电器机械概念板块行业研究报告

    城市更新十五五规划发布，存量改造目标明确。2026年5月15日，国务院常务会议审议通过《城市更新“十五五”规划》。会议指出，当前我国城市发展正从大规模增量扩张转向存量提质增效阶段，要把城市更新摆在突出位置。在量化目标上，规划提出新开工改造城镇老旧小区11.5万个，重点对建成20年及以上的住宅小区开展专项体检，支持加装电梯；改造城镇危旧房约50万套（间）；更新改造老旧街区厂区约1500个；建设改造燃气、排水、供水、污水、供热管网合计约77万公里，同步推进智慧化改造。规划明确到2030年，城市更新行动取得重要进展，城市开发建设方式转型初见成效。随着城市更新专项规划落地，存量改造相关的建材、家电、电梯等产业链需求有望持续释放。
    618大促开启，从拉长战线转向效率优先。2026年618淘天于5月21日启动，较去年推迟一周以上，持续时间从39天缩短至31天；抖音于5月15日启动，同比小幅延后，周期略有缩短；京东则于5月30日晚8点开启，持续至6月21日，相较去年5月13日-6月20日的大促战线更为紧凑。折扣方式加速从凑单满减向单件立减变化，淘天全面取消满减、页面价即成交价，京东主打官方直降，大促实质大于形式。平台与商家正从过往比拼规模，进一步转向提升效率、促进转化。家电作为大促核心品类，有望在本轮折扣加码与消费节奏集中释放下实现较好表现。
    多公司陆续发布回购计划，稳定市场信心。近期石头科技、九号公司等多家公司发布股份回购计划，格力、美的、海尔、公牛等家电行业龙头亦密集出手。2026年5月29日，石头科技发布公告，控股股东、实际控制人昌敬提议以集中竞价方式回购公司股份，资金总额不低于3亿元、不超过4亿元。2026年5月27日，九号公司董事长提议回购CDR，资金总额1.5亿至3亿元，全部用于注销减少注册资本。此外，家电行业内近期已有多家大额回购案例：格力电器于4月推出50至100亿元A股回购计划，回购价格不超过56.55元/股，其中不低于70%用于注销；美的集团3月底通过65至130亿元回购计划，截至3月底已累计回购130.51万股；海尔智家推出30至60亿元回购计划；公牛集团发布2至4亿元回购方案。市场集中回购体现出公司对自身长期发展的信心，龙头企业综合股东回报率维持较高水平，经营稳健性和配置价值进一步凸显。
    投资建议：大家电龙头经营具备韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。
    主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。
    主线二：出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点。相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。
    风险提示
    以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。

新能源汽车方面，随着需求旺季来临，我们看好2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，锂电旺季来临，有望推动企业订单签订和盈利修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。
光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。
风电方面，中东战争推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。
储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。
氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；维持行业强于大市评级。
本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌2.39%，其中锂电池指数上涨1.75%，光伏板块下跌1.49%，核电板块下跌3.96%，工控自动化下跌4.43%，新能源汽车指数下跌5.51%，风电板块下跌5.77%，发电设备下跌6.33%。
本周行业重点信息：新能源车：工业和信息化部26日公开发布2026年汽车标准化工作要点，部署质量安全标准提升行动、绿色低碳标准焕新行动、新兴领域标准引领行动、未来技术标准预研行动等。动力电池：SNE Research：2026年1-3月，全球电动汽车（含纯电动车型EV、插混车型PHEV、混动车型HEV）动力电池装机量达244.6GWh，同比增长9.1%。澳大利亚西澳大利亚州披露监管文件，全球大型硬岩锂矿Mount Holland扩建计划正式获批，项目产能将实现翻倍增长。此次扩建新增矿产资源，同步复刻现有完整选矿产线，建成后锂辉石精矿年产能可达440万吨，氢氧化锂年产量保持5万吨不变。新能源发电：国家能源局发布1-4月份全国电力统计数据：截至4月底，全国累计发电装机容量39.9亿千瓦，同比增长14.2%。其中，太阳能发电装机容量12.5亿千瓦，同比增长26.2%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.0%。4月份，太阳能发电装机容量952万千瓦，同比下降78.95%，环比上升6.85%。
本周公司重点信息：天赐材料：拟开展年产16万吨高压实磷酸铁锂项目前期工作，预计总投资不超过21亿元。欣旺达：拟推2026年股票激励计划，分三期解锁，业绩考核目标为：以2025年归母净利润和扣非归母净利润为基数，2026年至2028年各年度累计归母净利润或扣非归母净利润增长率分别不低于50%、250%、500%。恩捷股份：拟收购江苏爱思开100%股权，基础购买价4亿元。江苏爱思开采用湿法制膜工艺，截至目前共有8条基膜产线，设计年产能约为9.4亿平方米，并配套有10条涂覆产线。通达股份：预中标约1.76亿元国家电网项目。
风险提示：价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；投资增速下滑；政策不达预期；原材料价格波动；技术迭代风险。

本周（20260525-20260529）板块行情
电力设备与新能源板块：本周下跌2.39%，涨跌幅排名第14，弱于上证指数。沪指收于4068.57点，下跌44.33点，跌幅1.08%，成交72741.83亿元；深成指收于15575.13点，下跌22.16点，跌幅0.14%，成交87009.84亿元；创业板收于4037.95点，上涨99.45点，涨幅2.53%，成交41950.57亿元；电气设备收于11480.88点，下跌280.86点，跌幅2.39%，弱于上证指数。
动力电池：宁德时代装机量继续领跑
2026年第一季度，全球动力电池装机量约244.6GWh，同比增长9.1%，增速为五年来同期新低。中国市场装车量同比下降4.1%，海外市场增长17.4%。七家中国企业进入全球前十，合计份额提升至71.4%。宁德时代以99.5GWh、40.7%的份额稳居第一。
新能源发电：太空光伏迎里程碑突破，“逐日工程”打造太空“无线充电站”
据新华社报道，中国工程院院士段宝岩领衔的“逐日工程”研究团队取得重大技术进展，不仅成功突破了空间太阳能电站与微波无线传能的多项核心关键技术，还自主研制出了一套“一对多”动目标微波无线传能的地面验证系统，在百米级的距离下顺利实现了千瓦级的功率输出。
电力设备及工控：新型电网投资预计超5万亿，筑牢高质量发展能源底座
国家发展改革委召开5月份例行新闻发布会，详细介绍了“六张网”的具体内容、投资规模以及落实路径等，初步估算今年这些重点领域的投资规模将超过7万亿元。其中，新型电网预计投资将超过5万亿元，重点规划建设一批输电通道和省间电力互济工程，分层分区优化超高压、特高压交流网络，并实施城市配电网提质更新、薄弱县域电网改造及农网频繁停电治理等工程。
商业航天：在轨验证创新中心正式揭牌
5月28日，“商业航天在轨验证与载荷搭载大会”在北京卫星小镇隆重举行。本次大会由北京卫星小镇运营方北京实创亿达与你好太空联合主办，汇聚了来自卫星制造、载荷研制、试验检测及科研院所等产业链上下游超100家单位的代表，共同探索商业航天在轨验证与载荷协同的全新模式。
本周关注：宁德时代，科达利，大金重工，四方股份，德业股份，思源电气，法拉电子，厦钨新能，恩捷股份，湖南裕能。
风险提示：政策力度不达预期、行业竞争加剧致市场价格超预期下降。

