新民科技(002127)_研究报告_财经_新浪网(002127) 研究分析报告|查股网
股票名称：新民科技(002127)
报告标题：新民科技:季报符合预期,2、3季度或将迎来业绩高点
季报业绩符合预期:4月19日,公司发布了2011年1季报。
数据显示,2011年1-3月公司实现营业收入5.77亿元,同比增长61.68%;归属上市公司股东净利润0.34亿元,同比增长88.92%;实现基本每股收益0.09元/股。
1季度是全年业绩的低点:1季度公司业绩增加一方面是因为年产20万吨差别化涤纶长丝生产线建设项目一期工程部分生产线投入试生产,涤纶长丝产能增加,业绩有所释放;另一方面则是由于收到政府补助和汇兑收益。报告期内,管理费用、销售费用分别上涨140.64%和37.42%,主要是因为研发费用和产品包装费用增加所致;财务费用同比大幅缩减是由于人民币对日元升值,公司购买进口设备所产生的汇兑收益所致。我们认为,1季度20万吨差别化涤纶长丝生产线建设项目处于试生产阶段,产能释放有限;加之,上游原材料价格震荡不定,下游织造行业开工率虽有所回升,但涤纶长丝企业产销率较低,库存压力显现等原因,FDY价格维持弱势,预计1季度或为公司全年业绩低点。
2、3季度或将迎来业绩拐点:随着20万吨差别化FDY生产线建设项目的顺利投产,公司2、3季度有望迎来产能释放高峰;与此同时,下游织造行业开工率复苏将推动FDY价格扭转弱势,届时产能释放恰逢销售旺季,公司业绩有望激增。
盈利预测与估值:考虑到募投项目对公司业绩的支撑,未来30万吨熔体直纺长丝项目带来的业绩新亮点以及公司FDY长丝高达90%以上的差别化率,我们认为,2011-2013年公司摊薄每股收益分别为0.65、0.71和0.85元/股,对应市盈率分别为23.0、21.1和17.7倍,维持“买入”评级。
风险提示:1)PTA、MEG和PET切片价格超预期上涨;2)FDY长丝价格弱势不改;3)大盘下行风险。
研究员：姜飞 所属机构：东吴证券股份有限公司
报告标题：新民科技10年报点评:10年业绩符合预期,增发项目投产在即
新民科技(002127)发布2010年年报,2010年公司实现营业总收入17.42亿元,同比增长36.13%,利润总额2.17亿,同比增长178.40%,归属于上市公司股东的净利润1.37亿,同比增长137.86%,扣除非经常性损益后净利润增长171.05%,公司实现每股收益0.42元,按照最新股本摊薄后每股收益为0.37元,公司2010年业绩符合我们此前的预计。
盈利预测与投资建议。我们此次略微调整新民科技业绩预测,2011-2012年EPS分别为1.12元、1.41元(此前为1.16元、1.44元),2011年3月14日公司股价收于15.49元,公司2010-2012年动态PE分别为42倍、14倍、11倍,2010-2012年净利润复合增长率为109%,公司估值依然具备吸引力,其成长性又较好,我们维持其“买入”评级,维持6个月23元的目标价,我们维持“公司业绩将于2011年2季度开始爆发”的判断。
研究员：曹小飞 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新民科技深度报告:业绩或将于二季度开始爆发
新民科技业绩增长的动力主要来自于产能的扩张,3年9倍。2010-2012年公司将进行大规模产能扩张,2010年,公司差别化涤纶长丝产能8.2万吨/年(权益产能6万吨/年),我们预计,2011年、2012年公司将分别新增20万吨/年、30万吨/年产能。2012年底,公司差别化涤纶长丝总产能将达到58万吨/年,权益产能为56万吨/年,届时,公司差别化涤纶长丝权益产能将是2010年的9倍。
纺织服装需求旺盛,天然纤维价格高企刺激替代需求。中国纺织服装内需旺盛,出口也显着恢复,涤纶长丝需求旺盛;天然纤维(棉花、桑蚕丝)价格高企带动涤纶的替代需求,涤纶长丝受益更为明显,涤纶长丝行业的盈利水平强于涤纶短纤行业;通过差别化处理,涤纶长丝又可以具备各种优良的性能,广泛的应用于服装和家纺领域,差别化涤纶长丝已经成为化纤行业中一个极具活力的领域。
涤纶长丝2011年底前供应相对紧张,未来两年PTA、MEG供应宽松。2011年将有276万吨涤纶长丝产能投放,较2010年产能增长14%,产能增速低于下游扩张速度,且产能主要集中于2011年4季度投放,我们预计2011年前3季度,涤纶长丝行业供应将持续偏紧,涤纶长丝产能增长存在设备瓶颈,我们预计未来几年涤纶长丝产能将有序扩张;未来两年PTA、MEG产能扩张显着,供给很难持续紧张。
