方正电机(002196)_研究报告_财经_新浪网(002196) 研究分析报告|查股网
股票名称：方正电机(002196)
报告标题：方正电机:以传统缝纫电机为支撑,积极发展电动汽车电机
投资要点
公司拳头产品电脑自动平缝机今明两年有望保持高速增长
我们认为中国将引领未来全球缝纫机机械行业,劳动力短缺及劳动力成本问题将倒逼纺织轻工行业采用自动化程度及效率更高的电脑自动缝纫机,电脑自动平缝机比传统平缝机节电可达70%。公司自产电脑自动平缝机以仅约为国际品牌70%的价格及良好的品质优势迅速抢占新增市场,为“兄弟”等一线缝纫机品牌的代工也为公司带来了良好的技术积累和产品口碑,今明两年代工数量有望翻番,我们预计电脑自动平缝机业务将保持高速增长。
汽车配套电机项目今年年中有望实现量产
虽然汽车行业整体有望保持较平稳发展,但单辆汽车中所使用的电机总数量将迅速增加,整车电机化改造趋势明显,一部汽车由传统的十几个电机增加到三四十个,甚至用到八十多个电机,很多传统由机械部件完成的动作未来都将被微特电机等所取代。公司汽车座椅等配套电机募投项目有望在年中完成项目验收,并实现量产,设计产能将达到600-700万台/年。公司有望借万向集团平台做电动汽车主驱电机配套商公司第二大股东实际控制人为万向集团,且公司董事会中2人均具备万向背景,万向集团作为国内电动汽车技术的先行者和领先者,方正电机有望借助股东电动汽车业务形成自己的电动汽车主驱电机技术优势,公司通过高校合作及引入海归人才,不断增强自身技术实力,目前新能源汽车电机项目进度良好,我们按照主驱电机8-9千元的单价,预计公司明年有望实现电动汽车主驱电机约1.5亿元产值,形成公司另一专业电机业务优势。随着新项目前景的明朗公司有望借外力加大资金投入公司电动车驱动电机项目总投入需8.75亿元,除去依靠银行贷款的3亿元外,其余5.75亿元则将由方正电机自筹解决。随着今后项目前景的进一步明朗,我们预计公司将借助资本市场等外力加大资金投入,并迅速抢占新能源汽车驱动电机先机,成为公司主营利润的新核心。
公司未来也将有望列入高效电机推广目录
节能减排的共识和政府推广力度的加速注定了节能电机未来将全面替代传统低效电机,预计未来两年内高效电机市场规模将达到500亿元左右。公司电脑自动平缝机所用电机为永磁直驱高效电机,公司也在积极申报高效电机推广目录,目前国家高效电机补贴标准已经提高100%左右,一旦公司列入推广目录,公司将从相关补贴政策中受益明显。
盈利预测
我们预计公司2011年-2013年摊薄EPS分别为0.50元、1.01、1.35元,2011年5月3日股价对应市盈率分别为37倍、18倍、14倍,考虑到公司传统电机业务在今明两年将保持快速增长以及未来在电动汽车驱动电机业务领域的良好发展前景,给予“增持”评级。
风险提示
原材料价格上涨导致成本上升的风险,未来国家政策对新能源汽车扶持力度风险,新项目进度低于预期的风险。
研究员：李俭俭 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：方正电机:强力增长在延续
投资要点:
2011年一季度业绩仍保持高速增长。2011年一季度,公司实现营业收入1.48亿元,比上年同期增长14.31%;实现归属于母公司所有者的净利润1301万元,比上年同期增长123.79%;每股收益0.17元。
全新子公司享受“软件企业”免税。公司净利润较上年同期上升123.79%,主要有两个原因,一是本期销售收入出现一定幅度的增加,二是本期所得税费用较上年同期下降121.13%,这主要为子公司正德公司免税及方德公司弥补亏损影响。
汽车常规电机业务2011年将贡献利润。
公司汽车座椅电机、天窗电机与摇窗电机2011年(预计在二季度)将有望实现批量生产和销售,届时,相关产品毛利率也将出现明显提升,公司将形成全新的利润增长点,支撑业绩高速增长。
有望承接万向集团全部新能源汽车驱动电机订单。据了解,公司新能源汽车驱动电机研发进展顺利,相关厂房也在建设之中,我们预计,该项业务最快2011年底就将开始逐步贡献利润,公司二股东通联创业投资股份有限公司的实际控制人系万向集团,至今万向旗下尚无其他电机制造类企业,所以,我们推测,方正有望作为万向集团新能源汽车动力总成布局中的一枚重要棋子,发展前景值得期待。
