七星电子(002371)_研究报告_财经_新浪网(002371) 研究分析报告|查股网
股票名称：七星电子(002371)
报告标题：七星电子:营收和净利润保持快速增长,订单情况仍然良好
2011年一季度营业收入2.49亿元,同比/环比增长50%/-2.4%,营业利润3051万元,同比/环比增长50%/20.9%;净利润2151万元,同比环比增长51%/27%。基本每股收益0.33元,业绩基本符合预期。公司预计2011年1-6月份净利润同比增长30%-60%。
收入增长仍然靠设备类产品销售旺盛带动。集成电路相关设备是公司的主要增长动力。从2010年底的订单情况判断,我们认为这是由于一季度光伏设备销售情况较好。
综合毛利率同比略有下降1.3个百分点,原因可能是原材料成本上升致使电子元件和集成电路业务盈利能力下降。
期间费用率略降。本期公司的三项费用率分别为3.67%、13.3%和0.4%,相比去年同期有增有减,期间费用率合计为17.4%,同比减小0.6个百分点。我们预计随着公司收入规模的持续扩张,期间费用率尤其是管理费用率将呈下降趋势。
公司订单仍然旺盛,募投项目进展顺利。截止一季度末,公司预付/预收账款、存货相比2010年底均有较大幅度增加,显示公司经营形势处于快速扩张中。其中,预收账款增加4734万元,预示公司订单情况仍然旺盛。公司募投项目进展较为顺利,一季度的资本开支约有6000万元,产能扩充与订单增长较为匹配。
新兴领域将成为公司的重点产品领域。公司在2011年将加大在12英寸立式氧化炉/质量流量控制器、65nm超精细清洗设备、太阳能电池等新兴领域设备的开发、营销,并迎来TFT-LCD专用设备(UV固化炉、磨边后清洗设备、自动移载设备)的投产。此外,公司在锂电池设备、镍氢电池设备具备较强的竞争力,亦将分享这一新能源领域市场的成长。
盈利预测与估值:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年每股收益分别为1.73元、2.64元和3.29元,对应的动态市盈率分别为49倍、32倍和26倍,估值较为合理。集成电路设备行业是战略性行业,公司将长期受益政策扶持,并且是集成电路设备领域的稀缺性标的,维持“谨慎推荐”的投资评级。公司近期由于分配方案低于预期及成长股系统性风险释放股价下挫,建议中长线投资者积极布局。
投资风险:光伏领域订单减少、订单执行进度低于预期等。
研究员：何阳阳 所属机构：中邮证券有限责任公司
报告标题：七星电子:盈利快速增长,新兴领域将成为重点产品领域
2010年营业收入8.10亿元,同比增加37.9%,营业利润1.14亿元,同比增长69.9%;净利润8,109万元,同比增长63.5%。全面摊薄后基本每股收益1.25元,符合我们预期。利润分配方案为每10股派发现金1元,转增3股。
设备类产品销售旺盛,期间费用控制良好,带动公司盈利快速增长。2010年集成电路相关设备收入约5亿元,同比增长62%,拉动公司收入规模扩张,主要是公司着力拓展光伏设备市场,受益于光伏企业投资重新加速的有利环境。集成电路和电子元件类业务下半年发展加快,其中片式钽电容器、高精密片式薄膜电阻器等新产品销售增加使得电子元件产品收入达到1.74亿元。公司综合毛利率受原材料上涨影响下滑1.3个百分点,其中电子元件类业务受影响较大。但是期间费用控制良好及上市后利息收入的增加,使得期间费用率下滑明显,公司整体上仍保持了较高的盈利能力。
预收账款持续增加显示公司订单仍然旺盛。2010年底公司预收账款达到2.64亿元,相比三季度末的1.93亿元仍在明显增加,目前应收账款占公司2010年收入比重约为33%,显示公司的订单情况较为理想,预计2011年仍将保持收入高增速。公司募投项目进展较为顺利,集成电路装备产业化项目及液晶面板专用设备产业化项目投资进度分别达到91%和63%,困扰公司的产能瓶颈将得到缓解。
新兴领域将成为公司的重点产品领域。公司在2011年将加大在12英寸立式氧化炉/质量流量控制器、65nm 超精细清洗设备、太阳能电池等新兴领域设备的开发、营销,并迎来TFT-LCD 专用设备(UV 固化炉、磨边后清洗设备、自动移载设备)的投产。
