电器机械概念板块行业研究报告

    欧盟欲重振“欧洲制造”，短中期影响有限
    根据SCMP(南华早报)4月14日报道，在3月举行的26位部门主管高层会议上，欧盟委员会主席乌尔苏拉冯德莱恩批准了一项计划，禁止欧盟资金流向包含中国逆变器的清洁技术项目。我们认为此次计划并非新增，此前在26年3月，欧盟委员会曾发布《工业加速法案》(IAA)草案，旨在推动欧洲工业脱碳进程、提升欧盟产业整体竞争力，同时助力光伏组件等关键产品实现“欧洲制造”。草案规定：自IAA法案生效3年后，获得公共支持的光伏项目必须使用欧盟制造的光伏电池和逆变器。我们认为2026-2030年正值欧洲能源转型的关键阶段，同时欧洲本土光储制造业产能与技术水平与中国企业存在显著差距，切断中国供应成本高企，难度较大。
    此外，法案正式落地仍需时日，且生效后仍将预留3年缓冲期限。继续看好板块高景气度延续，推荐德业股份、阳光电源，产业链相关公司包括固德威、锦浪科技、艾罗能源、正泰电源。
    能源价格上涨影响逐步体现，电池包毛利率有望于Q2修复根据海关总署，26年1-2月逆变器整体出口金额达到16.65亿美元，同比增长56.92%。考虑到Q1春节影响，叠加Q2、Q3将步入传统旺季，我们预计户储板块企业Q2业绩环比将保持增长态势。短期能源价格上涨的影响正在逐步体现，当前已看到中东及欧洲当地库存及在途货物加速消耗，据德业股份业绩会反馈，Q2排产表现为持续提升。关于市场对于原材料涨价导致电池包盈利下滑的担忧，包括德业股份在内的企业Q1进行了提价，户储板块终端价格敏感度较低，传导较为顺畅，我们预计Q2毛利率将明显修复。
    海外政策延续接力，行业有望维持高景气度
    澳大利亚、英国、匈牙利、波兰等海外补贴政策延续接力，政策共振刺激需求。1)澳大利亚：25年12月政府宣布将在未来4年内将户储补贴预算从此前的23亿澳元提升至72亿澳元，预计到30年将助力超200万澳大利亚家庭安装户储。2)匈牙利：25年12月政府正式推出1000亿福林户储补贴计划(约3.05亿美元/2.6亿欧元)，面向所有拟安装光伏的家庭，支持配置10kW户储系统，并给予单户250万福林(约合7600美元)不可退还补贴。3)波兰：发布26-30年“家庭储能补贴”计划，计划明确排除光伏组件补贴，完全用于支持电力和热能储存来提高能源自给率并稳定电网，自251101起给予成本认定。4)英国：计划在2030年前将投入150亿英镑，撬动380亿长期投资，把住宅能源改造升级为国家级基础设施工程建设，目标到2030年带动300万新增家庭安装光伏(较当前翻3倍)。
    光储走向平价，能源可控诉求将助推转型加速
    中东地缘政治带来的影响持续，助推能源转型加速。伴随冲突范围和影响持续扩大，已经给能源的中期供应构成威胁，能源自主可控关系国家命脉，部署光储系统优势显著：1)可快速部署解燃眉之急；2)不依赖能源供给，自主可控；3)能源价格高企之下更显经济性。光储快速走向平价，欧洲户用光储系统回报周期已显著缩短，伴随后续制造业成本优势进一步显现，能源价格上涨，AI对于电力资源挤占进一步推升电价，光储渗透率提升趋势明确。估值层面，我们觉得户储的交易逻辑正在从短期的天然气/排产数据追踪，转向长期上行周期，其背后的能源自主可控诉求、全球电价中枢不断上涨、光储走向平价作为明确趋势予以支撑，我们认为估值中枢亦有望上行。
    风险提示：政策落地不及预期，原材料涨价，竞争加剧，欧盟出台进一步限制措施。

    【事项】
    3月28日，中国摩托车制造商张雪机车在WSBK赛事中实现历史性突破，获得第一名，打破欧美日品牌(杜卡迪、雅马哈等)长达数十年的垄断。在油箱、外壳、侧板、挡泥瓦、仪表台支架等部件上使用了碳纤维技术。
    【评论】
    碳纤维是轻量化高端材料。碳纤维是一种含碳量在95%以上的高强度新型纤维材料，在同等重量下拉伸强度可达到钢、铝合金、钛合金的9倍以上，弹性模量可以达到钢、铝合金、钛合金的4倍以上。
    碳纤维可横向拓展机器人、低空飞行、汽车等领域。1)机器人：碳纤维材料在机器人支撑臂、骨架等结构中可替代部分金属，使用碳纤维制造的机器人手臂相比传统铝合金版本重量减轻了约45%，同时强度提升了28%。2)低空飞行：碳纤维材料可制作机身结构和内部零部件，有效减轻机身重量，降低能耗，同时增强结构强度和安全性。3)汽车：国际上越来越重视新型车用工程塑料与构件的开发，塑料零件在汽车中的用量迅速上升，发达国家已将汽车用碳纤维复合材料作为衡量汽车设计和制造水平高低的重要标志，“以塑代钢”包含新的内涵，“塑”指碳纤维复合的工程塑料。碳纤维作为汽车新兴材料的出现大大减轻了汽车的重量，汽车轻量化不仅包括减轻车身的重量，还涉及对车身结构的整合，重新设计，达到最佳的轻量效果。在保证汽车的强度和安全性能的前提下，尽可能地降低汽车的整备质量，从而提高汽车的动力性，减少燃料消耗，降低排气污染。实验证明，若汽车整车重量降低10%，燃油效率可提高6-8%；汽车整备质量每减少100kg，百公里油耗可降低0.3-0.6升；汽车重量降低1%，油耗可降低0.7%。轻量化的车身设计，要求车身结构更加合理，车内空间也会更大。缩小尺寸的汽车还可以节省物料的使用，应用新型材料使车身变轻以后使车辆行驶更加快速，节能。碳纤维可用于前舱盖、行李箱盖、自动尾翼、侧裙、前后保等各内外饰及功能件，兼具“减重+视觉识别”双重价值，是材料升级的首选领域。
    建议关注聚焦碳纤维的上市公司：【奇德新材】【吉林碳谷】【中复神鹰】【光威复材】【中简科技】等。
    【风险提示】
    行业需求增速不及预期；
    行业竞争加剧；
    碳纤维推广不及预期。