资金瓶颈将需依赖银行或增发解决。
公司2011-2012年业绩将实现“跳跃式”增长,我们预计,随着公司产业路线的清晰,特别是新能源汽车驱动电机与汽车常规电机的订单量的逐步增加,资金需求会在2011年显现,届时通过银行贷款或增发获得发展资金将是公司的可能选择。
盈利预测与估值。我们预计,公司2011-2012年每股收益分别为0.85元和1.20元,同比分别增长193%和41%,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为31倍和22倍,维持方正电机(002196)“买入”的投资评级,六个月目标价43元。
研究员：史海昇 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：方正电机:汽车电机及电动汽车驱动电机或将给力
投资要点:
1、2010年,公司实现综合毛利8525.70万元,较上年同期相比增长106.30%,实现营业收入51603万元,比上年同期增长80.20%,实现归属于母公司所有者的净利润2265万元,比上年同期增长415.71%。主要原因系全国经济好转,整个缝制行业转暖,销售大幅增加,同时公司加强内部管理控制费用使得毛利率上升。
2、缝纫机用电机业务触底反弹,电脑高速自动平缝机,有望加速发展。
3、汽车电机业务市场空间巨大,在逐步批量生产之后,产品毛利率将显著提高。目前公司已是美国江森公司在大陆的首选供应商,此外公司还成功进入通用汽车及一汽大众等知名汽车企业供应商名单,预计在产品上,公司未来还会拓展其他汽车电机产品,谋求更大的发展。
4、公司将投资约9亿建设年产30万台电动汽车驱动电机项目,未来或将成为万向集团新能源布局的重要一环。
风险因素:
国际经济形势不稳定因素造成原材料大幅涨价,以及对下游纺织业造成冲击;
人民币快速升值对出口造成的冲击;
年产30万台电动汽车驱动电机项目进展出现问题。
研究员：华安证券研究所 所属机构：华安证券有限责任公司
报告标题：方正电机:净利润翻四倍,好戏刚刚开始
2010年公司业绩大幅增长。2010年度,公司实现营业收入51603万元,比上年同期增长80.20%;实现利润总额2436万元,比上年同期增长356.73%;实现归属于母公司所有者的净利润2265万元,比上年同期增长415.71%;每股收益0.29元,每10股转增5股。
电脑高速自动平缝机贡献突出。方正业绩大幅增长主要原因系2010年全国经济好转,整个缝制行业转暖,致使公司营业收入大幅增加,同时公司加强内部管理使得费用的增长幅度明显小于收入的增长幅度。公司电脑高速自动平缝机的销售收入同比增长166.40%,毛利率提升4.56个百分点,成为方正业绩增长的主要推动力量。
汽车常规电机业务2011年将贡献利润。公司汽车座椅电机、天窗电机与摇窗电机2011年(预计最快在二季度)将有望实现批量生产和销售,届时,相关产品毛利率也将出现明显提升,公司将形成全新的利润增长点,支撑业绩高速增长。
万向集团有望把新能源汽车驱动电机全部委托公司生产。据了解,公司新能源汽车驱动电机研发进展顺利,预计最快2012年就将开始逐步贡献利润,公司二股东的实际控制人系万向集团,万向旗下尚无其他电机制造类企业,我们推测,方正可能将作为万向集团新能源汽车布局中的一个重要组成部分,发展前景值得期待。
资金瓶颈将需依赖银行或增发解决。公司2011-2012年业绩将实现“跳跃式”增长,我们预计,随着公司产业路线的清晰,特别是新能源汽车驱动电机与汽车常规电机的订单量的逐步增加,资金需求可能会在2011年显现,届时通过银行贷款或增发获得发展资金将是公司的主要选择。
公司充分享受税收优惠。2009年底,方正成立了丽水正德电子控制系统制造有限公司(方正全资子公司),注册资本3000万元,经营范围包括电子控制系统的制造与销售,申报了软件企业。方正逐步把产品的“软件部分”及“类软件部分”从公司剥离放进正德电子(根据我国软件企业所得税之规定,正德电子享受“两免三减半”的政策),2010年正德电子实现净利润超过2700万元,成为公司又一利润增长点。
