电器机械概念板块行业研究报告

    固态电池无液态电解质、析气风险低、耐辐射和耐温差，与卫星应用场景具有高度适配性。从产业实践看，固态电池在卫星领域已从实验室验证进入工程化与在轨验证阶段。随着产业化推进，固态电池在航天领域渗透率有望提升；维持行业强于大市评级。
    支撑评级的要点
    固态电池在性能层面与卫星应用场景具有高度适配性：与地面应用不同，卫星运行于真空、强辐射和极端温差环境中，电池一旦发生失效将直接导致整星任务失败，且在轨运行过程中不存在维修和更换的可能性，这使得传统液态锂离子电池在电解液挥发、热失控风险和寿命不确定性等方面的缺陷被显著放大，从第一性原理出发，卫星电源系统更关注长期稳定性、安全性和能量密度。固态电解质不含可燃、可挥发的液态成分，在真空环境下不存在泄漏与气体析出问题，其本征安全性显著高于液态体系，同时在高低温循环和辐射条件下结构稳定性更强，在物理属性层面与卫星应用场景具有高度适配性。
    NASA视全固态电池为未来航空与航天能源存储技术的重要方向：NASA TechPort平台显示，NASA正在推进全固态电池项目，目标是开发适用于探测器和载人航天等任务的全固态电池技术；NASA的SABERS(固态锂硫电池技术组合)包含固态电解质与新型电极设计，有望用于未来深空探测和航空推进系统。
    固态电池在卫星领域已从实验室验证进入工程化与在轨验证阶段：JAXA与日立造船曾联合开展全固态电池太空实验。该电池使用固态电解质，无液体成分，具有-40℃至120℃宽工作温度范围，阻燃、无泄露风险、通过针刺测试不起火/爆炸，适用于太空真空环境等优点。单体电芯尺寸65×52×2.7mm，重量25g，容量140mAh，通过15个单体电芯并联至2.1Ah。全固态锂离子电池在轨实验设备于2022年2月20日发射到国际空间站，并安装在日本实验舱的外部设备上，其任务是在空间进行全固态锂离子电池充电和放电操作的演示实验；2022年3月5日，电池在太空环境中成功确认充放电功能。根据Yu Miyazawa等在《SpaceDemonstration of All-Solid-State Lithium-Ion Batteries Aboard theInternational Space Station》中发布的数据，电池在轨暴露434天，进行562次充放电循环，无显著容量衰减。
    固态电池产业化持续推进：固态电池在能量密度和安全性方面具备优势，是未来重要的锂离子电池技术升级方向，也获得了政策重点支持。2025年以来，国家层面出台多项政策支持固态电池发展。多家电池企业也发布了固态电池中试进展，我们预计随着中试不断推进，固态电池量产节点有望提前来临。
    投资建议
    相较于液态电池，固态电池无液态电解质、析气风险低、耐辐射和耐温差，与卫星应用场景具有高度适配性。中长期看，固态电池在航天领域渗透率有望提升。随着车端固态装车验证加速；部分企业启动小批量量产；全固态工艺体系重塑，前中段干法/叠片/等静压等增量设备价值量抬升，我们认为固态电池量产有望加速，是具备较高确定性的产业投资方向。推荐宁德时代、亿纬锂能、当升科技、厦钨新能、容百科技，建议关注泰和科技、博苑股份中一科技、宏工科技、纳科诺尔、荣旗科技、先导智能、联赢激光、德龙激光、先惠技术、锡装股份、海目星、利元亨等。
    评级面临的主要风险
    新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；技术进步不达预期。