    Bloom Energy宣布与Oracle达成战略协议，计划采购总计2.8GW燃料电池(SOFC)，加速数据中心基础建设，其中首期1.2GW容量已签约，目前正在部署。我们认为此举可能是对美国数据中心带动用电需求高增的再次验证，燃料电池等过渡性电源方案需求上行。看好三条投资主线：1)Bloom Energy后续扩产相关环节(基础材料和关键组件)有望受益；2)国内燃料电池供应商或受益于SOFC批量化应用和规模验证带来的降本；3)锆、钪、铬作为SOFC制造的关键金属，供给约束或加剧，利好海外稀土供应商。
    大单再次验证AI供电设施投资紧迫性，算力的真正瓶颈是电力基于英伟达、AMD等芯片厂商出货指引，我们估算美国算力有望拉动电力短期3-5%、中期5-10%的需求增长。电力需求高增推高电价，特朗普此前明确要求数据中心“自掏腰包”、推动大电站电力PPA，或促使数据中心更多转向自供电模式。本次Bloom Energy&Oracle大额订单落地，可能是对AI供电基础设施投资紧迫性的再次验证。2026财年Oracle预计资本开支达502亿美元，按SOFC单位造价，我们测算本次相关订单规模约59亿美元，占整体资本开支12%，一定程度验证AIDC获得供电紧迫性仍然显著。
    数据中心快速供电诉求催生过渡性电源方案，SOFC起量验证传统供电方案网电和重型燃气轮机受到电网节点容量不足和设备交期约束。
    美国电网扩容周期普遍长达6-10年，而主流海外厂商的重型燃气轮机产能已排产至2029-2030年，新增供给明显滞后。相比之下，以燃料电池为代表的分布式过渡电源尽管在发电效率上有所不足，但在数据中心快速供电诉求下其部署效率优势凸显。根据Bloom Energy披露，其燃料电池系统在仅55天内完成Oracle项目部署，远低于燃气轮机3-4年交付周期。Bloom Energy与Oracle早在2025年8月已签署战略合作协议，并在四季度完成首批验证模块发货，本次GW级规模化订单落地或能验证SOFC在数据中心供电中的工程可行性和客户成本接受度(我们估算算力的闲置成本约$375/MWh，相比燃料电池度电成本较工业网电溢价$16/MWh显著更高)。
    看好Bloom Energy供应链和国内燃料电池厂商投资机遇1。Bloom Energy订单薄充足，利好产业链供应商。相关公司包括：1)基础材料：江西赛瓷(高性能氧化锆)、科威尔(燃料电池测试系统)、科力远(阴极泡沫铜锰合金材料)。2)关键组件：三环、高力(台股，热交换器)、春晖智控(温度传感器)、壹连科技(电连接组件)、凯中精密(换热器组件)。
    2。SOFC通过AIDC场景起量并验证，国内SOFC开发企业有望获得更多终端应用机会。SOFC获得价格不敏感的美国AIDC用户青睐，产业链借此规模化后有望进一步推动降本、获得更多研发投入以改善寿命和其他用户痛点，国内SOFC开发企业或有望受益。相关公司包括：壹石通、佛燃能源、氢邦科技等。
    3。关注Bloom Energy扩产对稀有金属需求的拉动。此前Bloom Energy扩产计划仅为2026年末达到2GW/年，而仅今年前4个月，通过Oracle和AEP(AEP下达1GW的SOFC订单，且代用户提出了Wyoming的1.8GW及Texas的1.5GW远期目标)新增意向订单已合计7.1GW。
    锆、钪、铬均作为SOFC制造的关键金属，其中锆用于电解质基材，钪用于提升SOFC的离子电导率并降低工作温度，铬用于连接单电池形成电堆。我们估算单GW SOFC对应氧化锆、氧化钪、铬需求约2760kg、240kg、3000吨，若BE爬产至7GW则氧化锆、金属铬需求分别对应全球0.02%、24%产能，钪方面由于国内重稀土出口受限，7GW对应氧化钪需求占美国本土钪供给40%以上，供给约束更为显著。
    风险提示：用电需求不及预期、资本支出不确定性、技术不确定性。

