柘中建设(002346)_研究报告_财经_新浪网(002346) 研究分析报告|查股网
股票名称：柘中建设(002346)
报告标题：柘中建设:长期扩张受限
柘中建设是一家从事预应力高强度混凝土管桩(PHC管桩)的生产与销售的企业, 是国内Φ600以上大直径 PHC管桩领域最主要的生产基地之一。所生产的大直径 PHC 管桩被认定为国际先进水平,技术领先于同业竞争者,但公司产能扩张受到岸线、材料、地域的限制,规模化扩张并不容易,产能增长空间有限。
研究员：李攀 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：柘中建设:phc管桩龙头,ipo助扩张
PHC 管桩行业龙头:公司是国内预应力混凝土管桩行业内品种最全、综合实力最强的PHC 管桩重要生产企业之一,同时是国内大直径PHC 管桩领域最主要的生产基地之一。公司主要目标市场为长三角地区,09年上半年该地区收入占公司总收入的73%。
大直径PHC 管桩市场前景广阔:PHC 管桩因其综合优势成为最主要的管桩品种,占所有混凝土管桩产量的80%以上。(1)小直径PHC 管桩竞争激烈,利润空间较低。(2)受益于港口、码头以及船舶制造业的发展,大直径管桩年需求在700 万米以上,应用领域已经扩展到陆路运输项目。
而目前具备大直径PHC 管桩生产能力的企业仅7 家,年产能320 万米;且因技术壁垒、运输条件限制,供给能力短期难有大规模增长。由于供应能力不足,部分港口工程仍采用钢管桩或者现场灌注桩。因此大直径PHC 管桩供不应求的局面仍将持续,利润空间将维持相对较高的水平。
募投项目解决产能瓶颈:目前公司大直径PHC 管桩年产能80 万米,已处于满负荷运作状态,同时运输能力不足,本次募投项目的实施将有效解决生产及运输能力瓶颈。募集资金主要投向大直径PHC 管桩技术改造项目,新增大直径PHC 管桩产能约80 万米(产能实现翻番),新增50万米的管桩码头装卸能力、80 万米管桩水上运输能力。
存在风险:原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。
合理估值区间:预计09-11 年EPS 分别为0.40 元、0.61 元、0.85 元,发行价19.9元,相对于2010 年发行市盈率32.6 倍,基本反映了公司合理价值。
研究员：徐永超 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：柘中建设新股上市
新股聚集
柘中建设主要从事预应力高强度混凝土管桩(PHC管桩)的生产、销售,产品包括PHC管桩、钢管桩。公司目前是国内PHC管桩行业产品品种最全、规格最齐的生产企业之一,也是国内大直径PHC管桩的重要生产基是国内大直径PHC管桩制造领域优势企业,拥有难以复制的核心技术工艺。公司生产的产品质量可靠,产品供不应求,发展前景看好。随着公司募集资金项目的投产,公司产能将翻倍,迎来新的发展。
投资分析
参考建材行业相关上市公司的估值水平及公司的发行价格,结合近期中小板新股发行首日的涨幅情况,爱建证券预测上市首日价格区间可能为25.87-29.85元。
申银万国分析师认为柘中建设存在35%的溢价空间,网下申购收益率为0.52%。
上海证券分析师认为公司合理的市盈率约为24~28.8倍,建议询价区间为12.47~14.97元。现发行价为19.9元,在正常估值之上。
对比09年以来上市中小板公司首日开盘涨幅以及同行业公司上市后及近期表现,预计上市首日开盘价25-28元,上涨30%-40%左右。
风险提示
公司面临的主要风险:原材料价格波动风险;海外市场开拓风险;运桩船经营风险。
研究员：国信证券研究所 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：柘中建设:全国第二大大直径管桩企业,预计首日价格22.9-24.8元
投资要点:
IPO概况。公司以19.9元价格发行3500万股流通A股,其中网下配售700万股(超额认购倍数77倍),网上发行2800万股(超额认购倍数282倍),募集资金6.97亿元。
国内大直径管桩市场龙头。公司为国内预应力混凝土管桩行业内PHC 管桩重要生产企业,现建有Φ600(含)以下小直径PHC 管桩及Φ600以上大直径PHC 管桩生产线各2条、Φ500~Φ3,700螺旋焊管生产线1条,为国内Φ600以上大直径PHC 管桩领域最主要的生产基地之一,其中大直径管桩市场占有率25%居全国第二。
