攀钢钒钛(000629)_研究报告_财经_新浪网(000629) 研究分析报告|查股网
股票名称：攀钢钒钛(000629)
报告标题：攀钢钒钛:澳洲资源税基本在预期之内,无碍矿石龙头成长
事件
描述澳洲政府于当地时间6 月10 日发布矿产资源租赁税(MRRT)草案:该草案提议,矿产资源租赁税仅针对铁矿和煤矿,税率设定为30%。
事件评论
第一, 矿产资源租赁税(MRRT)一定程度上增加了矿产公司的资源赋税
澳洲矿产资源租赁税的推出
矿产资源租赁税(MRRT)与资源使用税(Royalties)比较
矿产资源租赁税(MRRT)的计算较为复杂,实际资源税赋有一定增量压力
第二,MRRT 的实施并不影响矿石龙头的成长
第三,公司将变身国内最大的矿石企业
第四,维持“推荐”评级
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：攀钢钒钛:掌控资源,攻守自如
投资要点
1. 攀西地区钒钛磁铁矿资源近96亿吨,其中钛资源6.18亿吨,占世界和中国的35%、95%;钒资源1862万吨,占世界和中国的11.6%、52%。这些资源30%以上被攀钢钒钛所掌控。
2. 2011年底,白马矿二期、卡拉拉一期项目投产后,公司将形成年产2500万吨铁精矿产能,远期公司年产能将达到4800万吨。
3. 钛产业资源、技术优势明显。2011年钛精矿产量为48万吨,同比增长30%, 占全国钛矿供应量的25%;钛渣产量达到18万吨,同比增长2倍,亚洲第一;国内唯一一家掌握了氯化法钛白生产技术的企业,10万吨生产线已经开工建设。
4. 公司钒产业链完整,钒制品国内市场占有率达到 80%,国际市场占有率达到 20%,钒氮合金生产技术国际领先。国内吨钢钒消费仍处低水平,达到平均水平将增加钒消费30%。
5. 盈利预测:公司2011年-2013年EPS 为0.38元、0.94元和1.17元,对应动态PE 为27倍、11倍和9倍,首次予以“推荐”评级。
风险提示
行业角度:铁矿石价格下跌风险;公司角度:卡拉拉建设进度。
研究员：黄抒雁 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：攀钢钒钛:首次覆盖:投资价值出现
我们预计以美元计价的铁矿石价格于2011年将上涨35%,但考虑到2012年下半年起铁矿石供求紧张格局可能趋缓,我们预计2012年较2011年同比将基本持平。
我们预计澳大利亚卡拉拉矿2012/2013年产量为700/1100万吨。
我们预计将要注入到攀钢的卡拉拉矿2012/2013年矿石产量分别为700/1100万吨。2012年上半年预计产量在250万吨左右,进入2012年下半年将逐渐达产。考虑68%权益比重,我们预计2012/2013年卡拉拉矿将分别贡献净利润18.2/29.7亿元。
我们相信公司钒钛资产价值将逐渐提升。
随着钛应用范围的扩大,我们预计钛的需求量将增加。公司钛资源储量为6.18亿吨,占全国储量的90.5%。我们预计后期公司钛产品对于公司利润的贡献将增强;随着中国高强度钢需求的增加,公司钒的价值也将得到提升。
估值:给予“买入”评级,目标价13.5元。
我们参照了国内外同类型矿石企业的估值水平,基于公司2012年预期每股收益0.75元的18倍目标市盈率得出目标价13.5元,此价格也得到了用DCF估值法计算得出14.6元的支持。考虑到4月底起公司股价跌幅达近30%,我们认为市场调整后投资价值已经出现,首次覆盖公司,给予“买入”评级。
研究员：孙旭，唐骁波 所属机构：瑞银证券有限责任公司
报告标题：攀钢钒钛:鞍钢集团增持公司股份点评
事件
5月26日晚公告,鞍山钢铁集团计划在未来12个月内(自首次增持之日起算)、在公司股价低于10.55元/股的情况下,以自身名义通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%,并承诺在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。
点评
近期公司股价大幅下跌,已经跌破当时的现金选择权价格10.55元。5月份以来,石油、有色金属等大宗商品都大幅下挫,引发了市场对于资源品的打压,公司基本面并未发生重大变化,最近的下跌属于市场恐慌情绪下,跟随大盘下跌。公司的资产置换只差证监会的最后批文,预计会在六月底之前完成。