    光伏：美国开发商或囤积240GW光伏组件，关注终端需求改善情况本周组件价格稳定，硅料、电池片价格持续承压。银价上升对电池片价格形成一定支撑，厂商自律行为已有轮廓，后续需重点关注下游需求转折点。海外订单+退税前抢装支撑组件价格企稳，短期价格有望维持坚挺。
    风电：天顺风能中标600MW海上风电订单，关注海风进展三一重能预中标497MW风机集采订单。云南能投拟投建137.5MW风电项目，IRR6.04%-6.48%。天顺风能中标600MW海上风电订单，关注海风进展。
    储能：3月储能采招同环比大幅增长，韩国新能源装机提速行业同时迎来多重规范信号，四部门联合出手整治储能电池行业非理性“内卷”与不正当竞争，宁夏一共享储能电站项目因招标代理资质、流程合规等问题被废标，国家发改委亦明确储能电站并网性能不达标将被认定为重大隐患并配套严厉处罚措施，行业在快速扩容的同时正加速迈向合规化、高质量发展阶段。
    氢能：多地出台氢能相关政策，氢储运头部公司终止IPO辅导氢能行业政策落地加速与资本调整并存，呈现政策强驱动、商业化渐进的发展态势。国家发改委明确电力设备氢气含量判定标准，筑牢行业安全底线；长春、河南等地出台专项方案，通过绿氢并网指标支持、重点项目落地等方式，推动绿氢制备、风光氢储一体化等场景落地。
    建议重点关注技术壁垒高、订单兑现能力强的头部企业。
    电网设备：美国投入18亿美元用于电网升级改造，应对AI带来的用电结构变化
    美国能源部宣布投入约18亿美元，用于电网升级与输电设施改造，以应对人工智能带来的用电结构变化。
    电动车：欣旺达已成为特斯拉供应商，建议配置低估值的电池环节欣旺达已成为特斯拉全球第五家动力电池供应商，蔚来发布ES9。储能需求快速增长，建议配置储能电池环节主要标的有宁德时代、中创新航。
    人形机器人：北京机器人马拉松将于下周末举行，推荐t链核心标的
    2026北京亦庄半程马拉松暨人形机器人半程马拉松将于4月19日鸣枪开跑，“西湖o1”“智能背包”亮相。2026年人形机器人量产规模进一步提升，特斯拉V3有望发布，当下时间点重点推荐T链新技术和新订单标的和国内本体代工潜力大的标的。
    风险提示
    新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。

    国补第二批625亿资金下达，内需压力有望缓解。根据中国政府网4月10日消息，国家发展改革委会同财政部，及时向地方下达了今年第二批625亿元超长期特别国债资金，支持地方继续平稳有序实施消费品以旧换新政策。今年以来，全国消费品以旧换新销售额超过4332亿元，覆盖超过6093万人次，带动1至2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点。我们预计，一方面家电品牌商、渠道商前期国补垫资压力所有缓解；另一方面，由原材料涨价引起的家电零售终端涨价，在国补继续支持下，对终端动销造成的负面影响有望得到对冲。
    惠而浦业绩超预期，高股息价值凸显。惠而浦发布2025年财报，公司2025年实现收入44.97亿元，同比+23.2%，归母净利润5.2亿元，同比+157.55%；其中2025Q4收入12亿元，同比+6.66%，归母净利润2.03亿元，同比+36.46%。同时公司拟向全体股东每股派发现金红利0.67元(含税)，合计分红总额5.13亿元，对应分红率99%，以4月10日公司收盘价计，对应股息率6.0%。
    白电集团经营稳健，大额分红和回购提升股东总预期收益率。美的集团3月31日发布公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利3.80元(含税)，合计分红总额285.87亿元；同时公司公告拟使用不超过130亿元且不低于65亿元人民币，用于实施股权激励计划及/或员工持股计划，以4月10日公司收盘价计，公司股东总预期收益率(股息率加回购收益率)为6.04%-7.16%。海尔智家3月27日发布公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.89元(含税)，合计分红总额82.48亿元；同时公司公告拟使用不超过30亿元且不低于60亿元人民币，用于实施股权激励计划及/或员工持股计划，以4月10日公司收盘价计，公司股东总预期收益率(股息率加回购收益率)为5.75%-7.28%。白电龙头的股东总预期收益率已处于较高水平，长期配置价值凸显。
    投资建议：国补第二批资金下达，预计家电品牌商、渠道商前期国补垫资压力所有缓解，且家电涨价对终端动销造成的负面影响有望得到对冲。白电集团经营稳健，配置价值凸显；黑电龙头净利率改善，全球品牌市占率持续提升。
    相关标的：
    主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)、惠而浦(600983，未评级)。
    主线二：黑电行业进入全球份额再平衡，中国品牌问鼎全球第一的时间窗口正在打开。
    以TCL电子为首的黑电品牌，全球化、中高端化策略持续兑现。若行业净利率持续修复，估值中枢有望抬升。相关标的：TCL电子(01070，未评级)、海信视像(600060，增持)。
    风险提示
    原材料价格继续上行风险、以旧换新补贴边际刺激递减、关税扰动风险。