积极进行结构调整,加大大直径管桩比例。大直径PHC 管桩由于进入技术、运输等门槛较高,同时其针对的下游港口、码头等水路基建领域及船舶制造业的投资规模将继续保持高速增长,未来将成为我国混凝土管桩行业的主要发展方向。由于大直径管桩市场情况较好,盈利水平明显高于小直径管桩,公司09年上半年大直径管桩毛利率达到29.4%,而小直径管桩由08年23.8%下降至09年上半年9.72%。公司积极进行产品结构调整,加大大直径管桩比例,其收入比重由06年51.32%,提高至09年上半年95.3%,毛利贡献占比由06年60%提高至09年上半年99.9%。
预计首日价格在22.9-23.8元。预计公司09-11年EPS为0.42/0.57/0.77元/股,年均复合增长率35%。建材行业公司10年动态市盈率在15-20倍左右,考虑到公司良好成长性,我们认为可以给予其10年市盈率30-33倍,合理价值区间在17-19元。结合中小板公司上市首日平均涨幅,我们预计公司上市首日涨幅在15%-25%,首日价格在22.9-24.8元。
研究员：郑治国，王丝语 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：柘中建设:上市定价报告
摘要:
一、上市公司基本资料
(一)公司介绍
(二)近三年财务数据
(三)董事会经营分析
二、数据统计
(一)所属板块及整个市场估值
(二)近期股本大小相似股票上市首日平均涨幅比较
三、首日估值预测及分析
四、风险因素分析
1、应收账款周转率大幅下降的风险
2、融资渠道单一、负债结构不合理的风险
3、行业竞争加剧风险
4、募集资金投资项目实施风险
5、人力资源不足风险
6、安全生产风险
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：柘中建设:国内大直径PHC管桩领域的龙头企业
基本结论、价值评估与投资建议
公司主要从事预应力高强度混凝土(PHC)管桩的生产与销售,是目前国内大直径PHC 管桩领域第二大生产基地,同时也是业内品种最全、能够满足各种大型水上、陆上项目建设需要并提供一揽子解决方案的特殊混凝土构件生产企业之一;基于国内大直径PHC 管桩较高的进入壁垒和旺盛的市场需求,目前行业依然存在高达400万米左右的供需缺口,而在约350家PHC 管桩生产企业中,具有大直径管桩生产能力的企业仅7家,现有产能供应不足的矛盾越发突出,未来在港口物流业持续发展,上海航运中心建设启动,高铁及沿海风电建设蓬勃兴起的背景下,行业将面临更大的发展空间。
伴随产能的陆续投放和市场的进一步拓展,公司将逐步发展成为国内最大的大直径PHC 管桩生产基地,市场影响力将继续增强;产品凭借其质量和价格上的优势已成功打入东南亚市场,未来在国际市场上的份额仍有巨大提升空间,从这个角度讲,公司是国内大直径PHC 管桩领域的领导者。
我们预测2009~2011年,公司归属母公司净利润分别为 0.52、0.80、1.04亿元,同比增长 9.53%、53.65%、30.74%。按照发行 3500万股本,即按照总股本 1.35亿股计算,全面摊薄后 EPS 分别为 0.519 、0.591、0.773元。
参照目前建材行业相关上市公司平均估值水平,同时鉴于公司未来三年良好的成长性,我们给予公司2010年25倍PE,2011年20倍PE,对应公司合理估值区间为14.78~15.46元/股。
研究员：贺国文 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：柘中建设:国内基建混凝土管桩的重要供应商
公司是国内预应力混凝土管桩行业内品种最全、综合实力最强的PHC 管桩重要生产企业。国内Φ600以上大直径PHC 管桩领域最主要的生产基地,大直径管桩市场占有率25%,居全国第二。
基建投资高速增长为预应力混凝土管桩行业尤其是大直径PHC 管桩带来巨大的市场机会。根据我国的“十一五规划”,我国交通基建未来几年投资规模仍将保持高速增长,特别的港口、码头等水路建设投资将呈现爆发式增长。
