沙钢股份(002075)_研究报告_财经_新浪网(002075) 研究分析报告|查股网
股票名称：沙钢股份(002075)
报告标题：沙钢股份:新生优特钢骄子
公司2010年实现归属母公司净利润3.58亿,每股收益0.30元。公司核心资产淮钢特钢粗钢年产能约为300万吨。
2010年公司的综合毛利率为11.34%,这反映了公司产品较强的盈利能力。随着公司积极进行新产品和新工艺的开发并努力推进产品结构升级以及优特钢产品的质量提升,公司的吨钢毛利有望进一步提高。母公司沙钢集团是中国最大的民营钢铁企业,集团粗钢产能突破3,000万吨(包括其参股25%股权的永钢集团),其强大的管理、资源和技术优势成为公司发展的营养源泉。我们认为在特钢行业拥有广阔前景的“十二五”期间,公司作为华东地区特大优特钢生产基地也将迎来美好的发展前景。
研究员：乐宇坤 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：沙钢股份:1季度主营扩大毛利率下降,业绩同比略有下滑
第一,1季度营业收入同比增长,但盈利能力和净利润同比下降
2011年1季度公司实现营业收入38.63亿元,同比增长37.00%;营业成本34.60亿元,同比增长43.99%;实现归属于母公司所有者净利润1.00亿元,同比下降13.87%;EPS为0.06元。
1季度营业收入同比增长37.00%主要是子公司淮钢特钢主营业务增加9.33亿元,其中:
钢材、钢坯销售数量增加6.86万吨,收入增加2.63亿元;
钢材、钢坯销售价格增加874元/吨,收入增加6.70亿元;
而营业成本的同比大幅上涨除钢材销量增加的影响外,1季度矿石价格同比大幅上涨是主要原因。
从利润表来看,公司营业收入大幅增加但毛利率有所下降,主营利润同比略有下降。财务费用的增加使公司营业利润同比进一步下降。因此虽然公司1季度营业外收入有所增加,但归属于母公司所有者净利润同比依然出现小幅下降。
第二,2季度业绩可能仍难特别乐观,期待后续资产继续注入
淮钢特钢主要从事优特钢产品的生产与销售业务,主要产品为齿轮钢、弹簧钢、轴承钢、船用锚链钢、合金管坯钢、非调质钢与易切削钢等七大类优特钢产品,主要用在汽车制造、铁路、机车、造船、机械制造业。
公司发布2011年1-6月业绩预告:简单计算预计2季度实现EPS约为0.04元~0.10元。淮钢上半年净利润较去年同期下降9000万元,主要影响因素如下:1受钢铁市场行业及资源价格上扬的影响,利润空间缩小;2上半年公司安排高炉大修,产量受影响;3去年上半年利润较高,主要原因是上半年有部分结余的库存物质成本较低,增加了2010年上半年的利润,导致2011年上半年净利润同比下降33%左右。
目前公司子公司淮钢特钢拥有约300万吨左右的产能,月产量在20万吨以上。
而沙钢集团是国内最大的民营钢铁企业,主要业务涉及钢铁冶炼、钢材轧制、金属结构及其构件制造、加工与销售,主要产品包括钢坯、高速线材、热轧带肋钢筋、热轧卷板、宽厚板等。除淮钢特钢外,沙钢集团其余钢铁资产年产量仍有约3000万吨,不排除后续存在进一步注入上市公司的可能。
第三,首次给予谨慎推荐评级
预计公司2011、2012年的EPS分别为0.32元和0.35元,首次给予谨慎推荐评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：沙钢股份重新上市兼年报点评:淮钢特钢借壳完成,沙钢还有多少可期
