美锦能源(000723)_研究报告_财经_新浪网(000723) 研究分析报告|查股网
股票名称：美锦能源(000723)
报告标题：美锦能源:前三季度亏损1104万元
2009 年1-9 月,公司实现营业务收入5.32 亿元,同比下降60.4%;营业利润-981 万元;亏损1104 万元;每股收益-0.079元。第三季度公司营业收入1.92 亿元,同比下降55.4%,营业利润204 万元,同比下降92.6%,净利润89 万元,同比下降95.1%。
下游钢铁行业需求疲软对公司产生较大影响。2007年初公司完成资产置换,原电气类资产及负债置换出去,美锦集团将其持有的山西美锦焦化有限公司置入上市公司,主要业务为焦炭及其副产品。2009年以来我国钢铁行业低迷运行直接抑制了焦炭的需求,但第三季度钢铁行业逐步走出低谷也对公司形成了一定积极影响,第三季度公司收入同比降幅环比第二季度收窄19.3个百分点。
期间费用率大幅提高。前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别提高1.8个百分点、1.4个百分点和1.9个百分点,从而使得公司前三季度期间费用率提高5.1个百分点,但第二季度公司期间费用率环比减少5.1个百分点,预计第四季度仍有可能继续下降。
美锦集团资产将逐步置入上市公司。美锦集团已经形成煤-焦炭-气-化和矸石-热电-建材两条完整的产业链。目前公司仅是美锦集团焦化资产,按照当时资产置换承诺,公司将通过定向增发将集团全部焦化类资产注入到公司。公司炼焦技术先进,集团层面为其提供了稳定的焦煤来源,同时还具有较大的成本和环保优势,随着为避免同业竞争,美锦集团层面焦化类资产完全注入到上市公司,公司在国内焦炭行业中的地位和实力将得到有效提升。10月以来焦煤价格小幅上涨,公司成本上升,预计第四季度公司经营将继续面临较大的挑战。
盈利预测与评级。我们预计公司2009年、2010年公司每股收益分别为-0.10元、0.05元,暂时维持公司“中性”投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：美锦能源：未来成长还看资产注入
资产置换后，毛利率显著提升。公司从3月份后开始置换进焦炭资产，单季度毛利率分别是22.1％、27.9％、24.28％以及22.86％，后三季度毛利明显高于第一季度，但受原材料涨价的影响，单季度毛利波动比较大。 焦炭毛利处于行业中等水平。受原材料涨价的影响，焦炭的毛利略有下降，焦炭营业业务收入64328.18万元，营业成本51141.34万元，毛利率20.50％，低于煤气化的30.7％以及安泰的26.54％，以及我们测算3－12月份贡献的焦炭产量在55万吨左右。
看美锦，还看资产注入。我们在美锦的调研报告中介绍了集团的资产，作为背靠大集团的上市公司，我们有理由相信未来集团焦炭资产以及煤炭等相关资产会注入上市公司，虽然前次受到土地问题的影响，但只要我们给予集团足够的时间，公司的成长还是有保证的。
给予“增持”的投资评级。在不考虑资产注入的情况下，我们预测2008年每股收益0.75元，2009年每股收益0.87元，相对公司的收益，目前股价已偏高，但考虑到资产注入以及焦炭行情向好，我们还是给予“增持”的投资评级。同时关注资产注入以及焦煤价格上涨等带来的风险。
业绩符合预期，超过当时承诺。公司07年主营业务收入80703万元，净利润6944万元，净利润同比增长372.49％，每股收益0.5元，略超我们的预测0.47元；公司净利润超过资产置换时承诺的6250万元。
研究员：张红兵 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：美锦能源（000723）：实践承诺，完成资产注入
公司的大股东美锦能源集团是一个家族控股的民营企业，其经营规模较大，业务较为广泛，逐步形成了“煤-焦-气-化”和“矸石-热电-建材”产业链条。目前集团是国内最大的独立炼焦企业，除公司100万吨/年焦炭产能外，集团尚拥有380万吨/年的焦炭产能。同时，过去几年为保证焦炭原料煤供应，集团通过收购方式，不断扩大煤炭资源储备，提高煤炭产量，目前集团资源储量20亿吨，产能约为200万吨/年。
