得润电子(002055)_研究报告_财经_新浪网(002055) 研究分析报告|查股网
股票名称：得润电子(002055)
报告标题：得润电子2011年公司季报点评:做专业的连接器龙头企业
盈利预测
我们持续看好下游家电、电子消费品等市场的需求增长,并看重公司在连接器市场的龙头地位,坚定公司将在电脑连接器、汽车连接器、LED支架等新产品上创造更大的业绩,这将是未来快速发展的推动力。 预计公司2011年-2012年,EPS 分别为0.62元、0.91元。对应2011年PE35-40倍,6-12个目标价为25-30元左右, 给予“增持”评级。
风险提示:
铜、塑胶等原材料上涨的风险、市场竞争的风险。新产品不能按预期达产的风险。
研究员：德邦证券研究所 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：得润电子:业绩靓丽,拉开高增长序幕
2011年一季度公司实现营业收入3.09亿元,同比增长60%;净利润2007万元,同比增长225%;每股收益0.11元。期间费用2860万元,同比增加46%;毛利率17.4%,同比增加3个百分点。公司同时预告2011年1-6月业绩同比增长200%~250%,达到3500~4100万元。
下游行业景气和新品放量是收入增长动力:公司下游行业包括家电和电子消费品。2011年一季度全国家电下乡产品累计销售3626万台,销售额857.8亿元,其中3月份产品销售1471.5万台,销售额344.8亿元,同比分别增长135%和179%。同时,计算机连接器(包括DDR3内存连接器、CPU连接器和卡口等)逐渐放量,其中内存连接器3月份产量近4百万只。
盈利能力:有喜有忧,总体向好。
喜的方面:①部分高毛利的新产品量产,产品结构优化。我们预计新产品收入占比从2010年的8%增加到2011年的30%,而新产品的毛利率在25~30%,高于家电连接器的15~20%。②财务费用有望大大下降。2011年一季度,公司短期贷款3.28亿元,财务费用590万元;在增发募资5.8亿元后,财务费用将大大下降。忧的方面:原材料成本和折旧是营业成本的主要构成项。公司原材料(线材、端子和胶壳)价格与铜、石油价格紧密相关,一直在高位。总体上,公司毛利率持续改善。
未来展望:汽车连接器有望超预期。
汽车连接器进入门槛高,对产品可靠性要求极高,认证期长。公司在此领域耕耘多年,与国内汽车厂商有良好的合作关系,未来有望超预期发展。
上调投资评级为“强烈推荐”:一季报业绩靓丽,公司高增长的确定性增强;预计2011年下半年由于基数原因,增速有所下滑。维持2011~2013年的EPS分别为0.69元、1.11元和1.52元的业绩预测,对应最新收盘价21.77元,PE分别为32倍、20倍和14倍,上调投资评级为“强烈推荐”,6-12个月目标价30-33元。风险因素:扩产进度低于预期。
研究员：李忠智 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：得润电子2010年报点评:产品结构变化决定公司业绩弹性
公司10年实现营收9.73亿元,同比增长48.86%。实现营业利润7804万元,同比增长99.33%。实现净利润6051万元,同比增长91.46%。
对应EPS为0.30元。
新品进展顺利,4季度实现营收3.23亿元,同比增长48.28%,环比增长36.96%;实现净利润2875万元,同比增长121.72%,环比增长42.99%,单季EPS为0.14元。
全年期间费用率同比减少1.77个百分点。其中,销售费用率、管理费用率分别同比下降0.16、2.28个百分点。随着公司新业务规模优势逐步扩大以及增发募资完成,未来三项费用率有望进一步改善。
10年连接器实现收入9.62亿元,同比增长48.02%;毛利率同比减少0.22pt至18.24%。高端电子连接器逐渐实现量产,在原料价格上涨的背景下,下半年毛利率达20.87%,较上半年增加2.63pt。目前高端产品营收占比仍较小,产品结构持续优化将继续提升毛利率水平。
公司在家电连接器领域优势明显,受“家电下乡”、“以旧换新”政策带动,产品销售稳步增加;电脑连接器项目进展顺利,DDR连接器已实现批量生产,CPU连接器也已小批量试产,有望承接更多产能转移。未来将积极拓展通信、电脑等高端连接器和汽车连接器市场。
非公开发行项目包括4类产品,除CPU、DDR连接器外,汽车及LED类产品将受益两大景气行业。截止10年年底已自筹资金投入1.37亿元。公司已完成增发,募集资金净额5.79亿元。
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为14.07亿、18.96亿、24.62亿;净利润分别为1.04亿元、1.62亿、2.36亿元;对应EPS分别为0.51元、0.80元、1.16元。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：得润电子:基本面持续向好
业绩大幅增长:
公司2010年全年实现营业收入9.73亿元,同比增长48.9%;归属母公司净利润6051万元,同比增长91.5%;摊薄每股收益0.3元,符合预期。每10股派发现金0.5元。