重组公告及年报业绩:公司以1.78元/股向沙钢集团增发11.8亿股,注入沙钢旗下的淮钢特钢63.75%的股权,增发后总股本变更为15.76亿股。2010年公司收入125.37亿元,同比略减0.64%,毛利率为11.34%,同比增加4.6个百分点,归属于上市公司股东的净利润3.58亿元,同比增长239%,EPS为0.3元,同比增长233%,加权ROE为19.16%。公司将原有的铜加工资产以3.4亿元出售给沙钢集团,计今年一季度收益。
淮钢资产点评:淮钢是沙钢旗下优质特钢资产,主要产品为齿轮钢、弹簧钢、轴承钢、船用锚链钢、合金管坯钢、非调质钢与易切削钢等七大类特钢,主要用在汽车制造、铁路、机车、造船、机械制造业,其铁路提速用弹簧扣件圆钢及改装汽车用16Mn翼板占据国内80%的市场份额。淮钢拥有一条70吨超高功率电炉-精炼-连铸连轧“四位一体”的中小型棒型材线;80吨转炉-LF钢包精炼炉-RH真空脱气炉-连铸-配套中、小型棒型材连轧生产线各一条;一条直径380-500mm的大圆坯生产线,及与之配套的直径90-250mm特钢大棒材生产线。现有特钢产能约300万吨,其中合金结构钢、优碳圆钢和管坯钢最多(安阳方坯已转让),在特钢行业市场排名第一,毛利率超过大冶特钢和抚顺特钢,尤其在去年上半年与09年相比,虽然普碳钢价格升幅不大,但合结钢和管坯钢等特钢涨价幅度远超普碳钢,可以说盈利能力已经恢复到正常水平,而下半年基本盈亏平衡。公司矿石进口国内采购各半,成本优势较小。
未来看点:核心看点即两个:一是内生发展。公司2010年产钢275万吨,同比增长2%,依靠现有产线产量难有再提高;公司下半年盈利能力大幅下降,毛利率由年中的15.6%大幅下降至11%,全年净利与半年净利基本持平,今后仍有提升空间。二是沙钢集团后续资产的注入预期。沙钢现有产能2400万吨,以其上半年盈利作为全年盈利,约相当于淮钢净利的5倍。而此次淮钢资产评估值以2010年看相当于其自身PB1.3倍,PE5.61倍,与同行大冶相比偏低。由于沙钢剩余资产以普碳长材为主,我们假设按照PB1倍以增发方式注入沙钢剩余所有资产的话,以11.7的股价计算还需要增发16.15亿股,则摊薄后对应2010年的EPS相当于约0.83元(假设沙钢与淮钢盈利走势一致,下半年保持盈亏平衡,全年净利与半年基本持平),对应现在股价的PE为14.3倍,处于行业平均水平。如果对应PE为11-15倍,则股价当在6.4-13元之间。当然,这是对沙钢再次一次性注入所有资产的假设预期,而目前沙钢占股比达到74.88%,留给其他股东的股比仅有15.72%,从股权结构看紧随其后再次注入的可能性很小,而公司合并报表的资产负债率高达66.8%,其中96%为流动负债,而公司近期还有资本投入计划,资金压力较大,利用资本平台融资较为合适。
盈利预测:测算公司2011-2013年的EPS分别为0.4/0.37/0.43元,对应目前估计的PE分别是29/31/27倍,估值偏高,假如考虑沙钢全部资产注入则估值适当,显然目前这种可能性很小,因此给予公司推荐评级。
风险提示:钢价大幅下跌,行业盈利恶化风险。
研究员：乔培涛 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：沙钢股份重大事项点评:浴火重生
我们预测公司2011年/2012年每股收益分别为0.32元/0.37元。考虑到公司作为沙钢集团目前唯一的上市平台,未来存在资产注入的可能。按照2011年22倍的估值,给予公司7元的目标价,首次给予“增持”的投资评级。
研究员：周希增，李宏亮 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：沙钢股份:大集团小公司?