800VDC加速迈向产业化，数据中心电力架构迎来历史性重构。
随着AI训练集群规模持续扩张，数据中心供电系统正从传统交流架构向800VDC高压直流架构演进，这不仅是一次技术升级，更是由物理规律驱动、不可逆转的产业变革。从底层逻辑看，800VDC的本质是解决AI时代机架功率密度持续提升所带来的供电瓶颈问题。当机架功率提升至600kW以上时，传统54V供电体系在铜耗、散热、空间占用以及转换效率等方面均接近工程极限，而800VDC可显著降低电流、导体损耗及散热需求，实现更高能效与算力承载能力，因此成为未来兆瓦级机架部署的必要条件。
产业演进方面，800VDC呈现清晰的四阶段发展路径：2026-2027年进入白空间改造阶段，以HVDC电源侧柜为核心增量设备；2027-2028年进入800VDC原生计算阶段，机架级BBU和超级电容逐步替代传统UPS；2028-2029年形成设施级800VDC配电体系；2029年后进入固态变压器（SST）终态阶段，彻底重构数据中心供配电架构。市场空间方面，SemiAnalysis预计2030年800VDC覆盖的数据中心增量容量将达到39GW，对应电源侧柜和固态变压器两大核心市场，行业逻辑正从算力投资驱动设备需求，逐步转向功率密度提升驱动电力架构重构。当前Google、Meta、微软、英伟达等科技巨头正全面推动800VDC标准落地，ABB、伊顿等传统电力设备龙头加速布局SST赛道。我们持续看好HVDC配电设备、固态变压器及固态断路器，以及SiC、GaN、高压电源模块、高频磁性器件等电力电子产业链投资机遇，800VDC有望成为未来数年电力设备板块最具成长性的细分赛道之一。
投资观点
我们看好算力基础设施建设，算力的紧缺已经成为全市场公式，建议关注储能标的：阳光电源、阿特斯，电源标的：科泰电源、科士达等公司。
对电力设备板块维持“推荐”评级。
风险提示
行业技术发展进度不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。

    平安观点：
    本周（2026.5.25-2026.5.29）新能源细分板块行情回顾。风电指数下跌2.71%，跑输沪深300指数3.68个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约26.07倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌3.90%，其中，申万光伏电池组件指数下跌7.68%，申万光伏加工设备指数下跌10.49%，申万光伏辅材指数下跌6.51%。本周储能指数下跌4.36%，当前储能板块整体市盈率为39.17倍；氢能指数下跌5.34%，当前氢能板块整体市盈率为25.17倍。
    本周重点话题
    风电：RWE率先启动英国AR7海风项目。近日，RWE公司位于英国诺福克（Norfolk）的1.4GW先锋海上风电项目（Vanguard West）即将开始安装前勘测活动，这是英国第七轮配额分配（AR7）获得差价合约的4个海上风电项目中最早确定投资并进行安装前勘测工作的项目1。今年月，RWE在英国政府第七轮差价合约(AR7)中，获得了位于诺福克的Vanguard West和Vanguard East海上风电场的差价合约(CfD)。在获得差价合约后，RWE预计将于2026年夏季做出最终投资决定(FID)。其他项目可能需等到2027年才能达成投资决定。随着Norfolk VanguardWest项目开启安装前勘测活动，英国AR7批次的海风项目有望陆续步入建设阶段，并有望为国内具备出海能力的海风产业链头部企业带来订单机遇。
    光伏：1-4月国内光伏装机同比降51.48%。5月25日，国家能源局发布1-4月份全国电力统计数据。1-4月，国内光伏新增装机50.91GW，较去年同期的104.9GW同比下降51.48%；其中4月新增光伏装机9.52GW，同比下降78.95%。1-4月光伏新增装机的大幅下滑与136号文的实施有关，受136号文影响，去年同期存在抢装现象，新增装机基数较高，而上网电价全面市场化推动今年光伏需求承压。受终端需求承压等因素影响，光伏产业链开工率和价格承压；根据硅业分会的统计，5月份国内多晶硅行业平均开工率维持在35.5%的较低水平。我们认为，当前光伏产业承压的形势仍将持续，行业有望步入逐步出清阶段。
    储能&氢能：26Q1国内新型储能新增装机27.1GWh。根据CNESA DataLink全球储能数据库的不完全统计，2026年一季度，国内新型储能新增装机10.5GW/27.1GWh，功率和能量规模同比+60%/+76%。从项目类型来看，第一季度国内独立储能新增装机规模8.7GW/23.0GWh，同比+174%/+205%；功率规模占83%，较去年同期提升34个百分点；新能源配储新增投运规模1.0GW/2.5GWh，同比-56%/-54%，功率规模占比较去年同期下降23个百分点。独立储能延续快速增长，成为国内储能需求增长的主要驱动力。第一季度，用户侧新型储能新增投运规模545MW/1252MWh，同比-50%/-49%，主要由于各地陆续取消固定分时电价，峰谷电价差收窄、项目收益率下滑，叠加部分区域补贴政策退坡影响。地区分布来看，第一季度国内新增投运新型储能项目主要分布于西北地区，西北地区装机占比达全国的55%；新疆、宁夏、江苏、山东、内蒙古等7省份新增装机规模均超1GWh。新疆装机规模超5GWh，能量规模居全国首位。
    投资建议。储能方面，新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储等细分赛道，推荐德业股份，建议关注正泰电源。锂电方面，产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推行业量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技。风电方面，风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等。光伏方面：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能带来组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等。
    风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。