公司现金选择权的压力解除后,市场对公司重组完成后是否具备业绩释放的动力存在疑虑,并且可能将这种疑虑放大。鞍钢集团此次公告在低于10.55元的情况下,增持公司股份,显示了鞍钢集团对于公司未来的看好,同时也显示了鞍钢集团与公司所进行的资产置换并不是为了规避现金选择权所带来的现金压力。
经过近期周期类股票的大幅杀跌,公司股价已经回落到10.27,目前市值588亿,对应18亿吨的可采储量,吨市值32.6元,对应42亿吨的资源储量,吨储量市值只有14元。公司的目前股价已经远远低于所隐含的价值,但是考虑到近期大盘尚未企稳,等待企稳后再行介入。
研究员：中信金通研究所 所属机构：中信金通证券有限责任公司
报告标题：攀钢钒钛:股东增持彰显公司基本面未变,价值被低估
攀钢钒钛26日晚发布公告称,公司接到股东鞍山钢铁集团公司(以下简称“鞍山钢铁”)通知,鞍山钢铁计划在未来12个月内(自首次增持之日起算)、在公司股价低于10.55元/股的情况下,以自身名义通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%,并承诺在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。
为谨慎考虑,我们本次暂不上调公司 2011年、2012年EPS(分别为0.41元和0.93元),对应当前PE 分别只有25倍和11.0倍,价值明显低估,我们坚定看好公司未来成长空间。鉴于公司盈利能力并未发生变化,且有股东增持的举动,建议近期重点关注,继续维持该公司“强烈推荐”的投资评级。
研究员：张文丰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：攀钢钒钛重大事项点评:集团增持,消除市场重组担忧
公司接到鞍山钢铁通知,鞍山钢铁计划在未来12个月内(自首次增持之日起算)、在公司股价低于10.55元/股的情况下,以自身名义通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%,并承诺在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。
评论:股价下跌源于对重组进程不确定性的担忧。
公司股价在4月29日现金选择权行权结束后开始下跌,我们对近期股价下跌原因的判断为:首先,市场对于现金选择权结束后,鞍钢集团在没有行权压力的背景下是否会推动重组心存疑虑;其次,低成本的部分前期套利资金并未选择行权,当市场趋弱时进行减持,加之近期市场尤其是周期股表现不佳,造成股价下跌。这两个因素的相互影响、相互增强,是股价下跌的主要原因。
打消市场关于重组进程推动力不足的疑虑。
按照公司的公告,在股价低于10.55元/股的情况下,公司将累计增持不超过11453万股,由此推算可能的增持金额在12亿元左右。公司承诺,在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。
鞍钢集团拟增持上市公司股份,我们认为这表明集团对公司价值的认可和推动重组进程的积极性,有利于消除市场对于重组进程推动力不足的疑虑。目茼公司重组仅差证监会审批的临门一脚。
基本面符合预期。
首先,重组进程有序推进。其次,从公司基本面上看,澳洲卡拉拉项目进展顺利;钛白粉价格大涨,钛业务盈利高于年初的市场预期;随着抗震需求的提升,我们判断在未来新的混凝土标准中,三级螺纹钢将逐步强制实施以替代二级螺纹钢,从而将提高对钒的需求;预期“十二五”钒钛资源综合利用的出台,将减少和限制民营小企业对钒的滥采,从而减少钒的供给。预计未来随着钒价的走高,钒业务盈利将有望逐步增长。
风险提示:方案尚需证监会审批。
股价催化剂:未来钒钛资源综合利用细则的出台,公司将有望受益。
投资建议:
我们继续强烈推荐攀钢钒钛,维持公司2011/2012年EPS为0.50元(备考)/1.0元(备考)的预测,当前股价对应2011/2012年PE20/10倍,目标价20.00元,维持“买入”评级。
研究员：周希增，李宏亮 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：攀钢钒钛:鞍钢集团增持显示对公司发展前景看好
投资要点:
公司26日披露:公司接到股东鞍山钢铁集团公司通知,鞍山钢铁集团计划在未来12个月内(自首次增持之日起算),在公司股价低于10.55元的情况下,以自身名义通过深交所交易系统增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%,并承诺在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。
此举显示鞍钢集团对公司未来发展前景季度看好,认为目前公司股价偏低。我们认为公司股价绝对低估,已经跌破11.66元的安全边际。
公司是国内最大的钒钛生产企业,2010年分别生产钛精矿、钛白粉、高钛渣34.19、6.26、5.38万吨。公司1.5万吨海绵钛项目已经于4月29日投产,带来新的业绩增长点。公司十二五钛产业规划:钛精矿80万吨、钛白粉51万吨、高钛渣36万吨、海绵钛3万吨、钛材1万吨。公司的钛业务链条非常完善,随着未来技术层面的发展,公司必将成为钛全产业链绝对龙头。
公司近半月在紧缩预期下股价大幅向下调整,公司的基本面没有发生负面变化。相反,钛产品价格继续暴涨,未来业绩有望陆续释放。我们认为市场对于铁矿石价格过于悲观,未来2年内铁矿石应呈现高位震荡的局面。因此,我们认为公司价值被严重低估,作为国内矿产巨擎,资源价值需得到重估。
维持对公司强烈推荐的投资评级,6-12月目标价为24元,具备超过1倍的上涨空间。我们暂维持2011年至2013年基本每股收益分别为0.53、0.96、1.10元的盈利预测。目前股价对应2011年、2012年PE分别是19.38倍、10.70倍。
风险提示:卡拉拉铁矿盈利前景低预期或紧缩超预期带来的系统性风险。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：攀钢钒钛:钛产品价格继续暴涨,等待公司业绩陆续释放
我们4月11日出报告指出公司钛产品价格大幅上涨带来业绩贡献超预期;4月22日我们再次出报告推荐海南钒动力电池项目影响和钛产品价格继续上涨;对于钛业务的关注我们是市场中最早的,本篇报告我们再次强调公司的钛业务价值,更新了钛产业链条的最新价格。
公司是国内最大的钒钛生产企业,2010年分别生产钛精矿、钛白粉、高钛渣34.19、6.26、5.38万吨。我们根据历史价格和预测价格推算,钛业务将带来净利润超过6亿元,增厚业绩超过1毛钱。
公司1.5万吨海绵钛项目已经于4月29日投产,带来新的业绩增长点。公司的钛业务链条非常完善,随着未来技术层面的发展,公司必将成为钛全产业链绝对龙头。
公司近半月在紧缩预期下股价有所调整,公司的基本面没有发生负面变化。相反,钛产品价格继续暴涨,未来业绩有望陆续释放。因此,我们认为公司价值被严重低估,作为国内矿产巨擎,资源价值需得到重估。
维持对公司强烈推荐的投资评级,6-12月目标价为24元,具备超过1倍的上涨空间。我们暂维持2011年至2013年基本每股收益分别为0.53、0.96、1.10元的盈利预测。目前股价对应2011年、2012年PE分别是21.77倍、12.02倍。
风险提示:卡拉拉铁矿盈利前景低预期或紧缩超预期带来的系统性风险。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：攀钢钒钛:基本面依然向好,股价下跌属市场恐慌
公司估值依旧低廉,维持公司“推荐”评级
经过近期市场的对周期类股票的杀跌之后,公司股价回落到11.13元/股,目前公司市值638亿元,对应18.1亿吨的铁矿石可采储量,吨储量市值为35元;对应42亿吨的资源储量,吨储量市值15元。目前A 股公司中金岭矿业吨可采储量市值220元,吨资源储量市值175元;凌钢股份吨可采储量市值102元,吨资源储量市值67元;酒钢宏兴吨可采储量43元,吨资源储量36元。即便在只考虑攀钢钒钛铁矿石的情况下,这一类公司铁矿石资源市值均远远高于攀钢钒钛,而攀钢钒钛的钒和钛资源价值更远未体现。
目前公司股价对应2011、2012年市盈率分别为23、12倍。估值相当低廉,我们维持公司“推荐”投资评级。
研究员：郑东，秦波 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：攀钢钒钛重大事项点评:行权压力虽已卸,推动重组仍积极
我们继续强烈推荐攀钢钒钛,维持攀钢钒钛2010/2011/2012年EPS预测为0.19/0.50/1.0元,当前股价对应2010/2011/2012年PE 64/24/12倍,目标价20.00元,维持“买入”评级。