主要事件:根据高新张铜与沙钢集团签署的《发行股份购买资产协议》,高新张铜向沙钢集团非公开发行股份,向沙钢集团购买其持有的淮钢特钢63.79%的股权。收购完成后,沙钢集团持有高新张铜股份比例为74.88%,成为控股股东。本次发行已于2010年12月27日获中国证监会核准,并于2010年12月31日完成,其股票于2011年4月8日恢复上市,名称变更为“沙钢股份”;
置入产能:置入资产主要包括沙钢集团旗下淮钢特钢300万吨特钢产能。目前主要生产的钢材品种包括轴承钢、弹簧圆钢、齿轮钢、高质量合金结构钢、高压锅炉管坯钢、高质量油井管坯钢、冷镦钢、碳素结构钢、锚链钢、高强度紧固件用圆钢和大小规格扁钢等;
集团其余资产:沙钢集团旗下钢铁资产还包括本部约2000万吨,江苏永钢300万吨,以及鑫瑞特钢30万吨,依托沙钢集团高效的运营能力,淮钢特钢在费用控制领域和市场开拓方面获得一定收益;
主要观点:我们认为沙钢股份目前来看还不是真正意义上的沙钢,但是作为沙钢集团的唯一融资平台,我们猜测沙钢集团作为民营企业部分借壳上市的目的很明确:解决未来的融资问题及把地位合法化。由此预期沙钢股份将是一个大集团(沙钢集团)、小公司(上市公司)的模式,未来的不断资产证券化值得期待,虽然某些资产目前还存在户口合法问题。
公司估值:根据2011年4月7日收盘价计算,大冶特钢和西宁特钢、抚顺特钢的吨钢市值分别为6421.6元和5629.0元、6112.3元。复牌前公司吨钢市值约3163元,远低于行业平均水平。我们认为公司盈利能力低于大冶特钢,但远高于抚顺特钢,我们保守取吨钢5000元作为合理市值位,得出沙钢股份每股价值为9.9元。股价理性波动区间7-11元,建议首日交易在7元以下买入。
研究员：笃慧，周涛 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：沙钢股份:龙头归来,冰山初现
事件:
*ST 张铜(002075)发布公告称,公司股票已获准于2011 年4 月8 日起在深圳证券交易所恢复上市交易,同时撤销退市风险警示,公司股票简称变更为“沙钢股份”。
建议关注公司长期发展
我们预计,公司2011-2012年分别实现净利润5.78亿元和6.75亿元,EPS分别为0.37和0.43元,对应恢复上市前6.25元的价格,其PE分别为17.05倍和14.6倍。鉴于公司资产注入预期强烈,其特钢具有较大的规模优势,业绩进一步改善的空间较大,建议重点关注公司的长期发展。
研究员：张文丰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：沙钢股份:变身年产300万吨特钢的钢铁公司
ST张铜今日复牌,公司与沙钢集团签署的《发行股份购买资产协议》,公司拟向沙钢集团定向发行股份,购买其持有的淮钢特钢63.79%的股权。本次交易完成后,沙钢集团变更为本公司的控股股东,同时公司的主营业务与变更为优特钢产品的生产与销售。
公司自2011年4月8日起撤销股票退市风险警示,公司股票简称自2011年4月8日起变更为“沙钢股份”,证券代码“002075”保持不变。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：*ST张铜:重组成功,重新出发
重组完成,沙钢介入:2010年张铜在全面停产的状态下,按照“一切为了重组,一切保障重组”的工作方针,全力推进公司的重大资产重组。2010年12月27日,公司向江苏沙钢集团发行股份收购淮钢特钢63.79%股权的方案获证监会核准;同年12月30日,完成了标的资产交割、工商变更登记、非公开发行股份的股份登记相关工作(图表1)、披露了《高新张铜股份有限公司发行股份购买资产暨重大资产重组实施情况暨股份变动公告书》等重组实施程序,重大资产重组实施完毕。目前沙钢持股74.88%,处绝对控股地位(图表2),公司名称拟更改为“江苏沙钢股份有限公司”。沙钢集团承诺所认购的本次发行的股份自本次发行结束之日(2010年12月31日)起36个月内不转让。目前无限售条件的股份为3.7亿股,占总股本的23%。年报已经扭亏为盈,预计下一步即将复牌。
“剥离原资产+解除债务、法律纠纷”,重塑一个新公司:随着公司重大资产重组的完成,公司的主营业务将转变为优特钢的生产和销售。