    A股多个重要指数迎调整。近日，上海证券交易所与中证指数有限公司发布了对多项核心指数样本的定期调整公告。其中一个显著变化是，调样后，指数对新质生产力的覆盖度和代表性将显著提升。其中家电标的：海尔智家被调出上证50指数、石头科技、公牛集团被调出沪深300指数。
    国务院日前印发《城市更新“十五五”规划》（以下简称《规划》）。明确了“十五五”时期城市更新工作的目标指标、重点任务、重大工程和政策举措。《规划》明确2030年量化目标，包括：城镇危旧房改造50万套（间）；新开工改造城镇老旧小区11.5万个；城中村改造4000个、老旧街区厂区改造提升1500个；城市地下管网改造36.5万公里，其中燃气管网20万公里；5000个社区实施完整社区建设改造；城镇房屋基础信息数字化率超过95%。家电需求向存量更新转变。
    科技消费：西锐26Q1交付量同比高增，安孚科技增持易缆微
    西锐：GAMA26Q1数据发布。据GAMA数据，公司Q1出货196台飞机，同比+30.7%，其中SF50出货21台，公司总计出货金额2.9亿美元，同比+38.7%，公司实现asp149.7万美元/台，同比+6.2%。
    安孚科技：增持苏州易缆微。2026年5月15日，高密度光纤通信产品研发生产商易缆微半导体(苏州易缆微半导休技术有限公司)完成4.19%股权转让，出让方为汕韩光层，竟买方为安孚科技。当前安孚持股易缆微8.51%。
    石头科技：董事长建议公司回购3-4亿。于2026年5月29日收到公司控股股东、实际控制人、董事长兼总经理昌敬先生《关于提议北京石头世纪科技股份有限公司以集中竞价交易方式回购公司股份的函》。回购资金总额不低于人民币30,000万元（含），不超过人民币40,000万元（含）。提议前6个月内不存在买卖公司股份的情况。
    投资建议：三条主线：1）把握高分红+通胀线。重点推荐美的集团，以及关注白电海尔智家（已覆盖）/格力电器（已覆盖）/奥克斯电气的红利价值；2）部分出海企业受汇率、成本双重压力，但龙头/结构优化行业具备风险对冲能力、叠加AI赋能科技消费行业新增量，精选消费科技个股西锐、科沃斯、九号公司等，建议关注安克创新、泉峰控股、绿联科技，关注TCL电子、创科实业、巨星科技（已覆盖）、春风动力（已覆盖）、石头科技、影石创新、雅迪控股、爱玛科技、安孚科技等，以及3d打印产业链机会。
    风险提示：政策波动、三方数据失真、产品不及预期、品牌竞争加剧。

锂电：1）2026年6月中国电池排产环比+7.6%排产268GWh创新高；2）宁德时代拟参与DeepSeek融资，后者估值将达3500亿。电池关注【宁德时代】【安孚科技】【鹏辉能源】【亿纬锂能】；材料关注【龙蟠科技】【海科新源】【石大胜华】【佛塑科技】【天赐材料】；看好锂电新技术方向钠电和固态电池的主题行情，建议关注钠电相关公司【维科技术】【万顺新材】【鼎胜新材】【普利特】；建议关注固态电池相关公司【厦钨新能】【宏工科技】【纳克诺尔】【国轩高科】【星源材质】【容百科技】。
储能：2026年一季度储能装机数据出炉：新型储能装机27.1GWh，同比增长76%；独立储能新增23.0GWh，同比增长205%。大储板块建议关注【海博思创】【阳光电源】【阿特斯】【上能电气】【盛弘股份】【禾望电气】【正泰电源】【科华数据】；户储板块建议关注【德业股份】【固德威】【艾罗能源】【锦浪科技】。
电力设备：国家能源局“人工智能+能源”推进会召开，国网南网布局布局提速。建议关注特高压标的【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】；电力设备出口标的【思源电气】【海兴电力】【三星医疗】【华明装备】。
光伏：建议关注北美地面及太空光伏核心卡位龙头：1）设备：迈为股份/拉普拉斯/奥特维/高测股份/双良股份/ST京机等；2）辅材：永臻股份/德邦科技/亚玛顿/泽润科技/聚和材料/帝科股份等；3）制造：晶科能源/东方日升/华民股份等。同时，商业航天军备竞赛紧迫度提升，关注国内链核心环节龙头：钧达股份/电科蓝天/明阳智能等。
风电：本周，海外方面，英国AR7海风项目Vanguard West（1.4GW）即将开展安装前勘测作业，该项目预计将于2026年夏季做出最终投资决定（FID）；法国1.5GW海风项目提交许可申请。国内方面，青州五七换流站正式启运，三山岛六66kV铝芯海缆也正式交付发运。此外，本周大金中标10.7亿元欧洲海工船订单且宣布即将港股发行。继续重点提示欧洲海风甚至整个风电板块的价值重估，投资维度上，优先边际变化大且有望最先兑现的欧洲海风，核心关注：欧洲风机零部件弹性大的【振江股份】；以及其他环节欧洲敞口最大卡位最好的公司：1）塔筒环节：大金重工/天顺风能/海力风电等；2）海缆：东方电缆等；3）风机：金风科技/运达股份/明阳智能等；4）其他：金雷股份/德力佳等。
氢能&绿醇：建议重点关注：【中国天楹】【嘉泽新能】【电投绿能】【中集安瑞科】【佛燃能源】【金风科技】等。
风险提示：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。

核心观点
家电整体需求仍偏弱，清洁电器线上表现较好。根据奥维W21数据，家电主要品类终端销售本周仍整体承压，清洁电器表现相对较好。分渠道看，线上本周彩电、冰箱、空调及洗衣机销量同比分别为-1%/-15%/-29%/2%；线下彩电、冰箱、空调及洗衣机销量同比分别为-11%/-12%/-31%/-14%，整体需求仍处低位。清洁电器线上表现较好，扫地机器人及洗地机销量同比分别增长43%/15%。分品牌看，黑电品牌线上表现分化，海信、Vidda、TCL及雷鸟本周线上销量同比增长，其余品牌仍同比下降；白电品牌本周线上及线下销量同比持续承压。
核心原材料价格保持高位，原油价格环比回落。截至2026年5月22日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为0.2%/0.4%/-1.0%/-0.6%，年累计涨幅分别为3.5%/3.5%/0.8%/28.9%，均仍处于年内高位。原油价格环比下降8.4%，年累计涨幅为65.6%。
海运周度指数小幅回升。截至2026年5月22日，中国出口集装箱货运价格指数年累计10%，环比上周3%，季度内11%。其中美西航线年累15%，环比上周1%，季度内18%；欧洲航线年累1%，环比上周3%，季度内2%；南美航线年累59%，环比上周7%，季度内10%；东南亚航年累0%，环比上周3%，季度内22%；地中海航线年累-10%，环比上周3%，季度内1%。
投资建议与投资标的
投资建议：原材料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱。大家电龙头与地产关联度逐步弱化，后续增长更多依托换新需求驱动。原料涨价周期下，头部企业议价传导优势突出，依托品牌定价与精细化成本管控，稳固盈利水平。大家电龙头具有定价能力与经营韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。
主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家（600690，未评级）。
主线二：出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点。相关标的：石头科技（688169，未评级）、科沃斯（603486，未评级）、欧圣电气（301187，未评级）、莱克电气（603355，买入）。
风险提示
以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。