收入:传统业务稳步增长,新产品逐渐放量。
2010年公司收入保持快速发展,动力来自:①受益全球经济复苏,和国家拉动内需政策,如家电下乡、以旧换新等,传统业务家电连接器随下游行业回暖而稳步增长;②新产品如DDR内存连接器等逐渐放量,不仅增加收入,也优化公司产品结构。公司2010年毛利率18.82%,同比增加0.18个百分点,盈利能力有所改善。
成本:原材料和人工上涨带来压力。
10年公司营业成本7.9亿元,同比增长48.5%,由于铜、石油价格大幅增长,而公司原材料(线材、端子和胶壳)价格与铜、石油价格紧密相关。三项费用9961万元,同比增长26.9%;其中管理费用控制得当,10年5881万元,仅增长8%;财务费用2235万元,大幅增长109.8%,主要是为扩产,大量增加银行贷款所致。总体上,公司费用控制不错,在毛利率保持稳定的前提下,净利率达到6.3%,同比上升1.5个百分点。
未来看点:新品挑大梁,草鸡变凤凰。
公司新产品包括已经量产的DDR3内存连接器、CPU989连接器、PC外围端口,和尚未量产的LED支架、汽车连接器等。我们预计DDR3连接器将在11年二季度达到5百万只/月的产量,年底达到1千万只/月的产量;CPU989是电子连接器领域公认的技术难点,公司目前小批量试产,11年底有望达到1-2百万只/月的产量。预计11年仅PC相关连接器的收入有望达到4-5亿元,成为收入的主力,公司将借此打造高端连接器制造平台,跨入蓝海领域。
维持“推荐”评级:
考虑11年的增发,预计公司11-13年的摊薄EPS分别为0.69元和1.11元,对应3月28日收盘价22.57元,PE分别为32倍和20倍,维持“推荐”评级,估值不高,建议关注。
研究员：邵青 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：得润电子:业绩符合预期、盈利拐点显现
受益下游需求恢复和高端产品逐步量产,公司盈利能力创近年最好。
2010年受益于高端连接器的逐步量产,以及经济的好转,家电下乡、以旧换新政策的刺激,公司营业收入增加了3.19亿,各大客户的销售量均有不同程度的上升,其中:DDR项目新增收入6430万,合肥得润开发格力合肥客户、新增收入2050万,TCL客户开发量产、新增收入1125万;此外,康佳集团因销量上升、增加收入3434万,合肥美菱销售收入增加823万,青岛、合肥、重庆海尔因销量上升,增加青岛海润和合肥得润收入1.28亿。同时公司整体毛利率也稳中有升,从去年的18.64%提高到18.82%;公司盈利能力创下近年最好。在各控股子公司中,全资子公司合肥得润电子表现最为突出,共实现净利润2437万,同比增长87.2%,贡献了合并利润表的40.3%。
DDR连接器产能年内有望翻倍,成为短期业绩增长的主要动力。目前公司DDR产能在500万件/月左右,出货量维持在400-500万件/月,预计二季度产能可以达到800万件/月、最大可以满足1000万件/月的出货量要求。
CPU连接器估计年内可以量产,成为业绩快速增长的另一推力。作为为泰科代工的另一重要产品,目前用于Intel公司新一代笔记本CPU的Socket-rPGA989连接器还未实现量产,月出货50万只左右。我们分析随着工艺的稳定以及资金的到位,产能有望达到200万只/月。
LED与汽车连接器项目仍在培育中,是未来增长的希望所在。LED连接器目前开始小批量供货,汽车连接器与线束也打入了奇瑞、江淮汽车的供应链,这两个项目目前仍在投入和培育过程中。
维持“推荐”评级,目标价格33.6元。我们的预测,公司2011-2013年净利润分别为1.25亿、2.28亿和2.86亿,年均增长67.4%,每股收益分别为0.62、1.12和1.41元(考虑增发摊薄)。维持“推荐”评级,6-12个月目标价33.6元/股、对应2012年30倍PE。
研究员：李超 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：得润电子:非公开增发顺利完成、夯实未来增长基础
投资要点:非公开增发募集资金净额5.79亿元,股本增加16.4%。本次发行价格21元/股,与发行底价(11.53元/股)相比溢价82.1%,与发行日(2011年2月21日)前20个交易日均价(24.24元/股)折价13.4%。最终6名机构投资者获配28,571,428股,募集资金总额6亿、净额5.79亿。
公司总股本从174,587,207增加到203,158,635、股本扩张16.4%。
DDR连接器产能年内有望翻倍,成为短期业绩增长的主要动力。目前公司DDR产能在500万件/月左右,出货量维持在400-500万件/月。
作为此次非公开增发投资项目,预计二季度产能可以达到800万件/月、最大可以满足1000万件/月的出货量要求。最近几年,全球笔记本电脑销售增长强劲,以平均每台笔记本电脑用2只DDR连接器计算,2009年的市场需求量即高达3.6亿颗、平均3000万只/月。目前全球DDR连接器主要生产厂商有富士康和泰科,公司DDR这块业务主要是为泰科代工,我们分析下游需求不是问题。
