浩宁达(002356)_研究报告_财经_新浪网(002356) 研究分析报告|查股网
股票名称：浩宁达(002356)
报告标题：浩宁达:上半年净利润大幅下降75%
上半年公司实现每股收益0.05 元,低于市场预期。公司净利润大幅增长的主要原因是营业收入和综合毛利率均出现同比下滑。尽管目前公司在手订单充足,但上游原材料供货紧张,我们预计公司今年业绩将基本持平。我们下调公司2010 年业绩预测至0.72 元,目标价下调至30.00 元,维持持有评级。
研究员：韩玲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：浩宁达:电表毛利率将回升,短距无线自组网打开市场
公司在2010 年国网智能电表招标中已获得订单1.24 亿元:根据7 月6 日公司公告,浩宁达中标2010 年国网公司智能电能表第一批项目11 个包,总中标金额为12,394.22 万元。其中单相智能电能表中标数量681,600 只,中标金额11,785.4 万元,三相智能电能表中标数量16,420 只,中标金额608.82 万元。此次中标金额相当于公司2009 年营业总收入的39.41%。
国网公司智能电表招标工作将再次启动,浩宁达有望继续获得大额订单:在2010 年前两次国网智能电表招标中,共招标单相智能电表1279 万只,三相智能电表86 万只。浩宁达在其中的中标量占比为5.3%和1.9%。中标企业中宁波三星、威胜集团、科陆电子、浩宁达、许继集团五家企业组成了智能电表行业的第一梯队。2010 年7 月,国网公司将再次启动智能电表招标工作,预计招标总量为1300 万只电表。浩宁达有望在招标中继续获得大额订单。
国网招标的价格评分原则改为二次平均价中标,电表毛利率将回升10-15 个百分点:在2010 年前两次招标中,由于采取最低价中标的原则,导致中标价格大幅下降,同时也使得大批量的电表质量无法得到保证。为此,从下一次招标开始,国网公司将评标原则改为二次平均价中标,据业内测算,行业毛利率将因此回升10-15 个百分点,达到30%左右的毛利率水平。
短距无线自组网智能电表有望进入国网公司招标范围:公司拥有自主知识产权的短距无线自组网智能电表已经送交国网公司检测,有望在年内纳入国网招标范围。南网公司也在广东省进行试点工作。预计2011 年全国短距无线自组网电表的新增用户将达到200 万户,浩宁达有望占据10%的市场份额。
投资评级:预计2010-2012 年公司每股收益为1.01,1.39 和1.62 元,按2010年35 倍市盈率估值,目标价格35.4-38.9 元,维持“强烈推荐-B”投资评级。
研究员：王鹏 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：浩宁达:“思源模式”的继承者
国网智能电表第二次招标确定采用“次平均价中标”的方式,预计产品的毛利率也将提高5~8个百分点。同时,招标方式的改变将使得市场集中度将进一步提高,而生产智能电表的大型企业市场份额将更加平均。
浩宁达作为智能电表的龙头企业,将充分享受行业的快速增长。同时,毛利率的回升,也将增强公司的盈利能力。我们预计,公司2010年智能电表的收入约为4亿元,实现净利润7,000万元。
随着我国产业转型,一批新上市的中小市值企业各具特色。其中,“思源模式”具有很强代表性,浩宁达无疑是其中的代表。公司在智能电表稳定增长的同时,无线自组网有望成为新的盈利增长点,保证未来持续快速增长。
浩宁达在无线自组网领域具有明显的先发优势,而且从高压变频的经验看,这种先发优势将一直保持下去。6月底,公司有望成为国网第一批获得生产无线自组网资质的企业。无线自组网认证证书的颁发,也意味着下行信道无线自组网在国内市场即将启动。
我们认为,2010年将是无线自组网国内市场启动的元年,各个省网公司都将开始对下行信道进行招标。其中,江苏电网和南方电网都可能是无线自组网发展的主要市场。2011年无线自组网在电网领域将开始大规模推广。
