电器机械概念板块行业研究报告

    风电方面，我国及欧洲海上风电需求起量带来桩基增量需求，风机“反内卷”推动利润修复。光伏方面，2026年继续把握“反内卷”政策力度以及钙钛矿新技术的扩产节奏。总体而言，我国发布136号文引导新能源电站进行电价市场化交易，新能源发展进入新阶段，综合而言全球范围内虽然新能源短期装机需求不佳，但存在结构性机会，维持行业强于大市评级。
    支撑评级的要点
    新能源装机需求短期波动，长期空间广阔：136号文引导新能源项目发电后进行市场化交易，影响新能源电站收益率导致我国新能源装机需求短期波动。但由于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋客观条件，发展新能源的核心动力在于保障能源安全，从长期维度，我国新能源装机需求依然广阔。根据我们测算，2025-2035年我国风光年均装机规模有望突破400GW。
    海上风电需求增长为行业注入增长动力：2026年我国风电装机或略微下滑但海上风电装机呈现增长趋势。从政策角度，一方面，沿海各省对海上风电开发态度比较积极；另一方面海上风电审批卡点逐步疏通，“十五五”期间海上风电的审批、开工有望正常化。从经济性角度，海上风电项目受136号文影响相对有限，具备良好经济性。海外方面，AI用电对欧洲海风装机构成积极催化，2026年欧洲风电装机有望实现约50%亮眼增速，其中海风需求增长超过100%。整体而言，全球范围内海风需求增长，桩基环节具备增量市场。
    把握“反内卷”政策节奏是光伏投资主线：2024年以来光伏的板块性行情由政策驱动，2024年“反内卷”实施主要由行业协会主导，2025年中央及部委层面发声频率显著提升。我们保守预计2026年我国及全球光伏装机规模存在负增长风险，且2025年光伏产能尚未出现规模化退出，2026年光伏供需格局难言乐观。我们认为“反内卷”仍为2026年光伏主线，投资方向包括政策/市场化背景下的光伏晶硅产业链各环节潜在的产能退出以及TOPCon/BC/钙钛矿等电池组件提质增效，推动低效产能退出。
    钙钛矿新技术有望重塑光伏制造竞争格局：光伏晶硅电池效率基本达到29.4%的理论效率极限，钙钛矿是光伏电池组件效率继续提升的可选方向。钙钛矿组件在弱光条件下发电能力强，已有全面积效率超过20%的大尺寸组件下线，实际发电能力可打平晶硅组件，其寿命问题也已经被部分解决。2026年领先厂商的钙钛矿电池组件量产计划有望对行业构成积极催化，跨行业龙头进入钙钛矿赛道有望重塑光伏市场格局。
    投资建议
    风电方面，“反内卷”推动风机价格企稳回升，主机厂有望实现盈利能力提升，我国海上风电深远海项目开始具备经济性，有望成为风电装机重要组成部分，欧洲海上风电以及新兴市场风电需求起量。建议优先配置盈利能力有望修复的风机环节，出海欧洲进度较快的桩基环节。光伏方面，“反内卷”仍为光伏产业链发展主线，着重关注电池、组件产能退出带来的价格弹性以及钙钛矿新技术产业化潜力。建议优先配置具备成长性的新技术方向，以及受益于光伏“反内卷”的主产业链。
    评级面临的主要风险
    价格竞争超预期；原材料价格波动；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；大型化降本不达预期；政策不达预期；消纳风险；投资增速下滑。

    光伏“反内卷”分为两条具体路线，“推动落后产能有序退出”、“新增优质产能平稳接续”正在稳步推进中，表观层面产业链积极挺价，央国企也已积极响应，看好高效电池组件溢价；维持行业强于大市评级。
    支撑评级的要点
    央国企积极响应光伏组件涨价：2025年8月19日，国家工信部、中央社会工作部、国家发改委、国务院国资委、市场监管总局、国家能源局联合召开光伏产业座谈会，相关光伏制造企业及发电企业参加会议。会议提出我国采取四大措施推动产业健康可持续发展。一是加强产业调控，以市场化法治化方式推动落后产能有序退出；二是遏制低价无序竞争，打击低于成本价销售、虚假营销等违法违规行为；三是规范产品质量，打击降低质量管控、虚标产品功率、侵犯知识产权等行为；四是支持行业自律，强化技术创新引领，严守质量安全底线。在部委号召下，央国企招标、中标价格出现上涨趋势。2025年12月16日，三峡集团公布2026年光伏组件框架集中采购(第一批次)中标结果，组件中标价格超过0.75元/W。
    反内卷”是光伏产业发展主线，看好高效电池组件溢价：2025年12月，中央经济工作会议在北京召开，会议将“深入整治‘内卷式’竞争列为2026年改革攻坚重点任务之一。2025年12月，在2025中国光伏行业年度大会召开期间，求是网发表题为《深入整治“内卷式”竞争》的文中，提出光伏等行业主动强化自律，推动产品价格逐渐稳定，综合整治“内卷式”竞争取得积极成效；同时也提出我国仍将在供给侧持续深化结构性改革，大力推动重点行业产能治理，以高质量的供给适配不断升级的需求。从政策导向上，“反内卷”主要思路包括两条，分别是“推动落后产能有序退出”以及“新增优质产能平稳接续”。针对“落后产能退出”已经产生实际举措，2025年12月10日多晶硅收储平台光和谦成注册成立，头部多晶硅企业筹划通过组建联合体，以淘汰行业内部分落后产能；而针对“新增优质产能平稳接续”，我们认为，行业需要通过电池组件提效以及终端央国企加大高效组件采购并给予溢价方式实现，行业内头部厂商的650+W组件具备溢价空间。
    产业链价格已经产生积极变化，看好组件涨价：终端组件涨价已经成为趋势。一方面，根据Infolink Consulting报道，在CPIA大会后，我国头部组件企业普遍响应行业自律行为，陆续上调组件报价0.02-0.04元/W，且分布式渠道已经出现高价组件成交。另一方面，硅片、电池等中间环节也具备强挺价意愿，进一步促进终端组件涨价。我们认为，当前大概率可以看到终端组件的涨价落地，对2026年电池片、组件利润改善的预期可以更为积极。
    投资建议
    光伏“反内卷”稳步推进，“推动落后产能有序退出”、“新增优质产能平稳接续”正在进行中，表观层面产业链积极挺价，央国企也已积极响应，看好高效电池组件溢价。推荐钧达股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能，建议关注通威股份、协鑫科技、大全能源、双良节能、弘元绿能。
    评级面临的主要风险
    原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；新技术进展不达预期；新能源政策风险；消纳风险。