集成电路设备行业是战略性行业,公司将长期受益政策扶持。新18号文增加了对于集成电路设备相关企业给予企业所得税优势的覆盖,集成电路设备的重要性获得进一步提升,预计相关企业将获得更大的政策扶持。公司承担了12寸扩散炉、清洗机、“65nm超精细清洗设备研制与产业化”等国家重大专项,将长期受益政策扶持。
盈利预测与估值:我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.73元、2.64元和3.29元,对应的动态市盈率分别为54倍、36倍和29倍,估值较为合理,但我们认为公司是集成电路设备领域的稀缺性标的,故维持“谨慎推荐”的投资评级。
研究员：何阳阳 所属机构：中邮证券有限责任公司
报告标题：七星电子:新能源设备带动公司业绩增长
10年1-9月,公司实现营收5.55亿元,同比增长37.48%;实现营业利润8854万元,同比增长44.95%;实现归属上市公司股东净利润6412万元,同比增长40.20%,对应的EPS为1.06元。公司预计10年全年归属母上市公司净利润将同比增长50%-70%。
3季度实现营收2.00亿元,同比增77.53%,环比增5.62%;毛利率为33.15%,同比降3.24个百分点,环比降5.89个百分点。同时,期间费用率同比降4.19个百分点,环比增0.83个百分点。上述共同作用使得归属上市公司股东净利润同比增71.75%,环比减34.47%。
公司利用太阳能电池制造设备与大规模集成电路制造设备的核心技术相近的特点,在集成电路制造设备受益行业景气与国产化替代的同时,积极发展太阳能电池设备业务,为公司发展的一大亮点。
电子元件与混合集成电路业务,客户主要集中于军工行业,营收较为稳定,毛利率较高,国家航天工程的推进将带动此项业务的稳步发展。
公司IPO募投项目主要投向半导体集成电路装备产业化项目,计划建设期1年。目前情况项目进展顺利,募投项目将提升公司的设备供给能力和产品档次得以提升。
公司12英寸90/65nm立式氧化炉/质量流量控制器研发及产业化项目通过了国家科技重大专项“极大规模集成电路制造装备及成套工艺”专项小组审核,将分三年获得中央财政支持约11838万元,目前第一批资金已经到位,有利于项目的顺利实施及其他新技术研发的开展。
我们预计公司2010-2012年销售收入分别为7.35亿元、9.23亿元、11.52亿元;净利润分别为7890万元、10230万元、13070万元;对应EPS分别为1.21元、1.57元、2.01元。
研究员：魏兴耘，熊俊 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：七星电子三季报点评:预收账款大幅增加,产能将成公司短期增长瓶颈
业绩概况:1-9月份公司实现营业收入5.55亿元,同比增长37.8%;营业利润8,854万元,同比增长45.0%;净利润6,412万元,同比增长40.2%。摊薄后基本每股收益为0.99元。公司预计全年净利润同比增长50%-70%。
光伏设备收入快速增长成业绩增长推动力。公司光伏电池设备产品包括扩散炉、清洗机、PECVD和刻蚀机等;今年以来受益于经济回暖背景下太阳能电池需求急升,企业投资重新加速的大环境,公司光伏设备出货增长快速,成为业绩增长主推力。三季度营业收入达到2.00亿元,环比增加5.6%。从上半年的情况来看,公司今年的混合集成电路与电子元件业务发展较为缓慢,我们推测这两项业务在三季度增长情况有所加快,理由是公司第三季度毛利率环比二季度有明显下滑,可能是毛利率相对较低的混合集成电路与电子元件业务占收入比重提高引起。
盈利能力保持较好。前三季度综合毛利率为35.1%,同比下滑1.3个百分点,但期间费用率因收入规模扩大亦下滑1.4个百分点,使公司整体上保持了较好的盈利能力。
预收账款大幅增加,产能将成公司短期业绩增长的主要限制因素。截止三季度期末,公司预收账款达到1.93亿元,相比6月底增加45%,相比年初则增加93%,预示着四季度乃至明年一季度公司经营形势乐观。今年以来,公司预收账款持续大幅增加,而三季度收入环比增长较缓,我们认为产能受限已成为短期内业绩增长的瓶颈。