    行业事件：4月8日，国家能源局召开2026年第一次能源监管工作例会。此次会议指出电力市场建设进入“提质升级”新阶段，全国统一电力市场“初步建成”，明确了2026年监管工作重点方向。
    指数表现：根据iFind数据，2026/4/6-2026/4/12期间，沪深300上涨4.41%，电力设备指数上涨6.98%，跑赢沪深300指数2.57pct。
    行业表现：根据iFind数据，2026/4/6-2026/4/12期间，31个申万一级行业中，电力设备上涨6.98%，排第4位。申万三级行业，电力能源相关子板块中，蓄电池及其他电池、其他电源设备Ⅲ、锂电专用设备涨幅位列前三位，分别上涨12.13%、11.75%、11.04%；其他子板块中，仅水力发电下跌1.20%。
    电力工业运行：根据国家能源局数据，2026年1-2月，全社会用电量累计为16546亿千瓦时，同比增长6.10%。2026年1-2月，新增发电装机容量6591万千瓦，同比增长20.87%。2026年1-2月，发电设备平均利用小时466小时，同比减少39小时。2026年1-2月，电网累计投资837.54亿元，同比增长79.84%；电源累计投资1043.51亿元，同比增长32.35%。
    新型电力系统情况：光伏：产业链价格，根据iFind数据，截至2026/4/8，多晶硅料(致密料)平均价36元/Kg，较上周下跌1.00元/Kg。储能：根据CNESA数据，截至2025年12月末，中国已投运电力储能项目累计装机规模213GW(包括抽水蓄能、熔融盐储热、新型储能)，同比增长54%。其中新型储能累计装机达到144.7GW，同比增长85%。锂电：根据iFind数据，截至2026/4/10，碳酸锂价格150000元/吨，较上周下跌4000元/吨。充电桩：根据iFind数据，截至2026年2月底，全国充电基础设施累计数量为2101.00万台，同比增长56.19%。
    风险提示：(1)全球宏观经济波动风险：全球宏观经济波动背景下，新能源需求端可能产生变化，或将对行业景气度带来影响；(2)全球市场竞争加剧风险：储能及电池行业竞争日趋激烈，若未来行业低价竞争状况不断持续、劣质产品驱逐良品，将对相关企业盈利能力造成不利影响；(3)上游原材料价格波动风险：行业相关原材料价格随着市场波动而变动，如若价格上行，将对下游企业盈利能力产生较大影响；(4)风光装机不及预期风险：全球风光装机量受多方面因素影响，如若装机量不达预期，或将对产业链相关企业的盈利能力造成不利影响。

    一、大电量车型销量持续增长，动力电池装车量创新高
    根据中国汽车动力电池产业创新联盟和乘联会数据，2025年中国新能源汽车动力电池累计装车量达769.7GWh，同比增长40.4%。其中，磷酸铁锂电池占据主导地位，累计装车量625.3GWh，占比81.2%，同比增长52.9%；三元电池累计装车量144.1GWh，占比18.7%。续驶里程超过400公里的车型销量占比达到49%，而低于300公里的车型销量占比降至45%。这一趋势表明，消费者对长续航里程车型的需求持续增加，推动了动力电池技术的快速发展。
    二、超充电池与充电基础设施加速布局，缓解“里程焦虑”
    为应对用户对快速充电的需求，多家企业推出了超快充电池技术。宁德时代发布第二代神行超充电池，充电峰值倍率达到12C，充电5分钟可续航520公里；比亚迪推出第二代刀片电池及配套闪充技术，实现从10%充至70%仅需5分钟。与此同时，充电基础设施也在加速建设。比亚迪计划到2026年底建成2万座闪充站，理想汽车、小鹏汽车等也纷纷加大超充站布局力度。这些技术进步和基础设施完善有效缓解了用户的“里程焦虑”，进一步提升了新能源汽车的市场竞争力。
    三、固态电池进入上车阶段，未来两年将迎来量产应用
    固态电池在2026年开始进入路试阶段，多家车企和电池企业明确了全固态电池的量产时间表。红旗、吉利等品牌已启动全固态电池包的装车验证工作，广汽集团、上汽集团等计划于2026-2028年实现全固态电池量产。然而，固态电池的大规模应用仍面临材料、工艺、成本等多方面的挑战。尽管如此，固态电池因其高能量密度和安全性优势，被视为下一代动力电池的重要发展方向。
    四、一体化电池技术成为行业热点，CTP仍是主流
    CTP(Cell To Pack)技术目前仍是行业主流，但CTC(Cell to Chassis)和CTB(Cell To Body)一体化电池技术因空间利用率和续航能力的优势逐渐受到关注。然而，CTC和CTB技术的维修成本较高，限制了其大规模推广。因此，多数电池供应商和主机厂选择通过提升充电倍率、推动固态电池上车等方式来优化新能源汽车的综合性能。未来，随着技术的成熟和产业链协同效应的增强，一体化电池技术有望进一步普及。
    五、政策与标准推动行业发展，技术创新成关键驱动力
    2026年实施的GB38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》被称为“史上最严电池安全标准”，对快充电池的安全性提出了更高要求。在此背景下，技术创新成为行业发展的核心驱动力。各大电池供应商和主机厂纷纷加大研发投入，布局新一代电池技术，以满足市场需求并抢占技术制高点。可以预见，随着技术的不断突破，新能源汽车行业将迎来更加广阔的发展前景。

