鼎泰新材(002352)_研究报告_财经_新浪网(002352) 研究分析报告|查股网
股票名称：鼎泰新材(002352)
报告标题：鼎泰新材:业绩低于预期,期待产能充分释放
2010年1-12月,公司实现营业收入4.7亿元,同比增长14.2%;营业利润2786万元,同比下降42.8%%;归属于母公司所有者净利润2376万元,同比下降43.0%;每股收益0.32元。分配预案为每10股派现5元(含税)。
产能逐渐释放是收入增长主因。公司主营稀土合金镀层钢丝、钢绞线产品,而钢绞线是钢丝经过合股加工程序而来。
报告期内公司收入有所增长主要是因为募投项目产能逐渐释放,产销量有所增加。分产品看,公司主营产品钢绞线实现营业收入4.0亿元,同比增长17.2%,是收入增长的主动力。钢丝实现收入6674万元,同比微长0.35%。
成本压力大导致综合毛利率下滑至16.4%。报告期内,公司综合毛利率下降4.2个百分点至16.4%。分产品看,钢绞线毛利率下滑3.5个百分点至15.9%,钢丝毛利率下滑6.6个百分点至15.7%。产品盈利能力有较大幅度的下降主要是因为报告期内主要原料线材价格大幅上涨(2010年线材均价同比上涨16.8%),成本压力较大。同时公司产品市场竞争激烈,价格较为低迷也是导致毛利率下降的原因。
管理费用增加进一步消减利润。报告期内公司管理费用为2348万元,同比增长105.6%。管理费用增幅较大除了薪酬、科研经费等费用相应有所增加外,最主要的原因是公司的上市费用在本期计入当期损益554万元。从而公司期间费用率上升1.4个百分点至9.8%,公司利润空间被进一步压缩。
等待募投项目产能充分释放。报告期内,3万吨稀土多元合金镀层项目已于2010年底达到预定使用状态,并且获得收益1360万元。2.6万吨稀土锌铝合金镀层项目预计2011年6月底可达到预定使用状态,本期已获得收益455万元。待两个项目全部达产后公司产能扩张近88%至12万吨,业绩增长值得我们期待。
PC制品项目再添成长动力。2011年1月公司公告称拟建设6万吨高铁PC制品项目。在“十二五”期间,我国将加大高铁、农村水利及能源电力等工程的建设,这些工程拉动了对高效低松弛PC制品的需求。若公司产品可成功进入该领域,将会给公司带来新的发展契机。该项目建设期为1年,将从2012年开始对公司业绩产生影响。公司预计达产后年新增收入为3.1亿元,税后净利润2354万元,可为EPS增厚0.30元。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.54元、0.80元、1.01元,按照3月4日29.44元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为55倍、37倍、29倍,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:原料价格波动超预期的风险;项目进度低于预期的风险。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鼎泰新材:成本大幅上升,盈利低于预期
盈利低于市场预期。公司2010年实现营收4.73亿元,同比增长14.17%,主要原因是公司产销量增加所致。利润总额2762万元,同比下降43.48%,实现基本每股收益0.32元,比上年度同期下降54.93%,大幅低于市场预期,主要原因是2010年钢材价格连续上涨,用工成本增加31.1%,导致生产成本上升20.22%,毛利率下降了4.01%;其次是由于新股发行费用计入当期损益,提高职工薪酬,导致了管理费用大幅上升。
募投项目是公司新的利润增长点。鼎泰新材在防腐领域的主要应用是镀层防腐,主导产品是稀土合金镀层钢绞线和钢丝,以及普通的镀锌层钢绞线、钢丝。普通的镀锌产品技术含量低,竞争激烈,公司使用募投资金投向:年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目10年年底投产,年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线项目预计11年年中投产。未来公司的产能大幅提升,由目前的6万吨,提升到12万吨。随着产能的逐渐扩大,募投产品的逐渐投入市场,公司的盈利能力将得到提升。
由于稀土的获得性将越来越难,稀土合金镀层的研发和应用基本上没有有效的开展,主要的防腐镀层仍然集中于锌、铝、锡(合金)镀层方面。随着稀土战略金属定位的确立和稀土金属价格大幅上涨,稀土合金镀层产品的经济性和规模性能否得到有效实施,这是稀土合金镀层产品在推广使用时不得不考虑的。