公司原有的铜类产品生产和经营活动已经因重大亏损停滞近两年,加之行业因素,已经扭亏无望,相关铜加工资产也已经成为不良资产。公司拟将铜加工资产按照评估值33,991.07万元作价转让给沙钢集团。截止2011年2月10日,公司分别与13家债权银行签订了债务和解协议,并以现金的方式全部偿还了他们的债务,同时与他们解除了债权债务关系。在2010年12月底,公司解除了与中国信达、恒丰银行股份有限公司南京分行的法律诉讼。
静态估值基本合理
公司2010年年度合并财务报表以淮钢特钢为主体合并公司财务报表。实现营业总收入125亿元;归属于上市公司股东的净利润3.6亿元。基本每股收益0.30元,按期末股本摊薄收益为0.23元。按期末股本计算,每股净资产1.27元。对应2010年4月27日6.25元的停牌价计算,PE为27.2倍,PB为4.9倍,与可比公司处于相当的水平。淮钢特钢的净利润在2010年有明显增长,折算的吨钢盈利水平明显超过普钢类公司,与大冶特钢的差距也大幅缩小。
未来看点,资产注入:
2009年沙钢集团在中国大集团企业500强中名列第35位,在中国制造业500强中名列第11位,在全国民营企业中名列第1位。沙钢集团2010年粗钢产量3012万吨,列全国第五。淮钢特钢产量仅为293万吨,不到沙钢集团总产量的10%。作为沙钢集团第一个资产整合平台,预计未来资产注入的看点较多。但具体方案对股价有较大影响,在方案未出台前暂不予评级。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：*ST张铜:重组仍有较大不确定性
2009 年1-9 月,公司实现营业收入2465 万元,同比下降98.2%;营业利润-9731 万元;归属于母公司所有者净利润-1.41 亿元;实现基本EPS 为-0.36 元。
银行账号仍被冻结,已基本停产一年。公司于2006 年9 月在中小企业板上市,主营业务为铜管材的生产和销售,现有产能约8 万吨/年,主要为空调制冷用铜管。公司于2008 年9 月1 日被实施特别处理,成为中小板第一家被实行特别处理的公司。报告期内,由于主要银行账号被冻结,正常生产难以为继,公司已经基本停产半年有余。
重组进程:等待证监会批复。公司的重组进程如下:1)2008年12 月20 日公告重组预案:公司向江苏沙钢集团有限公司定向发行股份,收购其持有的淮钢特钢股权;2)公司董事会于2009 年5 月20 日审议通过了《公司发行股份购买资产暨重大资产重组具体方案的议案》等12 条和重组相关的议案,重组方案最终确定为:公司以1.78 元/股的价格向沙钢集团发行11.78 亿股股份,用于购买沙钢集团持有的淮钢特钢63.79%的股权,购买资产的价格共计20.96 亿元,交易完成后,沙钢集团对公司的持股比例达到74.84%,成为公司的实际控制人。本次重组完成后,公司的主营业务变更为优质钢、中厚板钢材及铜制品的生产和销售;3)2009 年6 月11日公司收到国务院国有资产监督管理委员会《高新张铜股份有限公司接受非国有资产评估项目备案表》;4)2009 年6月15 日召开了2008 年度股东大会,审议通过了公司重组方案;5)重组方案已经上报证监会,目前正等待批复结果。
?? 风险提示:1)公司目前仍处于证监会的立案稽查期,证监会能否审核通过本次重组存在较大不确定性;2)公司向沙钢集团的增发价仅为1.78 元/股,证监会出于保护中小投资者利益的目的,有可能否决过低的增发价,一旦1.78 元/股的增发价遭到证监会的否决,沙钢集团的本次“借壳”将会变成一个漫长的过程。在公司重组结果确定之前,暂不对公司进行盈利预测和投资评级。
研究员：闫磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：ST张铜：主业停顿 等待重组批复
公司动态:09 年上半年净利润大幅下降。
公司2009 年起因主要银行账号被冻结等因素的影响,公司基本处于停产状态,业务大幅萎缩,导致公司2009 年上半年度亏损。
2009 年上半年实现营业总收入1231 万元,同比减少-99.02%;净利润-6750 万元,同比减少-29.08%;公司净资产-1.35 亿元,同比减少-100.98%。
公司动态点评:公司拟非公开发行股份进行重大资产重组。