    投资要点：
    事件：根据中国政府网消息，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局相关司局联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作。
    四部门部署规范动力及储能电池行业竞争秩序：工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局相关司局联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作。会议提出：(1)要深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，坚决抵制不合理、不正当竞争行为，维护健康有序市场环境；(2)持续深入推进产能预警调控、规范价格竞争、压缩供应商账期、加强产品质量监管、打击知识产权侵权、治理“内卷外化”等工作，并对地方招商引资行为予以规范引导。此外，会议还讨论了动力及储能电池行业非理性竞争负面行为清单。
    1-3月我国储能电池销量145.1GWh，同比增长111.8%：3月，我国动力和储能电池销量为175.1GWh，环比增长54.7%，同比增长51.6%。
    其中，动力电池销量为114.7GWh，占总销量65.5%，环比增长53.9%，同比增长31.1%；储能电池销量为60.4GWh，占总销量34.5%，环比增长56.2%，同比增长115.9%。1-3月，我国动力和储能电池累计销量为437.1GWh，累计同比增长52.9%。其中，动力电池累计销量为291.9GWh，占总销量66.8%，累计同比增长34.3%；储能电池累计销量为145.1GWh，占总销量33.2%，累计同比增长111.8%。整体来看，3月储能电池销量占电池总销量的比重达到了34.5%，且同比继续维持高速增长，我们预计未来储能电池的增量会成为电池增长最重要的一部分。
    投资建议：政府管理方面，相关部门重视电池行业竞争秩序的规范问题，积极部署相关工作。需求方面，地缘政治事件导致能源价格维持高位，全球各国对能源安全和能源自主可控的重视程度在持续提升，未来源网侧和用户侧对储能电池的需求均有望快速增长。我们看好储能电池行业未来的发展，维持行业“领先大市”评级。
    风险提示：需求不及预期；政策风险；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

    一、行业整体趋势与市场表现
    2026年4月，锂电池行业继续呈现稳步上行的趋势。动力电池装车量在3月显著提升，尤其是磷酸铁锂电池占据了总装车量的81.0%。出口延续增势，动力和储能电池合计出口量同比增长57.1%，显示出海外市场需求的增长潜力。同时，行业估值和市场信心受到政策规范及“反内卷”措施的支持，进一步改善了供需格局。
    二、主要企业业绩与竞争格局
    多家锂电企业在2026年第一季度表现出色，如德业股份预计净利润同比增长56%-70%，亿纬锂能归母净利润同比增幅达到25%-35%。这些亮眼的业绩得益于海外储能需求的爆发以及企业自身技术优势。从装车量排名来看，宁德时代继续保持领先地位，但比亚迪的市场份额有所回升，显示市场竞争依然激烈。
    三、政策导向与行业规范
    为应对行业内卷问题，工信部等四部门联合召开座谈会，部署规范产业竞争秩序的工作。会议强调推进产能预警调控、价格竞争规范化以及知识产权保护等措施，旨在通过政策引导优化行业结构，避免无序扩张带来的资源浪费。
    四、技术发展与未来展望
    固态电池的关注度回升，清陶能源递交招股申请并投产半固态电池产线，表明技术创新仍是行业发展的重要驱动力。随着第二季度新车型密集发布，叠加出口退税政策调整引发的阶段性“抢出口”效应，短期需求将得到有力支撑。此外，中东地缘不确定性可能进一步提振海外储能需求，而中资厂商凭借磷酸铁锂(LFP)路线的成本优势持续扩大全球市占率。
    五、投资建议与估值分析
    交银国际对全年锂电池需求保持乐观判断，并建议重点关注兼具成本优势、技术壁垒及海外布局领先的龙头企业，例如宁德时代(300750CH/买入)。根据估值概要数据，覆盖公司平均市盈率为17.6倍，其中宁德时代的潜在涨幅达23.08%，显示出较高的投资吸引力。

    齿轮箱作为风机传动链核心部件，或充分受益于风电装机增长与齿轮传动渗透率提升带来的结构性需求释放，在头部齿轮箱厂经营扰动的背景下，产业链或迎来发展机遇，我们看好齿轮箱整机与零部件有望受益。
    需求端：国内外风电需求高景气，齿轮传动渗透率进一步提升在全球能源转型的背景下，风电或成为各国能源结构调整的重要支点，国内2025年风电新增装机131GW，同比+50%，后续有望延续高景气，我们预计2030年新增装机140GW；海外风电需求稳步释放，我们预计2030年新增装机86GW，对应2026-2030年CAGR为14%。风机大型化降本驱动技术路线从无齿轮箱的直驱机型向配套齿轮箱的半直驱、双馈机型演进，根据GWEC统计，2024年全球风机齿轮传动渗透率为91.3%，较2020年提升14.4pct。我们测算2026年全球风电齿轮箱需求量2.6万台，同比+6%，对应市场规模437亿元，同比+9%。
    供给端：行业壁垒高，关注优质产能释放
    齿轮箱作为风机核心零部件，在多变载荷和瞬间强冲击载荷作用下实现稳定动力传输，兼具技术、资金、客户三重壁垒，行业集中度高，2024年全球CR4超70%，国内CR2超50%。近期国内外头部企业由于业务分拆、管理层更迭，内部经营或面临阶段性扰动，下游整机厂为强化供应链稳定性，或寻找替代供应商，驱动竞争格局优化。同时，齿轮箱零部件或受益于齿轮箱环节垂直化分工趋势，铸锻件机加工供需格局偏紧，头部企业或受益于前瞻产能布局，实现经营杠杆释放，轴承进口替代稳步推进，国内企业积极布局，有望实现订单突破。
    区别于市场观点
    1)市场担忧风机技术路线切换半直驱或导致齿轮箱价值量下降，我们认为半直驱主要用于海上场景，且由于技术性能、准入门槛高，海上齿轮箱单位价值量高于同类型陆上产品，而在陆上场景，采用高速齿轮箱的双馈机型基本成为主流方案，支撑齿轮箱价值量修复。2)市场认为齿轮箱竞争格局较稳定，出海难度较大，我们认为在头部企业经营扰动的背景下，下游风机厂或寻找替代供应商以保障供应链安全，从而重塑齿轮箱竞争格局。
    核心观点
    我们看好齿轮箱整机竞争格局重塑与零部件稀缺产能释放：
    1。齿轮箱整机：国内外龙头经营阶段性扰动，竞争格局有望重塑，产业链公司包括德力佳、威力传动。
    2。零部件：齿轮箱环节垂直化分工趋势下，零部件重要性提升，铸锻件机加工环节由于资本投入大、产能爬坡期长，供需格局偏紧，产业链公司包括锡华科技、广大特材(有色组覆盖)、日月股份、海锅股份、恒润股份等；轴承国产导入与以滑代滚同步推进，有望贡献业绩增量，产业链公司包括新强联、国机精工、金雷股份、崇德科技、长盛轴承、双飞集团等。
    风险提示：行业竞争加剧、风电需求不及预期、上游原材料价格上升、产能释放不及预期等。

