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大庆华科(000985)_研究报告_财经_新浪网(000985) 研究分析报告|查股网

股票名称：大庆华科(000985)

报告标题：大庆华科:石油树脂价格上涨的受益公司

2011-04-28 09:11:20

公司1季度实现营业收入2.53亿,同比增长8.14%,归属于上市公司股东的净利润0.1亿,同比增长12.72%。业绩增长的原因主要是C5、C9树脂1季度销售价格涨幅超过原料涨幅较多。
华科用于生产的原料全部来自大庆石油公司,2010年约14万吨。加工后公司化工产品主要有:C9石油树脂、C5石油树脂、间戊二烯石油树脂、氢化石油树脂、精制乙腈、聚丙烯粉料、改性聚烯烃塑料等。产品销售没有明显的周期性,各个季度销售额相差不多。但盈利随着季度变动较大,主要是原料的成本受到油价格影响较大,但库存和上游调价的反应时间较长导致存在一定的滞后性,同时考虑到下游对油价反应更迅速,我们认为油价快速上升,公司盈利较好,油价快速下降,公司盈利较差,但放在长周期里,公司化工品的毛利率将维持在12-20%。
未来几年石油树脂供需略显紧张。未来几年国内石油树脂供给总量将不断增多,2013 年将达到约25 万吨;石油树脂需求总量也在不断增加,2013 年将突破30万吨,国际市场的需求也在不断扩大,并且专用石油树脂、高档石油树脂的需求总量增加较快。预计2011年公司各种专用石油树脂销售量约为2.4万吨。
在建项目偏重于技改:公司在建(预计今年完工)的15万吨/年乙烯裂解C5综合利用项目属于提升原料适应性、改善产品品质的项目。另一项可能的生产项目是C5分离技改项目,主要是配合新的安全规范要求。
科技分公司拆迁不影响公司业绩。科技分公司主要产品有部分聚丙烯管材专用料、塑料及工程塑料PA、PP、ABS、PE、PVC的专用料和改性料、填充母料等,2010年处于略亏状态,1季度略有盈利。
拆迁费合计6812万元。公司将获得房屋补偿费、土地补偿费、附属物补偿费、设备迁移和补偿费、房屋装修补偿费、地下隐蔽设施补偿费等补偿总额6812万元。公司将利用补偿款对科技开发分公司进行易地另建。拆迁后科技开发分公司将临时租用高新区新兴产业园厂房,计划5月15日设备安装完毕,科技开发分公司已根据市场预测,提前多生产了部分产品,搬迁事宜对其生产经营无影响。
其他业务发展平稳:公司生产的聚丙烯专用料质量稳定, 2010 年预计销售量将在4万吨左右,目标市场以东北三省为主;医药公司之前处于略微亏损的状态,在建的5400万支/年水、粉针项目,11年建成车间,预计12年投产,有可能带来新的盈利。
投资建议:石油树脂将由成本推动和需求拉动两方面因素作用,未来盈利情况乐观,但考虑到公司其他业务尚需观察,我们预计11年、12年公司EPS 0.31元、0.35元,谨慎起见给予中性评级。

研究员：张镭，宋哲建    所属机构：中国建银投资证券有限责任公司

报告标题：大庆华科:大幅计提资产减值损失

2009-11-09 16:58:25

2009 年1-9 月,公司实现营业收入6.6 亿元,同比下降36.2%;营业利润3559 万元,同比增长58.7%;归属于母公司所有者净利润3026 万元,同比增长56.8%;基本每股收益0.233 元。
2009 年7-9 月,公司实现营业收入2.3 亿元,同比下降19.9%;营业利润338 万元,同比增长178.1%;归属于母公司所有者净利润293 万元,同比增长193.5%;基本每股收益0.023 元。
小基数造就大增长。公司主营业务是聚芳烃和聚丙烯的生产和销售。去年同期公司产品原材料价格上涨较多,呈现出近年来最低的净利润水平,今年随着化工行业的回暖,公司产品价格回暖,同比净利润增幅56.8%。
毛利率逐季降低。一季度公司产品乙腈价格大幅度上涨,该产品毛利率大幅度提高,导致公司净利润大幅度增加。随后的两个季度,乙腈的优势逐渐消失,价格逐渐回落,公司产品原料价格上涨,毛利率由一季度的 22.3%降为二、三季度的16.9%和7.4%,呈现逐季降低的态势。
大幅计提资产减值损失。今年第三季度,公司计提资产减值损失2518万元,同比增加2.4倍。主要是由于公司收回药业分公司的固定资产减值损失,影响公司税前EPS0.19元。
期间费用率环比提高0.7个百分点,同比提高0.6个百分点。
主要是由于公司管理费用和销售费用的提高,公司资产负债率较低,财务费用几乎为零。
盈利预测及投资评级:我们给予公司2009年和2010年盈利预测分别为0.23元和0.11元,最新收盘价13.32元,对应的动态市盈率分别为58倍和141倍,维持中性的投资评级。
风险提示:经济危机过程中,国际、国内石油化工市场价格波动幅度较大,公司产品价格起伏不定,原材料短缺,给经营工作带来较大风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司