太极股份(002368)_研究报告_财经_新浪网(002368) 研究分析报告|查股网
股票名称：太极股份(002368)
报告标题：太极股份:处于转型中,盈利能力持续向好
业绩简评
太极股份2011年一季度实现营业收入4.28亿元,净利润1500万,同比增长28.30%和48.22%,符合预期。
经营分析
处于转型中,盈利能力持续向好:净利润增速继续较大幅度领先收入增速,主要原因是毛利率的上升,源于咨询业务和应急业务的收入比例增大。从系统集成商向服务商的转型是公司未来的发展轨迹。
咨询服务业务已经成为公司的战略性业务:公司作为IT 咨询的国家队员,目前,咨询服务业务已经成为公司的战略性业务,公司一直以来高度重视高端咨询能力的培育,并且已经拥有了超百人的咨询服务队伍;为中国石油、国家电网、环保局以及相关部委应急系统提供服务.
应急指挥前景广阔:应急指挥一直是政府主推的建设项目,从日本大地震事件也可以看出应急指挥系统的重要性。公司作为国内应急指挥系统市场的龙头,国内市场占有率第一。
盈利调整
维持前期盈利预测:我们预计11-12年EPS 分别为1.261、1.745元,维持8-12个月目标价60元。
投资建议
维持“买入”评级:公司通过募投项目的有序实施,营业收入快速增长;
营收结构继续优化,咨询服务业务比重不断上升;来自金融、能源行业收入大幅增长,客户粘性将为公司带来良好的成长预期
研究员：李伟奇 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：太极股份:收入稳健增长
投资要点:
公司10年实现营业收入19.62亿元,增长17%;营业利润9619万元,增长34%;净利润8714万元,增长42%,对应EPS0.88元;扣除非常性损益后的净利润8695万元,增长41%。
分行业来看,政府及公共事业行业仍是最主要收入来源,占比为53%保持稳定。金融和能源行业收入分别激增77%和107%,占比各上升4个点,分别达12%与10%;收入增长的主要客户来源为国家电网及其下属单位、华能、大唐、中石油、国开行、人保、各地商业银行等。
分地区来看,公司来自北京的收入占比下降7个点至60%,而来自华北、华南、西北的收入占比均有所上升,显示公司区域市场策略开始取得成效。
分业务来看,行业解决方案与服务业务收入增长17%,毛利占比为72%,仍为核心利润来源,产品增值服务与咨询服务分别增长16%与20%,毛利占比分别为9%和19%。
公司整体毛利率维持在16%,管理费用增长26%,销售费用下降1%,募集资金使财务费用由70万变为-1138万,三费合计占营收比重下降0.5个点至9%。
公司全年签订合同额累计超过24亿,其中自主软件和服务类合同额增长39%,全年签订1000万以上项目合同47项,增长38%;500-1000万项目合同58项,增长29%,为公司11年的增长提供了保障。公司目标11年营收增长超过20%。
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为24.75亿元、30.91亿元、38.40亿元;净利润分别为1.19亿元、1.76亿元、2.40亿元;对应EPS分别为1.21元、1.78元、2.43元。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：太极股份:IT服务行业国家队向“3S”进军
公司于近日公布了年报。报告期内,公司实现营业总收入19.62亿元,同比增长16.79%;实现归属于母公司所有者净利润8.71亿元,同比增长41.70%;对应的EPS为0.94元。公司公布的分配方案为每10股派现金红利6元(含税)、每10股转增10股。
行业解决方案与服务依旧保持核心地位,收入占比63.31%;IT咨询服务收入增幅较快,为20.14%,但占比较低,为5.35%;IT产品增值服务收入占比为31.53%;报告期内,公司整体毛利率为15.83%。
公司仍继续扮演“IT服务国家队”的角色,政府及公共事业行业仍然是收入的主要来源,占比为52.57%,同比保持稳定;另外,金融和能源行业收入增幅较大,分别为76.60%,106.80%。
报告期内,公司通过CMMIL3认证和ISO20000体系认证,这标志着公司基于国际标准的IT服务管理体系已经建立。截止到2010年底,公司累获软件著作权158项,其中报告期内新增38项;软件产品登记99项,其中报告期内新增29项。
新4号文鼓励政府、大型企业将信息技术业务外包给专业企业;在3月的政府工作报告中也强调“要推动军民融合式发展”,作为“IT服务的国家队”以及军工科研基地“十五所”下属企业,公司必将在未来三年收益于市场的扩张。
针对上述情况,公司将重点打造“服务(service)、解决方案(solution)、软件(software)”“3S”产业布局。将重点发展咨询服务、运维外包服务、行业解决方案、基础软件等方面。
我们预计在未来三年内,公司的营业收入增长率将达到30%、30.96%、27.65%;归属于母公司净利润将达到1.2、1.6、2.1亿元;对应的EPS为1.24、1.58、2.13元。并给予“推荐”的评级。
风险提示:市场竞争的不确定性、扩张带来的管理风险、人才流失风险。
研究员：王晓艳 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：太极股份:金融、能源领域发力带动公司业绩快速增长