    一、核心观点与出口数据概览
    本周报告聚焦家用电器行业，重点分析了2026年初家电出口的改善趋势。数据显示，2026年1-2月国内出口总值同比增长19%，其中家电出口额同比增长9%。尽管出口均价同比下滑6%，但出口量增速回升至16%，表明需求有所回暖。小家电成为出口增长的主要驱动力，其出口增速高达33%，特别是电锅和吸尘器分别实现43%和94%的增长。
    二、区域分化特征明显
    从出口地区来看，新兴市场需求强劲，南亚/东南亚市场各品类增速在19%-48%之间，欧洲小家电出口增速达65%。美国市场虽仍为负增长，但降幅收窄，尤其是小家电和彩电受益于关税下调，2月单月出口已回正。拉美地区受墨西哥加征关税影响，白电出口下滑21%。相比之下，澳新市场白电和小家电保持稳健增长。
    三、美国需求与库存现状
    2026年1-2月，美国成屋销量微降，新房销量下滑，但家电零售额同比微增1%，终端消费需求表现平稳。库存方面，美国耐用消费品库存同比下降3%，订单量同比转正至5%，呈现“库存降幅收窄、需求微弱回暖”的被动去库末期特征。由于房地产成交尚未明显改善，渠道补库动力有限，预计国内家电企业外销出货改善幅度温和。
    四、投资建议与风险提示
    报告建议关注大家电企业如格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家；小家电企业如科沃斯、石头科技；黑电企业如TCL电子、海信视像等。同时提示投资者注意房地产市场景气程度回落、汇率波动、原材料价格波动及新品销售不及预期的风险。
    五、板块走势与个股表现
    上周(26W15)家电板块整体上涨1.51%，其中黑电和小家电分别上涨3.98%和2.34%，而白电微跌0.05%。个股中，英唐智控、康盛股份、惠而浦涨幅居前，而亿利达、华帝股份、飞乐音响跌幅较大。

    锂电：1)四部门联合座谈剑指行业“内卷”，要求推进产能预警、规范价格竞争、压缩账期、打击侵权、治理“内卷外化”等；国家层面已进入强力干预与规范新阶段，旨在引导产业高质量发展。2)宜春四家锂矿公示采矿权出让收益评估报告，或于5月进入停产换证阶段；此前八矿均以“陶瓷土”采矿证生产锂矿，随着环保及合规要求趋严，换证推进将导致锂矿供应端进一步收紧。3)中科院物理所团队突破钠电池“自灭火”技术，研发出可聚合不燃电解质；电池内部超150°C时电解质自动固化形成物理屏障，从根源阻断热失控；为钠离子电池在电动汽车、储能等领域商业化铺平安全之路。4)清陶能源正式向港交所递交IPO申请，冲刺“固态电池港股第一股”；作为固态电池头部企业，其上市将提升资金实力、加速研发与产能建设、为行业提供标杆估值并推动规范化与透明度，标志产业化更趋成熟。电池推荐【宁德时代】【亿纬锂能】，关注【鹏辉能源】；材料关注【海科新源】【石大胜华】【佛塑科技】【天赐材料】【龙蟠科技】【万顺新材】；看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建议关注固态电池相关公司【厦钨新能】【宏工科技】【纳克诺尔】【国轩高科】【星源材质】【容百科技】。
    储能：1)国家发改委发布第41号令，自7月1日起，并入220千伏以上电网的电化学储能电站若不具低电压穿越等并网能力或未完成并网试验，将被直接判定为重大事故隐患。2)比亚迪储能在马来西亚国际太阳能储能展上展示GW级构网型解决方案，包括IP66防护等级的BYD Haohan储能系统、GC Flux PCS及GC Master EMS。3)国家能源局在河北等六省区开展电力领域综合监管，聚焦市场秩序、电网公平开放及“沙戈荒”消纳、绿电直连等；江苏省发布用户侧储能参与负荷快速响应激励标准。
    大储板块关注【海博思创】【阳光电源】【阿特斯】【上能电气】【盛弘股份】【禾望电气】【正泰电源】【科华数据】；户储板块推荐【德业股份】【固德威】【艾罗能源】【锦浪科技】。
    电力设备：1)天津市印发充电设施“质效双增”实施方案，目标到2027年底建成充电设施超50万台、总充电容量530万千瓦、满足超100万辆电动汽车充电需求；部署公共网络升级、居住区优化、车网互动等五大行动，重点推动V2G、源网荷储一体化、光储充换一体站等试点示范。建议关注特高压标的【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】；电力设备出口标的【思源电气】【海兴电力】【三星医疗】【华明装备】。
    光伏：建议重视核心卡位龙头：1)设备：双良股份/迈为股份/捷佳伟创/拉普拉斯/连城数控/ST京机等；2)辅材：永臻股份/德邦科技/亚玛顿/泽润科技/聚和材料/帝科股份；3)制造：晶科能源/东方日升/华民股份等。同时，商业航天军备竞赛紧迫度提升，重视国内链核心环节龙头：钧达股份/电科蓝天/明阳智能等。
    风电：本周，海外方面，荷兰政府发布公告，在2026年已公示的1GW IJmuiden VerGamma-A海风项目招标基础上，新增1GW IJmuiden VerGamma-B场址纳入26年度招标范围；国内方面，阳江三山岛六项目正式全面开工。继续重点提示欧洲海风甚至整个风电板块的价值重估，投资维度上，优先边际变化大且有望最先兑现的欧洲海风，核心关注：欧洲风机零部件弹性大的【振江股份】；以及其他环节欧洲敞口最大卡位最好的公司：1)塔筒环节：大金重工/海力风电/天顺风能等；2)海缆：东方电缆等；3)风机：金风科技/运达股份/明阳智能等；4)其他：德力佳等。
    氢能&绿醇：建议重点关注：【中国天楹】【嘉泽新能】【电投绿能】【中集安瑞科】【佛燃能源】【金风科技】等。
    风险提示：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。

