雪 莱 特(002076)_研究报告_财经_新浪网(002076) 研究分析报告|查股网
股票名称：雪 莱 特(002076)
报告标题：雪莱特:夯实成长基础,调整见效尚需时
盈利预测与投资建议
公司目前正处于内部转型过程中,管理能力、销售能力仍待进一步提升,使得公司未来的成长性存在一定的不确定性,虽然从2010年前三季度情况来看明显有所好转,但一切成效需待2012年才有定论,因此我们暂不对公司进行评级,预计2010-2012年三年营业收入分别为3.81亿元、4.73亿元、6.14亿元,基本每股收益为0.08元、0.11元、0.17元。
研究员：王力，卢婷 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：雪莱特:蓄力,寄望2012
蓄力,寄望2012。
金融危机后,相比同行业竞争对手——浙江阳光,公司恢复及发展缓慢。除外部市场因素外,公司认为内部调整也是重要原因。
基于对公司长期发展的考虑,这两年公司一直在做内部管理调整,并积极引进与培养下一代管理人才,以适应未来竞争与发展的需要。2011年仍将是公司打基础的一年,2012年才是公司寄予厚望的一年。
2011年个别产品有望取得突破。
我们认为公司明年有望在陶瓷金卤灯及HID灯上取得突破。陶瓷金卤灯去年开始生产,今年收入已达1600万左右,公司陶瓷金卤灯配套已经完整,目前陶瓷金卤灯年生产能力100万只,如果每只配1只电子镇流器,那么1套灯的价格可达130元左右,100万套就是1.3亿元。HID灯进入汽车前照,替代卤素灯,将来会是一种标准配置。在欧洲,原配加改装普及率已经到70%,而中国不到10%。以前HID灯还只是在高端车上配置,目前中端车也开始配置。由于汽配市场竞争激烈,公司一直试图进入整车配套市场。几年前,公司就已进入大众的供应商名录,但由于存在利益链条因素,并未真正向大众供应HID灯。此后,公司转变策略,发展国产品牌整车厂商,目前已开拓吉利、江淮、奇瑞等六家厂商,明年在HID灯领域也有望取得突破。
节能灯、紫外线灯稳中有升。
去年投资建设的四川遂宁基地,一期已经投产,日产能15万只节能灯,目前本部节能灯产能为每天35万只,公司整体节能灯年产能为1.5亿只。公司未来在节能灯领域的投资还会有所增长,但不会太多。遂宁基地二期明年3月份之前既可完成建设,4月份开始生产,之后还会有三期。公司长远规划是节能灯年产能达到3亿只,本部节能灯产能会陆续向遂宁转移,以充分利用当地的能源、人力成本等优势。紫外线灯领域,公司技术能力在行业内数一数二,但此市场增长较为平稳,缺乏爆发式增长的机会,因此公司紫外线灯将是平稳增长的局面。
积极跟踪LED照明发展。
公司去年开始关注LED照明,目前已有少量产品。对于LED照明,公司认为在技术与成本上仍达不到大规模应用的要求,3年后才会进入普及阶段,因此目前不会大规模进入。
未来公司进入LED照明,也不会涉足上游芯片领域,而是把重点锁定在下游室内照明和特殊照明应用领域。
盈利预测与评级:
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.09元、0.13元和0.20元,给予“中性”评级。但鉴于公司已逐渐走出低谷,情况不断好转,我们建议投资者密切跟踪公司基本面发生的积极变化。
研究员：刘珂昕，刘义 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：雪莱特: 受益于节能灯市场的发展
2010年1-9月,公司实现营业收入2.23亿元,同比增长20.2%;营业利润1,190万元,去年同期为-714万元,实现扭亏为盈;归属母公司所有者净利润1,229万元,同比增长11.79%;基本每股收益0.02元/股。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入0.86亿元,同比增长45.08%;营业利润582万元,去年同期为-1,811万元,实现扭亏为盈;归属母公司所有者净利润408万元,同比增长266.21%;第三季度单季度每股收益0.02元/股。