长期看好集成电路设备行业的发展,公司是主要受益者。着力发展集成电路、新型显示是国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中重点强调的内容,由于设备是集成电路制造乃至液晶面板生产等现代电子制造产业的关键要素,因此,集成电路、液晶面板生产设备领域必将成为未来政策关注点。公司承担的“65nm超精细清洗设备研制与产业化”项目将分三年获得中央财政核定资金总额约11,838万元即是佐证。我们长期看好公司受益集成电路设备行业发展。
我们调升公司盈利预测,预计公司2010-2012年的每股收益分别是1.27元、1.86元和2.75元;对应的动态估值分别是64倍、45倍和30倍;估值较合理。公司是受益集成电路设备发展的稀缺标的,维持“谨慎推荐”的投资评级。
研究员：邵明慧 所属机构：中邮证券有限责任公司
报告标题：七星电子:锂电池、太阳能、半导体之三江源
我们认为即使不考虑公司获得专项补贴计入的利润,2010-2012年公司也有望达到40%的复合增长率,因此我们预测公司2010至2012年的eps 分别为1.40元、2.06元和2.73元,对应的PE 分别为50倍、34倍和26倍,维持“推荐”的投资评级。
研究员：银国宏，王玉泉 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：七星电子:未来看点在光伏设备
收入利润均有大幅增长。公司2010年前6个月实现收入3.55亿,同比增长21.97%;净利润4438.38万,同比增长29.61%。实现每股收益0.76元,去年同期每股收益0.71元。
光伏相关订单带动业绩增长。公司集成电路制造设备类产品收入增长迅速,报告期完成21,226.93万元,占公司总收入的60.33%,比去年同期增长4.32个百分点。随着中国经济逐步回暖,集成电路设备和电子元器件等相关领域市场需求回升,尤其是低碳技术及新能源等“绿色经济”的兴起,带动了太阳能光伏产业等领域投资的快速增长,为公司相关设备产品提供了新的市场空间和良好的发展机遇。上半年来自光伏产业方面的设备订单已占据总订单量的一半左右。
集成电路行业景气度依然将贡献业绩拉升。公司是在集成电路设备方面的主要产品是扩散炉、PECVD和清洗设备,由于拥有自主知识产权而成为集成电路设备国产化的先行军。从2009年三季度开始集成电路行业的景气度急剧拉升,但一般而言对设备的需求会延迟半年到一年的时间才呈现对应的景气度。看好公司下半年和明年的业绩成长。
扩散炉是晶硅电池片制造的核心设备。晶硅技术目前依然是光伏发电的主流技术,晶硅电池片装机容量占全球光伏装机总容量的88%以上。而晶硅电池片制造与集成电路制造具有相当大的兼容性,集中表现在核心扩散工艺与集成电路几乎相同,而技术控制标准略低。因此,公司具备开拓光伏电池片设备制造市场的有利条件。
电子元件和混合集成电路也是公司业务的重要组成部分。这部分业绩主要来源于军工方面的需求。上半年电子元件方面的销售增速较低,但预计全年依然可以保持15%左右的增长速度。
盈利预测与估值。我们预测公司2010、2011、2012年的EPS分别为1.44元、1.91和2.7元。给予2011年30倍市盈率,目标价格57.3元,中性评级。
研究员：袁琤 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：七星电子:业绩表现超预期,太阳能电池设备成为新亮点
上半年业绩超预期,2 季度表现强劲七星电子(002371)上半年公司业绩表现超预期,公司2010 年上半年实现营业总收入3.55 亿元,同比增长21.97%;实现营业利润6061.8 万元,同比增长32.21%;实现归属于上市公司股东的净利润4438.4 万元,同比增长29.61%。基本每股收益为0.76 元。分季度分析,公司2 季度营收1.89 亿元,较一季度环比增长14.5%,归属于母公司净利润3011 万元,环比增长111%。
集成电路制造设备业务受益行业复苏,太阳能电池设备成为亮点上半年公司集成电路制造设备业务实现营收2.12 亿元,2009 年该业务实现营收为3.07亿元。公司半导体工艺设备受益于半导体行业复苏、企业增加资本投入这一趋势。截止今年6 月,北美半导体设备订单出货比已连续12 月位于1 以上,日本半导体设备订单出货比连续13 月大于1。而国内集成电路制造设备国产化也拉动公司该业务收入,目前中芯国际即是公司客户。而公司太阳能电池设备业务则是又一大亮点,该块业务产品线较半导体设备更为丰富,客户包括国内太阳能光伏大厂晶澳太阳能与尚德太阳能。而锂离子电池设备目前虽刚起步,相信未来将是公司业绩增长的又一动力。
