新 中 基(000972)_研究报告_财经_新浪网(000972) 研究分析报告|查股网
股票名称：新 中 基(000972)
报告标题：新中基:番茄酱价格徘徊不前,新中基仍待时日
1.事件
今日发布2011年度第一季度财务报告。
报告期内公司实现营业收入330百万,同比增加4.84%;实现利润总额-78.23百万,同比下降162.9%;实现归属于上市公司股东的净利润-54.74百万,同比下降108.01%,EPS为-0.11元,同比下降80%。
2.我们的分析与判断
番茄酱价格上涨不及预期。2010年国内番茄行业出现过剩产能,行业内,尤其是新疆中小企业众多,导致无序竞争的局面进一步恶化,而人民币持续升值,又使得过度依赖出口的中国番茄行业更是雪上加霜,去年国内番茄行业出现全面亏损。新疆是我国番茄的主要种植区域,由于去年棉花、糖及小宗农产品如辣椒等价格大幅上涨,导致番茄种植比较收益下降,再加上番茄酱2010年一直跌跌不休,经我们草根调研,预计2011年中国番茄种植面积可能下降20%左右,明年番茄酱供求将出现缺口。由此我们认为番茄酱价格上涨的趋势已经确认,只是时间问题。
尽管上涨趋势难改,但上涨之路并非一帆风顺。2月份价格曾一度突破850美元/吨,但随后价格又下跌至800美元/吨以下,目前在800美元/吨左右徘徊。主要原因有:一、新疆一些小番茄酱厂由于承受不住资金链条紧张的压力,低价抛售。二、意大利主要几大番茄酱批发商联合起来逼中国企业降价。三、新疆商检机构规定2011年5月份之后禁止09年产番茄酱库存对外出口,目前一些小厂仍有旧库存,他们急于销售必然对近期番茄酱走势有压力。
我们仍认为2011年番茄酱价格上涨趋势未变,上涨速度受扰动因素困扰,上涨突破的时间窗口预计在5月中旬。
益海欲重塑新中基商业模式。益海嘉里入驻新中基后有意全面改造新中基盈利模式,打造从种植至品牌的番茄制品全产业链商业模式。使企业跳出低端原料酱恶性竞争的怪圈,彻底改变过去从事低端原料酱生产和赚取微薄的贴牌加工费的经营模式,将企业定位成从上游原料种植、生产加工、品牌营销的全产业链企业。
“金龙鱼”的辉煌能否在番茄酱行业重演,值得期待。益海嘉里集团是世界500强企业新加坡丰益国际有限公司在华投资的以粮油加工为主的企业集团,在中国经营业务已经超过20年。在上个世纪90年代,益海嘉里将小包装食用油成功引入国内,使小桶装食用油走进千家万户的厨房,其旗下“金龙鱼”小包装食用油曾一度占国内市场份额的半壁江山。而今益海嘉里欲借其在全国拥有的高覆盖、高效率的销售网络开拓国内番茄制品市场,“金龙鱼”的辉煌能否在番茄酱行业重演,值得期待。
首先新中基可与益海粮油的中包装销售相结合,生产销售马口铁罐装产品和软袋,将目标市场索定旅游宾馆、餐馆等。其次与益海粮油的终端消费品销售网点密切嫁接,借助益海的品牌和影响力,打开终端消费品市场,迅速进入消费者家庭。另外国际市场方面,依托益海的海外工厂和营销网络,在当地上一些终端产品生产线,在当地分装销售,重点开拓非洲、俄罗斯和东欧、中东和亚太市场。
3.投资建议
由于公司10年大幅亏损,且公司计提了高额的存货跌价准备,公司经营层面难有超预期的负面事件出现。而益海嘉里入驻并主导经营后,公司管理出现较大改善,再加上行业景气度出现拐点。我们认为2011年公司将经历“行业+公司经营”双拐点。我们测算2011和2012年EPS分别为0.28和0.39元,给予“谨慎推荐”评级。
研究员：董俊峰 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：新中基:益海嘉里欲重塑新中基,值得期待
1.事件:
今日发布2010年度财务报告。
报告期内公司实现营业收入1511.96百万,同比下降8.92%;实现利润总额-437.65百万,同比下降7782.88%;
实现归属于上市公司股东的净利润-348.96百万,同比下降2162.72%,EPS 为-0.76元,同比下降2000%。
2.我们的分析与判断:
2010年番茄酱行业全面亏损。2010年国内番茄行业出现过剩产能,行业内,尤其是新疆中小企业众多,导致无序竞争的局面进一步恶化,而人民币持续升值,又使得过度依赖出口的中国番茄行业更是雪上加霜,去年国内番茄行业出现全面亏损。去年新中基大桶原料酱实现营业收入367.12百万元,同比下降35.87%,毛利率为-10.22%,小包装番茄制品实现营业收入905.32百万元,同比下降25.46%。
益海嘉里全面主导新中基番茄酱业务。2011年2月14日,新中基公告称正式与益海嘉里“联姻”。依据《战略合作框架协议》相关条款和双方磋商达成的一致意见,益海嘉里已派驻经营管理团队全面参与中基蕃茄和天津中辰2011年的生产经营、销售与管理,并对中基蕃茄和天津中辰的组织架构进行了相应的调整。中基蕃茄法定代表人由公司委派,总经理、财务总监正职由益海嘉里委派,副职由新中基委派。益海嘉里正式全面参与到新中基公司大桶及小包装蕃茄酱的所有资产领域。
益海欲重塑新中基商业模式。益海嘉里入驻新中基后有意全面改造新中基盈利模式,打造从种植至品牌的番茄制品全产业链商业模式。使企业跳出低端原料酱恶性竞争的怪圈,彻底改变过去从事低端原料酱生产和赚取微薄的贴牌加工费的经营模式,将企业定位成从上游原料种植、生产加工、品牌营销的全产业链企业。