    家电板块延续稳健经营，全年经营表现前高后低。本年度(取2025.1.1-2025.11.28)申万家用电器行业累计涨幅8.06%，白色家电/黑色家电/小家电/厨卫电器/照明设备/家电零部件的区间涨跌幅分别为-1.12%/12.55%/9.52%/-0.74%/11.87%/64.69%。估值方面，截至11月28日，家电板块PE估值为16.09倍，位于近十年后27.20%分位数，估值存在较大的上行空间。经营方面，2025年前三季度，家用电器行业的营业收入和归母净利润同比增速分别为7.34%和10.17%，消费基本面并未全面改善的情况下，仍取得了优异的表现，2025Q1表现最佳，家电行业在国补刺激和抢出口效应下，增速亮眼。
    国补效果边际减弱，后国补时代将加快格局稳固。2025年1-10月家电社零同比+20.10%，家电单月社零同比增速在5月高达53.00%后，随即见顶回落。家电终端零售方面，各品类表现分化，白电增速稳健，清洁电器增速最高，彰显其需求潜力之大；国补带动下家电产品均价有所下探，但行业格局进一步集中，龙头效应突出。复盘2007-2013年的家电下乡政策，国补为各品牌创造了扩大市场份额的机会，但由于各品牌积极抢占份额和均价下探的惯性，企业盈利能力也因此承压，龙头企业需要通过成本控制和技术升级等方式稳固其盈利质量，实现份额赶超。我们认为在后国补时代，消费市场回归理性，将更加彰显企业经营韧性。
    家电出海步伐加快，寻找增量市场。今年我国家电出口整体受关税扰动，表现平淡。各家电企业通过布局海外本土产能和积极开辟新兴市场，来减轻对美出口的依赖度。目前新兴市场的大家电渗透率较低，在人均可支配收入提升和人口正增长的趋势下，新兴市场的增长潜力较大。其次，国产品牌小家电正凭借卓越的产品力在海外市场强劲增长，其核心驱动力源于持续的产品与技术创新。这种创新能力不仅能有效解决特定用户痛点、创造了新的市场需求，更成为其获取海外产品定价权的关键。
    2026年投资主线：掘金优质供给。长期来看，家电的国内和海外市场都存在结构性机会，我们维持对行业“同步大市”的评级，投资主线建议沿着通过优质供给创造新需求，增强供给与需求的适配性，实现消费复苏此脉络，建议关注1)AI浪潮之下，全屋智能时代的智能家居行业机会，2)以及行业高质量发展趋势下，生产标准趋严带来的行业出清和格局洗牌机会。
    风险提示：消费补贴政策力度不及预期，产品研发创新速度不及预期，市场竞争加剧导致盈利回落风险，铜、铝等大宗商品涨价风险，汇率波动风险，消费者需求不及预期，贸易摩擦影响持续。