核心优势保证巨幅产能扩张转化为业绩。新民科技具有地域优势、产业链、产品结构、生产设备等核心优势,保证公司巨幅扩张的产能顺利转化为业绩,另外,公司将引入新产品“天丝”,提升公司长期竞争力。
盈利预测与投资建议。新民科技未来3年涤纶长丝产能翻9倍,公司新增产能仅占行业总产能的2-3%,且公司涤纶长丝产品附加值较行业平均水平要高,历史上没有出现过亏损,因此,公司业绩大幅增长对行业景气度的要求并不苛刻。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.37元、1.16元、1.44元,动态PE分别为35倍、11倍、9倍,2010-2012年净利润复合增长率为110%,公司估值在化工行业中属极低水平,而其成长性较好,我们维持其“买入”评级,调高6个月目标价至23元,对应2011年20倍PE,较目前股价还有78%的上涨空间。公司新增产能将在2011年2季度完全投放,我们预计公司业绩将于2季度开始爆发。
风险提示。A股系统性风险;棉花、PTA均有期货,期货产品价格的波动可能对股价产生影响;纺织行业景气度;新项目进展。
研究员：曹小飞 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新民科技:小荷才露尖尖角
公司盈利能力大幅提升,三季报呈现靓丽业绩:2010年10月19日公司发布三季度报告,数据显示,2010年1~9月公司实现营业收入12.34亿元,同比增长32.3%;归属于上市公司股东的净利润为0.89亿元,同比增长144.28%;实现基本每股收益0.29元。自今年年初以来,纺织服装出口、内销全面启动,下游针织、纬编市场对涤纶长丝需求急剧扩张,其两大控股子公司新民化纤和新民高纤经营业绩持续提升,差别化涤纶长丝毛利率大幅提高,特别是三季度毛利率环比增加了11%,大大超出市场预期。
涤纶长丝景气度持续向好,行业迈入“超景气周期”:近日,期棉价格在经历前期疯涨、继而盘整的背景下,呈现继续突破上行的态势,郑棉主力1105合约连续跳空上涨,目前已涨至27135元/吨,而9月下旬其价格才刚刚突破20000元/吨。棉价的飙升除了供需缺口长期存在、投机资金炒作以外,农产品价格的整体上涨也为其烘托了氛围。近期,白糖、天胶、棉花、油脂等农产品直线飙升,农产品价格已非结构性上涨,而是群体性涨价,也就是说,在耕地面积一定的情况下,无法增加所有作物种植面积来提高产量。因此,我们预计未来农产品价格仍将高位运行,棉价也将受到支撑。涤纶作为棉花的替代品,目前涤棉差价不断扩大,在棉价高企的背景下,涤纶价格有继续上行、缩小价差的动力。由于涤纶长丝发展速度快于短纤,且涤纶仿真制品不仅外观、手感接近天然纤维制品,而且具备“可机洗”、“洗可穿”等优越性能,深受消费者青睐,未来市场前景广阔、行业景气度持续向好,预计长丝价格有望继续上行。
拟实施年产30万吨熔体直纺长丝项目--业绩新亮点:公司计划实施年产30万吨熔体直纺长丝项目,该项目为“一头两尾”聚酯装置,是目前最成熟的大容量柔性聚酯生产线,从第一酯化反应器后分作两条单独的生产线,一条年产20万吨聚酯熔体,后接的直接纺长丝生产线为半消光超细旦FDY和POY,另一条年产10万吨聚酯熔体,后接的直接纺长丝生产线为大有光三角异型FDY。“一头两尾”的工艺路线使得产品品种丰富,操作弹性好,更能适应市场的需要。若该项目顺利投产,将使公司进入跨越式发展阶段。
盈利预测与估值:公司盈利能力大幅提高,三季报数据靓丽,基本符合我们之前所做的判断。考虑到行业迈入“超景气周期”,产品价格不断攀升,公司毛利率大幅提高,预计2010~2012年EPS为每股0.39元、1.23元、0.99元,分别对应32.2倍、10.1倍和12.6倍市盈率,维持“买入”评级。
风险提示:1)涤纶长丝市场供求关系完全改变;2)是否全面实施30万吨熔体直纺长丝项目具有不确定性。
研究员：黄海方，戴飏 所属机构：东吴证券有限责任公司
报告标题：新民科技:涤纶长丝行业景气,产能快速扩张,业绩大幅增长
涤纶长丝是发展速度快、发展前景好的纤维品种。
公司主营涤纶长丝。涤纶纤维具有优良的物理机械性能,用途极为广泛。公司的涤纶长丝产品以仿真、细旦和超细旦为主,是产业发展的和方向。
涤纶长丝行业景气。