CPU连接器估计年内可以量产,成为业绩快速增长的另一推力。同样作为非公开增发募投项目、以及为泰科代工的另一重要产品,目前用于Intel公司新一代笔记本CPU的Socket-rPGA989连接器还未实现量产,月出货50万只左右。我们分析随着工艺的稳定以及资金的到位,产能有望达到200万只/月。目前,rPGA989接口的CPU年出货量接近1.8亿只,预计2015年市场规模可以达到4亿只,未来3~5年将保持高速增长。目前,rPGA989连接器的供货商主要是泰科电子和富士康,因此我们对下游需求同样持乐观态度。
LED与汽车连接器项目仍在培育中,是未来增长的希望所在。LED连接器目前开始小批量供货,汽车连接器与线束也打入了奇瑞、江淮汽车的供应链,这两个项目目前仍在投入和培育过程中。
维持“推荐”评级,目标价格33.6元。根据公司2010年业绩快报和我们的预测,公司2010-2012年净利润分别为6539万、1.26亿和2.28亿,每股收益分别为0.37、0.62和1.12元(考虑增发摊薄)。维持“推荐”评级,6-12个月目标价33.6元/股、对应2012年30倍PE。
风险提示:募投项目风险、下游需求低于预期、原材料价格大幅上涨
研究员：李超 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：得润电子:产品结构提升效果已经显现
公司主要产品为各类连接器和束线,上市之初产品以家电类为主,主要应用于彩电、冰箱、空调、洗衣机等家电产品。公司主要客户为长虹、海尔、康佳、创维等。由于国内尚有4.5亿台左右的CRT彩电逐步被LCD取代, 因此,彩电产品有望保持销量增长。在三网融合发展趋势下,显示器和液晶电视对数据传输的要求更高,会配备更多的接口和连接器。因此,公司传统的家电连接器业务在未来2-3年内将保持增长。
公司加大了新产品的开发力度,经过上市后四年的技术积累和客户积累, 公司的产品结构正在向高端化发展,目前已经进入电脑连接器、汽车连接器等中高端连接器领域,特别是公司加快DDR、CPU连接器量产步伐,三季度DDR连接器开始上量供货,目前出货量每月400-500 万只,CPU连接器也已开始小批量试产,我们估计2011年上述产品将会有望大规模上量。
此外公司在LED支架、汽车线束方面也有所进展,有望成为未来业绩增长点。公司LED支架已经小批量供货,2011年开始将逐步加大产能。我们认为LED支架的市场空间巨大,未来几年将进入快速发展。汽车连接器与线束也打入了奇瑞、江淮汽车的供应链。
公司业绩快报显示公司2010年全年实现收入9.73亿元,四季度实现收入3.23亿元,公司前三季度收入分别为1.94亿元、2.2亿元和2.36亿元, 呈现明显的逐季增长态势。公司全年实现净利润6539万元,而公司前三季度净利润3047万元,即第四季度实现净利润3489万元,超过前三季度总和。
电脑、汽车用连接器产品毛利率高于家电类产品。公司2010年三季度单季的综合毛利率为21.3%,已经较二季度15.03%明显提升。从业绩快报推测四季度毛利率水平可能还要高于三季度或者基本持平。
业绩快报显示公司2010年每股收益0.375元,由于公司在电脑连接器方面的销售在2010年4季度已经开始释放,我们认为公司2011年业绩增长趋势较为明确。我们预期2011年-2012年每股收益0.81元和1.11元, 目标价32元,相当于2012年29倍市盈率,给予“推荐”评级。
研究员：孙华 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：得润电子:新品放量使公司进入业绩释放周期
4季度业绩略超预期:按照公告数据测算,公司4季度营收约为3.23亿元,为历史最佳季度,同比增长48.14%,环比增长36.83%。4季度净利润约为3360万元,同样为历史最佳表现,同比增长159.38%,环比增长67.28%。按季度情况来看,公司2010年单季度净利润分别为618万元、548万元、2010万元、3360万元,呈逐季上升趋势,验证了我们此前认为公司将逐步进入业绩释放周期的判断。
新品放量是业绩增长主要因素:我们认为公司DDR3连接器的持续放量是4季度业绩超预期的主要原因,而CPU连接器有可能已经扭亏。公司上半年业绩略低于预期,主要原因是DDR3、CPU连接器亏损,3季度业绩超预期主要源自DDR3连接器的扭亏为盈,从4季度表现来看,我们预计DDR3连接器的持续放量和CPU连接器的扭亏为盈,将带动公司业绩再创新高。
储备新产品值得期待:公司储备项目包括LED支架、HDMI连接器、汽车线束、RJ45连接器等,我们认为,一方面公司在经历DDR3和CPU连接器的工艺储备后,已经具备较强的技术研发及生产制造能力;另一方面,经过与泰科在DDR3和CPU连接器的初步合作,后续合作空间正逐步打开。同时,公司各类新产品的市场容量均较大,产业链向大陆转移的趋势也在延续,因此,我们看好公司未来几年新产品的发展前景。
盈利预测及投资建议:结合对行业发展趋势的判断,我们略微上调公司2010-2012年盈利预测,对应EPS分别为0.37、0.68、0.90元,维持“推荐”评级。
研究员：刘亮 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：得润电子:DDR与CPU项目逐步量产、盈利能力出现拐点