    报告要点
    展望2026年锂电板块产业，从供需层面有四大关注点：
    关注点一：锂电池需求展望。在下游新能源车需求增长的基础上，总体单车带电量的提升关注商用车等贡献。
    关注点二：锂电产业供需紧平衡是否会加剧。2025Q3的旺季出现了供需紧平衡的首次测试，2026年产业供需紧平衡有望加剧。从结构上看，预期旺季下库存行为成为重点变量。从产业变化上看，电池企业纷纷强化对2026年材料保供，当前对供给侧担忧明显加剧。
    关注点三：供需紧平衡预期下，供给侧扩张情况。当前锂电产业公司盈利和现金流情况一般，扩张动力弱。未来扩张计划也较为克制。“反内卷”政策成为慢变量引领行业高质量发展。
    关注点四：供需紧平衡下涨价限度。在当前价格和盈利基础上2026年有一定涨价空间，但需注意和下游储能需求的反身性。
    从材料迭代层面，建议关注固态电池、高压实铁锂、硅基负极、钠电池等产业进展。
    总的看，展望2026年，有望处于新一轮需求周期延续期以及新一轮材料迭代升级关键期。
    风险提示：
    1、新能源车、储能等需求不及预期，导致锂电材料行业出货不及预期；
    2、锂电材料行业供给释放超预期，导致竞争更加激烈；
    3、碳酸锂价格未来下跌，则会对正极、电解液等行业盈利造成负面影响；
    4、反内卷政策后续执行力度不及预期；
    5、全固态电池产业进度不及预期；
    6、硅碳负极、钠电池产业降本不及预期，导致需求不及预期。

    投资要点：
    观全球扫地机市场，中国品牌主导地位进一步强化。据IDC数据，2025年前三季度全球智能扫地机器人累计出货量达1742.4万台，同比+18.7%。出货量前五大品牌均为中国品牌，石头科技以21.7%的市占领先行业。此外，据石头科技官方战报，Roborock品牌在海外“黑五”大促季表现亮眼，欧洲、北美亚马逊扫地机市占分别达42%、40%，澳洲与中东亚马逊市占第一。
    iRobot将从纳斯达克退市，扫地机器人行业进入新阶段。近期，扫地机器人品类开创者iRobot正式申请破产保护，将被杉川机器人收购，并实现私有化。杉川机器人此前为iRobot的代工方，后来成为iRobot的主要债权人。iRobot曾具备显著的市场先发优势，以旗舰产品塑造其高端品质定位。但近年来，在导航技术、全能基站等重要的产品更新过程中，iRobot技术迭代滞后，产品竞争力有所走弱。据IDC，2024年iRobot在西欧、亚太市场受到中国厂商的冲击，全球出货量同比-6.7%，份额下滑2.6个百分点至13.7%。尽管整体份额回落，但2024年时iRobot在美国、加拿大、日本市场仍保有销额领先的基础。此次收购交易后，杉川将在保留iRobot品牌的基础上，同步推进iRobot在海外和中国的业务，逐步将自身的代工制造能力与品牌渠道进行整合。随着iRobot的易主，或将引发市场份额的重新分配，头部的竞争重点聚焦在中国品牌之间。
    回顾2025CES，扫地机新形态打开想象空间。1月举办的国际消费电子展CES是洞察行业未来一年技术风向的窗口。在2025年的展会上，石头科技发布了配备6自由度机械手模组的扫地机器人，这款产品可以主动捡拾地面杂物。追觅亦展示了搭载仿生多关节机械手的扫地机器人，机械手可夹取重达400克的物品。这是近年来对产品形态的一次较大革新探索，将扫地机器人的能力从二维地面清洁，扩展到了三维空间整理。
    2026CES即将举办，AI持续赋能扫地机器人行业。部分企业已释出了参展信息，如三星将发布新一代的AI互联生态系列，其中包括Bespoke AI Jet Bot Steam Ultra扫地机器人。这款扫地机器人由高通跃龙处理器提供支持，搭载基于深度学习的AI识别技术，以更精准地识别宠物、电线、地毯以及其他不易察觉的障碍物。面向传统扫地机存在的痛点，这款扫地机升级了AI液体识别功能。它能够检测到地面的液体泼洒，并可根据用户预先设置的偏好，选择进行清洁或是避开液体。此外，扫地机器人的越障抬升功能有所优化。
    期待中国品牌基于用户反馈，持续完善产品体验。在2026CES展会上，科沃斯的地板清洁窗户清洁、草坪护理三大板块将集中亮相，展示全屋服务机器人的产品方案。DEEBOT X11OMNICYCLONE是科沃斯近期的一大代表产品，搭载快速充电系统、PureCyclone2.0自动集尘技术等，内置AI语音助手YIKO。该产品致力于实质性改善清洁体验，而非仅是追求表面的升级。追觅方面，Aqua10Ultra Roller获2026CES创新奖；面向清洁地毯时可能留下水渍的痛点，这款产品采用了“滚筒遮罩”技术。此外，追觅爬楼机器人或将亮相展会。
    投资建议：关注国产扫地机器人企业科沃斯、石头科技等。
    风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、海外贸易政策波动风险、汇率风险、原材料价格波动风险。

