国创高新(002377)_研究报告_财经_新浪网(002377) 研究分析报告|查股网
股票名称：国创高新(002377)
报告标题：国创高新:成本压力显现,未来看新产品市场开拓
公司与武汉理工大学合作开发自有高铁乳化沥青技术(国内首家),目前已经在京沪高铁上试用。公司装置已经达到量产的要求,预计未来进入高铁采购系统的概率较大。该技术目前仅中石化等少数几家企业拥有,且技术都是从德国和日本引进。
我们认为,公司未来新产品的市场开拓顺利与否将是业绩能否超预期的重要因素。
风险提示:
公司面临的风险主要是大客户风险,市场竞争劣势的风险。
业绩预测及评级。
鉴于公司目前成本压力上升,我们调低公司2011年的业绩预期至0.71元。
国创高新(10/11/12年EPS0.37/0.71/0.92元,当前价18.71元,对应10/11/12年PE51/27/20倍,给予目标价24.00元,维持“增持”评级)。
研究员：黄莉莉，殷孝东 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：国创高新新股研究报告:改性沥青行业区域龙头
公司主营改性沥青产品的开发、生产与销售,是华中地区改性沥青行业龙头企业,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率一直位居全国同行业领先水平。
未来公司面临良好外部发展环境,改性沥青行业仍将维持稳定增长势头:
一方面政府对基建投资的加大投入使得未来高速公路加快建设的势头不会减弱,新建项目需求仍将维持稳定增长势头;
另一方面,随着高速公路里程不断累积,道路改造需求及公路养护需求也将保持一定增长势头。
公司稳健的经营风格、成熟的盈利模式及行业领先的市场占有率增强了自身抵御风险的能力;未来伴随募投项目陆续投产,制约公司发展的产能瓶颈将得以消除,公司有望获得销售渠道的拓展和品牌影响力的提升,自此驶入发展的快车道。
我们预测 2010~2012 年,公司归属母公司净利润分别为 0.50、0.61、0.71 亿元,同比增长41.72%、22.75%、16.50%。按照发行 2700 万股本,即按照总股本 1.07 亿股计算,全面摊薄后 EPS 分别为 0.465 元、0.571 元、0.665 元。
鉴于公司在行业中的龙头地位及行业发展形势,我们给予公司 2010 年 30倍 PE,对应公司的合理估值为13.95 元/股。
研究员：贺国文 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：国创高新新股定价报告:国内改性沥青行业的龙头
公司是一家优秀的改性沥青生产企业。国创高新是一家专业从事改性沥青的研发、生产和销售的企业,公司凭借品牌、技术、质量、业务经验和灵活的销售方式等竞争优势在国内同行业的市场占有率名列前茅(05至07年度市场占有率为30%以上)。国家对道路建设的投资的持续快速增长,是对公司产品的需求增长强劲的推动力。2005-2007 年度,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过 15%,位居全国同行业前三甲,公司在同期湖北、陕西、广西新建高速公路的市场占有率稳居第一位。
改性沥青行业发展前景良好。随着国家对物流能力提高的迫切需要,大量的沥青需求会来自于新建高速公路,原有道路改建和公路的维护保养。改性沥青由于其优秀的性价比必将获得很大的发展机遇。
募集资金项目将帮助公司突破产能瓶颈,提高研发能力。预计公司项目建成后日产能将提高一万吨。产能扩大近4倍。
盈利预测及投资建议。我们预计公司10-11年的每股收益分别为0.48元、0.64元、0.77元。按照目前是19.80元,对应得市盈率是41.25倍,估值水平相对不低,预计收入涨幅在20-50%之间,新股首日收盘价格为23.76-29.70元。
研究员：杨若木 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：国创高新上市定价报告
一、上市公司基本资料
(一)公司介绍
(二)近三年财务数据
(三)董事会经营分析
二、数据统计
(一)所属板块及整个市场估值
(二)近期股本大小相似股票上市首日平均涨幅比较
三、首日估值预测及分析