　　投资要点：      　　锂电板块核心观点：6 月锂电排产环比继续提升，钠电固态等新技术入选国家自然科学基金项目。1）6 月排产环比提升5%，景气度持续；2）国家自然科学基金（宁德时代）项目发布。      　　光伏板块核心观点：钙钛矿航天验证催化，光伏产业链磨底分化。神舟二十三号搭载钙钛矿电池开展空间站动态服役实验，标志该技术获国家级航天背书，产业化确定性显著提升，为板块注入情绪催化并打开空间能源增量想象；但光伏主产业链基本面仍承压，多晶硅、硅片、电池片价格延续下行，组件端分布式价格跌势未止且行业已现累库迹象，短期盈利修复仍需等待；反观辅材环节呈现分化，高纯石英砂成交转好、光伏玻璃跌幅收窄且存在反弹预期，而胶膜受上游粒子降价及下游议价影响定价重心仍趋下移。      　　风电板块核心观点：2026 年广东海风装机目标4GW，大金重工发布深蓝战略。1）风电新增装机稳定增长，2026 年广东海风装机目标4GW；2）深耕深远海风电赛道，大金重工发布深蓝战略；3）风电产业链主要原材料价格变化：本周10mm 造船板、铸造生铁价格上涨，齿轮钢、废钢价格持平。      　　储能板块核心观点：AI 赋能+调频破局+电芯迭代，储能行业迎来全面向好。1）首批AI +能源场景落地，能源智能化赛道迎来新机遇；2）新疆独立储能全面入局调频市场，政策落地打通堵点；3）储能电芯价格更新：      　　五月产量预计小幅上涨，314Ah 或成扩产主力？      　　电力设备板块核心观点：农网改造落地叠加算电协同变革，电网板块迎双重投资机遇。1）湖南33.2 亿农网工程核准落地，配网投资景气持续提升；2）算电协同重塑电网规划，新型基建迎来扩容周期。      　　风险提示：电动车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期。

　　光伏：SpaceX 上市在即，太空算力预期进一步强化。5 月20 日，SpaceX 向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1 招股书，拟在纳斯达克上市，股票代码SPCX。市场预计此次IPO 募资规模约750 亿美元，对应估值1.75 万亿至2 万亿美元，成为有史以来规模最大的首次公开募股。根据披露信息，SpaceX 计划6 月4 日启动路演，6月11 日定价，6 月12 日挂牌。2025 财年实现营收186.74 亿美元，同比增长33%；亏损49.37 亿美元。5 月22 日，SpaceX 计划在奥斯汀附近建造一座10GW 的大型光伏制造工厂，马斯克此前宣布的特斯拉与SpaceX 三年各建100GW 光伏产能的计划持续兑现，国内光伏设备厂商订单有望加速落地。5 月23 日，星舰V3 首飞成功，这也是星舰的第12 次试飞，有望年内启动复用，进一步压降SpaceX发射成本、提升运力。此外，SpaceX 招股书中提到下一代星舰V4，LEO 运力达到200 吨，较V3 翻倍，将带动SpaceX 自2028 年起启动算力卫星布局。
　　国内方面，5 月16 日，上海市太空算力产业发展研讨会于复旦大学举办，上海太空算力产业生态伙伴计划成立，共同启动首个重大产业行动“星枢计划”，标志着上海正式在太空算力领域“高校+科研院所+科技企业”的协同创新机制正式确立。首批共16 家成员单位共同参与，包括上海垣信、中科院微小卫星研究院等。钧达股份孙公司“星枢天算”被选举为秘书长单位。该公司成立于2026 年5 月8 日，由巡天千河控股74%。钧达股份则间接控股巡天千河60%。
　　国内外太空算力预期进一步增强。建议关注太阳翼供应链电科蓝天、钧达股份、明阳智能、东方日升、上海港湾、晶科能源；光伏设备迈为股份、拉普拉斯、奥特维、捷佳伟创、高测股份、宇晶股份、晶盛机电、连城数控；太阳翼辅材聚和材料。
　　风电：大金重工港股上市在即，“十五五”国内海风装机预期有望上调。5 月26 日，广东省发展和改革委员会发布《广东省2025 年国民经济和社会发展计划执行情况与2026 年计划草案的报告》。提出2026 年新增4GW 海风装机的目标。此前海南省、浙江省分别规划“十五五”期间新增14.7GW、25GW 海风装机，各省海风装机规划政策陆续出台，国内海风装机预期有望上修。5 月28 日，大金重工发布港股招股章程及全球发售公告，预计6 月5 日港股挂牌，最高发售价66.4 港元/股，预计募资净额56.17 亿港元。欧洲方面，法国AO9+10、英国AR8 均有望年内落地，欧洲海风订单有望加速落地，中欧海风共振持续。建议关注大金重工、天顺风能、海力风电、东方电缆、亨通光电、中天科技。
　　2026 年1-4 月国内风电并网21.26GW，在2025 年“531 抢装”的高基数下，同比增长5%。根据我们统计，2026 年1-4 月国内陆风风机招标量37.25GW，同比下降4%；4 月5-7MW 风机中标均价1713 元/kW（剔除塔筒），招标量价维持高位。我们认为，在中东冲突带来的全球能源危机下，以及国内“算电协同”政策支持下，“十五五”国内风电装机有望维持高景气。建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能、德力佳、新强联、日月股份、金雷股份。
　　储能：中国储能军团“中东攻略”：技术与系统集成能力成决胜关键。
　　据储能与电力市场公众号，截至2026 年5 月，中国企业在中东已签约及在建的GWh 级储能项目近30GWh，占据该地区储能市场半壁江山。然而，随着项目规模扩大与运行要求提高，单纯的价格优势已不再是订单落地的决定性因素。阳光电源通过“三电融合+全链路系统设计+极限交付+本地化深耕”的组合拳，成功应对中东市场“55℃高温、16 小时长时放电、弱电网”三大挑战，并连续拿下沙特7.8GWh 与阿联酋7.5GWh 两大超级订单。我们认为，中东市场的竞争“分水岭”标志着全球储能行业正从产品出海迈向能力出海。
　　未来，具备全系统、全周期、全环境可靠性的“系统派”企业，将凭借技术引领与本地化服务构筑难以复制的竞争壁垒，在全球清洁能源转型中占据核心位置。
　　工商储行业进入深度调整期，光储协同成新收益增长点：据储能与电力市场公众号，工商储在经历两年高速增长后正步入深度调整。
　　受多地峰谷价差收窄、固定分时电价政策逐步取消及电力现货市场推进影响，单纯依赖峰谷套利的盈利模式面临挑战，行业整体收益率有所下滑。然而，部分项目通过“光伏+储能”深度协同运行，利用储能系统消纳光伏余电并在电价高峰时段释放，成功构建“第二收益曲线”。我们认为，工商储的发展逻辑已从单一设备比拼转向系统解决方案与长期运营能力的竞争。具备光储融合、数字化智能调度及全生命周期运营能力的企业将在行业洗牌中脱颖而出，行业正由粗放扩张全面转向精细化价值运营新阶段。我们持续看好以欧洲/澳大利亚/新兴市场为代表的海外储能需求增长，以及国内独立储能的发展。标的层面，建议关注阳光电源、海博思创、亿纬锂能、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份。
　　锂电：负极材料产业链利润结构出现显著分化，石墨化加工环节率先企稳，而成品端价格传导依然受阻。据高工锂电公众号，截至2026年5 月中旬，负极成品价格在下游议价压力下保持平稳，但核心工序石墨化产能已现结构性紧张。当前低端产能过剩，而能满足头部订单的合规“有效产能”相对紧缺，部分出现溢价。石墨化占人造石墨总成本约55%，成本占比较高。需求端，2025 年人造石墨出货同比增长49%至267 万吨，据GGII 预计，2026 年中国负极材料出货量有望超过370 万吨，同比增长28%以上。我们认为，此轮核心在于“有效产能”的稀缺性重估，石墨化加工费企稳预示成本支撑形成，但成品价格全面反转仍需等待下游需求复苏及议价权转移。
　　建议关注：璞泰来、贝特瑞、中科电气、杉杉股份等。
　　磷酸锰铁锂纯用路线加速验证，但面临与高代际磷酸铁锂的成本及性能边界竞争。据高工锂电公众号，2026 年以来，容百科技等企业积极推动磷酸锰铁锂向纯用体系过渡，并在部分BEV 及商用车领域实现量产突破。然而，该路线正遭遇进化的磷酸铁锂强力挑战：国轩高科同期发布的第五代磷酸铁锂将电芯能量密度提升至205Wh/kg 并实现4.5 分钟快充。当前产业化的关键已转向全生命周期成本竞争，国轩高科提出“锰铁平价”目标，反映出市场对新材料商业落地的理性回归。我们认为，磷酸锰铁锂若要在纯用领域规模化替代，需要在解决锰溶出等技术痛点的同时，在Wh 成本维度与高端磷酸铁锂形成实质性平价。短期内，兼容布局高端磷酸铁锂与磷酸锰铁锂产能或将成为主流企业的风险对冲策略。建议关注：国轩高科、容百科技、湖南裕能、万润新能等。
　　AIDC：800v 直流架构发展趋势明确，国内电力设备企业有望迎出海新机遇。随着GPU 机架功率密度向600kW 量级跃升，以物理规律为驱动的800VDC 直流配电革命已从超大规模云厂商的内部实验， 演变为整个行业无法回避的系统性重构。5 月26 日，Semianalysis 发布800v 直流电源架构深度分析，其预计800 伏直流的增量总容量到2030 年将达约39GW，并提出了直流架构发展的四个阶段：第一阶段（2026/2027 年）和第二阶段（2027/2028 年），通过行级HVDC 电源侧柜将现有交流配电改装为机架级的800 伏直流；第三阶段（2028/2029 年），电气架构重新设计，800VDC 配电从机架行级上移至设施级，灰色空间部署专用整流器将415V 交流直接转换为800VDC，并通过直流母线槽分配至全机房；第四阶段（2029 年后），采用固态变压器（SST），将中压交流直接转换为800VDC，以单一设备取代低压变压器与整流器两个转换环节。我们认为，伴随机柜功率密度提升，电源架构的迭代优化有望成为基础设施的重中之重，并且AIDC 建设引发缺电等问题，对供配电系统节能提出更高要求，有望驱动电源设备技术升级迭代。此外，海外液冷方面，除北美互联网厂ASIC 芯片逐步采用液冷方案外，海外英伟达GB300 系列以及后续Rubin 系列出货起量，有望进一步带动液冷设备用量提升、技术升级迭代，液冷需求有望充分外溢。近期建议重点关注：液冷设备英维克、冰轮环境、申菱环境、同飞股份、高澜股份、磁谷科技；柴油发电机泰豪科技、科泰电源；机柜外电源科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达；服务器电源麦格米特、欧陆通；变配电设备金盘科技、伊戈尔、明阳电气、京泉华。
　　人形机器人：宇树IPO 进入倒计时，国内人形机器人产业发展有望加速。本周上交所披露，上市审核委员会定于2026 年6 月1 日召开2026 年第31 次审议会议，审议宇树科技股份有限公司首发上市申请。宇树科技科创板IPO 申请于2026 年3 月20 日获受理，拟融资金额为42.02 亿元。宇树IPO 有望成为国内人形机器人产业从技术展示、资本热度迈向商业验证、财务披露和公开定价的重要一步。
　　此外，在特斯拉2026 年第一季度财报电话会上，马斯克表示Optimus预计将于7-8 月启动量产。我们认为，结合人形机器人客户对供应商的采购周期，对应国内零部件厂商有望开启订单批量落地新阶段。
　　未来，随着国内外人形机器人产品问世并不断迭代，有望开辟比汽车更广阔的市场空间，人形机器人产业链将迎来可持续性投资机遇。
　　机器人从本体到零部件商持续开展产品迭代，同时快速推进业务合作和场景应用，积极探索人形机器人规模化量产和商业落地，人形机器人产业或迎来“ChatGPT 时刻”。建议重点关注：执行器总成三花智控、拓普集团、斯菱智驱；丝杠浙江荣泰、贝斯特、震裕科技、北特科技、夏厦精密；减速器富临精工、绿的谐波、双环传动、瑞迪智驱；空心杯电机鸣志电器、兆威机电、伟创电气；传感器柯力传感、安培龙；结构件科达利、金杨股份、祥鑫科技；驱控芯片峰岹科技。
　　电网：字节为其巴西数据中心签下20 亿美元绿电订单。据国际新能源网资讯，近日字节跳动旗下TikTok 在巴西的超级数据中心项目，正式锁定了为期20 年的绿色电力供应。数据中心平台Omnia 与巴西可再生能源巨头Casa dos Ventos 签署了一份总金额高达20 亿美元的购电协议，为正在建设中的拉美地区超大规模数据中心提供100%清洁能源。根据协议，数据中心第一阶段的电力需求约为300MW（平均功率），全部来自新建的风电和太阳能项目。我们认为，AI 发展和能源安全正加速全球电力基建扩张，建议重点关注思源电气、威胜控股，关注四方股份、特锐德、白云电器、正泰电器。
　　整体看，我们认为电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化，维持板块整体“推荐”评级。
　　风险提示：1）商业航天与太空算力产业化不及预期；2）人形机器人量产与订单落地风险；3）AIDC 建设与电力设备出海不确定性；4）行业竞争加剧与原材料价格波动；5）新能源消纳与储能商业模式风险。