    一、六氟磷酸锂价格高位震荡
    据SMM价格数据，2025年12月23日六氟磷酸锂散单价格为16.95万元/吨，维持高位。供给增量有限且集中在2026年下半年，头部企业成为未来主要供给来源。经过本轮高景气周期，多数小企业缺乏扩产信心和能力，预计供给释放节奏将更加理性。
    二、锂电需求淡季不淡
    大东时代智库(TD)调研数据显示，2026年1月中国锂电市场排产总量约210GWh，环比减少4.5%；全球动力+储能+消费类电池产量约220GWh，环比减少6.4%。春节临近的季节性调整、车端清库存周期与企业产线切换是主要原因。后续需关注新能源汽车产销比及储能月度招标情况。
    三、供需偏紧态势延续
    2026年上半年新增产能释放较少，供需偏紧态势较难缓解，看好相关材料价格维持或震荡向上。若春季躁动行情提前，锂电材料相关企业股价仍有向上空间。长协定价机制的变化反映了上游供需紧张程度与上下游议价能力差异，材料环节投资回收期较长，难以刺激扩产匹配下游需求增速。
    四、锂电材料各环节供需改善
    锂电投资逻辑主要博弈长单价格和国内储能2026年排产需求预期。只要需求趋势仍在，供需缺口就难以弥合，锂电供需好转、震荡向上趋势确立。供给端关注锂矿、隔膜、铜铝箔等环节的投资机会，推荐排序为碳酸锂>6F>铝箔>隔膜>铜箔>负极。
    五、投资建议
    后续需关注锂电材料谈价落地情况、锂电排产及2026年一季度需求持续性。建议关注锂电及储能龙头、供需改善带来涨价弹性更大的材料环节龙头，包括宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、天际股份、多氟多、鼎胜新材、璞泰来、尚太科技、嘉元科技等标的。

    一、行业背景与宏观环境
    电力、电气设备制造行业是国民经济的重要装备工业，其发展与宏观经济及电力投资需求密切相关。2024年以来，全社会用电量稳步回升，新能源新增装机成为绝对主体，重点输电通道建设稳步推进，为行业发展提供了良好的外部环境。根据预测，2025年全国全社会用电量预计同比增长6%左右，统调最高用电负荷可能达到15.7亿千瓦，进一步推动行业需求增长。
    二、政策支持与监管导向
    近年来，国家密集出台多项政策，围绕稳增长目标、市场化改革深化、产业融合创新及乡村电力建设等方面展开，为行业高质量发展提供了明确指引。例如，《电力装备行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确了传统电力装备年均营收增速6%左右的目标，同时鼓励民营资本参与电力市场。未来需重点关注政策落地执行情况，以及农村电网升级和能源法治体系完善对行业的影响。
    三、行业运行与竞争格局
    电力、电气设备制造行业呈现“金字塔型”竞争格局，电压等级越高，技术壁垒越强，头部企业优势越明显。中小企业数量众多，竞争激烈，但议价能力较弱，成本传导能力有限。应收账款和存货对企业资金占用显著，多元化的产品和服务有助于平滑盈利波动。2024年，电源和电网投资增速创新高，直流工程投资同比增长227.5%，风光新增装机占比达82.6%，为行业发展提供了重要支撑。
    四、财务状况与信用风险
    2025年上半年，行业样本企业营业利润同比有所回升，整体盈利水平较上年同期基本持平。截至2025年6月底，样本企业财务杠杆水平较上年底有所下降，处于中等水平，行业偿债风险整体可控。头部企业表现稳健，但中小企业尤其在竞争激烈领域的企业可能承压。2025年以来，行业新发行债券以超短期融资券和一般公司债为主，发债主体主要为高信用等级地方国企，行业无新增违约主体，但需关注未来集中兑付压力。
    五、未来展望与风险提示
    短期内，特高压等重大工程建设持续推进将带动订单增长，但铜、铝价格仍处高位，中小企业面临成本压力及应收账款高企等问题。综合来看，2026年电力、电气设备制造行业信用风险整体可控，结构性分化将持续，头部企业稳健性凸显，而中小企业的经营与偿债压力仍需警惕。

    一、行业基本面与宏观环境
    电力、电气设备制造行业作为国民经济的重要装备工业，其发展与宏观经济及电力投资需求高度相关。2024年以来，全社会用电量稳步回升，新能源新增装机成为绝对主体，重点输电通道建设稳步推进，为行业发展提供了良好外部环境。预计2025年全社会用电量同比增长6%左右，最高用电负荷将达到15.5亿千瓦左右，这将进一步推动电力设备制造行业的市场需求。
    二、政策导向与监管环境
    行业政策围绕稳增长目标设定、市场化改革深化、产业融合创新及乡村电力建设支持展开。《电力装备行业稳增长工作方案(2025-2026年)》提出传统电力装备年均营收增速6%的目标，同时强调龙头企业的带动效应和出口增长路径。此外，农村电网升级、能源法治体系完善以及工业互联网与电力行业融合等具体指引，将对行业高质量发展提供制度保障。
    三、行业运行现状与竞争格局
    2025年前三季度，电源和电网投资增速同比上升，风光大基地建设和电网智能化改造需求显著。行业呈现“金字塔型”竞争格局，高压、超高压领域技术壁垒高，头部企业优势明显，而中低压线缆市场竞争激烈。原材料价格波动和下游客户议价能力强，导致企业成本传导能力有限，应收账款和存货对企业资金占用明显。
    四、财务状况与信用风险
    2025年上半年，行业样本企业营业利润同比有所回升，但盈利水平较上年同期基本持平。截至2025年6月底，样本企业财务杠杆水平较上年底有所下降，处于中等水平。整体来看，行业偿债风险可控，头部企业稳健性突出，但中小企业尤其在竞争激烈领域的企业可能承压。债券市场方面，2025年以来新发行债券以超短期融资券和一般公司债为主，发债主体主要为高信用等级地方国企，未出现新增违约主体。
    五、未来展望与风险提示
    短期看，特高压工程建设和高端产品需求将推动订单增长，但铜、铝价格高位运行，中小企业成本压力及应收账款高企等问题仍需关注。综合来看，电力、电气设备制造行业2026年信用风险整体可控，但结构性分化将持续，头部企业稳健性凸显，中小企业的经营与偿债压力仍需警惕。