公司非公开增发申请获得证监会核准。随着与泰科电子合作的笔记本DDR和CPU连接器量产,公司业绩有望开始加速。
投资要点:
传统家电行业连接器有望稳定增长。公司传统产品主要是广泛用于彩电、冰箱、空调、洗衣机等家电行业的线束和连接器。公司通过与康佳、海尔、长虹等家电巨头组建合资公司建立起了长期战略合作关系。
目前这块业务订单比较稳定,增长主要来自新产品和新客户的开发。
DDR连接器产能年内有望翻倍,成为短期业绩增长的主要动力。目前公司DDR产能在500万件/月左右,出货量维持在400-500万件/月。
由于该项目是非公开增发募投项目,我们分析公司拿到证监会批文后如果近期能顺利增发,二季度产能可以达到800万件/月、最大可以满足1000万件/月的出货量要求。最近几年,全球笔记本电脑销售增长强劲,以平均每台笔记本电脑用2只DDR连接器计算,2009年的市场需求量即高达3.6亿颗、平均3000万只/月。目前全球DDR连接器主要生产厂商有富士康和泰科,公司DDR这块业务主要是为泰科代工,我们分析下游需求不是问题。
CPU连接器估计年内可以量产,成为业绩快速增长的另一推力。同样作为非公开增发募投项目、以及为泰科代工的另一重要产品,目前用于Intel公司新一代笔记本CPU的Socket-rPGA989连接器还未实现量产,月出货不足50万只。我们分析随着工艺的稳定以及资金的到位,产能有望达到200万只/月。目前,rPGA989接口的CPU年出货量接近1.8亿只,预计2015年市场规模可以达到4亿只,未来3~5年将保持高速增长。目前,rPGA989连接器的供货商主要是泰科电子和富士康,因此我们对下游需求同样持乐观态度。
LED与汽车连接器项目仍在培育中,是未来增长的希望所在。LED连接器目前开始小批量供货,汽车连接器与线束也打入了奇瑞、江淮汽车的供应链,这两个项目目前仍在投入和培育过程中。
首次给予“推荐”评级,目标价格31.5元。我们预测公司2010-2012年净利润分别为6000万、1.27亿和2.15亿,年均增长90%,每股收益分别为0.34、0.62和1.05元(考虑增发股本)。首次给予“推荐”评级,6-12个月目标价31.5元/股、对应2012年30倍PE。
风险提示:增发进程缓慢、下游需求低于预期、原材料价格大幅上涨
研究员：李超 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：得润电子:明年业绩有望加速提升
3季度表现超预期,4季度预计基本持平:3季度净利润2010万元,远好于1、2季度,主要原因是DDR3、CPU连接器基本扭亏为盈。去年两块业务合计亏损2000多万,今年上半年亏损1000多万,3季度仍略有亏损,预计4季度可以扭亏。因为家电行业存在春节效应,4季度是家电连接器旺季。公司目前开工情况良好,我们预计4季度整体表现与3季度基本持平。
家电连接器业务稳健增长,受益于三网融合和新客户的开拓。家电连接器业务主要客户为海尔、长虹、康佳、创维等家电大厂,随着液晶电视等新产品的逐步放量,今年家电连接器的增长要好于前几年。除了传统家电客户外,公司未来将有可能开拓面板客户,因为在三网融合发展趋势下,显示器和液晶电视将不再满足于画面的显示,对数据传输的要求更高,会配备更多的接口和连接器。我们认为家电连接器业务在未来2-3年内将伴随下游新产品新应用的不断出现而保持较快增长,保守估计未来2-3年增速在10%-15%。
DDR3连接器产量不断提升,明年进入业绩集中释放期。目前DDR3连接器月产量在4kk-5kk,由于已经完成工艺爬坡期,我们预计未来几个季度单月新增产量有望在1kk-2kk。据我们掌握的行业数据,目前富士康是DDR3连接器的主要生产商,市场份额在50%以上,泰科占30%不到。由于富士康与下游客户(仁宝、广达等NB代工大户)有业务交叉和直接竞争,因此市场希望泰科等的市占率有所提升。公司目前已经是泰科的主要产能来源,因此明年DDR3连接器将随着产量的爬升而成为业绩增长强劲引擎。
CPU连接器工艺和产能同步推进:目前CPU连接器月出货量不足1kk,尚不具备规模优势,折旧和管理费用压力较大,仍略有亏损。目前CPU连接器产线仅有1条,我们预计公司会在工艺爬坡过后扩产,新增产能可能会在明年下半年出货。以此估算,我们预计CPU连接器明年下半年稳定量产后将成为又一业绩增长点。
DDR3、CPU连接器奠定外延式发展基础,HDMI连接器有望成为新看点:与泰科的合作为公司带来PC/NB相关产品的大客户合作经验,而CPU、DDR3连接器的工艺难度远高于家电连接器,极大地促进了技术和工艺平台的提升。以此为基础,公司PC/NB相关新产品包括HDMI连接器及线束、RJ45、CardBus等。HDMI工艺难度比DDR3低,目前出货量尚少。结合对HDMI市场发展前景的判断,我们预计明年HDMI连接器有望成为业绩新增点。
LED支架、汽车线束等储备未来增长空间。公司LED支架已经小批量供货,我们预计未来也会逐步加大产能。结合我们对LED行业的分析,我们认为LED支架的市场空间巨大,未来几年将进入快速发展阶段,但存在同质化竞争的可能性,其盈利能力尚需接受市场考验。汽车线束已经开始给江淮、奇瑞等公司供货,目前产量尚不大。结合我们对汽车电子行业的分析,我们认为汽车线束进入老款车型的可能性不大,公司汽车线束业务的爆发增长主要依赖于新车型的推出。
