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大通燃气(000593)_研究报告_财经_新浪网(000593) 研究分析报告|查股网

股票名称：大通燃气(000593)

报告标题：大通燃气:业绩下降明显

2011-04-26 08:04:20

2010年,公司实现营业收入2.84亿元,同比下降13.93%;营业利润955.08万元,同比下降87.41%;实现归属母公司净利润597.29万元,同比下降91.62%,每股收益0.03元。无利润分配方案。
从单季度数据看,第四季度公司营业收入1.03亿元,同比下降7.26%;营业利润-382.33万元,去年同期6338.9万元;实现归属母公司净利润405.75万元,去年同期6223.26万元,第四季度单季度每股收益-0.2元。
门店装修改造及去年转让子公司股权,收入同比有所下降。公司的主营业务为零售业和燃气业。2010 年全年公司实现营业收入同比下降13.93%,分业务看商业零售收入占比72.78%,增速下降8.7%,主要是成都华联商厦停业装修改造4 个月的影响;燃气业务收入占比27.22%,增速下降26.97%,原因是去年同期转让子公司牡丹江大通燃气全部股权,报告期内不再并表的影响。
毛利率上升,期间费用控制力减弱。公司综合毛利率同比提升1.5 个百分点至32.02%。从分业务看,商业毛利率因改造后促销活动增加同比下降0.2 个百分点,燃气业务同比提升9.5 个百分点,主要是去年同期基数较低,同时报告期内上饶燃气子公司回款力度较大机新用户增加的原因;期间费用率同比上升2.44 个百分点至26.89%,其中由于华联二期工程费用增加以及鼎龙服饰公司人员增加等原因销售费用率上升3.37 个百分点,管理费用率微增0.61 个百分点,利息资本化和利息支出下降使得财务费用率同比下降1.54 个百分点。
未来业绩提升主要靠零售业务。(1) 管道燃气业务涉及的市场均为二线城市,具有一定的区域化经营优势,但现有业务规模较小,短期内成长空间有限;(2)零售业方面,子公司成都华联商厦开发的华联二期工程项目于2010年2月竣工,其商业经营部分也与装修后的原华联商厦 在2010年9月开业,写字楼层在2010年6月开盘对外销售,报告期内已经收到预售款8008万元,我们预计将于2011年确认收益。因此,公司未来业绩的提升将主要来自新增零售业绩的释放和自身经营的改善。
盈利预测和评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.04元,0.05元和0.07元,以10月28日最新收盘价8.99元计算,对应PE分别为123倍,95倍和73倍,我们维持公司“中性”的投资评级。

研究员：王旭    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：大通燃气:主业逐步恢复盈利能力

2009-11-09 15:57:40

公司三季报显示,2009年前三季度公司实现营业收入2.18亿元,同比增长12.04%;实现营业利润1244万元,同比增长20.08%;实现归属于上市公司股东净利润901万元,同比增长46.98%。实现每股收益0.04元。
其中第三季度,公司实现营业收入6792万元,同比增长9.20%;实现营业利润591万元,同比增长587.21%;实现归属于上市公司所有者净利润323万元,同比增长113.91%。
受益于城市管道燃气业务及商业零售业务的不断发展,主业实现较快增长。公司主要在大连、上饶、牡丹江等地经营城市管道燃气供应业务,同时在四川经营商品零售业务。2009年前三季度公司单季收入增速分别为:第一季度:7.69%;第二季度20.47%;第三季度9.20%。2009年上半年公司管道燃气业务在用户增加及收款力度加强的作用下,收入实现26.22%的增幅;同时,公司位于成都的华联商厦有限公司摆脱了去年受“5.12”大地震的影响,再加之其品牌结构实现进一步优化,商品零售业务也实现9.70%的涨幅;主业恢复盈利能力。从公司利润表来看,营业利润同比增长20.08%。从公司利润结构来看,公司盈利的主要来源变为主业收入而非非经常性损益。2008年上半年公司出售可供出售金融资产实现968万元的投资收益,而2009年该项收益不再存在。另一方面,2008年前三季度公司期间费用率合计为28.66%,仅比毛利率低0.81个百分点,说明公司毛利润仅能覆盖公司的期间费用;但2009年公司的毛利率超过期间费用率6.96个百分点,即说明公司主营业务已恢复盈利能力。
毛利率上升而期间费用率降低,利润空间加大。公司毛利率同比增长了近3个百分点,而期间费用率则降低了近3个百分点,毛利率的增加主要来源于城市管道燃气业务。2008年在年初冰雪灾害的影响下燃气成本大幅上升使得当期毛利率有所降低;期间费用率方面,受2009年收入回升的影响,管理费用率及财务费用率各自均降低近2个百分点左右;盈利预测与投资评级:我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.05元和0.06元,按10月29日收盘价7.32元计算,对应动态PE分别为146倍和122倍,维持“中性”评级。

研究员：天相商业组    所属机构：天相投资顾问有限公司