三年的复合增长率为23%。2006年度、2007年营业收入同比增长38.46%和 46.42%。2008年下半年受金融危机影响,公司的管桩销量明显下降,全年收入同比增长4.05%。2009年上半年,随着经济复苏以及国外市场的开拓,销量稳步稳步回升。
募投项目。本次募集资金投向大直径 PHC 管桩车间的改扩建并配套新建 4,000吨级挖入式港池板桩码头及购置5条运桩船。预计新增产能将在2011年实现,盈利能力提高。
估计与投资评级。预计公司2009年-2010年分别实现每股收益0.43元、0.60元和0.81元。合理估值区间为22元-26.4元,对应10年的PE 水平为36.7-44.0倍。估值水平接近刚刚上市的西部建设,但高于同样为中小板的国统股份。
风险提示。港口码头等水运投资低于预期,钢材等原材料价格波动风险。
研究员：世纪证券研究所 所属机构：世纪证券有限责任公司
报告标题：柘中建设:募资助公司加固竞争优势
公司主要从事预应力高强度混凝土管桩(PHC 管桩)的生产与销售,是国内预应力管桩行业内品种最全、综合实力最强的PHC 管桩重要生产企业之一,同时为国内Ф600 以上大直径PHC 管桩领域最主要的生产基地之一。
相对于其它主要桩基材料,PHC 管桩的优势主要体现在以下几点:1、单桩承载力高,桩端承载力可比原状土质提高70%~80%,桩侧摩阻力提高20%~40%;2、设计选用范围广,适应多种土质和建筑类型;3、沉桩质量可靠,桩身结构定型化、标准化;4、单位造价远远低于钢管桩且比钢管桩更具防海水侵蚀能力,生产周期短。
大直径PHC 管桩行业未来市场空间较为广阔。港口、码头、以及船舶制造业等下游行业建设需求巨大,而随着大直径PHC 管桩产品在高速铁路建设工程中的成功应用,未来10 年我国对高速铁路的大规模高密集的投资推进,将为大直径PHC 管桩行业带来巨大的市场需求。
目前大直径PHC 管桩行业供需存在缺口,供给小于市场需求根据我国港口、码头以及船舶制造业的发展规划进行测算,上述行业目前对大直径PHC 管桩的市场需求约为每年700 万米以上。目前具有规模大直径PHC 管桩的企业仅有七家,该等企业的年总产能仅为320 万米左右。
公司的竞争优势主要体现在:产品结构优势、成本优势,以及区域、水运优势。
公司此次拟向社会公开发行3500 万股,募集资金将主要用于三大项目:1、大直径PHC 管桩的改扩建及配套码头;2、购建运桩船;3、新建研发中心。
预计公司 2009 年、2010 年、2011 年每股收益约为0.42 元、0.47元、0.76 元。参考建材行业相关上市公司的估值水平及公司的发行价格,结合近期中小板新股发行首日的涨幅情况,我们预测上市首日价格区间可能为25.87-29.85 元。
风险提示:原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险,募投项目实施风险。
研究员：解文杰 所属机构：爱建证券有限责任公司
报告标题：柘中建设:募资扩产,打造行业龙头地位
公司此次发行A 股3500万股,发行后总股本为13500万股。公司第一大股东持股70.44%,实际控制人为陆仁军和蒋陆峰。
公司主要从事预应力高强度混凝土管桩(PHC 管桩)的生产、销售,产品包括PHC 管桩、钢管桩。公司目前是国内PHC 管桩行业产品品种最全、规格最齐的生产企业之一,也是国内大直径PHC 管桩的重要生产基地。
行业前景良好。目前国内大直径PHC 管桩只有少数几家企业生产,市场竞争程度较低,产品毛利率较高;大直径PHC 管桩因其技术要求水平较高,且主要用于水上工程,需要通过水路运输,限制了其他企业进入;东部沿海地区港口、码头建设拉动了对大直径PHC 管桩的需求,目前大直径PHC 管桩基本处于供不应求状态。
竞争优势明显。公司位于长三角地区,该地区是国内港口、码头以及跨海大桥建设的重要区域,PHC 管桩需求旺盛;由于生产地紧邻黄浦江,借助水路运输优势,降低了公司原材料、产品运输成本;公司优化混凝土设计配比技术在保障PHC 管桩质量的前提下,利用优质石英粉等量替代高标号水泥,降低了管桩成本。
募投项目分析:公司募投项目包括改扩建现有大直径PHC管桩生产线及配套码头,购置运桩船,建立研发中心。
募投项目完工后,将直接扩大大直径PHC 管桩产能约80万米/年,同时因运输问题生产受到限制的钢管桩产能也将获得释放,预计2010年后公司收入和利润较2008年将有较大幅度提高。