无线自组网凭借着自身卓越的性价比,以及无线网络的通用特性,未来应用领域非常广阔。电网仅仅是无线自组网“梦开始的地方”,未来在物联网领域也将得到大规模的应用。作为RFID 有效的补充,无线自组网在小区监控、智能家电、仓储管理等领域都有着很好的拓展空间。
经过测算,我们预计无线自组网在电网领域的市场容量将达到75亿元,未来三年的市场规模预计为20亿元。预计公司2011年无线自组网的收入将达到1.4亿元,实现净利润3,000万元,贡献EPS 0.38元。
预计公司2010~2011年净利润分别为0.8、1.18亿元,实现EPS 1.0、1.48元。目前,公司股价33.6元,对应10~11年的PE 分别为33.6、22.7倍。
维持“增持”评级。
研究员：王爽 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：浩宁达:短矩无线技术可能有惊喜
载波电子表增长来自市占率提升。2009 年国内电子表产量8000 万只左右,市场容量120 亿元左右。根据国网公司计划,预计未来电子表年市场规模在120 亿元左右,增长不大。但国网采取集中招标后,行业集中度明显提升,因此入围企业将获得增长。公司在国网3 次招标中已中标电表73.83 万台,增长明显,考虑到价格影响,预计公司单相表增长30%左右,三相表增长10%左右。
用电自动化管理系统面临爆发式增长。2009 年国内用电自动化管理系统市场规模为14 亿元左右。根据国网公司计划,预计未来该市场年需求在80 亿元—90 亿元之间,可能出现爆发式增长。公司居行业第4 位,预计未来相关业务增长在80%左右。
短矩无线技术可能带来惊喜。现行的载波电子表抄表成功率只有50%—60%,公司开发的短矩无线智能电表抄表成功率可达90%。公司在这一领域拥有自主知识产权,已销售30 多万只表,未来该技术若获国网公司认可,将会给公司带来爆炸式增长。此外,公司依靠短矩无线技术开发的石油示功仪属独家产品,市场容量50 亿元左右,也将给公司带来惊喜。
估值与评级。公司属智能电网行业,前景看好,技术开发能力强,在短矩无线技术方面有明显优势,财务状况良好。综合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司未来一年的合理估值为35 元左右,给予谨慎推荐评级。公司面临的主要风险是电表价格降幅过大,国内智能电网推广不及预期。
研究员：符彩霞 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：中信建投调研反馈表:浩宁达
1、电表招标:
在国网招标中,公司中标的市场份额有所提高。在2010年国网第一次招标中,公司中标69.8万只,单相表市场份额近10%,三相表约5%。但价格下降幅度较大。如三相表的均价从去年的700元下降至今年的500元左右,下降幅度达到30%。按照目前中标的价格来看,毛利率至少下降一半,甚至可能有个别产品是亏损的。由于国网招标采用的是“最低价”中标方式,因此行业出现了恶性的价格战,对行业发展十分不利。6月份国网第二次招标预计会采用“平均价”中标的方式,而不是之前的“最低价”中标方式,有望提升产品的毛利率。
在南网招标中,公司市场份额在前三名,且采用均价中标,价格比国网招标要高,因此毛利率能够保持09年的水平。
2、新产品开发:
公司重视新技术新产品研发,09年研发费用占销售额7.5%。其中,短剧无线自组网通信应用技术产品通过了美国认证,为其规模化投入市场创造了条件。该技术具有穿透能力强、可靠性高、通信速率高、实时性强、抗干扰能力强及双向通信等优点,如抄表成功率高达99%,而电力线载波只有50%,在智能电网领域具有广阔的应用前景。将在江苏电网进行试点。试点成功后有望成为业绩增长亮点。
3、出口在快速增长。但由于国外电力系统的标准与国内不同,出口产品需要有个认同的过程,短期来看,出口比例还很小。
4、我们预计2010~2012年EPS分别为0.95、1.16元和1.43元,按2010年40倍PE、目标价38元,给予“增持”评级。
研究员：陈夷华 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：浩宁达:短距自组网及电表集中招标元年启动公司高增长