研究员：刘金钵 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：鼎泰新材:业绩下滑明显,期待新投项目如期达效
鼎泰新材(002352)公布2010年年报:年报显示,公司2010年实现营业收入47,293.05万元,同比增长14.17%;实现归属于母公司净利润2,375.72万元,同比下降42.99%;每股收益0.32元,同比下降54.93。
上市后利润大幅下降近四成年报显示,公司2010年实现营业收入47,293.05万元,同比增长14.17%;实现归属于母公司净利润2,375.72万元,同比下降42.99%;每股收益0.32元,同比下降-54.93%。我们认为,公司在上市后业绩大幅滑坡的原因主要有:一是主营业务产品市场竞争加剧,导致虽然公司原材料、人工等成本上升明显,但产品售价却并未得到同等幅度的提高,销售毛利率明显下降;二是管理费用大增,一方面是公司经营规模扩张所至,另一方面在于按规定计入当期损益的上市费用达5,544,746.00元,对当期利润影响较大。
各产品盈利水平滑坡明显公司2010年各主要产品毛利率继续出现明显的下降。其中,占公司收入比重绝大部分的钢绞线,从2007年的26.41%下降到目前的15.88%;钢丝则从07年的29.04%下降到目前的15.71%,降幅更大。我们测算的公司2010年钢绞线吨毛利只有1165.25元,较09年下降16.52%;钢丝毛利为1069.93元,较09年下降28.53%。
下调投资评级至“谨慎推荐”根据我们测算,在考虑公司投资项目逐渐达产的情况下,公司2011-2012年营业收入分别为5.72亿元和9.54亿元,同比增长20.87%和66.95%;净利润分别为3431.6万元和6184.4万元,EPS分别为0.44和0.8元,分别同比增长38%和80%。由于公司产能利用率及募投项目达产情况低于我们预期,未来项目的预期效益还存在一定的不确定性,我们下调公司投资评级至“谨慎推荐”。
研究员：张文丰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：鼎泰新材年报点评:业绩低于预期,未来仍可期待!
2010年,公司共实现营业收入4.73亿元,同比增加14.17%;实现归属母公司股东净利润2375.72万元,同比减少42.99%;实现每股收益0.32元。公司的业绩低于预期。
公司业绩低于预期的主要原因是报告期内电网投资增速下降,钢绞线市场竞争加剧,原材料、人工等成本上升等原因导致的毛利率下降造成的。此外,554万的上市费用按规定计入当期损益,对公司业绩也有一定不利影响。
分产品看,钢绞线产品在报告期内实现营收4.03亿元,同比增长了17.23%。钢绞线的营收占比高达85.18%,是公司的主打产品。报告期内钢绞线产品的毛利率为15.88%,同比下降了3.5个百分点,对公司的业绩影响较大。
报告期内,钢丝产品实现营收6674万元,同比基本持平。钢丝产品的毛利率为15.71%,同比下降了6.63个百分点,下降较多。钢丝产品的营收占比只有14.82%,对公司的业绩影响相对较小。
目前,公司年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目已经投产。年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线项目预计将在2011年中期投产。公司子公司的6万吨高铁PC项目也在筹建之中。对于电网投资和稀土合金镀层产品对传统产品的渗透前景,我们仍持乐观态度。因此公司业绩有望在今后几年重回快速增长态势。
预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.51、0.72和0.93元。
目前公司估值水平偏高,暂给予公司谨慎推荐的评级。
风险:原材料价格波动对公司业绩影响较大。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：鼎泰新材:稀土合金镀层防腐技术的领军企业
稀土合金镀层防腐技术应用空间广阔