涤纶长丝价格从2010年4月启动,7月快速上涨,目前行业已经进入景气,行业开工率已达90%,公司生产满负荷。行业景气的主要原因是:产能增速低于需求增速,供给不足。2008年至2009年上半年,受金融危机影响,涤纶长丝行业新增产能较少。由于行业投资大、建设周期长,同时设备采购和制造也存在瓶颈(国际设备生产商产能有限),因此,即使现在立刻新建产能,行业产能增速也跟不上目前下游纺织服装行业需求的快速增长。原材料成本方面,虽然近期主要原材料PTA和乙二醇价格有所上涨,但成本涨幅低于产品价格涨幅,涤纶长丝盈利能力非常好。我们预计,涤纶长丝行业景气状态可以维持至2011年一季度,二季度之后由于新增产能逐步释放,行业供给增加,预计产品价格将有所回落。
未来3年公司涤纶长丝产能将由12万吨扩至60万吨。
公司目前拥有涤纶长丝标准产能12万吨,在建年产20万吨差别化纤维涤纶长丝生产线建设项目一期工程,计划建设年产30万吨熔体直纺长丝项目。我们预计,“20万吨项目”将在2011年一季度陆续建成投产,“30万吨项目”预计将在2012年下半年建成投产。此外,公司拟与江苏丝绸共同出资设立“江苏新民苏豪新材料有限公司”,新民苏豪拟投资《年产30000吨溶剂法纤维素纤维项目》。
预计未来三年业绩复合增长率为83%,“强烈推荐”。
我们预计,公司2010、2011、2012年EPS分别为0.36、0.78、0.95元,对应前收盘价的动态市盈率分别为38、17、14倍。目前涤纶长丝行业景气,公司产能快速扩张,预计未来三年业绩复合增长率为83%,首次给予“强烈推荐”的投资评级。
研究员：伍颖，陈建文 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：新民科技:行业分类由“纺织”变更为“化纤”
事件:新民科技(002127)发布公告,经公司申请,深圳交易所核准,公司将于2010年11月1日起,正式启用新行业分类,行业类别由原来的“C11纺织业”变更为“C47化学纤维制造业”。
我们认为,新民科技目前的主营业务中,涤纶长丝业务无论是收入还是毛利占比均超过总数的60%,且公司非公开增发募集资金项目为涤纶长丝项目,项目于2011年建成后,根据我们预计公司涤纶长丝业务收入将占公司总收入的80%以上,行业类别由“纺织”调整为“化学纤维”顺理成章,反映了公司主要业务由面料转型为涤纶长丝的现实情况。
新民科技原为生产真丝面料的厂商,具有48年丝绸生产经验,长期位于我国丝绸行业十强之列,公司对于丝绸、纺织行业发展趋势具有深刻的理解,业务转型为涤纶长丝是公司面向未来发展的关键之举。
投资建议:在棉花供应偏紧的状况下,涤纶长丝行业有望维持高景气,涤纶长丝需求旺盛,行业产能扩张受设备供应所限;新民科技业务成功转型为涤纶长丝后,公司产品差别化率高,未来产能扩张明确,将充分受益于涤纶行业的景气;通过后续的扩张计划,公司未来高成长可期。我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.37元、0.92元,动态PE分别为37倍、15倍,2011年动态PE是A股涤纶行业上市公司中最低的,公司价值被仍然市场低估,我们推荐公司作为投资涤纶行业的首选,维持公司“买入”评级,6个月目标价18.40元。
值得一提的是,我们对于公司涤纶长丝业务盈利的基本假设较为保守,不排除公司2011年业绩将有超预期表现的可能性。
我们在2010年10月28日,新民科技深度调研报告《涤纶行业高度景气,产能扩张正逢其时》中对公司的投资价值作了分析,这里我们进行进一步分析。
研究员：曹小飞 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新民科技:涤纶行业高度景气,产能扩张正逢其时
棉花供应紧张成就涤纶行业高景气度。棉花、涤纶是最主要的纤维品种,棉花供给受限时,涤纶是最主要的替代纤维;金融危机及灾害天气造成的棉花需求缺口、高棉价所产生的替代效应使得涤纶的需求显著增长,涤纶行业处于高景气状态。
涤纶短纤、涤纶长丝景气度之辩。棉花供给短缺、棉花价格高企的情况下,涤纶长丝和涤纶短纤一样,都受益于棉花短缺带来行业高景气,涤纶长丝在纺织面料中的应用也会因棉花的短缺而增加。涤纶长丝淘汰落后产能力度大、产能增长受制于设备供应。2009-2011年,涤纶长丝落后产能淘汰数量为130万吨,涤纶短纤10万吨,涤纶长丝落后产能淘汰力度远远大于涤纶短纤;纺丝设备供应紧张,制约涤纶长丝行业产能扩张速度。
新民科技未来大力发展涤纶长丝业务、扩张计划明确。基于涤纶长丝旺盛的需求,又具备高差别化率优势,公司将连续进行产能扩张,2011年权益产能增长180%,未来将继续做大涤纶长丝业务,并准备涉足“天丝”领域。