    【事项】
    25年12月，诺德股份与中创新航签订26-28年铜箔供货协议，三年合计供应量达37.3万吨，订单量已超出公司当前产能峰值。25年11月，宁德时代与嘉元科技签订26-28年电池负极集流体材料供货协议，嘉元科技应确保合计不低于62.6万吨产能的要求供应。
    【评论】
    锂电铜箔供不应求，设备厂合同负债有望见底回升：25年11月诺德股份总经理陈郁当表示，从负极集流体铜箔行业看，从23Q4到24年整个行业几乎处于亏损状态，25年行业开始复苏，到25Q4整个锂电铜箔行业处于爆单状态。设备厂合同负债均相对较低，洪田股份25Q3末合同负债为2.52亿元(23Q3为11.6亿元)、泰金新能25年末合同负债为6.8亿元(23年为23.8亿元)。根据泰金新能，25H2公司新签设备订单金额达8.87亿元(不含税)，相比25H1的2.80亿元好转。
    电子铜箔设备受益AI空间大。近年，AI、5G等技术得到快速应用与发展。驱动PCB制造技术朝着高速高频化、高耐热化、高导热化、高密度布线化、模块化等方向快速发展，作为高端PCB导电材料的高端电子电路铜箔，在性能上也需要不断提升，薄层化、高温延伸率、延展性及高抗剥离强度成为行业发展方向。当前电子电路铜箔产品中芯片封装用极薄载体铜箔(厚度1.5-4.5μm)、高频高速电路用超低轮廓铜箔(主要包括RTF铜箔、HVLP铜箔)的生产工艺更复杂、技术难点高，属于高端类型铜箔，市场供不应求且主要依赖进口，国内厂商正加快国产化进程。
    头部厂商布局多年。泰金新能应用于高端电子电路铜箔领域的设备收入从22-25年分别为0.5亿元、1.07亿元、1.77亿元和2.2亿元，主要来自RTF1-2铜箔、HVLP1-2铜箔，客户包括索路思高新材料-匈牙利Volta能源、卢森堡电路箔业、金居开发、李长荣科技、长春集团等。洪田股份的高端HVLP铜箔设备为成熟产品，服务客户众多，包括台湾长春集团、台湾南亚、诺德股份、嘉元科技、中一科技、新疆亿日、广东盈华等客户。
    建议关注铜箔设备公司：【泰金新能】【洪田股份】【三孚新科】等。
    【风险提示】
    行业需求增速不及预期；
    行业竞争加剧；
    电子电路铜箔行业发展不及预期。

