远 望 谷(002161)_研究报告_财经_新浪网(002161) 研究分析报告|查股网
股票名称：远 望 谷(002161)
报告标题：远望谷:毛利率恢复正常水准,物联网发展前景广阔
净利润增长72.75%,好於预期:2010年公司实现营收3亿元,YOY+25.03%,归属於母公司净利润0.96亿元,YOY+72.75%。其中,4Q实现营收和净利润分别为1.64亿元和0.58亿元,YOY+50.45%和164.46%。业绩表现好於预期,每股EPS为0.38元。
铁路业务收入增长36%:2010年公司铁路业务收入为1.49亿元,YOY+36%,增速为近年来最快,主要是因为09年铁道部推迟订货,导致收入出现5.3%的衰退。鉴於铁路建设处於高峰期,预计未来两年仍有望实现20%的增长。
业务调整导致非铁路收入仅增长14.3%:公司非铁路业务收入同比增长14.3%,明显低於前5年CAGR+70%的增速,主要是因为公司09年末停止了畜牧市场二维码读写装置的业务。物联网已被列入国家发展战略规划,在政府示范工程的推动下,公司非铁路业务有望恢复快速增长。
毛利率恢复到正常水准:由於之前的畜牧市场二维码业务毛利率较低,导致09年综合毛利率明显偏低,随着该业务的终止,2010年公司综合毛利率回升近7个百分点,基本恢复到之前正常水准。
计划定向增发募资8.18亿:公司於2010年底推出定向增发方案,计划以不低於24.67元的价格发行部超过3400万股,募集8.18亿元投资铁路车号智能跟踪装置等5个物联网项目。
盈利预测:我们预计公司2011年、2012年实现营收4.03亿元和5.27亿元,YOY+34.47%和30.61%,净利润1.44亿元和1.95亿元,YOY+49.27%和35.92%,每股EPS为0.56元和0.76元,PE为58倍和42倍,物联网发展前景广阔,公司业绩存在爆发增长的可能,给予“持有"投资建议。
研究员：胡嘉铭 所属机构：群益证券(香港)有限公司
报告标题：远望谷:看得到的广阔前景
公司是国内领先的RFID产品供应商,提供电子标签、读写器等UHF(超高频)频段产品。业务从铁路行业逐渐向烟草、图书管理、畜牧等非铁行业展开。
2010年,公司实现营业收入3.00亿元,同比增长25.03%;营业利润1.02亿元,同比增长85.21%;归属母公司所有者净利润9,634万元,同比增长72.75%;基本每股收益0.38元。利润分配预案为:每10股送3股、派现0.35元(含税)。
铁路市场收入同比上升36%。公司作为仅有的两家铁道部国铁RFID项目选型企业之一,处于寡头垄断地位。报告期内,电子标签类产品带动铁路市场收入同比增长36%,未来铁路客车电子标签预期将进一步规模贡献收入。
受益铁路基建投资。铁道部提出2011年国内铁路基建投资额保持7000亿元的水平,而在整个“十二五”期间,铁路建设加速,铁路基建投资将超过3亿元,同比上升50%以上,将会带动细分RFID市场扩容。目前,公司在该市场份额达60%以上,并且该市场具备较高的壁垒,这一格局将保持稳定,公司将会持续受益。
积极布局非铁市场。在非铁业务方面,公司已为烟草、图书管理、畜牧业开发相关RFID行业解决方案和相关产品,逐渐将业务向非铁市场延展。报告期内,非铁市场收入同比增长14.3%。相比铁路市场,非铁市场的竞争较为激烈,但公司产品处于UHF频段,技术壁垒较高,因此公司非铁业务占比从2006年的22.17%上升至2010年的49.65%的同时,毛利率总体保持稳定。
报告期内,公司增资主营烟草RFID产品的子公司北京远望谷,加强该市场业务拓展;参股五粮液旗下酒防伪公司成都普什,以此为基石进军该市场。此外,公司通过周庄“智慧水乡”以及新疆、宁夏动物溯源示范项目的建设贡献预期收益的同时,建立公司在该类市场的领先地位。
毛利率上升、期间费用率下降。报告期内,公司原天津公司毛利率较低的二维码读写器停产,因此综合毛利率同比上升6.99个百分点至59.56%,回归历史均值水平。此外,得益于预算力度的加强,期间费用率同比下降3.89个百分点至22.99%。综合上述原因,公司利润增速高于营收增速。
拟募集资金拓展产业链。报告期内,公司拟通过非公开发行募集不超过8.18亿元投入5个项目,涉及铁路、手机、图书馆等RFID应用市场,延伸应用产业链。从行业整体来看,物联网首次将物理体系引入互联网络,成为各国关注要点。在国内,物联网建设被列入“十二五”规划,作为物联网感知层最成熟的技术,我们看好RFID在国内的规模化应用。
伴随政策推动及自身应用需求增加,RFID行业各产业链将逐步展开。2009年,受金融危机影响,行业整体增速下滑,预计未来将重回高速增长期,根据中国物联网发展研究中心的预测,2011年中国RFID产业市场规模预计将达到150亿元,同比增长50%左右。同时,UHF频段RFID产品具有性能优势,随着技术成熟,应用将逐渐向此频段转移,公司延伸的产业布局有助于公司充分受益行业的发展。
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.51元、0.76元、1.16元,按2月18日股票价格测算,对应动态市盈率分别为64倍、43倍、28倍。公司作为国内超高频RFID行业龙头企业,未来受益整体行业明确的增长,上调公司投资评级至“增持”。
研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：远望谷:铁路、非铁市场同步发力,快速增长可期
投资要点:
公司10年业绩符合预期。实现营业收入3.00亿元,增长25%;营业利润1.02亿元,增长85%;净利润0.96亿元,增长73%,对应EPS0.38元。扣除非经常性损益的净利润0.88亿元,增长93%。其中Q4营收同比增长50%,净利润激增164%,占到全年净利润的60%。
公司在铁路市场收入增长36%,收入占比升至50%;非铁市场增长14%。