研究员：周希增，李宏亮 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：攀钢钒钛:二次现金选择权到期点评
二次现金选择权价格明显低于公司目前股价。二次现金选择权行权价格分别为攀钢AGP1行权价格10.55元股,攀钢AGP2行权价格8.73元/股,攀钢AGP3行权价格8.73元/股,行使第二次现金选择权等同于权利持有人以上述行权价格卖出本公司股份并获得现金对价,考虑到现金选择权价格明显低于公司目前股价,不建议大家行权。
卡拉拉项目进展顺利。金达必公司近期公布了最新澳洲Karara项目的进展情况:1600万吨的Karara项目二期扩产可行性方案研究已开始;选矿厂的土方工程已完成62%工程量;铁路支线的土方工程已完成68%左右,预计2011年6月即将进行铺轨工作。同时,中国和澳大利亚26日在北京签署关于国家开发银行与卡拉拉矿业项目融资框架协议,在去年提供的12亿美元基础上,新增6.36亿美元,保证了项目的资金来源。
钛产品价格持续上涨将带来公司钛产品盈利的超预期。公司是国内最大的钒钛生产企业,2010年分别生产钛精矿、钛白粉、高钛渣34.19、6.26、5.38万吨。钛精矿和钛白粉的价格已经较年初上涨超过70%,我们测算钛业务将带来净利润5.84亿元,增厚业绩0.1元。
随着二次现金选择权的到期,前期的理财产品必须全部卖出,市场上抛压将会减少,目前公司重组进程正在加快,卡拉拉项目基建项目也进展顺利,我们依然维持前期观点,短期给予公司目标价16元。
研究员：中信金通研究所 所属机构：中信金通证券有限责任公司
报告标题：攀钢钒钛重大事项点评:卡拉拉增加资金保障
我们继续推荐攀钢钒钛,维持2010/2011/2012年EPS为0.19/0.50/1.0兀的预测,对应2010/2011/2012年PE 69/26/13,综合资源储量与现有的盈利能力给予公司目标价20元,维持“买入”评级。
研究员：周希增，李宏亮 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：攀钢钒钛:中国的“淡水河谷”----铁矿、钒、钛龙头
铁矿石:矿价仍保持高位震荡,支撑公司基本业绩
资产臵换后公司铁矿储量达到42亿吨,可采储量18.1亿吨,未来鞍钢集团矿石资产全注入后,公司铁矿资源储量将达118亿吨,年规划铁精粉产量5000万吨以上,成为全球最大的铁矿石企业之一,堪称中国的“淡水河谷”。从铁矿石价格来看,全球钢铁产量增长放缓,同时各大铁矿石生产企业也有增产扩产计划,但铁矿石三大矿山垄断的格局依然难以改变,而从历史矿价走势来看, 需求只是决定矿石价格走势的因素之一,通胀同样能够推动铁矿石价格的大幅上涨。基于此判断,我们预计未来3年左右铁矿石价格仍在相对高位水平震荡。
钒:―节能与储能‖双轮驱动,前景值得期待
攀西地区拥有钒资源储量1862万吨(以五氧化二钒计算),占世界的11.6%中国的52%。我们看好钒的前景,主要基于:1)目前我国90%左右的钒用于提高钢的强度和韧性,在结构钢中加入0.1%的钒可提高强度10%~20%,减轻重量15%~25%,这在提高建筑质量的同时也符合国家节能环保政策,预计未来将有强制性的政策逐步推出;2)钒电池在大规模储能领域的应用技术正在逐步走向成熟,一旦技术成熟推广成功后,将对钒需求形成强力支撑。
钛:钛相关产品价格回升,促业绩增长
攀西地区钛资源储量6.18亿吨(以二氧化钛计算),占世界的35%占中国的95%。今年以来,钛精矿及相关产品价格均出现大幅度上涨:四川46%的钛精矿价格从1090元/吨上涨到目前的1870元/吨,涨幅达到72%;海绵钛价格从63000元/吨上涨到目前的93000元/吨,上涨了50%左右;钛白粉价格已在18000元/吨左右,较去年年底上涨60%左右。在目前价格水平下,我们初步测算公司2011、2012年钛业务可贡献业绩0.1、0.14元左右。
盈利存在上调空间,维持―推荐‖评级
考虑进一些可能的矿石投产达产的风险因素,我们暂时维持公司2011、2012年每股收益0.48、0.93元的业绩预测,但由于公司钛业务超预期,该盈利预测存在上调空间。我们认为公司2012年合理股价在20元以上,对应市盈率21倍左右,较目前有50%以上的上涨空间。我们维持公司“推荐”投资评级。
研究员：郑东，秦波 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：攀钢钒钛:神仙下“钒”、否极“钛”来,给予“买入”评级