投资要点
电气设备11481下跌2.39%，表现弱于大盘。（本周，5月25日-5月29日，下同），新能源汽车跌6.46%，发电设备跌6.18%，风电跌5.77%，锂电池跌5.22%，核电跌2.78%，电气设备跌2.39%，光伏跌1.49%。涨幅前五为诺德股份、通合科技、科大智能、雄韬股份、经纬辉开；跌幅前五为天际股份、多氟多、方正电机、天奇股份、江淮汽车。
行业层面：储能：浙江分时电价落地：工商业仍执行分时电价，但仅一个峰谷，峰谷价差下降22.75%，输配等不参与浮动；新疆：推动独立储能全面参与调频；首批51个“AI+”能源高价值场景出炉，储能、虚拟电厂、绿电直连、算电协同等多项应用入选；广东拟调整分时电价：输配电价、系统运行费不浮动，尖峰-低谷价差下降23.8%；山西中长期交易细则：不再人为规定分时电价，多月/月/旬交易限价95.62-764.93元/MWh。电动车：5月1-24日，全国电动乘用车零售61.9万辆，同比-11%，环+13%，今年以来累计零售338万辆，同-16%；鑫椤咨询：4月全球储能电池产量93.6GWh，同比增112%/14%，年初累计310GWh，同比+118%；1-4月锂电池出口达到319亿美元，年增速达48%；LG再签6GWh美企储能电池大单，年底全球产能60GWh，80%集中于美国；总投资18亿贵州中伟年产15万吨高压实磷酸铁锂材料项目落地；比亚迪储能签约甘肃5GWh储能系统设备采购订单。投资21亿天赐材料拟投建年产16万吨高压实磷酸铁锂项目；总投资5.2亿元山东年产15万吨电池电解液扩建项目审批公示；估值超257亿辉能科技拟赴美上市；携手九号公司，中创新航入局电动两轮车锂电池赛道；16.8亿元欣旺达子公司进行C轮增资；总投资11.65亿元年产4万吨三元前驱体项目首期在贵州开工。市场价格及周价格变化：碳酸锂：国产99.5% 17.20万/吨，+0.40万/吨，+2.4%；工业级SMM 17.40万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；电池级SMM 17.76万/吨，-0.04万/吨，-0.2%；正极：钴酸锂SMM 39.15万/吨，-0.30万/吨，-0.8%；磷酸铁锂-动力SMM 6.11万/吨，-0.02万/吨，-0.3%；金属锂：SMM 80.00万/吨，+0.0万/吨，+0.0%；氢氧化锂：国产SMM 16.4 万/吨，-0.35万/吨，-1.5%；电池：圆柱18650-2500mAh 6.40元/支，+0.00元/支，+0.0%；方形-铁锂SMM 0.4175元/wh，+0.005元/wh，+1.1%；隔膜湿法/国产SMM 1.41元/平，+0.00元/平，+0.0%；前驱体：四氧化三钴SMM 35.10万/吨，-0.70万/吨，-2.0%；六氟磷酸锂：SMM 11.75万/吨，+0.35万/吨，+3.1%。新能源：国家能源局：4月光伏新增装机9.52GW；SpaceX招股书正式披露，远期目标向太空部署100GW算力，首批28年部署；比亚迪储能签约甘肃5GWh储能系统设备采购大单；广东能源集团679MW光伏组件集采招标；国宁新储与永福股份签署合作协议。本周硅料35.00 元 /kg，环比+0.00%；N 型 210R 硅片 1.00元 / 片，环比-2.91%；N 型 210 硅片 1.20元 / 片，环比-2.44%；双面 Topcon182 电池片0.33元/W，环比-2.94%；双面 Topcon182组件0.79元/W，环比-1.25%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm 15.50/9.00元/平，环比+0.00%/+0.00%。风电：本周招标0.49GW：陆上0.49GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1769.51元/KW。本月招标：1.72GW，同比-78.09％：陆上1.72GW，同比-76.60%，海上0GW，同比-100.00%。26年招标：27.31GW，同比-39.83%：陆上26.71GW/海上0.60GW，同比-32.78%/同比-89.38%。本月开标均价：陆风1684.28元/KW，陆风（含塔筒）2193.76元/KW。人形机器人：何小鹏：面向量产版本的机器人预计三季度正式亮相 年底实现量产。电网：南方电网新型电力系统研发中心投用。
公司层面：阳光电源：2026年员工持股计划完成股票购买，累计买入721.33万股，占总股本0.35%，成交均价138.61元/股，成交金额约10.00亿元。恩捷股份：拟以基础购买价4亿元收购江苏爱思开100%股权，标的拥有8条基膜产线、设计年产能约13.4亿平方米。锦浪科技：拟转让24家全资项目子公司100%股权，并转让相关光伏系统设备，涉及装机容量约62.26MW，股权转让作价1.80亿元、设备转让不超2.14亿元。天顺风能：为全资子公司沙洋天尚提供3亿元担保，用于70MW风电项目建设。诺德股份：股票交易异常波动，5月28日至5月29日连续两个交易日收盘价涨幅偏离值累计达20%，公司称不存在应披露未披露重大信息。金风科技：拟回购A股3-5亿元用于注销并减资，已召开股东会审议通过，现通知债权人申报债权。松井股份：多名股东及董事高管拟合计减持不超1.23%（约193.5万股），减持期为2026.6.16-9.16。富特科技：持股4.66%的股东长高电新拟减持不超3%（约501.7万股），减持期为2026.6.15-9.14。联赢激光：拟以2000万元增资控股子公司创赢光能（持股由50%升至68.73%），关联方放弃同比例增资。德福科技：拟投约31亿元建设年产5万吨高端AI电子电路铜箔项目。大金重工：1）启动H股全球发售，基础发行8696.58万股，最高发售价66.40港元/股，预计6月5日港交所上市；2）与荷兰船东Jumbo签署2艘多用途重吊船建造合同，总金额约1.56亿美元（约10.69亿元），计划2028、2029年交付。元力股份：拟发行股份及支付现金购买同晟股份100%股权，交易作价4.71亿元，并拟配募1.00亿元。通合科技：发行5.22亿元可转债，债券简称“通合转债”，债券代码“123271”。
投资策略：锂电：4月国内乘用车零售85万辆，同环比-6%/0%，同比缩窄，同时近期新车密集发布，预计后续销量将持续好转，另外电动车出口持续超预期，4月出口40.6万辆，同环比+115%/+16%，油价上涨，有望持续超预期，全年上修至翻番增长；4月欧洲9国合计销量 28.9万辆，同环比35%/-29%，增速超预期，全年预计超35%+增长，因此动力电池需求仍强劲，全年预计25%左右增长；储能需求强劲，Q1出货量216gwh，同比翻番，全球需求上修至今1200GWh，同比+80%；6月排产环比5-10%增长，全年预计35-40%增长。价格方面，碳酸锂价格高位持续，电池价格传导顺畅，产业链龙头Q1盈利水平亮眼，隔膜、铝箔、铜箔等二轮涨价近期有望落地，首推宁德、亿纬锂能等，重点看好恩捷、佛塑、璞泰来、富临、天赐、裕能、科达利、鼎胜、嘉元等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、永兴、中矿、盛新等。新技术方面看好钠电和固态新方向。储能：东南亚和中东因缺电户储需求特别旺盛，澳洲需求延续，欧洲需求明显复苏，后续看英国温暖家园计划，户储新一轮增长期明确，工商储在欧洲、东南亚等新兴市场大幅增长，预计未来几年50%+增长，大储方面，欧洲和新兴市场需求翻倍以上增长，美国数据中心储能持续推动，中国储能114号文后各地储能政策明确需求可期，虽有成本压力大储需求旺盛，我们预计全球储能装机26年60%以上增长，27-29年复合30-50%增长，看好户储工商储和大储龙头。AIDC&缺电出海：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头，北美缺电是大趋势，继续看好AIDC&SST、变压器等；工控：26年Q1订单超预期，4月普遍40%+增长，5月有进一步加速之势，锂电加速向好，AI相关行业3C、半导体、机床等增长强劲，传统行业如注塑、纺织、物流等回暖较好也，同时布局机器人第二增长曲线，强推工控龙头。机器人：Tesla Gen3将于26年7-8月推出，27年推向市场，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，26年是量产过渡期，27年量纲很关键，看好T链核心供应商。风电：欧洲能源安全下海风景气加速，26年国内海风有望重拾高增长，进入新的景气周期，继续全面看好海风，26年陆风保持平稳，预计110GW+，风机毛利率逐步修复，推荐海桩、整机、海缆等。光伏：需求来看明显偏弱，价格低迷，26年需求首次下滑，太空光伏带来增量可能，Musk太空和地面各建100GW，设备受益、辅材受益。
投资建议：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、增长确定估值低）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、AI储能&AIDC蓄势）、汇川技术（通用自动化强复苏订单明显超预期、联合动力相对稳健、人形和AIDC布局）、德业股份（户储龙头超预期增长、工商储开始爆发、大储蓄势）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、固德威（受益澳和自配率提升户储爆发、工商储和大储蓄势）、锦浪科技（工商储户储龙头增长势头好、一体化配套弹性可期）、蔚蓝锂芯（全极耳电芯盈利弹性可期、多极耳电芯稳健）、科达利（结构件全球龙头超预期增长、谐波等头部人形核心供应商）、璞泰来（隔膜涂敷稳增基膜扩张起量、负极材料盈利拐点）、天赐材料（电解液&六氟龙头、业绩弹性可期）、恩捷股份（隔膜供需紧张有望持续涨价、龙头盈利弹性可期）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、中恒电气（高压直流积累深厚、800V巴拿马电源龙头）、四方股份（二次设备龙头、SST优势明显并大力拓展）、佛塑科技（5um隔膜龙头、产能扩张积极）、湖南裕能（铁锂正极龙头Alpha强、业绩亮眼）、富临精工（铁锂正极五代率先上量，绑定宁德大幅扩产弹性可期）、麦格米特（多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大）、金盘科技（干变全球龙头聚焦数据中心成功扩展至高压油变和GIS、SST率先送样&HVDC量产订单）、科士达（数据中心UPS电源海外代工潜力可期、UPS国内和储能稳健增长）、鼎胜新材（铝箔龙头业绩超预期、钠电受益）、中熔电气（熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线）、东方电气（燃气轮机自主领先供不应求大幅扩产、传统发电稳步增长）、浙江荣泰（云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速）、北特科技（丝杠头部批量空间大、汽零平稳）、良信股份（断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大）、雷赛智能（伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显）、海博思创（国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能）、盛弘股份（受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展）、钧达股份（光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏、间接控股巡天千河布局算力星）、艾罗能源（户储工商储大储今年齐上量、盈利弹性可期）、伊戈尔（变压器出海进入收获期、布局AIDC）、明阳智能（风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大）、赣锋锂业（自有矿比例提升碳酸锂龙头涨价弹性大、电池初具规模）、中矿资源（碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健）、盛新锂能（低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大）、厦钨新能（钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大）、纳科诺尔（干法设备龙头、固态设备全面布局）、大金重工（海风出口厚积薄发超预期并有望延伸至服务、造船高景气订单超预期）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利）、欣旺达（消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、当升科技（三元正极龙头、固态电解质技术领先）、中伟新材（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、华友钴业（锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期）、福斯特（胶膜龙头、布局太空封装膜）、天顺风能（海风单桩国内恢复、海外白名单潜力可期）、伟创电气（工业自动化稳步增长、人形机器人进展顺利潜力大）、帝科股份（银浆龙头、银包铜银浆率先量产在即）、上海洗霸（全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、优优绿能（充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、震裕科技（结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、隆基绿能（BC 26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线）、宏发股份（传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、金风科技（风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健）、新宙邦（电解液&六氟龙头业绩增长强劲、氟化工增长）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、天合光能（210一体化组件龙头、储能开始进入收获期）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、禾迈股份（微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入）、斯菱智驱（车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线）、三星电气（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值得期待）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、科华数据（全面受益国内AI资本开支新周期、数据和数能双星驱动）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、三一重能、华盛锂电、天齐锂业、中国西电、禾望电气、德方纳米、昱能科技、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、海兴电力、中熔电气、天齐锂业、日月股份、三一重能。建议关注：嘉元科技、峰岹科技、德福科技、宏工科技、维科技术、大中矿业、国城矿业、上海港湾、东方日升、海科新源、石大胜华、天际股份、多氟多、神马电力、白云电器、海优新材、先惠技术、鸣志电器、明阳电气、中信博、海力风电、新强联、中科电气、美畅股份、琏升科技、振华新材、大全能源、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、TCL中环、弘元绿能等。