从分产品来看,读写装置增长13%,利润占比下降8个点至61%,电子标签激增181%,利润占比上升8个点至17%,软件收入增长13%。
09年原天津公司二维码业务拉低整体毛利率9个点,在其09年底停业清算后,公司10年整体毛利率上升7个点,恢复到08年水平。且公司加大了预算力度,使销售与管理费用分别下降1%与增长5%,合计占营收比重下降5个点,营业利润出现85%的井喷。政府补助的减少使营业外收入下降8%,为净利润增速低于营业利润的主要原因。
参股子公司中,09年净利润未达承诺值800万元的丰泰瑞达在10年收入与净利润分别达3341万与1353万,分别激增57%与481%。
作为物联网感知层关键技术的RFID及相关产业正受到前所未有的重视。公司在铁路、烟草、图书、畜牧四大行业市场未来都将保持较快增长。在图书市场,公司的自助图书馆业务将逐渐启动;在烟草市场,公司已和烟草总局进行战略合作,共同规划烟草物联网,扩大标签应用范围;在畜牧市场,公司参与了商务部主导的放心肉工程,试点将逐步推广。在物流、景区管理、防伪等其他行业市场也有望打开空间。
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为4.97亿元、7.81亿元、11.33亿元;净利润分别为1.88亿元、3.18亿元、4.74亿元;对应EPS分别为0.73元、1.24元、1.85元。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：远望谷:公司上调10年预期,坚定看好公司成长空间
公司1月18日公告,将2010年净利润增速从三季报预计的20-50%上调至50-80%。
主要原因:受益于国家产业政策的大力推动及公司主营业务目标市场需求增长,公司四季度销售收入、对外投资的项目年度销售业绩增长幅度均超过预期。
公司09年净利润基数为5577万元,10年同比增长由之前预告的20-50%上调至50-80%,对应利润规模为8366-10039万元,EPS0.33-0.39元。据此测算,公司4季单季净利将达到4497-6170万,对应同比增速区间为106-183%。此前公司单季最高利润水平为4531万,公司在10年末有可能创单季历史业绩新高。
此次业绩超预期的原因为四季度销售收入与对外投资项目增幅均超出预期。公司主营业务目标市场,包括铁路、烟草、畜牧业及物流等行业的收入均出现大幅增长,反映出各个市场对RFID的需求增加都在提速。
公司对外投资的丰泰瑞达、广州德鸿等公司也在各自细分市场取得丰收。其中丰泰瑞达09年因铁道部推迟订货、研发费用增加等原因,净利润未达收购股权时的承诺,为此公司专门出具了专项报告。而10年丰泰瑞达业绩不仅达到年初制定的目标,也超出了公司此前预期。
在国家对物联网产业大力支持背景下,各个行业的物联网应用需求有望出现井喷。公司自10年以来,业绩同比逐季快速上升。我们在此前报告中已提示公司业绩拐点机会。展望未来,其业务快速扩张的趋势将不断得到财务数据印证。我们坚定看好公司业绩弹性,为11年核心投资品种。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：远望谷:业绩高于预期,未来增长可期
事项
公司预计2010年度归属于上市公司股东的净利润为8366万元-1亿元,同比(5577万元)增长50%-80%。
主要观点
一、公司发布业绩预告高于华创证券此前50%增长的预期,2010年EPS由0.3元调整为0.36元。
二、考虑到公司2011年股票增发PE估值为35到40倍,增发价格在24.7左右,结合公司“三年三大步”战略以及2011年铁路电子标签收入、周庄“智慧水乡”与物联网产业园收入、新疆、宁夏动物溯源示范项目收入,预计2011年业绩翻番。
三、公司已经参股五粮液旗下酒防伪公司成都普什,向酒防伪领域进军,基于电子标签做酒瓶防伪市场巨大,如果以五粮液酒防伪为突破口,RFID新业务有效得到拓展,同时考虑公司海外收入进入千万级行列,未来增长可期。
四、基于以上原因,我们调高原来业绩预测,预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.36、0.72、1.40元,当前股价对应的PE分别为87、43、22倍。并继续给予“推荐”评级。
风险提示
市场需求爆发未达预期;替代竞争加剧导致收入与利润下降;未来业务拓展没有达到预期目标。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：远望谷:参股成都普什 拓展RFID应用新业务
公司近期投资力度有所加大,前期公告分别向从事铁路、烟草行业RFID应用业务的兰州、北京的两家子公司增资,并拟非公开发行募集资金投资铁路车号智能跟踪装置等5个物联网项目。其投资目的主要是提升现有业务能力,拓展RFID产业链,也彰显出公司作为物联网龙头企业做大做强的决心。
收购成都普什股权可以拓展RFID应用新业务。成都普什信息自动化有限公司主要从事RFID产品研发、生产和自动识别技术应用,主要向五粮液集团提供酒类RFID防伪电子标签生产、系统开发与维护。经过多年的产品技术研究和市场开发,成都普什目前在RFID酒类防伪领域已具备先入优势。酒类及大宗高端消费防伪是公司重要的目标市场,通过参股成都普什可以进入五粮液酒品防伪内部市场并拓展国内外其他酒业RFID防伪市场。
公司目前已形成以铁路、烟草、图书馆和畜牧业为主的RFID应用市场。随着公司不断拓展RFID应用行业,解决了铁路单一市场收入比重较大的问题,来自铁路行业收入由2004年的88.47%下降至2009年的46.1%。而且新拓展应用市场也成为公司近年来业务收入增长点。