电子元件与混合集成电路稳定增长 公司上半年电子元件与混合集成电路业务保持稳定增长,其中电子元件实现营收9112 万元,混合集成电路营收4846万元,由于公司该两项业务客户主要集中于军工行业,因此营收较为稳定,但毛利率较高,尤其是上半年电子元件产品毛利率达47.45%,较2009 年提升3.32%,是公司业绩的稳定来源。
毛利率上升较快,三项费用控制良好上半年公司集成电路制造设备与电子元件毛利率提升较快,分别达到34.36%及47.45%,推动公司综合毛利率上升2.78%,我们认为公司在太阳能电池领域的开拓以及为军工行业客户供货是毛利率提升的主要原因。公司上半年三项费用控制较好,销售费用率与管理费用率均出现下降,同时由于公司上市募集资金,财务费用率也得到有效控制。
风险因素 下游行业波动风险,新业务领域开拓风险。
盈利预测公司在上半年业绩表现超预期,而存货、预付账款增速反映公司正积极备货,预收账款增加也体现目前接单的景气情况。基于此,我们调高了对公司的盈利预测,预计2010-2012 年公司营收分别为7.52 亿、9.71 亿、12.83 亿元,EPS 分别为1.34,1.72 及2.23 元。以最新收盘价计算,2010年动态市盈率为44.7 倍,考虑到公司在半导体集成电路设备、太阳能电池设备与锂电池设备领域的多点布局,以及目前在太阳能电池设备业务取得的积极进展,我们看好公司未来在专用设备领域的核心竞争力,给予公司“增持”评级。
研究员：江舟，李莹 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：七星电子:二季度表现很突出,上半年业绩超预期
营业收入较快增长,上半年业绩超预期。
上半年公司实现营业收入3.55亿元,较去年同期增加21.97%;实现营业利润6062万元,较去年同期增加32.21%;实现归属于母公司股东的净利润4438万元,较去年同期增加29.61%。上半年实现每股收益0.76元,其中2季度单季每股收益达到0.54元,远超出市场预期。上半年公司综合毛利率提高2%,期间费用率下降3%。
集成电路制造设备业务实现较快增长。
从细分业务来看,集成电路制造设备营业收入达到2.23亿元,同比增长31.6%,实现了较快增长,在主营业务中的比重由2009年的52.9%提升到了60.3%;电子元件和混合集成电路微幅下滑。
盈利预测与投资评级。
我们预计2010-2012年公司净利润分别为8446万元、1.18亿元和1.41亿元,全面摊薄后的每股收益分别为1.30元、1.82元和2.18元。目前2010年电子元器件行业市盈率为45倍左右,公司作为国内唯一生产集成电路、TFT-LCD 等生产设备的上市公司,给予公司2010年45倍PE,目标价为58.50元,给予“持有”评级。
风险提示:
电子产品更新换代快的风险和与国际先进水平存在差距的风险。
研究员：惠毓伦，徐博卷 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：七星电子:半导体设备国产化趋势强烈,公司发展长期看好
半导体产业步入上升周期,公司外围环境明显向好。鉴于市场的快速复苏,全球主要半导体厂商不断加大后续资本开支,SEMI日前的北美半导体设备B/B值表明已经连续8个月超过1,景气程度步入周期性上升阶段,而且Gartner预计在2013年之前半导体制程几乎所有领域设备的CAGR将超过30%。另外,全球半导体产业向中国转移趋势仍在持续,预计中国设备市场增长幅度将超过全球水平。
半导体设备国产化趋势不可避免,公司享受市场先机。集成电路和TFT-LCD新建生产线投资巨大,其中设备占到70%左右的比例,考虑到成本方面的需求,许多8英寸及以下生产线均已出现国产设备的身影,而且随着国内企业技术水平的提高,半导体设备在市场选择的条件下,对国产设备的需求越来越高,在这种趋势下,公司作为国内主要设备厂商会享受市场先机。