综合来看,今年作为智慧电表集中招标“元年”,未来10年国内该领域需求将持续旺盛,目前国内电表仅为AMR级,2015 年之后有望进入AMI 级替换,主要电表上市公司将持续蜜月周期,今年国家电网集中需求量3,500万只,2011 年将达到5,000 万只左右,以满足2015 年前机械式电表的全部替换。
就浩宁达来看,其竞争实力已逐步显现,尽管目前国家电网招标方式并未出现大的变动,但是我们认为并非常态化,2010年下半年开始,平均价中标方式将带动公司毛利回升,而中标能力已有目共睹,未来公司市场份额必将在5%以上,平均化中标之后,我们乐观预期市场份额将到8%左右;短距自组技术作为另一亮点,也将在这两年贡献公司足够EPS增长,目前来看市场普遍预计公司10-11年EPS为1.2元和1.7元,股价对应11年仅22倍PE。5月已进入公司集中出货期,短期来看,公司中标大单价格公布后将有明显刺激作用,中长期公司收益电表产业及集抄技术国家扶持,股价表现将不容质疑。
研究员：王志霖，翁佳梁 所属机构：凯基证券有限公司
报告标题：浩宁达调研快报:招标模式决定盈利能力
预测2010-2012 年主营业务收入分别为3.49 亿、4.63 亿、5.75 亿元,每股收益分别为0.63、0.70、0.95元,分别对应67 倍、60 倍、44 倍PE,首次给予“中性”评级。
研究员：周宏宇 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：浩宁达2010年一季报点评:“平凡”中酝酿机遇
公司 2010 年一季度实现收入3,873 万元,同比下降18%;净利润84.9 万元,同比增长4.5%。
公司 2010 年一季报收入之所以出现小幅下滑,主要是因为国网在09 年由于制定智能电表规划而使得近半年没有招标,致使09 年下半年的订单明显小于08 年同期水平。同时,智能电表行业具有明显的季节性因素,所以一季度的利润占比几乎可以忽略不计。
虽然国网采用“最低价中标”的方式(南方电网则采用“平均价中标”的方式)压低了行业的利润率,但我们认为这种局面不会保持太长的时间。
我们预计,国网有望在5 月份第二次招标中开始采用“平均价中标”的方式。一旦国网开始改变招标策略,那么电表的价格将上涨约20%,这是行业性的利好。
如果说国网、南网加大智能电表采集力度、采用“平均价中标”是行业性利好,那么无线自组网则是公司能够脱颖而出的利器。国网4 月1 号开始已经让各电表企业对下行信道进行送样。我们预计,5 月份的国网第二次招标中就会有信道的集中招标。
我们认为,5 月份国网第二次招标可能是公司短期内比较明显的催化剂,可重点关注。因为国网开始采购无线自组网(即使刚开始的占比不会高),那么这将是“从无到有”质的飞跃。
我们相信,以公司在无线自组网领域,以及电网行业的优势地位,无线自组网的市场份额将会处于垄断地位。届时,市场将会对无线自组网有着更加清晰的认识,市场也会对无线自组网行业进行更加乐观的假设。
预计 2010~2012 年,公司分别实现EPS 1.25、1.89、2.51 元。未来业绩的增长,主要来自于智能电表行业的发展,以及无线自组网、油田远程监控系统市场的快速增长。维持“增持”评级。
研究员：王爽 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：浩宁达:智能电表突破产能瓶颈,短距自组网前景广阔
2009年度公司实现营业收入为2.69亿元,较上年增长26.74 %;实现归属母公司股东的净利润5,463.89万元,较上年增长17.62%。公司成功上市后将加快现有产品的产能扩张,并积极开发新产品,公司业绩有望保持高速增长。
国网投资规划为用电自动化管理终端和电能表带来巨大市场:国家电网公司计划在未来3年内投资近800亿元用于建立“全覆盖、全采集”的电力用户用电信息采集系统项目,其中用于全电子电能表和用电自动化系统及终端的产品资金预计将达到约680亿元。因此,未来几年内用电自动化管理终端和电能表市场将面临一个爆发式增长的市场。2009年公司采取了“三相表及终端高端产品为主,单相表为辅”的销售策略,取得销售定单3.56亿元。在国网公司第一次智能电表招标中,公司中标三相电表3.04万台,在13家三相表中标企业中排名第四。此外,公司加大了在澳大利亚、英国、越南等国际市场的开拓力度,有望2010年获取可观的定单。