盈利预测与估值。公司2010年每股收益为0.29元,我们保守预计,公司2011-2012年每股收益分别为0.85元和1.20元,同比分别增长193%和41%,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为29倍和21倍,维持方正电机(002196)“买入”的投资评级。公司合理的价格区间为38-46元,6个月目标价43元。
研究员：史海昇 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：方正电机:未来新能源汽车核心部件驱动电机主要供应商
公司原有业务高速增长。2010年,公司家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、电脑高速自动平缝机等原有主营业务产品均实现了100%左右的高速增长,伺服电机则有望实现400%以上的增长,预计公司原有业务增长势头在2011年仍可延续。
汽车常规电机业务2011年将贡献利润。公司汽车座椅电机、天窗电机与摇窗电机2011年(预计最快在二季度)将有望实现批量生产和销售,届时,相关产品毛利率也将出现明显提升,公司将形成全新的利润增长点,支撑业绩高速增长。
万向集团有望把新能源汽车驱动电机全部委托公司生产。据了解,公司新能源汽车驱动电机研发进展顺利,预计最快2012年就将开始逐步贡献利润,公司二股东的实际控制人系万向集团,万向旗下尚无其他电机制造类企业,我们推测,方正可能将作为万向集团新能源汽车布局中的一个重要组成部分,发展前景值得期待。
资金瓶颈将需依赖银行或增发解决。公司2011-2012年业绩将实现“跳跃式”增长,我们预计,随着公司产业路线的清晰,特别是新能源汽车驱动电机与汽车常规电机的订单量的逐步增加,资金需求可能会在2011年显现,届时通过银行贷款或增发获得发展资金将是公司的主要选择。
盈利预测与估值。我们预计,公司2010-2012年每股收益分别为0.29元、0.75元和1.35元,同比分别大幅增长383%(注:2009年公司计提坏账准备2,728,540.37元,对当年净利润影响较大)、158%和80%以上,当前股价对应公司2010-2012年动态市盈率分别为103倍、40倍和22倍,给予方正电机(002196)“买入”的投资评级,公司合理的价格区间为38-46元,6个月目标价43元。
研究员：史海昇 所属机构：浙商证券有限责任公司
报告标题：方正电机:需求不振,业绩持续大幅下滑
公司2009年1-9月实现营业收入2.02亿元,同比下降23.5%;实现营业利润595万元,同比下降59.1%;实现利润总额745万元,同比下降63.2%;实现净利润612万元,同比下降62%;实现每股收益0.08元。
下游需求不振,营业收入大幅下降。公司主要产品有家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、缝纫机用变频调速伺服电机、电脑高速自动平缝机、汽车电机等。报告期因受国际金融危机影响,市场需求萎缩,前三季度营业收入同比下降23.5%。
成本上升,毛利率明显下滑。由于公司产品的议价能力不强,不能够将原材料价格上涨、劳动力成本上升的压力有效传导到下游行业。因此毛利率同比降低2.4个百分点。而公司费用控制力度较弱,期间费用率同比上升0.8个百分点。因此营业利润、利润总额的降幅要远远大于营业收入的降幅。
盈利预测及投资评级。由于缝纫机行业尚处于低估,公司的业绩短期难以回升,预计2009年-2010年每股收益分别为0.10元、0.15元,按照2009年10月28日收盘价18.42元计算,对应的动态市盈率水平分别为184倍、123倍,市盈率过高,维持“中性”评级。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方正电机(002196)：新股定价参考
方正电机主要产品是为缝制机械和汽车配套的微特电机及电脑高速平缝机。公司是世界主要的缝制机械配套电机生产企业之一，目前已进入汽车配套电机市场，与国际最大的汽车座椅配件商JCI合作，开启汽车座椅电机的国产化进程。
产业转移和稳定需求支持缝制机械行业持续增长，机电一体化是显著趋势，缝制机械配套电机市场前景良好；快速增长的乘用车市场带动汽车配件市场的加速增长，国际汽车配件巨头汽车电机国产化引领汽车电机广阔市场前景。