公司2010年实现营业总收入19.62亿元,同比增长16.8%;营业利润0.96亿元,同比增长33.9%;净利润8714万元,同比增长41.70%;全面摊薄后基本每股收益0.884元。公司拟每10股派息6元转增10股。公司将上市相关费用计入当期损益,导致业绩略低于我们预期。
金融、能源领域发力。以下游客户划分,2010年公司在金融行业录得收入2.30亿元,同比增长76.6%;主要是国开行、人保、城商行等客户订单增长。能源行业受益国电、华能、中石油等公司订单增加收入1.97亿元,同比增长107%。目前政府及公共事业仍是公司的主要收入来源,占比约53%,但金融、能源占收入比重已分别提高至11.7%和10.0%,公司客户结构更趋平衡。金融、能源以及冶金、电信等行业仍是公司未来大力拓展的重点。
业务结构优化,综合毛利率提升。以业务类型划分,行业解决方案与服务仍是公司主要收入来源,本年度收入增长17%至12.39亿元,毛利率增加1.7%,这块业务公司是公司增长的基石。公司战略性业务IT咨询服务业务本年度收入增长20%至1.05亿元,主要得益于公司在中国石油、国家电网等大型央企的咨询服务上取得突破,为其提供应急平台建设咨询、IT服务管理平台实施咨询、整合容灾技术咨询等服务,每项合同额均超过千万。行业解决方案与服务及IT咨询服务快速增长使公司业务结构优化,带动毛利率提升。
盈利能力将持续提高。本年度期间费用率受益公司收入规模扩张及上市后财务费用减少而下降。综合而言,我们预计后续随着公司优势业务的快速发展及规模效应的进一步体现,公司整体盈利能力仍将提高,使利润增速优于收入增速。
规划清晰,成长性确定。公司规划将推进“3S”产业布局,重点打造服务、解决方案、软件业务;同时由于公司上市后资金充沛,公司将内涵式发展和外延式发展并重。
增长点方面,除了现有的业务,突发公共事件应急平台应用系统、新一代数据中心领域以及物联网、云计算时代的新一代信息技术体系将提供公司成长的空间。
盈利预测与估值:我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.46元、2.16元和3.04元,对应动态估值为36倍、24倍和17倍;维持对公司“推荐”的投资评级。
研究员：何阳阳 所属机构：中邮证券有限责任公司
报告标题：太极股份:核心竞争力持续提升,公司业务稳定增长
核心竞争力持续提升,公司业务稳定增长
2010年公司实现营业收入196,238万元,同比增长16.8%;净利润8,626万元,同比增长39.7%。公司的主营业务稳定增长,核心技术的持续提高导致公司的毛利率稳步提升。此外,公司上市费用的499.29万元计入当期损益,对净利润造成一定影响。
行业解决方案与服务为核心,IT咨询服务值得期待
公司主营业务分为行业解决方案与服务、IT咨询服务、IT产品增值服务等。
行业解决方案与服务是核心,占比63.13%,政府及公共事业是公司最重要的市场,公司是中央政府最主要的解决方案提供商;IT咨询服务收入占比5.35%,公司长期以来一直是中央和国家机关多部门信息化建设规划咨询单位,10年在中国石油、国家电网等大型央企的咨询服务上取得突破。
盈利预测与估值
2011年2月公司被认定为“2010年度国家规划布局重点软件企业”,公司10年所得税减按10%征收。我们看好公司的长期发展趋势,预计公司11-13年全面摊薄EPS分别为1.40元、1.78元和2.11元,对应3年动态市盈率分别为37.27、29.30、24.72,给予“买入”评级,目标价58元。
风险提示
应收账款发生坏账的风险;市场地域集中风险。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：太极股份:2011转型之年,应急金融能源齐发力
业绩简评
太极股份2010年全年实现营业总收入19.62亿,净利润8700万,对应EPS0.90元,分别同比增长16.79%、41.70%,基本符合预期。
经营分析
盈利能力显著提升、净利润增长迅速:因为上市新规,非经常性损益中包含500万上市费用,因此公司的实际净利润为9200万,实际对应业绩增速为49.82%,增速明显高于营业收入的增速,表明公司盈利能力的显著提升。原因主要是公司受益于IT咨询、应急系统等高利润率业务的开拓以及占总收入比例的持续上升。
咨询服务业务已经成为公司的战略性业务:公司作为IT咨询的国家队员,依托自身的大项目优势,为客户提供包括咨询、软件开发、系统集成在内的一整套解决方案,咨询服务为公司提高产品附加值,是利润增长的主动力之一。2010年咨询服务收入超过亿元,增长了20.14%,我们预计未来公司咨询服务业务收入比例将继续上升。目前,咨询服务业务已经成为公司的战略性业务,公司一直以来高度重视高端咨询能力的培育,并且已经拥有了超百人的咨询服务队伍;还为中国石油、国家电网、环保局以及相关部委应急系统提供咨询服务,订单都在千万级别以上。
金融、能源行业收入大幅增长:2010年全年公司来自金融和能源行业的收入达到2.30亿和1.97亿,分别增长76.60%、106.80%,占总收入的比例分别为11.71%、10.03%。收入大幅增长的原因主要是公司加大了金融、能源行业的开拓,签订了国家电网、华能、大唐、中石油、国开行、中国人保等一系列大客户的订单。由于客户粘性,预计未来来自金融、能源行业的收入仍保持快速增长。
盈利调整