综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率27.46%,同比提升9.89个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率29.68%,同比提升37.7个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升3.91个百分点。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率20.77%,同比减少0.09个百分点。其中,销售费用率8.31%,同比增加0.64个百分点;管理费用率12.8%,同比下降0.6个百分点;财务费用率-0.34%,同比下降0.13个百分点。
HID灯与节能灯市场将推动公司业绩:一、在国家节能减排的号召下,低碳经济将成为主导,各地政府加大对节能灯补贴力度;二、HID灯在国内汽车装配市场上仍有广阔空间,国内汽车HID灯价格大都低于1000元,与价格在3000元以上的国外产品相比具有价格优势。
海外市场前景广阔:2009年9月,欧盟淘汰白炽灯第一阶段禁令正式生效,从而带动了节能灯产品的巨大需求。今年前5个月,广东省出口节能灯2.4亿只,价值2亿美元,分别同比增长60.4%和78.7%,主要出口市场为东盟、欧盟和南非。但公司市场份额占有率低,因此受益有限。
产业链向上游延伸:公司与昆山孟仕玻璃制品有限公司经协商拟投资设立遂宁孟仕玻璃科技有限公司,投资电光源用玻璃制品的制造生产项目。该公司致力于节能灯用玻璃管、紫外线灯用玻璃制品、器皿等产品的生产,从而拓展节能灯上游产业链相关产品的生产经营。
风险提示:市场竞争加剧的风险、原材料价格上升的风险、欧盟反倾销的风险HID毛利率下滑的风险我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.12元、0.13元、0.14元,按10月19日股票价格测算,对应动态市盈率分别为98倍、91倍、82倍,维持公司“中性(维持)”的投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：雪莱特2009年年报点评:hid灯盈收双降,节能灯挑起大梁
营收小幅下降,业绩再次下滑。公司2009年实现营业收入3.24亿元,同比下滑8%,实现归属于母公司股东的净利润1072万元,在08年报下滑73%的基础上再次下降21%,每股收益0.06元。非经常性损益下滑378万元,扣除后净利润同比增长g%。销售收入下滑的同时主营业务利润保持增长,来源于毛利率相对稳定和费用率明显下降。
节能灯支撑营收,HID灯收入骤减。公司节能灯收入2.49亿元(+10%),其中一体化电子灯销售1.12亿元,增长98%,主要受益于国家高效照明推广,而灯管系列和插管灯系列收入分别下滑14%和24%。受出口萎缩影响,HID灯收入大幅下挫Sg%。紫外线灯不复增长,同比下降16%。预计节能灯还将进一步受益于政策力度的加大,HID灯较难恢复,紫外线灯仍可期。
HID灯拖累整体毛利率,财务费用率下滑。雪莱特09年综合毛利率(25.54%)比上年下滑0.4个百分点,之前的高盈利产品HID灯在市场无序竞争下毛利率骤降14个百分点至18.8%,所幸节能灯毛利率受益原材料价格明显降低上升6个百分点至26%。销售费用率(+0.12%)和管理费用率(-0. lg%)-升一降,受益于09年人民币汇卒保持稳定,汇兑损益增加,财务费用率下滑1.4个百分点。费用率下降高于毛利率下滑,支撑营业利润增长。
明显受益高效照明补贴,还将继续照亮公司未来。在金融危机的影响下,公司共推广节能灯1032万只,相比08年(291万只)大幅增长。公司一体化节能灯收入11238万元中的73%来源于高效照明推广项目,其中5280万元
(占47%)为政府补贴。今年国家高效照明推广招标工作正在进行,预计招标数量将高于2009年,继续拉动公司节能灯销量。
风险因素。原材料和劳动力成本上升;全球经济继续低迷。