业务战略发展明确,光伏设备成为主战场。公司是国内半导体设备主要生产厂家,2009年设备销售额居国内第三,其中太阳能行业设备排名第二,市场占有率达15%。公司基本确立了立足半导体前端设备,重点发展太阳能和TFT-LCD,同时兼顾军工电子元器件市场的战略方向。公司经过多年的努力,卧式扩散炉在国内已经有了一定的市场,并且已经可以替代进口,立式扩散炉方面与国际先进水平也在逐步缩小。目前,公司已有12英寸立式扩散炉样机,可以用到90-65nm工艺生产中。太阳能电池制造设备与大规模集成电路制造设备的核心工艺技术相近,拥有良好的市场需求与发展前景,随着欧美市场光伏发电的增长和中国光伏市场的启动,公司设备在太阳能行业还会继续保持快速增长。
盈利预测和估值:预计公司2010-202年将实现净利润0、63亿元、0.81亿元、1.1亿元,相应EPS分别为0.98、1.25和1.66元,从估值角度上看,公司所处的细分行业历年平均PE较高,反应了市场长期以来对行业前景预期较高,公司估值享受行业平均水平,给予公司“增持”评级。
研究员：李志中 所属机构：日信证券有限责任公司
报告标题：七星电子:一周跟踪报告
根据七星电子发行价、发行PE分析,以及近期上市股本大小相似股票首日涨幅对比分析,我们给予七星电子首日涨幅区间70-90%,相对应波动价格区间为56.1-62.7元。其首日实际成交均价为59.26元,符合我们预测。
研究员：大通证券研究所 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：七星电子:电子信息产业“国产化”幕后英雄
集成电路制造设备是关系到经济安全和国防建设的战略性产业。今天,集成电路在我们的生活中无处不在,在经济发展和国防建设中发挥着巨大作用。而集成电路设备制造业则是推动集成电路产业发展的硬件基础,是带动集成电路技术升级和下游应用拓展的源泉。2007 年,全球集成电路设备销售收入高达417 亿美元。而为了降低成本并贴近市场,全球集成电路生产线近年加速向中国转移,为中国集成电路装备产业带来了巨大的发展机遇,2006 年我国相关产业的增长速度达到80%,位居全球之首。但是,由于技术水平所限,目前国产集成电路设备市场占有率不足20%,急待提高。
公司是国内领先的集成电路设备制造商,是国家科技重大专项和集成电路制造设备国产化任务的重要承担者。公司主要产品是大规模集成电路制造设备、混合集成电路及电子元件。公司是国内领先的集成电路设备制造商,是“六五”至“十五”期间承担国家电子专用设备重大科技攻关任务的骨干企业,是国内唯一一家具有8 英寸立式扩散炉和清洗设备生产能力的企业。公司生产的8 英寸生产线设备开始进入国内主流IC 生产线;公司目前正进行12 英寸生产线相关产品的研发。目前,公司在国产设备中的市场占有率仅为12%,发展前景广阔。
公司混合集成电路和电子元件产品在军工市场拥有稳固地位。目前公司拥有九条生产线完成贯军标,符合军工生产标准。在混合集成电路和电子元件开发能力、科技人员的技术水平、试验设备的配套及数量等方面居于国内领先水平,在相应的军工市场中排名第二位,占据了近1/4 的市场份额。公司产品在“神舟五号”、“神舟六号”、“神舟七号”等神舟系列飞船、“嫦娥一号”、长征系列火箭的航天任务和多项国家重点工程中得到应用。
募集资金项目将巩固公司优势地位。募集资金项目的建成投产将使公司有望成为国内首家实现相关8 英寸集成电路设备产业化的企业。这不仅将扩大营收规模,而且能够提高主业盈利能力,为公司未来可持续发展奠定坚实基础。
盈利预测和估值:预测公司2010 年至2012 年EPS 分别为1.0 元、1.4 元、2.2 元。结合公司的成长性和同类企业的估值水平,给予公司40 倍的市盈率,对应合理估值区间在38-42 元之间。
研究员：王天一，陈刚 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：七星电子上市定价报告
摘要:
一、上市公司基本资料
(一)公司介绍
(二)近三年财务数据
(三)董事会经营分析
二、数据统计
(一)所属板块及整个市场估值
(二)近期股本大小相似股票上市首日平均涨幅比较
三、首日估值预测及分析
四、风险因素分析
(一)行业竞争日益加剧的风险
(二)集成电路装备技术研发投入较大带来的风险
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：七星电子新股上市
