深 长 城(000042)_研究报告_财经_新浪网(000042) 研究分析报告|查股网
股票名称：深 长 城(000042)
报告标题：深长城:销售速度放缓、笋岗项目是未来亮点
1.事件
近日我们调研了深长城,与公司董秘及证券事务代表对公司的情况进行了深入的沟通。
2.我们的分析与判断
(一)、笋岗物流园区改造项目是未来的长期亮点公司在2011年1月发布公告,笋岗物流改造项目已经取得了新进展,与深圳规划和国土资源部签订了土地出让合同获得了该项目的建设使用权。土地共分两块,总面积30万平米,项目用途分别为商业、办公等。公司已经根据合同付清了地价款。
根据和公司的沟通,这30万平米土地的具体规划是跟清水片区的整体定位相关的,跟深圳市政府的整体片区定位有关系。政府对清水片区未来的规划是:打造现代消费、国家消费的新区域,大的规划还在不断调整,所以公司这30万平米土地的具体规划用途也有待大规划完成之后进行。
可以期待的是:随着政府对清水片区的规划和投资的不断升级,公司笋岗片区的土地也将随之不断升值,预计未来该项目将成为公司的长期亮点,无论自持或出售,区位价值都能够给公司提供持续的利润回报。
(二)、2011年业绩锁定性强公司2010年末预收款达10亿元,可以部分锁定2011年的业绩。2011年可以结算的项目包括上海中环墅尾盘、上海南汇项目一期、东莞长城世家二期及成都半岛城邦二期,当前受限购政策的影响公司各项目的去化速度相对放缓,2011年业绩预计将同比增长放缓。
(三)、非房地产业务稳步增长,未来将多渠道扩展公司非房地产业务也逐渐走出低谷。圣庭苑酒店、长城物流公司都业绩稳定增长,长城置业公司平均出租率达到99%。
土地储备扩展方面,笋岗项目已经列入到深圳市城市更新项目,公司未来会通过该项目在深圳城区内进一步择机扩展土地储备。当前土地储备分布在深圳、大连、上海、成都、深莞惠地区。
3.投资建议
我们预计公司2011、2012年主营收入为19.4亿元和24.9亿元;实现归属母公司股东的净利润分别为3.7亿元和4.5亿元;每股收益为1.54和1.88元,对应当前股价的市盈率分别为10X,8X。我们看好笋岗项目给公司带来的拓展机会,给予谨慎推荐投资评级。
研究员：王国平，潘玮 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：深长城年报点评:管理层换届或将带来新气象
事件:深长城(000042)于4月13日发布2010年度报告
报告要点:
EPS1.51元/股,略低于预期;拟10股派6元(含税),分红方案优惠2010年公司实现营业收入、归属上市公司股东净利润分别为14.47亿、3.62亿,分别同比下滑29%和上升35.7%。实现EPS1.51元/股,其中非经常性损益贡献0.4元/股。EPS略低于我们此前预期的1.75元/股的预测,其原因一是公司成都项目结算略低于预期,该项目虽然销售已达80%,但实际仅22%完成交房,二是宝安旧改项目投资延期收回时公司并未追讨应计利息2200万元。公司同时发布2010年底利润分配预案,拟10股派6元(含税),现金分红方案较同行业更为优厚。
ROE(摊薄)15.18%,为10年来最好水平;偿债能力稳步提升公司2010年摊薄的ROE为10年最好水平,达到15.18%。其主要原因一是非经常性损益的贡献,二是上海与成都这些高毛利项目的集中结算,使得公司毛利从09年的38.78%上升至2010年的53.65%,上升近15个百分点。偿债能力方面,指标显示长、短期偿债能力均有明显改善:流动比率和速动比率从08年以来稳步提升,分别达到1.98和0.73的历史高位,资产负债率从08年的68.62%下降至2010年的64.87%。
成都与上海项目为公司结算收入主要来源;账面预收款尚不充沛,销售定2011年业绩年报显示2010年房地产结算收入中约50%来自成都,约40%来自上海的中环墅,10%来自大连。2010年末公司账面预收款约10亿,主要集中于成都半岛城邦一期项目,由于是现房,只需完成交房即可确认收入,这部分收入将构成一季报业绩的主体;其他能在2011年结算的项目还包括上海中环墅尾盘、上海南汇澜溪岸城一期、东莞长城世家二期和成都半岛城邦二期,公司2011年业绩还有赖这些项目的销售情况。
管理层换届或将带来体制变革与深圳国资委旗下的公司兄弟公司相比,公司但在过去数年非主业剥离进度、资产盈利能力提升和市场拓展等方面,力度要更弱一些。随着4月1日公司管理层换届的完成,新的领导班子上任或将带来管理和体制和上的革新,从而持续提升公司的盈利能力。建议投资者对此给予关注。
业绩增速或将难以明显超越行业,给予“审慎推荐”根据公司项目的开竣工计划,假定项目竣工当年保持50-70%的去化率,我们测算公司未来3年净利润的复合增长率可保持25%左右。预计2011年、2012年公司可实现净利润4.75亿和5.77亿,实现EPS1.98元/股和2.41元/股,对应PE分别为9倍和7倍,略低于行业平均水平。由于深圳地区房价在过去一段时间的快速上扬,公司每股NAV提升至30.80元,其中持有物业与深振业股权约占30%,P/NAV=0.57,折价率明显低于行业。考虑到公司未来潜在业绩增速或将难以明显超越行业平均水平,而管理层换届带来的变化存在不确定性,我们暂将公司评级降为“审慎推荐”。
投资风险:项目去化率低于预期;管理层换届带来的影响低于预期
研究员：陈晓波 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：深长城10三季报点评:投资如期收回,业绩符合预期
公司1-9月实现营业收入8.96亿元,净利润2.15亿元,分别比上年同期下降39%和上升30%,1-9月实现EPS0.90元,基本符合预期。公司3季度利润增速大幅超越营收增速的原因在于公司三季度并没有房产项目进入交房结算,而在本期内收回了对宝安26区项目的投资尾款,实现投资收益1.21亿元,税后贡献EPS约0.40元。
公司1-9月销售商品及提供劳务收到的现金为12.1亿元,同比减少24.4%,主要在售项目为成都半岛城邦和上海中环墅,成都半岛城邦项目目前累计实现销售面积7.7万平米,实现销售金额7.1亿元。上海中环墅10年累计实现销售1.2万平米,实现销售金额2.4亿元。公司年内主要贡献收入项目为成都半岛城邦一期,上海中环墅和大连都市阳光三期,由于可结转销售项目相对较少预计本年地产业务结算收入将比去年显著下降。