维持前期盈利预测:我们预计11-12年EPS分别为1.333、1.845元,维持目标价60元。
投资建议
维持“买入”评级:公司通过募投项目的有序实施,营业收入快速增长;营收结构继续优化,咨询服务业务比重不断上升;来自金融、能源行业收入大幅增长,大客户粘性将为公司带来良好的成长预期。
研究员：李伟奇 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：太极股份:业绩基本符合预期咨询和应急是新看点
太极股份2010年全年实现营业总收入19.95亿,净利润8700万,对应EPS0.90元,分别同比增长18.73%、40.91%,基本符合预期。
经营分析。
盈利能力显著提升、净利润增长迅速:因为上市新规,非经常性损益中包含500万上市费用,因此公司的实际净利润为9200万,实际对应业绩增速为48.39%,增速明显高于营业收入的增速,表明公司盈利能力的显著提升。原因主要是公司受益于IT咨询、应急系统等高利润率业务的开拓以及占总收入比例的持续上升。
IT咨询、应急系统是公司亮点:公司作为IT咨询的国家队员,依托自身的大项目优势,为客户提供包括咨询、软件开发、系统集成在内的一整套解决方案,IT咨询为公司提高产品附加值,是利润增长的主动力之一,我们预计未来公司IT业务收入比例将继续上升。公司应急指挥系统业务不断延伸拓展:横向上在中央及各地方政府领域开拓,纵向上在企业领域,公司在已有的电力、能源等大客户基础上不断拓展应急响应平台业务。经过多年经验积累,公司具备了突发公共事件应急体系建设的经验,并且通过一体化平台快速复制。
新十八号文政策利好:随着旧十八号文的到期,万众期待的新十八号文于近期出台。新十八号文对软件产业的支持力度更大,包括免营业税、五免五减半等财税政策以及支持IT服务等的市场政策。新十八号文对IT服务类企业收入免营业税,同时公司进入2010年度重点软件企业,所以上述利好对公司2011年税收对EPS影响达到10%。
盈利调整。
维持前期盈利预测:我们预计11-12年EPS分别为1.333、1.845元,维持目标价60元。
投资建议。
维持“买入”评级:公司通过募投项目的有序实施,营业收入快速增长;营收结构继续优化,IT咨询业务比重不断上升,从而使得毛利率不断提高;应急指挥系统业务的不断拓展延伸,将为公司带来良好的成长预期。
研究员：李伟奇 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：太极股份:投资人大金仓,进入基础软件领域
由于公司在2009年已获得超过20亿元订单,还有已中标而尚未签订合同的准订单,再加上高毛利率的咨询订单增长快于其他业务,我们认为2010年公司业绩较快增长已无悬念。从中长期看,政府部门、大型企业正处于信息化普及和升级时期,太极股份将长期受益。另外,公司在过去9年里销售收入每3年翻一番也显示出强劲的竞争力及发展潜力。
太极股份制订了通过收购加速发展的战略,这次收购我们暂不修改盈利预测。我们仍预计公司2010-2012年EPS分别为0.91、1.23和1.70元,对应PE分别是57、42、30,PEG是1.1,和TMT行业个股估值相当,但公司有更可靠的成长性。
我们看好公司的增长前景,并维持投资评级:推荐。
研究员：王家炜，王莉，吴砚靖 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：太极股份:人大金仓收购拉开整合集团软件资产的序幕
事件
太极股份公告:公司收购人大金仓股权 30%股权,作为一致行动人的普华软件持有人大40%股权,实现中电集团控股人大金仓。
评论
事件本身对太极股份未来实现转型影响极其正面:1、人大金仓是国产数据库第一品牌,数据库是基础软件中最具有技术含量部分;2、太极持有人大金仓30%股份,同时普华软件业持有40%股份,作为中国电子科技集团下的兄弟公司太极与普华在人大金仓未来的发展上是一致行动人;3、中电集团出让股权,体现了未来千亿收入发展战略中太极作为软件与服务板块龙头的重要支持,现有的股权模式保留了未来太极股份进一步控股的空间与机会。
该事件对太极股份的战略意义:1、数据库毛利率水平远高于太极整体业务水平,高毛利业务的加入未来有望提升公司价值,提升公司的盈利能力;2、国家在核高基领域投入大量资金进行扶持,数据库领域预计有数亿元的资助,人大金仓作为行业龙头理应获得较大份额;3、人大金仓数据库可复制性强、技术优势明显,同时太极拥有来自政府金融等领域的高端客户,两者优势互补,可以大幅提升太极的盈利能力,并扩大人大金仓的业务规模。
人大金仓是我国数据库行业的排头兵:是中国自主研发数据库产品和数据管理解决方案的领导企业。公司是国家“核高基”重大专项数据库方向课题的牵头承担单位,其数据库产品KingbaseES 是唯一入选国家自主创新数据库品牌,产品累计推广超过20 万套。近期在部队、公安获得了重要资质。
如何认识太极的投资价值: 我们判断对于这类机制灵活型国企,首先要看政治,其次要看公司动力和资源,公司三方面都具备较好条件,未来具有将较强的成长性。新上任的董事长将给公司带来更多的资源和政治至支持;同时通过业务转型以及以数据库为基础的基础软件战略,提高整体利润率水平;公司优质的客户基础将分享在云计算、应急管理和信息安全领域的巨大市场机会。
此次收购拉响了作为中电集团千亿民品战略中软件龙头太极股份整合集团内部软件资产的序幕!