盈利预测与投资建议。在棉花供应偏紧的状况下,新民科技所处涤纶长丝行业有望维持高景气,涤纶长丝需求旺盛,行业产能扩张受设备供应所限;公司产品差别化率高,未来产能扩张明确,将充分受益于涤纶行业的景气。我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.37元、0.92元,归属于母公司所有者的净利润增长率分别为138.8%、148.6%,动态PE分别为37倍、15倍,公司2011年动态PE是A股涤纶行业上市公司中最低的,公司价值被市场低估,我们推荐公司作为投资涤纶行业的首选。我们首次给予公司“买入”评级,6个月目标价18.40元。
风险提示。A股系统性风险;棉花及石化原料价格波动;纺织行业景气度;新项目进展。
研究员：曹小飞 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新民科技:产品量价齐增,业绩快速提升
2010年1-9月,公司实现营业收入12.34亿元,同比增长32.3%;营业利润13,877万元,同比增长187.73%;归属母公司所有者净利润8,858万元,同比增长144.28%;基本每股收益0.29元/股。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入4.30亿元,同比增长22.3%;营业利润6,784万元,同比增长451.6%;归属母公司所有者净利润4,209万元,同比增长345.81%;第三季度单季度每股收益0.14元/股。
综合毛利率有所提升。公司主营化纤长丝及丝织品的生产和销售。今年前三季度,行业景气度持续回暖,公司产品量价齐增,使得经营业绩提升较快。1-9月,公司综合毛利率18.99%,同比提升6.31个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率24.51%,同比提升11.97个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升6.57个百分点。公司主要产品差别化纤维涤纶长丝在纺织业中作为棉花的替代品。今年以来,尤其在第三季度,棉花价格持续上涨,下游行业对差别化纤维涤纶长丝的需求特别旺盛,致使公司产品价格亦水涨船高,毛利水平得以大幅提升。
现金收益质量好于上年同期。2010年1-9月,公司每股经营性经现金流0.64元/股(上年同期为0.24元/股);“销售收入、提供劳务收到现金/营业收入”比率122.6%,“经营性现金流量净额/净利润”比率268.34%。得益于经营业绩的增长,指标表现均好于上年同期。
公司的非公开增发募集的资金已于报告期内到位,并根据市场变化,调整了募投项目。取消控股子公司新民化纤转产熔体直纺的计划,继续以切片纺纺丝。原计划供给新民化纤的熔体,由公司使用自有资金,利用原有厂房实施“开发生产高性能PET全消光差别化纤维技术改造”项目予以消耗,将增加公司涤纶长丝产品的生产能力。我们认为,在目前涤纶长丝量价齐升的行业高景气度背景下,新增产能将进一步提高公司的盈利能力,并且新民化纤无需停产2个月进行设备改造,预计减少2000万元停产损失及节省1000万元设备改造费,增厚每股收益0.007元。
盈利预测。鉴于公司2010年前三季度毛利率大幅提升,我们调高了2010年度的预测综合毛利率,预计全年毛利率可以达到19.53%。预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.38元、0.38元、0.49元,按最新股票收盘价格测算,对应动态市盈率分别为35倍、35倍、27倍,维持公司“中性(维持)”的投资评级。
风险提示。公司产品作为纺织行业棉花替代品,价格受棉价攀升而走高。目前棉价已处于历史高位,且9-11月份新棉陆续上市,预计届时棉价持续攀升的势头或有所抑制。如果棉价未来有所回落,部分下游需求转向棉花,则势必影响公司产品价格和盈利能力。原材料价格大幅度波动的风险。
研究员：天相其他消费品小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新民科技:景气度回升,业绩超预期
2010年上半年,公司实现营业收入8.04亿元,同比增长38.35%;营业利润7092.60万元,同比增长97.40%;归属母公司净利润4649.63万元,同比增长73.35%;摊薄后每股收益为0.16元。