公司期末预收账款10亿元,比半年末减少2亿元。整体资产负债率62.7%,剔除预收账款后资产负债率为49.9%,账面货币现金17.8亿元,由于公司今年未获取新项目储备,整体现金和资产负债情况仍较为良好。
从公司目前的储备和开发项目来看,由于近年并未新增优质储备项目,公司未来两年的业绩成长将来源于现有项目的加速开发,而由于部分储备项目存在地块规划属性争议而延缓开发以及笋岗物流园补偿地价及后续开发仍显缓慢,在可见的两年内公司主要销售及利润来源仍集中于成都和上海的项目,鸡蛋的过于集中显然不利于在愈显严厉的调控环境下分散风险。
从公司目前的股东结构上看,保守犹豫的发展策略或难以在短期内改变,笋岗物流园的开发将成为唯一的亮点。城市更新作为国内所有城市必由的发展道路其中所蕴含的投资和发展机遇众多,公司能否以此为契机在深圳甚至全国各地的城市更新蛋糕中分得更多的份额有可能将成为公司能否买入另一发展阶段的重要机遇,而这个过程中受到严峻考量将是公司的战略决策和执行能力。
维持公司今明两年的EPS1.23元和1.75元的预测,对应PE为13X和9X,仍维持公司增持评级。
风险提示:房地产市场调控可能对公司销售和业绩产生负面影响。
研究员：鱼晋华 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：深长城:投资收益提升业绩
2010年前三季度公司实现营业收入8.96亿元,同比下降39.04%;归属于母公司净利润2.15亿元,同比增长30.2%;基本每股收益为0.90元。
第三季度结算收入同比下降12.8%,但毛利率大幅提高和巨额投资收益使得净利润同比增长495%。第三季度结算收入同比下降12.8%,但是结算毛利率高达63.66%,同比提高23个百分点;期内公司收回中信华南(集团)深圳有限公司归还宝安旧城改造项目投资款本利余款2.124亿元,至此,公司已收到全部协议款共计人民币7.08亿元,产生投资收益1亿多元。
重大项目前期工作取得突破,笋岗物流项目专项规划获政府审核批准。项目规划建筑面积29万平米。其中物流18.98万平方米,商业性办公6万平方米,商务公寓4.4万平方米。更新改造后,将发挥土地价值最大化。若商业办公及商务公寓用于出售,物流部分公司用于持有经营,按1.5万/平米的售价保守估计,该项目也能为公司带来销售收入16亿元,并且每年都有持续稳定的租金收入。
可结算项目储备约250万平米,分布在成都、上海、大连、东莞、深圳、惠州。存货、投资性房地产分别占总资产的55%、8.15%。最近两年主要结算项目为成都天府长城26号地(半岛城邦二期)、大连都市阳光3期、大连瓦房店河源世纪华府。期末预收账款10亿元,较期初减少15.4%,主要由于成都天府长城、上海中环墅、大连瓦店房等项目交付。2010年公司计划全年开发面积98万平方米,其中新开工建筑面积41万平方米,竣工建筑面积13万平方米。按09年销售面积约24万平米为基数,每年结算面积增长30%估算,项目储备可结算4年左右。
资金压力不大:资产负债率65.3%,剔除预收账款后的资产负债率为49.9%,和期初基本保持不变;剔除预收账款后的速动比率1.28倍,期末货币资金18亿元,较期初增加3.14亿元。公司资金状况良好。
维持“增持”评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为1.26元、1.34元、1.74元,按公司最近收盘价为15.78元,对应的动态市盈率分别为13倍、12倍和9倍。维持“增持”的投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深长城双喜临门:旧改获批与欠款收回
报告要点:
可结资源少,营业收入与净利同比下滑近半 公司2010年中期实现营业收入、净利润分别为6.37亿和8056万,分别同比下降46%和43%,实现EPS 0.34元/股。收入与利润锐减的原因是相比去年同期,今年上半年可结算资源较少。
结算收入主要来自上海、成都与大连项目,毛利率符合预期 其中,上海中环墅结算收入2.52亿,毛利49%,成都天府长城尾盘结算1.27亿,毛利55%,大连项目(主要是大连世纪华府,少量来自大连海印长城)结算1.19亿,毛利约10%,毛利总体水平完全符合预期。
宝安旧改项目如期收回,增厚业绩约0.5元,将在第三季报中体现 公司中报披露,7月21日已经收到宝安旧改尾款2.124亿,符合我们前期的判断--下半年收回款项的概率很大。由于该款项收回晚于协议约定的日期,对方将承担7个月的利息,约2200万元,考虑到尾款收回将确认1.236亿的投资收益,因此,尾款收回将共计增加约1.45亿的投资收益,按22%优惠所得税率计算,将增加EPS 0.47元/股,而且会在第三季报中得到体现。
笋岗仓库改造终获批,增加权益储备30万平米 公司8月12日发布公告称,经罗湖区政府五届七十八次常务会议研究通过,同意核准深圳市长城物流公司为笋岗片区长城国际物流中心项目改造实施主体。改造方案获批将增加公司权益储备30万平米,提升NAV 12.6亿(详细论述参见“笋岗仓库改造终获批,业绩更上层楼”--2010年8月13日点评)。
2010年业绩锁定性强 公司2010年结算收入将主要来自上海中环墅和成都半岛城邦一期。上海中环墅目前已售可结算金额约有7亿,因均为现房销售,年内可交房;半岛城邦一期项目销售率接近80%,约定12月1日交房,不考虑后期的销售,仅目前已销售部分结算就可以锁定2010年业绩。
未来3年可结算资源充足,优质资源逐步变现 公司目前拥有权益土地储备约有230万平米,主要集中于成都、上海和东莞,其中成都与上海项目盈利能力最强,毛利达到50%以上。这些项目未来3年将逐步开发进入结算期,使得公司未来三年业绩(扣除非经常性损益)有望保持20%以上复合增长。
2010年EPS 1.75元/股,维持“强烈推荐” 预期公司2010//2011的可实现净利润分别为4.2亿/3.64亿,EPS分别为1.75/1.52,对应PE分别为10/12倍;资产重估值25.72元/股,P/NAV=0.7,折价率30%。估值低于行业平均水平,而且2010年业绩保障程度很高,我们维持公司“强烈推荐”的评级。