投资建议
公司10 年-12 年EPS 对应0.97、1.4、1.97,元,目标价位70 元,维持“买入”评级。
研究员：李伟奇 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：太极股份:参股人大金仓30%,向上游数据库产品拓展
人大金仓是我国国产数据库公司代表之一,致力于研发和推广具有自主产权的国产数据库管理系统,核心产品为金仓数据库KingbaseES。09年与10年1-7月营收分别为2738万与2609万,净利润分别为223万与140万。
增资前人大金仓的控股股东为普华,持有其50.99%的股权,增资后持有其37%的股权,仍为第一大股东。普华是中国电子科技集团公司的直属控股子公司,而中电集团也是公司的实际控制人。
基础软件,包括操作系统、数据库、中间件等软件的市场长期由国外IT巨头占据主要市场份额。数据库软件市场几乎被甲骨文、微软等公司垄断,国产数据库的市场占有率很低。这一局面得到了国家的高度重视。“核高基”项目中,基础软件即是重要组成部分。此次人大金仓得到8500多万元的增资,增强了其研发资金实力,未来在“核高基”专项等的政府财政支持下,加上政府与国企采购软件逐渐向国产品牌倾斜,有望实现跨越式发展。
对于公司来说,此前业务以系统集成为主,提升软件业务的占比一直是公司的发展方向。通过此次增资参股,公司将能补充自主软件产品,增强平台研发实力,提高一体化信息技术服务能力,实现产业链的延伸,为各行业尤其是在党政等高度涉密行业提供解决方案。
本次并购完成后,我们不排除公司进一步增资人大金仓可能性。同时不排除公司在下游应用、上游产品领域的其他并购行为。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：太极股份:短看应急指挥及数据中心,长看IT咨询服务占比提升
公司在国务院、部委、央企承建信息化项目多,客户积累深、粘性好,太极依托较大客户基数开展新业务,中电科技集团整体实力雄厚,公司总股本仅0.99亿,总市值51亿,后续增长空间很大。
大行业+大集团+有竞争力的公司。大股东是中电科技集团15所(即华北所,主要业务是做军用软件集成、军事应用软件、消息中间件等军用信息化项目),公司能够获得大量的政府信息化项目,与军工、保密单位等国家重要部门、中央大型企业有着长期合作关系,这是大多数其他竞争对手所无法比拟的。
国内应急指挥建设市场处于起飞初期,未来至少有3-5年的高速增长,目前市场分散,太极股份领先优势显著。数据中心市场即将爆发,CCID预测2013年市场规模977亿元,公司是有力竞争者,特别是在政府和大企业市场。
目前国内高端IT咨询大多被IBM、HP等外企把持,政府、大型企业均属较敏感和重要的部门,迫切需要国内服务商。国内IT企业经历长期积累之后,正向高端IT咨询扩展,市场空间大,格局分散,太极股份处领先地位,有机会成长为中国IT咨询龙头。
公司在2009年已获得大量订单,再加上高毛利率的咨询订单增长快于其他业务,2010年公司业绩较快增长已无悬念。中长期看,政府部门、大型企业正处于信息化普及和升级时期,太极股份将长期受益。
预计公司2010-2012年EPS分别为0.91、1.23和1.70元,对应PE分别是57、42、30,PEG是1.1,与TMT行业估值相当,但公司有更可靠的成长性。我们维持投资评级:推荐。
风险方面,(1)公司业务偏重于政府及大央企,需求受政策影响多,比如政府由于某种原因推迟大范围应急中心建设,将影响短期增长。(2)进入新业务或导致短期投资收益率偏低。
研究员：王家炜，王莉 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：太极股份:新领导带来新机遇,三热点给力公司转型
投资逻辑
公司母公司十五所所长更替,新领导担负集团对公司较高期望;管理团队年龄结构合理、拥有股权,有动力带领公司长期高速发展:中电集团将公司作为未来千亿收入计划中八大业务板块之一,将提供更多资源来来实现大发展;公司大股东中电十五所,产品技术资源实力雄厚,军转民是十五所当前重任,太极股份必将承接十五所的前沿技术和产品资源转移,受益最大;新董事长结合现有具有活力的管理团队为公司带来新的发展动力。
公司经历过三个转型期,新太极将通过加强咨询、软件开发、基础软件业务来实现利润率的根本提升:太极经历了辉煌、沉迷、再度创业的三个阶段,我们需要用新眼光来看新太极;公司业务结构以及相应行业整体的利润率低,转型是当前必由之路;新太极业务中,咨询是方向,黏住客户,增加销售附加值;软件开发是根本,优化业务结构;基础软件实现可复制性和平台化,通过提升三者占比根本上提高整体利润率水平。
成长路径:依托现有最优质客户,通过云计算数据中心、应急管理系统、信息安全给力未来公司成长空间:优质客户、央企背景、大项目经验是公司未来成长的最大保证;云计算、应急管理和信息安全,市场空间巨大,公司依托自身优势将充分分享产业机会。
国企背景将帮助公司获得核高基的重大支持:公司是核高基的重要参与方,将会促进包括应急平台在内的公司基础软件的产品化和平台化,未来我们预计公司还将通过外延式发展来提升在基础软件的行业地位。
投资建议
