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股票名称：特发信息(000070)

报告标题：特发信息:内生成长能力提升,2010年业绩将大幅提高

2010-04-14 09:20:17

年报简述:公司2009年实现营业收入8.71亿元,同比增长23.92%;营业利润3,476万元,同比增长139.27%;实现归属母公司净利润4,132万元,同比增长16.61%;EPS为0.165元。
扣除非经常损益后为0.126元,同比增长142.23%。
分配预案:无分红及转送股本计划。
季报简述:公司第四季度实现营业收入2.64亿元,同比增长17.39%,环比增长11.90%;实现营业利润1,044万元,去年同期亏损18万元;实现归属母公司净利润1,050万元,同比下降20.23%;EPS为0.042元。
受益光纤光缆行业景气,2009年业务内生成长能力尽管依然不强,但是已经大大增强。公司营业利润率同比提高1.92个百分点,至3.99%。
1.收入增量主要来自光缆销售,而不是非经常性损益(2008年业绩盈利的主要贡献因素)。
(1)光缆业务“量价齐升”。光缆收入占比为76%,绝对额同比增长37.24%,快于产量增长。主要原因:公司收入的90%以上来自于国内,国内的主要客户是三大运营商。2009年三大运营商3G网络建设、电网建设、FTTX 建设等带来光纤、光缆行业高景气度。公司光缆产品成功入围三大运营商年度框架集采,通信光缆、电力光缆、室内光缆“三缆”系列产品年销售量达318万芯公里,比上年同期235万芯公里增长36%。
(2)其他两项业务中,光通信收入占比为12.4%,绝对量同比增长6.17%;铝电解电容器更是出现了负增长,最主要原因是产业线搬迁。
2.综合毛利率同比提高1.26个百分点,至14.55%,主要供需也来自于光缆业务。光缆业务毛利占比为68.9%;毛利率同比提高1.7个百分点,至13.2%。
(1)2009年国内光纤光缆市场供小于求,光缆产品价格有所上涨;(2)2008年7月份大宗商品(PE、油膏、钢丝、钢带等)价格大幅跳水,2009年相关产品价格同比大幅下降,单位成本下降;(3)需求增长带动公司销量同比增长36%,生产层面具有规模效益。
2010年有利因素:“德拉克”计入报表并扩大产能(最为重要)+铝电解电容器恢复产能(次之)+光通信景气(1)参股子公司“德拉克”2010年开始计入报表,并有望在未来大幅扩充产能。
2009年底,公司收购了深圳特发信息德拉克光纤有限公司6%的股权,公司对光纤公司所持股份由45%增至51%,实现了对光纤公司的控股,这部分收入2010年将计入报表。2009年参股子公司德拉克实现销售收入2.5亿元,比上年同期增长72%,实现净利润1,193万元,比上年同期增加811万元。今年国内与国际光通信市场都会是比较景气的阶段,市场需求还会持续攀升,预计公司2010年将继续扩大光纤产量,目前公司有三个拉丝塔,考虑到场地和规模效应,预计未来拉丝塔数量可能会有翻倍成长。
(2)铝电解电容器恢复产能。2009年铝电解电容器产品由于产业线搬迁,出现了负增长。机器设备拆迁、安装、检测等工作,使产业线停产或半停产近两个月;机器设备的安装调试、产业线的磨合,使报告期产品材料的耗损加大、生产成本增加。2010年将逐步回复产出。
(3)国内外光通信市场,尤其是光接入市场增长比较确定,存在巨大商机,且有可能超过市场预期。如2010年3月17日,工信部等七部委联合印发了《关于推进光纤宽带网络建设的意见》,“计划到2011年,光纤宽带端口超过8,000万,城市用户接入能力平均达到8M比特每秒以上,农村用户接入能力平均达到2M比特每秒以上,商业楼宇用户基本实现100M比特每秒以上的接入能力。3年内光纤宽带网络建设投资超过1,500亿元,新增宽带用户超过5,000万。”公司在光通信设备市场有较长时间积累,尽管目前的产出还不多,但预计公司将加大相关产品产出,业绩会有较快成长。
2010年风险因素:光纤、光缆行业风险:毛利率增长驱动因素部分弱化,行业毛利率或进入下降通道。
(1)今年市场需求仍然旺盛,但是由于基数已经很高,成长性有限,同时产品供给已不像2009年这么稀缺,五大光纤光缆企业(长飞、烽火、富通、中天、亨通)合计产能年底较年初估计有20%左右扩充,今年集采价格在78元/芯公里左右,较去年86元的价格下降9.3%,行业毛利率处于下降通道。(2)2008年上半年是大宗商品的高价位阶段,下半年价格出现了大幅跳水,而后有所回升,2009年光缆辅料成本同比优势几乎不存在。(3)今年国内光纤产能供过于求,预计出口数量会有增加,如果人民币升值,今年对产品出口将产生负面影响。
盈利预测与评级:综上所述,我们预测未来三年公司的收入和净利润(扣除非经常性损益)有望保持快速增长,同时德拉克资产的注入将大打增厚公司未来业绩。我们上调公司2010 年EPS0.08 元,至0.27 元,预计2011 年-2012 年EPS为0.36 元和0.43 元,但是以2009 年4 月13 日收盘价11.52 元计算,对应动态市盈率为43 倍、32 倍和27 倍,高于光纤光缆行业平均水平,维持公司“中性”的投资评级。