研究员：陈晓波 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：深长城2010年中报点评:笋岗仓库获批成为平淡中的亮点
公司上半年实现营业收入6.4 亿元,净利润0.8 亿元,同比分别下降45.7%和43.2%, EPS 0.34 元,期末预收账款12 亿元,基本与09 年末持平。
期内收入同比大幅下降的原因在于上半年主要可结算资源均为去年尾盘项目,可结转资源较少。
下半年公司主要可结算资源为成都半岛城邦一期和上海中环墅。该两个楼盘在新政后销售都出现明显缩量,近期虽出现销量回升但整体项目均去化趋缓。成都半岛城邦目前累计实现销售面积6.5 万平米,实现销售金额6亿元。上海中环墅10 年累计实现销售0.6 万平米,实现销售金额1.2 亿元。
由于年内可结转销售项目将少于去年,我们预测公司本年地产业务结算收入将比去年约下降28%,但由于公司今年将收回对宝安26 区改造项目1.23亿元的投资收益,因此预测公司全年净利润仍将比去年有10%的上升。
公司近年基本没有新增土地储备,主要集中于现有项目的开发。由于优质资源已经基本进入开发,公司未来面临的新增储备压力较大。作为应对,公司打算在现有开发区域中进行新项目的开拓。无疑,未来新获项目的速度和质量,都将对公司后期发展产生重要影响。
不过,笋岗片区长城物流改造项目近期获得罗湖区政府批复同意改造,将对公司基本面将产生积极影响:一方面拓展了公司在深圳高质量的项目储备,另一方面也将为公司在深圳城市更新过程中获取更多的项目资源打下良好的政府基础。笋岗仓库项目规划建设总用地面积6.6 万平方米,规划建筑面积共计29.4 万平方米,其中物流19 万平方米,商业性办公6 万平方米,商务公寓4.4 万平方米,公司初步计划物流部分将用于自持经营,出租租金预计将在70-80 元/平米/月,商务公寓将会出售,售价预计在20000元/平米以上,办公部分未确定最终售持状态仍需要与政府洽谈最终性质。
预计公司今明两年的EPS 为1.23 元和1.75 元,对应PE 为14X 和10X,由于公司今年业绩保障性较强,未来两年质量较好的高毛利项目将逐渐进入结算保障业绩连续性,本次维持公司增持评级。
研究员：鱼晋华 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：深长城:笋岗仓库改造终获批,业绩更上层楼
事件:
公司发布8月12日公告称,经罗湖区政府五届七十八次常务会议研究通过,同意核准深圳市长城物流公司为笋岗片区长城国际物流中心项目改造实施主体。
点评:
笋岗仓库改造方案历经数载终获批 笋岗片区长城物流改造项目建设规划如下:总用地面积 66454.22平方米,规划建筑面积共计293900平方米,其中物流 189840平方米,商业性办公 60000平方米,商务公寓 44000平方米,公共厕所 60平方米。 该项目已经于09年5月通过了环境评测,09年6月我们曾预期作为十一规划的重要内容,该项目将于09年底获批并动工的概率很大,项目获批时间延迟或许与深圳市政府领导更迭有关。
改造方案获批提升净资产值9亿元,公司每股NAV提升至 24.57元/股 该物流仓库位于深圳华强与地王两大商业区中轴线上,离地王大厦约1.5公里,保守预计建成后每平米市场价值将达到2.2万/平米。成本方面,工业用地转商业用地我们预计需要补地价1500元/平米,合计需补交地价4.5亿。按23%的销售净利率计算,并扣除地价款后,将提升NAV 9亿元,即每股3.8元。考虑到公司待结算的房地产项目售价明显超预期,经过我们重新测算,公司每股NAV已经提升至24.57元/股。
核心项目售价超预期,未来三年业绩增长有望保持20%以上复合增长 公司目前在售的核心项目主要是成都的半岛城邦一期和二期、上海长城中环墅项目,即将开盘的是东莞的长城世家,我们近期考察发现,这些项目售价已经明确超过了此前的预测,如半岛城邦一期售价8500元/平米以上,较预期价上涨了30%以上,而二期售价已经超过9000元/平米;中环墅项目售价由16500元/平米上升至24000元/平米左右;长城世家二期售价预计会超过1万/平米,明显高于此前假定的8000元/平米。售价明显上升以及结算的合理安排使得公司未来3年业绩(扣除非经常性损益)保持20%以上的增长无忧。
2010年业绩已经锁定,2011年待结项目开局良好 公司2010年主要结算项目是成都半岛城邦一期和上海中环墅,其中,半岛城邦一期09年8月和12月分两次开盘,目前整体销售超过80%(我们预期2010年仅结算80%);从上海房管局网披露的信息统计,中环墅项目整体销售已经达到78%,扣除09年结算的23%,剩余的可在2010年结算。2011年公司主要利润来自半岛城邦二期,该项目7月3日开盘,目前主推的2号楼已经销售超过50%。四季度的房地产市场尚存在一定变数,推盘时间早于市场且取得不错的销售将有利于公司占据市场先机。
宝安旧改项目投资收回将为公司提升EPS 0.5元! 公司09年计划从宝安旧改项目撤资,目前已经收回4.956亿元,尚有2.124亿元未收回。根据约定,剩余的2.124亿需在09年12月20日之前归还,否则将每日收取欠款的万分之四作为违约金。根据测算,拖欠一年的利率约为15%,与开发商民间融资成本基本相当,如果违约一年以上,继续拖欠将得不偿失。而据我们此前的了解,欠款方中信华南分公司完全有实力偿还借款,选择暂时违约预计有有意为之。不过我们预计随着四季度房地产成交量的上升,在资产变现之后中信华南分公司选择偿还欠款的概率很大。
偿还借款将给公司带来1.236亿的投资收益,以及约3000万元的罚息收入。按分公司享受的22%优惠所得税率计算,将因此增加当年净利润1.2亿,合每股收益0.5元/股。
2010年EPS可能到1.72元/股,提高评级至“强烈推荐” 考虑宝安旧改欠款在2010年收回,我们预期公司2010//2011/2012的净利润分别为4.1/3.6/4.3亿元,EPS分别为1.72/1.51/1.81,对应PE分别为10/11/9倍;资产重估值24.57元/股,P/NAV=0.66,折价达到34%。不论是相对还是绝对估值,优势明显,我们提高公司评级至“强烈推荐”。