    一、竞价结果与机制电价概述
    近日，四川省公布了2025-2026年度机制电价的竞价结果。本轮竞价涉及风电和光伏项目，其中风电项目设置8.8亿kWh机制电量，光伏项目设置41.4亿kWh机制电量。单个项目申报电量上限不得超过其发电能力的80%，竞价区间为0.2-0.4012元/kWh。最终中标结果显示，光伏项目中标电价为0.372997元/kWh，风电项目中标电价为0.393元/kWh，执行期限均为12年。
    二、中标项目分布与规模
    本轮竞价中，共有31个集中式光伏项目和13,949个分布式光伏项目中标，合计机制电量为41.4亿kWh；另有16个陆上风电项目瓜分了8.8亿kWh机制电量。这表明四川在风光资源开发方面具有较大的潜力，同时也反映出政策对新能源项目的大力支持。
    三、政策延续性与市场风险分析
    当前四川省内存量项目基本延续现有政策，显示出政策的连续性和稳定性。然而，由于风光机制电价较高，市场风险不容忽视。高电价可能增加电力用户的负担，并对新能源项目的长期可持续发展带来挑战。此外，竞价机制的设计是否能够充分平衡各方利益，仍需进一步观察。
    四、行业影响与未来展望
    本次竞价结果对四川新能源行业的发展具有重要指导意义。一方面，较高的机制电价有助于吸引更多投资进入风光领域，推动清洁能源的快速发展；另一方面，也需要警惕高电价可能带来的市场波动和政策调整压力。未来，如何优化竞价机制、降低新能源成本、提升市场竞争力，将是行业研究的重要方向。
    五、报告获取方式与版权声明
    本报告由兴业研究提供，详细内容可通过兴业研究APP查看完整版。报告版权归属兴业研究所有，未经授权不得以任何形式复制或转载。如需引用相关内容，必须注明来源于兴业研究，并确保不进行有悖原意的修改。

    每周一谈：宜春清理存量矿权锂资源“供给侧改革”启幕
    近期，宜春市自然资源局发布“关于拟公告注销27个采矿权”的公示。
    从公示的27宗采矿许可证的矿种来看，17宗矿种为陶瓷土矿，7宗为石灰岩，其他矿种包括高岭土、石英岩。
    而且，此次拟注销的27宗采矿许可证的有效期均已到期，所以：短期内，碳酸锂的实际供应受此影响较为有限，此次注销公示更多是释放了监管趋严与产业升级的中长期信号，中长期锂矿资源价值中枢有望提升。
    资源属性特殊：虽然许可证上登记的矿种多为“陶瓷土”，但宜春地区此类矿种常伴生有锂资源(锂云母)，是国内锂电产业重要的原料来源地之一。因此，任何矿权变动都可能影响锂资源的供应预期。
    存量矿权风险重估，增量项目审批趋严：持证在产矿山(尤其是"陶瓷土"名义的锂矿)将面临更严格的合规审查，部分矿权可能因手续瑕疵而中断生产。新矿山的投产进度亦可能受环保、权证变更等因素拖累延后。
    成本曲线抬升：规范化开发将增加环保投入(生态修复)、技术改造成本，推高锂云母碳酸锂生产成本中枢。
    优胜劣汰加速，产业格局优化：不合规项目或将被淘汰，具备合规优势的头部企业市占率有望提升。
    价格支撑强化：资源稀缺性预期增强，锂价底部中枢上移。
    综合而言，宜春采矿权注销只是表象，“规模扩张”或已成为历史，中国锂资源正在迈向以“安全、绿色、可持续”为核心的高质量发展新阶段。合规化抬升成本曲线与供需紧平衡，或将共同推动锂价中枢与资源资产价值重估，而真正具备合规和成本优势的龙头与优质资源，有望在这一轮重估中脱颖而出。
    行情回顾：
    电力设备行业本周涨跌幅为-3.12%，在申万31个一级行业中，排在第30位。电力设备行业本周跑输沪深300。本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为0.0%、-0.3%、-0.9%、-2.3%。
    在细分行业中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为-3.4%、-3.9%、-2.7%、-2.6%、-3.3%、-3.0%。
    电力设备行业周涨幅前五个股分别为：华菱线缆、航天机电、东方日升、钧达股份、赛伍技术。
    电力设备行业周跌幅前五个股分别为：恩捷股份、迈为股份、中利集团、微导纳米、爱科赛博。
    投资策略：
    建议关注拥有完善采矿权证、环保达标的锂矿企业，以及“资源+冶炼”全链路布局的企业，如永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业。
    风险提示：
    电动汽车销量不及预期、海外贸易摩擦加剧。