公司上市募集项目及时解决产能瓶颈:上市募集项目在2012年达产后,公司电子式单相电能表生产能力将由目前每年的40万台提高到140万台,增长幅度为250%;电子式三相电能表生产能力将由目前每年的18万台提高到48万台,增长幅度为167%;电能计量管理系统生产能力将由目前每年的1.5万套提高到4.5万套,增长幅度为200%。此次扩产将有效缓解公司面临的产能瓶颈,为公司业绩快速增长提供保障。
新产品研发成果显著:2009年公司依照国家电网公司新技术标准制成13款电能表样表,并完成了南方电网公司新版电能表、终端、集抄、预付费控制装置的检测送样,为公司顺利参与2010年国网和南网公司电表统一招标做好了准备。此外,公司与中国石油大学、胜利油田技术合作完善了油井专用的微功耗无线示功仪设计及数字化油田远程监控技术,完成产品样机的制作及性能测试,并着手投入试运行,预计该产品的市场空间达50亿元。
维持“强烈推荐”投资评级:我们预计2010-2012年公司每股收益为1.01,1.30和1.49元,按2010年40倍市盈率估值,目标价格为37-45元,维持“强烈推荐-B”的投资评级。
研究员：王鹏 所属机构：招商证券股份有限公司
报告标题：浩宁达2009年报点评:看好电表行业未来三年发展前景
2009年公司营业收入达到268.81百万元,较上年同期增长26.74%;实现利润总额63.19百万元,同比增长16.84%;实现净利润54.64百万元,较上年同期增长17.62%。每股收益0.91元,同比增长18.18%。
以三相表、高端产品为主的销售策略。在2009年市场环境冷淡,产品价格下降的背景下,公司采取了以三相表鸡终端高端产品为主,单项表为辅的销售策略,并获取了3.56个亿在产品订单。同时把市场拓展到了澳大利亚、英国、越南等国家,预计在2010年海外市场还能获取可观的订单。
市场拓展力度加大。2009年公司的主要销售区域为华东、华南、东北、西北、话中地区,集中的省份为江苏、广东、辽宁、新疆、湖北等省份。其中,增长幅度较大为华东地区主要是江苏、山东等地订单增加,另外,华南地区广东、华中地区的湖北、西南地区的贵州、云南订单均有所增加。正式由于公司不断的调整发展战略,提升生产以及竞争能力,使得在2009年行业竞争加剧,产品价格下降的情况下,营业收入还保持26.74%的增长。
各产品毛利率均有所下降。随着市场竞争加剧,产品中标价格的下降,公司主营业务毛利率总体呈现下滑趋势。其中,终端产品下滑最多,2009年产品毛利率为44.51%,下降10.2%;三相表和单项表分别为41.82%和27.35%,下降5.47%和3.31%。从第一次招标情况来看,江浙一带民营企业不惜降低降格来获取订单,三相表和单项表中标均价为650元/只和178元/只,比试点阶段下降了30%以上,预计后续降价空间有限,公司毛利率将保持现有水平。
随着城镇电网改造以及智能电网的推广,我们看好电能表行业未来3年的发展前景。即将到来的第二次国网公司对电能表的招标,将有利于公司主业的提升,看好公司在招标过程中的行业地位,认为公司2010年营业收入有近一倍的增长空间。预计公司2010-2011年每股收益分别为1.27、1.67元,以2010年3月29日收盘价42.70元来计算,对应2010-2011年PE分别为33.6和25.6倍,维持“买入”评级。
研究员：王艺默 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：浩宁达:2009年业绩符合预期,未来快速增长可期
支撑评级的要点:2009 年公司实现营业收入 2.69 亿元,比上年增长 26.7%,实现净利润为5,460万元,比上年增长17.6%, 每股收益 0.68元,符合市场预期。