2010年二季度,公司实现营业收入4.47亿元,同比增长38.54%;营业利润4415.90万元,同比增长135.79%;归属母公司净利润2838.27万元,同比增长96.98%;摊薄后每股收益为0.06元。
行业景气度回升,公司产品量价齐增。上半年,化纤业景气度持续回升,公司产品量价双升,经营业绩得到快速增长。其中,化纤丝产品因售价快速提升,促使营业收入达到5.10亿元,同比增长42.27%;丝织产品依靠销量大幅增加20.10%,推动收入同比增长25.02%,达到1.65亿元;印染加工业务则凭借下游需求回暖,收入同比涨幅高达43.97%,达到8429.66万元。
毛利率提升,盈利能力加强。公司通过产品提价有效地抑制了原材料成本的上涨,报告期内,原材料化纤切片平均售价同比提升28.30%,而其成品化纤丝平均销售单价提升至1.25万元/吨,同比增长33.69%,远高于原材料价格的涨幅,致使化纤丝产品毛利率达到15.72%,同比增加5.23个百分点。同期桑蚕丝价格涨幅较大,由156.58元/公斤上涨至240.38元/公斤,公司则相应提升真丝制品的售价,将原材料桑蚕丝价格的增加成功转嫁到下游,最终推动丝织品毛利率小幅增加0.91个百分点,达到17.73%的水平。
在不确定中求发展。下半年公司所面临的形势依旧复杂,首先,原材料价格及能源价格短期内大幅回落的可能性不大;其次,汇率波动给公司带来的汇兑损益更具不确定性。但考虑到下半年是公司的传统销售旺季,加之公司周边相关下游纺织市场规摸扩大,预计下半年公司依然可延续良好的销售走势。
盈利预测与评级:考虑到公司下半年高增长态势会延续,我们上调盈利预测,预计2010-2012公司EPS分别为0.32元、0.36元和0.43元,以昨日收盘价8.50元计算,对应动态市盈率分别为26倍、24倍和20倍,目前估值基本合理,维持“中性”的评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新民科技10中报点评:产品量价齐升,业绩增长潜力大
业绩回顾:2010年8月24日,公司发布了半年度报告,数据显示,公司2010年上半年实现营业收入8.04亿元,同比增长38.35%;归属上市公司股东净利润0.46亿元,较去年同期增长73.35%;实现每股收益0.16元。
内需旺盛,产品量价齐升:随着国内经济形势的逐步好转和行业景气度的持续提升,公司不断开拓市场,产品单价和销量不断提高,特别是FDY销售单价同比上涨了33.69%,经营业绩大幅提高。与此同时,公司进一步加强内部管理及新产品、新技术的研发和使用,产品附加值显著提高,综合毛利率大幅提高至15.95%。公司2010年1~6月公司实现营业收入8.04亿元,较去年同期增长5.81亿元,增幅达38.35%;净利润0.46亿元,同比增长0.19亿元,增幅73.35%。
机遇大于挑战:2010年下半年,国内经济在地产调控不放松和人民币升值压力的双重作用下,经济增速将有所放缓,全年可能呈现“前高后低”的走势。公司业绩将面临政策、市场、成本三大不确定因素的影响。政策不确定,包括国家宏观调控力度和汇率改革制度等存在不确定性;市场不确定,主要指国内化纤产能增加,打破原有的供需关系,从而影响产品销量与价格;成本不确定,主要包括原材料价格、能源价格和劳动成本上升带来的企业成本不确定性。但总体来说,机遇仍大于挑战:首先,虽然二季度经济增速出现回落,但属于国家主动调控的结果,国民经济的总体态势依旧向好;其次,吴江及周边地区喷水织机的急剧增加和针织、经编市场的大规模扩张,预示着2010年下半年化纤行业将延续供不应求的态势;最后,8月份以后是纺织业的传统销售旺季,因此下半年的产销形势可能更好。
募投项目是未来业绩亮点:2010年5月26日,公司发布了非公开发行股票预案,募集4.29亿元用于年产20万吨差别化纤维涤纶长丝生产线建设项目。项目建成后,预计2011年公司将进入快速发展时期,营业收入有望翻番,达到25~30亿元。
盈利预测与估值:公司业绩符合预期,预计2010~2012年EPS为每股0.30元、0.66元、0.75元,分别对应29.3倍、13.1倍和11.6倍市盈率,维持 “买入”评级
风险提示: 1)市场供需关系发生根本性变动;2)原材料价格、劳动力成本大幅上涨;3)大盘下行风险。
研究员：黄海方，飏戴 所属机构：东吴证券有限责任公司
报告标题：新民科技:超细旦FDY景气度提升,公司进入跨越式成长
投资要点:
涤纶长丝供不应求,行业景气度持续提高。国内市场对差别化涤纶的需求占全部涤纶产量的30%以上,预计2013将超过40%。而现有的国内生产并不能满足市场对FDY的需求,涤纶长丝市场呈现供不应求的现象。此外,国内生产设备进入淘汰周期,同时全球卷绕设备的制造能力有限,限制涤纶长丝生产能力的快速扩张。公司在此背景下,运用现有的资本平台大力发展超细旦FDY,未来业绩将快速增长。
企业实现战略转型,人均产值大幅提高。公司正逐步由传统劳动密集型丝绸制造业转向资金、技术密集型的涤纶化纤行业。公司转型使得资本收益率、人均产值均大幅提高。细旦丝(20D~50D)投入产出比较传统产品结构有较大提升,行业景气度也不断上升。此外,丝绸、仿丝绸面料以“多品种、小批量、差别化”为生产目标,预计毛利率将稳定维持在17%~18%。
定向增发引领公司步入快速发展期。公司的非公开增发事项已于7月顺利实施,并在7月28日发布了非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书,募资总额4.3亿元扣除发行费用后全部用于年产20万吨差别化纤维涤纶长丝生产线建设项目一期工程。该项目建成后,预计2011年公司将进入快速发展时期,营业总收入有望翻番,达到25~30亿元。
差别化纤维涤纶长丝成本下降价格上升。随着国内需求的逐步上升,涤纶长丝的市场需求量和价格均大幅上涨。从原材料价格波动角度来看,考虑到经济复苏减缓导致原油价格回落的影响,预计2011年可控生产成本下降每吨将下降近300元,对应毛利率将大幅攀升至17%以上。
后续投资项目。未来拟投资的年产30000吨溶剂法纤维素纤维项目的实施,将继续推进业绩增长。
盈利预测与估值。凭借行业景气度提升以及已经实施的20万吨涤纶长丝项目、未来拟投资的年产30000吨溶剂法纤维素纤维项目的实施,公司有望进入快速发展的黄金时期,未来主营收入年复合增长率保持在30%以上。预计2010~2012年EPS为每股0.30元、0.65元、0.75元,分别对应28.13倍、12.98倍和11.25倍市盈率,给予“买入”评级。
研究员：朱丹，戴飏 所属机构：东吴证券有限责任公司
报告标题：新民科技（002127）：纺织新贵 丝绸龙头
风险提示：，1、人民币持续升值，出口退税率再下调的预期使公司出口业务承受较大压力。2、原材料价格的波动会左右公司的盈利能力。
盈利预测及评级，我们预计公司08，09年EPS分别为0.66元，0.82元，公司08年动态市盈率为25倍，考虑到公司所处丝绸子行业的龙头地位，我们认为可以给与公司08年30倍的市盈率，对应公司目标价位为19.8元，维持对公司“增持”的投资评级。
研究员：冯嘉路 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新民科技：业绩平稳增长
公司是丝绸行业的龙头企业，主要生产销售涤纶长丝、丝织品（包括真丝、粘胶长丝和涤纶丝织品），拥有从化纤到织布到印染相对完整的丝绸织物生产线。目前主要产品产能为6 万吨涤纶长丝、280 万米真丝织品、3400 万米化纤丝织品和8000 万米印染加工。此次发行2800 万股，募集资金2.474 亿元。
我们认为今后公司业绩有望实现平稳增长： 公司作为龙头企业竞争力较强，随着募股项目陆续投产，销量逐步转换成收入的难度不大；
丝绸行业整体运行平稳，这也使得公司获得超预期增长的难度明显增加；
占公司收入仅50%的涤纶长丝对于未来业绩增长贡献不大。
我们预计公司07-09 年分别实现净利润54.2、62.8 和72.2 百万元，分别同比增长20.1%、15.95%和14.86%，摊薄后EPS 分别0.489 元、0.567元和0.651 元。
通过比较分析，我们认为公司合理的动态市盈率在23-26 倍之间，未来合理价格区间在11.25-12.71 元之间；根据近期中小企业板新股和纺织类新股开盘价涨幅，我们预计开盘价在14.1-16.92 元之间。
研究员：张斌 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：新民科技：量增价升保障公司未来3 年25%复合增幅
RIM、REP 和类比估值模型，公司价值底线为8.11 元—8.90 元，我们基于RIM、REP 得出的公司价值底线在8.11 元—8.90 元，结合同行业及中小板公司2007 年PE 和PB 类比，我们认为公司二级市场合理价格在14.4元-16.8 元之间。