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：国创高新:财大气粗的改性沥青龙头
公司是我国改性沥青行业的龙头企业。2005 年-2007 年,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率超过15%,位居国内同行业前三甲。在同期湖北、陕西、广西新建高速公里的市场稳居第一位。
公司与路翔股份主业接近,有很强的可比性。据我们估计,2008 年,国创高新累计改性沥青量与路翔股份接近,国创高新改性沥青销售比例较高,主要原因可能是因为国创高新现金流量充裕:改性沥青销售这一模式资金占用量大。
国创高新重交沥青销售业务毛利率较高,对业绩贡献较大。主要原因是因为公司利用流动资金有计划的冬储沥青。利用这一优势,公司可以在签订合同时就储备原料沥青,规避原材料大幅上升的风险。
从行业趋势来看,近几年来竞争情况有所加剧,改性沥青销售毛利率呈下降的趋势。
改性沥青的铺设处于整个道路施工的最后一道程序,从2008 年底加速建设的高速公路将与2010 年陆续进入沥青铺设期,未来两年行业将进入高速增长期。
预计公司 A 股上市后的合理价格区间应在18.40-21.30元之间。
研究员：邵振华 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：国创高新:沥青龙头驶上成长高速路
国家高速公路网建设带来改性沥青市场历史机遇:根据公路交通“十一五”发展规划,在 2020 年前国家高速公路网将处于较快的建设阶段,预计在当前7 万公里的基础上保持15%的年增速,以每公里500 吨用量估算,将给改性沥青市场带来500 万吨的需求。
公司主营SBS 改性沥青系列产品:国创高新是我国主要道路沥青生产企业。
公司的主营业务是改性沥青、乳化沥青产品的开发、生产与销售。09 年销售收入6.14 亿元,净利润0.35 亿元。
公司技术优势突出:公司掌握了改性沥青产品关键技术,拥有化工技术和设备技术方面多项专利。2005-2007 年度,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%,位居全国同行业前三甲,在同期湖北、陕西、广西新建高速公路的市场稳居第一位。
募投项目进一步提升公司竞争力:公司本次拟发行2700 万股,募集资金将投入改性沥青产能扩张、橡胶粉改性沥青、移动工程设备及研发中心建设项目。募投项目将使公司的产品结构得以进一步优化,全面提升公司的市场竞争力。
合理价值区间为15.30-17.85 元:预计公司10、11、12 年完全摊薄EPS 为0.51 元、0.76 元和0.99 元。考虑到公司的竞争优势和行业的广阔发展前景,按照2010 年业绩30-35 倍市盈率给公司估值,合理价值区间为15.30-17.85元。
风险提示:原材料价格波动风险,产能扩张引致的市场营销风险
研究员：张弛，郑方镳 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：国创高新:道路改性沥青区域龙头
道路改性沥青领域区域龙头。公司是生产改性沥青、重交沥青和乳化沥青的民营企业,自主研发的“国创”牌产品在我国高速公路中广泛应用。经中国公路学会证明,2005-2007 年度,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%,位居全国同行业前三甲,公司在同期湖北、陕西、广西新建高速公路的市场稳居第一位。
改性沥青需求受益于高速公路建设仍具有较大空间。公司产品的需求主要来自三个方面:1)新建高速公路需求。预计2010-2020 年间高速公路年均投资1000 亿元,国家的4 万亿投资也将在2010 年带动道路沥青需求。2)道路改建升级带来的需求。
目前我国已有的高速公路仍有相当部分属于水泥路面,有大量改建需求。3)已建高速公路的维护需求。新建高速公路大约过6-8 年需要进行维护,这一块需求将为公司产品提供持续稳定的市场。
竞争优势一般,受制于上游石油化工产品价格的波动。改性沥青行业进入门槛并不高,是完全竞争性行业。目前一些跨国公司比如壳牌、韩国SK、泰普克等具有上下游一体化以及技术优势,处于竞争有利地位。虽然在国内企业中公司具有一定的竞争优势,但由于改性沥青的主要成本是基质沥青,而基质沥青资源又掌控在大的企业如壳牌、韩国SK 等手中,盈利能力受制于上游原油价格的波动。从公司毛利率逐年下滑的事实来看,公司处于产业链中议价能力较弱的环节。