上游:保证原料数量与质量。公司将建立自己的自种地和协作种地体系,30-40%的原料由自己的基地供应,适度引进机械化采收,缓解采摘劳力不足的问题,保证原料和产品质量。
中游:丰富产品线。根据市场需求适时开发新产品,有浓缩小罐酱、不同包装和规格的番茄调味沙司、以番茄为底料的各类快餐配料和蔬菜罐头、番茄果汁和以番茄为配料的蔬菜果汁等。
下游:加强品牌营销。2011年公司将提高大桶酱的转化比例。公司生产大桶酱产量的80-90%通过自我消化转化为终端产品,10-20%的高品质产品提供给高端客户。并且提高终端产品的自我品牌销售率(公司今后生产终端产品产量的90%为自我品牌,10%左右的产量为贴牌加工)。
“金龙鱼”的辉煌能否在番茄酱行业重演,值得期待。益海嘉里集团是世界500强企业新加坡丰益国际有限公司在华投资的以粮油加工为主的企业集团,在中国经营业务已经超过20年。在上个世纪90年代,益海嘉里将小包装食用油成功引入国内,使小桶装食用油走进千家万户的厨房,其旗下“金龙鱼”小包装食用油曾一度占国内市场份额的半壁江山。而今益海嘉里欲借其在全国拥有的高覆盖、高效率的销售网络开拓国内番茄制品市场,“金龙鱼”的辉煌能否 在番茄酱行业重演,值得期待。
首先新中基可与益海粮油的中包装销售相结合,生产销售马口铁罐装产品和软袋,将目标市场索定旅游宾馆、餐馆等。其次与益海粮油的终端消费品销售网点密切嫁接,借助益海的品牌和影响力,打开终端消费品市场,迅速进入消费者家庭。另外国际市场方面,依托益海的海外工厂和营销网络,在当地上一些终端产品生产线,在当地分装销售,重点开拓非洲、俄罗斯和东欧、中东和亚太市场。
番茄酱价格在曲折中上行。受棉花价格大幅上涨,番茄在新疆种植比较收益下降影响,预计2011年中国番茄种植面积可能下降20%左右,明年番茄酱供求将出现缺口。目前受我国番茄酱对外出口报价仍在800美元/吨附近徘徊,双方正处于博弈过程中,虽上涨趋势难改,但上涨之路并非一帆风顺,新疆商检局规定09年产番茄酱将于今年5月份以后停止对外出口将影响当前番茄酱价格走势,短期内不少小番茄酱厂压价出口旧酱对整体市场不利,但仍旧看好番茄酱行业趋势性投资机会。
3.投资建议:
我们测算2011和2012年EPS 分别为0.25和0.45元,给予“谨慎推荐”评级。
研究员：董俊峰 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：新中基:鲤鱼跳龙门!
事件:
2011年2月14日,新中基在停牌多日后,发布关于与益海嘉里合作的重大进展公告。对两家公司的合作范围、合作方式、公司未来发展方向进行了具体阐述。
点评:
“有情人”终成眷属!新中基终嫁“豪门”
2010年5月11日,新中基“牵手”益海嘉里,双方签订战略合作框架协议,益海嘉里以现金方式增持新中基子公司中基番茄、天津中辰30%股权,2010年11月30日公司公告称益海嘉里公司拟出资3.44亿参股中基番茄。经过半年多的谈判,几经波折,其间曾多次传出双方“分手”传闻引发市场担忧,如今双方终于即将走入“婚姻”的殿堂-益海嘉里已陆续派驻经营管理团队全面参与中基蕃茄和天津中辰2011年的生产经营、销售与管理。
情人节的“礼物”-五家渠中基番茄+天津制罐
2011年1月28日,公司发布公告称以持有的五家渠中基42.48%的股权对中基蕃茄进行增资,以持有的中辰制罐100%的股权对天津中辰进行增资,从而实现公司内部的资产调整。而最终目的便是益海嘉里将参与到新中基公司大桶及小包装蕃茄酱的所有资产领域。可以说,新中基几乎把自己的所有“嫁妆”都给了益海嘉里。
夫唱妇随:益海嘉里主导经营
依据《战略合作框架协议》相关条款和近期双方磋商达成的一致意见,益海嘉里已陆续派驻经营管理团队全面参与中基蕃茄和天津中辰2011年的生产经营、销售与管理,并对中基蕃茄和天津中辰的组织架构进行了相应的调整。中基蕃茄法定代表人由公司委派,总经理、财务总监正职由益海嘉里委派,副职由新中基委派。
借助“夫君臂膀”新中基欲鲤鱼跳龙门
益海嘉里集团是世界500强企业新加坡丰益国际有限公司在华投资的以粮油加工为主的企业集团,在中国经营业务已经超过20年,其旗下“金龙鱼”小包装食用油曾一度占国内市场份额的半壁江山。益海嘉里在全国拥有一个高覆盖、高效率的销售网络,新中基“联姻”益海的重要原因便是看好其在国内外的强大销售渠道。
新中基希望借助益海嘉里先进的管理模式、经营理念及遍布国内外的销售网络在番茄产业的种子研发、原料种植、生产加工、新产品开发、销售速度方面快速提升。届时,公司将大幅度降低对国际市场的依存度并摆脱与同行业在常规产品恶性竞争的局面,开辟国内蓝海市场。
借“东风”-番茄酱价格涨势待发
受棉花价格大幅上涨,番茄在新疆种植比较收益下降影响,预计2011年中国番茄种植面积可能下降20%左右,明年番茄酱供求将出现大量缺口。目前我国番茄酱对外出口报价仍在800-850美元/吨区间,双方正处于博弈过程中,虽上涨趋势难改,但上涨之路并非一帆风顺。仍旧看好番茄酱行业趋势性投资机会。
投资建议:
番茄酱跳不出农产品价格特有的“蛛网模型”怪圈。由于10年全球减产并预计2011年度中国番茄种植面积可能下降20%以上的可能性较大。番茄酱已进入新一轮上涨周期。这与07年年底至08年年初的供求形势极其相似。而2007年12月初-2008年2月底,公司股价从9元上涨至18元。3个月,股价翻倍!如今不仅行业出现趋势性投资机会,而且公司基本面已出现经营拐点,行业、公司驱动因素“双核”动力!目前公司股价在14元附近,以07年年底至08年年初的股价表现来测算,预计短期目标位20,长期目标位25。建议买入。
研究员：闫亚磊 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：新中基:投资收益增厚业绩!番茄酱价格蓄势待发
投资要点:
北新路桥股权贡献近3亿元利润
新中基持有北新路桥股份2811.6万股,于2010年11月11日解禁。根据公司公告,新中基于2010年11月19日抛售947.25万股,成交均价在20.95元,投资净收益=947.25×20.95×(1-1%)×(1-25%)=1.473亿元;公司又于2010年12月3日抛售947.25万股,成交均价在21.64元,获投资净收益=947.25×21.64×(1-1%)×(1-25%)=1.522亿元。公司两次抛售股票所得共获投资收益2.995亿元。
番茄酱价格蓄势待发
据世界番茄加工理事会最新预测数据显示,预计2010年全球番茄减产13%,中国减少30%左右。而在中国国内受棉花价格大幅上涨,番茄在新疆种植比较收益下降影响,预计2011年中国番茄种植面积可能下降20%以上,明年番茄酱供求将出现缺口。目前我国番茄酱对外出口报价为850-900美元/吨,由于目前国外正准备过圣诞节,番茄酱买方需求相对平淡,而国内番茄酱厂存在惜售心理,双方处于相持阶段。预计明年1月份番茄酱价格将进入上涨的通道。
随着番茄酱价格的进一步回升,根据公司会计准则,上半年减计的存货跌价准备7500万元应在今年底冲回。目前公司库存有近7万吨,今年新酱产量20万吨,公司产品加权平均成本仅710美元,以目前报价850美元报价保守来算,假设第四季度销售10万吨。则第四季度将会产生营业净利润3000多万元。
趋势性投资的绝佳标的
番茄酱跳不出农产品价格特有的“蛛网模型”怪圈。由于10年全球减产并预计2011年度中国番茄种植面积可能下降20%以上的可能性较大。番茄酱已进入新一轮上涨周期。这与07年年底至08年年初的供求形势极其相似。而2007年12月初-2008年2月底,公司股价从9元上涨至18元。3个月,股价翻倍!投资建议
投资建议:目前公司股价在14元附近,以07年年底至08年年初的股价表现来测算,预计短期目标位20,长期目标位25。建议买入。
研究员：闫亚磊，吴立 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：新中基:受益于股权出售和番茄酱价格上涨
要点:
公司主营产品为番茄酱,其中大桶酱和小包装制品分别占到营业收入的34.48%和43.47%,占到毛利润的79.95%和17.36%(09年数据)。
上榨季,原料茄全球丰产,多出470万吨,番茄酱价格持续下跌,报价从09年初1100美元/桶跌至今年5月底550美元/桶。
受天气影响,原料茄本榨季出现全球性减产(由于遭遇历史罕见寒潮冰雪灾害,我国新疆、内蒙古等地区推迟15天种植)。WPTC(世界番茄加工业协会)10月份再次下调全球、中国产量,预计全球为3694万吨,减产13%(9月份预计减产11%);中国为621万吨,减产28%(9月份预计减产17%)。番茄酱价格开始反弹,新酱报价目前为900美元/桶(番茄酱可以保存两年,旧酱较新酱低50-100美元/吨)。
我们认为番茄酱价格上涨将会持续,明年1季度涨幅显著,且成交量火爆,原因是下榨季产量可能继续下降,且幅度很大,以及3月底、4月初,原料茄开始种植。由于棉花价格高位运行,我国新疆地区下榨季将近1/3原料茄地可能改种棉花。另外,欧盟农业补贴政策对意大利等国下榨季农户种植原料茄积极性影响更大。从公司情况来看,今年与农六师签约20万亩加工用番茄地(还有约20万亩分布在新疆其他地区),落实17-18万亩,明年可能更低。
新疆棉花产量约占全国1/3,棉花地亩产约为400公斤籽棉(兵团农户需上缴80公斤),农资、人工等支出约为1600元,籽棉收购价格今年一度高达14元/公斤以上,按10元/公计算,每亩净利润为1600元。而原料茄地亩产为5-6吨,产品收购价格今年约为0.4元/公斤(06年之前约为0.2元/公斤,06-08年约为0.4元/公斤,09年约为0.35元/公斤),每亩销售收入仅为2000-2400元。
我国旧酱库存量约为30万吨(中粮屯河约为15万吨,公司为6-7万吨),本榨季产量不到70万吨(生产日期为8、9月份,中粮屯河约为30万吨,公司约为20万吨),下榨季产量预计60万吨都达不到。
合理假定公司四季度销售6-7万吨旧酱和10万吨新酱(番茄酱销售主要集中在当年四季度和下年一季度,各占一半左右),旧酱销售均价为800-850美元/吨(生产成本为600美元/吨),新酱销售均价为900美元/吨(生产成本为700-800美元/吨)。
研究员：王萍 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：新中基:历史的轮回!