    核心观点
    回顾2025年：
    2025年初截至12月31日，申万家电指数指数上涨9.1%，在申万行业中涨幅排名第24。
    从2025年上半年来看，国补政策几乎无缝延续且加大了补贴范围，线上市场的国补便捷性增强，此时申万家电指数整体走势与沪深300较为一致。从2025年下半年来看，大盘跟随“科技+红利”持续走强，而家电指数则由于内销国补退坡以及外销关税不确定性，开始跑输大盘。
    从基本面来看，内销国补政策持续，但边际效果递减已经定局，国内需求的提前透支，以及地产及消费习惯变化导致的需求减少，我们认为内销目前需要一个较长的恢复期；外销关税政策变化除带来了不确定性压制PE外，出口型家电企业积极进行海外产能建设，产能爬坡期也压制了EPS，因此2025年下半年开始，家电行业基本面整体偏弱。
    从风格方面来看，家电行业中白电龙头主要表现出红利属性，但因为其分红能力依赖于盈利稳定性，若企业面临市场竞争加剧、成本上升等问题，分红政策可能调整，因此白电在今年并未受到资金青睐；家电零部件则更具备科技属性，在AI服务器、机器人等产业趋势下，股价表现优于白电。
    展望2026年：
    需求端来看，内销高基数效应会持续至2026年上半年，此后预计虽内销需求仍受到提前透支的影响，但是我们认为会出现二阶导层面的拐点；外销方面虽中美贸易关系依然存在不确定性，但大部分企业对关税变化脱敏，或进入“新常态”，出口型家电企业首先会迎来估值修复，其次在2025年的业绩低基数效应之上，业绩表现也值得期待，有望迎来戴维斯双击。
    供给端来看，家电供给端整体稳定，但2025年为规避关税，大量家电企业进行海外产能建设，因此我们预计这会变相挤压国内产能利用率，因此2026年在弱需求的假设下，预计供给是偏过剩的。家电行业格局集中且稳定，但仍存在少量“尾部品牌”和代工企业，因此我们预计对于这部分产能会形成出清。
    成本端来看，2025年铜铝供需呈现紧平衡状态，且铜铝需求随着全球在光伏、新能源车、储能、AI算力等产业链爆发而增长，整体呈现上行趋势，预计2026年家电企业成本端压力预计会逐步凸显，相对而言头部企业更具备议价、传导能力，或将助力行业格局进一步集中。
    整体而言，2026年在高基数及需求提前消化的大背景下，家电行业仍将处于恢复期，但也迎来了“国补”和“关税”两大事件影响下的新常态。我们认为中国家电行业作为毫无争议的世界第一，其中，优秀的公司及蕴含的新赛道都仍存长期投资价值。
    我们推荐关注以下投资主线：
    主线一：逆境方显龙头本色，关注龙头公司高性价比，高分红
    基本面来看，从2025年下半年来看，国补收紧，边际效果递减已经定局。国内需求的提前透支，以及地产及消费习惯变化导致的需求减少，我们认为内销目前需要一个较长的恢复期，因此，一方面外销占比更高的个股受到的边际影响更小；另一个方面需求不振带来的行业竞争加剧，龙头公司更具备应对冲击的能力。往往在行业逆境中，也是行业格局的优化之路。
    风格方面，白电龙头充足的现金流作为高分红率的必要条件，近几年，龙头逐步提高分红率已成趋势，年底估值切换期，低估值家电行业性价比凸显。
    资金面上看，公募对于长期盈利且分红水平较高的白电赛道的偏好不断增强。
    因此，我们建议在此时点重点关注家电龙头个股。
    我们推荐关注以下投资主线：
    主线二：关注出海赛道
    关税政策变化对出口链公司影响已经告一段落，海外产能布局趋于完善，中国家电企业重新续写全球化道路，制造及研发能力显著领先全球。
    一方面，传统对欧美等主流市场的出口逐渐对关税影响脱敏，恢复正常节奏，随着海外布局的产能爬坡，规模化效用显现，中国企业强大的制造及研发能力，将继续促进海外OBM及ODM业务的市占率提升，其中，OBM的快速增长是未来海外业务盈利能力提升的主要抓手。
    另一方面，海外新兴市场仍是蓝海，一带一路国家、拉美等区域仍处于大家电保有量提升阶段，中国家电企业各类产品在新兴市场增速迅猛，我们认为目前仍具备较大成长空间。
    我们认为出海是中国家电行业的中长期课题，在经过了关税事件的催化后，目前已经加速完成了初步布局阶段，未来是品牌运营、效率制造、创新研发的综合竞争。
    我们推荐关注以下投资主线：
    主线三：消费升级仍是长久趋势，体验提升+创新品类值得关注
    家电是提升家庭生活品质的重要消费品之一，主要体现在两个方面，一是传统家电的更新升级，例如多门嵌入式冰箱，容积提升，MiniLED电视渗透率提升等；二是新赛道，新品类的布局，随消费者的需求层次提升，对于家用电器除了便捷舒适的生活，也延伸出社交等需求，无人机、AI眼镜、便携式摄影机。
    尽管经济增速放缓下，消费升级趋势有所延缓，但长期来说，这是家电行业整体增长的最终破局之路，而在此过程中，新兴品类的代表公司或将穿越周期，走出独立赛道行情。
    风险提示：原材料价格大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险、行业竞争加剧风险。

    动力储能双轮共振，2026年锂电需求延续高增态势。根据SNE research数据，2025年1-10月全球电动汽车注册量达1710.2万辆，同比+25.5%，核心受益于欧洲重启新能源汽车补贴政策与国内汽车以旧换新政策。根据鑫椤资讯数据，2025年1-9月全球储能电池出货428GWh，同比+90.7%，主要依托国内独立储能项目规模化并网与美国市场抢装。展望2026年，锂电需求有望维持高增态势。动力电池领域，欧洲碳排放政策考核下的车企加速电动化转型，叠加电动车补贴重启，有望持续刺激终端需求，国内市场，电动重卡渗透率提升，将为动力电池需求增长提供重要支撑。储能电池领域，国内容量电价政策落地后，独立储能项目经济性显著改善，有望驱动需求加速释放；海外市场中，数据中心配储需求成为新增长引擎，叠加欧美传统储能市场政策加持，打开储能电池增长空间。我们预计2026年全球锂电需求同比增速达到26%。
    锂电材料供给侧优化：盈利约束下的产能重构。前期锂电材料产能过剩引发的低价竞争，多数企业面临连续亏损，行业平均负债率高企，资金压力持续加大，叠加材料环节长期盈利修复的不确定性进一步强化企业谨慎态度，多数厂商将资源聚焦于现有产能效率提升与成本优化，而非盲目扩张，锂电材料环节公司扩产能力与扩产意愿显著弱化，2025年基本无大规模扩产规划落地。在盈利压力与行业竞争加剧的双重作用下，尾部产能加速出清，中小公司因技术壁垒不足、成本控制能力薄弱，在行业下行周期中率先陷入经营困境，部分环节有效产能收缩明显，叠加环保政策收紧与能耗双控要求进一步提高行业准入门槛，部分缺乏合规能力的中小厂商难以复产或扩产，加速退出市场竞争，供给端刚性约束持续增强。
    锂电材料供给侧优化：技术迭代主导行业洗牌。技术升级成为供给侧优化的重要推手，高压密磷酸铁锂、5微米高强隔膜、4.5微米高抗拉铜箔等高端材料技术路线快速迭代，对生产工艺、设备精度及研发投入提出更高要求，头部企业凭借持续的研发投入与技术积累，实现高端产品产能的规模化投放，进一步抢占市场份额，中小企业受限于技术储备不足、研发资金匮乏，难以实现产品升级与工艺改良，只能固守低附加值的传统材料产能，在下游高端产品需求占比提升的趋势下逐步被市场淘汰。在此背景下，行业供给格局呈现“少而优”的升级特征，订单资源加速向头部企业集中，龙头市占率和盈利能力有望修复。
    锂电材料盈利修复具备强确定性，源于“反内卷”共识下供给端刚性收缩、需求高增与行业重构的多重共振。在供给侧新增产能受限和技术升级驱动格局优化的背景下，部分材料行业““反内卷”行动进一步强化供给约束，法、、法、隔膜、磷酸铁锂等领域企业已达成科学释放产能的行业共识，部分企业主动调减规划产能，未来1-2年供给将持续受限。需求端则呈现动储双轮驱动高速增长态势，供需紧平衡态势持续强化。在此背景下，六氟磷酸锂等核心材料价格已启动回升，隔膜、铜箔、铁锂等环节呈现满产满销且订单外溢的景气格局，2026年行业整体产能利用率有望延续上行趋势。供给端刚性收缩、需求端高增共振叠加行业格局重构，共同支撑锂电材料价格上行带来的盈利修复。
    投资建议：弹性上优先建议关注六氟磷酸锂和磷酸铁锂环节，推荐天赐材料和湖南裕能，建议关注多氟多、富临精工、龙蟠科技、德方纳米、天际股份、石大胜华、万润新能，价格修复确定性上建议关注重资产长周期的铜箔和隔膜环节，建议关注恩捷股份、星源材质、佛塑科技、德福科技、嘉元科技、诺德股份。
    风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；海外贸易政策变动。