盈利预测及估值。按公司发行后总股本1.35亿股计算,预计2009年至2011年EPS分别为0.40元、0.59元、0.76元。参考可比公司及中小板2010年的动态市盈率,我们认为可给予公司2010年25-29倍市盈率。按2010年EPS0.59元计算,合理估值区间为14.8-17.1元。
公司面临的主要风险:原材料价格波动风险;海外市场开拓风险;运桩船经营风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：柘中建设:PHC管桩生产的优势企业
柘中建设是国内PHC管桩生产的优势企业。公司主要从事预应力高强度混凝土管桩(PHC管桩)的生产和销售。公司是目前国内预应力混凝土管桩行业内品种最全、综合实力最强的PHC管桩生产企业之一,特别在大直径混凝土管桩及PHC管桩领域具有很大优势,国内排名第二,市场占有率约为25%。
公司具有技术、产品、客户和运输优势。公司拥有一定的技术优势,在砼强度、管桩规格等方面具有优势。公司产品系列齐全,质量过硬,具有一大批重大项目和工程的供货经验,培养了稳定的客户群体。公司紧邻黄浦江,自身拥有4000T级挖入式港池板桩出桩码头,具有业内绝大部分企业无法比拟的运输优势。
大直径管桩未来前景看好。一方面大直径PHC管桩领域进入门槛高,其它企业进入的难度较大,产能的扩张并不容易;另一方面,国民经济快速发展,港口、码头、铁路建设的需求持续增长,未来几年大直径PHC管桩市场将长期处于供不应求局面。
募投项目将提升公司产能和竞争力。公司募投项目为大直径PHC管桩技术改造项目,包括大直径PHC管桩的改扩建、配套码头建设、构建运桩船、新建研发中心等项目,项目建成后将提升公司产能,增强公司竞争力。
我们预计公司净利润持续增长,09-11年每股收益摊薄后分别为0.42元、0.56和0.76元。发行价对应10年的动态PE为35.76倍。
研究员：国联证券研究所 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：柘中建设:拥有核心技术的大直径PHC管桩制造龙头企业
大直径 PHC 管桩领域龙头企业之一。混凝土管桩是建筑基础的重要建筑材料,而PHC 管桩又是管桩重要品种。相对于小直径PHC 管桩,大直径PHC 管桩进入壁垒高,利润率较高,是公司未来主要发展方向。目前公司在大直径PHC 管桩市场的占有率超过20%,产品供不应求,发展前景看好。
港口码头等水工建设为公司提供广阔市场。公司的大直径PHC 管桩主要应用于港口、码头、造船厂、大型钢厂、电厂的基础施工。近几年水运投资保持了持续增长,而去年国家通过的7 个区域规划中就有6 个区域规划设计港口码头的建设,预计公司未来主要市场仍将保持增长。另外,高铁等陆上市场和海外市场的开拓将成为公司新增的需求增长点。
公司在大直径PHC 管桩领域具有核心竞争优势。我们认为公司在大直径PHC 管桩领域具有两点主要的竞争优势:1)公司掌握了配制高强混凝土的配方技术和工艺,生产的大直径PHC 管桩具有强度高、质量可靠的优点。2)质量和品牌优势。管桩施工对于管桩质量要求严格,公司目前生产的产品还未出现过大的质量问题,这为公司创造了良好的品牌形象和积累了大量优质客户。
募集资金项目将缓解产能瓶颈问题。公司此次拟发行不超过3500 万股,募集资金将用于大直径PHC 管桩的改扩建及配套码头建设、构建运桩船、新建研发中心。
募集资金项目完成后将新增大直径PHC 管桩产能80 万米,增长一倍,缓解目前产能瓶颈问题。根据公司计划进度,2011 年将是新增产能完全发挥的一年。
合理价值区间。与同行业及相关行业公司的平均估值水平来看,公司的发行价已经基本反映了相比板块公司合理的估值水平,我们认为公司的合理价值在20 元左右。
从近两个月上市的中小板公司估值水平来看,公司按IPO发行价计算的2008-2010年的估值水平与中小板平均水平相比并不过分,三年的PE 分别是平均水平的62%、66%和57%。逻辑上来看,上市后公司的估值要达到近两个月上市公司的平均水平,上市后可能还有30-60%的涨幅。建议网上积极申购,网下锁定期三个月谨慎申购。
主要不确定因素。1)港口码头等水运投资低于预期。2)核心技术流失的风险。
研究员：江孔亮，蒲世林 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：柘中建设新股定价报告:布局全国+进军国际