    投资要点：
    创想三维：全球消费级3D打印领军者，正式登陆港交所。5月29日，创想三维正式在港交所挂牌上市，净筹资额12.72亿港元，成为港股“消费级3D打印第一股”，截至5月29日收盘涨幅21.3%，市值约106亿港元。据灼识咨询，2025年公司消费级3D打印机全球市占率达11.2%，位列全球第二；消费级3D扫描仪市占率达45.3%，位居全球第一。公司是行业内唯一同时覆盖3D打印机、3D扫描仪、激光雕刻机三大品类并进入全球头部位次的中国企业，2025年营收达31.3亿元，2022-2025年营收复合增速达32.4%。
    行业：消费级3D打印正处于加速渗透拐点，中国企业占据主导地位。AI赋能持续降低使用门槛，用户正从极客向大众扩圈。据灼识咨询，2025年消费级3D打印行业市场规模达60亿美元，预计2030年将增至272亿美元，2026-2030年复合增速达33.2%。竞争格局来看，目前行业集中度较高，2025年销售额CR2超50%，且份额前五名均为中国企业。拓竹科技、创想三维等中国厂商在产品定义和生态建设方面持续引领行业。
    正式招股书增量信息：公司26Q1销量延续高增，26年盈利能力有望修复。据招股书正式文件，收入端，26Q1创想三维硬件产品总销量同比+41.5%，增长势头强劲；26H2计划推出多喷嘴多色智能3D打印机、桌面全彩UV打印机、智能多材料激光雕刻机等多款新品，有望驱动收入提速。利润端，25年归母净利润为-1.8亿元，主因向IPO前投资者发行股份及派付股息约2.4亿元一次性导致，经调整净利润0.9亿元，主营业务仍保持盈利。25年毛利率同比提升0.3pct至31.2%，或受益于高端机型占比提升和高毛利品类放量。25年利润率阶段性承压主因销售费用率同比提升1.5pct至18.2%，预计受竞争加剧和线上渠道收入占比提升影响。我们预计随产品结构优化和渠道结构趋稳，盈利能力有望逐步修复。建议持续关注行业和公司的长期发展。
    重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26年5月29日，本周人民币兑美元汇率累计升值197个基点。2）白电&原材料：截至26年5月28日，LME铜现货结算价13513美元/吨，周环比-0.2%，高位震荡。
    投资建议：26年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）受益AI技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正在出海重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。
    风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。