新股聚集
七星电子是国内领先的集成电路设备制造商,也是承担国家电子专用设备重大科技攻关任务的骨干企业,是国内首家上市的半导体设备企业。公司主要从事大规模集成电路制造设备、混合集成电路和电子元件的生产。公司是国内唯一有能力生产8英寸立式扩散炉、清洗机的公司,与气体流量计一起可外延应用于太阳能电池、TFT-LCD、OLED、MEMS微系统等快速发展领域,公司也正积极开发12英寸生产设备。公司拥有优秀的技术研发团队,具备一流的生产环境,加工手段和检测仪器,是中国最大的电子装备生产基地和高端的电子元器件制造基地。
投资分析
国泰君安分析师认为七星电子上市合理目标价为30.65-35.76元,对应10年30-35倍PE。
银河证券分析师预计七星电子首日价格区间为39.6-44.55元。
上海证券分析师对比09年以来上市中小板公司首日开盘涨幅以及同行业公司上市后及近期表现,预计上市首日开盘价元44.5-47.8左右,上涨35%-45%左右。
风险提示
半导体行业周期性波动风险;募投项目产销未达到预期;半导体(设备)行业属于战略性产业,国内市场整合存在预期,带来发展不确定性。
研究员：国信证券研究所 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：七星电子:国内集成电路设备商的领先者
投资要点:
公司是国内领先的集成电路设备制造商。公司主要从事基础电子产品的研发、生产、销售及技术服务业务。主要产品为大规模集成电路制造设备、混合集成电路及电子元件。
集成电路设备为收入占比最大产品,2009年达到52.92%。2007年以来集成电路设备在公司总体收入中的占比逐步提升,至2009年销售收入达3.07亿,在总收入中的占比达52.92%,是公司最重要的业务和未来发展的重点。
国内集成电路设备制造厂商的未来机会。集成电路制造是现代电子工业的基础,因此集成电路制造设备的国产化,是一个关乎我国国家安全和经济发展根本所在的基础性问题。考虑到目前国产集成电路制造设备在国内市场的占有率只有10%附近,国产化替代的趋势预计将会长期持续下去。另一方面,光伏、TFT、LED等新兴产业的蓬勃发展,为国内集成电路制造设备厂商带来了新的机遇。
公司混合集成电路和电子元件产品广泛应用于军工行业。公司电子元件近三年销售额基本保持稳定,而混合集成电路则略有下降趋势,其原因在于民用市场方面的相对回收。鉴于军工行业具有高门槛、增长稳定、质量要求高的特点,公司专注于军品的生产,既可以发挥公司产品质量稳定的优点,又可以充分利用客户渠道已经建立的优势,分享军工行业快速成长所带来的市场扩容。
募投项目。本次发行计划发行数量为1656万股,募集资金2.5亿元。募集资金主要投资半导体集成电路装备产业化项目。本项目完成后,将提高公司现有扩散系统设备、硅片清洗腐蚀设备和气体质量流量计的技术水平和生产能力,从而不断适应国内集成电路主流生产厂商的发展需要。
盈利预测与估值。我们预测公司在2010和2011和2012年的EPS分别为1.03元,1.26元,1.6元。给予2010年30倍的PE,合理估值为30.9元。
研究员：袁琤 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：七星电子:国内集成电路设备的领军企业
七星电子主要从事大规模集成电路制造设备、混合集成电路和电子元件的生产。公司有比较高的壁垒门槛,有望逐渐向主流工艺设备扩展,公司的整体成长性判断需要逐步观察。我们认为公司二级市场目标价位为35元左右。建议谨慎申购。
研究员：邱春城 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：七星电子:国内半导体设备一流厂商,有望受益行业发展
投资要点:
公司主要产品包括集成电路制造设备、混合集成电路和电子元件。从09年的收入构成看,集成电路制造设备占53%,电子元件和混合集成电路分别占29%和18%。从毛利看集成电路制造设备占49%,电子元件和混合集成电路分别占39%和12%。
公司是国内唯一一家具有8英寸立式扩散炉和清洗设备生产能力的企业,且已经研制出国内首台8英寸单片清洗机,12英寸设备正在研发之中。公司此次募集资金主要用于8英寸半导体设备的产业化,项目的建成将大大提高公司的产品档次。