我们判断对于这类机制灵活型国企,首先要看政治,其次要看公司动力和资源,公司三方面都具备较好条件,未来具有将较强的成长性。同时通过业务转型以及相关产品软件的平台化建设,提高整体利润率水平,并将分享在云计算、应急管理和信息安全领域的巨大市场机会。
估值
我们预计公司10-12年EPS为0.98元、1.40元、1.95元,考虑到公司未来利润率挖潜空间极大,给予未来3-6个月70元目标价位,对应50x11年PE,35X12年PE,维持买入评级。
风险
公司面临政府依赖度过高、市场竞争加剧、人员流失的风险。
研究员：陈运红，程兵 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：太极股份:公司未来将呈现业务多亮点增长的良好格局
持续的信息化建设拉动软件行业长远发展。我国信息化处于初级阶段意味着软件行业面临极为有利的形势,同时,经济面临转型,也增添了软件行业的重要性,软件行业面临极大的增长空间。另一方面,科技创新的发展也将推动软件行业发展,物联网、云计算等新一代信息技术体系也将给软件产业带来巨大的发展机会。
公司未来战略目标是重点发展现有IT咨询、行业解决方案与服务业务,并在此基础上将更加突出政府、金融、能源等战略性行业,以及公共安全应急、数据中心等战略性业务单元。我们认为公司未来将呈现业务多亮点增长的良好格局。
政府及金融、能源等国有企业占据主导地位的行业信息化持续性较强,受益于此,公司解决方案与服务业务将实现确定性的增长,是公司未来业绩成长的基石。
公司加快向IT服务商转型,顺应国内未来的信息化进程趋势,预计将获得极佳的发展机会。通过IT咨询业务,公司将顺利收获客户在后续IT架构建设的订单。我们预计随着公司上市后在品牌和资金实力的提升,以及上市公司在股权激励实施的可行性等综合作用带动下,公司对人才的吸引力将有进一步加强,进一步提升IT咨询业务竞争力。
在前景广阔的突发公共事件应急平台应用系统、新一代数据中心领域,公司亦占据十分有利的竞争位置。此外,无论从公司当前业务结构还是公司定位出发,云计算、物联网时代均可给公司带来更大发展空间。
公司技术实力出众,是国家行业政策标准制定的重要参与者;公司取得了众多资质,保证了顺利开展业务;而通过长期的技术应用和服务,公司在政府机关、事业单位以及大型企业领域已形成稳定优质的客户群,并注重自上而下的推广模式,保证了公司订单的连贯性,公司的成长性较为确定。
预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.92元、1.46元和2.18元,对应的动态PE分别是55倍、34倍和23倍,估值基本合理。我们看好公司的长期发展,给予“推荐”的投资评级。
研究员：邵明慧 所属机构：中邮证券有限责任公司
报告标题：太极股份:政府及央企信息化建设进入高峰期,应急指挥及数据中心业务驱动成长
1.事件:
我们对太极股份(002368)进行了持续跟踪研究,同时我们也和行业专家进行了沟通。
2.我们的分析与判断。
竞争力独特高端IT具优势。
高端国产化替代成趋势太极股份有机会成长为中国IT咨询业龙头。
目前国内高端IT咨询大多被IBM、HP等外企所把持,政府、大型企业均属较敏感和重要部门,迫切需要国内企业提供IT咨询。同时国内IT企业在经历了长期人才和案例积累之后,正逐步向高端IT咨询扩展。对于国内IT咨询业来说,行业处于发展较早阶段,市场空间大,整体格局分散,太极股份为国内企业最领先水平,未来有机会成长为中国IT咨询领域的领军企业。
公司在政府及大企业集团信息化方面竞争优势独特。
相比于竞争对手,太极股份的优势是,
(1)具有全面且较高的行业资质,业务体系完整;
(2)企业品牌、信誉和客户资源优势,公司在政府和央企承建项目多,客户积累深,粘性好,太极依托较大的客户基数开展新业务;
(3)行业经验丰富,公司已承担过数百项国家重大信息化建设项目;
(4)技术优势,研究所背景使公司长期重视技术研发和积累;
(5)人才优势,依靠中国电子科技集团15所(即华北所,主要业务是做军用软件集成、军事应用软件、消息中间件等军用信息化项目),技术人才丰富。
(6)特别地,太极股份脱胎于15所,15所一直承接大量军工信息化项目,因此公司深受政府各部门信任,与军工、保密单位、央企长期合作,这是大多数其他竞争对手所无法比拟的。
公司长期增长的驱动因素是基础软件国产化;高端IT咨询国产化;用户对数据中心及云计算业务需求增加;政府及央企信息化建设将持续。短期驱动因素是政府及央企的IT系统进入大规模建设及更好、升级时期,预计十二五期间政府、军队、央企的信息化投入保持15%以上的年增速;能源行业信息化进入高潮期;国家加紧上线应急指挥平台。
3S战略助力公司长期增长。
目前太极股份主要业务包括3个部分,行业解决方案与服务、IT产品增值服务、IT咨询服务。公司以服务高端客户为主,重点客户包括武警部队、国家统计局、国家电网、人民银行、中国电信等。公司确立了3S战略发展方案,包含Solution(行业解决方案)、Service(IT咨询)和Software(基础软件)。其中IT咨询将逐渐成为公司的核心业务发展方向。
在政府和国有企业信息化方面,我国和欧美差距很大,目前我国政府的信息化建设仅覆盖到省级及部分地市级,大量的县级市及县级、村级并未覆盖,且之前多以硬件系统为主,后续建设空间很大;央企信息化目前主要完成了OA建设,业务系统信息化覆盖率不足30%,加上许多央企已经进入IT系统更新换代期,我们认为,无论在国家推动及企业管理需求下,央企信息化建设将进入加速阶段。