    风电&电网：丹麦启动海风招标。丹麦能源署(DEA)确认，丹麦已收到Nordsen Midt和Hessel两个海上风电区的投标，两个区域规划装机容量1.8GW，投标截止日期为2026年5月20日。丹麦能源署于2025年11月启动基于差价合约(CfD)模式的招标，涉及三个海上风电区域，分别是Nordsen Midt、Hessel以及Nordsen Syd场址，规划装机容量分别为1GW、800MW、1GW。第三个区域Nordsen Syd的投标截止日期定于2028年秋季。前两个场址设有净补贴上限，其中Nordsen Midt场址上限为157亿丹麦克朗(约合人民币165.64亿元)，Hessel场址上限为219亿丹麦克朗(约合人民币231.05亿元)。丹麦能源署现已开始评估收到的投标，最终结果预计将于2027年1月公布。丹麦绿色能源组织Green Power Denmark表示，此次投标提交标志着丹麦海上风电行业在2024年底招标失败后实现了重要复苏。关注欧洲海风单桩产能紧张，国内企业加速出海：大金重工、天顺风能、海力风电等。关注海缆高压、柔直技术渗透率提升：东方电缆、中天科技、亨通光电。关注风机零部件：金雷股份、德力佳、威力传动、新强联等。风机板块，看好2026年双海&国内盈利提升共振，关注：运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能等。国内外再次推动算力需求增长，建议关注金盘科技、伊戈尔、四方股份、新特电气、京泉华、可立克、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等。特高压招标有望加速，关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等。
    氢能：央地联手打造“西氢东送”主干通道与城镇燃气管网联动的标志性工程。滨海天津与中石化新星将围绕乌兰察布项目及氢气输送管道示范工程的氢气购销、滨海天津所属天津市天然气气源供应核心主干管网及未来规划管网等掺氢事宜开展一系列合作，并签订为期5年的《绿氢供应框架协议》。双方将力争在2028年底前具备绿氢接收条件。建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能。建议关注氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份。
    储能：据CESA数据，2026年4月国内新型储能新增装机总规模为4.97GW/13.14GWh，同增42%/46%。分省份看，新疆新增装机2.05GWh，容量占比15.6%，排名第一。区域布局方面，西北地区新增装机规模最大，功率占比25.45%。应用场景方面，电网侧新增装机8.38GWh，容量占比63.76%。建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、正泰电源、上能电气、科华数据、东方日升。
    新能源车：6月全球锂电池排产环增9.0%，预计后续环比将逐季提速。根据真锂研究数据，6月全球锂电池整体排产257GWh，环增9.0%，较此前预期上调3.0pct。随着行业景气度的提升，电池企业有望凭借较强的顺价能力实现Q2盈利能力的环比提升。真锂研究预计7月行业整体排产环比增速将突破10%，Q3整体排产环比增速不低于15%，且Q4增速有望进一步走高。能源安全叠加AI储能需求的提升，对锂电池形成了双重的增长引擎。其中，欧洲、中东等高油价区域工商业储能需求持续走强；国内各省容量电价政策逐步落地，储能新签订单涨价信号明确。此外，随着AIDC产业的快速扩张，配套储能的需求也正快速崛起。建议关注宁德时代、鹏辉能源、泰金新能、洪田股份、海亮股份、万顺新材、鼎胜新材、龙蟠科技、恩捷股份、湖南裕能、尚太科技。
    光伏：市场成交氛围平淡，整体价格维持稳定。硅料方面，卖方价格已维持数周企稳，多数观望后续多晶硅开工状况及市况变动，本周签订订单缩减，致密复投料维持34-35元、混包价格约32-33元不等，颗粒料价格稳定34-35元。硅片价格本周整体仍维持稳定，183N均价为每片0.90元、210RN为每片1.00元、210N则为每片1.20元。电池片价格方面，N型电池片价格如下：183N本周均价回落至每瓦0.325元，210RN、210N持平于上周的每瓦0.33与0.335元，183N价格区间下滑至0.32-0.33元，210RN区间下滑至每瓦0.325-0.335元，210N则维持为每瓦0.33-0.34元。本周整体组件价格暂时维稳。目前TOPCon组件实际交付价格集中式落在每瓦0.68-0.75元；分布式落在每瓦0.73-0.82元不等。海外TOPCon组件价格方面，本周均价维持每瓦0.115美元。欧洲地区目前落在每瓦0.11-0.12美元之间。核心关注：海外组件涨价机会，核心关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；北美光伏产业链相关机会，核心关注拉普拉斯、迈为股份等。
    风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。