风险提示:中信华南分公司如不在2010年归还欠款,将降低2010年EPS至1.23元/股,不过同时会提升2011年EPS至2.01元/股以上,当然2011年销售与结算尚未锁定,敬请投资者注意。
研究员：陈晓波 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：深长城调研简报:重估净资产值得关注
剥离辅业,资产质量改善。07年以来,公司逐步剥离处于亏损状态的建筑工程业务,集中资源于房地产开发与租赁双主业,资产质量逐步改善。净资产收益率由06年的4.9%提高至09年的14%,总资产周转率由19.7%提高至31.49%,净利润率由6.38%提高至13.07%。这种态势有望得以保持。
项目储备及销售情况:公司现有地产项目储备面积约200万平米(不含笋岗仓库),分布在成都、大连、东莞、上海、深圳等全国重点城市,项目储量可维持近三年的平稳发展。上半年营业收入6.37亿元,同比下降45.69%,一是因为今年上半年可售项目较少,多为尾盘;二是去年销售基数较高。下半年推盘量增加,主要是成都26号地、东莞松山湖二期及上海南汇澜溪岸城,张江中环墅推迟至2011年开盘。全年业绩目标将有所调整。
关注点之一:09年公司退出宝安项目,中洲集团将返回公司投资款本利共计人民币7.08亿元,09年已经预付4.956亿元,尚余人民币2.124亿元未支付。若在今年完成支付,将增加公司净利润约1.236亿元。同时,返还的投资款及时补充了货币资金,公司能够在地价下跌时适当扩充项目储备。
关注点之二:公司目前持有深振业1680万股股权,初始投资4356万元。若这部分股权变现,至少产生5000万元投资收益,增厚EPS0.16元。出售这部分股权需获得深圳国资委批准,目前公司尚没有出售计划。
关注点之三:全资子公司长城物流笋岗仓库更新改造方案仍在研究中。笋岗仓库占地面积8.3万平米,即使按容积率2,1.5万/平米的售价评估,项目市值可达25亿元。而笋岗仓库作为固定资产,09年年报显示账面价值不超过1.5亿元。
关注点之四:经过数年的沉淀,公司积累了一定量的优质商业地产,每年为公司提供约3亿元的现金流入,主要包括圣庭苑酒店、圣廷苑酒店世纪楼、长安花园裙楼、荔湖花苑底商等。圣庭苑酒店为深圳市唯一一家国资的五星级酒店,经营稳定,年收入约1.8亿元,净利润约2000万元。公司投资性房地产按成本法计量,09年年报显示账面价值仅5.5亿元。我们估值,这部分资产的市值应不低于10亿元。
全年投资计划没有根本性改变。年初计划2010年开发面积98 万平方米,其中新开工建筑面积41 万平方米,竣工建筑面积13 万平方米。从2008年1季度以来,公司没有新增过土地储备,今年有计划择机拿地。拿地区域侧重于上海、成都等较熟悉的市场或者周边区域。
股权融资计划:2010年一季度末,公司资产负债率68.03%,剔除预收账款后的资产负债率为48.55%,速动比率为1.16倍,期末货币资金14.20亿元,同比增长217.49%,流动资金充裕。资金主要来源于项目预售款及收回宝安26 区项目首期投资款。目前地产融资审核尚未放行,预计公司将根据市场及证监会审核情况择机推出股权融资方案。
维持增持评级:我们预计公司2010年-2012年EPS分别是1.07元、1.55元、1.85元,按昨日收盘价15.56元,对应的市盈率分别是15倍、10倍、8倍。维持增持评级。
风险提示:下半年市场持续低迷导致业绩下滑风险。
研究员：张会芹 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深长城调研报告:题材利好有限,业绩增长可期
“双轮驱动”,开发为主。房地产开发占公司主营收入的绝大部分。未来公司仍将以房地产开发为主业,并充分挖掘物业经营的潜力。
宝安旧城改造项目收入有待确认。公司09年转让了宝安旧城改造项目股权,目前,仍有部分尾款公司尚未收到。若公司在年内收到全部尾款,则公司可确认此项收入。此项目约产生利润1.236亿元,净利润0.927亿元,增厚每股收益0.387元。
笋岗仓库改造细则未定,资源储备有增值预期。在公司持有性物业中,笋岗仓库具有强烈的升值预期。目前具体规划尚未确定。如相关规划细则顺利出台,该地块有望打造为集“仓储、物流、办公、商业及配套公寓”于一体的综合性项目,资产价值有望大幅提升。
开工指标暂无调整,销售指标或有调整。目前,公司的开竣工计划暂无调整,销售计划有所调整。其中,成都26号地将在本月开盘,中环墅项目主要是尾盘在售。
多重题材下,实质利好有限。 公司集多重题材于一身。除笋岗仓库存在升值预期之外,公司还具有迪斯尼概念、资产注入、特区二合一等题材,但实质利好有限。
盈利预测和投资建议。公司2009年的每股收益为1.11元。若宝安项目今年确认收入,预计2010-2011年每股收益分别为1.82元和2.31元。估值合理。给与“推荐”评级。
风险提示。政策调控导致房地产市场深度低迷的风险。
研究员：左红英 所属机构：爱建证券有限责任公司
报告标题：深长城一季报点评:一季度结算利润大增;财务状况良好
2010年一季报实现净利润3693万元,同比上升约25倍,实现EPS 0.15元/股 公司2010年一季度实现营业收入、净利润分别为2.67亿和3693万元,分别同比增长39.88%和约25倍,实现EPS 0.15元/股。营业收入与净利润大幅增长主要因去年同期基数较低。
一季度结算毛利49.31%,较去年同期的35.10%上升14个百分点 公司现阶段可算项目中,除部分项目的底商外,结算毛利超过接近50%的仅有上海中环墅项目,该项目09年结算了约2.44万平米,尚有现房约5万平米可结算,我们预期一季度收入主要为该项目所贡献。
宝安旧改项目余款收回将增加EPS 0.39元/股 一季度末账面预收款12.21亿元中,商品房预售款为7.25亿元,4.96亿元为宝安旧改项目本利的预收。宝安旧改项目尚有2.12亿未收回,如果能在2010年收回,将增加当年EPS 0.39元/股。