投资评级。公司节能灯业务仍将明显受益替代白炽灯需求,预计公司未来三年每股盈利分别为0.08元、0.11元和0.13元,目前的估值已经明显高于市场合理水平,维持“持有”的投资评级。近期高效照明推广招标工作即将开始,提示短期股价受催化的可能。
研究员：胡雅丽，廖欣宇 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：雪莱特:前三季度营业收入下降32.4%,净利润下降50.8%
2009年1-9月,公司实现营业收入1.86亿元,同比下降32.4%;营业利润-713万元,同比下降148%;归属于母公司所有者净利润1,099万元,同比下降50.8%;基本每股收益-0.09元。公司预计2009年净利润同比下降0-30%。
第三季度毛利率环比下降21个百分点至8%。公司主营产品是节能灯、汽车用HID灯和紫外线灯,今年以来产品需求低迷现象仍较为严重,照明行业无论是内销市场还是外销市场都面临较大压力,行业竞争不断加剧使得HID汽车灯等产品价格下降。第三季度,公司营业收入5,941万元,同比下降40.7%,环比仅增1.7%,可以判断出照明行业整体复苏点还未来临。
此外,营业成本环比增长56%导致第三季度毛利率环比下降21个百分点至8%。
财务费用大降,营业外收入的主要来源是政府补贴。第三季度销售费用率为6%和管理费用率为15.6%,财务费用为-38万,同比减少113.16%,主要原因是公司无大额借款,减少了利息的支出以及出口的减少以及汇率的相对稳定减少了汇兑损失。值得注意的是,前三季度公司营业利润亏损713万元而净利润为1,099万,原因是营业外收入高达2,076万元,营业外收入的主要来源是政府补贴。
普通节能灯和紫外线灯业务有望成为亮点。节能灯是公司收入最主要的来源,财政部初步确定2009年将推广节能灯数量达1亿只,我国目前节能灯普及率较低,预计节能灯市场将持续扩大,且政府对节能灯的补贴力度将只增不减。公司生产的紫外线灯主要用于医院消毒杀菌,市场需求保持着稳定增长态势。公司在紫外线灯等特殊灯领域的技术优势明显,曾制订了《大功率紫外线杀菌灯》等多项国家标准,我们预计未来公司的紫外线灯业务可保持稳定增长,成为公司新的业绩增长点。公司所产HID灯难以进入汽车整车配套市场,主要在零售市场(后装市场)销售,后装市场供应商多,竞争十分激烈,收入、盈利均难有起色。
预测公司2009、2010、2011年的每股收益分别为0.06元、0.1元、0.24元。根据2009年10月22日8.57元的收盘价计算,相应的2009年、2010年、2011年动态市盈率分别为134倍、84倍、36倍,鉴于公司估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：雪莱特：增长放缓，前景可期
福布斯“中国潜力企业”：公司是典型的民营企业，08、09 年两度入选福布斯“中国潜力企业榜”。公司的主营业务是生产和研发绿色照明产品，主要是节能灯、HID 灯和紫外线杀菌灯。由于宏观环境不佳和公司高层动荡，公司08 年业绩下滑较严重。
节能灯系列产品：公司节能灯方面收入占60%，包括一体化电子灯、插管灯、灯管三方面产品。公司现有13 条节能灯生产线，年产量为8000 万只，合格率达93%~96%。在世界各政府的推动下，全球照明产品将出现一波更新换代的热潮，节能灯市场将持续扩大。
车用HID 灯产品：公司有四条HID 灯生产线，年产量为400 万只。
公司表示车用HID 灯市场开拓周期长、难度大，但坚信是未来车用灯的发展方向，因为国内汽车采用HID 灯的比例远低于国外。公司认为近期HID 汽车灯仍难有大突破，但一旦进入大厂供货体系，业绩将有较大突破。
公司在陶瓷金卤灯技术方面已有突破：目前公司的陶瓷金卤灯产品集中在35W 到70W 之间，显色性可达93%到95%，大大高于传统金卤灯的65%。其主要应用领域为显色性要求高的商业照明、公共场所和休闲场所，以及取代金卤灯和高压钠灯的景观照明灯。此项产品有可能成为公司又一重要收入来源。
紫外线杀菌灯产品：公司年产400 万只紫外线杀菌灯，产品种类从0.5 瓦到3000 瓦的都有，价格从1 元到1000 多元不等。公司的杀菌灯产品主要应用于小家电、污水处理和医院等，收入逐年提高，且毛利率保持较高水平。