    周度研究聚焦：TCL实业股权梳理
    TCL实业：TCL实业控股股份有限公司是TCL集团旗下智能终端业务的控股与管理平台。其家电资产主要体现于其控股的两家上市公司-TCL智家(白电业务)和TCL电子(黑电业务)之中。业务生态以智能终端(家电)为核心，全面覆盖了黑电、白电等核心制造业务，并协同布局了上游供应链、下游渠道销售、配套的软件与互联网服务等多元化板块。公司创始人李东生先生作为实际控制人、董事长，通过惠州砺达天成股权投资有限公司持有公司49.51%的股权。在这一架构下，集团创始人李东生先生通过控股TCL实业这一核心平台，间接实现了对旗下两家上市公司的控制权。
    TCL白电业务：TCL的白色家电业务由两大核心部分组成：上市公司TCL智家与空调业务。TCL智家专注于家用冰箱、冷柜、洗衣机的研发、生产以及销售。空调业务则作为集团重要的非上市业务板块独立运营。
    TCL黑电业务：TCL电子是TCL实业旗下全球化上市的智能显示业务主体，核心覆盖智能电视、智能交互平板等黑电产品的研发、制造与全球品牌运营。
    作为集团面对终端市场的核心平台，公司还实际承担着TCL品牌全品类智能终端(包括白电产品)、智能家居、光伏的销售业务以及互联网业务。
    建议关注：1)大家电：如格力电器/美的集团/海信家电/海尔智家；2)小家电：如科沃斯/石头科技等；3)黑电：如TCL电子/海信视像；4)其他家电：
    如盾安环境/华翔股份；5)厨大电：如华帝股份/老板电器。
    风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。

    【事件】
    2026年1月8日，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告：
    1、自2026年4月1日起至2026年12月31日，将锂电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%
    2、2027年1月1日起，取消锂电池产品增值税出口退税。
    【点评观点】
    退税率下调对中国锂电池产品链的整体海外竞争力影响有限退税率降至0后，意味着我国出口锂电池的价格成本上升9%。鉴于我国锂电池产业拥有完整产业链、领先的技术优势、以及巨大的产能优势，该成本上升对我国锂电池产品的海外竞争力影响整体有限，有望在生产和消费两端共同承担和消化。
    从产业环节来看，单纯从事锂电池出口贸易的厂家和缺乏核心技术只从事简单组装的电池制造商在短期内或将承担较大的成本压力，而龙头企业依靠技术创新和生产成本优化，其市场份额有望进一步巩固。这对行业中长期健康发展亦有裨益。
    从时间窗口看，在退税政策落地之前，市场可能出现“抢单”现象，尽可能承担少一些的税务成本。在此窗口期，市场需求有可能保持旺盛，从而在Q1可能看到淡季不淡的情景。而碳酸锂等基础原材料也有望因为短期需求旺盛而维持较高价格走势。1月12日，国内电池级碳酸锂价格已涨至15.2万元/吨，为近年来新高。
    投资建议：
    综上，首先积极关注受益于短期抢单潮而推动产品涨价的碳酸锂原材料供应商，主要包括赣锋锂业(1772。HK)和天齐锂业(9696。HK)；其次关注锂电池制造的行业龙头，在中长期有望获得更高市场份额，并依靠固态电池等新产品和新技术获得持续增长，主要包括比亚迪股份(1211。HK)、宁德时代(3750。HK)和中创新航(3931。HK)。

    【事件】
    近日，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告：
    1、自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。
    2、自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%
    3、2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。
    【点评观点】
    组件和电池环节冲击较大，直接增厚出口成本，侵蚀毛利率电池环节：冲击最大。短期面临“先降后取消”的双重压力，直接增加成本。缺乏技术溢价的中小产能、老旧产能利润空间将被急剧压缩。中长期来看，将加速技术迭代与出清。具备TOPCon、HJT、钙钛矿叠层等先进技术，或布局太空光伏等高端市场的龙头企业，有望凭借产品溢价消化成本压力，并收割市场份额。
    组件环节：短期成本压力集中体现。退税取消将直接增厚出口成本，侵蚀毛利率。中长期来看，有利优化竞争格局。价格传导能力弱、品牌和渠道劣势的企业将面临淘汰，行业集中度有望提升。“反内卷”政策组合拳下，行业自律和价格修复预期增强。
    上游硅料硅片：无直接冲击。下游出清和整合将向上游传导，抑制产能盲目扩张，有利于上游多晶硅料环节价格稳定。
    阶梯式的退税取消政策，将引发一轮结构性的“抢出口”潮此次政策调整通过明确的阶梯式时间安排，在客观上制造了两个“抢出口”窗口期：
    2026年Q1：组件出口数据或将出现激增。部分原计划在Q2甚至Q3发货的订单将提前至3月底前完成报关。预计Q1组件出口同比增速可能显著高于市场预期。
    2026年Q2-Q4：电池出口份额可能将阶段性提升。为利用6%的退税，一体化企业可能调整内部供应链，优先将电池片直接对外销售，而非全部用于内部组件封装，这可能导致电池出口量在数据上的占比大幅走高。
    但是，2027年年初，政策全面落地后，有可能出现显著的“需求真空期”或“数据低谷”。国内产能需要寻找新的需求平衡点。若海外新订单未能及时接续，可能导致库存被动累积，进而加剧2027年上半年的价格竞争压力。届时，成本控制能力弱的企业将面临严峻考验。
    投资策略
    总体来看，本次出口退税政策的调整，短期是阵痛，长期利好光伏行业提升全球竞争力。因此，并非单纯利空，而是推动行业结束野蛮生长、迈向高质量发展的重要政策“催化剂”。建议聚焦于能够穿越周期的技术领导者、成本控制者和新赛道开拓者。行业的投资时钟，正从“需求高增长”转向“供给优化”与“技术突破”双轮驱动的新阶段。
    投资主线一：行业脱离低价竞争后，发展重心将重回技术创新与增效，新技术带来的溢价和颠覆性机会是长期关键。建议关注布局太空光伏领先企业：钧达股份(2865HK)。
    投资主线二：在供需格局改善过程中，价格敏感度高、产能出清彻底，受益价格弹性带来盈利周期反转的硅料头部企业：协鑫科技(3800HK)和新特能源(1799HK)。
    投资主线三：政策加速行业洗牌，具备成本优势、技术领先、现金流健康的龙头公司，不仅能抵御冲击，还能逆势扩大市场份额。建议关注竞争格局清晰的光伏玻璃细分领域头部公司：信义光能(0968HK)和福莱特玻璃(6865HK)。