公司经过07年2月份和大股东美锦集团完成资产置换后，主营业务由原来的电器设备制造变更为焦炭生产和销售。公司目前拥有一条焦炭生产线，产能100万吨/年。
资产置换完毕后，公司和大股东美锦集团存在同业竞争和关联交易的情况。为解决同业竞争，美锦集团承诺将把集团拥有的200万吨/年焦炭产能注入到上市公司中，而剩余的180万吨/年焦炭产能也会不断注入到公司中；虽然目前向公司注入煤炭资产仍然具有一定的难度，但是为解决关联交易，煤炭资产的注入仍然具有可能性。
维持“增持”评级。虽然对应目前公司的业绩，与行业中同类公司相比，估值水平较高，但是考虑到公司整合集团200万吨/年焦炭产能比较确定，因此估值时应当参考整合完成后的业绩情况，经过测算，如果公司2008年完成对集团200万吨/年焦炭产能的整合，将会增厚公司的每股收益至1.39元，参考同类上市公司目前的估值水平，按照08年25-30倍市盈率计算，公司股价应当处于36-40元之间，但考虑后续资产注入的可能性，应给予一定溢价，因此继续维持公司的“增持”投资评级。
风险提示。特别提醒投资者注意，以上公司整合集团焦炭产能后的业绩是我们的估算，具有较大的不确定性。而且公司主要产品是焦炭，易受经济宏观面波动影响。
研究员：韦玮 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：美锦能源(000723)：未来行业的引领者
背靠集团，目标焦化龙头。美锦集团旗下资产涉及到500万吨焦炭产能、一期150万吨的钢铁产能，煤炭产能250万吨左右，并有30亿吨的煤炭储量，借助于丰富的后备资源，美锦集团计划成为焦炭产能1000万吨以上的焦化企业，而作为旗下唯一的上市公司美锦能源其未来发展具有很大的想象空间。 焦炭行业处于景气周期。焦炭行业落后产能的淘汰，门槛的提高，下游需求的旺盛以及成本的提高，07年焦炭价格一路高歌，目前公司焦炭价格已经达到1700元左右，吨焦盈利在80元左右。 公司经营管理、运作能力突出。收购公司体现了公司强大的资本运作能力；公司焦炭毛利在25％左右，处于焦炭上市公司前列，这又体现了公司良好的管理能力。 我们预测2007年每股收益达到0.47元，2008年最低每股收益1.3元，考虑到焦炭行业的整体向好，并且作为山西省龙头焦炭企业，且集团资源丰富，我们维持在2008年煤炭行业策略报告中给予的“买入”投资评级，但很有可能复牌后股价一步到位。
研究员：张红兵 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：美锦能源（000723）：资产注入将为公司未来发展提供保障
通过沟通我们了解到：①公司目前正处于停牌阶段，此次停牌主要是解决公司与大股东美锦能源集团（以下简称集团）有关焦炭业务同业竞争问题。②公司目前的焦炭销售形势良好，焦炭价格已经达到历史新高1760元/吨。③集团焦炭产能规模较大，除07年已经注入上市公司的一条100万吨/年的焦炭生产线外，仍然有四条生产线，共计400万吨/年的焦炭产能。④集团新近于山西交城地区获得5000亩的工业用地，规划建设一个钢铁、水泥、焦化和电力相结合的工业园区，其中一期150万吨/年的钢坯项目已进入试生产阶段。⑤集团的煤炭资源储量较为丰富，资源储量20亿吨左右，但目前开发利用仍显不足
1.公司目前停牌是解决同业竞争问题。公司股票于2007年11月9日开始停牌，此次停牌主要解决同业竞争问题。2007年2月，公司和集团进行资产置换，集团向公司注入一条100万吨/年的焦炭生产线后，承诺为解决同业竞争问题，一年内通过定向增发方式，向上市公司注入两条生产线，共计200万吨/年的焦炭产能
而目前市场普遍预期此次停牌后，集团会把拥有的400万吨/年的焦炭产能一并注入到公司中。我们认为，虽然集团焦炭产能的注入方式仍然具有不确定性，但是无论以何种方式注入都会对公司业绩带来较大幅度的提升，同时我们预计400万吨/年焦炭产能分批注入的可能性较大