公司未来的主要目标市场是12英寸设备,该市场目前主要由美国和日本的少数公司把持,公司的技术水平相比尚有一定差距。但中国大陆半导体制造业的发展将会给公司带来相当的市场机遇。此外,公司的产品也可以运用于太阳能光伏电池、TFT-LCD、OLED 等产品生产,未来随着我国光伏产业和先进显示器件的加快发展,公司的半导体设备业务将会面临更为广阔的市场空间。
公司电子元器件业务脱胎于军工企业,拥有较为雄厚的技术实力,主要给航空航天及军工企业配套,由于军品和航空航天类产品对于产品的精度、温度特性、可靠性有更高的要求,盈利能力较强。随着军费开支的增长,该部分业务将保持稳定增长。
预计2010-2012年每股收益摊薄后分别为1.02元、1.29元和1.60元。
我们给予公司2010年30倍-35倍的市盈率,对应合理股价区间为30.6-35.7元,建议投资者申购。预计首日股价区间35.7-42.45元。
研究员：孙华 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：七星电子新股定价报告:集成电路设备业务潜力大
电子产品研发制造类企业 北京七星华创电子股份有限公司是2001 年9 月25 日,由七星集团作为主发起人联合其他5 家发起人共同发起设立的股份有限公司。公司主要从事基础电子产品的研发、生产、销售及技术服务业务,主要产品为大规模集成电路制造设备、混合集成电路及电子元件。
主营三大类产品 设备最具竞争优势 公司主营产品主要包括三大类,分别是集成电路生产设备、混合集成电路和电子元件,在集成电路生产设备方面,公司技术水平处于国内领先水平,是国家为追赶世界技术潮流而重点扶持的研发单位之一。公司的混合集成电路和电子元件在航天军工领域历史悠久,具备一定的市场地位和竞争优势。
募集资金项目推动设备业务增长 公司未来的成长主要来源于IPO募投项目,该项目产品的市场定位为8 英寸及以上集成电路生产线用的扩散炉、清洗机和气体质量流量控制器,按照8英寸立式扩散炉80万美元/台、8英寸清洗机70万美元/台的当前价格计算,该项目投产后预计可实现年收入3.2亿元,如果设备价格没有明显变化,我们预计该项目达产后年贡献净利润应该在6400万左右。
未来3年持续增长 预计2010~2012年,公司将分别实现营业收入7.34、9.15和11.69亿元,同比分别增长24.96%、24.64%和27.8%;分别实现归属于母公司净利润0.66、0.86和1.15亿元,同比分别增长32.3%、31.1%和33.7%;对应发行后股本全面摊薄每股收益分别为1.01、1.32和1.77元/股。
询价建议 最近半年以来,中小板发行平均全面摊薄静态市盈率为51.74倍,市盈率区间为31.74~86.54倍,其中电子类平均47.71倍,我们认为在当前的市场环境下,公司合理的发行市盈率区间为47~52倍之间,对应价格为35.87~39.69元/股。目前电子板块2010年平均动态市盈率为44.05倍,公司上市后合理价值中枢为44.44元,相对于一级市场有一定的收益,建议申购。
研究员：崔健 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：七星电子:国内半导体设备企业第一股
国内首家上市的半导体设备企业 七星电子充分吸收继承第一大股东五十多年在电子装备及元器件领域的生产制造经验,以多年形成的集成电路制造工艺技术为核心,开发生产了适用于集成电路行业的系列设备产品,混合集成电路和电子元件。公司是国内领先的集成电路设备制造商,也是承担国家电子专用设备重大科技攻关任务的骨干企业。
集成电路设备受益集成电路生产线巨大投资,并向TFT-LCD,光伏行业渗透公司集成电路设备主要包括扩散/氧化炉、清洗机等,是国内唯一一家具有8英寸立式扩散炉和清洗设备的企业,公司也正积极开发12英寸生产设备。公司产品主要应用于集成电路生产,也可应用于太阳能电池、TFT-LCD、分立器件等产品的生产。目前一条月产2万片的12"生产线总投资高达25亿美元,其中70%用于设备类投资,“十一五”期间,我国将增加25条IC芯片生产线。
而2009年国内TFT-LCD面板生产企业在建的高世代生产线投资规模每条均达到百亿元。下游巨大的投资拉动生产设备市场需求。