我国的镀层防腐比例并不高,明显低于防腐技术领先和应用的先进国家如日本等国,参照25%的占比,镀层防腐在我国的防腐领域还有1倍多的提升空间。镀层防腐的发展历程和工艺难度方向,镀层防腐经历了以镀锌,镀铝,镀锌铝合金为主的普通镀层防腐,过渡到稀土锌铝合金镀层防腐、稀土多元合金镀层的高级阶段。稀土镀层的耐蚀性能和使用寿命强于普通镀层产品。
电网投资回暖刺激钢绞线好转
我们预计,智能电网经过2009、10年两年的试点建设,从明年起,智能电网建设开始进入正式建设阶段,如此则电网投资将明显提速,预计2011年全国电网投资3800亿元,同比增长28%。随着电网投资重新驶上建设轨道,钢绞线行业也将快速走出低谷。
盈利预测与投资建议
我们对公司关键变量如产量、产销率、价格和毛利率做出了假设,在不考虑新项目的情况下,电网投资领域的盈利贡献仍然占据主导,10年、11年、12年的营业收入4.4亿、5.3亿和6.7亿,净利润分别是3293万、5321万和6601万。尽管从估值角度看公司目前并不具有估值优势,短期内的走势可能并不会太好,但我们看好公司在镀层防腐领域的技术实力和该技术的应用前景,我们估计公司将来会拓展其它业务领域,更深入的推广公司的核心技术。长期给予“买入”投资评级。
研究员：任宪功，刘勇 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：鼎泰新材:稀土合金防腐镀层材料应用的领跑者
公司主营高耐腐蚀稀土锌铝合金镀层及普通镀锌钢丝、钢绞线,主要应用于电力电网建设。公司是稀土合金镀层防腐新材料领域的创新者,自主研发并生产出国内首创的具有自主知识产权的新一代高耐腐性稀土锌铝合金镀层产品,开辟了国内稀土合金防腐镀层新材料应用的新领域。
材料防腐涉及经济生活各方面,良好的防腐保护可以节约资源,有利于经济可持续发展。稀土多元合金镀层大大提高了金属材质的耐蚀性能,具有广阔的发展前景。公司加强稀土材料研究和应用,拓展稀土合金防腐镀层材料应用领域,努力打造成为金属防腐镀层产品专业提供商。
“十二五”期间国内基础设施建设仍将保持一定增长速度。在大规模电网建设、铁路建设等推动下,加之国外市场对我国合金镀层钢丝产品的需求,将带动合金镀层钢丝、钢绞线及其配套的线缆行业的快速发展。
近年来公司在国家电网架空地线招标中累计中标率名列前茅,处于有利竞争地位。随着生产要素价格波动变大、国家对产品质量要求不断提高等因素影响下,行业内优胜劣汰的力度逐步加大,行业集中度将提高。未来公司携资金、技术、品牌优势,综合实力将进一步增强。
公司募集资金项目于2010年陆续建设完成,未来产能逐步释放,收益将稳步增长。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.40元、0.62元、0.76元,对应市盈率为79倍、51倍、42倍。公司是中小板中成长性较高、行业前景广阔以及具有较强竞争力的公司,给予公司“推荐”评级。
研究员：印晓明 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：鼎泰新材:公司业绩增长即将步入快车道
2010年1-9月,公司实现营业收入3.28亿元,同比增长17.2%;营业利润2687万元,同比下降16.2%;归属于母公司的净利润2245万元,同比下降18.7%。实现每股收益0.29元。第三季度实现净利润567万元,第三季度每股收益为0.07元。
量增与价升助营业收入大幅增长。公司主要产品稀土合金镀层钢丝、钢绞线的主要原料是线材和锌,报告期内,线材和锌前三季度的均价分别为4148元/吨、17120元/吨,价格分别同比上涨13.5%和30%。原料成本大幅上涨推动公司产品售价提高,同时公司募投项目产能在逐渐释放,售价提升与销量增加共同推动公司前三季度营业收入同比增长17.2%。
由于第三季度线材价格环比下降2.5%,三季度公司产品售价有所下降,使得三季度营业收入环比下降4.8%。
第三季度毛利率环比下降至16.1%。由于公司产品售价的上涨滞后于原料成本价格的上涨,公司前三季度综合毛利率同比下降3.2个百分点至17.8%。其中2010年Q1-Q3的毛利率分别为18.8%、18.4%、16.1%,三季度毛利率环比下降2.3个百分点,这主要是因为三季度钢价环比下跌使得公司产品三季度售价下跌,同时公司相对高价的线材库存,加大成本压力,双向共同压缩三季度盈利空间。
前三季度期间费用率基本稳定。公司前三季度期间费用率小幅下降0.1个百分点至9.1%,基本保持稳定。分季度看,2010年Q1-Q3的费用率分别为9.0%、8.3%、10.0%,三季度期间费用率环比上升1.7个百分点主要是因为随着募投项目产能的逐渐释放,公司销售规模不断扩大,销售费用率有所提高。