公司于2008 年12 月20 日已公开披露了《高新张铜股份有限公司发行股份购买资产暨重大资产重组预案》等相关公告,本次拟向沙钢集团非公开发行股份 11.77 亿股,购买江苏沙钢集团淮钢特钢有限公司的股权,发行价格为1.78 元/股。本次交易完成后,沙钢集团将持有上市公司74.84%的股份,成为上市公司控股股东。
资产重组仍需中国证监会核准。
本次重组已收到国务院国有资产监督管理委员会《关于高新张铜股份有限公司重大资产重组有关问题的批复》(国资产权【2009】416号),原则同意高新张铜股份有限公司重大资产重组方案。
目前,公司重组申请材料已上报中国证监会并获得受理。公司本次重大资产重组方案还需取得中国证监会并购重组审核委员会审核并获得中国证监会核准,本次重大资产重组还存在较大不确定性。
投资建议:未来六个月内,维持评级“大市同步”。
公司本次重大资产重组方案能否取得中国证监会并购重组审核委员会审核并获得中国证监会核准还有不确定性,因此,我们维持未来6 个月公司的投资评级为“大市同步”。
研究员：朱立民 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：ST张铜：资产重组 沙钢入主
事件简述
2009 年5 月21 日,高新张铜
股份有限公司公告,将发行股份购买资产、进行重大资产重组。
资产重组:沙钢集团入主高新张铜高新张铜拟向沙钢集团定向发行股份,收购其持有的淮钢特钢63.79%股权,收购标的资产的交易价格为209,634.50 万元。
公司拟非公开发行股份共 1,177,721,910 股,发行价格为1.78 元/股。本次交易完成后,沙钢集团将持有高新张铜74.84%的股权,成为公司的控股股东。
交易背景简述
公司目前的主营业务为空调制冷用铜管、铜水管及管件和铜合金系列产品的生产和销售。
因公司原管理层内部人控制、国际铜价巨幅波动等原因,导致公司经营业绩严重下滑,2007 年、2008 年公司分别亏损1.79 亿元、5.12 亿,自2008 年8 月以来,公司基本处于停产状态,持续经营能力存在重大不确定性。
国投公司于 2008 年9 月托管公司的控股股东高新集团后,成为公司的实际控制人,拟向沙钢集团定向发行股份购买其持有的淮钢特钢63.79%股权,通过引入沙钢集团这样具有较强实力的战略投资者,提供支持以尽快恢复原有铜加工业务的生产与销售,并增加沙钢集团具有持续盈利能力的优特钢及中厚板钢铁产品的业务及资产。
本次重组完成后,公司的主营业务将变更为优特钢、中厚板钢铁产品及铜制品的生产与销售。
研究员：林建 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：高新张铜中报点评：产品结构调整，迎接新的发展
报告期内公司实现主营业务收入181769 万元，净利润3097 万元，同比分别增加43.69%和3.38%，实现每股收益0.08 元。公司总资产增长20.20%，净资产增长3.65%。
公司“增收不增利”的局面源于公司的盈利模式——从事铜产品加工业务：赚加工费，不承担主要原料——电解铜价格波动的风险。由于今年以来电解铜价格高于去年同期水平，因此，公司经营上表现出盈利增速小于主营业务收入增速。
尽管从数据上看，公司经营较为平稳。但无论是我们在现场了解还是公司中报披露，都显示出公司正为产品结构调整进行准备，对生产线进行重新排布，对关键设备进行维修改造。近期披露的新接6700 万美金的订单也验证了我们的看法。
我们一直以来都在强调，该公司是我国铜深加工领域的排头兵，其技术领先优势保证了公司未来将逐渐在铜深加工产品领域起到进口替代作用，市场前景十分广阔。就目前的公开信息，我们对未来07-09 年EPS 预测分别为0.19 元、0.26 元和0.31 元。我们认为目前公司股价已包含了公司的成长性。由于难以得到公司新订单的准确数据，我们暂不给与公司评级。
公司股价催化剂：公司接获更多的高附加值订单。
研究员：施卫平 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：高新张铜(002075)：股价调整难掩闪亮的基本面
高新张铜今日股价大幅度回调，并伴随成交量的增加。我们和公司有关人员进行了交流，交流结果如下：公司近期没有任何对股价有负面影响的消息需要公布；公司目前的经营状况非常好，完全符合我们的一贯预期。
目前由于公司募集资金到位和铜价下跌，大大缓解了流动资金占用压力，预计四季度经营状况明显好于前三季度，而2007年将明显好于2006年。