研究员：天相资讯科技小组所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：特发信息:光通信行业景气,营业利润大幅增长65%

2009-11-11 13:45:58

公司前三季度实现营业收入6.07亿元,同比增长26.98%;实现营业利润2,432万元,同比增长65.35%;实现归属母公司净利润3,082万元,同比大幅增长38.38%;EPS为0.12元。
其中,公司第三季度实现营业收入2.36亿元,同比增长21.62%,环比增长12.37%;实现营业利润1,472万元,同比增长59.63%;实现归属母公司净利润1,245万元,同比增长6.48%;EPS为0.05元。
亮点:光缆行业和房地产行业景气程度高于年初的市场预期,公司业绩取得了快速增长,归属母公司股东的净利润同比增加855万元,增长38%。主要原因:1.增利因素:(1)实现销售毛利7,867万元,比上年同期增加2,895万元,主要是主营收入同比增加及销售毛利率实际14.11%同比提升3.06个百分点而增加的毛利;(2)其他业务利润入实际1,094万元同比增加243万元;(3)公允价值变动收益实际16万元,比上年同期增加129万元,主要是股市行情回升,所持股票价格浮动收益转回;(4)投资收益实际404万元同比增加126万元,主要是股权投资收益增加;(5)营业外收入实际1,066万元同比增加183万元,主要是光缆拆迁补偿净收益增加。
2.减利因素:(1)销售费用实际2,279万元同比增加293万元,主要是扩大销售规模而增加的费用;(2)管理费用实际3797万元比上年同期增加1,083万元,主要是研发费用增加;(3)财务费用实际-139万元同比增加264万元,主要是汇兑净收益同比减少;(4)资产减值损失实际854万元比上年同期增加767万元,主要是计提的坏账准备及存货跌价准备增加;(5)营业外支出实际298万元同比增加198万元,主要是固定资产处置损失增加及子公司搬迁费用支出。
预期:光缆行业在明年或由于价格竞争等因素出现毛利率下降风险。(1)原材料成本价格逐步上涨,如PE等;(2)光缆行业一直进入壁垒都不高,今年由于行业需求增张快,运营商议价能力有所下降,明年随着供给逐步增加,产品价格有下降可能。
盈利预测与评级:综上所述,我们预测未来三年公司的收入和净利润(扣除非经常性损益)有望保持快速增长。预计2009年-2011年EPS 为0.16元、0.19元和0.21元,以2009年10月27日收盘价7.5元计算,对应动态市盈率为54倍、46倍和40倍,明显高于行业水平,给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:(1)光缆产品下游客户主要是垄断寡头厂商,存在产品价格下降风险;(2)2009年光纤需求大,存在供应紧张和涨价风险。

研究员：天相资讯科技组所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：特发信息年报点评：业务增速较快经营风险依存

2009-04-14 15:17:52

特发信息2009年4月7日公布了2008年年报，公司2008年实现营业收入7.03亿元，比2007年同期增长31.32%；利润总额3628万元，同比增长219.73%；归属于上市公司股东的净利润3543万元，同比增长221%；基本每股收益0.14。公司无分红及转增股本预案。
光缆业务快速增长，势头不减
在公司的主营业务中，光缆营业收入占主营业务收入的比重为73.7%，达到4.83亿元，同比增长48.61%。主要是2008年公司积极地扩大生产和销售规模。在2008年度，公司光缆产品在各大运营商的集中采购中全部入围，户外光缆销售达到215万芯公里，比2007年同比增长了66.31%，同期室内光缆（软光缆）销售20万芯公里，比2007年同期增长152%。随着2009年3G建设的全面铺开、 NGN网络建设以及FTTX普及等都为公司提供了广阔的发展机遇，预计公司该项业务在未来三年的发展势头不减。
研发投入导致管理费用增加较快，同期财务费用减少
2008公司管理费用合计4277.65万元，比2007年的3504.36亿元，上升22.07%。主要是近三年来，公司在“加强自主研发，做大做强”的产业战略目标引导下，2008年加大研发投入，造成研发费用增加；同期公司财务费用为-704 万元，比上年同期减少272 万元，幅度为62.92%，主要公司是利用闲置资金购买金融机构短期理财产品产生的收益168 万元以及因人民币升值而产生的汇兑净收益增加。
公司经营中存在毛利率下降、出口下降和原材料价格上涨风险
在公司的主导产品中，电力光缆受光纤价格上涨因素的影响，室内光缆（软光缆）和铝电解电容器产品因受到金融危机影响导致产品价格下降，使得公司在2009 年都存在毛利率下降的风险；另外，金融危机对公司光缆和电容器产品的海外市场拓展工作产生了一定程度的阻碍，势必对公司2009年的出口收入产生较大影响；受市场供求关系作用，2009 年光纤市场有可能出现供不应求的状况，存在原材料供应紧张和涨价风险。
盈利预测
预计公司业绩未来两年将继续较快速增长，2009年和2010年将分别实现EPS 0.17元和0.19元，给予‘增持’评级。