公司业绩增长可期。公司年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线和年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线项目将于2010年底陆续投产,2011年公司的产能规模可以扩张80%以上。此外,公司主要受益于国家电网建设,近年来我国电力投资规模在高位稳定发展,公司产能消化问题不大,未来公司盈利增长值得我们期待。
盈利预测和投资建议。预计2010-2012年EPS分别为0.40元、0.65元、0.89元。按照10月22日30.00元收盘价计算,对应动态市盈率分别为76倍、46和34倍,我们维持对公司“中性”的投资评级。
研究员：天相钢铁小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鼎泰新材:稀土合金镀层产品领域的优势地位正在加强
2009 年,公司实现营业收入4.14 亿元,同比增加5.42%;营业利润4867.25 万元,同比增加8.67%;归属于母公司的净利润4167.43 万元,同比微降0.22%。实现每股收益0.71元,按最新股本摊薄后的每股收益为0.54 元。分配预案为每10 股派现金股利4.5 元(含税)。
2009 年,公司综合毛利率为20.64%,同比微降0.79 个百分点。分产品来看,钢绞线毛利率为19.39%,同比下降1.82个百分点;钢丝毛利率为22.34%,同比上升1.39 个百分点。
由于钢绞线的收入和毛利占比分别为84%和82%,因此钢绞线毛利下滑导致公司综合毛利率微降,由于公司属于金属加工企业,“成本加成”的盈利模式使得近年来综合毛利率的波动相对较小,保持在20%以上。
内销增、出口降。报告期内,公司内销收入同比增加24.86%,但受国际金融危机的影响,公司出口业务有所下降。全年自营出口数量同比下降8.56%,但因价格下降因素影响,出口销售收入同比下降39.90%。预计随着世界经济的回暖,今年出口收入也将稳步回升。
稀土合金镀层产品领域的优势地位正在加强。公司于2010年2 月5 日上市,发行股份1950 万股,融资6.24 亿元。首发募集资金主要用于投资三个项目:1、年产3 万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目;2、年产2.6 万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线项目(2010 年3 月收购中水广海钢丝绳厂,变更项目实施地点);3、先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目。公司09 年钢绞线、钢丝产量大约7 万吨,公司的产能扩张计划进展顺利,根据公司规划,到2011 年将实现产量14 万吨,与2009 年相比接近翻番,成长性突出,公司目标是保持在国内市场稀土合金镀层产品份额第一、在国家电网重点工程建设项目中标率居前的地位,实现在全行业钢丝、钢绞线总量中名列第二、争取第一。
盈利预测、投资评级和风险提示。我们给予公司2010-2011年摊薄每股收益为0.80元、1.05元的盈利预测。按照4月9日36.19元的收盘价计算,动态市盈率分别为45倍、35.7倍,公司的成长性值得看好,但由于近期A股市场对次新股的追捧使得公司估值较高,我们给予公司“中性”的投资评级。
风险方面建议关注:1、电网投资回落影响产品需求风险;2、公司项目建设进度低于预期风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鼎泰新材上市一周跟踪报告
公司是从事钢丝、钢绞线生产的专业厂家,主营产品为首创开发研制的新一代防腐镀层产品“鼎泰”牌稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线系列产品及热镀锌钢丝、钢绞线产品。产品广泛用于电力、电讯、电气化铁路等。公司专注于金属材料保护表面防腐技术的研发及应用,是稀土合金镀层防腐新材料领域的创新者和领导者,自主研发并生产出国内首创的具有自主知识产权的新一代高耐腐性稀土锌铝合金镀层产品。公司是国家电网公司和南方电网公司的重要合作伙伴,产品在全国电网建设领域具有良好的品牌形象,持续为国家电网公司、南方电网公司和电力电缆厂家等提供优质的产品和良好的服务。