2009年公司主营业务毛利率总体上呈现下滑趋势,综 合毛利率为 40.5%,同比下降 4.7 个百分点。公司产 品毛利率较低主要受上半年的影响,上半年综合毛利 率仅为 38.7%,下半年产品毛利率已明显回升。
2009年公司采取了“三相表及终端高端产品为主,单 相表为辅”的销售策略,取得销售定单 3.56 亿元。
2009年公司的各项产品收入均实现增长, 其中三相电 能表产品增长最快。三相电能表、单相电能表和终端 产品收入分别同比增长 29.0%、11.0%和 7.3%,发展势 头良好。
受益于国网和南网对电能表市场投资的加大, 我们预 计公司今年销售收入将超过 4.5亿,同比增长 65%, 未来两三年行业景气度将继续向好。
评级面临的主要风险:毛利率下降风险、 募投项目风险以及技术市场化的风险。
研究员：韩玲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：浩宁达09年报点评:行业景气,无线自组网是亮点
公司 09 年实现收入2.69 亿元,同比增长26.7%;归属母公司净利润0.55亿元,同比增长17.6%;按照最新股本计算,实现EPS 0.68 元。
公司所处的智能电表行业未来面临着巨大的发展空间,08 年国家电网计划在09~11 年用于用户集采设备、软件的投资金额达到680 亿元。而随着智能电网的发展,终端计量设备的需求量也在明显增加。根据目前的进度,投资总额有望达到1,000 亿元,规模提高近50%。
智能电表在未来的2~3 年里是一个幸福指数相当高的行业。2010 年国网计划采购电表3,500 万只,比09 年同比增加119%。预计2010 年智能电表行业市场规模达到200 亿元,同比增长接近80%。
针对集中招标致使中标价格下降的问题,我们认为在2010年有望得到缓解。
2010 年国网有望将后面几次三相电表“最低价”中标的模式进行调整,变更为南网目前采用的“平均价”中标方式。这将令三相表的价格启稳回升。
如果说公司2010 年业绩快速增长是整个智能电表行业趋势变好所造成的,那么无线自组网技术则是公司未来最大的看点。这也是公司与其它电表企业最大的不同之处。
目前电力行业“最后一公里”的数据传输主要有两种方式:电力线载波和无线自组网。电力线载波由于容易受到干扰,所以一次抄表成功率仅为50%;而无线自组网则通过专有无线信道进行传输,性价比更高。其在美国、加拿大、澳大利亚等国应用广泛;而在我国,江苏省有望成为第一个试点区域。同时,无线自组网在物联网等领域也有着广泛的发展空间。
公司在无线自组网领域优势明显,具有至少三年的先发优势,并且已经开始小规模的推广。凭借着领先的技术,以及丰富的行业经验,一旦电网公司大规模应用无线自组网技术,那么公司无疑将成为最受益的企业。
预计 2010~2012 年,公司分别实现EPS 1.30、1.80、2.41 元。目前股价43.9 元,对应2010 年动态市盈率34 倍。考虑到无线自组网未来广阔的发展空间,公司的合理价值为55 元。维持“增持”评级。
研究员：王爽 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：浩宁达:国网集中招标量超预期,公司无线自主网技术发展前景广阔
2010年国网电表第一批集中招标已公布,相比09年集中招标量大幅增长了4倍,规模超市场预期。我们判断,未来三年电表行业将持续高投资。公司在无线自主网领域的发展也值得期待。我们上调公司2010-2011年的每股收益至1.20元和1.78元,目标价上调至48.00元,评级上调至买入。
研究员：韩玲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：浩宁达:驾乘智能电网东风,赢在"未来"
公司主营的智能电表行业未来面临着巨大的发展空间。08 年国家电网计划在09~11 年用于用户集采设备、软件的投资金额达到680 亿元,而随着智能电网的发展,终端计量设备的需求量也在明显增加。根据目前的进度,投资总额有望达到1,000 亿元,需求量提高近50%。