整体来看,我们认为公司从今年3季度开始进入业绩释放周期,受益于大客户模式和三网融合发展趋势的家电连接器业务稳健增长,DDR3连接器、CPU连接器以及HDMI连接器将成为明年业绩主要增长点,而LED支架、汽车线束等产品的储备将奠定中长期发展基础。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.34、0.65、0.87元,维持“推荐”评级。
研究员：刘亮，楼鸿强 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：得润电子:产品结构改善中,具业绩弹性
10年1-9月,公司实现营收6.50亿元,同比增长49.15%;实现营业利润4209万元,同比增长57.91%;实现归属上市公司股东净利润3176元,同比增长70.42%,对应的EPS为0.18元。
3季度实现营收2.36亿元,同比增长28.76%,环比增长7.16%;实现归属上市公司股东净利润2010万元,同比增长82.19%,环比增长267.08%,单季EPS为0.12元。
公司新进入毛利率较高的电脑类产品,3季度综合毛利率升至21.32%,同比上升2.95个百分点,环比上升6.29个百分点。期间费用率环比减少1.10个百分点。其中,销售费用率、管理费用率环比分别下降0.32、1.14个百分点。随着公司新业务规模优势的不断体现,三项费用率将会进一步降低。
订单持续增长、新项目上量及生产旺季购置材料增加,3季度末公司存货1.95亿元,比年初1.16亿元的库存上升7857万元。
受益于国家拉动内需的消费政策持续推进,公司家电业务销售稳步增加;同时,电脑连接器项目进展顺利,DDR连接器开始上量供货,CPU连接器也已开始小批量试产,未来有望获得更多产能转移订单。
公司非公开增发募集资金投向4类产品,包括CPU连接器、DDR连接器外,汽车及LED类产品,目前部分新品订单情况已有较好进展。
基于公司订单进展,我们上调公司营收预期,同时上调公司毛利率。
预计2010-2012年营收分别为9.66亿元、13.51亿元、17.29亿元;净利润分别为0.60亿元、1.07亿元、1.46亿元;对应EPS分别为0.34元、0.61元、0.83元。
研究员：魏兴耘，熊俊 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：得润电子:进军高端连接器市场,经营拐点已现
高端连接器市场有较高的进入壁垒:根据Bishop & Associates的统计数据,近几年前十大连接器行业的市场份额已经从1980年左右的40%提升到53%,中低端厂商不是仅仅靠成本优势就能进入高端市场。
智能手机、汽车电子推动行业成长:下游终端市场的发展决定了连接器市场的规模,据 Bishop & Associate数据,2009 年全球连接器市场按应用领域分类,电脑市场以 80.04亿美元,占比 23%排名第一;汽车、通信、工业、航空/军用紧随其后。移动通信终端和消费电子产品的多功能化带动了精密连接器需求大增,以手机为例,一般具备简单功能的普通手机对精密连接器的需求量为3-4个,而具备摄像、音乐、视频功能的中、高端智能手机对精密连接器的需求通常达到8-12个。全球汽车电子连接器约占连结器产业15%左右,中国大陆现在每辆汽车平均用到的连接器成本只有几百元人民币,相较于国外每辆车的连接器成本大约在125美元~150美元来看,中国汽车连接器市场还有很大的发展潜力。
中国连接器产业面临全球产能转移大机遇:根据Bishop&Associate的统计数据,中国大陆的连接器产业过去10年CAGR达到 25.7%,而同期欧洲、北美、日本三地的增长率仅为2.1%、-4.2%和0.3%。我们判断随着中国连接器厂商技术实力的提升,这种趋势还将持续。
泰科电子是全球连接器市场领导者,全球市场份额接近20%:2008年、2009年泰科实现收入143亿和102.5亿美元,其中中国市场2009年贡献14亿美元收入,泰科电子全球CEO汤姆·林奇近期表示,未来5年将向中国进行100亿美元投资,2015年在华收入目标是40亿美元。
三季度笔记本连接器开始盈利,单季毛利率21.32%,环比提升6.29个百分点:公司加大了与泰科电子等国际巨头的合作步伐,目前面临的最大的问题就是产能不足。公司募投项目电脑连接器和DDR两项业务达产后将实现收入5.58亿元,预计明年产能将逐步释放,2012年达产。LED连接器主要跟封装厂在合作,产品正在认证中。公司将进入业绩快速增长期,后续发展空间巨大。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2010年、2011年、2012年EPS为0.38元,0.72元和1.03元,对应PE为 51倍,25倍和18倍,给予“买入”评级。
研究员：张广荣 所属机构：日信证券有限责任公司
报告标题：得润电子:新产品逐步量产,盈利有望改善