一、AI驱动小家电行业战略升级
人工智能正从营销概念转向核心技术，深度赋能小家电企业的战略制定、产品迭代与用户体验。行业竞争已超越硬件参数和性价比，转向智能化体验、算法能力与场景化服务能力的比拼。龙头企业将AI纳入核心战略，通过大语言模型构建专属交互系统，提升全年龄段用户的操作便捷性；垂直企业则聚焦细分场景，以智能识别与多模态感知技术打造差异化解决方案。
二、AI在多品类中实现深度落地
AI技术已广泛应用于电饭煲、咖啡机、空气炸锅、榨汁机、电磁炉、剃须刀、电吹风及电动牙刷等产品。通过食材识别、个性化程序定制、动态变频调节、智能安全防护、胡须状态识别、全域温控及牙菌斑识别等功能，小家电从“硬件工具”升级为“智能终端”，显著优化使用体验并提升产品价值。
三、未来趋势：流量重构与生态协同
未来AI将重构小家电行业的流量逻辑，成为新的消费入口，通过场景化问答精准匹配用户需求。同时，单品智能将迈向全屋智能协同，依托云端AI大脑实现跨设备联动。轻量化大模型将推动产品从被动响应转向主动服务，并随着技术普惠覆盖全品类、全价位段，加速行业整体智能化升级。

    一、隔膜企业开启新一轮扩产
    2026年5月，沧州明珠、恩捷股份、璞泰来相继公告新建隔膜产能，合计146亿平方米，约占国内现有隔膜产能(截至2026年4月)的25%。此前隔膜环节在本轮扩产中相对滞后，当前高需求增长、高产能利用率及业绩改善支撑了本轮扩产。研究判断此次扩产规模合理，有助于企业提升市场份额，但也提示需警惕未来非理性扩产可能带来的产能过剩风险。
    二、锂电池产销维持高增长，价格整体平稳
    2026年4月，我国锂电池产量达218.9GWh，同比增长54.4%，环比增长5.0%，行业开工率为95.8%。消费端，动力电池出货量108.9GWh，同比增长25.8%；其中国内装车62.4GWh，同比增长15.2%。储能电池出货89.9GWh，同比大增89.3%。价格方面，各类动力电池及储能电池价格与3月底持平，未现波动。
    三、电池材料产量分化，部分材料价格微调
    受出口退税政策影响结束，三元材料产量环比下降5.2%，开工率降至57.7%，但价格小幅上涨。磷酸铁锂产量同比增长63.7%，开工率提升至79.6%，价格亦上涨0.53万元/吨。负极材料、隔膜产量均保持增长，价格稳定。电解液和六氟磷酸锂价格则分别小幅下调，其中六氟磷酸锂产量环比大增22.0%，开工率显著回升。