投资要点:
2011年中国番茄种植面积将下降20%
2010年棉花、白糖、辣椒大幅上涨,番茄种植比较收益已处劣势,棉花面积的扩张必然引起番茄种植面积的下降,我们经新疆调研后认为,如若番茄酱价格2011年2月份番茄种植之前仍没有大幅上涨,预计新疆番茄种植面积可能将同比下降20%。
公司经营业绩拐点出现
随着番茄酱价格的进一步回升,根据公司会计准则,上半年减计的存货跌价准备7500万元应在今年底冲回。目前公司库存有近7万吨,今年新酱产量20万吨,公司产品加权平均成本仅710美元,以目前报价900美元报价来算,假设第四季度销售12万吨。则第四季度将会产生营业净利润4000万元。
公司投资收益锦上添花
公司新中基持有北新路桥股份2811.6万股于2010年11月11日解禁。2010年11月19日发布公告称,已出售947.25万股,成交价位在20.95元,投资收益1.965亿元。
趋势性投资的绝佳标的
番茄酱跳不出农产品价格特有的“蛛网模型”怪圈。由于10年全球减产并预计下一年度中国番茄种植面积可能下降的可能性较大。番茄酱已进入新一轮上涨周期。这与07年年底至08年年初的供求形势极其相似。而2007年12月初-2008年2月底,公司股价从9元上涨至18元。3个月,股价翻倍!投资建议
投资建议:目前公司股价在12元附近,以07年年底至08年年初的股价表现来测算,预计短期目标位20,长期目标位25。建议买入。
研究员：闫亚磊，吴立 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：新中基:向益海嘉里转让子公司股权的定价公告点评
投资评级:增持。我们预计2010-2011年新中基公司EPS为0.05元和0.50元。
中国番茄制品在国际上有成本和品质优势,在国内有庞大的潜在市场,发展空间较大。新中基作为中国番茄酱行业的领先者之一,在国际销售、原料控制和下游产品制造上有独到之处。未来如果和益海嘉里公司的资金、国内销售渠道优势相结合,竞争能力将大幅提升,公司前景值得看好,维持对公司的“增持”评级。
番茄酱行业进入双寡头时代:竞争规范化,定价权提升。中国番茄酱行业从21世纪以来进入快速成长期,产量从1999榨季的14万吨增长到2009榨季145万吨,十年增长10倍。在2006年中粮集团(以下简称中粮)收购行业龙头新疆屯河之后,作为中粮在中国农产品市场上最大的竞争对手,此次益海嘉里公司(以下简称嘉里)参股行业第二位的新中基的产业链,将有利于中国番茄酱行业的规范有序发展。中粮和嘉里的“双龙戏水”,既是二者在食用油、大米市场竞争的延续,也反映了资本对番茄酱行业前景的一直看好。可以预见的是,未来两巨头将在规范原料市场、资金扶持、统一营销、共用渠道、整合并购等多个方面展开良性竞争,加快国内番茄制品市场拓展。随着产能集中和国内需求市场开发,国际番茄酱市场定价权也将从欧洲向中国转移。
股权换现金,对新中基“利大于弊”。权衡利弊,引入嘉里这一战略投资者利大于弊,强化了公司行业地位,未来仍有可为。一方面,好处在于提升公司信用等级,缓解现金流压力。嘉里公司参股这一背景,将极大提升公司的债权和股权信用评级,拓宽了融资渠道。此外,2009年新中基财务费用1.68亿元,年末资产负债率76.81%,公司“短借长投”扩产模式遭遇较大现金流压力。此次3.44亿元现金融资,按2009年公司平均借款利率5.5%(财务费用除以长短期借款总额)估算,将减少财务费用1900万元,增厚税前EPS为0.04元。另一方面,弊端在于公司自主权可能流失。此次转让涉及的是公司最核心和最优质的资产—番茄酱产业链(大桶和小包装生产),如果在资金和销售渠道上过度依赖嘉里,公司的主导权可能流失。但这一风险也有可能在企业发展中得到控制和克服。
2010年四季度公司将步入业绩拐点—减值转回+售股获益。我们预计,在2010年第四季度,公司业绩将出现较大增长。增长动力来自于:一是前三季度番茄酱计提减值过于悲观,有转回预期,番茄酱价格从2010年7月的650-700美元/吨涨至10月的850美元/吨,涨幅达20-30%。根据我们上篇报告估算,仅存酱就将增厚公司业绩约0.16元;二是北新路桥股权转让收益1.92亿元(2010年11月中旬已转让947.25万股,交易总额约1.98亿元),增厚业绩0.40元(税前)。因此,我们预计,公司2010年第四季度有望盈利0.60元,可能在弥补1-9月-0.55元的亏损后仍有微利。
预计2011年公司业绩0.50元,同比大幅增长。分业务来看,公司主营的番茄酱业务价格持续走高,我们预计该业务将可能贡献EPS0.20元;公司仍持有的北新路桥股权(1864.35万股)有可能继续逢高减持,我们预计将贡献EPS为0.25元;财务费用大幅减少(主要是嘉里现金参股中基番茄和天津中辰),预计将贡献EPS为0.05元,合计0.50元,较2010年0.05元增长9倍。
催化剂:天津中辰的资产评估报告出炉。一方面明确新中基股权的现金对价总额,另一方面让市场更了解天津中辰的公司价值。
研究员：王鹏 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新中基:大包装番茄酱量价双降,致使公司上半年亏损
上半年公司亏损 2.48 亿元
2010 年1-6 月,公司亏损2.48 亿元。因去年大包装番茄酱出口下滑,造成公司库存量大增,报告期内公司计提产成品跌价准备约0.69 亿元,且销售费用、财务费增加,最终导致公司亏损2.48 亿元。
大包装番茄酱出口量锐减、售价低迷
2010 年1-6 月,公司大包装番茄酱营业收入为1.04 亿元,同比下降56.28%。我们预计上半年公司出口量不足3 万吨;且出口价格下滑至600 美元/吨,低于我们推算的公司大包装番茄酱加工成本,最终导致公司当期大包装番茄酱销售毛利率降至-18%。
小包装番茄制品销售扭亏为盈
2010 年1-6 月,小包装番茄制品实现营业收入4.52 亿元,同比增长105.50%;销售毛利润0.27 亿元,同比增长247.09%。受销售情况好转及原料价格下降近20%影响,报告期内公司此块业务扭亏为盈。
公司的增长潜力分析
公司番茄原料价格成本优势明显;且公司积极开发高附加值的番茄深加工产品,产品线日益丰富;随着番茄酱行业景气指数回升,将带动出口价格逐步回升,下半年公司大桶番茄酱盈利能力有望增加。
盈利预测与投资评级