2010年1-9月,公司实现营业收入6.50亿元,同比增长49.15%;营业利润4,209万元,同比增长57.91%;归属母公司所有者净利润3,176万元,同比增长70.42%;基本每股收益0.18元。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入2.36亿元,同比增长28.76%;营业利润2,645万元,同比增长80.04%;归属母公司所有者净利润2,010万元,同比增长82.19%;第三季度单季度每股收益0.12元。
综合毛利率出现下滑。2010年1-9月,公司综合毛利率17.12%,同比下降1.25个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率21.32%,同比提升2.95个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升6.29个百分点。
新产品逐步放量。目前DDR连接器接近300万/月,CPU连接器通过下游客户泰科认证,正在小批量供货。随着与泰科合作深入,公司有望获得更多转移订单。从半年报来看,DDR和CPU连接器还处于亏损状态,但三季度这两项业务已经扭亏为盈。相对于原有的家电连接器而言,这两项新产品毛利更高,随着销售占比提高,公司综合毛利有望改善。
公司非公开增发募集资金投向CPU连接器、DDR连接器、汽车连接器、LED连接器四个项目。除前述的CPU和DDR已经量产外,公司还小批量为国内汽车企业奇瑞、江淮提供汽车连接器及线束产品。我们认为增发项目中,CPU、DDR连接器和汽车连接器客户关系稳定,增长前景明朗。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率10.32%,同比减少1.56个百分点。其中,销售费用率1.92%,同比下降0.18个百分点;管理费用率6.24%,同比下降1.69个百分点;财务费用率2.17%,同比增加0.31个百分点。
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.33元、0.47元、0.55元,按10月25日股票价格测算,对应动态市盈率分别为48倍、34倍、29倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:新产品市场开拓风险、铜价上涨。
研究员：天相元器件组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：得润电子:进入业绩释放周期
3季度净利润2010万元,创历史新高,新品扭亏是主要原因:3季度营业收入2.36亿元,同比增长28.76%,环比增长7.16%,基本符合预期。
3季度归属母公司净利润2010万元,创历史新高(参看图1),而1-2季度净利润仅为618万元、548万元。从逐季毛利率情况来看,1-3季度毛利率分别为14.37%、15.03%、21.32%。公司上半年业绩偏低有两方面原因,一是上半年铜、石油等上游原材料价格高企带来的成本压力,二是DDR3内存连接器与CPU连接器亏损近1000万元。我们估计3季度家电连接器净利润应该在1800万元左右,DDR3内存连接器已经扭亏为盈,CPU连接器亏损幅度在较小范围内。
4季度业绩预计在3000万元以上,新品成为业绩增长引擎:公司在3季报中预计全年净利润同比增速在80%-110%,以此测算全年业绩在6500万元左右,因此4季度业绩预计将达到3000万元以上。我们预计4季度家电连接器业务基本与3季度持平,因此增量部分主要来自DDR3内存连接器的放量增长以及CPU连接器的扭亏。公司两块新业务自年初以来经历半年多的爬坡期后(参看图1),逐步进入业绩释放期。
三项费用保持稳定,费用率有望在新品上规模后逐步降低:公司前3季度三项费用合计6710万元,基本保持稳定。公司目前三项费用率在10%左右,我们认为随着公司新业务规模优势的不断体现,三项费用率将会逐步降低。
旺季存货有所上升,新业务有条不紊推进:公司3季度末存货1.95亿元,比年初1.16亿元的库存上升约8000万元,我们认为旺季因素是主要原因。3季度末在建工程2249万元,大幅高于年初的705万元,我们预计公司几块新业务正有条不紊推进中。
再次上调盈利预测:我们维持公司20%所得税率的假设,再次上调2010-2012年EPS至0.38、0.59、0.79元,维持“推荐”评级。公司增发项目包括LED连接器、汽车连接器及线束等项目,我们看好LED行业及汽车电子行业未来几年的发展前景,国内电子企业将在这两个行业中发挥更加重要的作用。
研究员：刘亮，楼鸿强 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：得润电子三季报点评:公司业绩持续向好
业绩增长符合我们的预期。2010年1-9月公司实现营业总收入64989.88万元,比去年同期增长49.15%;实现归属于上市公司股东的净利润3176.22万元,比去年同期增长70.42%;实现基本每股收益为0.18元。公司同时预计2010年度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比增长幅度为80%-110%。