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：鼎泰新材上市定价报告
摘要:
一、上市公司基本资料
(一)公司介绍
(二)近三年财务数据
(三)董事会经营分析
二、数据统计
(一)所属板块及整个市场估值
(二)近期股本大小相似股票上市首日平均涨幅比较
三、首日估值预测及分析
四、风险因素分析
1、经营风险
2、财务风险
3、管理风险
4、技术风险
5、募集资金投向的风险
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：鼎泰新材:背靠电网好乘凉
公司概况:公司主要从事稀土新材料的研发及其在镀层防腐领域的应用,主营业务为生产、销售稀土合金镀层钢丝、钢绞线。主要应用于高压、超高压电网输电线路(作为架空导线的钢芯骨架和直接用作避雷的架空地线)、悬挂支撑(如电气化铁路电缆支撑、通信电缆支撑等)、海洋工程等对金属防腐性能具有较高要求的行业或部门。
行业概况:公司产品主要受益于电网建设的高速发展。近年来国家加大对高标准的电网建设和技术改造投资,以提高主干电网和输配电线路的防腐和安全性能,高端镀层防腐产品出现了庞大的市场需求,行业迎来了重大发展机遇。同时由于防腐线材具有较高的技术壁垒,国内市场高端产品供给不足。
准入门槛:由于电力电网的建设中,在工程设计和招标采购时,对投标人都有严格的资格认证。原国家电力部、机械部和国家计委稀土办曾明确要求在电力工程建设中,选用通过联合鉴定的大中型企业生产的产品。公司在高端市场竞争优势主要表现在:1)行业地位优势、2)技术创新优势、3)品牌质量优势、4)工艺装备优势、5)产品系列优势。
产能扩张:募集资金扩产项目包括:1)年产3 万吨稀土多元合金镀层钢丝钢绞线项目、2)年产2.6 万吨稀土锌铝合金镀层钢丝钢绞线项目、3)先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目。我们认为规模扩张和装备升级将扩大公司在相关领域的竞争优势,提升市场份额。
盈利预测:受益于电力行业发展和公司技术提高,公司未来在防腐材料市场占有率将进一步提高。我们预测公司2009-2011 年EPS 0.567、0.770、0.950 元,参考恒星科技等主营业务相似公司及中小板整体估值水平,给予鼎泰新材合理价值区间19.26-23.11 元,对应市盈率25-30 倍。
研究员：周涛 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：鼎泰新材:稀土合金镀层钢丝、钢绞线的优势企业
公司此次在中小板上市,发行A 股1950万股,发行后总股本为7783万股,此次发行的股份占发行后公司总股本的25.05%。公司实际控制人自然人刘冀鲁先生是公司的董事长兼总经理,发行前持有鼎泰股份61.56%股份,发行后持股比例降为46.14%。第二大股东刘凌云是实际控制人刘冀鲁之女,公司副总经理兼董事会秘书,发行前持股12.73%,发行后持股比例降为9.54%。
稀土合金镀层钢丝、钢绞线的优势企业。公司主要从事稀土新材料的研发及其在镀层防腐领域的应用,2008年公司产能为5.4万吨,同期,国内镀层钢丝、钢绞线的龙头企业恒星科技产能为10万吨,公司产能约为恒星科技的一半。公司80%以上的销售收入来自于钢绞线产品,80%左右的收入来自于内销,对外依存度20%左右。公司近年的综合毛利率保持在20%以上,盈利能力较强。线材和锌成本占营业成本的80%以上,原料价格波动对公司成本变化影响较大。
镀层产品市场前景广阔。合金镀层钢丝、钢绞线受益电网投资、铁路公路建设、信息产业升级等;稀土合金镀层产品受产业政策支持,且市场推广潜力大。由于品牌、质量、规模、技术优势明显,公司近年来在国家电网公司主设备材料招标架空地线部分中标率名列前茅。
募投项目增加产能5.6万吨。公司目前钢绞线、钢丝产能为6.4万吨,该次发行股份募集资金主要用于投资三个项目:(1)年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目;(2)年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线项目;(3)先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目。项目全部建成达产后,增加生产能力5.6万吨。