2006年是公司非常痛苦的一年，由于上半年铜价暴涨，最高达到8万元/吨，造成公司流动资金的极度紧张，直接导致上半年产量下降和加工费下跌。因为高加工费产品生产周期相对长，为了加速资金周转，公司不得不多生产那些加工费低的但生产周期短的品种。因此公司2006年的业绩非常低，我们预测公司2006年每股收益0.24元。
我们预测公司2007年每股收益0.55元，而市场普遍预测公司2007年每股收益0.4元。我们的预测明显高于市场水平，主要原因在于市场可能受到公司2006年经营状况的影响。我们在前面说过公司2006年是非常特殊的一年，不能简单以2006年业绩推导2007年业绩。实际上，公司2006年上半年产销量2.4万吨，实现每股收益0.14元（全面摊薄），而公司2007年产销量将达到8万吨，简单推算，假定每吨产量实现盈利不变，2007年每股收益也将达到0.47元。再加上公司由于产品结构的优化，2007年每股收益0.55元只是我们的保守预测。
有些投资者质疑为什么高新张铜的加工费在上涨？实际上，目前普通规格、普通品种的铜管加工费是下跌的，高新张铜的加工费在上涨是因为他的产品不断向高加工费的品种转移，目前低加工费的空调直条管、普通黄铜管都已经停止生产，未来公司的产品结构将进一步向高档的铜合金管转移，这样未来公司的下游行业将主要是海水淡化工程和电站设备，不再是空调和建筑水管。公司之所以能够实现产品结构的转移，这一方面取决于管理层的积极进取，公司研发水平的不断提高；另一方面取决于公司所采用的挤压工艺便于产品结构的转移，而同行业其他公司普遍采用的连铸连轧工艺的产品品种单一，难以实现产品结构的转移。
维持高新张铜2007年每股收益0.55元的预测，维持10.94元的目标价。维持对高新张铜的“买入”评级。我们认为目前的股价调整给投资者提供了一个难得的介入机会，我们强烈建议买入。
研究员：汪前明 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：高新张铜：国内铜管行业领导级厂商
公司是我国空调制冷用铜管的领导厂商、配套最齐全的铜水管系列产品供应商和高端铜合金产品的核心生产厂商，公司在3大系列产品上均形成较强的竞争优势。
公司此次募集资金投向均为3大系列产品中的高精尖产品和高盈利产品。空调管向超细超薄高效节能方向发展，铜水管向大口径、全配套方向发展，铜合金产品向高性能、大口径、超长度方向发展，提高产品独特性和附加值。预计募集资金项目全部达产后，公司的产能将增加到年产10万吨，其中空调制冷用铜管4.9万吨，铜水管系列产品2.6万吨、铜合金产品2.5万吨。3大系列产品中的高附加值产品产销量将有大幅提升，产品结构优化将持续提升公司盈利能力。
目前国内可比铜加工上市公司06年的动态PE在15~20倍之间，平均PE为17.26倍；07年的动态PE在15~20倍之间，平均PE为15.81倍，具备一定的估值参考性。预计公司06、07年的EPS分别为0.28元和0.35元。考虑到公司作为空调制冷用铜管的领导厂商、配套最齐全的铜水管系列产品供应商和高端铜合金产品的核心生产厂商的行业地位，我们认为以07年的EPS计算，给予公司18~20倍PE对公司定价应属合理，则公司上市后合理定价区间应在6.38~7.09元。
截至06年6月30日，6个募集资金项目已全部投入完毕，所需资金主要依靠银行借款和自有资金，使母公司资产负债率上升到85.59%，存在较大的偿债压力。
公司拥有的土地、部分房产及存货用于抵押或质押借款。一旦发生资金周转困难，不能按期偿还银行借款，银行将对公司资产采取强制措施，从而影响公司的正常经营。
研究员：彭波 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：高新张铜：产品结构升级推动业绩持续增长
公司是我国空调制冷用铜管的领导厂商、配套最齐全的铜水管系列产品供应商和高端铜合金产品的核心生产厂商，公司在3大系列产品上均形成较强的竞争优势。
公司此次募集资金投向均为3大系列产品中的高精尖产品和高盈利产品。空调管向超细超薄高效节能方向发展，铜水管向大口径、全配套方向发展，铜合金产品向高性能、大口径、超长度方向发展，提高产品独特性和附加值。预计募集资金项目全部达产后，公司的产能将增加到年产10万吨，其中空调制冷用铜管4.9万吨，铜水管系列产品2.6万吨、铜合金产品2.5万吨。3大系列产品中的高附加值产品产销量将有大幅提升，产品结构优化将持续提升公司盈利能力。