研究员：王家炜，王莉 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：太极股份:盈利能力大幅提升,应急系统最大看点
太极股份今年1-9月实现收入12.49亿,同比增长17.21%;净利润0.57亿,同比增长101.09%,对应EPS0.63元。收入增速复合预期。
经营分析。
今年1-9月公司净利润大幅增长:今年1-9月份公司净利润比去年同期增长101.09%,盈利能力大幅提高。主要原因是公司不断推进高毛利率的IT咨询业务的发展,此项业务收入占公司总收入的比重逐渐上升,公司业务逐渐从单纯的系统集成业务,扩展到包括软件开发、系统集成、咨询等综合服务,增加了公司的技术含量和服务附加值。
应急指挥系统是公司最大看点:公司应急指挥系统业务不断延伸拓展:横向上在中央及各地方政府领域开拓,非典疫情、汶川地震、北京奥运会等紧急事件都是用的太极应急指挥系统;纵向上在企业领域,公司在已有的电力、能源等大客户基础上不断拓展应急响应平台的咨询、软件、集成等业务,8月份公司继中标中石油应急平台咨询项目后,又中标中石油应急平台应急管理系统软件开发项目。公司应急指挥系统优势体现在:1)多年经验积累,具备了突发公共事件应急体系建设的经验,并且通过一体化平台快速复制;2)公司可以通过咨询、软件开发、系统集成提供一整套解决方案,提高整体利润率。
公司参与多个国家部委的“十二五”信息产业规划,规划先行发挥了公司IT咨询的业务优势:多年来政府领域收入一直占公司总收入的50%左右,与政府有着良好密切的关系。公司一方面积极参与各地方政府的信息化建设,另一方面也不断拓展在安全、公共卫生、环保等其他公共领域的业务。参与“十二五”信息产业规划将为公司未来的发展奠定良好的基础。
盈利调整。
维持前期盈利预测:我们预计2010-2012年EPS分别为0.990元、1.329元、1.680元,我们维持公司3-6个月目标价55元。
投资建议维持“买入”评级:公司通过募投项目的有序实施,营业收入快速增长;营收结构继续优化,IT咨询业务比重不断上升,从而使得毛利率不断提高;应急指挥系统业务的不断拓展延伸,将为公司带来良好的成长预期。
研究员：陈运红，程兵 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：太极股份:长期积累奠定政府优势,业务转型实现再次飞跃
十年积累奠定中央政府及各部委信息化建设绝对优势,政策性壁垒保障企业长期性成长
2007~2009年,政府部门及公共事业占公司的收入比例分别为51%、49%和53%。经过10多年在政府部门的积累,公司在政府及公共事业领域具备绝对的市场优势,未来几年将随着政府信息化投资的增加实现持续增长。
2001年,公司就成立了电子政务研发中心,开始为原国务院信息办、工信部开展全国信息化建设规划、政策和标准制定、试点示范等提供技术支持。公司是为国家信息化主管部门提供技术支持的主要单位之一;由于公司具有成熟的行业应用经验和较强的技术实力,因而参与过许多国家电子政务政策和标准的研究制定工作。
目前,公司正在参与多个国家部委的“十二五”信息化规划研究制定工作。由于公司在政府及公共事业领域的技术应用积累优势及政策性参与优势,中办、国办以及大量国务院部委的大型信息化建设项目几乎都由公司承担,不完全统计,有超过20个国家部委与公司建立了稳定的合作关系。此外,公司也在积极由中央向地方拓展,党委业务、公共卫生、环保、公安、审计、民政低保、发展改革等领域是未来几年公司在政府及公共事业领域的重要拓展方向。目前公司政府行业的绝大部分收入来源于中央,未来如果公司发挥好中央的优势,并结合地区市场布局,地方政府的信息化建设将是公司具备发展潜力的业务方向之一。
由于政府部门在信息化建设方面的投资具有持续性,而该领域具备较高的政策性壁垒,市场上较强的外资IT服务提供商无法进入这一领域,公司作为在政府及公共事业领域最强的企业,未来及几年有望实现政府领域收入的持续增长。
由系统集成商向咨询及信息服务商转型,行业优势体现咨询服务价值,咨询服务导入更多后续项目
2010年中期,公司的IT咨询服务收入为4586万,占公司收入5.4%。虽然咨询服务占公司总体收入量较小,而且咨询和信息服务的业务拓展需要增加具备足够能力的咨询顾问,受到人力资源的限制,但是IT咨询服务对公司的总体业务结构和战略发展具备重要的意义;由系统集成商向信息咨询及信息服务提供商转型也是公司目前的一个业务发展战略。
由于国内客户对于IT系统应用的认识更加深入,对于信息化建设的整体规划和业务定制化要求越来越高,客户对于信息化咨询的需求也越来越多。政府部门和企业在进行信息化建设的时候,越来越依靠IT咨询公司进行IT战略、IT规划等提供解决方案,对于具体的系统或业务,也衍生出更多的信息化咨询服务,如数据处理咨询、系统实施咨询等,IT咨询服务提供商在信息化建设领域起着越来越重要的地位。
另一方面,客户对于信息化建设越来越要求行业性的应用特点以及适应公司业务的定制化需求,由于第三方咨询公司缺乏足够的行业积累,提供的最佳实践方案往往缺乏针对性,全球领先的信息咨询提供商如IBM、埃森哲、德勤等也在积累起行业应用方案。此外,独立的第三方咨询公司在为客户服务的时候,经常与系统集成商产生沟通障碍或者利益冲突等问题。