盈利预测和评级：我们预测公司09~11 年每股收益分别为：0.15、0.18 和0.31 元，当前股价对应动态市盈率分别为54、45 和26 倍；公司的PB 为4.1 倍。与A 股其它照明类上市企业比较，公司的估值水平较高，因此我们给予公司“中性”的投资评级。
风险提示： 1、公司不能形成高效稳定的管理体系，市场开拓成效不如预期；2、宏观经济继续恶化，下游需求进一步收缩。
研究员：岳雄伟 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：雪莱特：未来业绩缓慢增长
四季度亏损，08年业绩低于预期。08年营业收入3.53亿元，同比增长5.3%；营业利润864万元，净利润1357万元，同比分别下降84.4%与73.1%。每股收益0.074元。其中，四季度收入7803万元，同比下降23.3%；净亏损885万元，同比下降2127万元。
收入结构向节能灯发展，出口比重达31.2%。由于自供比重提升，灯管收入下降14.0%；插管灯、紫外线等与一体化电子灯仍有增长；HID 灯业务受下游影响，收入下滑。
受益政府补贴，节能灯业务快速增长。一体化电子灯收入5674万元，同比增长38.5%。08年公司中标补贴数量约300万只，实际推广约450万只，销售额可能达3500万元，约占一体化电子灯的60%、内销的14%、总收入的10%。
综合毛利率25.9%，同比下降6.6个百分点；其中下半年仅21.2%。
其中，HID 灯毛利率由45.6%下降到32.8%；插管灯由28.4%下降到22.9%；一体化电子灯由28.7%下降到25.2%；紫外线等略微增长2.9个百分点至50.1%。较高的原材料成本和激烈价格竞争是主要原因。
期间费用率大幅提升6.6个百分点至20.8%。其中，销售费用增长源于整车项目、管理费用增长源于管理层更换与梯队建设；财务费用主要来自汇兑损失。国产设备所得税抵免使得全年所得税率为负。
本周政府高效照明采购招标的中标结果即将公布。09年预计补贴数量为1亿只，是08年的2倍；在全部的7个招标包中，公司参与了3个。我们预计中标情况与08年不会有太大差异。
政府补贴有望推动09年业绩恢复性增长。目前经营形势环比好转，出口仍有增长；补贴政策下节能灯的较高增长可以期待，补贴量仍有可能超过中标量。我们预计公司09-10年EPS 分别为0.11元与0.15元，并建议密切关注业绩的复苏情况。
研究员：王稹，方馨 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：雪莱特：08年三季报点评—重压之下毛
雪莱特（002076）发布三季度报，公告显示，公司前三季度实现营业总收入2.75亿元，同比增长17.72%，实现归属于母公司股东的净利润2238万元，合计每股收益0.12元，同比下降41%。
在美国次级债贷款引发全球经济不景气的背景下，出口市场的下滑、行业竞争格局异常分散、主营产品HID 灯模仿者众使毛利率大幅下降等诸多不利因素同时到来，公司业绩短期内难有很好表现，对此我们在中报点评中也有预测。我们维持公司未来三年的盈利预测为0.21、0.25和0.30元，同时维持雪莱特的投资评级为“中性”，目标价为4.2元。
研究员：廖欣宇 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：雪莱特：HID灯价格体系崩溃
公司于近期公布了2008年半年报，业绩低于预期。08年1H 公司实现主营业务收入人民币1.75亿元，同比增长19.7%；营业利润人民币1,851万元，同比下滑34%；净利润人民币1,858万元，同比下滑27%；EPS 为0.1元，达到我们全年预测之31%。
由于核心业务难以得到实质性突破，我们将公司盈利预测进行下修，将公司08-10年EPS 分别由0.32元、0.36元和0.43元下调至0.22元、0.22元和0.24元，将目标价由11.2元下调至3.3元，相当于08年EPS 的15倍PE，目前潜在下跌空间54.4%，评级由「持有」下调至「减持」。
