奥维云网数据显示，2026年前8周(2025/12/29-2026/2/22)，空调线上线下零售额同比分别为-32.5%/-14.4%，冰箱线上线下同比-3.0%/-8.0%，洗衣机线上线下同比+0.5%/-11.4%；油烟机线上线下零售额同比+6.6%/-18.9%，洗碗机线上线下同比+21.8%/-4.4%；电饭煲线上线下同比-10.4%/-16.5%，空气炸锅线上线下同比+11.5%/-6.4%；扫地机线上线下同比-12.5%/+3.5%，洗地机线上线下-7.9%/+11.7%。除空调由于春节期间天气较暖影响零售额依然有一定下滑外，大家电零售额降幅普遍收窄，冰洗、烟机、洗碗机等零售表现回归稳健。
    白电3月排产降幅收窄，空调排产环比好转。据产业在线数据，3月我国白电合计排产量达到3911万台，较去年同期生产实绩下降4.0%。分品类看，3月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-1.5%/-7.1%，合计排产量2334万台，较去年同期产量下降6.1%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-4.8%/+1.5%，合计排产量843万台，较去年同期产量增长1.6%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-9.5%/+0.1%，合计排产量734万台，较去年同期产量下降3.4%。3月空调内销排产恢复稳健走势、外销排产降幅有所收窄，冰箱内外销整体表现稳健，洗衣机内销受高基数及库存影响有所承压、外销表现稳定。
    12月美国家电零售额延续增长，家电库存同环比上涨。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额12月同比增长2.6%，今年以来累计同比增长0.8%。虽然受到关税、通胀等不利影响，但随着降息效果显现，美国家电消费正逐步回归稳健增长的通道。同时，美国家电门店的库存及库销比逐步回归正常水平。11月美国电子家电店的零售库存同比增长3.7%，环比增长0.4%；11月美国电子家电店库销比为1.59。自2024年12月库存及库销比触底以来，美国家电库存及库销比已持续回升，有助于支撑我国家电出口需求。2月20日，美国最高法院推翻了特朗普推行的大规模全球关税政策，对中国的10%芬太尼和10%对等关税将取消。不过随后特朗普政府宣布征收10%全球进口关税(为期150天)，并于数小时内将税率提高至15%。预计两者合计减少中国对美出口关税共5%，有利于我国家电出口企业。
    重点数据跟踪：市场表现：2月家电板块月相对收益+0.92%。原材料：2月LME3个月铜/铝价格月度环比分别+0.3%/+1.0%；冷轧板价格月环比-2.5%。
    集运指数：美西/美东/欧洲线2月环比分别-10.6%/-7.7%/-7.8%。
    核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、海信家电；黑电推荐TCL电子、海信视像；小家电推荐安孚科技、新宝股份、石头科技。
    风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

    一、行业表现与评级
    江海证券发布的消费行业研究报告显示，家用电器行业近十二个月的绝对收益为9.11%，但相对收益为-11.98%。分析师维持对行业的“增持”评级。尽管长期表现存在波动，但行业整体仍处于弱复苏状态，结构优化趋势持续。
    二、排产数据与需求分析
    根据产业在线最新排产数据，2026年3月空冰洗总排产量为3911万台，同比去年下降4.0%。其中，家用空调、冰箱和洗衣机分别同比变化-6.1%、+1.6%和-3.4%。内销需求因以旧换新政策逐步进入平稳期而提前释放，透支了3月排产空间。此外，洗衣机内销受房地产市场影响较大，新增需求疲软，行业处于调整期。
    三、石头科技业绩解读
    石头科技2025年实现营业收入186.16亿元，同比增长55.85%，但归母净利润下滑31.19%至13.60亿元。收入增长主要得益于国补政策拉动及产品创新，如扫地机G30系列、洗地机A30ProSteam等新品推出。然而，利润增速不及收入增速，主要由于公司加大市场投入，完善全价格段产品矩阵，并在品牌建设和渠道拓展上发力。
    四、投资建议与风险提示