盈利预测和估值。我们预计公司2009-2010年每股收益按发行后股本摊薄计算分别为0.58元、0.82元和1.07元。
我们参考部分可比上市公司估值情况,我们参考恒星科技、贵绳股份、久立特材三家金属加工类企业的估值情况,认为公司2010年的合理估值31-40倍PE,对应的合理价格区间为25.4-32.8元。
研究员：张雷，张方 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鼎泰新材新股报告:国内稀土材料镀层应用开拓者
基建投资力度加大,市场前景广阔。公司稀土合金镀层钢丝、钢绞线主要应用于电力电网等基础设施建设,据国家电网预测,到2020年电网总投资达到5.5万亿元,对合金镀层钢丝、钢绞线需求量将达1000万吨。政府也在加大铁路、公路等基础设施建设投资力度,预计至2020年,对合金镀层钢丝、钢绞线需求量将达300万吨。公司产品市场前景广阔。
规模优势奠定增长基础。钢丝镀层市场竞争激烈,行业集中度低,随着国家相关标准的制定,行业集中度将提升。公司是业内规模较大的企业之一,产能从2006年的2万吨增长至2009年的6.4万吨,复合增长率高达48%。公司不仅利用产能规模降低成本,而且能够在行业整合过程中实现外延式扩张,增长潜力巨大。
品牌优势铸就行业领先地位。作为国内首家自主研发生产稀土镀层技术的企业,公司产品能够替代进口,先后参与“三峡外送线路工程”、“北京房山-昌平紧凑型500 千伏超高压输电线路工程”等项目。2006-2008年在国家电网公司主设备材料招标架空地线部分中标率达到26%,领先竞争对手近100%。
技术优势提升市场占有率。公司在稀土镀层业具有技术优势,主持承担了1 项国家高技术研究发展计划(863 计划)新材料技术领域的课题,制定了2项国家标准。凭借技术优势,公司成为国内第二大钢丝镀层企业,2008年市场占有率达到5..3%。
合理价格区间为31.8-37.1元。我们预计公司09-11年EPS分别为0.85、1.06和1.33元。参考行业平均市盈率,给与公司30-35被市盈率估值,合理价格区间31.8-37.1元。
研究员：曾海 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：鼎泰新材:受益于电网投资的钢丝钢绞线生产商
公司概况:稀土新材料应用的创新者。公司是稀土合金镀层防腐新材料领域的创新者和领导者。主营产品为首创开发研制的新一代防腐镀层产品“鼎泰”牌稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线及热镀锌钢丝、钢绞线产品。稀土合金镀层钢丝、钢绞线主要应用于电力电网建设,公司是国家电网和南方电网的重要合作伙伴。
规模快速扩张。在电网投资快速增长的大背景下,公司的生产能力逐年提高,由2006年的2万吨提高至2008年的5.4万吨,增长了170%;2009年上半年的产能为3.2万吨,折合年化产能6.4万吨,比2008年又提高了18.5%。公司规划2011年产量达到14万吨,增长空间很大。
行业分析:受益于电网投资。公司主要产品稀土合金镀层钢丝、钢绞线主要是电网建设的配套产品,此外还广泛用于城市电网建设、电气化铁路建设和高速铁路建设等领域,前景广阔。
募投项目:扩大规模。募集资金将全部用于三个项目建设:年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目、年产2.6万吨稀土锌铝合镀层钢丝、钢绞线项目、先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目。建成后公司新增产能5.6万吨,产能将由目前的6.4万吨/年提高至12万吨,较目前增长87.5%。
建议申购。发行价格为32元/股,申购时间为1月25日,考虑到公司良好的成长性,给予一定的估值溢价,合理股价区间在28-36元,建议申购。受益于电力电网建设的快速发展,公司近年来产能产量快速增长,目前仍处于高速成长时期。可比估值看,公司发行上市的后估值偏高,不具备长期投资价值。
研究员：刘卓平 所属机构：东莞证券有限责任公司
报告标题：鼎泰新材:较好的防腐材料生产公司