报告起因:公司基本面的研究
潜在催化因素:4月25日,二次现金选择权股权登记日的临近
实际控制人让利,注入价值每股10.7元的矿石资源:
实际控制人鞍钢集团,将鞍千矿业和卡拉拉两个优质资产与公司盈利能力较差的钢铁资产进行置换,以确保4月25-29日的二次现金选择权(10.46元)不被行使。
经计算,鞍千矿石和卡拉拉每股价值分别为7.6元和3元,共10.7元。
资产置换是战术,更是战略,公司即将进入钒、钛“收获期”:
梳理近几年公司战略发展和资产运作,可以归纳为四个字:“做大钒钛”。这不仅自下而上地符合公司自身的资源技术优势,也是自上而下国家政策的自然选择。
公司做大钒钛优势得天独厚,独缺资金。所以从2007年的“三合一”开始,公司在加大钒钛投入上,也同时开始了一系列的资本运作。目前钒、钛业务一部分已经进入收获期,但收获的主升浪将主要集中在未来两年。
公司对钒钛的收获不仅体现在业绩翻番上,更体现在资源控制上:
公司钛产品的价涨量增,确保未来盈利复合增长率100%以上。同时公司掌握我国95%的钛资源,毫无疑问是钛行业发展的最大受益者。
公司在钒研发一直处于领先地位。同时公司控制着我国近一半的钒资源,其控股公司也垄断着我国70%的钒供给,更当仁不让地将成为钒行业大发展的“领航者”。
钒钛:现在体现一个国家的实力,未来将直接决定一个国家的实力:
钛是“未来金属”,其不仅反映了一个国家在航空军事等多个高科技领域的实力,也充分体现出一个国家在经济实际领域的水平(通过涂料),未来必然大发展。
钒,不仅直接决定了一个国家建筑的质量,更将为第四次产业革命——新能源革命的最大瓶颈提供了解决方案。这意味着,未来率先成功商业化钒电池的国家,将长期成为世界新一轮经济的“带头大哥”。
神仙下“钒”、否极“钛”来,“买入”评级,第一目标价23元:
神仙下“钒”,为新能源发展的瓶颈提供了解决方案,同时公司的价值能力也在钒钛的大发展中否极“钛”来。
我们预计公司原有钒钛资源的矿石部分每股价值3.5元,钒钛每股价值的第一目标为9元,同时考虑到前期获利盘随着二次现金选择权股权登记日的临近已经抛售完毕,给予“买入”评级,第一目标价23元。
研究员：胡皓 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：攀钢钒钛:海南巨资打造纳米陶瓷钒动力电池利好公司长远发展
海南4月20日公布新闻:副省长李国梁代表省政府和波恩项目投资有限公司、德国TUG新传动技术有限公司签署战略合作框架协议,将引进德国大众汽车品牌与高效能钒动力电池项目,在海南建设面向国际的电动汽车产业和钒动力电池配套的生产基地。未来5年内,波恩项目和德国TUG将联合国际知名品牌和企业及机构,在海南以投资不低于120亿元的规模实施四大项目,包括高效能钒动力电池项目;引进德国如大众汽车品牌,共建新能源电动汽车厂项目;合作生产低速便捷电动汽车项目,以未来全国农村交通工具和农用机械为目标市场,开发、推广低速便捷纯电动交通客、货运输汽车与农用汽车;发起创建新能源科技的投融资平台。电动汽车和动力电池配套生产基地将分三期建设,第一期计划投资10亿元,根据300万元销售额来确定其产值,整个项目将在6年内全部完成。
我们认为:海南此次打造新能源基地,将带动我国钒电池产业的长远发展。加上攀钢钒钛已经与国内全钒液流电池做的最好的普能公司合作开发钒电池,未来钒产业应用前景即将打开。
钛产品价格持续大涨带来公司钛产品盈利的超预期。公司是国内最大的钛生产企业,2010年分别生产钛精矿、钛白粉、高钛渣34.19、6.26、5.38万吨。我们根据历史价格和预测价格推算,钛业务将带来净利润5.84亿元,增厚业绩1毛钱。
卡拉拉铁矿投入加大2期项目产量扩容到1600万吨。虽然之前市场担忧公司在卡拉拉项目投入加大,但投入加大将带来产量的扩张,提高了公司的成长速度。
我们4月11日报告认为当时就是阶段性底部得到验证,维持对公司强烈推荐的投资评级,6-12个月长期目标价上调24.00元,仍有巨大上涨空间。我们暂维持2011年至2013年基本每股收益分别为0.53、0.96、1.10元的盈利预测。
风险提示:重组进程较慢低于预期或者卡拉拉铁矿盈利前景低预期。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：Karara项目跟踪:各项建设工程顺利推进,无延迟!