    分析师建议关注白电龙头企业美的集团、格力电器和海信家电，以及黑电出口企业TCL电子和海信视像。对于清洁电器领域，推荐关注石头科技和科沃斯。同时，报告提醒投资者注意原材料价格波动、汇率波动、宏观经济进一步下滑等潜在风险。
    五、研究方法与免责声明
    报告基于公开资料撰写，观点独立公正，但不构成具体投资建议。江海证券声明不对使用本报告内容导致的投资损失承担责任，并强调估值结果和分析结论存在一定局限性，需谨慎参考。

    投资要点：
    排产：1月份国内电池和磷酸铁锂正极材料产量同比增长。2026年1月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2025年同期。2026年1月，国内电池产量168.0GWh，同比增长约55.84%，环比下降约16.71%；2026年1月，国内磷酸铁锂正极材料产量24.51万吨，同比增长37.77%，环比下降9.00%。
    价格：1)材料端：碳酸锂价格上涨。截至2026年2月27日，工业级碳酸锂价格上涨至17.00万元/吨，周涨幅19.72%；2026年2月13日，磷酸铁锂(动力型)均价报5.21万元/吨，较2月2日下降6.13%；2026年2月28日，六氟磷酸锂价格降低至12.74万元/吨，较2月21日下降2%。2)电芯端：方型磷酸铁锂储能电池均价上涨，2026年2月6日，100Ah，280Ah，314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较1月20日分别上涨3.02%，4.96%，4.96%，报0.443,0.360,0.360元/Wh。2026年2月27日，三元动力电芯价格维持稳定，报0.47元/Wh。3)储能系统：液冷集装箱储能系统均价小幅上涨，2026年2月6日，直流侧(2h)/交流侧(2h)液冷集装箱储能系统均价较1月20日上涨0.02元/Wh至0.48、0.55元/Wh，交流侧(1h)/交流侧(1h)液冷集装箱储能系统均价较1月20日持平，报0.82、0.49元/Wh。
    需求：1)2026年1月，磷酸铁锂电池月度装车量32.7GWh，同比增长8.28%，环比下降59.02%。三元动力电池月度装车量9.4GWh，同比增长10.59%，环比下降48.35%。2025年1-10月，国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期值，11月略低于2024年同期。EPC/PC(含直流侧设备)+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4%。2)海外：2026年1月中国动力电池出口量显著高于2025年同期，出口17.7GWh，同比增长59.46%，环比下降6.84%。新能源车销量方面，2025年12月全球新能源车销量215.21万辆，同比增长11.50%，环比增长7.60%。
    投资建议：1)2026年1月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量高于2025年同期，储能电芯价格呈现上涨态势，国内电池月度装车量和新型储能招标容量环比增长。2)随着电网侧独立新型储能容量电价机制落地，或进一步推动储能装机需求，促进锂电行业增长，关注动力电池与储能协同布局的锂电核心企业；3)关注锂电材料和设备相关企业。推荐先惠技术(688155。SH)；建议关注德龙激光(688170。SH)、远航精密(920914。BJ)、宁德时代(300750。SZ)、亿纬锂能(300014。SZ)、欣旺达(300207。SZ)、天赐材料(002709。SZ)。
    风险提示：1)原材料价格波动；2)下游需求不及预期；3)行业竞争加剧。

    一、行业整体策略与展望
    报告指出，2026年电力设备及新能源行业需重视上游的弹性，AI+新能源将持续带动装备需求。上游环节如碳酸锂近期波动较大，但中期向上趋势不变，建议逢低布局。全球范围内，AI和新能源的发展对电力设备和储能配套的需求呈现大时代趋势，相关龙头企业将迎来重要机会。
    二、锂电产业链核心观点
    锂电产业链方面，津巴布韦暂停锂矿出口、印尼加强镍矿管理等政策推动新能源金属价格全面向上，华友钴业、盐湖股份、大中矿业等企业受益。此外，固态电池技术逐步落地，我国首个车用固态电池国标预计于2026年7月发布，长安汽车计划在2026年第三季度完成固态电池测试，2027年开始小规模示范运行，相关企业如厦钨新能、璞泰来、纳科诺尔将受益。
    三、风光储电产业链分析