募集资金项目分析。此次募集资金用于4 个项目,预计耗资2.17 亿元。主要用于扩大改性沥青产能和修建技术中心项目。项目周期为1 年,建成后公司改性沥青产销量预计将增加20 万吨以上,比现有规模增加两倍以上。由于道路沥青需求未来几年仍将稳步增长,所以我们预计公司产能将能够被逐步消化,成为公司未来几年业绩增长主要动力。
合理价值区间为14.1-17.3 元。我们预测公司2010-2012 年的摊薄每股收益将达到0.47、0.69 和0.88 元。公司未来3 年利润复合增长率将达到30%左右,但由于公司盈利能力受制于上游原油价格的波动而议价能力较差,预计公司主要产品的毛利率水平仍有继续下滑的风险。我们认为可以给予公司2010 年30 倍PE、2011 年25 倍PE,对应的价值区间为14.1-17.3 元。建议网上“谨慎申购”。
不确定因素。(1)原材料价格的大幅波动;(2)高速公路投资的下滑。
研究员：江孔亮 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：国创高新:受益公路网建设,区域龙头谋新发展
公司此次发行 A 股2700 万股,发行后总股本为10700 万股。公司第一大股东为国创集团,发行后持股比例为47.48%,实际控制人为高庆寿先生。
公司主营改性沥青的生产和销售业务,是国内改性沥青的主要供应商之一。公司已在湖北、广西、陕西建立改性沥青生产基地,业务可辐射华中、西南、西北地区。
改性沥青行业稳步发展: 改性沥青主要用于高级公路建设,目前国内高速公路建设快速发展,过去10 年年均通车里程超过4000 公里,预计国内高速公路年通车里程在2015 年前仍将保持较高的增量水平。随着国内高速公路通车里程基数的增大,高速公路维护有望成为改性沥青的重要消费市场。
业务基础良好,盈利有所保证:通过分析业务模式、主要市场发展潜力、主要产品盈利状况等,我们认为公司所在区域的市场发展潜力较好,募投项目投产将使改性沥青日产能提升至1.06 万吨,产品供应能力有跨越性提升,生产网点短板有望得到弥补;公司目前独家代理销售韩国SK 生产的沥青,基质沥青采购价格波动风险仍可较好控制,公司改性沥青产品盈利状况有所保证。
募投项目助推公司发展:公司募集资金将主要用于建设鄂州改性沥青生产基地、橡胶粉改性沥青项目和改性沥青移动工厂。项目投产后,公司将新增改性沥青日产能7000 吨/天,胶粉沥青日产能3000 吨/天。公司改性沥青供应能力和供货范围将显著增强。完全达产后公司收入和盈利规模较2009 年有望有80%以上的增幅。
盈利预测及估值:按公司发行后总股本1.07亿股计算,预计2010-2011年EPS分别为0.49元、0.69元。我们认为可给予公司2010年25-30倍市盈率,按2010年EPS0.49元计算,合理估值区间为12.2-14.7元。
研究员：天相建材组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：国创高新:国内改性沥青领先企业
国创高新拟采取网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合的方式,发行 2700 万股并在深证交易所上市,发行后总股本10700 万股。
本次募集资金计划投资到“鄂州基地项目”、“研究中心项目”、“胶粉成套设备项目”和“移动工厂项目”这四个项目上,投资额共计2.17 亿元,建设期1 年。
我们预计,2010-2012 年,公司每股收益分别为0.46 元,0.60 元,0.79 元。我们认为,合理申购价格为13.8-16.1元,对应2010 年30-35 倍市盈率。建议积极申购。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：国创高新新股定价报告:改性沥青区域龙头,受益公路建设快速发展
