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襄阳轴承(000678)_研究报告_财经_新浪网(000678) 研究分析报告|查股网

股票名称：襄阳轴承(000678)

报告标题：襄阳轴承:三季度营业收入环比下降

2010-10-26 14:26:31

2010年1-9月,公司实现营业收入6.08亿元,同比增长67.68%;实现营业利润1364万元,同比下降32.2%;归属母公司所有者净利润1396万元,同比下降13.81%;基本每股收益0.045元。
三季度营业收入环比下降。公司轴承行业的老牌企业,受益主要下游汽车业的繁荣,公司主营业务收入同比上升67.68%,但收入呈下滑趋势。报告期内,二季度实现销售收入2.07亿元,环比下降5.23%,同比增长62.03%。三季度实现销售收入1.82亿元,环比下降12.08%,同比增长38.73%。由于下半年轿车轴承、轻型车市场、中重型载货车市场增速出现下滑,公司下半年收入较上半年有所下降。
三季度综合毛利率下降。报告期内,公司主营业务毛利率较上年同期相比上升0.84个百分点至16.88%,综合毛利率有所提升。其中,第三季度单季度综合毛利率13.97%,同比下降7.24个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比下降3.61个百分点。主要是由于下游需求呈下滑的趋势,竞争日趋激烈导致毛利率下滑。
期间费用控制能力有所提升。报告期内,公司期间费用率12.66%,同比减少2.81个百分点。其中,销售费用率4.8%,同比下降1.69个百分点;管理费用率7.09%,同比下降1.07个百分点;财务费用率0.78%,同比下降0.05个百分点。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.06元、0.05元和0.06元,按照10月21日的收盘价8.29元计算,对应的动态PE分别为151倍、164倍和149倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)汽车、工程机械等主要下游行市场需求下滑的风险。2)原材料价格上升的风险。

研究员：天相机械小组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：襄阳轴承:业绩表现平淡,未来想象空间较大

2010-04-06 05:31:23

2009 年年报显示,1-12 月份公司实现营业总收入4.92 亿元,较上年同期相比增长0.48%,实现营业利润1,648 万元,较上年同期下降5.26%;实现利润总额2,037 万元,同比下降17.69%;实现归属于母公司所有者的净利润1,335 万元,较上年同期增长0.43%;基本每股收益为0.04元;加权平均净资产收益率为2.84%,同比增长0.15 个百分点。2009 年度分配预案:不分配不转增。
主动采取措施应对危机影响,营业收入小幅上升。公司,主要从事轴承及其零部件、汽车零部件、机电设备、轴承设备及备件的生产、科研、销售等业务。面对金融危机造成的不利影响,公司管理层主动应对,通过稳步提高产品的主机市场占有率、重视维修市场的需求潜力以及巩固和扩大海外主机市场需求,积极寻求海外销售商等措施,逐步实现了国内主机市场、社会维修市场和国际市场同步增长的“三足鼎立”的产品市场结构。报告期内,公司营业收入扭转了前三季度同比负增长的局面,小幅增长0.48%。
战略重组的完成为公司的长远发展扫清障碍。襄樊市国资委将襄轴集团95%的股权无偿划转给三环集团,三环集团持有28.22%的股份,成为公司实际控制人。三环集团是湖北省专用汽车和汽车零部件行业的龙头企业,此次变更将充分发挥三环集团市场平台、资金平台、技术研发平台和管理平台等资源优势,将公司打造成国内汽车轴承行业的龙头企业。占地1237 亩的襄轴工业园建设也已经完成前期报批工作,通过工业园的建设和行业整合,力争在3 年左右的时间产值超10 亿元。
“襄樊市轴承产业集群”项目上升至省级层面。2009 年8月,以襄轴公司为核心的“襄樊市轴承产业集群”被湖北省政府批准为湖北省重点成长型产业集群。轴承产业集群的批准不仅为襄轴争取到扶持政策和资金,而且得到政府高层的重视,从而为襄轴的快速发展创造良好的氛围。
技改项目陆续展开,有望2010年部分贡献业绩。风电轴承产品新增设备项目、圆锥轴承分厂新增小圆锥生产线项目、热处理分厂新增网带炉项目、锻压分厂中小型圆锥产品内外同套项目、滚动体分厂二级滚子项目等重点项目已实现当年投产当年见效的目标。轿车等速万向节年产72万辆份二期改扩建项目和轿车轮毂轴承项目两个重大项目,设备已开始陆续到厂,部分已完成安装。
新产品开发品种众多,提升产品结构优化潜力。报告期内,共开发新产品213个,比2008年多出近121个,新产品实现销售6098万元,完成年计划的120%。新产品中有客车桥61个、风电轴承51个、轿车轮毂轴承70个、商用车轴承71个,商用车轴承以外的新品开发大幅增加,为公司产品结构调整打下了坚实的基础。
投资收益大幅提升公司利润水平。报告期内,公司通过出售其他上市公司股份实现投资收益2,738.35万元,公司仍持有中国中铁、中国平安等公司的股份,仍持有襄樊市商业银行20万股。另外,公司的营业外收入646万元,主要是来自于政府的财政补贴。剔除掉投资净收益后,公司的利润总额为-505万元。
盈利预测和投资评级。鉴于目前公司的各项业务的盈利情况无法计算得出,我们预计公司2010 年、2011 年、2012 年实现EPS 分别为:0.10 元、0.12 元、0.12 元,按照昨日收盘价计算,对应动态市盈率水平分别为83 倍、69 倍、66 倍。我们维持“中性”评级。
风险因素。(1)宏观经济再次探底的风险;(2)原材料价格上升导致成本上升的风险;(3)市场竞争加剧的风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：襄阳轴承股改方案点评