目前国内可比铜加工上市公司06年的动态PE在15~20倍之间，平均PE为17.26倍；07年的动态PE在15~20倍之间，平均PE为15.81倍，具备一定的估值参考性。预计公司06、07年的EPS分别为0.28元和0.35元。考虑到公司作为空调制冷用铜管的领导厂商、配套最齐全的铜水管系列产品供应商和高端铜合金产品的核心生产厂商的行业地位，我们认为以07年的EPS计算，给予公司18~20倍PE对公司定价应属合理，则公司上市后合理定价区间应在6.38~7.09元。
截至06年6月30日，6个募集资金项目已全部投入完毕，所需资金主要依靠银行借款和自有资金，使母公司资产负债率上升到85.59%，存在较大的偿债压力。
公司拥有的土地、部分房产及存货用于抵押或质押借款。一旦发生资金周转困难，不能按期偿还银行借款，银行将对公司资产采取强制措施，从而影响公司的正常经营。
研究员：李追阳 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：高新张铜：铜管加工龙头 未来提升产品结构是关键
公司主要从事空调制冷用铜管、铜水管及管件和铜合金系列产品的生产和销售。目前，公司拥有近50种牌号的铜及铜合金产品，管材规格6000多种，管件规格700多种，总年产能8万吨，其中空调制冷用铜管、铜水管及管件、铜合金系列产品的产能分别达到4.9万吨、1.5吨和1.6万吨，位居国内铜加工领域前三甲。
由于全球铜管的生产中心逐步向国内转移，同时下游行业家用电器、汽车、仪器仪表和海洋工程对铜材需求的增加，国内铜管产量和消费量都呈现出快速增长态势。近几年我国铜管表观消费量年平均增长38.4%，已成为世界最大的铜管消费国。但如果铜价长期高位对需求的抑制也将逐步显现。
铜加工企业一般采用“以销定产”的经营方式，采用“原料价格+加工费”的计价模式销售产品，理论上盈利不会受到铜价波动的影响，但实际上铜价的高涨加大了对公司资金的占用，短期财务费用增加。不过，长期来看，高铜价也限制了一些小企业的发展，从而有利于公司进一步扩大市场份额，做大做强。
公司竞争优势主要体现在规模大、装备先进、设备成新率高、挤轧工艺成熟先进、科技实力雄厚、自有研发强等方面。
由于低端产品竞争激烈，加工费逐年下降，公司加快了产品结构调整的步伐，特别是募集资金项目已提前实施，加快了大口径铜水管和高强耐磨汽车同步器齿环等高附加值铜合金管的比重，在07年相继达产后将提升公司的盈利能力，同时，募集资金偿还项目贷款后将使公司短期财务费用大幅下降。
公司06年EPS为0.25元，随着募资项目在07年相继投产，我们预计公司07年业绩将有60%以上的涨幅，每股收益0.4元。按目前可比公司平均市盈率水平为参考，目前可以给予20倍的市盈率，07年15倍市盈率较为合适。因此，公司合理价值区间为5-6元之间，预计上市首日运行在6元以上的可能性较大。
风险因素：铜价继续为此高位进一步抑制下游行业对铜产品的需求；公司募集资金项目未能达到预期效益。
研究员：孙朝晖 所属机构：中原证券股份有限公司
报告标题：高新张铜：铜加工行业的龙头 产品不断升级换代
定价结论：公司作为有色金属行业的铜产品制造厂商，主要从事空调制冷用铜管、铜水管及管件和铜合金系列产品的生产和销售。公司属于铜加工行业领导企业，产品的壁垒较高，预计2006-2008年的业绩为0.243、0.369、0.437元/股，预计公司二级市场的价格为5元/股，建议申购。
主要依据：我国铜管生产行业整体上处于快速成长阶段，生产企业众多，规模普遍较小，行业中的大多数企业生产规模达不到规模经营的要求。本公司具备8万吨/年生产能力，通过近年大规模技术改造和产品结构调整，已经形成空调制冷用铜管、铜水管及管件、铜合金等三大系列产品，并在三大系列产品上均形成较强的竞争优势，是国内铜产品制造业的领导级厂商。公司主要产品每吨毛利是2003-2006年不断增加的，公司受铜价影响比较小。
风险提示：如果未来铜加工业不景气，公司的加工费将受到影响，从而影响公司的业绩。
研究员：段振军 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：高新张铜新股报告
高新张铜本次拟发行9，000万股流通股，发行后总股本19，800万股。预计募集资金38，250万元。募集资金主要用于20，000吨环保铜水管技改、环保铜水管管件及配件技改工程等六个项目。