立足湖北的沥青区域龙头,位居全国同行业前三甲国的城市燃气巨头公司是我国最早从事改性沥青研发并实现规模化生产的企业之一,生产技术与产品质量处于国内领先水平并达到国际先进水平。近三年,公司的资产规模、生产能力、产销量、销售收入及净利润等指标,均在国内同行业中名列前茅。2005-2007 年度,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%,位居全国同行业前三甲,公司在同期湖北、陕西、广西新建高速公路的市场占有率稳居第一位。
高速公路快速发展拉动沥青消费 我国改性沥青主要应用在高速公路。截止2009年底,我国已建成高速公路6.5万公里,到2020年我国将基本建成国家高速公路网,届时通车总里程将达10万公里,新建道路的快速发展将拉动沥青继续快速增长。改性沥青在我国道路沥青应用中的比例已经超过10%,但是发展前景是各类沥青产品中最广阔的;预计2010年我国改性沥青消费量约为175万吨,占全部道路沥青用量的11.7%,到2015年需求将上升到420万吨左右,应用比例也有望提高到15%以上。 改性沥青的需求还来自道路改建升级和原有道路养护。我国公路路面中沥青路面只占公路总里程的35.64%,原有水泥、砂石路面的更新改铺增加了对改性沥青的需求。截至2008 年底,全国公路养护里程达到 350.59 万公里,占公路总里程的94%,未来仍有望保持15%左右的增速。
公司具有技术、经验和成本优势 公司注重技术研发和创新,技术和工艺水平先进,具有技术优势;业务经验丰富、质量优势明显;产能布局合理,规模效应明显,销售模式灵活;作为SK的湖北独家代理,集中采购享有成本优势。
募投项目主要用于扩大公司原有产品的产能 募投项目主要包括改性沥青的产能扩张、橡胶粉改性沥青新产品的开发与生产、移动工厂设备的生产运营以及研发中心建设。建设期1年,2011年正式投产。
合理价值区间为13.8-16.1元 我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS为0.46元、0.63元和0.81元。目前A股的上市公司中,只有路翔股份的业务和公司相近,不过路翔股份现在的动态PE较高,结合近期中小板的估值,我们给予公司2010年30-35倍,合理估值区间为13.8-16.1元,我们建议询价区间为10.6-12.4元。
风险提示: 原材料价格大幅波动、生产季节性、核心技术人员流失等
研究员：王强，高为 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：国创高新新股研究:改性沥青生产的区域龙头企业
询价结论
我们认为,公司2010、2011年EPS分别为0.47、0.73元/股。A股上市公司中,路翔股份与公司主营业务最为接近,作为材料加工制造,金发科技也比较类似。综合2010年以来新上市的中小板上市公司估值情况,我们认为,给予公司2010年31-39倍的动态市盈率比较合适,对应公司合理股价为14.6-18.3元。
公司的主营业务是生产、销售改性沥青,主要产品包括SBS 改性沥青系列产品以及乳化沥青系列产品。公司是我国改性沥青行业的一流企业。近三年,公司的资产规模、生产能力、产销量、销售收入及净利润等指标,均在国内同行业中名列前茅。2005-2007年度,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%,位居全国同行业前三甲,公司在同期湖北、陕西、广西新建高速公路的市场稳居第一位。
目前,我国新建的高速公路大多使用改性沥青路面,众多新建的城市道路与环城公路也基本采用改性沥青路面。在整个道路沥青市场中,改性沥青市场需求增长最快。预计今后10年公路建设仍将保持较快的发展速度,道路沥青的需求也将持续增长。湖北省化学工业研究院预计,我国道路沥青全年使用量由2008年的1350万吨增长至2015年的2776万吨,年复合增长率为11%;其中,重交沥青(含改性)全年使用量由2008年的1045万吨增长至2015年的2179万吨,年复合增长率为11%。
风险提示
(1)生产的季节性风险;
(2)原材料价格波动的风险;
(3)主要原材料供应商相对集中的风险;
(4)流动资金不足的风险。
研究员：伍颖 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：国创高新:沥青行业区域龙头
沥青行业区域龙头
