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京山轻机(000821)_研究报告_财经_新浪网(000821) 研究分析报告|查股网

股票名称：京山轻机(000821)

报告标题：京山轻机:前三季度亏损1542万元

2009-11-09 13:58:42

2009年1-9月,公司实现营业收入2.73亿元,同比下降28.84%,营业利润-1733万元,同比下降440.55%,实现归属母公司净利润-1542万元,同比下降392.6%,实现每股收益-0.046元。
第三季度公司业绩略有回升。公司第三季度实现营业收入1亿元,虽然同比下降了26.9%,但环比增长了12%。第三季度的毛利率为15.3%,环比增长了8.5个百分点。实现归属母公司所有者净利润111万元,摆脱了连续两个季度的亏损状态。
纸箱行业需求好转或将提升包装机械需求。全球经济的下滑抑制了各国对包装机械的需求,使公司产品的出口下滑在70%以上。而国内出口增速放缓,使纸箱企业的开工量不足,纸箱行业需求减少导致了国内包装生产线需求量的下降。从我国纸及纸板的出口统计数据来看,2009年1-8月份,我国纸及纸板累计出口229万吨,同比下降11%,累计收入19.5亿美元,同比下降12.5%。降幅已经较前7个月的降幅明显收窄。纸箱行业的逐步回暖也将会带动包装机械需求的回升。
毛利率水平逐步改善。公司主营产品的成本构成中,钢材约占到45%。2009年中期,公司业务毛利率出现了较大幅度的波动,比去年同期下滑了11个百分点,前3季度的同比降幅收窄到了8个百分点。受益钢材价格的稳定和新产品开发的因素影响,公司业务毛利率有望逐步改善。
盈利预测及投资评级:公司第三季度业绩扭亏,但全年业绩亏损的状况较难改变。整个包装机械的状况目前有转好的趋势。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为-0.04元、-0.02元和0.02元维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:(1)下游需求短期内难以回暖的风险;(2)原材料价格波动的风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：京山轻机调研快报：主业大幅改善，重组谋求发展

2009-07-17 08:30:59

研究结论
内需保持稳定。目前内需接近于去年同期,公司产能利用率约为70%。
主要原因在于公司产品价格较高,低端产品价格为200-400 万,高端超过1000 万人民币,通常客户购买公司产品后用于抵押贷款。目前由于国家信贷政策宽松,各地鼓励投资,客户较容易获得信贷等,内需水平接近于去年同期。预计下半年资金面有望维持宽松,对于公司产品内销将保持推动作用。
海外市场需求下滑,加强渠道建设。公司2008 年出口超过3000 万美元,原计划2009 年出口收入4000 万美元,受海外金融危机冲击,主要出口目的地俄罗斯、中东、东南亚、印度、南美等市场需求大幅萎缩,今年上半年出口较去年同期约有70-80%的降幅。尽管需求下降,海外依然是公司重点开拓的市场,公司将加大在这些区域的渠道建设,以期全球经济复苏带来的行业需求增长。
纸盒机械增长有望加快。近年来,由于纸板机械需求旺盛且市场总量明显大于纸盒机械,而公司的纸板机械在行业内更有竞争力,因而公司的研发生产力量集中于纸板机械上。目前纸板机械市场较为饱和,而纸箱纸盒成型和印刷市场增长潜力良好,公司将加大对此业务的投入,希望最终得以体现在公司利润上。预计2009 公司的纸板机械以及纸盒机械有望保平,2010 年分别实现5%和10%的收入增长。
毛利率有望稳定。公司主营产品的成本构成中,钢材约占到45%,其他成本主要是电机等。钢材价格上下大幅波动不利于公司销售管理,理想情况是较为稳定的窄幅波动。由于纸板机械市场较成熟,毛利率就比较稳定。
纸盒和印刷机械2010 年开始,受新产品开发等因素推动,毛利率有望小幅提高。
管理层 MBO 提升公司业绩增长的动力。2009 年公司以扭亏为目的,逐渐强化成本控制,推进精益生产,加强新产品开发和产品标准化等,提升公司总体经营能力;同时,公司将致力于做大做强企业,在目前行业低潮期,对国内瓦楞设备行业进行整合,将有助于公司扩大规模,实现赢利。此外,近年来公司一直在对行业内以及其他行业符合国家政策导向的投资项目进行评估,或有跨行业并购的可能性。
我们给予公司2 倍PB 的估值水平,对应2009 年预测净资产的合理股价分别为7.81 元,DCF 绝对价值4.44 元。投资评级增持。

研究员：周凤武，张帆    所属机构：东方证券股份有限公司

报告标题：京山轻机：股票投资亏损致净利润骤降

2008-10-22 10:13:52

2008年1-9月，公司实现营业收入3.83亿元，同比下降10.9％；营业利润509万元，同比下降91.5%；归属于母公司的净利润527万元，同比下降87.0%；摊薄每股收益0.015元。
公司业务简介。公司主营纸箱、纸盒包装机械以及印刷机械的制造和销售，是国内规模最大的纸制品包装机械生产企业。受原材料价格上涨、人民币对美元单边大幅升值、下游纸箱行业需求不振、出口减少等因素的影响，公司纸箱包装机械的销售收入自2007年上半年开始出现一定幅度的下降。
股票投资亏损是净利润大幅下滑的主要原因。2008年前三季度，公司营业收入同比仅下降10.9%，综合毛利率为21.1%，同比上升2.5个百分点，实现毛利润近8100万元，同比增加2.1%。在主营业务的毛利规模变化不大的情况下，公司净利润同比大幅下滑了87.0%。主要原因在于上年同期公司因股票投资而获得的公允价值变动收益和投资收益合计超过3600万元，占同期净利润的89.2%，而今年不但无法获得收益，反而因股票投资亏损导致这两项合计亏损超过1500万元，接近于前三季度净利润的3倍。
盈利预测和投资评级。我们假设公司股票投资亏损主要在今年体现，而公司的主营业务盈利能力在最近几年不会有太大幅度的变化，预测公司2008、2009、2010年摊薄每股收益0.020元、0.046元和0.042元，对应动态市盈率分别为132倍、58倍和62倍，给予“中性”评级。
风险提示。不排除国内证券市场的持续低迷给公司带来进一步投资亏损的可能；另外全球经济的衰退对纸箱包装机械行业的出口以及下游纸箱行业的需求都会造成较大冲击，进而影响公司的主营业务盈利规模和能力。

研究员：方维    所属机构：天相投资顾问有限公司