研究员：王志霖，魏晓雪 所属机构：凯基证券有限公司
报告标题：雪莱特中报简评：多种负面因素导致公司业绩回落
雪莱特（002076.SZ）近期公布了2008年中报，公司营业收入达到174，820，624.77元，同比增长19.73%，但是公司中期净利润却为18,584,352.49元，同比大幅下降26.59%，现金流表现稳定，经营活动产生的现金流净额比去年同期小幅上升5.73%。公司2008年中期每股净资产2.07元，净资产收益率4.88%，每股收益0.1元，比去年同期下降28.57%，同时，公司预计2008年1-9月份归属于母公司所有者净利润将同比下降30%-60%。
总的来看，目前公司面临多种不利因素，国内竞争形势严峻，人民币升值和原材料价格高涨在短期内都不会消失，公司经营将面临较大的压力，我们预计公司2008-2010年的每股收益分别为0.2元、0.27元和0.35元，目前暂不给公司评级。
研究员：朱力军 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：雪莱特(002076)中报点评：毛利下滑拖累业绩
2008年上半年，公司实现主营业务收入1.75亿元，同比增长19.73%，但仅实现归属于母公司股东净利润1858万元，同比下降26.59%。在主营业务收入正常增长的同时，净利润出现了下滑，主要原因是毛利率下滑了约5个百分点。
毛利率下滑的主要原因是原材料价格、能源价格和劳动力成本的持续上升。公司的主营产品中，除一体化电子节能灯外的其余业务毛利率水平均出现了程度不等的下滑。HID 灯下滑程度最为明显，毛利率比去年同期降低了约18个百分点。灯管、插管灯下降了约2个百分点，紫外线灯毛利率也下滑约1个百分点，一体化电子节能灯则提高了5个百分点，主要原因来自于一体化电子节能灯产品结构的主动调整，减少低毛利率产品的产出，增加高端高附加值的生产。
HID 灯毛利率大幅下滑是公司业绩降低的主要原因。从2007年年中开始，HID 灯毛利率一直处在快速下滑中。07年中，HID 灯毛利率高达57%，到年底就下滑11个百分点至45.6%，到2008年年中，更下滑7个百分点至38.8%。做为公司曾经和现在最大的盈利点，市场一直担心HID 灯的高毛利率水平能否维持。特别是公司的HID 灯全部用于汽配市场，竞争秩序较为混乱。同时飞利浦等国外企业授权国内厂家生产HID灯，对公司产品造成较大冲击，毛利率下滑难以避免。整车配套方面，由于保时捷购并大众，内部整合需要时日，雪莱特给大众整车配套短期内难以实现。吉利汽车配套雪莱特HID 灯的“远景”车销量一般，同时吉利订购了数量可观的飞利浦车灯，需等飞利浦车灯使用完毕才用雪莱特产品，还需要时间消化。
紫外线灯上半年营收增长高达98%，毛利率仅下滑1个百分点，是目前公司最为看好的产品。除用在消毒柜外，公司正大力拓展紫外线灯在污水处理、空气净化等领域的应用。由于这些领域比汽配市场更加专业，较高的毛利率水平更容易维持。但目前国内对污水处理的标准执行不够，紫外线灯的开拓面临一定压力。
强大的研发实力是公司最大的竞争力， “陶瓷金卤灯”等高毛利率新产品的不断推出是公司未来的最大增长点。主要风险在于成本高企下，原材料价格维持高位甚至进一步上涨，而行业竞争更加激烈，导致毛利率水平的进一步下滑。
由于行业竞争的激烈竞争、市场需求低于预期和成本的快速上升，公司盈利能力下滑的速度超出预期，我们下调公司未来三年的盈利预测为0.21、0.25和0.30元，同时下调公司的投资评级为“中性”。
研究员：廖欣宇，张小嘎 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：雪莱特（002076）：行业经营环境恶化 中期业绩大幅下降
未来发展关键在HID灯汽车配套市场的开拓。目前公司HID灯的销售主要在汽车零配件市场，该市场激烈的无序竞争大大压低了销售毛利率。公司未来发展的关键在于HID灯产品在整车配套市场上的开拓。但截至目前，公司HID灯对上海大众的认证进展仍相当缓慢，我们预计08年下半年内仍将难有突破。