混合集成电路和电子元件在军工市场地位领先公司混合集成电路和电子元件产品广泛应用于军工行业。凭借产品的高性能及高可靠性,公司在相应的军工市场中目前排名第二位,约占23.78%的市场份额。公司生产的混合集成电路等军工配套产品在“神舟五号”、“神舟六号”、“神舟七号”、“嫦娥一号”、长征系列火箭的航天任务和多项国家重点工程中得到应用。
募投项目有望使公司再上台阶本次发行的募集资金用于半导体集成电路装备产业化项目,项目实施将提高公司在集成电路制造设备产业领域的技术和工艺水平,扩大公司现有的生产规模,使公司的发展再上台阶。
风险因素 行业波动风险,技术开发风险,市场竞争风险。
盈利预测 预计公司 2010-2012 年归属于母公司的净利润分别为6200 万、8500 万及10900 万元,全面摊薄后EPS 为0.95,1.31 及1.67 元。给予公司2010 年预测市盈率30-35 倍,对应股价为28.5-33.25 元,建议询价区间为26.1-29.9 元。
研究员：江舟，陈钢 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：七星电子:国内领先的集成电路设备制造商
投资要点:
公司从事基础电子产品的研发、生产、销售及技术服务业务,主要产品为大规模集成电路制造设备、混合集成电路及电子元件。公司集成电路制造设备主要包括氧化/扩散炉、清洗机和单晶炉等,应用于集成电路、TFT-LCD、太阳能电池等产品生产的相关工序。混合集成电路包括厚薄膜混合集成电路、模块电源等,应用于军工行业电子的控制电路和电源模块。电子元件主要用于军工行业工程及各类精密仪器仪表。
中国已经成为世界集成电路最大的应用市场,高速发展的集成电路产业催生了快速增长的集成电路制造设备产业。中国集成电路设备市场份额不断扩大, 从2000年占全球市场的1.1%上升到2006年的5.9%。中国集成电路制造设备市场将从2006年的276亿元增长到2010年的504亿元。
根据中国电子元件行业协会报告数据,中国电子信息制造业市场前景良好,2005年中国电子信息制造业实现销售收入超过3万亿元,2003-2008年市场保持了15%以上的复合增长率,快速增长的市场需求为混合集成电路和电子元件行业提供了巨大的国内市场。
公司是我国集成电路制造设备的领先企业。所生产的扩散设备和清洗设备都是集成电路制造工艺中的关键设备之一,产品用量大,技术含量高。公司在混合集成电路和电子元件开发能力、科技人员的技术水平、试验设备的配套及数量等方面居于国内领先水平。同时,从产品结构、配套能力、产品实物质量、品牌效应方面在国内也处于领先地位。
公司2009年比2007年的主营业务收入上升10.75%。2008年,公司实现营业收入5.79亿元,净利润3917万元,同比上涨11.58%,实现基本每股收益0.81元。2009年,公司实现营业收入5.87亿元,同比增长1.36%,实现净利润4961万元,同比增长26.65%,实现基本每股收益1.02元,按发行后股本计算每股收益为0.76元。
2007-2009年,公司整体运营良好,毛利率水平基本稳定,综合毛利率分别为30.42%、29.34%和33.85%。同期,公司三项费用占营业收入的比例保持稳定,各项费用控制较好。公司费用率分别为19.49%,18.72%和20.60%。
公司募投项目为半导体集成电路装备产业化项目。若本次股票发行获得成功,扣除发行费用后,预计本次发行可以实际募集资金23,812万元。
预计公司10-12年EPS 分别为1.10,1.32和1.58元。按照整体法,剔除负值,电子制造业的2010年市盈率平均为41.98倍。鉴于公司竞争优势和高成长性,我们给予公司2010年市盈率36 ~ 44倍,认为公司上市后二级市场价格的目标区间为39.48 ~ 48.26元。近期上市的20家中小板公司的发行2010年市盈率平均为29.74倍,假设公司的发行价格较二级的市场价格折让30%,建议询价区间为27.64 ~ 33.78元,对应2010年每股收益发行市盈率为25.2 ~ 30.8倍。
研究员：林健晖 所属机构：齐鲁证券有限公司
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