公司是我国第一家率先以自主知识产权制造改性沥青成产设备的厂家,拥有国内领先的生产技术和产品质量,部分工艺已经达到估计先进水平,自主研发的“国创”牌系列产品在我国高等级公路上得到广泛应用。
公司凭借自身优势,采取工厂化规模生产,目前公司产品覆盖了初西藏、青海以外的各省、直辖市,立足湖北、陕西、广西三个生产基地,主要辐射华中、西北、西南、华南等地区,这些地区都是近年来公路建设较为迅速的地区,据资料统计显示,2005-2007 年公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%,位居全国同行业前三名,特别是公司在湖北、广西、陕西三个生产基地的新建高速公路市场占有率稳居第一位。
公路建设快速发展扩大沥青市场容量
据统计,截止2008 年年底我国等级公路达到277 万公里,2004年为151 万公里,年均增长约20%,近几年的增速相对较高,特别是为应对经济危机的影响,2008 年11 月5 日,国务院常务会议部署进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施,明确到2010 年底,约需投资4 万亿元以加快建设进度,公路建设规划项目开工率及新招标项目数量在2009 年有明显增加,受此影响,我们预计我国公路建设仍将持续快速发展,重交沥青和改性沥青的市场容量将进一步扩大。
高产能利用率提升盈利能力
公司目前已经完全掌握了改性沥青产品生产的两方面关键技术:化工和设备技术。在化工技术方面,公司拥有“炼磨式沥青改性技术设备”和“一种聚合物改性沥青的生产工艺”两项发明专利及一项处于公告期专利,设备技术方面,公司自主开发出SBS 改性沥青路面材料及成套技术,被湖北省人民政府评为科技进步一等奖。在此影响下,公司不仅可以提供同时满足国内行业标准和美国AASHTO 标准的SBS 改性沥青,而且还可以提供高温性能达到PG-82,低温性能达到PG-34 的耐极端高温、极端低温和极端气候条件的特种SBS 改性沥青。在以上技术和产品上,公司的产能利用率处于领先地位,近三年分别为19.13%、11.78%、13.47%,远高于行业6%-9%的产能利用率,故而公司的盈利能力相对较高。
募投项目扩大产能,提升产品覆盖区域
本次公司募集资金将用于四个项目,资金总额21700 万元,项目建成投产后,将使公司产能扩大,提高华中地区以外的市场开拓能力、竞争能力,吸引优秀客户和资源,扩大市场占有率,全面提升企业竞争力。
盈利预测与估值
受益于所在地区公路建设的加快,近几年公司改性沥青销售也出现了快速增长,我们假设公司的沥青销量增加5.7%、15%,产品价格增加1.6%、3%,募集资金项目于2011 年进入投产期,未来经营将快速增长,预计2010-2011 年归于母公司的净利润同比增加34%、34%,每股收益为0.44 元、0.59 元。给予公司10 年30-35倍的市盈率,建议询价区间为13.2 元-15.4 元。近期化工类新股上市首日的平均涨幅为40.38%。考虑到近期二级市场走弱以及一级市场过热的状况有所好转,预计公司上市首日开盘价在18.48 元-21.56 元。
研究员：李静，梁斌 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：国创高新:国内改性沥青行业龙头,建议询价区间9.20-10.30元
公司的主营业务是改性沥青、乳化沥青产品的开发、生产与销售。公司是我国最早从事改性沥青研发并实现规模化生产的企业之一,2005-2007 年度,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%,位居全国同行业前三甲。
目前我国改性沥青主要用于高速公路,到 2009 年6 月,中国已建成的高速公路已经达到7.5 万公里左右,仍有1.2 万公里高速公里里程处于新开工状态,以单公里改性沥青用量为500 吨计算,1.2 万公里新建高速公路将需要改性沥青600 万吨。另外,新增的改性沥青需求还来自于原有公路的养护,08 年年底,全国公路养护里程为292 万公里,占公路总里程的78%,未来仍有望保持15%以上的增速。
公司的竞争优势主要在于丰富的业务经验和先进的技术水平。
募集资金主要用于扩大原有产品产能,募集资金项目投放后公司将新增34万吨改性沥青销量。