2006-05-12 16:32:29

今日襄阳轴承（000678）公布了股权分置改革方案，采用资本公积金向流通股东定向转增的方式支付对价，每10股流通股转增3股，相当于获得了非流通股东支付的1.12股对价。同时非流通股东和潜在的非流通股东天胜集团也做出了法定的承诺，公司还做出特别承诺，如果2006年经审计后的净利润低于1800万元或2007年经审计后的净利润低于2800万元，公司将在当年年报公布后二十个交易日内向流通股东每10股追送1股。另外，在襄阳市政府的支持下，公司的不良应收帐款和负债同等剥离了9056万元。方案实施后，公司的资产、负债、所有者权益、净利润等不发生变化，每股净资产和每股收益相应摊薄16.8%。
　　公司支付的对价水平比较低，与目前通行的10送3股的平均水平差距较大，考虑到公司大股东襄轴集团实际仅控股33.4%，为保持对公司的控制权和与重组方天胜集团的谈判筹码，不送股是可以理解的，同时，公司的每股资本公积金2.32元，采用资本公积金转增也属意料之中。只是，即使采用资本公积金转增方式，其转增比例仍有相当的提升空间，从这一角度讲，公司的对价确属相对吝啬。或许，经过与流通股东的协商，仍有谈判的空间。
　　公司的追送股份的设计很有意思，类似于卖出权证，客观上给了流通股东一种对冲工具。如果公司06、07年的业绩达到了要求，公司将不追送股票，流通股东可以从二级市场股价的上涨中获益。
　　如果达不到要求，公司给流通股东追送股票，弥补流通股东的损失。这种设计使公司的未来经营业绩与流通股东的利益挂钩，同时缓解了当前大笔支付对价的压力，不失为一种聪明的办法。当能，否得到流通股东的认可，仍存在疑问。
　　另外，公司的实际控制人襄阳市政府已经同意公司以应付襄樊国益公司（实际控制人襄樊市政府）人民币9056万元与公司的不良应收帐款（三年以上应收帐款7618万元及东风公司等主机厂向公司质量索赔款1438万元）同等剥离。此举可以显著提升公司的资产质量，有利于公司迅速摆脱困境，走上正轨，这对流通股东算是一大利好。
　　公司的重组历经坎坷，到目前算是有了一个较好的结局，公司连续3年的净利润均在600~1000万元徘徊，如果能通过此次改革，彻底甩掉包袱，轻装上阵，其发展仍可乐观期待。

研究员：董建华    所属机构：西南证券股份有限公司