目前物联网已成为我国战略性新兴产业重要内容,RFID技术研发和应用将会得到国家政策大力扶持。公司是RFID龙头企业,公司RFID标签、读写设备以及应用系统已经在铁路、烟草、军事、畜牧业、图书管理等领域成功应用,或将最先最大受益于政策支持。我们预测公司2010-2012年公司营业收入分别为2.96亿元、4.15亿元和5.81亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为0.90亿元、1.26亿元和1.78亿元,对应的每股收益分别为0.35元、0.49元和0.70元。目前估值虽然比较高,但考虑行业前景乐观和公司地位突出,维持“买入”投资评级,建议投资重点关注。
研究员：边铁城 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：远望谷:进军RFID酒类防伪,下游应用进一步拓展
成都普什成立于08年9月,注册资本5000万元,由五粮液集团下属子公司--四川宜宾普什集团有限公司持股51%,主营业务为RFID电子标签生产与销售,目前主要向五粮液集团提供酒类RFID防伪电子标签生产、系统开发与维护。本次远望谷受让的股权来自于自然人股东,股权转让完成后宜宾普什仍持有51%股权。
五粮液作为国内重要中高端白酒生产厂商,09年共销售酒类产品8.45万吨。我们预计公司10年出货量为10万吨左右,其中超高端酒出货量约为1.3-1.5万吨,成都普什10年1-11个月实现营收3041万元,以此测算,使用RFID标签的五粮液酒出货量目前约占五粮液超高端酒年出货量的50%,约占整体出货量的7%。
防伪是RFID的重要应用之一,相比激光防伪、数字防伪等其他防伪技术,具有难于仿制、安全可靠、防污损、读取速度快等多个优点。由于每个标签都有一个惟一的ID号码,无法修改和仿造。读写器具有不直接对最终用户开放的物理接口,保证其自身的安全性。该技术数据存储量大,内容可多次擦写,还可以建立基于RFID技术的物流及供应链管理系统,通过该系统记录每瓶酒的生产、仓储、销售出厂的全过程,并可以自动统计产量、销量等信息,实现管理信息民化。
目前包括五粮液、茅台、张裕等品牌生产企业均已启动RFID防伪的应用。国内超高端白酒年销售量目前为3万吨,年增长率大体为10%。中档白酒年销售量为100-200万吨。高端葡萄酒年销售量大约为1万吨。中端以上葡萄酒销售量大约为5万吨,年增长率大体为20%。目前RFID技术在该行业的应用刚刚开始,仍有较大扩充空间。我们预计远望谷将凭借其读写器、标签技术进一步提升在酒类行业防伪技术领域的渗透率。不排除提升参股公司股权比重,与其他酒类生产企业合作等。
远望谷作为RFID核心设备厂商,未来行业扩张空间不具有领域限制。且可以让其产品技术运用于企业生产、物流的全环节。目前已涉足领域包括铁路车辆管理、铁路零部件管理、高速公路管理、商贸物流管理、图书馆管理、烟草管理、制造企业固定资产管理、酒店防伪管理等。公司将充分受益国家关于物联网产业政策的正面推动,具较高业绩成长空间。
研究员：魏兴耘，袁煜明 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：远望谷:铁路与非铁市场双发力,业绩翻番有保障
一、公司产品应用广泛,领域拓展面广。公司主导产品为完全拥有自主知识产权的微波射频识别系统-“XC型自动设备识别系统”、衍生的专用配套仪表及系统应用软件成功应用于中国铁路车号自动识别系统,产品遍及全国18个铁路局(集团)、七万公里铁路线;在其它应用领域,公司产品覆盖全面,尤其是在处于寡头垄断地位的铁路领域RFID市场,公司利用技术优势持续扩大市场份额。另外,公司还开发了图书管理系统、畜牧业溯源管理系统、烟草物流管理系统等非铁路RFID行业解决方案和相关产品。来自图书、烟草等非铁路市场的收入占公司营业收入的比例已从2006年(上市前)的22.17%提高到2009年的48.47%。
二、定向增发成功将带来实际收益。公司拟以不低于24.72元/股,增发不超过3400万股,募资不超过8.18亿元投入铁路车号智能跟踪装置等5个物联网项目。据预测,这5个项目总投资7.92亿元,其中铁路车号智能跟踪装置达产后将形成年产1300套铁路车号智能跟踪装置的生产能力,实现销售收入11050万元,净利润3410万元;基于RFID的铁路车辆零部件管理系统项目达产后销售收入15300万元,净利润4655万元;基于物联网应用的芯片设计及产业化项目达产后销售收入42200万元,净利润9791万元;RFID手持机产品开发与应用项目达产后,将形成年产36000套RFID手持机的生产能力,其中XC2901型35000套,XC2902型1000套,销售收入18900万元,净利润4885万元;自助图书馆研发及产业化项目将建立年产自助图书馆等系统设备400台(套)的生产能力,销售收入11520万元,净利润2765万元。
三、新的业务领域开拓前景看好。一是每年铁路客车电子标签可能会为公司带来近亿元收入,贡献较大;二是公司与昆山市共建周庄“智慧水乡”与物联网产业园以及新疆、宁夏动物溯源示范项目将为公司带来可预期收入;三是公司参股五粮液旗下酒防伪公司,向酒防伪领域进军,基于电子标签做酒瓶防伪市场巨大,如果以五粮液酒防伪为突破口,未来市场前景巨大;四是公司海外收入进入千万级行列,未来增长可期。
四、公司利润收入增长率可期。公司2010年以后3到5年内将恢复到2008年前增长态势,即收入增长20%,利润增长40%左右。
五、基于以上原因,我们给予“推荐”评级。预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.30、0.62、1.22元,当前股价对应的PE分别为103、50、26倍。
六、公司未来面临的风险:一是市场需求爆发未达预期;二是替代竞争加剧导致收入与利润下降。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：远望谷:非铁业务逐步展开