    本周(2026.1.5-2026.1.9)新能源细分板块行情回顾。风电指数(866044。WI)上涨10.39%，跑赢沪深300指数7.60个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约27.30倍。本周申万光伏设备指数(801735。SI)上涨3.86%，其中，申万光伏电池组件指数上涨5.82%，申万光伏加工设备指数上涨7.78%，申万光伏辅材指数上涨6.24%，当前光伏板块市盈率约47.28倍。本周储能指数上涨5.74%，当前储能板块整体市盈率为31.06倍；氢能指数上涨5.91%，当前氢能板块整体市盈率为37.28倍。
    本周重点话题
    风电：山东深远海风电项目核准批复。2025年12月31日，青岛市发改委发布《关于三峡青岛一期3000MW海上风电项目(登陆点至陆上集控中心送出工程)核准的批复》。根据批复，三峡青岛一期3000MW海上风电项目(海上部分)已于2024年11月核准，本次建设海上风电设施陆上配套工程，可将海上风电产生的525千伏直流电转换为500千伏交流电后接入电网系统。三峡青岛一期3000MW海上风电项目场址位于山东青岛东南部海域专属经济区，属于典型的深远海风电项目；拟布置214台单机容量为14MW的风力发电机组，风电机组发出电能通过场内40回66kV集电海缆接入海上换流站，经换流站内升压和整流后通过2回±500kV直流电缆至海缆登陆点。本次陆上工程的核准批复标志该项目的推进获得重要进展；此前，浙江某2GW海风项目已完成EPC招标工作。考虑风机大型化、柔性直流等技术手段的逐步成熟以及政策层面对深远海风电的支持，预计未来国内深远海风电具有广阔成长空间，有望引领海上风电的下一轮产业趋势。
    光伏：太空光伏场景引领新技术应用。近日，太空光伏概念受到市场关注；部分领先企业宣布加码钙钛矿太阳能电池研发和产业化。钙钛矿叠层电池凭借其“高效率、低成本、轻量化、柔性化”等本征优势，相较于其他技术路线更契合太空光伏需求；这种轻量化、高抗辐照特性的能源系统解决方案，可显著缩减卫星太阳能翼展开面积，为其他关键器件留出更多载荷空间。随着AI、商业航天技术的快速发展，太空光伏有望为光伏打开新的应用场景，前瞻布局太空光伏的相关企业有望获得先发优势。从投资角度，当前阶段我们看好太空光伏主题对光伏板块的催化。
    储能&氢能：动储电池竞争秩序有望进一步规范。2026年1月7日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局联合召开动力和储能电池行业座谈会。会议指出，我国动力和储能电池产业发展迅速，在全球范围内取得阶段性竞争优势。同时，受多种因素影响，行业内存在盲目建设情况，出现低价竞争等非理性竞争行为，扰乱正常市场秩序，削弱行业可持续发展能力，必须予以规范治理。会议指出：要强化市场监管，加强价格执法检查，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击涉知识产权违法行为。要优化产能管理，健全产能监测和分级预警机制，加强宏观调控，防范产能过剩风险。要支持行业自律，发挥行业协会作用，引导企业科学布局产能，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序。要加强区域协同，强化央地协同联动、综合施策，加强对本地企业指导，严控重复建设，推动行业健康有序发展。会议关注动储电池产业发展中遇到的低价竞争等情形，从市场监管、产能管理、行业自律、区域协同等方面提出要求，有望进一步规范国内电池市场竞争环境，助力产业链价格改善，行业发展有望更加健康有序。
    投资建议。储能方面，新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、海博思创、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储等细分赛道，推荐德业股份，建议关注通润装备。锂电方面，产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推行业量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技。风电方面，风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等。光伏方面：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能带来组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等。
    风险提示。1)电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2)部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3)贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4)技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。

    投资要点
    国内数据中心迎扩容与升级新周期，直流供电设备有望率先受益
    2025年中国数据中心行业进入爆发式增长阶段，市场规模预计突破3180亿元，同比增长约14.7%，2030年或达1.2万亿元，年复合增长率约25%-28%；负荷规模2025年约7.05GW，2030年达9.37GW，年复合增长率约5.85%。AI算力需求上修推动头部互联网厂商资本支出明显加速：字节跳动2026年计划投入约1600亿元用于AI基础设施，阿里巴巴预计2025-2027三年在云与AI硬件投资超3800亿元，腾讯亦加大AI与云建设力度。产业链方面，国内头部互联网厂商逐渐开始关注HVDC，数据中心供电架构正向直流化、数字化迭代，提升能效并支撑高密度AI负载。整体来看，行业扩容超预期，基础设施技术升级带来IDC配套直流供电设备等投资机会。
    投资观点
    从板块来看，近期国内AIDC招标逐步起步，我们建议关注IDC板块：科华数据；HVDC/SST产业趋势发展潜力明显，市场空间较高，且后续仍然有进一步价值量提升空间，建议关注金盘科技，四方股份；其中高压断路器是配电变换的核心缓解，建议关注良信股份；持续关注AIDC的电源板块：中恒电气、麦格米特、欧陆通；储能：阳光电源、同飞股份。对电力设备板块维持“推荐”评级。
    风险提示
    行业技术发展进度不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。

