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领先科技(000669)_研究报告_财经_新浪网(000669) 研究分析报告|查股网

股票名称：领先科技(000669)

报告标题：领先科技:燃气龙头,雏形初现

2010-09-20 10:42:24

投资逻辑
中油金鸿运营模式独特且唯一:公司通过支干线长输管道项目带动城市燃气网络建设、通过收购兼并城市燃气管网公司来实现快速扩张,最终整合中游天然气长输管道与周边下游城市燃气市场,打造区域板块干网;这种运营模式是A 股燃气公司中唯一的。
成长性好、扩张空间大:中下游一体化的运营模式,可充分发挥产业链优势,实现稳步扩张;公司目前正在投资兴建的多条长输管道,给了未来收购兼并城市燃气管网公司的空间;而即使不考虑新的收购,20 余在建城市燃气项目也能充分保障未来3-5 年的供气量增长。
盈利能力强且可持续:无论纵向或横向比较,公司盈利能力远高于同业,而确定的新增管网能够保障高毛利的工程安装收入得以维持,继而维持目前的毛利与ROE 水平。
天然气化从进口LNG 向管道气转变中的最佳投资对象:è 随着诸条西气东输主干管网投产,中国天然气化过程正处于从之前十年年依赖进口LNG 为主向以主干长输管道气为主的转变过程中。
中油金鸿背靠一级主干网来积极收购、建设二级长输管网,进而以此向下游扩张,打造集支干线长输管道与城市燃气官网为一体的区域板块干网;是这一天然气化进程中最佳投资对象。
盈利预测、估值和投资建议
我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.664 元、1.115 元和1.538 元,同比分别增长3.14%、68.00%和37.92%。
鉴于公司良好的成长性和盈利能力,理应享受行业平均水平10%的溢价;按10%的估值溢价,给予领先科技31x11PE 和28x12PE,目标价35.03-43.29 元;建议买入。
风险
中油金鸿借壳领先科技成功尚需经过股东大会、商务部和证监会的核准审批,这一过程存在不确定性,若借壳被否,将存在重大风险。
我们对中油金鸿的盈利预测部分基于9 月9 日公告,若预案中的盈利预测假设与结果存在失实之处,则后续估值结果和投资建议不成立,提醒这一风险。

研究员：赵乾明    所属机构：国金证券股份有限公司

报告标题：领先科技:燃气龙头价值逐步显现

2010-09-09 11:37:10

9 月9 日,领先科技公布中油金鸿天然气输送有限公司借壳上市的详细预案、独立财务顾问报告和独立资产评估报告,若此次借壳获股东大会、商务部和证监会核准通过,则借壳领先科技的中油金鸿将成为燃气上市公司的龙头。
领先科技以截止2010 年6 月30 日经审计及评估确认的除未偿付的“股转债”债券余额及等额货币现金之外的全部资产及负债作为置出资产,中油金鸿全体股东以其合计持有的截止2010 年6 月30 日经审计及评估确认的中油金鸿100%股权作为置入资产,两者进行置换;置入资产价值高于置出资产价值的差额由领先科技向中油金鸿全体股东非公开发行股份认购。
领先科技向中油金鸿全体股东发行股份,用于支付《资产置换及置出资产转让协议》项下的置换差价218,535.34 万元;这部分差额由领先科技向中油金鸿全体股东发行176,522,887 股认购,发行价12.83元;发行后领先科技总股本变更为26902.7887 万股。
中油金鸿控股股东新能国际承诺,若置入资产在2010-2012 三个会计年度扣除非经常性损益后的实际净利润,未能达到资产评估报告书中的利润预测数,新能国际应进行补偿;具体补偿方式如下:新能国际将于2012 年审计报告出具后二个月内将其本次认购的股份总数按一定比例计算股份补偿数,将该部分股份补偿数由领先科技以一元的价格进行回购。
新能国际承诺的2010-2012 年业绩预测分别为:18581.76 万元、24147.38 万元和29494.95 百万元。

研究员：赵乾明    所属机构：国金证券股份有限公司