2010年收入主要来自上海、成都与大连项目 2010年公司结算收入最主要来源是上海中环墅项目,可结算资源约5万平米,毛利约50%;其次是成都的半岛城邦一期(30号地),约有12万平米,由于体量大且集中在年底交房,预计50%左右可在2010年结算,毛利约40%;最后是大连的都市阳光3期,3月份已经竣工,建面5.14万平米,毛利约18%。
财务状况良好,真实资产负债率为07年最好水平 一季度末公司流动比率和速动比率分别为1.90和1.16,均高于1.0的安全标准;资产负债率和扣除预收款之后的真实资产负债率分别为67.37%和24.25%,其中真实资产负债率为07年以来最好水平。
盈利预测与投资建议 预计公司2010年、2011年可实现营业收入18.16亿和28.16亿,实现净利润3.04亿和2.58亿,实现EPS 1.27元/股和1.08元/股,其中假定2010年宝安旧改项目尾款2.12亿收回,确认投资收益1.24亿元,4月23日收盘价对应PE分别为14倍和16倍。盈利水平较我们前期预测有一定程度下滑,主要因公司项目开、竣工进度略低于我们预期。我们测算公司2010年NAV为18.30元/股,P/NAV=0.94。考虑到公司2011年业绩下滑的概率很大,且2011年估值高于行业平均水平,我们下调公司投资评级至“审慎推荐”。
研究员：陈晓波 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：深长城:资本运作效率将提高
2010年1-3月公司合并报表显示实现营业收入2.67亿元,同比增长39.88%;归属于母公司股东的净利润3693万元,同比增长2497%。基本每股收益0.15元。
房地产项目结转收入增多,盈利能力提高。净利润增幅远高于营业收入增幅,净利润率13.82%,同比提高14.7个百分点;净资产收益率1.75%,同比提高1.84个百分点,主要原因有:1、主要结转项目上海中环墅为别墅项目,售价较高,预计毛利率60%左右,导致报告期结算毛利率同比提高14.23个百分点;2、期间费用控制良好,绝对额减少15.9%,期间费用率下降10.1个百分点;但营业税金及附加同比增加126.6%,主要因上海中环墅项目土地增值率较高,计提的土地增值税相应较多。
资产周转率将提高。由于公司终止继续投资进展缓慢的宝安旧城改造项目,中洲集团将返回公司投资款本利共计人民币7.08亿元,09年已经预付4.956亿元,尚余人民币2.124亿元未支付。投资款的返还将有效缓解公司的资金压力,提高资金周转率。若在今年完成支付,将增加公司净利润约1.236亿元。
资金充足,财务风险不大。资产负债率68.03%,剔除预收账款后的资产负债率为48.55%,速动比率为1.16倍,长短期财务风险均不大;期末货币资金14.20亿元,同比增长217.49%,主要是房地产销售回笼资金及收回宝安26区项目首期投资款。
项目储备比较丰富。截至09年底,公司权益可结算项目面积近200万平米,分布在中部城市成都、东南地区城市东莞、深圳、惠州以及东部沿海城市大连、上海。持有性物业面积约43万平米,包含笋岗物流仓库、长兴大厦、长盛大厦,年经营租赁收入约2.7亿元。笋岗物流仓库所处片区的规划已明确,将建成深圳的物流中心,公司项目升值预期强烈。2010年公司计划全年开发面积98万平米,其中新开工建筑面积41万平米,竣工建筑面积13万平米。
投资力度有所加大。
维持“增持”的投资评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为1.25元、1.35元、2.14元,按公司最近收盘价为17.25元,对应的动态市盈率分别为14倍、12倍、8倍。维持“增持”的投资评级。
研究员：天相金融房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深长城:业绩符合预期,各项业务稳定发展
4 月10 日,公司发布09 年年报,控股公司实现营业收入20.41 亿元,较上年增长79.13%;实现利润总额3.52 亿元,较上年增长2426.19%;实现净利润2.67 亿元,较上年增长3828.84%,基本每股收益1.11 元。
1)09 年进入结算集中释放期导致业绩大幅增长。
房地产主业实现销售收入17.67 亿元,占公司总收入的86.59%;实现利润总额3.15 亿元,占公司利润总额的89.55%,较上年都有大幅增长,是公司主要的收入和利润来源。
2009 年,公司房地产销售面积24.03 万平方米,房地产合同销售额17.10 亿元;成都6 号地、8 号地基本清盘,30 号地顺利入市;松山湖一期销售率达到95%;大连海印长城销售率达到91%,瓦房店世纪华府销售率达到75%;上海中环墅销售率达到67%。
2) 2010 年计划加快开工进程,加快销售速度。
2010 年全年开发面积98 万平方米,其中新开工建筑面积41 万平方米,竣工建筑面积13 万平方米。
公司 2010 年策略是抓紧当前市场高位运行的时机,采取更为灵活的策略,加快销售节奏,迅速回笼资金。各项目的销售时间要尽可能提前。成都26 号地4 月份预售;上海南汇项目一期9 月份预售,中环墅二期10 月份预售;松山湖二期9 月份预售。
公司在成都地区天府长城项目还有两块地在开发中。其中,成都天府长城项目30 号地块,地理位置为天府长城所有项目中最好的,建筑面积约11.99 万平方米。项目处于施工阶段,预计09 年四季度可以进入预售。
天府长城26 号地,总建面达19.11 万平米,处于前期规划中。公司上海南汇地块“澜溪岸城”总建面22 万平米,于09 年3 月开工建设,预计10 年可以预售。大连都市阳光项目三期正在施工及销售阶段,四、五期正处于前期规划设计阶段。东莞长城世家项目二期正处于施工准备阶段,预计10 年可以开始预售。
3)酒店、物业业务整体稳定发展。
圣廷苑酒店面对市场竞争加剧及周边施工等多重压力,全年酒店主楼和世纪楼的客房收益稳定,并获得深圳市“政府指定接待酒店”资格。长城置业公司采取区别对待策略,留住优质租户,努力降低空置率,平均出租率和物业经营收入均创历史最好水平。长城物流公司物业经营稳定;长城物业公司单年度首次实现1000 万平方米的拓展面积,连续两年荣列“中国物业服务百强企业三甲”。