盈利预测及评级。鉴于行业经营环境恶化、HID灯市场开拓进展缓慢，我们下调对公司的盈利预测。预计公司08-10年EPS分别为0.19元、0.29元和0.36元，对应当前股价08年动态PE为42倍，下调投资评级为“中性”。
研究员：郑常斌，邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：雪莱特（002076）：未来将受益于国家政策扶持及全球市场扩容
我们预测公司08、09年EPS分别为0.35元和0.46元，动态市盈率分别为44倍和33倍，从短期来看公司并无估值优势。但考虑到国家目前推行节能减排的政策力度和全球范围内绿色照明产品需求的快速增长，我们看好公司的长期发展前景，给予公司“增持”的投资评级。
研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：雪莱特：产业需求旺盛而公司持续创新
业绩稳健增长，市盈率偏高公司主要设计、加工、制造照明电器，2007年营业收入3.35亿元，同比增长24%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.38亿元，同比增长17%；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率11.27%；每股收益0.27元，对应当前价格的市盈率53.39倍。
面临节能环保趋势，产业需求前景良好目前，多个国家积极鼓励发展节能照明电器产品：欧美多个国家规划在近年内逐步用节能荧光灯取代能耗高的老式白炽灯；我国将采取间接补贴方式重点支持高效照明产品。
公司具备较强产品开发能力2007年公司已获得授权专利22项，其中，发明专利4项，实用专利14项，外观专利4项。其中， “车用氙气金卤灯及其配套电子镇流器产品的研制和生产”项目荣获第二届中照照明科技创新奖一等奖。
产能大幅扩张，业绩增长可期2007年公司的固定资产和在建工程同比大幅增加，特别是固定资产的专用设备价值增加约一倍，从而为未来产能增长提供有效保证。
盈利预测和估值预计2008-2009年每股收益0.37元、0.48元和0.63元，以2008年市盈率32倍计算，每股合理价值11.84元，评级“持有”。
风险提示原有管理框架不能适应发展；HID 灯盈利不稳定。
研究员：周瑾 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：雪莱特（002076）：预期不断推迟
下调公司2007-2009年盈利预测我们下调公司2007-2009年EPS 预测至0.29元、0.35元、0.42元，下调幅度分别为12%、25%、36%。主要原因是：【1】公司HID 灯OEM（仅指“主流厂商”）认证被不断推迟，但其认证费用、基建投资产生的折旧支出居高不下；【2】HID 灯售后市场竞争无序，公司产品价格面临较大的下降压力。
公司HID 灯的OEM（仅指主流厂商）认证不断推迟 以雪莱特在上海大众、德国大众的认证过程为例：需要首先在上海大众、同步或随后在德国大众进行认证。在上海大众的认证，至今已超过一年时间，至少包括单件试验和总成试验，单件试验主要是配光试验和寿命试验，仅寿命试验就需要4800小时（含开、关时间）。其中任何一个环节出现问题，都会拖后整个认证过程。
研究员：赵雪桂 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：雪莱特：增长低于预期 未来值得期待
1、 由于成本上升，主导产品汽车HID 灯降价，公司营业收入和净利润分别仅增长23.6%和16.4%，低于市场预期。
2、 公司渠道、品牌建设相对滞后，销售成为制约公司成长的主要因素。近期公司架构调整目的明确，未来成效有待观察。
3、 高毛利产品汽车HID 灯、紫外线灯销售占比仍需提高。进入整车配套和开拓新应用领域是未来看点。
4、 调低07 年每股收益预测至0.31 元，2008 年至0.40 元，11 月6 日，公司股价为13.84 元，07/08 年市盈率分别为44.65 和34.60 倍，考虑到国家节能政策背景和公司新项目的进展情况，调升评级至“推荐”。