未来2~3 年内智能电表是一个幸福指数相当高的行业。2010 年国网计划采购电表3,500 万只,比09 年同比增加119%。预计2010 年智能电表行业的市场规模有望达到200 亿元,同比增长80%以上。
09 年由于国网采用“最低价”中标的方式,致使招标价格出现大幅下降。
但质量隐患也随着产生,未来维护费用有大幅提升的风险。因此在2010 年国家电网三相表的招标方式预计将与南方电网相同,改为“平均价”中标。
公司在智能电表领域实力雄厚,07 年行业综合排名第九,其中三相表排名第六。而在09 年国网智能电表第一次招标中,公司的三相表市场占有率达到11.6%,行业排名第四。由于公司在高附加值的三相表领域优势明显,再考虑到“平均价”中标的有利影响,公司的盈利能力将进一步增强。
如果说公司业绩快速增长是整个行业趋势变好所造成的,那么无线自组网技术则是公司与其它电表企业最大的不同之处,也是公司未来新的盈利增长点。无线自组网有着电力线载波无法比拟的优势,在北美、欧洲有着广泛的应用,同时也是澳大利亚智能电网唯一的下行信道通信方式。
国网、南网也在积极尝试无线自组网技术,江苏省电网将成为第一批试点地区。公司在五年前就已开始研制无线自组网产品,具有三年的先发优势,目前已拥有了一整套成熟完整的无线自组网解决方案。一旦无线自组网技术得以推广,公司将成为最大的受益者。同时,无线自组网不仅在电力行业,在物联网等多个领域都有着广阔的发展空间。
预计09~11 年,公司分别实现EPS 0.7、1.3、1.8 元。目前股价41.15 元,对应动态市盈率分别为59.7、31.6、23.1 倍。考虑到无线自组网未来广阔的发展空间,公司的合理价值为55 元。首次给予“增持”评级。
研究员：唐晓斌 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：浩宁达上市一周跟踪报告
公司是国内最早从事电子式电能计量仪表研发、制造的专业制造商之一。是少数几家既具备电子式电能表、用电自动化管理系统终端生产能力,又掌握了GPRS/CDMA上行信道应用技术、短距无线自组网、电力线载波等下行信道应用技术的,具备整合以电能计量仪表、嵌入式智能终端制造、通信方案设计、主站后台系统开发为一体的电能计量产业链能力的整体方案提供商之一。公司在预付费、在线防窃电、高精度计量等方面保持着行业领先水平。公司的0.2S级高精度电子式多功能电能表及其采用的高精度A/D转换、高速DSP处理和计量误差自动修正、补偿等电能计量技术,可达到国外同类产品水平。
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：浩宁达:受益电表集中招标,新产品有望成为新的增长点
随着国网电表整体投资额以及集中招标比例的上升,公司的收入有望随之快速增长。此外,油田抽油机无线示功仪产品可能成为公司新的增长点。我们上调公司2010-2011年的每股收益至 1.07元和 1.50元,目标价 35.64元,首次覆盖给予持有评级。
研究员：韩玲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：浩宁达:电能计量行业领先者
投资要点:
公司是我国电子式电能表和用电自动化管理终端的主要生产商,拥有较高的市场占有率。公司现已形成年产18万台三相电能表、40万台单相电能表和1.5万套终端的生产能力,年收入达到2个亿以上。
智能电网为用电自动化管理终端和电能表带来巨大市场。国家电网公司计划在未来3年投资近800亿元用于在27个省网公司、298个地市建立用电信息采集系统。其中,用于全电子式电能表和用电自动化系统及终端的产品资金预计将达到约680亿元。2009年我国智能电表出现供不应求的局面。
公司的竞争优势是能够提供电能计量产业链的整体方案。公司可为电力部门提供覆盖整个电能计量产业链的整体方案和系列产品,提高了公司产品的市场竞争力。
公司掌握的短距无线自组网应用技术在电力自动化领域具有广阔的发展空间。公司基于短距无线自组网应用技术的电能数据采集系统已在江苏、新疆等全国10多个省安装运行,并已进入澳大利亚和香港市场。