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.12、0.23和0.35元,给予公司2011年30倍PE,目标价6.90元。鉴于公司的发展潜力给予持有评级。
风险提示
番茄酱价格回升速度;食品安全;销售压力的风险。
研究员：熊峰，李冰 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：新中基:扩张后遭遇市场低迷
2010 年1-6 月,公司实现营业收入6.68 亿元,同比略增0.46%;实现营业利润为-2.48 亿元,同比减少882.58%;实现归属于母公司净利润-2.17 亿元,同比减少761.31%;每股收益-0.49 元。
公司主营业务为番茄酱加工出口,上半年公司盈利水平骤降,综合毛利率降低24.24 个百分点至4.66%,主要是由于市场供过于求,上半年出口价格在低位徘徊,公司大桶番茄酱出现严重亏损。
番茄酱产品盈利水平大幅下降,销售结构改变。公司第二季度番茄酱售价持续走低,主要受前两年番茄增产,国际番茄酱市场供过于求的影响,上半年国内番茄酱出口均价在750美元/吨左右,同比降低近30%。公司大桶番茄酱收入同比减少56.28%,毛利率同比降低70.24 个百分点至-17.7%。但与此同时,公司小包装番茄酱收入同比增长105.5%,毛利率也下降了12.71 个百分点至6%。上半年公司产品销售格局出现转变,大桶原料酱占主业收入的比例由去年同期35.97%下降至今年上半年的15.69%,小包装番茄制品的收入对主业的贡献却由33.19%上升至68.04%。由于全球番茄存在减持预期,当前番茄酱出口价格已有反弹趋势,预计下半年开始的新榨季番茄酱产品价格有望触底反弹。在公司与益海嘉里开始战略合作之后,预计公司的经营水平将有所提升。
资产减值激增。由于出口量锐减,库存激增,公司计提了6,880 万元存货跌价准备。另外公司还计提了1,539 万元坏账损失,使上半年资产减值损失达8,419 万元,为近年来最高,占净利润亏损额的34%。
期间费用率上升。公司在近年来产能扩张后,财务负担激增,上半年财务费用率上升2.45个百分点至14.56%,使公司期间费用率上升至28.18%。
盈利预测和评级。由于番茄新榨季开始于7 月份,公司销售集中在下半年,预计公司2010-2012 年的EPS 分别为-0.52元、-0.06 元和0.06 元。考虑到公司短期内扭亏艰难的现状,维持“中性”评级。
风险提示。经营不善导致难以扭亏的风险。
研究员：天相农业食品组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新中基:迎来公司及行业基本面双复苏
定向增发完成及与益海嘉里合作,负债率大幅降低,轻装上阵。4 月底公司完成定向增发,募集5.8 亿,解决收购五家渠产生的债务及补充流动资金,紧接着5月引进战略投资者益海嘉里,对其出让公司番茄酱核心资产30%的股权,作价8-10 亿,预计两事项给公司提供14-15 亿现金,负债率可从目前77%的高位降低到50%以下,大大节省财务费用,与出让股权的摊薄抵消后仍有正收益。
行业逐鹿下游产品及非洲、国内等新兴市场,新中基自身先发优势及益海嘉里的助一臂之力助公司下游发展壮大。近年来番茄酱加工出口有两个趋势,一是小包装出口比例的增加,二是市场的转变,到欧洲传统市场的出口量基本稳定,到新兴市场如非洲及国内的销量增长迅速。新中基是国内最早开始生产小包装产品及最早打入非洲市场的企业之一,08 年小罐酱出口量一度占全部小包装出口量的60%以上,占非洲市场60-80%,与益海嘉里展开合作后,可与之共享其非洲及国内市场成熟的米、面、油终端渠道及品牌,进一步提高小罐酱盈利能力及巩固龙头地位。
预计本榨季三主产地番茄原料减产,行业进入筑底阶段。10/11 榨季,美国加州因种植意愿下降、欧洲因持续降雨天气及补贴逐步取消、中国新疆因低温天气等均有较大幅度减产,预计全球工业番茄产量较上一榨季下滑10%左右。
中国番茄酱出口经过18 个月下跌从1200 美元/吨的高点跌至550 美元/吨以下,目前行业正处在去库存阶段,预计未来价格将稳步复苏。
投资建议:短中长期皆有看点,长期关注。从公司业绩出发,短期看财务费用降低,中期看行业复苏,远期看下游小罐酱的厚积薄发及合作进展。微调未来三年盈利预测至0.16 元、0.36 元、0.4 元,短期相对估值均远高于A 股及农业股平均水平,维持中性的评级,长期发展前景明朗,维持A 的评级,建议长期关注。
研究员：朱卫华，黄珺，董广阳 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：新中基重大事项点评:引进战略投资者,提升公司发展空间
暂时维持新中基(000972)盈利预测,维持“增持”的投资评级。
我们暂时维持新中基(10/11年EPS 0.20/0.35元,“增持”评级)的业绩预测(小考虑今年11月份公司可能减持北新路桥股权带来的接近EPS0.80-1.0元的业绩增厚)。我们认为,公司目前正处于划时代的转折时期,预计第一阶段与益海嘉里在小包装番茄酱销售方而的合作,对业绩的增厚预期较强;预计第一阶段,益海嘉里若成为上市公司大股东,以优质资产注入上市公司的预期也较强;同时,在此过程中,新中基管理、治理、资产负债率等都将得到较大程度的优化。
总体上看,公司存在成长为下}内农业、食品板块龙头企业的可能性。我们看好公司因为本次与益海嘉里的合作而形成的中长期高成长性的预期,同时积极关注短期小包装等番茄酱产品销售量爆发式增长的可能性对公司业绩增厚等方而的实际影响。
短期的股价催化剂:公司小包装番茄酱正式通过金龙鱼的销售渠道,全而进入全球的快餐、酒店、超市等终端市场。中长期股价催化剂:益海嘉里通过新中基新股发行,成为新中基的大股东,并二将大量优质资产注入上市公司,并进一步将公司定位成其布局中国粮汕市场的核心平台。
主要风险提示:公司潜在治理风险;小包装番茄酱销量大幅低于预期;番茄酱出口价格继续下跌;人民币大幅升值。
研究员：毛长青 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：新中基:引进战略合作者——益海嘉里
事件描述:公司今日公告,公司与益海嘉里投资有限公司签订了《战略合作框架协议》,益海嘉里将以现金增资方式,成为公司控股子公司新疆中基蕃茄、天津中辰的股东,增资后将分别持有中基蕃茄30%的股权、天津中辰30%的股权。
