兴森科技，又建厂了。
从4月25日发布的年报中看，兴森科技有不少在建工程。
其中，仅广州和珠海两大FCBGA基地，预算投入之和就高达60亿元。这些钱可比很多公司全年的营业收入都要高了，真不是一笔小数目。
在企业经营发展中，扩产其实是很常见的行为。
比如三花智控在2024年1月4日，宣布拟投资38亿元，在杭州建立机器人机电控制器和域控制器研发基地；同为汽配龙头的拓普集团，也计划投资50亿在宁波建立机器人基地。
上述两者，都是基于行业发展趋势做出的“良性扩产”，当然也有不那么良性的。
通威股份此前计划投资140亿元，在云南开展20万吨高纯晶硅项目，从公司年报来看，该基地虽已建设完工，但在2024年实现收益-9.23亿元，情况并不理想。
而且硅料环节的大规模扩产，也可能会令光伏业内激烈的竞争态势，再上一层楼。
此次兴森科技的扩产行为，是属于哪一种？公司斥资60亿，出手扩产的FCBGA封装基板，到底有什么来头？
FCBGA不太好理解，我们简单讲一下。
它是先进封装技术的一种，FC意为倒装芯片，BGA是球栅阵列，FCBGA是一种将芯片电路面朝下，直接焊在封装基板上的工艺，广泛应用在CPU、AI芯片、ADAS智能驾驶辅助系统芯片中。
封装基板，主要起到一个“承上启下”的作用，向上承载IC芯片，向下连接PCB印刷电路板，因此封装基板又叫IC载板。
FCBGA封装基板，就是适用于此种封装工艺的基板。
预计2023-2026年，全球AI服务器出货量将从120万台增长至237万台，年复合增长率可达25.3%。
同一时间段内，L2级智能驾驶渗透率也将从20%攀升至42%，保持较快增速。
AI发展与智能驾驶的快速渗透，有望带动FCBGA封装基板出货量增长。这大概率也是兴森科技斥资60亿，在广州和珠海扩建该产品的原因。
可事情，并不总是尽如人意。
从公司2024年实际的业绩表现来看，情况并不是很理想。
兴森科技2024年营收为58.17亿，与去年53.6亿的规模相比扩大了一些，可同期公司净利润为-1.98亿，直接陷入亏损局面。虽然在2025年一季度，兴森科技成功扭亏为盈，但净利润同比下降62.24%，仅有937万。
兴森科技和深南电路，是国内比较稀缺的、具备封装基板大规模量产能力的公司。
2021年深南电路也投资60亿元，以公司自有资金及自筹资金建设FC-BGA封装基板项目。
对比之下，深南电路的业绩情况要好一些。
2024年公司营收、净利润增速均在30%以上、2025年一季度，深南电路实现营收47.83亿元，同比增长20.75%，实现净利润4.91亿元，同比增长29.47%。
具体来看，兴森科技2024年利润亏损的原因，集中在这两方面：
一个是，兴森科技的FCBGA封装基板项目，整体费用投入7.34亿元，计入到当期损益里，影响了净利润。通常来说，新工厂在前期产能爬坡时，费用投入高属于正常情况。
这种亏损不宜早下定论，后续需要跟踪其产能利用率、客户资源和订单情况，做进一步判断。
另一个亏损的原因，就让人有些头疼。年报中显示，子公司宜兴硅谷，由于产能未充分释放亏损约1.32亿元，广州兴森CSP封装基板项目，也因产能利用率不足，亏损约0.71亿元。
如果这两个子公司产能利用率长期上不去，可能会出现持续性亏损的局面，影响到母公司也就是兴森科技的业绩表现。
除了业绩亏损，兴森科技还面临着另一个难题。
扩产的钱，从哪来？
年报显示，公司重要在建工程项目投入之和，已经达到百亿规模。但是，兴森科技的资金与现金流状况，能负担起这么多钱吗？
从资产负债表中能看到，2024年公司货币资金为6.18亿，自有资金不足以支撑如此大规模的产能建设。
同时，公司仍有短期借款1.5亿、长期借款28.69亿，一年内到期的非流动负债也有10.43亿。要知道，这些借款不是白白得来的，需要支付利息，2024年兴森科技的利息费用有1.62亿元。
客观而言，兴森科技现金流不算充沛。想要有足够的钱建厂，资金需要从外部筹集。
另外，兴森科技还有一个值得注意的点，就是商誉比较高。
我们知道，商誉减值会影响到公司利润端表现，2020-2024年兴森科技商誉从2.44亿增长至3.91亿，同期深南电路和沪电股份的商誉均为零。
实际购买价格高于收购公司净资产公允价值时，就会形成商誉。
2015年，兴森科技收购Xcerra Corporation公司，切入半导体测试版业务。2023年，兴森科技收购了兴斐电子，实现对HDI高速板和SLP类载板的布局。
半导体测试板有40-60层，是芯片封装后的重要耗材，技术壁垒较高。兴斐电子具备最薄0.35mm的薄板生产能力，且成立以来主要服务智能手机领域全球前五的品牌厂商，综合实力雄厚。因此，对商誉减值问题不必太过担心。
最后，总结一下。
有光的地方，就有影子。
通过收购优质公司和果断出手扩产，兴森科技正持续扩大自身的业务版图。后续随之而来的商誉和资金问题，也是其不得不应对的挑战。
在企业发展的道路之中，虽说是小心驶得万年船，但兴森科技呈现出的这种乘风破浪的勇气，则更为难得。