    技术进步推动行业成长，消费级3D打印进入普及期
    软硬件技术的进步不断降低消费级3D打印的操作门槛，行业正进入大众普及期。同时，潮玩、教育、日用品配件等个性化需求日益增长，同步推动行业规模的增长。2024年全球消费级3D打印行业规模突破40亿美元，2020-2024年复合增长28%；其中3D打印机销售额21亿美元，2020-2024年复合增长21%；2024年我国线上3D打印行业GMV达到12亿元，2020-2024年复合增长28%。
    2024年全球消费级3D打印机保有量约1580万台，以中美欧约8.6亿户家庭为基数计算，行业渗透率为1.8%，尚有充分的成长空间。伴随着AI的发展进一步降低使用门槛、耗材的多元化拓展应用场景、多场景需求的增长，行业有望保持较快成长趋势。灼识咨询数据显示，2029年消费级3D打印行业规模有望达到169亿美元，2024-2029年复合增长达到33%，其中3D打印机规模有望达到88亿美元，2024-2029年复合增长34%。
    消费级3D打印行业多强争霸，我国企业占主导
    2024年我国占全球3D打印设备出口额的45%，美欧为主要消费区域。我国企业凭借供应链及成本优势、快速的产品迭代和需求洞察能力占据行业主导地位，以2020-2024年全球消费级3D打印机累计出货量计算，创想三维以28%的市占率位居第一；2024年，拓竹以29%的市占率位居第一，创想三维市占率17%、位列第二。当前消费级3D打印机形态尚未完全成熟，行业竞争仍以产品力为主，技术研发能力、供应链能力相对重要。
    整机企业：创想三维多元布局，拓竹软硬结合重塑体验
    创想三维产品涵盖3D打印机、耗材、3D打印服务、3D扫描仪、激光雕刻机及配件等，产品布局齐全。公司2024年营收23亿元，2022-2024年复合增长30%，毛利率在30%左右。公司销售体系覆盖全球，2024年中国、欧洲、北美收入各自占比24%-29%；公司线下收入占比接近60%。
    拓竹科技主营3D打印机及耗材，研发实力强劲，将激光雷达检测、视觉导航等技术移植到3D打印机，重塑产品体验，产品特色鲜明、性能优异。
    3D打印耗材成长性更强，国内企业逐步抢占市场
    3D打印耗材随打印机保有量的提升有望实现更快增长，2024年行业规模10亿美元，2024-2029年CAGR有望达到36%。耗材行业格局分散，我国企业在上游树脂的产能占比逐步提升，在中游改性塑料领域具备优势，头部企业海正生材、家联科技、银禧科技等均具备领先的技术和产品实力。
    投资建议：3D打印行业成长红利释放，关注技术领先的头部企业
    在供给突破和个性化需求的拉动下，消费级3D打印行业有望高速增长，建议关注消费级3D打印机头部企业在行业低渗透、高成长下的持续增长；耗材行业同样有望受益于3D打印需求的持续增长，建议关注具备成本、产业链一体化优势，及技术研发优势的PLA等3D打印耗材头部企业。
    风险提示：关税风险、国内外需求增长不及预期、行业竞争加剧、原材料及汇率大幅波动。

    宣布阶梯式下调电池出口退税，利好26年抢出口及格局优化26年1月9日，中国财政部、税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，宣布自26年4月1日起至26年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。我们认为出口退税率的下调短期将推动电池26年抢出口，加剧锂矿、六氟磷酸锂等环节的供需紧张，长期将推动国内落后产能出清，优化电池行业格局，利好海外产能布局企业，推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、新宙邦、尚太科技、富临精工。
    政策意图或为抑制出海低价竞争，长期有望优化电池格局根据财政部及国家税务总局的文件，其电池的出口退税率从9%逐步下调至6%、0%。根据电池联盟，25年1-11月国内电池出口合计260.3GWh，占总销量的18.4%。假设出口电池FOB离岸均价为0.5元/Wh，则退税率从9%下调至6%/0%将导致企业每Wh盈利减少0.015/0.045元。我们认为政策意图或为抑制出口市场的低价竞争，推动落后产能退出。由于海外有效供应不足，且国内头部企业议价能力强，退税下调部分或主要由终端客户承担，但是落后企业传导能力弱，受影响大；同时，利好具备海外产能的公司。
    短期推动26年电池抢出口，锂电产业链供需或进一步收紧本次电池出口退税下调为阶梯式下调，给予了锂电产业缓冲期，我们认为电池企业将在26年4月1日前/26年12月31日前出现两轮抢出口，需求前置下或将带动锂电产业链各环节供需边际趋紧，叠加海内外储能需求持续向好，欧洲新能源车销量持续快增，我们预测26年主要锂电材料产能利用率为：六氟磷酸锂92%、铜箔81%、湿法隔膜79%、铝箔77%、负极77%、磷酸铁锂75%，建议同步关注上游锂矿环节，看好供需紧缺下产业链出现涨价，带动产业链各环节量利实现齐升。
    看好海外产品涨价+26年抢出口加剧供需紧张两条主线我们认为出口退税率下调有望抬升对应商品的海外价格，海外产能不受出口退税率下调影响，有望受益于海外价格的提升，增厚公司盈利。看好已有海外产能布局的头部电池厂，推荐宁德时代、亿纬锂能。同步建议关注六氟磷酸锂、铜箔、湿法隔膜、铝箔、负极、磷酸铁锂在26年供需边际趋紧实现盈利能力提升，推荐天赐材料、新宙邦、尚太科技、富临精工。
    风险提示：贸易政策风险，海外需求不及预期，市场竞争加剧。