拥有一定规模的民营丝绸及原料制造企业，成本变动对毛利率影响大公司主要生产销售差别化纤维长丝、真丝织品、人造丝织品、合纤丝织品，拥有48 年的真丝织造历史，公司拥有6 万吨化纤长丝、280 万米真丝织品、3400万米化纤丝织品的年产能。化纤长丝和合纤丝织品是收入和毛利的主要来源，聚酯切片、桑蚕丝和人造丝的价格变化对单位成本影响较大。
生产效率不断提升保障高ROE，高ROE 体现竞争力2006 年公司人均销售收入 58 万元，丝绸织造人均销售收入30 万元，大大高于十一五期间丝绸行业10 万元的目标水平。高劳动生产率是公司ROE 高于同类公司的主要原因，公司06 年ROE 在25%左右，体现一定竞争力。
产能扩张和产品档次提升保障未来3 年业绩25%增长公司本次拟发行3000 万股，募集资金以投向220 万米真丝织品及2000 万米高档仿真丝织品，目前产能几乎饱和，借助募集资金公司真丝织品产能将由目前的280 万米提高到400 万米，化纤丝织品产能将由目前的3400 万米提高到5400万米。产能的有效扩张将带动业绩的持续增长，预计2007-2009 年EPS 分别为0.52 元、0.67 元和0.87 元，年复合增长率在25%左右。
风险提示：项目达产风险募集资金项目投入220 万米真丝织品及2000 万米仿真丝织品项目产品定位高端市场，销售价格高于公司现有产品，存在产品销售不完全符合预期的可能。
研究员：方军平，高芳敏 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：新民科技:丝绸行业的重点企业
新民科技主营丝绸及其原料业务,包括化纤纺丝、各类丝绸织品的织造和印染、丝绸服装制造、纺织助剂制造以及纺织品进出口贸易等具体业务,属于纺织行业中的丝绸子行业。
2004-2005 年度、2005-2006 年度公司连续两年进入丝绸行业竞争力前十强。
公司为吴江地区拥有最长产业链的纺织企业,包括从纺织原料、织造、染整、纺织、助剂到服装的各个环节,完整的产业链使得公司的生产成本得以降低,并使公司的劳动生产率得到大幅度提高,人均劳动生产率50万元/年,已达到台湾纺织业水平。
公司每年投入研发费用占公司销售收入2%以上,公司的化纤差别化率超过90%,远高于国内31%的平均水平。技术优势使得公司的产品可是随市场的发展快速变化,具有较高的经济附加值,产品盈利能力强。
公司地处随中国四大绸都之一江苏省吴江市盛泽镇。此地具有全国最大的真丝产品和化纤薄型织物专业市场和集散地。
产业集聚效应形成之后带来的人才流、资金流和信息流为龙头企业提供了极大的地利之便。
所要关注的风险主要有:国际贸易壁垒风险;汇率波动风险;税收优惠政策风险;原材料价格上涨风险。
根据公司所处行业、及相同行业其他公司的股价,我们采用相对估值法,认为上市后股价在8.82和10.78之间比较合理。
研究员：方正证券研究所 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：新民科技新股定价分析
1．公司位于吴江盛泽丝绸之都，主营丝织品、化纤及印染产品，具有从纺丝原料、织造、染整、纺织助剂到服装较完整的产业链。此次募集资金项目用于高档真丝面料及高档仿真丝面料的技术改造，以缓解公司产能不足的问题。
新项目投产后不仅能够增加主营收入，而且能够提高产品结构，增强产品盈利能力。
2．公司最大的优势在于拥有较强的技术开发能力，承担多个国家重点创新项目，具有较强的新产品开发能力，无梭织机比重为95%、纤维差别化率达到94%，2006 年人均收入55 万元左右，已达到目前台湾纺织业的水平。
3．公司财务状况较好，资产结构较合理，资产使用率略低、负债偏高，但在募集资金项目到位后都将会解决，公司现金回流良好，与相关上市公司比较具有较强的盈利能力。
4．我们预计公司07、08、09 年EPS 为0.45、0.64、0.71 元，相关纺织类公司07、08 年平均PE 值为30X、25X，因此我们认为公司上市后合理价位在13.52-15.98 元。
研究员：程雪婷 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：新民科技：业绩平稳增长
公司是丝绸行业的龙头企业，主要生产销售涤纶长丝、丝织品（包括真丝、粘胶长丝和涤纶丝织品），拥有从化纤到织布到印染相对完整的丝绸织物生产线。目前主要产品产能为6万吨涤纶长丝、280万米真丝织品、3400万米化纤丝织品和8000万米印染加工。