    行业核心观点：
    上周，申万一级行业电力设备指数上涨6.98%至11,054.09点，板块表现强于大市。细分板块方面，电力设备各细分板块强势反弹，其他电源设备、电池、电机、光伏设备板块分别上涨9.81%、9.28%、5.95%、5.12%，整体表现亮眼，涨幅领先。材料价格方面，碳酸锂、六氟磷酸锂价格小幅回调，正极、负极材料价格环比持平，隔膜材料价格整体环比小幅上涨。
    重要新闻方面，4月10日，中国汽车工业协会披露的数据显示，3月，我国新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.2%；中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，3月，国内动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%，同比下降0.1%；韩国宣布计划在本十年末之前，将其运营中的可再生能源容量从目前的37GW增至近三倍，达到100GW；4月9日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局相关司局联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作；清陶能源递表港交所，向港股发起冲击。
    投资建议方面，(1)锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；(2)风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；(3)新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。
    投资要点：
    上周行情回顾：
    2026年4月10日当周，申万一级行业电力设备指数上涨6.98%至11,054.09点，沪深300指数上涨4.41%至4636.57点，板块表现强于大市，较上周明显反弹。2026年以来，电力设备行业上涨9.57%，沪深300指数上涨0.14%，板块表现整体强于大市。
    2026年4月10日当周，电力设备各细分板块强势反弹。其中，其他电源设备、电池、电机、光伏设备板块分别上涨9.81%、9.28%、5.95%、5.12%，整体表现亮眼，涨幅领先；电网设备、风电设备板块分别上涨4.14%、3.71%，表现较好。
    个股方面，截至2026年4月10日当周，申万电力设备板块涨幅排名前三的个股为：力佳科技、中恒电气、圣阳股份，其中，力佳科技周度涨幅为35.12%，中恒电气周度涨幅为28.83%，圣阳股份周度涨幅为23.49%；跌幅排名前三的个股为：奥特维、杭电股份、中利集团，其中，奥特维周度跌幅为13.18%，杭电股份周度跌幅为12.77%，中利集团周度跌幅为12.52%。
    行业数据跟踪：
    (1)碳酸锂：截至2026年4月10日，电池级碳酸锂价格为15.55万元/吨，较上周环比下跌2.50%，同比上涨116.56%。
    (2)六氟磷酸锂：截至2026年4月10日，六氟磷酸锂价格为10.50万元/吨，环比下跌1.41%，同比上涨77.97%。
    (3)正极材料：截至2026年4月10日，5系、6系、8系三元材料价格分别为18.65、18.25、20.25万元/吨，环比均与上周持平，同比分别上涨65.78%、53.36%、40.63%。
    (4)负极材料：截至2026年4月10日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.63、1.83、1.90万元/吨，环比与上周持平，分别同比上涨3.17%、7.35%、11.76%。
    (5)隔膜：截至2026年4月10日，5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.82、0.88元/平方米，分别环比+0.00%、+1.23%、+2.94%，分别同比-16.00%、+9.67%、+16.67%。
    行业主要新闻：4月10日，中国汽车工业协会披露的数据显示，3月，我国新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.2%；中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，3月，国内动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%，同比下降0.1%；韩国宣布计划在本十年末之前，将其运营中的可再生能源容量从目前的37GW增至近三倍，达到100GW；4月9日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局相关司局联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作；清陶能源递表港交所，向港股发起冲击。
    风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误差。

    事件：
    2026年3月新能源汽车产销量及电池产销量数据公布。
    点评：
    3月新能源汽车销量环比大幅回升，同比微幅增长。根据中汽协数据，3月新能源汽车产销分别为123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%，环比分别增长77.38%和63.66%。2026年1-3月新能源汽车产销分别为296.5万辆和296万辆，同比分别下降6.8%和3.7%。3月新能源汽车渗透率43.2%，环比上升0.8pct；1-3月新能源汽车渗透率42%。3月新能源汽车国内销量88.2万辆，同比下降
    18.3%，环比增长82.4%；新能源汽车出口37.1万辆，同比增长1.3倍，环比增长31.6%。1-3月新能源汽车国内销量200.6万辆，同比下降23.8%；新能源汽车出口95.4万辆，同比增长1.2倍。
    3月储能电池销量同比高速增长。根据电池联盟数据，产量方面：3月我国动力和储能电池产量177.7GWh，环比增长25.5%，同比增长50.2%。销量方面：3月我国动力和储能电池销量175.1GWh，环比增长54.7%，同比增长51.6%。其中，动力电池销量114.7GWh，占总销量65.5%，环比增长53.9%，同比增长31.1%；储能电池销量60.4GWh，占总销量34.5%，环比增长56.2%，同比增长115.9%。出口方面：3月我国动力和储能电池出口36.1GWh，环比增长51%，同比增长57.1%，占当月销量20.6%。其中，动力电池出口量22.3GWh，占总出口量61.7%，环比增长31.9%，同比增长60.2%；储能电池出口量13.8GWh，占总出口量38.3%，环比增长96.9%，同比增长52.4%。装车量方面：3月国内动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%，同比下降0.1%。其中三元电池装车量10.7GWh，占总装车量19%，环比增长88.1%，同比增长7.3%；磷酸铁锂电池装车量45.8GWh，占总装车量81%，环比增长122.3%，同比下降1.7%。
    投资建议：储能在政策红利和市场需求的双重驱动下高速增长，国内新型储能容量电价补偿政策鼓励，海外AI算力基建与能源安全战略大幅拉动储能需求。新能源汽车市场开启季节性回暖，同时在当前高油价背景下推动新能源汽车渗透率持续提升。锂电产业链4-5月预排产环比持续增长，显示下游需求旺盛。近日工信部等四部门联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作，要求持续深入推进产能预警调控、规范价格竞争、压缩供应商账期、加强产品质量监管、打击知
    识产权侵权、治理“内卷外化”等工作。“反内卷”持续加码，有利于加速落后产能出清，产业链供需格局趋于改善，行业盈利环境优化。固态电池产业化持续推进，年内全固态电池中试线将迎来密集落地。固态电池发展为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求。建议持续关注产业链各环节细分龙头，尤其是电芯、碳酸锂、6F、VC、磷酸铁锂、隔膜等涨价弹性环节。固态电池领域优先关注先行受益的设备环节和核心材料固态电解质环节，持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节。重点标的：宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014)、科达利(002850)、天赐材料(002709)、恩捷股份(002812)、星源材质(300568)、璞泰来(603659)、当升科技(300073)、湖南裕能(301358)、天奈科技(688116)、先导智能(300450)、利元亨(688499)。
    风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；固态电池产业化进程不及预期风险；贸易摩擦升级风险。