    投资要点：
    国内光伏新增装机：根据国家能源局数据，2025年11月国内光伏新增装机22.0GW，同比-11.9%，环比+74.8%。国内1-11月累积新增光伏装机274.89GW，同比+33.2%。
    组件出口：根据海关总署数据，11月组件出口额171.4亿元，同比+33.9%，环比+6.6%。1-11月累计出口额1854.0亿元，同比-9.0%。根据SMM不完全统计，2025年11月国内光伏组件出口量20.1GW，同比+22.9%，环比+3.6%；2025年1-11月国内光伏组件累计出口量243.8GW，同比+5.8%。
    逆变器出口：11月逆变器出口额同环比增长。根据海关总署数据，2025年11月逆变器出口额54.5亿元，同比+25.6%，环比+13.0%。1-11月累计出口额587.5亿元，同比+8.7%。分大洲看，11月国内逆变器对欧洲出口15.9亿元，同比+29.4%，环比-6.4%；对亚洲出口20.1亿元，同比+15.8%，环比+33.8%；对拉丁美洲出口5.7亿元，同比-12.8%，环比+4.5%；对非洲出口5.3亿元，同比+115.3%，环比+21.3%；对北美洲出口2.2亿元，同比-24.4%，环比+23.6%；对大洋洲出口5.3亿元，同比+193.1%，环比+14.4%。
    太阳能发电量：11月太阳能发电量同比增长23.4%。根据国家统计局数据，2025年11月我国规上太阳能发电量412.2亿千瓦时，同比+23.4%，在全国规上工业总发电量占比为5.29%，环比+0.52pct。我国11月总发电量7792亿千瓦时，同比+2.7%，火电/水电/核电/风电发电量分别同比-4.2%/+17.1%/+4.7%/+22.0%。
    重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份；供给侧方向：大全能源、福莱特；光储方向：海博思创、阳光电源；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份。建议积极关注：隆基绿能、横店东磁、博威合金、协鑫科技、通威股份、德业股份、TCL中环、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电。
    风险提示：光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险等。

一、可再生能源政策与资金动态
2026年初，国家电网有限公司发布关于2025年度第5次可再生能源电价附加补助资金转付情况的公告，财政部下达923662万元预算用于支持风力发电、太阳能发电和生物质能发电。同时，财政部调整光伏及电池产品出口退税政策，自2026年4月起逐步取消或下调相关产品的增值税出口退税。这表明政府在优化可再生能源补贴结构的同时，也在推动国内产业向更高附加值方向转型。
二、光伏行业招标与项目建设现状
根据北极星光伏网统计，2025年全年光伏组件招标规模达197.68GW，较2024年的299.58GW下降34%，显示出市场需求有所放缓。然而，山东省首个“绿电直连”项目获批，以及华电海投在乌兹别克斯坦吉扎克建设的50万千瓦光伏项目全容量并网发电，则体现了国内外绿色能源基础设施建设仍在稳步推进，并创造了多项快速建设纪录。
三、工业绿色微电网发展指引
工业和信息化部等五部门联合印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026-2030年）》，明确引导工业企业及园区推进绿色微电网建设，扩大绿电应用范围，促进重点行业节能降碳。这一政策将进一步加速我国工业领域的低碳化进程，为实现碳中和目标提供重要支撑。
四、新能源项目核准与国际合作进展
内蒙古自治区乌兰察布市发改委近期核准了六个新能源项目，总规模达127.275万千瓦，涵盖风电、光伏、储能系统及相关配套设施。此外，沙特电力采购公司公布了第七轮国家可再生能源计划合格开发商名单，包括晶科电力及上海电力在内的多家中国企业入围，彰显了中国企业在国际市场的竞争力。
五、工业硅市场表现分析
本周工业硅现货价格稳中偏强，但主力合约受多晶硅反垄断影响呈现偏弱震荡态势。从基差走势来看，工业硅主力合约逐渐平水现货，基差收敛。各区域价差保持稳定，未出现显著波动，反映了当前市场供需格局相对平衡的状态。

报告摘要
2026年1月8日，国家财政部和税务总局公布了《财政部 税务总局关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，其中提到自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。该政策是针对新能源行业“反内卷”的最新要求，再次强调了国家对锂电行业未来发展的重视程度。本次分析将就退税调整政策及“反内卷”对锂电行业及碳酸锂品种的影响进行探讨。
2025年以后，我国锂电行业进入新的阶段，一方面国内企业市场占比不断提升，技术方面全球领先，但另一方面国内企业竞争白热化，利润率不足，因此为了行业的长期稳定发展，“发内卷”势在必行。整体来看，对于锂电行业来说，高质量发展将成为未来的主旋律，行业结构将会得到重塑，以往粗放式的发展路径将逐渐退出市场，企业将着重提升产品附加值并优化生产成本。而对于碳酸锂品种，短期可能仍将支持价格上行，中长期更偏利空。
套保策略
短期仍将支持碳酸锂价格上行，中长期更偏利空。
风险
短期价格上涨过高回调风险
政策调整风险