投资建议:公司是从事钢丝、钢绞线生产的专业厂家,主要从事稀土合金镀层防腐新材料的研发及其在金属制品领域的应用。我们认为,随着电力需求不断增加、国家骨干电网和战略性储备电网开工建设、国内重要城市配电网升级改造、城镇和农村配电网大规模改造,防腐材料需求前景广阔。我们预测认为,2009-2011 年公司每股收益分别为0.50 元、0.79元、1.08 元。公司发行价为32.00 元,我们认为,公司二级市场的合理价位为31.60-37.80 元,与公司32.00 元的发行价相比基本持平,我们建议谨慎申购。
研究员：杨红杰 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：鼎泰新材:稀土合金镀层防腐新材料领域的领导者
投资要点:
稀土合金镀层防腐新材料领域的创新者和领导者公司是国内第一家自主研发生产新一代稀土镀层防腐材料的企业,是稀土合金镀层防腐新材料领域的创新者和领导者。国家电网输电线路、电气化铁路等对材料防腐要求严格的高端产品,稀土合金镀层防腐产品日益广泛使用,并将逐步取代普通镀层防腐产品,公司产品市场空间较大。公司品牌、质量、规模、技术优势明显,未来业绩增长潜力较大。
IPO募集项目募集资金投资项目为3 万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目,2.6 万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线产品项目和先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目。募集资金项目建成后,公司产能将增长87.5%,带来业绩大幅增加,公司估计募集资金项目将使利润总额增加5471万元。
定价结论
参考同行业公司2009年的预测市盈率,结合近期中小企业版高市盈率发行情况,我们认为公司2009年50-60倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为26-31.2元。
综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况,并考虑到一二级市场10%的折让,我们建议询价区间为23.4-28.08元,对应的2009年动态市盈率区间为45倍-54倍。
研究员：李华铮 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：鼎泰新材:国内稀土材料镀层应用开拓者
基建投资力度加大,市场前景广阔。公司稀土合金镀层钢丝、钢绞线主要应用于电力电网等基础设施建设,据国家电网预测,到2020年电网总投资达到5.5万亿元,对合金镀层钢丝、钢绞线需求量将达1000万吨。政府也在加大铁路、公路等基础设施建设投资力度,预计至2020年,对合金镀层钢丝、钢绞线需求量将达300万吨。公司产品市场前景广阔。
规模优势奠定增长基础。钢丝镀层市场竞争激烈,行业集中度低,随着国家相关标准的制定,行业集中度将提升。公司是业内规模较大的企业之一,产能从2006年的2万吨增长至2009年的6.4万吨,复合增长率高达48%。公司不仅利用产能规模降低成本,而且能够在行业整合过程中实现外延式扩张,增长潜力巨大。
品牌优势铸就行业领先地位。作为国内首家自主研发生产稀土镀层技术的企业,公司产品能够替代进口,先后参与“三峡外送线路工程”、“北京房山-昌平紧凑型500 千伏超高压输电线路工程”等项目。2006-2008年在国家电网公司主设备材料招标架空地线部分中标率达到26%,领先竞争对手近100%。
技术优势提升市场占有率。公司在稀土镀层业具有技术优势,主持承担了1 项国家高技术研究发展计划(863 计划)新材料技术领域的课题,制定了2项国家标准。凭借技术优势,公司成为国内第二大钢丝镀层企业,2008年市场占有率达到5..3%。
合理价格区间为31.8-37.1元。我们预计公司09-11年EPS分别为0.85、1.06和1.33元。参考行业平均市盈率,给与公司30-35被市盈率估值,合理价格区间31.8-37.1元。
研究员：曾海 所属机构：国联证券股份有限公司
报告标题：鼎泰新材:立足防腐材料领域,开拓稀土合金镀层新应用
开拓稀土合金镀层产品的新材料
企业公司是从事钢丝、钢绞线生产的专业厂家,主要从事稀土合金镀层防腐新材料的研发及其在金属制品领域的应用。
镀层钢丝、钢绞线需求前景广阔、高端产品供不应求
随着电力需求不断增加、国家骨干电网和战略性储备电网开工建设、国内重要城市配电网升级改造、城镇和农村配电网大规模改造,防腐材料需求前景广阔,而高端产品市场供不应求。
公司在稀土合金镀层材料方面具有优势