    投资要点
    光伏行业大会聚焦反内卷，多晶硅平台公司成立
    12月17-18日，2025中国光伏行业年度大会在西安举行，大会聚焦“反内卷”。
    光伏行业协会在大会上发布报告指出，从制造端来看，今年1-10月各环节增速明显放缓，其中多晶硅产量同比下降29.6%至113万吨，硅片产量同比下降6.7%至567GW，电池片产量同比增长9.8%至560GW，组件产同比增长13.5%至514GW；需求端则呈现“先扬后抑”特征，1-10月国内光伏装机规模达252.87GW，同比增长39.5%，其中1-5月新增装机198GW，同比增长150%，而6月后新增并网装机显著回落，6-10月新增装机同比下滑46.1%。
    另外，据财联社报道，工信部电子信息司杨司长在大会致辞中表示，2026年光伏行业治理进入到攻坚期，工信部电子信息司将以市场化法治化的手段，推动落后产能有序退出，加快实现产能动态平衡。
    多晶硅平台公司光和谦成成立。日前北京光和谦成科技有限责任公司成立，标志着行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地。从工商注册信息来看，光和谦成股东主要包括9家硅料生产商，通威光伏科技(峨眉山)有限公司为大股东，持股比例达到30.35%。此外，协鑫科技咨询服务(苏州)有限公司、上海东方希望新能源科技有限公司、新疆大全新能源股份有限公司、新特能源股份有限公司等公司持股占比超10%。
    当前光伏“反内卷”初见成效，主产业链各环节盈利逐步改善，企业亏损收窄，行业价格体系正逐步修复。展望2026年，光伏行业或面临新增装机增速放缓与产业链阶段性供需失衡并存局面，但与此同时，随着“反内卷”行动强化，行业出清也有望全面加速，市场格局或将迎来深度重塑。
    特斯拉发布Optimus年度报告
    12月19日特斯拉发布《特斯拉人形机器人2025年度报告》视频回顾，展示了Optimus从基础的运动控制到复杂场景交互的演变过程：5月，Optimus展示出初步的肢体协调能力，掌握了舞蹈动作，进行了人类日常劳动工作的学习，例如整理衣物和处理垃圾，显示出算法在通用任务上的泛化潜力；9月，Optimus在特斯拉Diner场景中完成了制作爆米花并与儿童合影互动的服务测试，验证了人机交互环境下的安全性；10月，Optimus的运动控制能力进一步提升，能与人类教练进行功夫与体能训练，还亮相电影首映礼及股东大会。
    投资建议
    光伏板块：硅料环节建议关注龙头通威股份、协鑫科技，新技术方向建议关注BC技术龙头隆基绿能、爱旭股份。
    机器人板块：建议关注供应链确定性高、产业链环节价值量大的核心标的拓普集团、三花智控、兆威机电、美湖股份等。
    对电力设备板块维持“推荐”评级。
    风险提示
    光伏需求不及预期风险、后续政策力度不及预期风险、人形机器人产业化进展不及预期风险、竞争超预期风险、原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期风险等。

    周度研究聚焦：一文读懂绿联科技
    深圳市绿联科技股份有限公司(简称：绿联科技)成立于2012年，于2024年7月26日在深圳证券交易所创业板上市。作为一家从事3C消费电子产品研发、设计、生产、销售的国家级高新技术企业，专注于以科技赋能创新，不断推进产品智能化变革，为用户提供全方位数码解决方案。下属生产型子公司深圳海盈、深圳志泽均已获得“国家高新技术企业”认证。在产品矩阵的不断丰富中，逐步满足用户在移动办公、居家生活、户外出行等场景下，智能设备的交互连接、快速充电、数据存储与传输、安全防护等需求。
    行业上游消费电子原材料的生产企业较多，市场竞争充分，在采用市场化定价方式方面，本行业企业处于较为主动的地位。我国的基础工业门类较为齐全，在五金塑胶、电子料、皮革线材等领域，均有大量企业供应原材料并提供配套服务。上游的原材料、零部件已形成较为完整的供应链体系，能够保障本行业的正常需求。行业下游终端消费者规模庞大且较为分散，其采购渠道主要分为线上、线下两种。线上采购依托线上电子商务平台，如亚马逊、天猫、京东等，而线下采购主要形式为实体店铺、各大商超等。消费电子行业具有产品种类繁多、技术迭代迅速且消费者需求多样化等特点，行业内企业需要根据消费者需求持续进行技术创新及新产品开发，以满足全球众多电子消费品消费者的持续、稳定的需求。
    公司在坚持产品自主研发的基础上，采用以外协成品采购为主，自主生产为辅的生产模式，并采用线上、线下相结合的模式实现全球化销售，其中销售模式以线上销售为主。
    建议关注：1)大家电：如【格力电器】/【美的集团】/【海信家电】/【海尔智家】；2)小家电：如【科沃斯】/【石头科技】等；3)黑电：如【TCL电子】/【海信视像】；4)其他家电：如【盾安环境】/【华翔股份】；5)厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】。
    风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。