2.公司焦炭销售情况良好。据介绍，目前焦炭市场需求旺盛，公司几乎没有焦炭库存，且焦炭价格已经达到了历史高点1760元/吨。我们认为随着焦煤价格的不断上涨、钢铁行业的持续景气，焦炭行业的价格传导机制依然会比较顺畅。因此，从保证焦炭业务的盈利能力角度出发，预计公司对于提高焦炭价格仍然具有动力
3.公司未来发展潜力依赖于集团资产注入
（1）集团资产注入公司具有可能性。目前公司只有一条焦炭生产线，大约年产焦炭100万吨，因此，公司未来业务的扩展和业绩的增厚主要取决于集团资产注入的时间和价格。我们认为，集团资产虽然较为丰富，但主要是围绕焦化相关业务展开，和公司的业务大多存在关联交易和同业竞争情况，因此随着国内证券市场监管力度的加强以及企业整体上市步伐的加快，公司作为集团唯一的直接融资平台，未来资产注入的预期必然会十分强烈。
研究员：苏晓光，韦玮 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：美锦能源(000723)：焦炭注入预期强烈
集团公司无意扩充焦炭产能，但有意收购周边的焦化厂。能拿到焦煤的焦化厂才能生存，近期焦煤价格大涨，供应减少，不少焦化厂利润下降甚至亏损，而公司规模效益显著，成本低收益高，有能力收购周转不良的焦化企业。目前集团的500万吨的炼焦产能，已经成为国内最大的独立炼焦企业，除了三大中央钢厂的炼焦厂，公司的规模首屈一指。规模带来成本的降低，集团的煤矿建设也为日后的生产提供充足的原料
综合分析，给予公司“买入”评级，6个月目标价80元。简要测算集团公司将剩下的400万吨焦炭生产线注入，按照每吨80元的净利润测算，08年净利润至少4亿元，每股收益高达2.86元，考虑到增发股本扩大25%摊薄业绩因素，每股收益也有2.28元，给予35倍PE的估值，6个月目标价位为80元。考虑到集团逐步注入循环经济产业链上的盈利企业，公司的内在价值还将提升
研究员：王凤华 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：天宇电气：重组再获新生 业绩高速增长
方案主要内容：重大资产置换加对价。公司近日发布股改方案，公告称，大股东美锦集团以其合法持有的山西美锦焦化有限公司90%的股权与公司合法拥有的全部资产进行置换。而其他非流通股股东则向流通股股东每10股支付0.5股。并且大股东美锦集团给出了未来公司业绩承诺，否则实施追加对价；主业将由电力设备变更为焦炭。尽管除大股东外的其他非流通股股东支付的对价极低，我们认为，投资者不必在意或计较该对价水平的高低。股改方案的最大亮大在于大股东实施重大资产置换外。如果公司能顺利实施重大资产置换，则公司业务将由目前的电力设备变更为焦炭业务，未来业绩有望高速增长；焦炭行业复苏迹象显现。2005年4月17日，山西部分大型焦化企业率先向所有用户发出提价要求，从即日起每吨焦炭涨价40元，之后其它地区焦炭企业也有不同程度的涨价。本次提价是在行业竞争趋于理性、通过限产等取得共识的基础上达成的，并且有钢铁业回暖作为支撑焦炭价格上涨的重要因素，提价对整个行业的影响意义重大，有望改变行业目前成本倒挂、全线亏损的生存状况，行业回暖迹象显现，可以说公司置如焦炭资产恰逢其时；新大股东实力雄厚，产业链独特。美锦集团是山西非常有名的大型民营企业集团，总资产约70亿元，是全国商品焦规模最大的企业，集团焦炭产能330万吨/年，也是循环经济和清洁示范企业。本次置入的仅是部分焦化资产，年产焦炭100吨。炼焦用煤主要来源于集团公司自有煤矿，新的大股东有望通过内部市场化降低原材料成本提高业绩，而且未来其他焦炭有望陆续注入；未来业绩高速增长。根据对价承诺，公司未来业绩有望大增。其中，2006年业绩将实现恢复性增长，较2005增长幅度超过300%；2007年业绩有望较2006年增长约150%。
研究员：孔祥印 所属机构：东北证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||