事项:
近日公司拟增发不超过3400万股,募资不超过8.18亿元投入铁路车号智能跟踪装臵等5个物联网项目。
评论:
RFID(RadioFrequencyIdentification,射频识别)行业发展概况
RFID又称电子标签(E-Tag),是一种利用射频信号自动识别目标对象并获取相关信息的技术。可通过无线电讯号识别特定目标并读写相关数据,而无需识别系统与特定目标之间建立机械或光学接触。RFID标签依据发送射频信号的方式不同,分为主动式(Active)和被动式(Passive)两种。主动式标签主动向读写器发送射频信号,通常由内臵电池供电,又称为有源标签;被动式标签不带电池,又称为无源标签,其发射电波及内部处理器运行所需能量均来自阅读器产生的电磁波。
随着技术的进步,RFID应用领域日益扩大,现已涉及到人们日常生活的各个方面,并将成为未来信息社会建设的一项基础技术。RFID典型应用包括:在物流领域用于仓库管理、生产线自动化、日用品销售;在交通运输领域用于集装箱与包裹管理、高速公路收费与停车收费;在农牧渔业用于羊群、鱼类、水果等的管理以及宠物、野生动物跟踪;在医疗行业用于药品生产、病人看护、医疗垃圾跟踪;在制造业用于零部件与库存的可视化管理;RFID还可以应用于图书与文档管理、门禁管理、环境感知和支票防伪等多种应用领域。尤其是RFID应用的主要推动者沃尔玛,自2003年成为全球第一个公布正式采用该技术时间表的企业后,RFID就一直是其强化核心竞争力的有力武器。
尽管取得了不小的进展,但目前RFID还面临着一些很大的问题,包括以下几个方面:
1)缺乏统一的国际标准:目前针对RFID在物流的应用存在两种编码体系:一是日本的UID编码体系,一个是美国EPC电子产品编码标准。但统一的ISO国际标准还没有出台,因此目前的技术还不能保证所有的标签与阅读哭实现兼容。
2)应用成本昂贵:主动式标签每个成本要1美元或更多,不适合用在低成本的商品上。Auto-ID中心正在致力研发被动标签,目前成本已经降至5美分左右,但这个价格依然要进一步降低,只有降到3美分以下,才有可能应用于单件包装消费品。
3)技术不成熟,识别率有待提高:目前,即使贴上双重电子标签,仍有3%无法判读。高频识别信号不易穿透液体与金属,是目前射频识别技术的一个技术缺陷。
4)隐私权问题:于射频识别标签侵犯隐私的担心是从2003年沃尔玛连锁店与英国的Tesco连锁店开始在商店里试RFID技术时开始的,用来帮助零售商存货和发现小偷的智能货架试验被怀疑会导致扩大监视范围。
5)安全隐患:RFID磁条所使用的频率800~900MHz已经属于高频范围,长期生活在RFID磁条包围中的人们身体将受到高射线影响,导致免疫力下降和癌症。
作为物联网概念中应用最广、商业模式最成熟的技术,RFID在中国的市场规模明年将超过157亿元,到2012年则将超过200亿元;RFID在世界范围内的市场规模到2012年将达63亿美元,2014将超过82.5亿美元,在未来五年中将保持14%的年均复合增长率。
铁路RFID龙头传统业务地位稳固
远望谷为国内较具规模的RFID企业,长期在铁路RFID市场处于寡头垄断地位,业绩保持快速增长。公司主要从事超高频射频识别技术和产品研发,在国内RFID领域内的最大市场--铁路领域拥有超过60%的份额,垄断地位明显,业务涵盖了整个铁路RFID产业链。公司拥有完全自主知识产权的铁路车号识别系统产品遍及全国铁路18个铁路局、七万多公里铁路线。公司产品在中国冶金、煤炭、电力、石化、港口等企业铁路专用线也得到推广使用,为铁路运输管理和企业铁路运输管理提供实时的动态数据信息。
铁道部表示,未来3年铁路建设投资计划表已经敲定,平均每年投资资金都将在7000亿以上。由于公司的RFID产品是铁路的标配产品,铁路里程的增加就意味着公司RFID产品需求的增加。此外,由于铁路电子标签和地面装臵市场具有较高的技术、市场壁垒,公司在该市场的双寡头垄断格局将长期维持。因此,巨额的铁路建设投资为公司未来的发展提供了保证,10年上半年,公司来自铁路业务的收入占公司整体收入的53.62%,其中电子标签占比较少,机务系统和地面装臵占比超过竞争对手,总体市场份额今年没有明显变化。
应用领域拓展非铁业务方兴未艾
公司非铁业务主要在畜牧、烟草、图书、资产管理、机动车管理、零售领域等方面,其中畜牧、烟草、图书份额较高,未来公司还将进一步拓展其他非铁业务。
烟草市场:在国内山东、湖南、新疆、山西、四川、湖北、陕西、吉林、河北、江西、江苏、云南等省份烟草公司成功地实施了RFID烟草物流管理方案,为烟草行业的物流现代化、降低物流成本,提升经济效益发挥了重要作用。
图书市场:在国内图书馆行业率先推行超高频RFID技术进行图书管理,先后在广东、浙江、广西、陕西、上海、北京等地的高校和地方图书馆采用RFID技术进行图书管理,对图书馆行业的管理水平和信息化建设起到了巨大的推动作用。
畜牧市场:在国内畜牧养殖行业率先推行超高频RFID技术进行畜牧养殖管理,先后在新疆、宁夏、成都、广州等进行试点和应用,提升当地畜牧产品的竞争力,提高国内畜牧养殖行业的管理水平。同时,在国内“放心肉”服务体系的建设中率先使用超高频RFID技术进行肉品质量安全信息可追溯系统建设,真正实现畜牧产品从农田到餐桌的全过程可追溯,先后在成都、宁夏、广州等进行试点和应用,提高政府对肉品质量监管力度和技术管理水平,确保市民能吃到真正的“放心肉”,为我国食品安全信息可追溯体系的建立打下了基础。
机动车辆市场:通过技术创新很好地解决了机动车辆管理过程的信号处理、智能感知标签距离和运动方向、临道干扰、前后跟车等一系列应用难题,成为国内领先的应用超高频RFID技术进行机动车辆自动识别管理的产品供应商和解决方案提供商,成功应用于广东省汕头市全市车辆的路桥管理系统,以及海外市场的交通管理系统中。
拟募资8亿上马5个物联网项目