公司具有雄厚的科研实力，拥有“江苏省企业技术中心”与“博士后科研工作站”。品牌价值明显，曾被评为“中国铜管产品最具竞争力品牌”、“中国名牌产品”。
目前，公司拥有近50种牌号的铜及铜合金产品，管材规格6，000多种，管件规格700多种，总产能年产8万吨，行业地位突出。
根据我们的预测，高新张铜06年摊薄后每股收益0.24元。以9月28日收盘价计算，有色金属冶炼业可比公司的平均市盈率为19.34倍，高新张铜对应股价为4.64元，上下各浮动10%，我们认为其合理股价范围在4.22-5.06元之间。
研究员：马骏 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：高新张铜（002075）：铜管加工龙头，增长前景看好
公司属于有色金属行业的铜加工业，是国内最大的铜管生产商之一；主要产品空调制冷用铜管国内排名第二，铜水管和铜合金管实力也很雄厚，发展迅速。
我国是世界上最大的铜材生产、消费国家；铜加工行业集中度开始提高，进入壁垒主要为资金和技术。
铜加工企业一般采用“以销定产”的经营方式，采用“原料价格+加工费”的计价模式销售产品；理论上盈利不会受到铜价波动的影响；实际上铜价的高涨仍然给该行业造成了很大的困难。
铜管是重要的一类铜材，热点产品包括空调制冷铜管、建筑用铜水气管、铜合金冷凝管及汽车同步器齿环复杂黄铜管等，这些产品也是公司重点发展的产品。
铜管行业产业开始集中，出现了金龙精密铜管公司、高新张铜公司、海亮集团公司三强主导，中小企业为补充的行业竞争格局。
公司发展方向：加快超薄、超细高效节能内螺纹铜盘管的规模化生产；借助20，000吨铜水管技改项目，迅速扩大铜水管的产销规模；提升高耐腐蚀冷凝管、大口径铜镍合金管和高强耐磨汽车同步器齿环等高附加值铜合金管的比重。
公司竞争优势：1）规模优势：国内铜管行业最大的3家企业之一，空调制冷铜管全国第二、铜水管高端产品全国领先，发展迅速；2）装备、工艺优势：装备先进、成新率高，挤轧工艺成熟先进；3）技术优势：科技实力雄厚，自有研发能力强。
盈利预测：06年EPS0.25元，利润同比增长30.28%；07年EPS0.33元，同比增长31.35%。
合理价格区间：5.00-5.50元；建议申购价格区间：4.17-4.58元。
研究员：牟善同 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：高新张铜：产品结构升级推动业绩持续增长
铜管加工企业的盈利主要来自于加工费，受铜价波动的直接影响较小。盈利能力的强弱则取决于企业的产品结构、产品档次以及资金实力，产品结构或者产品档次是决定毛利率高低的关键因素，而较强的资金实力可以保证企业在铜价大幅上涨前提下仍可以稳定的组织生产。从行业格局上看，目前国内已经形成高新张铜、金龙铜管、浙江海亮三家领导级厂商为主导、中小型企业为补充的竞争格局。
高新张铜在国内外铜管行业中具备较强竞争力的企业。公司具备8万吨/年生产能力，通过近年大规模技术改造和产品结构调整，已经形成空调制冷用铜管、铜水管及管件、铜合金等三大系列产品，并在三大系列产品上均形成较强的竞争优势，优势主要来自于规模、工艺装备以及技术研发。
公司未来三年的业绩增长主要来自于产品结构的升级以及产能扩张。随着募集资金项目逐步达产，公司的产品结构将逐步调整为以高附加值产品为主，公司的超长冷凝管、大口径铜管以及超细超薄铜管实现进口替代。
预计公司06~08年实现主营收入分别达33.12亿元、37.35亿元和35.96亿元，实现净利润分别达52.5百万元、85百万元和109.4百万元，每股收益分别0.265元、0.429元和0.552元。
目前国内上市公司中，与高新张铜业务相关性较强的有三花股份、鑫科材料和精达股份，这些公司的动态市盈率在14倍左右。我们按照07年13~15倍的动态市盈率估值，高新张铜股票的合理价位应该在5.58~6.01元，价值中枢在5.8元左右。根据历史中小盘新股首日波动幅度情况，我们认为高新张铜股票首日上涨幅度在45%左右比较合理，即合理的询价价格为4.10元左右。
研究员：李追阳 所属机构：国金证券股份有限公司
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