    在风光储电领域，AI+新能源的快速发展背景下，电力设备需求持续向好，特变电工、四方股份、思源电气等公司受益。国家电网提出“十五五”期间投产15项特高压直流工程的目标，进一步提升新能源承载能力。同时，随着新能源发电占比的提升，储能的重要性不断增强，宁德时代、阳光电源、海博思创等企业将在这一趋势下获得增长机会。
    四、欧洲漂浮式风电与AI+新能源的新市场突破
    欧洲漂浮式风电持续推进，挪威已收到多个浮式海上风电示范项目申请，最终资助决定预计在2026年春季作出，大金重工、东方电缆等相关公司将从中受益。此外，AI+新能源、商业航天等新产业链展现出新市场的潜力，宇树科技发布的四足机器人Unitree As2以及央视马年春晚国产人形机器人的集中展示，标志着行业从单一功能向全场景适配迈进。
    五、政策支持与储能发展
    政策层面，国务院明确到2030年基本建成全国统一电力市场体系，并完善新型储能、抽水蓄能等容量电价机制，通过报价竞争形成容量电价。多地政府工作报告强调储能、零碳园区等领域部署，河南、山东等地将新型储能培育为新兴支柱产业。储能行业的快速发展为能源转型提供了坚实支撑。
    六、风险提示
    报告还提示了下游需求不及预期、行业竞争加剧和技术进步不及预期的风险，提醒投资者关注相关政策实施效果和市场需求变化。

    投资要点：
    排产：1)光伏组件：据InfoLink，2026年2月整体组件排产约34-35GW，月环比下降约12-13%。其中，国内排产约为25-26GW，海外排产则维持在约10GW的水平。整体上，国内开工率显著下降、海外维持平稳，供应链氛围趋于冷淡；2)电芯：据大东时代智库(TD)预测，2026年3月中国市场动力+储能+消费类电池排产量219GWh，环比增加16.5%，全球市场动力+储能+消费类电池排产量232GWh，环比增加19.0%，较高的环比增幅表明行业产能的高质量修复，增量明显向大尺寸储能电芯和头部企业集中，边缘产能甚至弱于春节前水平，锂电行业的结构性发展特征进一步加强。
    价格：1)光伏：截至2026年2月25日，多晶硅致密料价格较上周略降，报52.00元/kg；183N单晶硅片主流均价较上周持平，报1.10元/片；TOPCon双玻组件价格较上周持平，报0.74元/W；TOPCon电池片价格较上周持平，报0.44元/W。2)储能：2026年1月，储能市场中标价格走势分化，EPC价格整体下行，2小时储能系统价格小幅回升。2小时储能系统中标价格区间为0.49-0.61元/Wh，加权平均价0.51元/Wh；4小时储能系统中标均价0.42元/Wh。
    需求：1)海外：据海关总署，2025年12月光伏组件出口额约23.14亿美元，同比增长18.22%，环比下降4.05%。2025年累计出口额281.99亿美元，同比下降7.84%。2025年12月逆变器出口额8.39亿美元，同比增加26.12%，环比增长9.38%。2025年累计出口额90.41亿美元，同比增加9.41%。2025年国内光伏逆变器出口金额在区域结构上存在差异。欧洲以34.37亿美元居首；亚洲地区次之，出口额为31.23亿美元，同时南美等新兴市场提供了多元化增长潜力。2025年12月，中国逆变器出口澳大利亚金额同比增长率超148%，有望提供新的增长空间。2)国内：2025年12月国内光伏新增装机量为40.11GW，环比下降43.40%，同比增长82.15%。国内2025年1-12月累积新增光伏装机315.00GW，同比增长13.65%。2025年11月EPC/PC(含直流侧设备)+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4%。
    投资建议：包括光伏在内的部分产品增值税出口退税将于2026年4月起取消，短期或带动国内光伏产品出货需求增加，长期或促进落后产能出清，优化产能结构；2026年2月25日，通威股份公告称将收购丽豪清能，表明硅料行业市场化整合和落后产能出清趋势；2026年1月30日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制，加快实现抽水蓄能、新型储能公平入市，以可靠容量为基准的容量电价机制，可为新型储能提供稳定收益保障，建议关注光储相关标的。推荐阳光电源(300274。SZ)、正泰电源(002150。SZ)、南都电源(300068。SZ)、首航新能(301658。SZ)、华盛昌(002980。SZ)；建议关注宁德时代(300750。SZ)、亿纬锂能(300014。SZ)。
    风险提示：1)竞争加剧，导致毛利率降低；2)政策风险，导致需求不及预期；3)国际贸易摩擦风险。