考虑到公司所处行业较好的成长性,以及公司较强的创新能力,我们认为公司对应于2010年EPS 的合理市盈率在35-40之间,由此预期公司二级市场的合理价格为32.20-36.80元,即34.50±2.30元。
研究员：邵宇开 所属机构：财通证券有限责任公司
报告标题：浩宁达新股上市
新股聚集
浩宁达是国内最早从事电子式电能计量仪表研发、制造的专业制造商之一。是少数几家既具备电子式电能表、用电自动化管理系统终端生产能力,又掌握了GPRS/CDMA上行信道应用技术、短距无线自组网、电力线载波等下行信道应用技术的,具备整合以电能计量仪表、嵌入式智能终端制造、通信方案设计、主站后台系统开发为一体的电能计量产业链能力的整体方案提供商之一。公司竞争优势在于能提供电能计量产业链整体解决方案,同时公司已经建立了面向全国的营销体系,产品覆盖全国20多个省、市、自治区,在广东、江苏、新疆、辽宁等地市场份额领先。
投资分析
智能电表产品是国家电网投资领域的重点方向,国海证券认为未来几年,电表将是智能电网最先受益的相关产品。给予浩宁达35-40倍估值,上市后合理股价为36-41.2元,较发行价36.5元仍有一定上涨空间,首次给予“增持”的评级。
海通证券分析师认为公司可比上市公司09和10年的动态市盈率为45和36倍。考虑到公司将受益于国内智能电表市场的快速发展,认为给予公司2010年36倍的动态PE较为合理,上市后的目标价为33.48元。
风险提示
智能电表招标放缓、毛利率下降、新增产能的市场开拓风险。
研究员：国信证券经纪事业部 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：浩宁达上市定价报告
摘要:
一、上市公司基本资料
(一)公司介绍
(二)近三年财务数据
(三)董事会经营分析
二、数据统计
(一)所属板块及整个市场估值
(二)近期股本大小相似股票上市首日平均涨幅比较
三、首日估值预测及分析
四、风险因素分析
(一)国际政治局势带来的市场风险
(二)行业竞争风险
(三)原材料价格波动风险
(四)毛利率波动的风险
(五)应收账款数额较大带来的风险
(六)存货较大的风险
(七)净资产收益率降低风险
(八)产能扩大可能形成的销售风险
(九)新增固定资产折旧可能摊薄盈利水平的风险
(十)汇率变动的风险
(十一)企业所得税优惠政策变化的风险
(十二)采购国产设备抵免企业所得税政策取消带来的销售风险
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：浩宁达:受益智能电表需求增长
浩宁达是国内最早从事电子式电能计量仪表研发、制造的专业制造商之一。发行前总股份为6000万股,本次IPO发行2000万A股,占总股份25%,发行价为36.5元。
行业具备国际竞争力,电表从机械是效果电子式转型。我国智能化电能表等主要产品都已经达到或接近发达国家技术标准,生产和研发能力也已经能够满足国际市场的不同需求,而且价格优势明显,因此在国际市场上具有较强的竞争力。近几年来为缓解电力紧张,国家出台的一系列政策是电能表产品转型的主要动力之一。电能表行业开始从量的增长向技术创新过渡,产品的更新进度明显加快,高技术、高附加值产品不断涌现,从机械式电能表向电子式电能表转型时代全面来临。
市场容量广阔。公司主营电子式电能表和自动化管理系统终端两大类,产品需求确定。
营收逐年保持增长,行业排名位居前十。
募投资金项目大幅提高整体产能。三相表由现有产能为40万台/年提升至140万台/年。单相表由现有产能为18 万台/年提升至48万台/年。电力管理终端由现有产能为1.5万套/年提升至4.5万套/年。
合理股价为36-41.2元,较发行价仍有一定上涨空间。智能电表产品是国家电网投资领域的重点方向,我们认为未来几年,电表将是能电网最先受益的相关产品。给予浩宁达35-40倍估值,上市后合理股价为36-41.2元,较发行价36.5元仍有一定上涨空间,首次给予“增持”的评级。
研究员：孙林 所属机构：国海证券有限责任公司
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