    事件：
    12月10日至11日，中央经济工作会议指出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。
    清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。
    12月14日，美国扫地机器人公司iRobot正式向法院申请破产保护。公司已与深圳杉川机器人有限公司正式签署财务重组协议。根据协议约定，重组完成后，深圳杉川机器人有限公司将以债转股的方式取得iRobot的100%股权，实现对该标的公司的全资收购，相关程序预计于2026年2月正式办结。
    产业在线监测数据显示，2025年11月中国家用空调产量达1057.7万台，同比降幅达36.7%；销量为1049.2万台，同比下滑31.8%。细分市场来看，内销规模405.2万台，同比下降39.8%；出口规模644.0万台，同比下降25.6%。
    投资要点：
    中央经济工作会议指出将优化“两新”政策，明年国补或将延续。在今年3000亿元超长期特别国债资金的撬动作用下，消费品以旧换新工作成效显著。据商务部统计数据，2025年1-11月，以旧换新政策带动相关商品销售额突破2.5万亿元，惠及消费者超3.6亿人次。细分领域来看，家电以旧换新规模达12844万台，家装厨卫品类“焕新”销量达1.2亿件。明年国家补贴政策的延续，为内需驱动的经济增长模式转型提供了关键政策支撑，预计进一步撬动上下游产业的协同发展。
    与中国扫地机器人企业相比，iRobot对于技术路径方面较为保守，产品推新节奏相对较慢，供应链较为分散，且产品价格相对较高。扫地机器人行业的未来竞争维度将突破单一产品层面，转向生态构建与服务能力的综合角逐。能够推动扫地机器人与智能家居生态实现深度融合的市场参与者，更有望构筑长期竞争壁垒，占据行业发展的主动权。
    目前，中国家用空调市场整体延续低迷态势，主要系多重因素共同作用：国补政策退坡后终端需求疲软，海外市场库存高企叠加同期高基数效应，使内外销市场均面临显著承压，呈现双降格局。
    投资建议：中央经济工作会议明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”的核心方向，提出扩大优质商品与服务供给、释放服务消费潜力的发展要求，为2026“两新”政策的迭代升级奠定基调。短期来看，我国家用空调行业仍将处于阶段性调整周期，内销排产压力短期内仍将持续，长期仍看好空调行业在新兴市场的增长。建议关注白电上市公司美的集团、格力电器和海信家电等，建议关注黑电出口上市公司TCL电子、海信视像，清洁电器上市公司建议关注石头科技和科沃斯。
    风险提示：原材料价格波动，汇率波动，宏观经济进一步下滑，需求不及预期，行业竞争进一步加剧

    复盘25年，截至12/19，家电+8%，跑输全A(+28%)。资金面上，家电长期以趋势投资资金为主，但险资和被动资金占比持续提升，支撑白电估值。
    展望26年，整体稳健，但节奏很好，前低后高，Q1是压力测试期，奠定全年业绩基础。预计明年内销个位数增长，海外双位数，龙头表现好于二线。
    看内销(主要取决于空调)，2026年承压，替换需求大，即便空调整体销量下滑，但不会是断崖式下跌。
    看外销，稳中有进，以抢海外品牌份额逻辑为主。中资资本开支显著高于海外龙头，中资出海拉力在于用更高质价比的好产品与海外企业竞争。
    我们认为家电板块仍处于”慢牛阶段“，2026年主要投资逻辑有四，
    红利板块：资金面上，此前家电偏向趋势投资，今年险资持续涌入，随着险资新规进一步落地，以及降低权益的风险系数，他们更愿意投资美的等有成长价值兼具的标的，明年Q1开门红保费到账后，预计能拉升PE估值“锚”。
    出海板块：从产品出海到品牌出海，我们把出海分成两种模式。
    ①大家电：以供应链优势提供高质价比的好产品，抢海外品牌份额，这并非是一蹴而就的过程，可能每年年化+10%+，这是长期对弈。但海外对手式微，惠而浦、伊莱克斯、Arelik、三星、LG等企业亏损或会加速中资品牌出海。
    ②科技属性强的小家电：供给决定需求，有赛道高速增长机会，比如已经成功的扫地机，未来看割草机、消费级3D打印、运动相机等。这些赛道需要智能化，人才是关键，中国具有明显工程师红利，人员成本比海外低接近一半。
    两轮车板块：当前最大的特点是预期低、估值低，看是否能触底反弹。市场认为新新国标和国补退坡极大地影响明年行业增长。但新新国标产品与消费者需求差异略大，新新国标影响程度可能弱于市场预期。增量在于：①行业是“规模为王”，两次国标的出台减少玩家，预计份额持续提升；②三轮车单台利润高，随着产能释放能持续扩规模；③出海逻辑。
    扫地机板块：估值不贵，明年花开两朵各表一枝。科沃斯主业做得比较好，看海外增速，另一个重心是投资收益，估计此前投资的公司有2-3个明年会港股上市。石头更看新品驱动和经营思路转变后的内销利润修复。
    投资建议：重点关注①红利逻辑+品牌出海的大家电，美的、海尔、海信家电、海信视像、TCL电子；②有机会触底反弹的爱玛、雅迪、科沃斯、石头。
    风险提示：以旧换新不及预期、竞争加剧、贸易风险、原材料/海运费涨价、汇率风险、数据更新不及时、第三方数据失真、行业空间测算偏差。