公司作为国内领先的系统集成商,在政府、金融、能源等行业具备深刻的行业积累,发展IT咨询业务即具备独有的行业积累,又是拓展公司整体业务发展的必要方式。公司目前的主要咨询服务人员都编制在各行业事业部,在公司总部并没有集中提供咨询服务的部门,这也让公司的咨询顾问具备更多的行业经验。去年,有10多人的团队从毕博加入公司,主要从事电力行业的咨询业务;;此外,公司还在寻求引入专长于资产管理等专业领域的咨询团队。通过咨询服务人员的扩张,公司在IT咨询领域的业务将实现快速扩张;而IT咨询项目本身会带动后续的解决方案提供(软件开发、系统集成)业务,从而带动公司整体的业绩增长。
预计未来几年,公司的IT咨询服务将保持30%以上的增长速度;而公司的咨询及软件服务业务收入将有望增加到公司收入的40%以上。
积极拓展非政府领域的行业应用,金融和能源行业有望实现较快增长
除政府和公共事业之外,公司在金融、能源、电信、冶金和交通等行业也有较多的行业应用。
公司的金融行业收入2009年为1.3亿,占公司销售收入的8%,金融行业的应用中,公司最主要的产品是核心银行系统(Core Banking)和资金支付清算系统,公司的主要客户是城市银行和农信社等,由于中小银行的信息化建设起步较晚,未来几年还有广阔的市场空间。另外,目前应用的核心银行系统约3年之后就要进行一次重大升级,也会给公司带来后续的收入。
而能源行业在公司内部包含电力、煤炭及石化等事业部,目前电力行业应用增长较快,公司有100多人的团队从事电力行业的业务,公司在国家电网、华能、大唐、华电、国电等主要的公司都开展了业务,未来几年在电力行业的信息化建设中有望实现较快增长。
此外,公司在交通的民航领域业务开展较好,城际铁路和公路领域还有较高的市场空间;在钢铁行业的信息化建设也在逐步拓展过程。
建筑智能化领域品牌美誉度高,业务保持稳定增长
公司的建筑智能化项目主要是国家机关、大型商务楼宇酒店、体育场馆等工程。
公司是国内领先的建筑智能化系统集成商,在中国建筑业协会的统计中,2009年公司的工程量在全国排第4,而公司在智能建筑的市场美誉度排第1;2010年,公司的建筑智能化业务综合排名为北京市第一。
虽然公司在建筑智能化领域处于市场领先地位,但是由于该领域市场竞争相对积累,市场的地域化比较明显,预计公司将会将精力投入物联网相关新兴应用以及数据中心业务上,未来几年物联网相关产业和数据中心将成为公司的业务增长点之一。
政府优势将使公司实现持续增长,基于公司长期的可持续增长性,给予公司“谨慎推荐”评级
经过30多年的发展,公司陆续经过了小型机硬件厂商、系统集成厂商、咨询及IT服务提供商等几个发展阶段。目前,公司正处于由系统集成商向咨询及IT服务提供商转型的过程中,由于长期的积累,公司在政府部门的优势明显,预计未来几年公司将实现可持续的增长。
预计公司2010~2012年的EPS为0.95元、1.30元和1.75元,对应2010年~2012年市盈率为44、32和24倍,基于公司长期的成长性,给予“谨慎推荐”的投资评级。
研究员：段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：太极股份2010中报电话沟通会纪要
事件:
2010 年8 月18 日,我们组织了太极股份中期业绩电话交流会,公司高管向投资者介绍了10 年上半年公司的经营情况及未来的展望,并就投资者关心的问题进行了交流。与会机构共132 人。
评论:公司领导首先简要回顾了 10 年上半年经营情况,并对下半年做了展望。上半年公司业绩保持稳健增长。销售收入、净利润保持高速增长。整体业务布局,重点行业:政府、公共事业、能源各个行业保持稳健增长态势。几大业务中,IT 咨询增长接近25%;IT 服务增长14%;能源行业获得比较快的增长,幅度超过30%。
整体运营方面,内控体制相匹配,不断完善运营体系。
研究员：魏兴耘，熊俊 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：太极股份:IT咨询显真功,集团定位更核心
业绩简评
太极股份上半年实现收入 8.45 亿,同比增长11.84%;净利润0.35 亿,同比增长32.92%,对应EPS0.41 元。收入增速复合预期。
经营分析
上半年应急响应平台业务持续发展:公司获得大项目的能力不断增强,上半年共拿到1000 万以上的大项目15 个,比去年同期多5 个;能源行业是公司业务上半年增速最快的行业,客户包括中石油、国家电网、华能国际等大型企业,上半年来自能源行业的合同额占公司总合同额的14.5%。
公司营收结构继续优化:上半年行业解决方案、IT 产品增值服务、IT 咨询三项业务收入分别占总收入的63.41%、31.16%、5.43%。毛利率较高的IT 咨询业务所占比例持续上升;
毛利率持续提高:毛利率由2009 年的15.57%上升到今年上半年的16.37%,主要原因是公司不断推进高毛利率的IT 咨询业务的发展,此项业务收入占公司总收入的比重逐渐上升,公司业务逐渐从单纯的系统集成业务,扩展到包括软件开发、系统集成、咨询等综合服务,增加了公司的技术含量和服务附加值。