缝制机械配套电机提供稳定增长，汽车电机是新的业绩增长点：公司是世界上最大的家用缝纫机电机生产厂，市场份额45%，工业用缝纫机电机和电脑高速平缝机市场占有率名列前茅，分别为8%和15%；公司与美系汽车的主要汽车座椅电机供应商JCI（国际市场12%）合作，已进入汽车电机市场。
公司具有技术优势、缝制机械产品市场前景稳定而汽车电机市场前景良好，公司发展既有稳定业务支撑又有广阔市场发展空间。
研究员：缪姝丽，曹阳 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：方正电机(002196)：IPO投资价值分析报告
家用缝纫机电机仍将是重要的收入和利润来源。虽然公司在家用缝纫机电机市场的占有率已达45％，但低附加值的电机的规模效应明显，我们预计公司在家用电机行业的份额会继续扩大，并会分享家用多功能缝纫机市场的成长。
电脑高速自动平缝机的快速增长将是公司未来几年的最大亮点。我国在家用和工业缝纫机的总量上领先世界，但在高附加值的产品上占有率仍有巨大提升空间。目前电脑高速自动平缝机的中国产量为30万台，占世界的30％，我们预计中国这一产品在2010年的产量将会达到80万台，占世界产量的比率将会达到45％。
风险因素：（1）公司产品的主要原材料是电工钢、漆包线，原材料价格的上涨给公司的盈利造成一定的压力；（2）公司的出口将会受到人民币升值的影响，但随着公司出口比例的下降，这种影响将会逐渐减小；（3）2006年以前公司的主要业务集中在缝制机械领域，新项目开始向汽车配件市场拓展，存在一定的市场适应风险。
上市首日收盘价：我们统计了最近一个月首次发行的中小企业首日涨跌幅，平均涨幅为152.7%。考虑到小盘股的市场表现较为活跃，我们按照首日平均涨幅来估算，方正电机上市首日的收盘价为18.8元左右。
我们认为未来3年仍是公司快速成长的时期，预测的每股收益为0.41、0.61、0.89元。目前机械行业重点公司的2007、2008年预测PE为43.2倍和29.2倍，其中缝制机械行业重点公司的2007、2008年预测PE为38.4倍、28.9倍。公司未来两年净利润增长率在46%左右，我们按照机械行业平均的市盈率26-29倍估算，方正电机合理的价值区间在15.8-17.7元。
研究员：刘荣 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：方正电机（002196）：首日定价
公司主要从事微型特种电机的研发、生产和销售,目前公司生产的微特电机主要为缝制机械和汽车配套。主要产品有家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、伺服电机、汽车座椅电机和汽车摇窗电机,公司还生产配置有伺服电机系统的电脑高速自动平缝机整机。
公司现已形成年产家用缝纫机电机420 万套、工业用缝纫机电机30 万台、缝纫机用变频调速交流伺服电机6 万台、电脑高速自动平缝机5 万台、汽车电机50 万台的生产能力。公司多功能家用缝纫机电机的产量及出口量均位居全国第一，全球市场占有率约为45%。
目前公司面临的不确定性：一是原材料价格相对集中，一旦价格变化就会对产品毛利率产生较大的影响，使其本来就不高的毛利率受到较大的影响；其次是税收政策变化，从而影响企业业绩的风险；三是产品出口面临着较大的汇率风险；四是项目建成后，发行人将具备年产17 万台电脑高速自动平缝机的生产能力，生产能力得到大幅度提高，因此，将面临产能扩张所带来的技术保障和生产控制风险。公司目前主要以债务融资为主,因此资产负债率较高。资产的高负债率和低流动性给公司带来一定的偿债风险,影响公司筹措持续发展所需的资金。
首日估价我们综合考虑发行规模、发行状况、投资价值、市场状况等因素构造估价模型，其中模型中07年可比公司市盈率取值为40～45，模型计算结果上市首日成交均价为16.3～19.37元，综合模型拟合情况及其他模型外因素分析，我们给出方正电机上市首日成交均价应该在15.7～19.6元区间。
研究员：路阳 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：方正电机(002196) ：为缝纫机、汽车配件配套的微特电机厂商