评论:1. 公司是番茄酱行业龙头。控股子公司新疆中基番茄主要经营大桶番茄酱的生产销售,公司持股92.31%;天津中辰主要经营小包装番茄产品的生产销售,公司持股66%。
2. 益海嘉里是新加坡丰益国际在华的投资公司,是国内最大的粮油加工集团,下有“金龙鱼”等品牌,在中国成功引进了小包装消费的概念。
3. 此次引进战略合作者,对公司未来经营将产生重大积极影响:(1)扩展公司国内外销售平台,提升产品市场份额。丰益国际全球化销售网络平台有利于公司番茄酱的国外销售,而益海嘉里在国内成熟的销售渠道也有利于公司小包装番茄酱的推广,这将推动公司自有品牌“chalkis”市场份额的提升;(2)益海嘉里派员参与公司管理,有利于提升公司管理水平;(3)益海嘉里现金投资缓解公司的资金压力。截止2009年底,新疆中基番茄的净资产为13.9亿元,天津中辰的净资产为2.5亿元,协议中尚未披露此次交易价格,以两公司净资产为基准,我们估计股权交易价格约为4.9亿元;(4)有利于公司进入新的农产品加工领域。
4. 合作协议中指出,若公司发行新股,益海嘉里可以以此次股权投资作为对价认购新股,这也表示益海嘉里未来有可能从参股公司子公司层面转到直接持股上市公司。
5. 公司是我国番茄酱行业的双寡头之一,公司在番茄酱产业链上下积极延伸来回避行业风险。向上, 通过与农六师合作建立“公司+团场基地”的模式来控制原料资源和扩充产能,向下,公司积极扩产小包装番茄酱和发展自有品牌。但我们认为,公司未来业绩,短期内看行业供求,在09/10年供过于求带来的价格下滑后,10/11年番茄酱产量或将减少,番茄酱价格可能会筑底回升;长期则在于彻底解决子公司的亏损问题和开拓自有品牌在国内外市场的份额,而益海嘉里的引进将加快自有品牌在国内外市场份额的提升。
6.盈利预测与评级:由于此次战略合作仅刚刚签订协议,交易对价尚未确定,我们暂不调整公司盈利预测,鉴于今年番茄酱价格低迷,预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.13 元和0.2 元,对应5 月7 日收盘价14.95元计算,对应的动态市盈率分别为115X 和75X,维持公司“增持”的评级。
研究员：冉伶俐 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新中基:因迪拜事件影响等原因调低新中基等评级至中性
观点:
1.迪拜财政部近日宣布重组迪拜世界集团,该集团及其子公司Nakheel 所欠债务约590亿美元将延迟6个月偿还,这并不是不还;
2.国际信用评级机构随即下调迪拜的债权信用等级,比曾遭遇破产的冰岛还低,这只是评级机构对事件本身的一个职业性反映;
3.欧美市场反映激烈,主要是约有3/4的债务与欧洲金融机构有关;
4.对此事件对国际金融市场和全球经济的影响,有人担心第二次金融危机,有人担心国际资本从新兴市场撤走,但机构和专家观点分歧较大,近期需要密切关注;
5.在国外投机资本欲再掀打压资本市场浪潮的前提下,加之国内一些上市公司如中国银行、中国铁建等与迪拜集团有合同业务关系,可能会遇到支付困难,再加上部分市场在欧美的A 股上市公司可能会再次遇到经济复苏挑战而出现销售疲软,A 股市场可能会有一些震荡,但不以过分夸大影响程度和时间跨度。
6.食品饮料中的新中基、国投中鲁与中粮屯河,由于主要销售市场在欧美,迪拜事件增加了该区域经济复苏道路上的不确定性,销售可能会受到一定负面影响,且最近番茄酱销售不理想,FOB 价格从900多美元/吨滑落至700多美元/吨,销量徘徊不前;苹果浓缩汁市场恢复仍然平缓,09年业绩增长预期不确定性增加,故暂时从此前的“推荐”(中粮屯河为“强烈推荐”)调整为“中性”评级;新中基和国投中鲁业绩预测暂不调整,中粮屯河2009-2011年净利润增长率从此前的40%、30%和30%调整为15%、30%和30%,每股收益从0.46元、0.60元和0.78元调整为0.38元、0.49元和0.64元。
研究员：刘家伟 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：新中基:机会与风险并存
单季业绩不佳。10月24日公司公布09 年三季报,报告期内,公司实现营业总收入9.94亿元,同比下降17.2%;营业利润301万元,同比减少下降90.5%;净利润1897万元,同比下降54.9%;归属于母公司的净利润1702万元,同比下降15.2%,每股净收益0.04 元,稍差于我们的预期。其中,第三季度单季业绩不佳是拖累1-9月份业绩的主要原因。第三季度,公司实现营业收入3.28亿元,同比增长9.3%;营业利润-2864万元,去年同期是-1314万元;净利润-1664万元,去年同期是-1488万元;归属于母公司股东的净利润-1583万元,去年同期是-1240万元。
毛利率大幅下滑非正常,可能是成本核算方法有变。公司第3季度毛利率为7.17%,环比下滑22.5个点,同比下滑20.43个点。我们认为,毛利率单季大幅下滑可能并非公司产品售价大幅下跌造成的,原因很可能在于成本核算方法有变。大致理由如下:1、全国番茄酱出口均价并未出现大幅下跌,这不支持公司产品售价大幅下滑。据中国海关公布,7-8月份番茄酱FOB均价为1000美元/吨,较二季度均价1071美元/吨仅下滑了6.6%;2、2009年第三季度三项费用率为为16.3%,较08年同期的27.9%大幅下滑了11.6个百分点,但较07年同期的17.6%仅下滑了1.3个百分点。
存货大幅上升,09年番茄酱产销量有望增长50%以上。09年三季末,公司存货16.65亿元,较去年同期多出3.48亿元,较二季末多出10.16亿元。由于三季度是公司原料收购季,经我们保守测算,09年公司收购原料总量将超过去年50%以上,也即公司09年番茄酱压榨量将达到27万吨左右。
大幅举债,财务负担加大。三季度,公司继续大幅举债,以应对流动资金不足的问题。截止三季末,公司负债总额49.4亿元,较二季末多出了11.1亿元。,资产负债率高达79.05%,财务风险加大,但如公司提出的非公开定向增发方案获批,则有望迅速缓解这一负担。
给予公司增持投资评级。预计公司09、10年EPS分别为0.25元、0.38,当前股价为9.68元,对应PE分别为38.7倍和25.5倍。考虑公司在行业的领先地位和番茄酱行业景气度虽有所下滑但仍居高位,且未来2-3年内仍有进一步提振之预期,给予公司增持投资评级。
研究员：程晓东 所属机构：太平洋证券股份有限公司
报告标题：新中基:点评