预计公司2010 年的营业收入为26.9 亿元。2010 年归属母公司股东的净利润为3.1 亿元,对应的每股收益1.29 元。
对物业采用市价重估、对开发项目采用贴现现金流量测算公司2010 年RNAV,得到结果为每股24.6 元。维持“谨慎推荐”的评级。
研究员：潘玮 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：深长城:业绩创历史新高,略超预期
2009年公司合并报表显示实现营业收入20.41亿元,同比增长79.13%;归属于母公司股东的净利润2.67亿元,同比增长3828.84%。基本每股收益1.11元。每10股派发现金红利1.50元(含税)。
营业收入符合预期,利润总额、净利润均创下历史新高。房地产主业实现销售收入17.67亿元,占公司总收入的86.59%;实现利润总额3.15亿元,占公司利润总额的89.55%。主要来源于成都天府长城、大连都市阳光、海印长城、东莞长城世家以及上海张江镇中环墅项目。
报告期净利润大幅增长,主要由于1)资产减值损失较上期减少1.46亿元,变动幅度202.98%。系公司收回中海信科技开发(深圳)有限公司、长城物业集团有关款项相应转回坏账准备2975.35万元,以及房地产市场回暖、可变现价值回升相应转回存货跌价准备5442.2万元(深圳里程家园项目、东莞长城世家1期、大连都市阳光2期)所致;2)费用得到较好控制,期间费用率12.3%,下降9.48个百分点;3)投资收益同比增长98.84%,主要因为公司关联企业长城物业集团利润大幅增加;4)实际所得税率也同比大幅下降27个百分点,为24%,主要由于递延所得税调整。
期末预收账款11.84亿元,同比增长48.47%,约锁定我们预测的2010年营业收入的58%。预收账款主要是公司收到深圳中洲集团返还的宝安旧城改造项目投资本利4.96亿元、成都天府长城预收款2.92亿元、上海中环墅3.06亿元、大连都市阳光8758.5万元。
期末存货32亿元,约占总资产的49%,与公司规模匹配。项目储备比较丰富,可供结算面积约180万平米。按09年销售面积约24万平米为基数,每年结算面积增长30%估算,项目储备可结算3年左右。2010年公司计划全年开发面积98万平方米,其中新开工建筑面积41万平方米,竣工建筑面积13万平方米。
资产负债率68.03%,剔除预收账款后的资产负债率为49.77%,速动比率为1.16倍,长短期财务风险均不大;期末货币资金14.65亿元,同比增长302.3%,主要是房地产销售回笼资金及收回宝安26区项目首期投资款。
我们预测公司2010和2011年的每股收益分别为1.34元和1.85元,按公司最近收盘价21.79元,对应的动态市盈率分别为16倍和12倍。维持“增持”的投资评级。
研究员：天相金融房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深长城:开工面积多,利润爆增
2009 年1-9 月公司合并报表显示实现营业收入14.7亿元,同比增长296.2%;归属于母公司股东的净利润1.65 亿元,去年同期亏损6047 万元。基本每股收益0.69 元。
业绩扭亏为盈并大幅增长。主营业务收入增长的主要原因为成都天府长城图南多及上海中环墅项目均在上半年竣工结算,而08 年主要结算项目成都天府长城柏南郡及东莞长城世家均在年底结算。尽管如此,09 年营业收入至少增长30%已成定局。
赢利能力显著增强,期间费用也得到有效控制。尽管毛利率同比下降了3.36 个百分点,为40.7%,但期间费用得到控制,大幅下降了40.4 个百分点,为12%,其中管理费用、销售费用、财务费用分别下降16.3%、5.17%、0.2%;净利润率比去年同期提高了27.5 个百分点,为11.2%,净资产收益率由08 年底的0.39%提高至8.47%。
公司目前共有权益项目储备约200 万平米,分布在成都、上海、大连、东莞、深圳、惠州。公司目前处于扩张期,开工进度加快,09 年全年开工面积达101万米,竣工面积30 万平米,并有进一步拿地计划。
笋岗仓库原为公司用于出租的仓储用地,其所在片区将建设为深圳国际物流中心,土地增值预期很强。公司计划改变土地用途,将其改造为为集“仓储、物流、办公、商业及配套公寓”于一体的综合性项目。目前公司正在做这方面的努力。
期末预收账款7.3 亿元,比二季度末减少2.8 亿元。
主因成都天府长城图南多及上海中环墅项目部分在上半年竣工结算;下半年可结算项目尚有大连海印长城,四季度可能成为公司另一个结算高峰。
维持“增持”的投资评级。我们预测公司2009 和2010年的每股收益分别为1.22 元和1.30 元,按公司2009年10 月26 日收盘价为21.95 元,对应的动态市盈率分别为18 倍和17 倍。维持“增持”的投资评级。
研究员：天相金融房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：深长城2009年3季报点评:静待年报靓丽绽放
2009 年10 月26 日,公司公布2009 年3 季报,情况如下:业绩符合预期,每股收益0.69 元。1-9 月,公司实现营业收入14.7 亿元,同比增长296%,实现净利润1.65 亿元,同比增长373%,每股收益0.69 元。由于房价回升,公司资产减值损失冲回了3409 万元,使每股收益增厚约0.10 元。
上海长城中环墅结算进度略低于预期,其它项目进展顺利。1-6 月,长城中环墅结算收入约8220 万元,按早期1.7 万元/平米的销售均价预计, 项目只结算了0.5 万平米左右的面积。该项目总建筑面积7.74 万平米, 可售面积6.87 万平米,截至10 月26 日,已销售4.44 万平米(备案登记4 万平米),还有2.43 万平米未售(住宅1.8 万平米、97 套,商业0.63 万平米)。项目在6 月底已经竣工,已售部分已基本达到结算条件, 但部分住宅因质量存在细微瑕疵而耽搁了交房进度,使得全年结算面积还存在一定的不确定性。成都天府长城项目在中报即贡献了8.54 亿元, 是今年房地产收入的主要来源,其它东莞、大连等项目都进展顺利。
