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闽福发Ａ(000547)_研究报告_财经_新浪网(000547) 研究分析报告|查股网

股票名称：闽福发Ａ(000547)

报告标题：闽福发a:携军工技术进军新能源汽车领域

2010-11-12 18:18:27

传统军用产品稳步增长,民用产品潜力巨大。公司主营业务产品广泛应用于国防军工,军用产品继续保持平稳增长的态势毋庸质疑。与此同时,公司产品全部拥有自主知识产权,与目前国内普遍使用的国外同类型产品相比,性价比有着无可比拟的优势。2007年以来,积极拓展国内外民品市场,在通信专网、对外军贸、轨道交通、汽车电子等领域取得突破。进一步的扩大民品市场规模,增加市场份额潜力巨大。
增发进入新能源汽车电子控制系统。公司增发募集资金拟投向汽车电子系统项目和新一代低噪音发电机组项目,公司利用长期从事军用电子产品积累的丰富的技术经验,与国内多家知名汽车生产商合作研制出了自动变速箱控制器、锂电管理系统等产品,未来两年有望实现量产。
合营公司增资入股金矿开采。公司以现金1.3亿元增资入股,拟持有17.86%的宏益矿业股权合营开发广西明山金矿区。目前此金矿探明储量为37748.236kg。此项对外投资预在未来两年为公司带来丰厚的投资收益。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年的每股收益为0.12元,0.27元和0.32元,短期估值较高,但鉴于公司军用通讯产品和募集资金投资项目增长潜力巨大,我们判断公司业绩将迎来由徘徊转向高速增长的转折点。另外公司持有太平洋证券及广发证券股权,总市值超过10亿元,折合公司每股收益超过4元,为公司股价提供了安全边际。给予公司“持有”评级。
风险提示:公司募投项目进展低于预期,造成未来两年业绩贡献较低。

研究员：王合绪    所属机构：华宝证券有限责任公司

报告标题：闽福发A:多元化经营,前景广阔

2010-11-01 11:42:07

2010年1-9月,公司实现营业收入2.54亿元,同比增长3.18%;营业利润3,856万元,同比增长4.33%;归属母公司所有者净利润1,430万元,同比下降1.54%;基本每股收益0.06元/股。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入1.05亿元,同比增长19.12%;营业利润1,597万元,同比增长29.73%;归属母公司所有者净利润611万元,同比增长29.67%;第三季度单季度每股收益0.02元/股。
公司主要从事电子计算机及配件;电子,通信技术,网络技术服务业务等;其控股公司重庆金美通信有限责任公司专注于经营通信设备、信息网络设备产品的研发。公司通过控股公司,进一步做强通信产业,在三网融合及3G后时代建设的背景下,公司将得到受益,业绩有望进一步提升。
综合毛利率出现下滑。2010年1-9月,公司综合毛利率38.62%,同比下降0.64个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率36.57%,同比下降2.48个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比下降5.06个百分点。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率24.92%,同比减少0.22个百分点。其中,销售费用率3.34%,同比增加0.18个百分点;管理费用率18.12%,同比增加0.52个百分点;财务费用率3.46%,同比下降0.91个百分点。
现金收益质量总体来看未见明显改善。2010年1-9月,公司每股经营性经现金流0.17元/股(上年同期为0.31元/股);“销售收入、提供劳务收到现金/营业收入”比率100.75%,“经营性现金流量净额/净利润”比率297.42%,指标表现总体来看未见明显改善。
公司通过创投类公司大华大陆投资有限公司持有广发证券767万股,太平洋股份4,010万股,将为公司带来丰厚的投资收益。
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.11元、0.13元、0.15元,按10月22日股票价格测算,对应动态市盈率分别为130倍、109倍、92倍,维持公司“增持(维持)”的投资评级。

研究员：天相资讯科技组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：闽福发A:金融股权投资增值巨大,公司价值被低估