投资要点
要点:
金达必公司公布了最新澳洲Karara项目的进展情况,我们择要概括供投资者参考。从目前各建设项目进度看,项目进度符合之前规划,我们仍维持对公司“强烈推荐”评级:
1600万吨的Karara项目二期扩产可行性方案研究已开始。
选矿厂的土方工程已完成62%工程量。
港口:港口铁矿储料场的混泥土地基工程已完成75%。7号泊位的主体装卸设备将于2011年4月底送达。
供水:130公里规划管道中已有55公里顺利安装,预计三个月内即可全部完成。
铁路:铁路支线的土方工程已完成68%左右,预计2011年6月即将进行铺轨工作。
电力输送线:172个电力输送塔基已建成,148个输电塔已组装好,86个输电塔已建成,6月份空中架线。
11年一季度试采赤铁矿27.6万吨,合并10年四季度共采集32万吨赤铁矿。
研究员：兰杰，刘建刚 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：攀钢钒钛:钛产品价格大幅上涨,业绩贡献必将超出市场预期
投资要点:
钛产品价格持续上涨将带来公司钛产品盈利的超预期。公司是国内最大的钒钛生产企业,2010年分别生产钛精矿、钛白粉、高钛渣34.19、6.26、5.38万吨。我们根据历史价格和预测价格推算,钛业务将带来净利润5.84亿元,增厚业绩1毛钱。
钛白粉价格判断:最大下游是涂料行业,在各地房地产和保障性住房建设火热开工的大背景下,整体需求无忧。我们认为钛产品价格走势有望继续保持。
钒电池应用空间广阔,受益于风能太阳能储能系统的大方向。VRB 电池是未来电池发展的一个重要分支,可以广泛应用于太阳能发电和风力发电的储能领域,并在电力调峰上起到巨大作用,极大的节约能源,因此是未来我国能源发展的必要发展的一环。核电受日本地震影响未来发展可能将放缓,风能太阳能行业增长预期提高,钒电池应用将加速。公司已经致力于钒电池的研发和初步应用,钒电解液未来的大规模应用将提升公司的盈利空间。
维持对公司强烈推荐的投资评级,6-12月目标价上调为20.00元,仍有接近50%的上涨空间。同时信托计划接近到期日,目前就是阶段性底部。我们上调2011年至2013年基本每股收益分别为0.53、0.96、1.10元,目前股价对应2011年、2012年PE 分别是25.58倍、14.13倍。
风险提示:重组进程较慢低于预期或者卡拉拉铁矿盈利前景低预期。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：攀钢钒钛:各项审批顺利进行
评论:
撤销退市风险警示特别处理在预期之中。公司2010年归属于上市公司股东的净利润为10.6亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 7.46亿元。根据《上市规则》的有关规定,本公司股票被实行“退市风险警示”及其他特别处理的情形已消除。公司向深圳证券交易所提交撤销股票交易“退市风险警示”及其他特别处理的申请获批在预期之中。
最大风险已基本消除。公司的最大风险在于资产置换方案的通过与否,但目前进展顺利。金达必36.2%股权和卡拉拉50%股权的转让已获得澳大利亚外商投资评审委员会(FIRB)的批准,随之公司重组事项获得国务院国资委和国家发改委的批准。未来需要经过的审批事项包括商务部、证监会和股东大会的审议批准。
其重组未获通过的风险已基本消除。
维持公司“买入”评级。攀钢钢钒经本次重组,鞍钢置入资产为:
(1)鞍千矿业100%股权;
(2)鞍钢香港100%股权(主要资产为澳大利亚证券交易所矿业类上市公司金达必<股票代码:GBG>35.92%的股权);
