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*ST化工(000818)_研究报告_财经_新浪网(000818) 研究分析报告|查股网

股票名称：*ST化工(000818)

报告标题：锦化氯碱:量价齐跌,年内扭亏无望

2009-11-09 20:58:27

2009 年1-9 月,公司营业收入5.71 亿元,同比下降68.41%;利润总额-3.57 亿元,去年同期利润总额为-2258.17 万元;归属于母公司所有者的净利润-3.88 亿元, 同比下降-30,921.85%;基本每股收益-1.14 元。其中,2009 年7-9月,营业收入1.30 亿元,环比第二季度下降45.38%;归属于母公司所有者的净利润-1.58 亿元,相比第二季度降低0.47 亿元;基本每股收益-0.46 元。
由于受到金融危机影响,公司主营产品盈利能力下降,公司经营的十三种主要产品销售价格平均降低了33.65%,同时产品销量降低,导致装置生产负荷较低,使单位产品成本提高,以上两种因素致使公司出现严重亏损。报告期内,公司期间费用率为22.68%,同比上升13.13 个百分点,主要是由营业收入同比大幅降低所致。
东北地区重要化工企业。公司主要产品为烧碱、环氧丙烷、聚醚等化工产品的生产和销售。公司目前已形成年产30 万吨离子法烧碱、12.5 万吨环氧丙烷、11 万吨聚醚的生产能力,形成了一定规模优势,其中环氧丙烷生产在国内乃至亚洲都具有较大市场份额。
TDI 项目有望改善公司业绩。目前氯碱行业整体低迷,烧碱价格持续走低,与去年同期相比,毛利率降低了约26 个百分点,环氧丙烷、聚醚等产品出现亏损,短期内出现大幅度反弹的可能性不大。公司与中国兵器工业集团公司合资建设的5 万吨TDI 产能装置将是公司未来一个新的利润增长点。
其中,兵器集团占60%股权,公司占40%,权益产能2 万吨,主装置TDI 已于 2009 年8 月15 日生产线打通工艺试生产出合格产品。目前TDI 市场有所回暖,以目前市场价格及行业平均毛利率计算,未来能提高公司EPS 约0.16 元,且随着宏观经济及行业的复苏,该数值有望进一步提高。
盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011 年EPS 分别为-1.2 元、-0.39 元、0.05 元,以10 月27 日收盘价6.94 元计算, 2011 年对应的市盈率为139 倍,估值较高,维持公司“中性”的投资评级。请投资者注意投资风险。
风险提示:TDI 生产线不能按时顺利投产的风险。TDI 价格波动的风险。资产负债率过高的财务风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：锦化氯碱（000818）：TDI 项目有望提升公司的盈利能力

2008-08-05 15:28:35

存在重组的可能。公司的大股东锦化集团目前已进入破产重整程序。锦化集团一直在寻求引入战略投资者，一旦集团重整获得突破，公司重组可能性极大，届时公司的基本面将有很大的改观。
我们预计08年公司净利润同比增长227％，08-10年的EPS为0.20元、0.56元和0.79元，对应的动态市盈率分别为50倍、18倍和12倍，目前的市盈率较高，暂时给予“中性”的投资评级，但公司未来两年盈利能力较强，具有较好的成长能力，值得进一步关注。
风险提示：TDI生产装置是否能够按照预计投产时间顺利进行存在一定不确定性；TDI生产工艺复杂，公司TDI装置能否正常运转存在一定风险。

研究员：王会芹，张勋    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：锦化氯碱：剥离PVC资产将减少该业务亏损

2006-11-10 09:51:33

锦化氯碱今日公告，称拟进行资产置换：置出四万吨聚氯乙烯生产装置产和聚氯乙烯公司70%的股权，从而实现完全剥离聚氯乙烯生产性资产的目的，合计重估价值7078万元；置入氯乙烯公司拥有的35.3万平方米土地使用权，合计评估价值为14825万元；差额部分作为债权债务处理。
　　锦化氯碱原拥有电石法和乙烯法聚氯乙烯产能13万吨，但大部分产能实际上处于半停产和亏损状态。2006年前三季度，聚氯乙烯公司营业利润亏损约1400万元，其中第三季度单一季度即亏损900万元，几乎将母公司第三季度盈利完全抵消。虽然此次资产转换不会给公司带来新的利润增长点，但由于聚氯乙烯业务前期亏损，因此剥离亏损业务将导致公司未来利润出现改善。
　　在完成资产置换后，锦化氯碱剩余生产性资产主要为29万吨/年烧碱、13万吨/年环氧丙烷和11万吨/年聚醚，其中烧碱和环氧丙烷是主要利润来源。近年来原油价格上涨导致锦化氯碱环氧丙烷系列产品的主要原料丙烯价格高涨，2006年前三季度环氧丙烷毛利率仅为9.87%，聚醚毛利率低至-1.77%。
　　由于置入的土地资产无盈利能力，而公司当前经营性资产盈利能力仍然不高，预计公司业绩短期无法进入价值投资区间，暂时不予评级。
　　但公司当前股价已经低于净资产，建议继续关注后续重组可能带来的交易性机会。

研究员：陈玉辉    所属机构：东方证券股份有限公司

报告标题：G锦化调研简报

2006-03-24 15:19:25

公司为我国主要的氯碱生产企业之一，也是环氧丙烷的主要生产商之一；

2004 年以来，公司的经营业绩得到持续性改善，目前P/B 仅0.77倍，存在价值低估；

公司预计2005 年业绩同比增长150%，EPS 为0.07 元；

2006 年，公司在大股东清欠和重组预期下，经营业绩仍有改善的空间；

综合考虑公司的资产状况及盈利能力，以及潜在的重组价值，以公司2005 年预测每股净资产3.45 元计算，公司股票的合理定价区间为3.11~3.80 元之间，对应P/B 为0.90~1.10 倍；

基于公司的基本面状况正得到持续性改善，以及偏低的P/B 水平，给予公司股票“审慎推荐”的投资评级。

研究员：王伟纲    所属机构：东北证券股份有限公司