研究员：王亮所属机构：方正证券股份有限公司

报告标题：特发信息：发展亮点光缆业务收入保持快速增长

2009-04-08 14:23:38

公司年报显示，2008年公司实现营业收入7.03亿元，同比增长31.32%；营业利润1,453万元，同比增长21.45%；实现归属母公司净利润3,543万元，同比增长221%；EPS为0.142元。扣除非经常损益后为0.052元。无分红及转增股本预案。
2008年度公司实现光缆业务收入4.83亿元，同比增长48.6%，带动公司总收入同比增长31%。（1）2008年国内光纤市场需求在4,300万芯公里左右，同比增长30%以上；（2）公司在2008年四大基础运营商光缆招标中全部入围，合计实现户外光缆销售215万芯公里，同比增长66%；室内光缆（软光缆）销售20万芯公里，同比增长152%。
2008年度实现归属母公司净利润同比增长2倍以上，远快于收入增速。主要原因：
2008年实际资产减值损失1,176万元，同比增长698%。这主要是由于计提应收款坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值准备，而2007年同期有收回以前年度已计提准备的应收款而冲回坏账准备。我们预计2009年将维持在正常水平，即营业收入的0.3%左右。
展望：
（1）营业外收入同比上涨26倍，达到2,280万元。其中2，000万元为收到的地铁项目光缆厂房搬迁经营损失补偿，这部分收益占公司2008年度净利润的57%，2009年难以延续。
（2）主营业务利润率同比提升1.28个百分点，至12.3%。主要原因是收入占比最高的光缆业务（收入占比69%）毛利率同比上升2.8个百分点，至11.5%。
（3）期间费用率同比下降1.05个百分点，至9.99%。①销售费用率下降0.76个百分点，主要是因为2008年4季度以来国内光缆市场需求旺盛，收入增加较快所致；②财务费用率下降0.27个百分点，主要是因为公司利用闲置资金购买金融机构短期理财产品产生收益168万元及人民币升值带来的汇兑净收益增加；③管理费用率并无明显变化。
1.2009年公司业务收入仍将保持快速增长。（1）光纤光缆市场受益于基站建设、FTTx和村村通光纤等项目推动，未来三年需求旺盛，预计2009年市场需求在5000万芯公里左右，同比增长15%以上；（2）2009年公司将加大东莞寮步光缆基地建设，光缆产销规模有望继续扩大；（3）2008年11月公司对子公司光网科技增值扩股，2009年室内光缆业务有望取得显著增长。
2.公司净利润难续2008年翻倍增长态势，但是仍可保持稳定。
（1）有利的方面：①旺盛的需求有利于提高光缆供应商的议价能力；②光缆主要原材料（光纤除外）-PE、油膏、钢丝钢带等价格在2008年7月份以来有大幅下降。
（2）不利的方面：①营业外收入中2,000万搬迁补贴不可持续；②公司期间费用率保持稳定，光缆市场行情向好，销售费用率还有下调空间，但空间不大，对净利润贡献有限；③光缆上游主要成本--光纤价格已出现升势。2009年初，G652.B（目前应用最广的光纤种类）运营商集采价格在80元-85元，同比上涨10%以上。
盈利预测与评级：综上所述，我们预测未来三年公司的收入和净利润（扣除非经常性损益）有望保持快速增长。预计2009年-2011年EPS为0.11元、0.13元和0.15元，但是以2009年4月3日收盘价6.18元计算，对应动态市盈率为54倍、46倍和40倍，明显高于行业水平，给予公司“中性”的投资评级。
风险提示：（1）光缆产品下游客户主要是垄断寡头厂商，存在产品价格下降风险；（2）2009年光纤需求大，存在供应紧张和涨价风险。

研究员：邹高，康志毅所属机构：天相投资顾问有限公司