公司主要从事缝纫机械行业和汽车配件行业的微特电机的研发、生产和销售。主要产品包括：家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、伺服电机、配有伺服电机的电脑高速自动平缝机、汽车摇窗电机和汽车座椅电机。
公司家用缝纫电机国内市场占有率为45%，市场排名第一；工业用缝纫电机国内市场占有率为8%，名列行业前茅；公司是国内首个将伺服电机应用于高速平缝机的企业，填补了当时的国内技术空白；电脑高速自动平缝机国内市场占有率15%，销售排名前列。
公司在缝纫机械行业的市场地位已经确定，目前正在积极进入汽车配件行业，并且已经获得延峰江森的合格供应商资格，手持延峰江森654.86万台８款型号汽车座椅电机的意向订单。
与国内同类公司相比，公司在技术研发和成本控制上具有相对优势。近年来，公司相继研制出伺服电机、主轴直驱电脑高速自动平缝机、汽车摇窗电机和汽车座椅电机。技术上的研发优势，使公司能够采取转换产品结构或者产品更新换代来对冲成本上涨。
公司此次募集资金用于年产12 万台主轴直躯电脑高速自动平缝机技改项目和年产1,000 万台汽车座椅、摇窗电机技改项目，这两个项目预计都在2010 年可以达产，前者达产后预计可以为公司年增加销售收入3.6亿元，增加利润0.32 亿元左右；后者达产后预计可以为公司年增加销售收入2.65 亿元，增加利润0.24 亿元左右。
随着募集资金的到位，公司的产能瓶颈将逐步缓和，并且公司会在主轴直驱电脑高速自动平缝机市场获得新的利润来源。我们预计公司07-09年的每股收益为0.418、0.575 和0.777 元，按照06 年30 倍的市盈率，以及06 年0.265 元的EPS，我们认为公司的合理询价区间在6.96~8.96元；按照08 年30 倍的市盈率，我们认为公司的目标价为17.26 元。
研究员：吕娟，张锦灿 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：方正电机新股分析询价报告
1、公司主要从事微型特种电机的研发、生产和销售,目前公司生产的微特电机主要为缝制机械和汽车配套。主要产品有家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、伺服电机、汽车座椅电机和汽车摇窗电机,公司还生产配置有伺服电机系统的电脑高速自动平缝机整机。
2、公司家用缝纫机电机年生产能力420万套(其中多功能家用缝纫机电机为350万套),市场占有率45%,市场排名第一。全球生产多功能家用缝纫机前五大制造商中,有四家已选用公司产品配套,目前,公司正与排名第二的台湾车乐美缝衣机(股)公司洽谈合作事宜。
3、公司工业用缝纫机电机年生产能力30万台,市场占有率8%,名列行业前茅。该细分市场的竞争激烈,公司在该细分市场内的产品质量优势明显,产品寿命明显长于同类企业。
4、目前国内生产汽车座椅电机的厂家主要有香港德昌电机工业制造有限公司、中国胜华波集团等,生产汽车摇窗电机的企业主要有香港德昌电机工业制造有限公司、长沙日立汽车电器有限公司、上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司等。
5、目前,公司在获得延锋江森合格供应商资格的基础上,已完成意向性订单中所有8个产品型号的小批量供货,均可进入大批量供货阶段；公司与上海维安热电材料股份有限公司签订了汽车摇窗电机采购意向协议,并已形成小批量供货。
风险提示：微特电机主要原材料为漆包线(铜)、电工钢等。目前漆包线(铜)占电机原材料采购成本的28%,铜价的上涨成为该产品毛利率逐年下降的重要因素。
公司产品约15%出口,主要结算货币为日元、美元。国家实施汇率改革,人民币汇率实行有管理的浮动汇率制,公司存在汇率变动风险。
公司目前主要以债务融资为主,因此资产负债率较高。资产的高负债率和低流动性给公司带来一定的偿债风险,影响公司筹措持续发展所需的资金。
研究员：李元 所属机构：国都证券有限责任公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||