报告标题：湖北金环:投资净收益减少使得三季度净利润环比大幅减少

2009 年1-9 月公司实现营业收入4.47 亿元,同比减少12%;实现利润总额2.01 亿元,同比扭亏;实现归属母公司所有者净利润1.80 亿元,同比扭亏;摊薄每股收益0.85 元。
粘胶产品价格降低使得公司营业收入同比减少。受全球金融危机的影响,2008 年底以来粘胶纤维价格下降,就前三季度来说,粘胶长丝、棉浆粕价格同比分别降低7.77%、31.81%,价格降低使得公司营业收入同比降低12%。
投资净收益大幅减少使得三季度公司净利润环比大幅减少。进入第三季度以来,粘胶长丝、棉浆粕价格环比分别提高3.39%、19.97%,价格上涨使得公司三季度毛利率环比增加13.42 个百分点至三季度的20.14%。由于公司在二季度出售所持长江证券取得收益1.89 亿元的投资收益,而三季度投资收益环比减少99.97%,投资收益大幅减少使得公司三季度净利润为1336 万元,环比减少92.30%。
9 月份纺织品服装出口大幅好转,对于出口前景我们充满期待。从粘胶行业下游纺织服装的出口来看,今年前9 个月出口增速同比下降11.17%,虽然仍处于负增长,但9 月份单月的出口数据却给即将到来的秋天带来一些温暖,9月份出口增速为-6.94%,环比增加8.64 个百分点,我们对于四季度出现单月正增长充满期待。从内需来看,前8 个月环比逐步好转,今年前8 个月纺织服装零售总额同比增长16.70%,表现较好;自5 月份以来,纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右,表明内需较为强势。
短绒价格上涨迅速,粘胶短纤利差空间在缩窄。由于今年棉花种植面积减少及收成不好,预计明年棉短绒供给存在一定的缺口,使得9 月底以来棉短绒价格从4300 元/吨涨到目前5400 元/吨,涨幅为25.58%,而粘胶短纤9 月底以来仅上涨200 元,涨幅为1.19%,原材料价格涨幅超过产品使得粘胶短纤盈利空间在缩窄。
盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.86元和0.04元,按照10月23日收盘价12.19元计算,对应的动态市盈率分别为14倍、274倍,我们维持公司“中性”的投资评级。

研究员：天相化工组    所属机构：天相投资顾问有限公司