    投资要点
    电气设备10595上涨5.02%，表现强于大盘。(本周，1月5日-1月9日，下同)，风电涨22.06%，发电设备涨18.04%，核电涨10.25%，锂电池涨5.05%，电气设备涨5.02%，新能源汽车涨2.77%，光伏涨2.09%。
    涨幅前五为金风科技、泰胜风能、弘讯科技、和顺电气、天龙光电；跌幅前五为*ST中利、雅化集团、亿晶光电、新时达、佛塑科技。
    行业层面：储能：寻熵研究：12月59.8GWh储能采招分析：系统和EPC均价齐上涨，新疆河北山西需求强劲；合肥布局“十五五”：做强储能产业，推广新能源场景，加快正负材料等发展。五部委：推进工业绿色微网建设，配置单一/多种新型储能，新建风光就地消纳60%以上。总规模6.5GW，配储最高可加10分，广东启动存量集中式光伏竞配。人形机器人：波士顿动力于本届CES展会展出电动Atlas；智元机器人登顶全球人形机器人出货量榜首；新剑传动开始上市辅导。电动车：财政部：4月1日起下调电池产品出口退税率；工业和信息化部等部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，部署规范产业竞争秩序工作；12月国内电动乘用车批发156万辆，同环比+3%/-8%，全年累计1532万辆，同比+25%；磷酸铁锂新年度价格谈判首批落地；百川股份年产10万吨负极材料(10万吨石墨化)一体化项目已全部投产；兴发集团兴顺磷酸铁锂厂与比亚迪合作生产线投运；富临精工将投建50万吨磷酸铁锂项目；宁德时代与蔚来签署五年战略合作协议；天赐材料15万吨六氟磷酸锂停产检修。市场价格及周环比：碳酸锂：芬兰电池企业称推出全球首款可量产固态电池；国产99.5%万/吨，+0.0%；工业级SMM13.65万/吨，+0.15万/吨，+1.1%；电池级SMM13.45万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；国产主流厂商14.00万/吨，+0.15万/吨，14.20万/吨，+0.00+1.1%；正极：锰酸锂-动力SMM吨，+0.0%；磷酸铁锂-动力SMM5.08万/吨，+0.0465万/吨，+0.92%；金属锂：SMM5.25万/吨，+0.05万/吨，+1.0%；钴酸锂SMM39.10万/吨，+0.00万/80.00万/吨，+9.00万/吨，+12.7%；+2.7%；电池：圆柱18650-2500mAh氢氧化锂：国产12.00万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；国产SMM13.2万/吨，+0.35万/吨，4.85元/支，+0.00元/支，+0.0%；方形-铁锂SMM0.369元/wh，+0.002元/wh，+0.5%；隔膜：5um湿法/国产SMM万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；六氟磷酸锂：SMM1.40元/平，+0.01元/平，+0.7%；15.65万/吨，+0.00万/吨，+0.0%；新能源：1月9日中前驱体：四氧化三钴SMM36.65国向国际电信联盟提交的卫星频轨申报数据达到20.3万颗，其中仅CTC-1与CTC-2两个巨型星座各计划部署96714颗。晶科能源与晶泰科技签署AI高通量叠层太阳能电池项目合作协议；自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。SMM：上游挺价意愿强烈，组件报价上调。本周硅料210硅片1.70元/60.00片，环比元/kg，环比0.00%；双面9.09%；N Topcon182型210R电池片硅片0.421.50元元//片，环比W，环比0.00%；N5.00%；双面型Topcon1820.00%/0.00%。风电：本周招标组件0.74元/W，环比1.338GW：陆上1.3378GW/海上0GW；本周开/中标均价：陆风1393.69/KW，0.00%；光伏玻璃3.2mm/2.0mm18.25/11.00元/平，环比陆风(含塔筒)2246.08/KW。本月招标：1.96GW，同比-75.21%：陆上1.96GW，同比-75.21%，海上0GW，同比-100%。26年招标1.96GW，同比-75.22%：陆上1.96GW/海上0GW，同比-72.23%/同比-100%。本月开标均价：陆风1411.14元/KW，陆风(含塔筒)1821.06元/KW。电网：国家电网公司组织开展新型电力系统综合示范工作。
    公司层面：华友钴业：公司预计25年归母净利58.5-64.5亿元，同比+40.8%-55.2%，扣非净利56-63亿元，同比+47.6%-66.0%；天赐材料：计划于2026年3月1日起对龙山北基地年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行为期20-30天的停产检修；公司拟将期货套期保值保证金上限由1.5亿元提高至3亿元，合约价值上限提至30亿元。璞泰来：公司公告正筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市；固德威：拟向391名激励对象首次授予291.09万股限制性股票(37.24元/股)，计划授予363.86万股(占总股本1.50%)；国电南瑞：截至2025年12月31日，已回购4.616亿元股份，占总股本0.261%，用于未来的员工持股计划或股权激励。
    投资策略：储能：国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，26年预计60%+增长，美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能25Q4开始爆发，26年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，新兴市场持续增长，我们预计全球储能装机26年60%以上增长，未来三年复合30-50%增长，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。锂电&；固态：12月国内电动乘用车批发156万辆，同环比+3%/-8%，全年累计1532万辆，同比+25%，年末部分地方补贴用尽，抢装效果不明显，但2026年补贴已落地，商用车维持不变超预期，乘用车以车价补贴，结构调整，上限不变，符合预期，预计26年本土销量仍有望实现5-10%增长，且带电量提升10%。同时储能需求依旧强劲，电池供不应求，截至目前1月行业排产-5%符合预期，Q1预计环比仅个位数下降。锂短期价格快速上涨，产业链加速调价，新签订单已反应涨价，终端尚可承受，26年仍有上涨空间；材料方面，月底与大电池企业议价，预计6F长协价近15万元/吨、铁锂加工费有1千元/吨上涨空间、隔膜10%、铜箔2-3千元/吨上涨空间，继续全面看好锂电池板块，首推宁德、亿纬锂能等。同时锂电材料供需反转，预计Q4盈利明显修复，碳酸锂供需也有望反转，看好天赐、裕能、恩捷、璞泰来、科达利、尚太等价格弹性和优质材料龙头标的，同时看好碳酸锂优质龙头赣锋、中矿、永兴、盛新等，同时固态中试线26年有望加快落地，继续看好硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。机器人：Tesla Gen3将于26年Q1推出，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，我们继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。AIDC：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头；工控：工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。风电：25年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，25年陆风100GW+，同增25%，风机价格涨3-5%，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。光伏：25Q4国内终端需求支撑偏弱，排产下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，最新报价65元/kg+，硅片、电池也联合提价，组件需求偏弱部分报价上涨2-4分传导成本；26年国内需求将明显下滑，海外需求保持稳增，综合全球看需求将略微下滑。看好受
    益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、组件等。电网：25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。
    投资建议：宁德时代(动力&；储能电池全球龙头、增长确定估值低)、阳光电源(逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC)、思源电气(电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期)、三花智控(热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大)、科达利(结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大)、天赐材料(电解液&；六氟龙头、六氟涨价超预期弹性大)、亿纬锂能(动力&；储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健)、浙江荣泰(云母龙头增长确定、丝杠及总成大客户进展迅速)、钧达股份(光伏电池龙头、入股尚翼布局太空光伏)、明阳智能(风机盈利大拐点、太空光伏想象空间大)、四方股份(二次设备龙头估值低、SST厚、800V巴拿马电源龙头)、优优绿能(充电桩模块盈利拐点、AIDC想象空间很大)、汇川技术(通用自优势明显并大力拓展)、中恒电气(高压直流积累深动化弱复苏龙头、Alpha明显、联合动力持续超预期)、金盘科技(干变全球龙头海外全面布局、AIDC大力布局)、伊戈尔(变压器出海进入收获期、布局AIDC)、厦钨新能(钴酸锂需求盈利向好、卡位硫化锂固态潜力大)、当升科技(三元正极龙头、固态电解质技术领先)、上海洗霸(全面布局固态、有研合资硫化锂有望领先)、纳科诺尔(干法设备龙头、固态设备全面布局)、麦格米特(多产品稳健增长、英伟达供应商AIDC潜力大)、震裕科技(结构件盈利逐步修复、关节总成拓展到手臂总成空间大)、华友钴业(锂电资源材料一体化布局、钴管控价格和盈利有望超预期)、大金重工(海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期)、赣锋锂业(自有矿比例提升碳酸锂龙头、电池初具规模)、璞泰来(负极龙头盈利拐点隔膜涂敷稳增、固态电池设备&；材料领先)、阿特斯(一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期)、比
    亚迪(电动车销量持续向好且结构升级、储能海外市场拓展顺利)、德业股份(新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势)、中矿资源(碳酸锂优质资源有弹性、铯铷等盈利稳健)、盛新锂能(低位积极布局锂资源、碳酸锂涨价弹性大)、恩捷股份(湿法隔膜龙头、盈利修复可期)、湖南裕能(铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即)、尚太科技(负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强)、海博思创(国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能)、隆基绿能(BC26年上量有望率先走出周期、收购精控布局大储第二增长曲线)、中熔电气(熔断器龙头增长确定、布局高压直流等新品打造第二增长曲线)、欣旺达(消费锂电盈利向好、动储锂电上量盈利在即)、宏发股份(传统继电器稳增长、高压直流和PDU持续高增长)、东方电缆(海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动)、金风科技(风机毛利率恢复有望超预期、风电运营稳健)、富临精工(高压实铁锂领先且获宁德控股扩产、机器人布局深厚)、新宙邦(电解液&；氟化工齐头并进)、天奈科技(碳纳米管龙头、快充&；硅碳&；固态持续受益)、星源材质(干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利)、艾罗能源(老牌户储龙头、工商储率先起量)、锦浪科技(欧洲去库完成逆变器迎来拐点、新兴市场销售提升提供支撑)、天合光能(210一体化组件龙头、储能开始进入收获期)、容百科技(高镍正极龙头、海外进展超预期)、北特科技(丝杠头部批量空间大、汽零平稳)、伟创电气(变频伺服持续增长、大力布局人形机器人)、远航精密(镍带箔龙头、固态镍基潜力大)、良信股份(断路器优质标的，率先切入海外AIDC供应链潜力大)、雷赛智能(伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显)、盛弘股份(受益海外和国内AI资本开支、海外储能新客户拓展)、禾迈股份(微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入)、斯菱智驱(车后轴承市场稳定增长、打造谐波第二增长曲线)、祥鑫科技(汽零和结构件稳健、积极布局人形/AID