2010-03-22 09:36:53

2009 年,公司实现营业收入3.84 亿元,同比下降5.34%;归属于母公司所有者净利润6,904 万元,同比增长133%;基本每股收益0.28 元。扣除非经常性损益后净利润为1,431 万元,每股收益为0.06 元。利润分配预案:不分配不转增。
公司主要从事通信及广播设备的开发、制造和销售;发电设备器材的生产、销售两大业务。2009 年,公司通信产业实现收入3.23 亿元(营收占比84%),同比下降7.9%;发电机组实现收入4,323 万元,同比增长19%;通信产业收入下降,使得公司营业总收入小幅下降。毛利率方面,2009 年公司两项业务均有所上升,推动综合毛利率上升2.7 个百分点至36.5%,但期间费用率大幅上涨4 个百分点(为23.3%),营业利润出现较大幅度下降。
营业外收入带动净利润增长。报告期内,公司冲回2005 年因担保而计提的预计负债6,503 万元,营业外收支净额达6,733万元(08 年为133 万元),推动了利润总额大幅增长。
定向增发项目盈利前景较好。公司正在筹划定向增发:拟以不低于6.98 元/股的价格增发不超过8,000 万股,集资不超过5.6 亿元。募集资金将投入到两大项目:(1)汽车电子系统项目,拟投入3.2 亿元;(2)新一代低噪音柴油发电机组项目,拟投入2.4 亿元。公司长期从事军用电子产品的研发和生产,在技术和人才上具有丰富积累,具备投资经营两大项目的实力。国内汽车产业的飞速发展为汽车电子产业提供了巨大的市场机会,低噪音柴油发电机组是产业发展方向,市场空间广阔,两大项目的盈利前景看好。
金融股权投资增值巨大。公司持有广发证券767 万股(账面值仅1 元/股),按3 月19 日收盘价58.92 元计算,市值达4.67 亿元。此外,子公司大华大陆(公司持股40.1%)持有太平洋证券1 亿股,公司权益持股4,010 万股,按太平洋3月19 日收盘价17.42 元计算,市值达6.99 亿元。上述股权将于2010 年前后解禁,目前市值合计达11.7 亿元,一旦公司减持上述股份,将获得巨额投资收益。
不考虑增发影响,预计公司 2010-2011 年每股收益分别为0.14 元和0.23 元。公司当前股价对应总市值25.4 亿元,扣除持有的金融股权11.7 亿元后市值仅13.7 亿元,对应主业盈利的2011 年动态PE 为23 倍。考虑到金融股权增值巨大,我们认为公司估值水平尚有上升空间,上调评级至“增持”。

研究员：天相资讯科技组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：闽福发A:期间费用率大幅上升导致净利润快速下降

2009-11-09 14:24:39

2009 年1-9 月,公司实现营业总收入2.46 亿元,同比下降2.6%;营业利润3,696 万元,同比下降24.2%;归属于母公司所有者净利润1,452 万元,同比下降43.7%;基本每股收益0.06 元。
其中第三季度,公司实现营业收入 8,776 万元,同比增长12%;归属于母公司净利润471 万元,同比下降66%;基本每股收益0.02 元。
公司主要从事通信信息网络设备及系统广播设备产品的开发、制造和销售;发电设备电器器材生产、销售和投资咨询三大业务。报告期内,公司主营业务收入与去年同期基本持平,小幅下降2.6%;综合毛利率达39.3%,同比提升了4.8 个百分点,主要是通信设备业务毛利率上升较多(上半年,通信设备收入占比93.5%,其毛利率同比提升5.44个百分点至40.9%)。
报告期内,公司净利润大幅下降的主要原因在于:(1)期间费用大幅增加,期间费用率由去年同期的20.1%提高至25.1%,上升5 个百分点,抵消了毛利率上升的影响;(2)公司参股广发证券767 万股(占0.46%的股权),收到的2008年分红款大幅减少,投资收益由去年同期的1,146 万元下降至353 万元,同比下降69.2%。
公司的主要关注点包括:(1)具有“参股券商”和“创投”概念。公司参股(占40.01%股权)子公司大华大陆投资有限公司,持有广发证券767 万股(占0.46%的股权),持有太平洋证券10,023 万股(占2.67%股权),持有湖山投资8.65%。(2)具有“军工”背景。公司业务收入最大来源的控股子公司重庆金美通信有限公司(军工番号:重庆七一六厂)是高科技军工企业。我们认为军需用品的刚性将保证公司通信业务盈利保持稳定。
我们预计公司 2009~2011 年EPS 分别为0.11 元和0.13 元,对应当前股价的动态PE 分别为73 倍和64 倍,估值处于较高水平,首次给予公司“中性”投资评级。

研究员：天相资讯科技组    所属机构：天相投资顾问有限公司