费用下降明显,经营管理正在发生积极变化。1-9 月,公司管理费用率为5.2%,显著低于去年同期的21.7%,也大幅低于05-08 年平均13.7% 的水平。而且纵向来看,在06 年达到16.5%的高位后,逐年下降,07、08 年分别为13.6%、10.7%,预计09 年在5.5%左右,逐年下降趋势明显。从销售费用和财务费用来看,也同样出现了积极变化,1-9 月销售费用率2.1%,显著低于去年同期的8.7%,也低于06-08 年平均3.6%的水平;1-9 月财务费用率4.8%,显著低于去年同期19.1%的水平,也低于06-08 年7.2%的平均水平。
微调公司09 年盈利预测,合理股价约27 元,维持“推荐”评级。根据最新情况,下调公司09 年收入及盈利预测,维持2010-2011 年业绩预测不变。预计2009-2011 年净利润分别为3.12 亿元、3.25 亿元和4.43 亿元,EPS 分别为1.30 元、1.36 元、1.85 元。09 年的EPS 中,扣除0.41 元的非经常性损益后,每股收益为0.89 元。综合考虑公司的成长能力和抗风险能力,给予公司2010 年20 倍PE 的估值,公司合理股价为27 元,公司最新股价为21.90 元,仍有25%左右的空间。公司每股RNAV 为24.5 元,股价相对RNAV 仍折价10%左右,估值优势明显。综上所述,维持公司“推荐”评级。
研究员：黄清林，万知 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：深长城:业绩有望快速增长,上海迪斯尼受益股
前 3 季度业绩大幅增长超预期。实现营业收入14.7 亿元,同比大幅增长296%,净利润1.65 亿元,基本EPS 0.69 元。扣除非经常性损益后的ROE从08 年同期的-3.56%大幅提升至8.49%。
业绩增长具有爆发性,前3 季度业绩接近07 全年。前3 季营业收入和净利润分别达到2007 年全年的129%和82%。业绩的爆发性增长缘于09年上半年房地产市场销售的普遍回暖。成都图南多项目基本销售完毕,上海中环墅销售率也超过80%,两者将主要为09 和10 年贡献利润。
毛利率水平稳定,期间费率大幅下降。前3 季综合毛利率40.7%,与08 年全年持平,而期间费用率从08 年的22%下降至12%。
财务稳健,09 年没有拿地支出与销售资金回流加快使得净负债大幅下降。
季报资产负债率69.3%,真实负债率55.5%,净负债率从年初的115%大幅下降至41.5%,账面资金17.3 亿。
退出宝安项目可为09 年贡献1.23 亿利润总额,贡献EPS 约0.39 元。第一笔款项4.96 亿元已收回,第二笔2.12 亿公司预计12 月底可收回。
存货跌价准备有望继续转回。08 年公司对深圳、东莞和大连的项目计提0.56亿存货跌价,3 季报转回0.34 亿元。随着房价回升,年内有望继续转回。
迪斯尼受益股。在上海迪斯尼预留地附近有别墅、商业和普通住宅项目,即中环墅和澜溪岸城,总计30.3 万建筑面积,拿地成本低。
拥有项目储备 239 万平米,权益未结216 万平米,其中成都占35%,广东占36%,大连占17%,上海占12%。
在深圳拥有约 43.7 万平米的出租物业(含笋岗物流园区25 万平米),其中酒店和商铺等约18.7 万平米。
考虑酒店及商铺等出租业务,预计 09-11 分别实现EPS 1.27 元、1.16 元和1.47 元,其中09 年含有0.39 元宝安项目一次性投资收益。房地产开发09-11年结算面积17.6 万平米、27 万平米和28 万平米,分别实现净利润1.9 亿元2.5 亿元和3.5 亿元,贡献EPS 0.80 元、1.06 元和1.36 元。
根据现有售价调整后开发类和出租物业 RNAV 为27.6 元,6 个月目标价28元,相当于RNAV 平价;12 个月目标价33 元,相当于10 年31 倍PE 和30% RNAV 溢价,09 年3 季报4.0 倍PB,维持增持评级。
研究员：孙建平，李署 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：深长城：项目毛利低于预期、费率下降成关键
09年中报净利润同比大幅增长;实现EPS 0.60元/股8月22日,公司发布09年中期业绩报告,上半年公司实现营业收入、归属母公司所有者净利润11.74亿元、1.43亿元,较去年同期大幅增长。其主要原因是上半年成都与上海房地产项目集中结算。实现EPS 0.60元/股。
房地产业务整体结算毛利40.13%,同比提升7.35个百分点;项目毛利低于预期房地产整体毛利40.13%,较去年同期上升7.35个百分点。其中成都天府长城、上海中环墅项目毛利分别为38.54%、59.60%基本符合预期,而大连都市阳光与东莞长城世家毛利分别为5.33%和20.95%,低于我们此前预期的17%与28%,由于大连与东莞项目主要销售集中在08年,我们推测主要是降价销售所致,后期这两处项目毛利仍存在提升空间。需要说明的是,如果考虑股权投资差额的摊销,上海项目结算毛利仅有37.66%,明显低于我们此前60%的预期,考虑到本次结算收入为08年下半年销售,其结算价格可能偏低,此外,此项目后期还有毛利更高的商业约2.4万平米,毛利有望提升至50%左右。
酒店与租赁业务收入与毛利出现双降上半年公司酒店与租赁业务分别实现收入7968.97万元、5303.72万元,同比分别下滑21.07%和7.81%,酒店业务收入下滑主要因地铁建设影响所致,由于下半年与10年上半年地铁建设还将持续,预期未来一年仍将维持低迷,10年下半年有望逐渐恢复。酒店与租赁毛利均出现了下滑,中期毛利分别为30.42%和71.09%,较去年同期分别下滑14.45个百分点和2.41个百分点。实现利润方面,上半年酒店业务实现利润总额767万元,同比减少约1000万,下滑较为明显;租赁业务较去年同期下滑约200万至1970万元。
管理与销售费用、费率下降,成本控制见成效与中期结算收入大幅增356.53%行成鲜明对比的是,公司管理与销售费用、费率均出现了下滑。中期管理与销售费率合计5.70%,而去年全年为15.09%;管理与销售费用分别为4953万和1839万元,较去年同期分别下降1600万元和500万元。公司上半年成本控制取得了较为明显的成效。