1-9月,公司实现营业收入9.94亿元,同比下降17.2%;营业利润301万元,同比下降90.5%;归属于母公司所有者的净利润1702万元,同比下降15.1%;实现基本每股收益0.04元。
点评:1.7-9月,公司实现营业收入3.29亿元,同比增长9.3%;营业利润-2864万元,去年同期为-1314万元;归属于母公司所有者的净利润-1584万元,去年同期为-1241万元;实现基本每股收益-0.04元。
2.1-9月,公司收入同比下降的主要原因。番茄酱价格较去年同期的高点已回落;上一榨季受原料收购限制,番茄酱产量瓶颈未突破,库存商品同比减少。由于上榨季开工不足,结转至09年可供销售的番茄酱减少,是三季度业绩同比下降的主要原因。
3.1-9月,公司综合毛利率21.7%,下降5.4个百分点。三季度,公司综合毛利率为7.2%,同比下降20.4个百分点。期间费用率,公司三季度的费用率同比也下降了11.6个百分点,降至16.3%。
3.09年因积温降雨适宜和面积扩大,新疆番茄增产明显,中国加工番茄总产量将超过800万吨。因供给充裕,销售进度较上年滞后,预计中国番茄酱价格将因增产而继续下降。
4.盈利与投资评级。预计公司09-10年EPS分别为0.25元、0.35元,维持“中性”评级。
5.风险:公司治理结构问题;番茄酱价格大幅下跌。
研究员：张喜 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：新中基:新榨季,新开始,新期待
2009年1-9月,公司实现营业收入9.94亿元,同比下降17.2%;营业利润301万元,同比下降90.5%;归属于母公司所有者的净利润1702万元,同比下降15.1%;实现基本每股收益0.04元。
2009年7-9月,公司实现营业收入3.29亿元,同比增长9.3%;营业利润-2864万元,去年同期为-1314万元;归属于母公司所有者的净利润-1584万元,去年同期为-1241万元;实现基本每股收益-0.04元。
收入下降源于番茄酱库存有限,价格下滑。1-9月,公司收入同比下降的主要原因系:(1)番茄酱价格较去年同期的高点已回落;(2)上一榨季受原料收购限制,番茄酱产量瓶颈未突破,库存商品同比减少。
三季度毛利率下降20.4个百分点,可能系会计处理方式变化。1-9月,公司综合毛利率下降5.4个百分点,回落至21.7%,其中,第三季度,公司综合毛利率仅为7.2%,同比下降20.4个百分点。我们估计,第三季度综合毛利率大幅下降可能是由于会计处理方法发生变化,从费用率看,公司第三季度的费用率同比也下降了11.6个百分点,降至16.3%。
公允价值变动收益主导公司净利润,贡献EPS约0.04元。1-9月,公司利率调期交易公允价值变动冲回损失,记录公允价值变动收益1786万元,贡献EPS约0.04元。
期待产能扩张后的新榨季。由于2009年初新成立的五家渠子公司使公司新增产能10万吨,加上农六师的原料供给保障,09/10榨季的番茄酱产量有望增加7-10万吨,我们预计新榨季产量有望达27万吨左右。预计新榨季的番茄酱出口价格有望维持在900美元/吨以上,而番茄收购价格同比将下降,产能扩张后的番茄酱盈利能力提升可期,第四季度是决定公司今年业绩的关键。
研究员：冉伶俐 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新中基:三季报符合预期,期待09年业绩恢复性增长
三季报EPS0.04元,基本符合预期。09年1-9月,公司实现收入9.94亿元和归属于母公司的净利润0.17亿元,同比分别下降17.14%和15.15%; EPS为0.04元,基本符合我们的预期(0.05元)。由于上榨季开工不足,结转至09年可供销售的番茄酱减少,是公司3季报业绩同比下降的主要原因。 2009/2010新榨季中国番茄酱量增价跌。据业内人士估计,09年因积温降雨适宜和面积扩大,新疆番茄增产明显,中国加工番茄总产量将超过800万吨(同比增30%),产酱约115万吨。目前番茄酱市场报价约900美元/吨(较上榨季1050美元/吨下降14%),但因供给充裕,销售进度较上年滞后。我们预计因目前欧洲番茄酱出厂价仍维持高位(850-900欧元/吨,折1275-1350美元/吨),预计中国番茄酱价格将因增产而继续下降,但底价有望高于850美元/吨。
年公司产大桶酱30万吨,中性预计年内销售50%。因番茄丰收和产能扩大,09年公司共产大桶番茄酱30万吨,同比增75%。公司销售压力在于:①全国增产30%增加销售压力,行业销售进度普遍滞后,但公司8月底已有意向订单14万吨,占大桶酱产量47%;②09年中国番茄酱出口商检霉菌指标提高,但且公司质控规范,预计受影响较小;③09年冬铁路兰新线改造影响出疆运输,但截至10月中旬公司已抢运1/3番茄酱到天津港,后续运输压力减轻。我们预测今年产新酱售价预计900美元/吨,新酱在09年内的销酱比例约50%(低于上年的60%),增产带来销量总规模增加推动了公司09年收入增长。
投资评级:“增持”。随着普罗旺斯子公司等历史问题被逐步消化,公司2010年业绩将出现较大增长。预计2009-2011年公司净利润分别是1.05亿元、1.70亿元和2.09亿元,EPS为0.25元、0.41元和0.50元。我们认为公司基本面正出现向好变化,维持对公司的“增持”评级。
股价表现的催化剂:公司目前正申请增发,如果获批将有助股价表现。
研究员：王鹏 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新中基：新榨季产量及盈利有望创新高
近期公司存在两个股价催化剂,一是定向增发稍减财务压力,二是新榨季番茄丰收可能促产量大幅增长,我们由此小幅调升未来两年业绩,股价存在交易性机会。
不过考虑到公司财务风险及估值过高等因素,仍维持”中性A”的评级。
08/09 榨季番茄酱销量大幅下滑导致上半年收入毛利均大幅下降,利率调期合约的损失冲回使净利同比持平。公司09 年上半年营业收入和主营毛利分别为6.65 和1.92 亿元,同比分别下滑26%和21%,实现净利润3286 万元,同比基本持平。08/09 榨季番茄酱价格虽同比提高将近40%,然原料不足导致公司番茄酱产销量下滑50%以上;挽回上半年盈利的主因是公司08 年初在建行贷款时签订的利率调期交易产品的1566 万元损失冲回。