(3)鞍澳公司100%股权(主要资产为澳大利亚矿业类公司卡拉拉50%的股权,卡拉拉另50%股权为金达必持有)。
st钒钛将持有67.96%卡拉拉的股权。经测算,预计st钒钛11年权益铁精粉产量1000万吨(攀钢矿业780万吨+鞍千矿业220万吨),12年权益铁精粉产量1875.26万吨(攀钢矿业855万吨+鞍千矿业270万吨+卡拉拉铁矿1100万吨)。远景权益铁精粉产量达3708.8万吨(攀钢矿业1400万吨+鞍千矿业270万吨+卡拉拉铁矿3000万吨)。铁精粉产能巨大,远超国内其他可比上市公司。与国内可比上市公司相比,吨精粉市值仍占明显优势。
研究员：德邦证券研究所 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：攀钢钒钛:国资委与发改委审批通过,项目进展加速
虽然方案仍有一系列手续未曾完成,但从目前推进的情况来看,项目进展较为顺利。如果不考虑资产置换的影响,预计公司2011、2012年的EPS分别为0.21元和0.30元。若审批一切顺利,预计2011、2012年新公司EPS分别为0.39元、0.85元,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：攀钢钒钛:重组进展超预期,关注Karara后续资金安排
重组进度超我们预期。之前我们提示投资公司的两个风险为:1.重组方案最终未获批准;2.Karara项目进展严重低于预期。从目前重组推进情况看,公司已在3月底之前获得国资委和发改委批准,重组进度快于我们预期。此后公司将于月底召开股东大会进行审议,最后报证监会批复,从目前情况看,我们认为第一个风险基本消除。
ST摘帽,投资资金来源更多元化。公司撤销退市风险警示后,部分不能投资ST股票的资金有望积极参与配置(当前公司市值800亿,整体估值不高且成长性较好)。
Karara项目目前进展顺利,但需关注后续资金安排。公司DSO矿(直接装船级赤铁矿)已和中钢中西部公司签订了销售合同,预计未来8个月向中钢销售48万吨铁精粉。同时公司磁铁矿项目也顺利推进(我们在前期报告对该项目进行了详细跟踪)。目前需关注的是:金达必(Gindabie)将在11年中公告对Karara项目的投资成本重估情况,在3月16号简报中公司预计成本有30%的上升,我们将跟踪其后续资金来源和安排。目前鞍钢方面已表态将继续积极支持Karara项目的一期建设和二期勘探工程。
澳洲的矿产资源租赁税在未来几年都对公司盈利无影响。部分投资者担心未来澳洲资源租赁税税会对公司未来盈利产生较大负面影响,但不用担心:新的矿产资源租赁税计划于2012年7月实施。税率由原计划的40%下调为30%。
根据新的征税方案,以往投资可以从应征税项中扣除。也就是说Karara铁矿的前期投资可用于后期免税额度。
新方案的准许投资回报率将上调至10年期公债利率加上7%计算。如果按10年期5%计算的话,投资回报率需要在12%以上才开始征收。同时,在计算准许回报率时,矿业公司可以选择采用账面成本法或市值。此外,政府分情况可以对对矿产资源租赁税实行25%的税收优惠。
综合Karara项目目前的投资额以及可能产生的投资回报率,我们认为在未来几年都不用担心澳洲资源新税对公司盈利的影响。市场的关注点仍应在项目本身的推进情况。
维持强烈推荐评级。我们预计公司2011和2012年盈利预测分别为0.32元和0.77元,6个月内目标价为18元,维持对公司“强烈推荐”评级。
研究员：兰杰，刘建刚 所属机构：兴业证券股份有限公司
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