资产盘活取得进展,提升EPS 0.47元/股上半年公司盘活资产方面取得进展,首先是董事会与临时股东大会通过决议收回宝安旧城改造项目投资本利共计7.08亿元,报告期已经收到第一批款项共计4.956亿元,余款按合约规定将在09年12月20日收讫,届时将确认投资收益1.236亿元;其次是8月19日公司全资子公司香江置业收回了金众集团股权转让余款共计3308.91万元,将冲回减值损失1654万元。两项合计增加税后收益1.12亿元,增加09年EPS 0.47元/股。
负债率小幅上升;有息负债长期化,降低未来数年财务成本中报显示公司资产负债率为69.20%,环比上升0.5个百分点,但仍低于年初制定的70%的标准。公司资产负债率上升主要因本期长期借款增加。公司债务长期化趋势明显,中报显示短期有息负债占比明显下降,占比为18.73%,环比下降25个百分点。我们认为,公司此时将有息负债长期化能有效降低未来数年财务成本,反映出公司在财务安排上的战略眼光。
现金充裕,计划新增土地储备公司上半年销售超过11亿元,加上适当增加了长期借款,使得中期账面现金大幅增加,达到创记录的16.90亿元。公司在中报中表示“土地储备已显不足”,我们预计公司将在下半年积极寻找机会扩充土地储备。
估值优势较为明显,维持“买入”投资评级我们根据中报信息对模型部分参数进行了修正,预计公司09.年、10年可实现营业收入分别为15.87亿元和29.45亿元,实现归属母公司净利润2.95亿和3.17亿元,实现EPS分别为1.23元/股和1.32元/股。8月27日股价19.44元对应PE分别为15.69倍和13.58倍,估值优势较为明显,维持“买入”投资评级。
研究员：陈晓波 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：深长城：业绩如期释放
近 52 周股价表现公司近日披露中报:09 年上半年实现营业收入11.7 亿,比上年同期增长356.5%;实现营业利润2.1 亿,比上年同期增长650.7%;实现归属于上市公司股东的净利润1.4 亿,比上年同期增长550.1%。每股收益0.60 元。
由于公司之前已披露业绩快报,业绩大幅增长在市场预期之中。
公司营业收入出现大幅增长的原因主要在于公司项目集中结算,而去年同期重点在售项目均为达到结算条件。受宏观经济低迷影响,公司租赁和酒店经营业务收入同比分别下滑了7.8%和21.1%。
销售费用和管理费用支出额相比去年同期分别下降了 21.5%和24.4%。三项费用率合计10%,费用控制方面取得了长足的改善。虽然公司毛利率有所减低,主营税金率也有上升,但三项费用率的大幅走低以及存货减值的部分冲回助公司营业利润增速远超收入增速。
上半年公司负债结构得到了很好的改善,期末扣除短期借款和一年内到期长期借款的现金余额达到11.8 亿,而年初为-5.2 亿,公司短期资金压力已基本缓解。
期末公司尚余 7.3 亿预收款,且大部分为已完工项目中环墅,年内结算概率极大。故此我们上调了部分盈利预测假定,其中假定09 年结算中环墅项目的45%,约5.3 亿收入。同时,谨慎假定宝安项目2010 年才计入投资收益,则公司09-10 年的每股收益预测分别上调至0.89 元和1.16 元,对应PE 分别为22 倍和17 倍。维持增持评级。
研究员：鱼晋华，胡栋亮 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：深长城：成都上海项目进入结算，业绩大幅增长
预计公司 09、10 年的营业收入为19.5 亿元、26.9 亿元。预计09 年、10 年归属母公司股东的净利润为3.1 亿元、2.8 亿元,对应的每股收益为1.29 元、1.16 元。09 年、10 年的PE 为15x、17x。对物业采用市价重估、对开发项目采用贴现现金流量测算公司RNAV,得到结果为每股20.5 元。维持“谨慎推荐”的评级。
研究员：潘玮 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：深长城：项目有很强迪斯尼概念 增发与激励机制值得期待
报告期内,公司实现营业收入11.7亿元,较上年同期增长356.5%;营业利润2.09亿元,较上年同期增长650.7%;净利润1.43亿元,较上年同期增长550.1%。公司净利润较上年同期大幅增加,主要原因系本期较多项目可进入结算,而上年同期公司大部分房地产开发项目尚未竣工决算结转所致。
公司实现了全国战略布局,项目主要分布在深圳、东莞、惠州、上海、成都和大连等6个城市,涵盖珠三角、长三角、环渤海和中西部城市。09、10年可售、可结算资源丰富。
可售资源丰富、加上市场形势较好,公司上半年销售情况喜人,共实现房地产销售9.7亿元(其中2季度有约有6.4亿元),而去年全年仅有7.1亿元、去年上半年仅为3.5亿元。
从08年末至至09年6月底,公司大批项目进入竣工状态,因而在09年可结算,包括成都6#地块(天府长城图南多)项目、成都8#地块(柏南郡)项目、大连都市阳光二期二阶段项目、东莞长城世家一期项目、和上海中环墅项目。至09年6月末,这些项目尚有7.3亿元的预收款。
还有多个项目在09年下半年或10年上半年可开始销售,包括上海南汇区惠南镇澜溪岸城、深圳长城里程家园、南山香江项目、东莞长城世家二期、大连都市阳光三期、大连海印长城、成都30号地块。
公司项目具有迪斯尼概念,上海南汇区惠南镇澜溪岸城非常靠近传说的上海迪斯尼地块,而且该项目规划建筑面积高达23万平米。
?? 公司退出宝安旧城改造项目,预计下半年增加公司利润总额1.23亿。该项目原为公司与民营企业中洲合作开发项目,但公司与中洲集团于2009年5月20日签订了《协议书》,终止合作宝安旧城改造项目所有协议,中洲集团向公司返回投资款本利共计7.08亿元。根据协议,在2009年12月20日之前,中洲集团需向公司付清全部价款,按照相关会计政策,将增加公司年度利润总额约1.23亿元。
研究员：陶学明，李孔逸 所属机构：安信证券股份有限公司
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