盈利能力提高,费用率下降。公司的综合销售毛利率为17.12%,环比今年上半年提高2.4个百分点;销售净利率为4.69%,环比今年上半年提高2.13个百分点。我们认为随着DDR和CPU连接器等新产品销售比重不断提高,公司未来盈利能力还能继续提高。公司的销售期间费用率为10.33%,环比今年上半年下降0.24个百分点。
存货大幅提高表明公司产品销售旺盛。公司存货数量达到2006年以来历年三季度末存货的历史最高点,充分说明公司产品销售旺盛的局面。公司产品销售旺盛主要有两方面的原因,一方面是因为公司新产品DDR连接器等销售上量;另外一方面是因为四季度公司产品的销售旺季。
家电连接器销售持续增加,新产品逐渐上量。家电连接器产品受益于国家拉动内需的消费政策持续推进,家电业务销售持续增加。公司新产品进展顺利,其中DDR连接器逐步放量,CPU连接器正在小批量试生产。
盈利预测与投资评级:我们进一步提高对于公司的盈利预测,预计公司2010-2012年EPS分别为0.35元、0.66元和0.98元,动态PE分别为46.26、24.14和16.32,我们维持公司“增持”评级。
研究员：冯福来 所属机构：万联证券有限责任公司
报告标题：得润电子:新产品布局效益显现m待估值修正再行介入
公司10月12日发布了业绩预增修正公告,预计2010 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长60%-80%。
公司前三季度业绩超出预期的原因是公司第三季度经营情况良好,新产品及新项目进展顺利,营业利润持续上升,公司盈利水准有较大提升。我们认为,公司三季度DDR等新产品已经扭亏为盈,未来盈利将加速;同时,非公开发行专案值得期待,未来增长前景明确。我们预计公司2010、2011年营业收入分别为9.3、12.4亿元,净利润0.5、0.84亿元,YOY为56%、68%,对应当前股本EPS为0.29、0.48元,PE58、34倍,然鉴於当前估值较高,给予“持有"的投资评级。
研究员：周小峰 所属机构：群益证券(香港)有限公司
报告标题：得润电子:盈利能力改善空间大
事件:公司于2010年10月12日公布2010年度1-9月业绩预告的修正公告。
点评:
业绩增长超出我们的预期。公司10月12日发布修正后的业绩预告,预计2010年1-9月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长60%-80%。公司前三季度业绩超预期的原因是公司第三季度经营情况良好,新产品及新项目进展顺利,营业利润持续上升,公司盈利水平有较大提升。
老产品表现平稳,新产品逐渐上量。今年彩电连接器表现还是比较平稳,白色家电和小家电连接器的表现也不错。新产品方面,DDR连接器逐步放量,目前已经做到接近3百万件/月,我们认为DDR连接器增发项目可以提前达产。CPU连接器已经通过泰科下游客户认证,正在小批量供货。汽车连接器和LED连接器都在稳步推进,我们预计达产日期会比增发预计的日期提前。
公司盈利能力改善空间大。公司的盈利能力与台湾同行相比要低不少,台湾同行的连接器产品主要涉及PC、LED等,与公司新产品的方向一致,而且相当台湾同行而言,公司的人力成本要低于他们,我们认为未来公司盈利能力有望超越台湾同行。
盈利预测与投资评级: 我们提高对于公司的盈利预测,预计公司2010-2012年EPS分别为0.29元、0.61元和0.92元,动态PE分别为54.51、26.27和17.33,我们给予“增持”评级。
研究员：冯福来 所属机构：万联证券有限责任公司
报告标题：得润电子:三季度业绩超预期,新业务渐入佳境
三季度业绩超预期:以公告数据测算,我们认为公司1-9 月净利润在3200 万元左右,而公司1 季度、2季度净利润仅为618 万元、548 万元,因此3 季度净利润在2000 万元左右,为近几年来最佳季度。
DDR3 连接器、CPU 连接器扭亏为盈:公司家电连接器业务较为稳定,下半年略好于上半年,该业务上半年受累于原材料成本的快速上升。从中报数据测算,我们估计公司DDR3 连接器和CPU 连接器上半年亏损约600 万元,因此我们估计家电连接器上半年净利润约为1800 万元。按照正常淡旺季营收测算并考虑原材料成本压力的下降,我们预计3 季度家电连接器净利润应该在1800 万元左右,因此,我们判断公司DDR3 连接器和CPU 连接器3 季度已经扭亏为盈,新业务开始成为业绩增长引擎。
增发项目值得期待:公司拟增发4000 万股进入除CPU 连接器、DDR3 连接器之外的其他领域,包括LED连接器项目、汽车连接器及线束项目,公司预计以上4 个项目达产后将新增10 亿元左右的营业收入及1.5 亿元左右的净利润。我们看好LED 行业及汽车电子行业未来几年的发展前景,国内电子企业将在这两个行业中发挥更加重要的作用。
盈利预测与投资建议:我们维持公司20%所得税率的假设,上调2010-2012 年EPS 至0.30、0.51、0.71元,维持“推荐”评级。
研究员：刘亮，楼鸿强 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：得润电子:3Q即将迎来销售旺季,业绩环比有望翻倍,同时CPU、DDR连接器产品订单将逐步放量