    事件：
    12月22日，由我国自主设计、建造的全球首艘甲醇双燃料动力智能超大型油轮在辽宁大连交付，标志着中国船舶工业在智能化、绿色化发展道路上迈出坚实一步，进一步巩固了在全球造船业竞争中的领先优势。
    12月22日，根据中集安瑞科公众号信息，近期中集安瑞科旗下中集绿能低碳科技(广东)有限公司(简称“中集绿能”)和战略合作伙伴大唐海南公司旗下大唐(儋州)海洋能源开发有限公司(简称“大唐海洋能源”)，在海南海上风电产业链大会上与儋州市政府洋浦经济开发区管理委员会(简称“洋浦管委会”)签署合作备忘录。三方拟围绕海南洋浦经济经济开发区绿色能源就近消纳项目，共同打造海南省儋州绿色甲醇全产业链合作项目。
    12月16日，我国首个量产生物甲醇项目“中集绿能5万吨/年生物质气化制绿色甲醇示范工程”在广东湛江正式投入运行。该示范项目气化岛应用中国科学院工程热物理研究所自主研发的循环流化床生物质气化技术，由研究所联合中科合肥煤气化技术有限公司共同实施。
    投资要点：
    绿色甲醇：基于原料来源的定义，根据国际可再生能源署(IRENA)的分类，绿色甲醇需满足氢气和二氧化碳原料均为可再生来源。具体包括：(1)生物质制甲醇：以林业和农业废弃物、城市固体废弃物、沼气等生物质为原料，通过气化或发酵工艺生成合成气，再催化合成甲醇。(2)电制甲醇：利用可再生能源(如风电、光伏)电解水制取绿氢，同时捕集生物质来源或直接从空气中捕集的二氧化碳，二者反应生成甲醇。生物质制甲醇主要分为生物质气化合成制甲醇和沼气制甲醇。生物质气化制甲醇技术主要优势和特点包括资源可持续性高、较高的碳减排效率、能源综合利用率高、灵活性高及技术原理成熟度高等；存在问题与挑战是气化效率和稳定性有待提升、合成气净化增加了工艺的复杂性和成本、生物质气化过程中产生的灰分和副产品可能产生环境问题、和天然气相比经济性不足等。生物沼气制甲醇技术具有资源丰富、碳减排潜力高、资源利用率高、技术成熟、适用范围广等优势和特点，是一种具有广泛应用前景的绿色能源技术；存在问题与挑战是生产成本较高、在提高甲醇的产率和选择性、降低能耗和成本方面，存在较大的技术挑战、需要解决规模化应用等。绿电绿氢制甲醇技术主要优势和特点包括负碳排放、资源再利用、技术潜力大、产业协同性高及国际关注度高等；存在问题与挑战是成本相对较高、能量转换效率仍有待提高、高效、稳定和耐用的甲醇合成催化剂仍待研究和开发等。
    绿色甲醇有望在航运、车用和电池领域大规模应用。2025年4月，IMO下属海上环境保护委员会(MEPC)第83届会议批准了“IMO净零框架规则”草案，内容包括全新的船舶燃料标准及全球排放定价机制。预计将于2026年正式通过，并预计最快于2027年生效。强制适用于总吨位超过5000吨的大型远洋船舶，约占国际航运二氧化碳总排放量的85%。据估计，预计到2030年，全球航运领域绿色甲醇需求约为1亿吨，市场规模将达到4000亿元。甲醇燃料汽车作为一种清洁、高效、安全、经济的新能源汽车，具有良好的发展前景和潜力。
    预计到2030年，中国甲醇燃料汽车的消费量将达到800万吨，全球市场规模将达到3000亿元。2022年氢燃料电池系统累计装机量506.9MW，到2030年氢燃料电池累计装机规模将超过1000MW，若甲醇燃料电池全部或大部分替代氢燃料电池，按1KW的甲醇燃料电池全生命周期(10000h)消耗3870kg甲醇计算，则到2030年，甲醇燃料电池市场对绿色甲醇需求量可达350万吨，市场规模可达百亿元。
    投资建议：(1)绿色甲醇供应商，建议关注金风科技、中集安瑞科、复洁科技、中国天楹；(2)中游设备企业，建议关注航天工程、东华科技、太原重工。
    风险提示：政策推进进度不及预期风险；绿色甲醇项目建设不及预期风险；产品价格波动风险。