公司拟以不低于24.72元/股,增发不超过3400万股,募资不超过8.18亿元投入铁路车号智能跟踪装臵等5个物联网项目。
这次发行是为向产业链上游拓展,开展蓄势多年的芯片设计与产业化工作,力求掌握RFID核心技术;同时,积极开发以物联网应用为基础的各种行业解决方案。此次增发完成后后公司将投资7.92亿元,其中铁路车号智能跟踪装臵达产后将形成年产1300套铁路车号智能跟踪装臵的生产能力,实现销售收入11050万元,净利润3410万元;基于RFID的铁路车辆零部件管理系统项目达产后销售收入15300万元,净利润4655万元;基于物联网应用的芯片设计及产业化项目达产后销售收入42200万元,净利润9791万元;RFID手持机产品开发与应用项目达产后,将形成年产36000套RFID手持机的生产能力,其中XC2901型35000套,XC2902型1000套,销售收入18900万元,净利润4885万元;自助图书馆研发及产业化项目将建立年产自助图书馆等系统设备400台(套)的生产能力,销售收入11520万元,净利润2765万元。
2013年募投项目达产后,预计增加销售收入合计近10亿元,增加净利润合计2.55亿元,增加每股收益约0.88元。
牵手地方政府共同开拓物联网项目
公司还与广州、昆山、张家界等政府进行合作,协助政府建设物联网城市的同时,拓展物联网市场。
08年5月公司与广州市政府就推进广州市射频识别(RFID)技术研发、应用和产业化等事宜,达成了合作框架协议。在广州番禺节能科技园成立了子公司,承建广东省RFID应用及展示中心。
09年5月公司与张家界市人民政府、深圳市丰泰瑞达实业有限公司就进行张家界市城市信息化建设中基于RFID技术的单位、企业、社区和个人智能服务管理系统项目建设等事宜,达成合作框架协议。
公司今年9月27日与昆山市周庄签署了《物联网产业园项目框架协议书》,就共建周庄“智慧水乡”,提升景区的信息化管理水平,及共建物联网产业园等事宜,达成合作框架协议。
该合作框架协议包含周庄“智慧水乡”建设与物联网产业园两个项目。“智慧水乡”建设由昆山和周庄两级政府投资,公司提供技术和解决方案,用RFID技术提升景区的信息化管理水平,建设物联网应用示范景区。该项目实施后,公司有可能利用其作为示范工程,向其他景区推广。预计该项目可能给公司带来上千万销售收入。
物联网产业园项目是昆山市和远望谷共同在周庄建设物联网产业园项目。当地政府将提供土地用于整个物联网产业园的建设和发展规划。项目一次性整体规划到位,分期建设,一期工程计划两年内建设完成。物联网产业园将以集聚物联网各类行业应用研发中心,孵化中小物联网企业,承接物联网技术成果转化和产业化,引进各类物联网高科技企业为重点。
研究员：陈健，李筱筠，段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：远望谷:受益物联网,产业拓展有望突破
该合作框架协议包含周庄“智慧水乡”建设与物联网产业园两个项目。“智慧水乡”建设由昆山和周庄两级政府投资,公司提供技术和解决方案,用RFID技术提升景区的信息化管理水平,建设物联网应用示范景区。该项目实施后,公司有可能利用其作为示范工程,向其他景区推广。我们预计该项目可能给公司带来上千万销售收入。
政府还将支持公司参与昆山RFID技术应用示范工程建设,并在政府采购、资金配套、税收等方面给予支持。
物联网产业园由昆山市和公司共同在周庄建设,当地政府将提供土地产业园的建设和发展规划,一期工程计划两年内建设完成。产业园将重点集聚物联网各类行业应用研发中心,孵化中小物联网企业,承接物联网技术成果转化和产业化,引进各类物联网高科技企业等。该项目是公司试图与各地政府合作,通过项目建设以获得在中国物联网产业地位的重要尝试,公司据此可以获得政府在土地、资金、税收方面的支持,同时也使公司在华北、华南地区以外,实现了在华东地区的产业布局。
公司产品的传统应用领域为铁路,为相关系统的核心供应厂商。10年上半年,公司来自铁路业务的收入占公司整体收入的53.62%。通过产品更新换代及新项目的拓展,公司在铁路领域的竞争优势得以不断巩固。除此之外,在包括烟草、图书、蓄牧、物流等领域的拓展也取得进展,并成为北美地区物流/零售市场主要供应商。其出口业务在较小基数基础上呈现爆发式增长之势。
2009年,中国RFID市场规模突破百亿。世博会、食品安全、不停车收费等应用发展全面带动RFID技术在智能交通、食品安全追溯、资产管理、电子票证、图书馆等领域的扩展应用。公司作为RFID核心供应商,经过近一段时间的技术积累与项目积累,有望充分受益物联网产业发展,获得快速成长机会。公司“深圳基于RFID技术的物联网应用工程实验室”项目和“基于智慧铁路的机车车辆数据采集系统的规模化应用”项目获得2010年深圳市生物、互联网、新能源产业发展的专项补助资金500万元,总计获得补助资金1000万元。我们预计随着新项目拓展的顺利实施,公司有望在未来阶段获得业务增长的基本动力。
公司自07年上市以来,过去两年业绩平淡。10年首季净利同比下降近80%,上半年同比降幅收窄至近25%,公司同时预计前三季度净利同比将出现增长。业绩环比的良性变化显示公司正逐渐步入成长轨道。我们仍维持公司10年全年同比增长50%的预估。并预期公司在11年有可能实现更快增长,不排除业绩增幅超越预期的机会。
基于公司中期发展空间的逐渐明朗,我们调高公司评级至增持,同时将阶段性目标价上调至30元。
研究员：魏兴耘，袁煜明 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：远望谷:静待非铁领域放量
存储自身信息的电子标签及自动识别技术是物联网的核心基础技术。我们认为物体具备智能是物联网的基础,在智慧世界中相互识别无疑是智能的重要方面,而标签技术正是相互识别的前提,因此不能简单地把RFID看成物联网中的一种信息采集技术,它更是实现物体智能的核心基础技术。