我们认为今后公司业绩有望实现平稳增长：公司作为龙头企业竞争力较强，随着募股项目陆续投产，销量逐步转换成收入的难度不大；丝绸行业整体运行平稳，这也使得公司获得超预期增长的难度明显增加；占公司收入仅50%的涤纶长丝对于未来业绩增长贡献不大。
我们预计公司07-09年分别实现净利润54.2、62.8和72.2百万元，分别同比增长20.1%、15.95%和14.86%，摊薄后EPS分别0.489元、0.567元和0.651元。
通过比较分析，我们认为公司合理的动态市盈率在23-26倍之间，考虑发行折让，可能的发行价格在8.33-9.42元之间。
研究员：张斌 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：新民科技：丝绸面料行业的佼佼者
一个老牌丝绸产品的供应商。公司的前身是地处江南丝绸之都的吴江市盛泽镇，拥有48年的丝绸生产历史。于2001年4月改制成为股份公司。公司的现有股东共有3位，第一大股东吴江新民实业投资公司（持股52.81%）、第二大股东吴江新民科技发展公司（持股9.19%）均为内部管理层及核心职工参股组成。公司的实际控制人、董事长兼总经理柳维特先生是工艺技术人员出身，沟通中了解到：其未来打算将经营权交付职业经理人，而非目前的双重身份。
募投项目可大幅度真丝面料、仿真丝面料产能。公司本次计划募集资金共2.07亿元，两个项目分别投向真丝和仿真丝面料的新建项目（如表1）。项目完成后，可将真丝面料的产能由280万米提高到400万米；提高43%；仿真丝面料的产能由的3400万米提高到5400万米，提高幅度60%。据笔者了解，其中的仿真丝项目已于去年下半年部分地启动。两个项目可于明年上半年内全部竣工投产，年底时可完全达产。
预计公司07、08年（按新股本全面摊薄）每股收益分别为0.50和0.65元。净利润增长率依次为22.85%和31.74%，今明两年呈加速增长的态势。
研究员：郭昌盛 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：新民科技：公司为丝绸行业优势企业
建议公司申购价格区间为8.2-9元。中小板发行的众和股份和孚日股份06年发行市盈率为20-22倍，因此我们根据公司2006年摊薄后0.41元/股的业绩，按此发行市盈率对新民科技估值，建议申购价区间为8.2-9元。结合公司在丝绸行业地位和募集资金项目达产后业绩增长的预测，我们给予公司2007年业绩26-28倍市盈率估值，得出公司股票的二级市场价格在13-14元。
研究员：张瑞 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：新民科技：成长好盈利佳的纺织企业
公司是一个以化纤纺丝、织造为主业，印染、服装、纺织助剂、贸易等多元发展的综合性股份制企业。
公司主营业务结构清晰。主营业务收入主要来源于丝织品、化纤长丝及印染。
业务快速增长，盈利稳步提升。经过2005年快速发展后，2006年公司产销稳定。2006年净利润同比增长18.66%；公司各项盈利指标也是呈现稳步提升的趋势。
公司高端优势明显。公司拥有技术、掌握高端市场、打造完善产业链以及地利等优势。公司已从原来的劳动密集型企业转型为技术和资金密集型企业。
纺织盈利能力强于对手。丝绸股份纺织业务收入大约是新民科技的2倍，但纺织业务综合毛利率只有新民科技的2/3，纺织业务的盈利能力低于新民科技。
公司发展目标明确，继续提升产品档次。募集资金将投向年产220万米高档真丝面料生产线建设项目和年产2000万米高档仿真丝面料生产线建设项目。预计1年后可投产，将可产生4亿元收入和4177万元利润总额。我们估计公司2007~2009年EPS分别是0.449、0.625和0.802元。
可比纺织上市公司2006~2007年的平均PE分别为42.83倍和32.46倍，以2007年平均市盈率来计算，公司对应的股价14.5元。
而新民科技2006年发行后摊薄净资产收益率达到11.6%，仅次于众和股份，处于上游位置，所以我们认为公司应该可以享有更高的PE估值，33倍的估值对应股价是14.8元。中值为14.65元，那么我们估计新民科技上市后的合理价格在14.05~15.15之间。近期中小企业的发行市盈率大概为20~24倍，所以我们建议申购价格区间为8.14~9.77元，其发行价中值为8.95元。
研究员：区志航 所属机构：平安证券有限责任公司
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