新榨季番茄丰产,销量增长有望拉动番茄酱盈利创新高。新榨季七八月份刚开始,公司番茄酱出口订单已签订一半以上,价格从1200 美元/吨下滑20%至950 美元/吨上下,主要因为全球酱用番茄产量增长10%。09/10 榨季中国番茄酱产量有望增长20%以上达100 万吨,公司因年初收购五家渠公司扩张产能巩固原料供给,预计产量增长超过行业平均约50%。总体来说,番茄酱价格虽已过景气高点,但由于产销量的提升、产能利用率的提高、原料成本的减少等,新榨季公司番茄酱盈利水平有望创新高,预计大桶酱毛利增长50%以上。
若近期通过定向增发预案,预计分别增加今明两年EPS0.02 和0.04 元。公司于21 日发布了非公开发行股票之预案,共计募集资金8.94 亿元,其中4.14亿为债转股,4.3 亿元为现金,若增发顺利完成,对新榨季季节性急需的5-6亿番茄原料收购资金无疑是雪中送炭,对全年来说将高达74%的负债率将降到60%左右,可降低近10%的财务费用。
我们认为短期可把握定向增发、产销增长这两个催化剂带来的交易性机会,不过仍维持“中性A”评级。我们调高对新榨季番茄酱销量的预测及降低此前对财务费用的估计,考虑股本摊薄效应,相应提高09、10 年EPS 从0.26、0.29 元至0.28、0.33 元。不过考虑到公司财务风险、相对估值仍高,仍维持“中性A”评级。
风险提示:仍要警惕短贷长投带来的财务费用高支出及法国普罗旺斯的亏损。
研究员：朱卫华，黄珺 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：新中基：非公开发行将显著改善公司资本结构
中期业绩点评
2009年上半年大桶番茄酱销售大幅减少是公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润大幅下降的主要原因;而非经常性损益增加和综合毛利率的提升则是公司净利润同比略有增长的主要原因。此外,过高的资产负债率和巨额的财务费用制约了公司经营业绩。
非公开发行将显著改善公司资本结构
非公开发行一是有利于降低资产负债率、增强公司的后续投融资能力,保持公司的持续发展。2006 年、2007 年、2008 年、2009 年6 月30 日资产负债率(合并报表口径)分别为67.80%,69.49%,69.98%和74.20%,可见公司的财务杠杆利用率已达到较高水平。与同行业上市公司相比,资产负债率明显偏高。
二是有利于节省财务费用,改进公司的经营业绩。大额银行贷款提高了公司的财务成本,利息支出逐年增加,2006、2007、2008 年及2009 上半年利息净支出分别为10,919.16 万元,15,790.59 万元,20,289.53 万元和7,144.60 万元,平均约为年度利润总额的2倍。财务负担过重吞噬了公司的大部分利润。
新榨季的产量和价格是下半年业绩的决定性变量
由于2009年初新成立的五家渠子公司将使公司新增产能10万吨,如果今年能在新榨季前建成投产,09/10榨季的番茄酱产量将至少增加5万吨。新榨季即将到来,按目前国际市场的价格判断,今年原料番茄酱价格有望继续保持在1000美元左右的高位。
我们预计公司2009-2010的EPS分别为0.284元、0.355元和0.427元,以目前8.07元的股价计算,对应的2009年动态市盈率为28倍,考虑到公司的行业地位、行业处于景气向上、以及公司资产结构和经营状况改善,我们维持买入评级。
风险因素
一是原料风险,一方面是原料供应风险,另一方面是原料价格风险,近几年产区番茄价格剧烈波动。二是汇率风险,由于公司目前90%以上的产品用于出口,所以人民币升值对公司业绩带来实质性的不利影响。三是竞争风险,番茄酱价格的不断上涨,使得行业的竞争也日趋激烈,潜在进入者对市场的干扰不可小视。其他风险,如公开发行预案尚待股东大会和证监会的审议,存在较大不确定性等。
研究员：熊峰 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：新中基：蕃茄酱价格有下行压力，增发缓解财务压力
09年上半年销售收入6.65亿元,同比减少26%,09年上半年蕃茄酱价格相比08年仍处高位,销量下降是收入下降主要原因。09年上半年实现净利润3286万元,仅同比增长1.2%。
09年一季度总销售收入下降35.9%,二季度销售收入下降13%,三季度是销售淡季预计收入下降幅度将收窄,四季度将是全年销售高点。09年上半年大桶蕃茄酱销售收入下降47.54%,09年上半年的大桶蕃茄酱毛利下降23.29%至52.53%,但仍远高于行业平均毛利率,新中基大桶蕃茄酱的高毛利率来自于兵团蕃茄原料和自种蕃茄原料的优势。
Tomatoland预计09年中国制酱蕃茄产量可能超过700万吨,同比增长约15%,创历年最高。目前中国蕃茄酱FOB价格在940-980美元/吨,相比高点已有约25%的降幅。目前全球对于09/10榨季新产酱的需求旺盛,短期报价有一定支撑,但长期看蕃茄制品行业已过景气高点。09年欧洲、中国蕃茄原料增产数据明确后,蕃茄酱价格可能继续下行。
07年至08年是国内蕃茄制品行业的景气上升周期,行业盈利向上导致小产能增长迅速,给行业带来产品质量下降以及蕃茄原料收购、产品价格等方面竞争加剧。Tomatoland估计近期中国可能会加强出口蕃茄酱霍氏霉菌计数(HMC)检验,现行出口检验标准是≤50%。蕃茄酱霉菌主要产生于腐败变质的原料,产能较大企业能迅速消化收购的蕃茄原料,减少原料腐败变质。如果严格执行霉菌计数出口检验,小产能企业出口量将受限制,中粮屯河和新中基等产能优势企业将从中受益。小产能企业逐渐退出也将缓和原料收购方面的竞争。
公司发布定向增发公告,以不低于6.89元/股的价格向农六师国资委发行6008万股,向兵团投资公司发行725万股,向其他8名特定发行对象发行6241万股。向农六师和兵团投资公司的增发以现有债务转股的方式进行,累计减少4.64亿元债务。剩余增发金额用于偿还1.3亿元银行债务,并补充流动资金3亿元。本次定向增发完成后,公司资产负债率将由74.2%下降至59.28%,流动比率由0.86上升至1.15,财务费用压力将明显下降。
按定向增发后股本全面摊薄后,预计公司09年每股收益0.16元、10年每股收益0.22元,对应09年动态市盈率53倍,10年动态市盈率39倍,给予公司“短期-中性,长期-A”的投资评级。
研究员：王明德，徐昊 所属机构：国都证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||