公司在电子科工集团中随着上市将成为集团内软件资本运作和整合平台:基于央企合并重组预期,CETC 有自身业务跨越式发展的需求,对公司的重视程度将不断加大,未来将公司发展定位于集团战略发展的关键布局,从而从各方面对公司的投入和支持程度将不断上升。
三季度预增 100%以上:公司应急响应平台、IT 咨询等业务快速发展,随着募投项目的有序进行,公司持续快速发展可期。
盈利调整
维持前期盈利预测:我们预计 2010-2012 年EPS 分别为0.990 元、1.329元、1.680 元,我们上调公司3-6 个月目标价至55 元。
投资建议
维持“买入”评级:公司通过募投项目的有序实施,营业收入快速增长;营收结构继续优化,IT 咨询业务比重不断上升,从而使得毛利率不断提高;公司母集团CETC 对公司的重视程度不断增加,未来对公司的投入和支持程度将持续增加。
研究员：陈运红，程兵 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：太极股份2010年中报点评:业绩符合预期_结构不断优化
业绩增长符合预期:公司上半年实现营业收入 8.45 亿元,同比增长 11.84 % ; 营业利润 0.41 亿元,同比增长 29.46 % ;利润总额 0.41 亿元,同比增长 26.20 % ; 归属上市公司股东的净利润 0.35 亿元,同比增长犯. 77 % ;对应 EPS 为 0.34 元,业绩符合市场预期。
费用率下降带来净利润率小幅提升。公司的毛利率基本保持稳定,销售费用率和财务费用率分别下降 0.64 和 0.57 个百分点,管理费用率上升 0.67 个百分点,公司上半年净利润率增加 0.42 个百分点。由于非经常性损益占比下降,公司的利润增长质量有所上升。由于去年同期净利润率仅为 3.6 % ,因此提升较为显著,我们认为净利润率后续持续提升的空间仍然较大。
前三季度增长较快源于去年基数较低。公司预计前三季度业绩增速为 100 %- 150 % ,对应的 EPS 为 0.57 - 0.71 元,业绩增长基本符合我们的预期。前三季度业绩增长较快主要是因为去年第三季度单季业绩基数较小,对应 EPS 仅为 0.016 元,而今年第三季度 EPS 为 0.21 - 0.35 元。
业务结构不断优化。分行业来看,上半年公司围绕战略性行业的市场拓展不断深入,在政府和公共事业的稳定增长的基础上,在能源行业也有较好的增长,业务结构不断优化。分产品来看,毛利率最高的 IT 咨询收入增长 25 % , 我们认为未来公司 IT 咨询业务收入占比的持续提升是公司提升盈利能力的关键。
股价催化剂及风险因素:股价催化剂包括外延式扩张、政府 IT 支出超预期, IT 咨询业务发展超预期、扶持政策超预期等。风险因素包括对政府用户业务占比较高风险,市场竞争加剧导致利润水平下降的风险,人才流失的风险、中小盘整体估值中枢下行的风险等。
盈利预测、估值及投资评级:维持盈利预测 10/11/12 年 EPS 为 1.02/1.45/2.01 元,当前股价 46.53 元,对应 10/11/12 年 PE 为 46/32/23 倍。公司 09 - 12 年 CAGR 为 47.8 % ,成长性突出,我们按照 10 年 47.8 倍 PE ,将公司目标价从 43.50 元调高至 48.51 元,维持“增持”的投资评级。
研究员：张新峰 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：太极股份:业绩增长稳定,建议长期持有
结论与观点
事件
公司于8月16日发布2010年中报,上半年营业总收入同比增加12%,营业利润同比增加29%,归属于上市公司股东的净利润增加33%。
行业客户带来稳定收入,中西部地区业务高速增长是亮点
公司的主要客户来自政府、电力、金融等领域,由于公司具有国资的背景,并且在政府行业经营多年,和同类型公司比,更加了解我国政务流程、文档管理等业务,在获取政府订单方面具有较强的竞争优势。上半年,除了政府领域的订单充足外,来自能源行业的收入增长较快。公司能源行业70%的收入来自网公司,30%来自电厂。业务的重点避开了与SAP、埃森哲在ERP领域的竞争,将主要精力放在了电力行业的资产管理系统和数据中心上。我们认为,随着电力行业市场化改革程度的加深,以及智能电网的逐步推广,未来在营销大集中、集团管控、智能电网管理系统领域的投资有望超预期。公司作为从事该领域的IT服务提供商之一,具有丰富的经验和国资背景,来自能源行业的收入有望快速增长。
大股东资产注入的预期可能成为长期高估值的主要推手
公司的大股东十五所拥有众多优质资产,不排除未来有注入上市公司的可能,而这一点也被市场广泛预期。由于十五所优质资产众多,我们认为这种预期会长期存在,给公司带来一定的估值溢价。并且公司的每股净资产已超过9元,不排除未来有高送转的可能。
盈利预测与估值
我们调高了公司未来3年的EPS为 0.9、1.32和1.82元,对应8月13日收盘价PE为52、35、26倍。维持“增持”的评级。
风险提示
市场竞争加剧导致毛利率下降的风险。
研究员：李元博，李莹 所属机构：湘财证券有限责任公司
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