公司是大直径PHC管桩行业龙头企业。公司主要从事预应力高强度混凝土管桩的生产与销售。预应力混凝土管桩为各类工程建筑的主要桩基础材料之一,尤其是PHC 管桩因其沉桩质量可靠、工程造价相对较低等,被广泛运用于高层建筑、高速公路、高架道路、大型电厂等陆上建筑工程及港口、码头、船台船坞、大跨度桥梁等水上建筑工程的基础施工中。全行业近350 家生产企业中,形成规模化量产的企业家数不多,且绝大部分集中在Φ600以下的小直径PHC 管桩领域,具有生产销售大直径混凝土管桩及PHC 管桩能力的企业仅7 家左右,其中最主要的除本公司外,还有中交第三航务工程局有限公司。
大直径PHC管桩行业供不应求。目前大直径PHC管桩行业年总产能近有320万米左右,相对于行业整体700万米的需求仍然是供不应求。在基础建设投资持续高企的情况下,我们预计未来几年行业供不应求的状况不会改变。
公司成本优势明显。大直径PHC 管桩由于主要针对水工建筑市场且产品自身体积大、长度长、重量重,其主要运输方式是通过大吨位运输船直接通过水路运往工程现场,这是限制目前国内大部分管桩企业进入大直径PHC 管桩领域的主要障碍之一。本公司地处上海市奉贤区,紧邻黄浦江,水陆交通便捷。公司自身拥有318米水岸线,并建有4000T 级挖入式港池板桩出桩码头,使本公司能够充分依靠并利用黄浦江及长江流域的黄金水道,产品水运极为方便。由于本公司码头等级大、水深条件好,能够接受最大吨位达4,000 吨的大型运输船进出,有利于降低产品的单位运输成本,从而增强了产品的竞争能力。同时,公司本次发行后,拟利用本次募集资金新建一座4,000T 级挖入式港池板桩出桩码头并新购5 条专用运桩船,扩大码头装卸及水运能力,进一步提升公司区域及水运优势。
我们预计柘中建设09-11年摊薄后每股收益分别为0.44元、0.56元与0.96元。我们认为公司的合理价值为13.6-16.8元,建议询价区间13.2-16.3为元。
风险因素:宏观经济下滑、原材料价格大幅波动、市场竞争风险。
研究员：闵雄军，高为 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：柘中建设:全国第二大大直径管桩企业,建议询价区间13-14.8元
投资要点:
公司目前为国内预应力混凝土管桩行业内PHC 管桩重要生产企业,现建有Φ600(含)以下小直径PHC 管桩及Φ600以上大直径PHC 管桩生产线各2条、Φ500~Φ3,700螺旋焊管生产线1条,为国内Φ600以上大直径PHC 管桩领域最主要的生产基地之一,其中大直径管桩市场占有率25%居全国第二。
大直径PHC 管桩一方面由于进入技术、运输等门槛较高,短期内生产企业和产量均难以有大幅的增长,另一方面其针对的下游港口、码头等水路基建领域及船舶制造业的投资规模将继续保持高速增长,其产品的市场需求巨大,产品利润空间较大,将成为我国混凝土管桩行业的主要发展方向。
由于大直径管桩市场情况较好,盈利水平明显高于小直径管桩,09年上半年大直径管桩毛利率达到29.4%,而小直径管桩由08年23.8%下降至09年上半年9.72%,仅为大直径毛利率1/3。公司积极进行产品结构调整,加大大直径管桩比例,在结构调整作用下,公司大直径PHC管桩占公司收入比重由06年51.32%,提高至09年上半年95.3%,毛利贡献占比由06年60%提高至09年上半年99.9%。
预计公司09-11年EPS为0.42/0.57/0.77元/股,年均复合增长率35%。目前建材行业公司10年市盈率在15-20倍左右,公司由于成长性较好,未来三年业绩增长情况良好,我们认为可以给予其10年市盈率23-26倍,建议询价区间在13-14.8元。
风险:公司主要风险来自于原材料大幅提价以及行业竞争加剧风险。
研究员：王丝语 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：柘中建设:需求充分、技术过硬的管桩行业龙头公司
投资要点:
公司的主要产品为PHC管桩。公司成立于2002年,在细分行业--PHC管桩行业中具有很强的竞争力。曾经参与多个大型项目,如沪杭高速铁路,STX(大连)造船基地,长兴岛造船基地等。