2010年H1得润电子实现营业收入4.1亿元,YoY+63.9%,归属于母公司净利润1166万元,YoY+53.3%,EPS 0.07元,销售毛利率14.7%,同比下降3.6个百分点,期间费用方面,H1公司控制良好,三项费用率10.6%,同比下降了2.81个百分点,经营活动产生的现金流量净额662万元,YoY-84.9%。
CPU连接器项目上,公司募投产品socket-rPGA989主要为INTEL新一代笔记本配套,目前,rPGA989主要由美国泰科和台湾富士康生产,以rPGA989为接口的CPU年出货量已接近1.8 亿套,预计2015年rPGA989接口CPU的市场规模可以达到4亿套,公司产品投产后将形成200万件/月的产能。
DDR连接器项目上,公司募投产品主要为DDRII和DDRIII产品,以平均每台笔记本计算器用2颗DDR连接器产品计算,DDR连接器的市场需求量在09年达3.6 亿件,即平均3000万件/月,公司产品募投后可形成每月800万件的产能。
LED连接器项目上,公司募投主要产品为导线架、灯源反射罩及背板等其它部件,主要应用于LED照明产品和大尺寸LCD显示器用LED背光源,目前,国内LED封装厂基本都使用国外及台湾地区厂家的LED零部件,国内市场需求潜力巨大,公司产品募投后可形成2亿件/月的生产能力。
汽车连接器项目上, 09年国内汽车线束需求量为8.96亿套,市场规模600亿元,预计2010年的市场规模在10亿套左右,目前,公司已经成为奇瑞汽车、江淮汽车等汽车厂商的供货商,公司产品投产后可形成每年30万套的规模,09年奇瑞汽车、江淮汽车合计产量约81万辆,仅这两家车企即可消化公司未来新增产能。
我们预计2010年、2011年公司实现营业收入8.9亿元、13.6亿元,同比增长37%和52%,实现归属于母公司净利润0.4亿元、0.74亿元,同比增长25%、87%,EPS分别为0.23元和0.43元,最新收盘价对应10、11年P/E分别为63倍和34倍,给予“持有"的投资建议.
研究员：胡恺敏 所属机构：群益证券(香港)有限公司
报告标题：得润电子:上半年业绩略低于预期,看好未来几年增长
上半年营收基本符合预期:公司上半年电子连接器收入4.13亿元,同比增长64.45%。其中,2季度营收2.2亿元,同比增长42.57%,环比增长13.83%,2季度营收达到近3年来单季度营收的第2高(2008年2季度营收2.3亿元)。我们估计上半年DDR3内存连接器、CPU 连接器的营收贡献仍较小,以此判断公司家电连接器业务已经恢复到危机前的水平,我们预计家电连接器业务下半年应该还会有较好的表现。
原材料成本上升过快造成毛利率偏低是业绩低于预期的主要原因:公司连接器业务上半年毛利率14.73%,同比下降3.58个百分点。从季度数据来看,1季度毛利率14.37%,去年同期为17.45%;2季度毛利率15.03%,去年同期为18.95%。今年上半年4.14亿元的营收要远好于去年同期的2.52亿元,说明今年上半年的产能利用情况要比去年更好。
因此,我们认为原材料成本快速上升是造成毛利率偏低的主要原因。展望下半年,我们认为原材料成本再度大幅上升的可能性不大,因此公司家电连接器业务下半年的毛利率应该会好于上半年。
下半年新产品有望放量,进而推动业绩高增长:公司中报预计今年1-9月归属上市公司的净利润同比增幅在30%-50%之间,以此测算今年3季度净利润应该在1287-1660万元之间(公司1季度净利润618万元,2季度净利润548万元)。我们假设公司家电连接器业务3季度营收在2亿元(一般3季度营收略低于2季度),那么对应于1287-1660万元净利润的毛利率应该在17%-19%之间。我们认为公司家电连接器业务毛利率从15%提升到19%的可能性不大,因此公司3季度业绩环比高增长还得看DDR3内存连接器或CPU 连接器的放量,我们估计这两块业务的毛利率会高于家电连接器业务。据我们了解,目前公司DDR3内存连接器正在逐步上量,CPU 连接器也在小批量试产,我们认为下半年公司这两块业务均有可能放量增长,进而推动下半年业绩的环比高增长。
增发项目将成为未来几年业绩增长新引擎:公司拟增发4000万股进入除CPU连接器、DDR3内存连接器之外的其他领域,包括LED 连接器项目、汽车连接器及线束项目,公司预计以上4个项目达产后将新增10亿元左右的营业收入及1.5亿元左右的净利润。我们看好LED 行业及汽车电子行业未来几年的发展前景,国内电子企业将在这两个行业中发挥更加重要的作用。因此,我们认为家电以外的新应用领域产品将成为公司未来增长主要引擎。
盈利预测与投资建议:由于部分子公司所得税率上调,我们将上市公司所得税率上调至20%,预计公司2010-2012年EPS 分别为0.27、0.47、0.66元。
虽然公司短期业绩略低于我们的预期,但不改变我们对公司未来几年快速发展的长期判断,因此维持“推荐”投资评级。
风险提示:公司主要风险有:(1)新产品放量低于预期;(2)铜价、原油等原材料价格上涨超出成本控制范围;(3)良率等问题影响新产品毛利率。
研究员：刘亮，楼鸿强 所属机构：兴业证券股份有限公司
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