    新能源汽车方面，我们预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长。动力电池方面，工信部等部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，部署规范产业竞争秩序工作，有望推动产业链盈利修复。新技术方面，钠电有望开启规模化应用，固态电池产业化持续推进，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，上海证券报报道多家多晶硅企业接受市场监管总局约谈，或有利于控制上游硅料价格，同时推动下游电池组件体现利润。由于白银价格上涨，电池片环节格局也在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的胶膜、硅料、电池组件、钙钛矿、BC方向。风电方面，李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”和“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长，建议关注风机、海上风电方向。储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂。氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节；核聚变方面，核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化，建议关注核聚变电源等环节核心供应商；维持行业强于大市评级。
    本周板块行情：本周电力设备和新能源板块上涨5.02%，其中风电板块上涨22.06%，发电设备上涨18.04%，核电板块上涨10.25%，工控自动化上涨5.74%，锂电池指数上涨5.05%，新能源汽车指数上涨2.77%，光伏板块上涨2.09%。
    本周行业重点信息：新能源车：乘联分会：2025年全年我国实现新能源乘用车零售1,280.9万辆，同比增长17.6%。动力电池：宁德时代宣布钠电池2026年将大规模应用。红旗全固态电池包试制下线，进入实车测试阶段。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%。新能源发电：光伏行业协会以及多家多晶硅龙头企业接受市场监管总局的约谈。自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。储能：工业和信息化部等部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，要求强化市场监管、优化产能管理、加强区域协同。电力设备：工业和信息化部等八部门关于印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》。国家发改委、国家能源局发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》。核聚变：新奥能源研究院、上海电气输配电集团、上海电气核电集团在河北廊坊联合举行核聚变装置研发合作协议签约仪式。
    本周公司重点信息：天赐材料：1)2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润11-16亿元，同比增长127.31%-230.63%；2)计划于2026年3月1日起，对龙山北基地年产15万吨液体六氟磷酸锂产线进行停产检修；3年产30万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池拆解回收项目变更为25万吨电解液。振华新材：2025年预计实现归母净利润-5亿元到-4亿元，同比减亏。龙蟠科技：拟在常州投资建设研发中心及年产24万吨高压实磷酸铁锂生产基地，其中一期计划建设12万吨。新宙邦：1)拟在波兰建设锂离子电池材料项目二期，新增5万吨/年锂电池电解液生产能力；2)拟在中东建设年产20万吨碳酸酯溶剂、联产10万吨乙二醇生产线。海优新材：收到某知名汽车玻璃制造商出具的供应商定点通知邮件。固德威：发布《2026年限制性股票激励计划(草案)》。
    风险提示：价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；投资增速下滑；政策不达预期；原材料价格波动；技术迭代风险。