RFID应用在各行业的进程正不断深化,替代二维码等传统标签的趋势正在持续。RFID标签能适应复杂环境、较远距离识别、多标签识别、标签信息可更新等较传统标签的突出优点以及由此产生的功能附加值,使得RFID应用在交通、工业、流通、资产管理等各领域正不断深化,我们认为RFID替代二维码等传统标签的趋势是明确的。
政府推动加速了RFID标签在各行业的应用。政府对物联网的推动对培育RFID行业的市场环境作用明显,远望谷公司近5年在非铁领域的超预期增长反映了市场基础或逐渐成形。
公司非铁业务超预期增长,05-09年营收年复合增长率66%,远超铁路行业7%的复合增长率。其中零售业增长超过预期,畜牧、烟草、图书等业务快速增长,不停车收费、物流管理、资产管理等是新增长点。
盈利预测与估值。我们预测公司在2010和2011的EPS分别为0.39元,0.51元,基于RFID行业的高成长性,给予2010年40倍的PE,合理估值为 15.6元,目前估值基本合理,中性评级。
风险因素。行业技术壁垒并不太高,存在被竞争者赶超的风险。
研究员：袁琤 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：远望谷年报点评:业绩增长低于预期
1.收入和净利润增长幅度均低于预期。2009 年公司共实现营业收入2.40亿元,比上年同期增长27.73%,其中主营业务收入2.38亿元,比上年同期增长28.45%;实现营业利润0.548亿元,比上年同期降低6.84%;实现归属母公司净利润0.5576亿元,比上年同期增长1.22 %。公司收入和净利润的增长幅度都低于我们的预期。
2.铁路市场收入不升反降. 2009年公司铁路市场实现收入1.095亿元,同比下降5.3%。我们对于公司未来铁路市场收入前景判断是基本维持稳定,公司也表示铁路市场方面,确保现有业务的健康发展,保持稳定增长,争取三年期间建立新的业务。
3.非铁市场收入增长基本符合预期. 2009年公司非铁市场实现营业收入1.28亿元,同比增长84.76%,占主营业务收入的比重为53.90%,占比上升16.43个百分点。我们认为未来随着RFID应用领域的不断扩大,公司非铁市场继续保持高速增长。
4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.26元、0.35元和0.47元,动态PE分别为91.08、67.66和50.38,公司价值高估,我们下调公司投资评级至“观望”评级。
研究员：冯福来 所属机构：万联证券有限责任公司
报告标题：远望谷:业绩低于预期铁路应用仍是核心需求
公司09年业绩低于预期。实现营业收入2.40亿元,增长28%;营业利润0.55亿元,下滑7%;净利润0.56亿元,增长1%。扣除非经常性损益的净利润0.45亿元,下滑5%。其中Q4营收同比增长17%,但营业成本上升77%。
公司在铁路市场收入下滑5%。在非铁市场则增长85%,收入占比提高16个点至54%。从分产品来看,公司最主要的收入来源读写装置增长4%,电子标签则下降14%,软件收入激增570%,利润占比上升15个点至20%,成为第二大利润来源。
原天津公司二维码读写器销售毛利率大大低于公司主营产品毛利率,使读写装置毛利率下降8个点,从而使整体毛利率下降9个点至53%。
而销售与管理费用分别增长18%与22%,使营业利润出现了7%的下滑。
原天津公司已于09年9月解散清算。
公司09年3月提交股权激励计划草案给证监会审核,于10年2月撤销该计划。我们关注公司未来在股权激励方面的新动向。
09年中央提出物联网概念并定位为战略性新兴产业,地方也在积极响应建设无线城市或智慧城市,为RFID 市场提供了巨大的预期空间。
国家08和09年的基建大潮将在各个领域对RFID 应用产生直接的需求刺激,给予了公司10年开拓市场的广阔空间。中期而言,铁路应用仍是决定公司业务变动空间的核心因素。我们将关注新项目进展。
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为2.94亿元、3.61亿元、4.42亿元;净利润分别为0.80亿元、1.05亿元、1.36亿元;对应EPS 分别为0.31元、0.41元、0.53元。
研究员：魏兴耘，袁煜明 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：远望谷09年报点评:业绩低于预期,机遇竞争并存
业绩增长低于市场预期。公司09年实现营业收入2.40亿元,同比增长27.73%;利润总额0.67亿元,同比下降0.83%;归属上市公司股东的净利润0.56亿元,同比增长1.22%;对应EPS为0.22元,低于市场一致预期0.27元。分配方案为每10股派现0.2元。
毛利率下降超预期导致业绩低于预期。09年公司主要产品除软件外毛利率均出现不同幅度下滑,其中受原天津公司二维码读写器的拖累,公司收入的主要来源标签读写器的毛利率下降8个百分点,导致公司毛利率整体下降8.9个百分点,而公司期间费用基本保持平稳,导致公司净利润率下降6.6个百分点,从而使得公司净利润增速远低于收入增速。
经营性现金流大幅下降。在销售收入增长的同时,公司对部分市场采取了相对宽松的信用管理措施,致应收账款同比增加51%;销售规模的增长和客户对产品验收期的延长致公司存货增加48.6%;同时公司销售推广、接受劳务及研发投入等现金有所增加,致公司经营性现金流为负,同比下降187%。
2010年机遇与竞争并存。随着国家对物联网扶持力度的加大,高铁、高速公路等基础建设的增加,RFID的需求增速在2010年将进一步加快;但是由于市场参马企业数量的增加,市场的竞争将持续加剧。2010年计划继续保持铁路行业业务的稳定增长,同时加大在其他行业的拓展,并有效控制成本,因此我们预期公司的业绩增长将实现较快增长。