公司充分利用我国稀土资源优势,自主研发的稀土锌铝合金镀层钢绞线具有外观色泽亮丽、镀层附着性能强、防腐能力强等特点。
募投项目增加公司竞争能力
公司募集资金将用于“3万吨稀土多元合金镀层钢丝”、“2.6 万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线“先进涂镀技术与稀土材料工程中心”三个项目。募投项目完成后将进一步增加公司竟能能力。
业绩预测和估值
我们预计2009年~2011年的EPS分别为0.59元、0.83元和1.25元,根据相对估值得出鼎天科技的合理价值区间为25.47元~31.27元,区间中值为28.37元。按照上市涨幅20%计算,上市价格34.04元。
风险提示
原材料价格波动风险、营运资金紧张的风险、控股股东控制风险、净资产收益率下降风险。
研究员：谢军，肖征 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：鼎泰新材新股定价报告:稀土新材料研发及应用的推广引发想象空间
稀土新材料研发及应用符合国家产业政策。是属于国家发改委《产业结构调整指导目录(2005 年本)》鼓励类项目。公司依靠对钢铁材料防腐技术的探索性研究,结合我国稀土的资源优势,率先开发出适合中国国情的、具有自主知识产权的新一代稀土合金镀层新材料、新工艺,成功地解决了用溶剂法生产热浸合金镀层关键技术问题,并在国内率先应用,成功实现产业化。
目前成功推广的领域是国家电网。作为电网建设的重要材料,公司主营产品稀土合金镀层钢丝、钢绞线生产得到国家产业政策的大力支持。而未来电网安全稳定运行的要求越来越高,输电线路的架空导线、架空地线、金具、杆塔、基础和接地装置等部件长期运行在野外,必须要提高综合防腐能力。
未来在新领域的推广,引发想象空间。目前此项技术的应用领域在电网,产品局限在钢绞线类,未来在海洋,铁路电气等领域推广,想象空间较大。
目前产品供不应求,募投项目投产后,产能翻倍。公司目前的生产能力5.3 万吨已不能满足市场的需求,公司拟投资的3 万吨稀土多元合金镀层钢丝钢绞线项目、2.6 万吨稀土锌铝合金镀层钢丝钢绞线项目建设将使产能翻倍。
结合近期发行的中小板公司估值情况,以及公司稀土材料可能引发的炒作,我们认为,询价区间在21-23.2 元之间。
风险因素。一是新材料在新领域的推广需要时间,项目进展不够顺利,二是扩张带来的管理风险。
研究员：周宠 所属机构：世纪证券有限责任公司
报告标题：鼎泰新材:技术优势助公司占领未来先机
投资要点:
本次发行前的总股本为5,833.078万股。本次拟发行1,950万股,占本次发行后总股本7,783.078万股的25.05%,发行后公司总股本为7,783.078万股。此次公开发行拟募集资金1.42亿元将用于“年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝钢绞线项目”、“年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝钢绞线项目”及“先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目”。
公司专注于金属材料保护表面防腐技术的研发及应用,是稀土合金镀层防腐新材料领域的创新者和领导者,自主研发并生产出国内首创的具有自主知识产权的新一代高耐腐性稀土锌铝合金镀层产品,开辟了国内稀土合金防腐镀层新材料应用的新领域.
合金镀层钢丝、钢绞线产品未来市场需求将保持较快的增长,市场前景广阔,预计至2020年,电力建设、铁路建设、信息产业基础设施建设以及海外市场等对镀层钢丝、钢绞线的市场总需求量将达1,500万吨。
在目前已知的经济环境下,我们预计公司2009、2010、2011三年的营业收入分别为4.2亿元、4.6亿元、5.17亿元,对应每股收益为0.576元、0.722元、0.796元。
建议申购价的区间为14.56元~20.96元之间。对应09年业绩(以发行后股本摊薄),发行市盈率为25.28倍和36.39倍,资金超募1倍、1.88倍。
风险提示:公司面临的主要风险有原材料价格波动的风险;营运资金紧张的风险;相关行业周期波动的风险以及技术风险等,市场化发行询价制度下系统性风险因素。
研究员：李莉，于剑 所属机构：齐鲁证券有限公司
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