PHC管桩以其高性价比,高强度,生产周期短而赢得广阔市场。PHC管桩是各种管桩中的一种,但是其单价只有400元/米,钢管桩的单价达1375元/米,混凝土方桩也比PHC管桩高出23元/米,PHC管桩是单位承载价格最低的管桩。
大直径PHC管桩存在供需缺口为430万米/年。由于下游行业的兴建,港口码头、船坞、铁路公路、房地产,使得大直径PHC管桩的需求达到755万米/年。但是,生产大直径PHC管桩的只有7家公司,这7家公司年产能力325万米。
公司是PHC管桩行业的龙头公司。公司在技术方面具有领先优势,已经具备生产直径为1400mm的管桩,目前国际上最大直径为1200mm。独特的加入硅粉替代水泥技术将PHC管桩的强度提高至C100,目前国内标准为C80,国际最高强度为C120。可生产的PHC管桩长度为7米~39米,国内标准为35米。
公司具有区位优势。公司处于黄浦江边,运输相比大部分公司具有优势,但是相比中交三航局位于外高桥的区位,略有逊色。
公司营收情况持续增长。公司立足长三角开拓国内市场,目前已经开始开拓国际市场,赢得马来西亚项目。公司致力于生产销售技术含量更高,毛利率更高的大直径管桩,毛利率目前基本稳定在28%左右。
盈利预测。根据对行业与公司的分析,我们预测公司2009~2011年实现净利润5795万元,8565万元,11257万元,对应的剔除非经常损益的EPS分别为0.40,0.61,0.80。
估值。2010年同板块公司的平均市盈率为28.87倍,我们认为合理的市盈率约为24~28.8倍。考虑到询价区间比合理价位低15%左右,建议询价区间为12.47~14.97元。根据最近中小板上市公司首日涨幅,我们预测公司上市首日涨幅约30%,对应股价为16.22~19.46元。
研究员：韩其成，白晓兰 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：柘中建设新股询价报告:核心优势难复制,产能扩张正当时
公司是国内预应力混凝土管桩行业龙头。主要从事预应力高强度混凝土管桩(PHC 管桩)的生产与销售。目前公司为国内预应力混凝土管桩行业内品种最全、综合实力最强的PHC 管桩重要生产企业之一,同时为国内Φ600 以上大直径PHC 管桩领域最主要的生产基地之一。所生产的大直径PHC 管桩经上海市科技情报所进行水平检索,被认定为国际先进水平,并持有英国UKAS 认证的ISO9001:2000 质量体系认证证书。
产品结构以大直径PHC管桩为主,综合毛利率较高。大直径PHC 管桩体现了目前国内混凝土管桩的最先进生产技术和工艺,因进入门槛相对较高,产品的运输条件限制等因素,目前市场呈现供不应求的局面,产品的价格相对较高,利润空间相对较大,为目前国内预应力混凝土管桩企业的主要发展方向。公司已经形成了以Φ600 以上大直径PHC 管桩为主,Φ600(含)以下小直径PHC 管桩为辅的生产经营格局,因此公司主营业务保持了较高的综合毛利率。
公司具有核心技术优势、区域及水运优势。公司地处上海市奉贤区,紧邻黄浦江,水陆交通便捷。公司自身拥有318米水岸线,并建有4,000T 级挖入式港池板桩出桩码头,使公司能够充分依靠并利用黄浦江及长江流域的黄金水道,产品水运极为方便。同时公司经过多年的探索和积累,已经研究出一套优化混凝土设计配合比的特有技术,通过了ISO9001:2000 质量体系认证,所有产品的砼强度达到C90 以上,超过国家标准(C80),达到国际先进水平。
募集资金解决大直径PHC管桩的产能瓶颈,以适应市场和公司发展的需求。本次募集资金到位后,公司将对现有部分大直径PHC 管桩车间的改扩建,解决产能瓶颈;同时增强配套的水运能力;新建企业产品研发中心以满足业务发展的需要。公司将进入快速发展期。
估值和投资建议:按发行后13500万股计算,我们预计公司09、10和11年EPS分别为0.39、0.57、0.80元,公司属于建筑建材行业中的细分行业--水泥制造业,因此我们选取建材行业在中小板上市的比较有代表性的公司作为可比公司,参考可比公司市盈率的算术平均值,我们取45-55倍的PE,二级市场合理价位区间是17.55-21.45元,假设发行价格较二级市场价格折让20%,建议询价区间为14.04-17.16元。
研究员：丁晨，涂力磊 所属机构：齐鲁证券有限公司
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