催化剂及风险因素:催化剂包括国家进一步加强物联网扶持政策、收购兼并等;行业风险包括竞争加剧导致行业盈利水平下降的风险、铁路或者其他行业RFID应用增长低于预期的风险,公司风险包括营收账款较高导致坏账增加的风险等。
盈利预测、估值及投资评级:将公司盈利预测从10/11年EPS从0.39/0.51元下调至10/11/12年EPS 0.33/0.40/0.48元,当前价24.52元,对应10/11/12年PE 74/61/51倍,维持25.00元的目标价。公司当前估值水平较高,已经透支未来增长预期,因此我们将公司投资评级从“增持”下调至“中性”。
研究员：张新峰 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：远望谷:规范化经营是长远发展的基础
公司 3 季度报、解散清算天津远望谷电子科技有限公司的董事会决议以及关于深圳证监局《限期整改通知》的整改方案等公告点评。
收入和盈利增长将面临一定压力。
2004-2008 年公司铁路市场收入的复合增长率为14.57%,和国内高速的铁路运输业固定资产投资实际完成额的增长情况不相匹配。非铁路市场的竞争将更加日益激烈。
存货和应收类账款增长过于迅速。
2009 年9 月公司存货、应收账款和其他应收款三个科目的期末金额占公司总资产金额的比例达44.20%,存货和应收类账款增长过于迅速,金额过大,存在着较大存货跌价和应收账款坏账的风险;更为重要的是,这将影响公司实现现金回收的实际收入增长和毛利率水平。
规范化经营是长远发展的基础。
公司存在着的限期整改的问题将影响公司投资经营的收益水平,同时,也就影响着公司经营管理的实际效果和质量。规范化经营是长远发展的基础,公司未来势必要加强规范化经营的制度建设,从而,“力争建设一个基业长青的公众型公司”。
未来 6 个月内,维持对公司的投资评级为“落后大市”。
调低铁路建设对公司业绩增长促进作用的预期;公司RFID 技术与“智慧地球”、“感知中国”战略中的“传感器网络”的发展预期不可相提并论;同时,公司还存在着资产质量、实际盈利水平和规范化经营等方面的风险。
目前股价相对于2009 和2010 年每股收益的市盈率分别为78.14 倍和67.30倍,公司估值相对其经营状况和发展趋势明显偏高,维持对公司的投资评级为“落后大市”。
研究员：陈启书 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：远望谷:3季度业绩大幅低于预期 下调盈利预测
09 年1-9 月,公司实现营业收入1.31 亿元,同比增长38.2%;归属于母公司净利润3,397 万元,同比增长51.8%;每股收益0.13 元。同时,公司预计全年归属于母公司净利润同比变动幅度小于30%。其中第三季度,公司实现营收4,097 万元,同比下降8.64%;归属于母公司净利润554 万元,同比下降28.5%。公司第三季度业绩远低于我们及市场的预期。
3 季度营收萎缩,但盈利水平仍维持高位。前三季度,公司营业收入实现了38.2%的稳步增长,主要原因是公司上半年营业收入达8,960 万元,同比增长80.5%。就第三季度单一季度而言,公司营业收入同比下降8.64%,环比下降16.3%。
毛利率方面,公司第三季度为58.99%,与去年同期59.18%基本持平,仅略低于上半年60%的水平,盈利能力总体保持良好。我们认为,公司营业收入增速大幅下降,很大程度上与公司畜牧业溯源系统的市场开拓进展不如预期有关。溯源系统是公司非铁路业务收入的主要来源,受此影响,预计公司未来营收增速将较市场之前的预期大为放缓。
期间费用大幅攀升导致3 季度单季净利润大幅下滑。第三季度,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别上升了5.8、4.8 和2.3 个百分点,期间费用率上升至47.4%,超过上半年期间费用率17 个百分点,从而导致公司净利润下降幅度远超收入降幅。不过,公司前三季度期间费用率为35.7%,与去年同期基本持平(同比下降0.5 个百分点)。
公司稳定增长仍值得期待。根据我们的判断,公司在溯源系统等非铁路领域的市场开拓上正遇到较大阻力,这将影响公司未来两年的成长速度。尽管如此,我们认为公司仍能实现较快增长,理由如下:(1)公司收入超过50%来自铁路市场,而铁路市场未来几年有望以30%的速度增长,公司与哈尔滨威克独占该市场(各占50%的市场份额),将与行业同步增长;(2)随着国内经济复苏,物流市场将快速复苏;(3)公司成立张家界子公司与远望谷创投,有望开辟新的盈利增长点。
盈利预测与评级:我们下调对公司的盈利预测,预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.27 元、0.32 元和0.42 元。当前股价对应动态市盈率分别为86 倍、73 倍和56 倍,远高于通信行业的平均估值水平,故下调公司投资评级至“中性“。
风险提示:非铁路RFID 市场竞争加剧,产品毛利率大幅下降。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：远望谷:三季表现逊于预期
投资要点:
公司 09年1-9月实现营收1.30亿元,同比增长38.17%,增速相比中报回落42个百分点;实现营业利润2914万元,同比增长44.11%;利润总额同比增长42.70%至3950万元;归属母公司所有者净利润同比增长51.79%至3397万元,对应EPS 为0.13元。
公司 3季度单季完成营收4097万元,同比下降8.65%,环比下降16.25%,同比出现下降主要是去年同期铁路RFID 收入确认导致基数较高;3季度实现净利润488万元,同比下滑40.70%。