研究员：邵青，叶国际 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：雪莱特：终有一朝腾云起 直上云霄弄彩霓
差异化战略体现竞争优势雪莱特是国内一家起步较晚但发展后劲十足的电光源生产企业，主营业务为生产和研发节能灯、紫外线灯、HID 车用氙气金卤灯及其配套电子镇流器。作为后来者，公司采用了差异化竞争的发展策略，产品结构的高端路线避免了市场恶性价格竞争。
高端产品提升公司毛利水平公司生产的HID 灯和紫外线灯为各自领域最高技术，相比国内两家传统的电光源企业佛山照明与浙江阳光，公司具有更高的利润率水平和更好的成长性。并且随着公司产能的逐步释放、销售短板问题解决之后，公司将会获得销售收入和利润率水平的大幅增长。
HID 灯将成为公司今后主要利润来源HID 灯光效为普通卤素灯3 倍，寿命为卤素灯10 倍，而功率仅为卤素灯一半， HID 灯取代现有卤素灯是大势所趋。目前在全球范围内仅飞利浦、欧司朗、GE 照明和雪莱特等少数企业拥有HID 等的成熟工艺和相关专利保护。生产HID 灯主要成本为人力成本，国外厂商担心技术外溢未将HID 灯转移至中国生产，因此雪莱特相比国外厂商而言更具成本优势。
HID 市场可分为整车市场和汽配市场，在汽配市场上雪莱特占据龙头地位，公司目前正积极开拓原装市场。公司8 月份在与大众公司作配套测试。初步估算测试结果将于今年12 月公布，届时将打开雪莱特整车市场配套之门，我们预计公司在未来的纪念中将迎来业绩高速增长。
研究员：易俊丰，李兴 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：雪莱特：HID灯市场培育还需耐心
鉴于现有HID 灯市场发展仍不成熟，市场竞争局面和市场容量处于初级阶段，我们下调公司07-09 年销售收入预估由原来的4.2 亿元、5.7 亿元和6.3 亿元至3.4 亿元、3.9亿元和5.9 亿元；EPS 分别由0.42 元、0.53 元和0.55 元下调至0.34 元、0.39 元和0.62 元。考虑公司在行业内的技术优势和盈利能力，应该享有较行业内平均市盈率一定的溢价，给予公司08-09 年平均EPS 0.51 元的35 倍市盈率，上调目标价至17.85 元，评级由增持下调至持有。
研究员：廖明正，魏晓雪 所属机构：凯基证券有限公司
报告标题：雪莱特：产能逐步到位 收入增长稍低预期
主要产品收入较快增长。雪莱特上半年灯管收入同比增幅最大，达72%；汽车HID 灯、紫外灯分别同比增长30.18%、28.06%，但一体化电子灯收入同比下降30.18%，这主要是因为欧司朗取消部分一体化节能灯订单，导致一体化节能灯收入减少；总体收入增长21.4%。
募集资金项目节能灯和HID 灯产能逐步到位： 公司节能灯产能达到8000 万只/年，HID 灯单班总体产能220 万只/年，单班130 万只/年的紫外线灯新自动化生产线处于安装调试阶段。
公司分产品与综合毛利率上升，费用水平与2006 年持平。
HID 灯未来增长前景取决于整车市场开拓进展：由于在整车以外市场公司HID 金卤灯面临普通卤素灯的无序竞争压力，而整车市场要求比较高，认证周期长，抑制一般厂家的进入，雪莱特有HID 金卤灯核心技术，能灵活应对整车厂特殊技术要求，产能又得到释放，进入整车市场将使公司成长更为稳定，发展空间更为广阔。
调整公司盈利预测：公司中期主营收入增长稍低于我们年初的预期，随着上半年产能扩张到位及加大市场开拓力度，我们预计公司下半年收入增长加快。我们因此略微调整盈利预测，调低07、08 年每股收益分别至0.34、0.57 元。
维持“中性”评级：8.15 日公司股票收盘价18.89 元，股价对应07 年PE 在55.6 倍左右，对应08 年PE 33.1 倍，短期无估值优势，对应08 年业绩股价有上升空间。短期维持“中性”评级。
研究员：邵青，叶国际 所属机构：平安证券有限责任公司
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