3、4季度通常是铁路投资的高峰期,受益于国家“铁公基”投入的加大,公司铁路市场业务继续维持稳定增长,铁路业务营收占比较中期上升明显。公司作为铁路RFID 的综合解决方案提供商,在铁路市场相对垄断,和哈尔滨威克二分天下,市占率达到50%,将充分分享国内铁路行业信息化投资的成长。
公司非铁业务在09上半年主要受畜牧业溯源系统读写装置等的拉动,出现了高速增长。3季度非铁业务收入确认较少,相比稳定增长的铁路业务,营收占比有所回落,也是导致公司3季度营收出现收缩的原因之一。公司目前仍在物流、烟草等非铁RFID 领域进行尝试,但进展较为缓慢。物联网尚处在概念期,对公司业务不会产生实质性影响。
公司报告期内综合毛利率为60.01%,与去年同期基本持平。纵观公司3年财务数据,毛利一直在60%左右,主要是公司核心业务所处的铁路行业相对垄断,产品价格刚性较大所致。公司同时公告解散清算天津远望谷,终止了畜牧自动识别追溯系统的二维码读写器业务,但仍继续从事畜牧业RFID 的技术开发与市场开拓。
依据公司下半年经营情况,我们相应下调公司业绩预期。预计公司2009-2011年销售收入分别为2.43亿元、3.23亿元、4.25亿元;净利润分别为0.71亿元、1.01亿元、1.40亿元;对应EPS 分别为0.28元、0.39元、0.55元。下调评级至谨慎增持。
研究员：魏兴耘，景健 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：远望谷:公司前三季度实现盈利同比增长50%,短期估值较高
公司今日公告前三季度财务报告:实现归属于上市公司股东的净利润同比增长51.79%,实现EPS 为0.13元。
公司同时预告 09年全年净利润同比增减幅度在30%以内。
投资要点:
公司前三季度实现收入1.30亿元,同比增长38.17%。其中前三季度单季度分别实现收入4067.39/4892.13/3396.81万元。
公司前三季度实现净利润3396.81万元,同比增长51.79%,基本符合公司之前预告的业绩范围。前三季度单季度分别实现净利润为809.65/2032.84/554.33万元,其中第二季度扣除营业外收入后的净利润为1000万左右。
公司报告期内整体毛利率为60%,其中第一季度、第二季度、第三季度的毛利率分别为54.16%、65.73%、58.99%。
为提高公司治理水平,公司根据监管机构的整改意见进行内部整改。继剥离与主业关联度低的创投公司后,公司根据业务的盈利情况适时解散天津子公司,把动物溯源系统的业务纳入股份公司进行管理。
公司预告2009年全年净利润同比增减幅度在30%以内,低于市场的预期。
盈利预测与投资建议:考虑公司短期估值水平比较高,暂时下调公司盈利评级至中性。预测公司09-11年EPS 分别为0.27、0.35、0.46元,公司目前股价为23.50元,对应2009-2011年的P/E 分别为87.40、67.25、50.72倍,高于目前中小板成长性公司的平均估值水平,考虑物联网概念炒作造成短期估值偏高,我们暂时下调公司评级至中性,我们将适时跟踪行业及公司的长期发展。
风险提示:物联网概念炒作造成公司股价短期较高,股价存在回调的可能风险;铁路和畜牧业溯源系统进展低于预期的可能风险等。
研究员：王海军 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：远望谷：铁路、非铁路业务均快速增长
2009 年中报显示,报告期内公司实现营业收入8959.52 万元,同比增长了80.46%;归属于母公司股东的净利润2842.48 万元,同比增长了94.29%,每股收益0.11 元。业绩基本符合我们预期。
铁路业务和非铁路业务均实现快速增长。公司上半年营业收入大幅增长,同比增长了80.46%。其中,铁路市场实现收入4555.64 万元,同比增长了49.34%。非铁路业务实现收入4285.2 万元,同比增长了132.7%,占主营业务收入的比例提升了近11 百分点。
期间费用率明显下降。报告期内,公司销售费用率由上年同期的14%下降至9.4%,管理费用率由上年同期的26.8%下降至21.1%。期间费用率下降使公司利润增幅大于收入增幅。
我们预测公司09、10 年的归属于公司股东的净利润分别为0.92 亿元和1.28 亿元,对应每股收益分别为0.36 元和0.50 元。目前股价对应的09、10 年的市盈率分别约为45.6 倍和32.8 倍,与A 股和计算机设备板块平均水平相比偏高。但考虑公司RFID 产品在非铁路领域应用广泛,而且市场拓展初见成效,未来成长潜力巨大。因此维持“持有”投资评级。
研究员：边铁城 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：远望谷：半年报点评-铁路市场和非铁市场双双实现高增长
收入和利润增长情况符合预期。2009年上半年公司经营情况良好,实现营业收入8959.52 万元,比上年同期增长80.46%;;实现归属于母公司净利润2842.48 万元,比上年同期增长94.29%。同时公司预计2009年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%-80%。
期间费用率随着销售规模扩大呈现下降趋势。公司上半年期间费用率为30.39%,比去年同期大幅下降7.80个百分点,期间费用率下降趋势明显,主要是由于公司销售规模不断扩大,期间费用的增长幅度远远小于收入增长的增长幅度。
不断拓展新的应用领域,非铁市场保持高速增长。2009年上半年,公司非铁市场实现销售收入4285.20万元,同比增长132.71%。我们认为,由于公司不断开始新的应用领域和应用市场,非铁市场未来能够继续保持高速增长。
研究员：冯福来 所属机构：万联证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||