风险揭示。原材料价格大幅波动,核心技术和专业人才流失导致竞争优势减弱以及生产的季节性和气候风险。
我们预计公司 10、11、12 年完全摊薄EPS 为0.46 元、0.58 元和0.73 元,考虑到申万化学原料板块的10 年动态市盈率为27 倍以及公司在行业中的领先地位,我们认为可以给予公司10 年25-28 倍PE,即公司合理估值区间为11.50-12.88 元,考虑20%的申购收益,我们建议询价区间为9.20-10.30 元。
研究员：周小波，林开盛 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：国创高新:改性沥青龙头,受益我国公路网建设
国创高新主营改性沥青、乳化沥青产品的开发、生产与销售。主要产品包括改性沥青、乳化沥青系列产品。2005-2007 年度,公司产品在国内新建高速公路改性沥青市场的占有率均超过15%,位居全国同行业前三甲,公司在同期湖北、陕西、广西新建高速公路的市场占有率稳居第一位。
在世界发达国家应用的改性沥青中,SBS 改性沥青已经成为主流品种,SBS 改性沥青在改性沥青产品中的使用比例由十年前的40%增长到现在的60%。在美国,SBS 改性沥青也是作为最主要的改性沥青品种,年使用量超过了200 万吨。
根据公路交通“十一五”发展规划及《国家高速公路网规划》,在 2020年前国家高速公路网将处于较快的建设阶段,预计 2010 年前,年均投资规模约1400 亿元,2010-2020 年均投资约1000 亿元,未来改性沥青需求空间广阔。
公司主导产品为改性沥青和重交沥青,2009 年公司销售改性沥青85808 吨,重交沥青73184 吨。2008 年,国际油价飙升,国内SBS 改性沥青价格一度达到6000 元/吨,2009 年7 月跌至4700 元/吨,2009年底回升至5200 元/吨。由于市场竞争及原材料波动影响,公司产品毛利率近3 年呈现走低的态势。
2003 年至今,公司一直被认定为高新技术企业。2004 年5 月,公司的SBS 弹性体改性沥青项目获国家级火炬计划项目证书,同时公司被科学技术部火炬高技术产业开发中心认定为重点高新技术企业。
我们预测公司 2010-2012 年摊薄后EPS 分别为0.46、0.63、0.77 元,参考A 股化工股2010 年18-35 倍PE,公司合理股价为14.7 元,建议申购价为12.6-14.2 元。
研究员：魏涛 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：国创高新:改性沥青区域龙头
投资要点:
改性沥青区域龙头
公司的主营业务是改性沥青、乳化沥青产品的开发、生产与销售,公司的生产技术与产品质量处于国内领先水平并达到国际先进水平。公司的生产模式主要是“以单定产”,即公司根据所获得的中标通知书、订单及协议等来制定原材料及辅料采购计划、组织安排生产,最后直接销售给路面施工企业。招投标是公司生产经营的重要环节,采购、生产的实施均围绕中标合同订单展开。
募集资金用于增加产能
募集资金将用于鄂州改性沥青生产基地、道路材料工程技术研究中心、橡胶粉改性沥青成套设备和改性沥青移动工厂四个项目。募集资金项目将提高公司的综合竞争实力,将对拓展市场、争取更多市场份额起到积极作用。在各项经济因素与预期相符的前提下,募集资金投资项目顺利投产后,预计将为公司直接带来每年80,459万元的销售收入和7,006万元的税后利润(公司公告里按照15%所得税率计算,我们在盈利预测里按照25%所得税率计算税后利润为6,181万元)。
业绩快速增长
假设募集资金项目于2011年进入投产期,未来经营将快速增长,预计2010-2012年归于母公司的净利润将实现年递增18.0%、70.63%和21.24%,相应的稀释后每股收益为0.37元、0.65元、0.79元。看好公司募集资金项目完成后,经营规模的扩大和市场份额的获得。
定价结论
我们认为公司多年保持平稳增长,未来将受益于募集资金项目的投产,业绩快速增长。给予公司2010年40-48倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为14.99-17.99元。建议询价区间为11.99-14.39元,相对于2009年的静态市盈率(发行后摊薄)为36.56-43.87倍。
研究员：冀丽俊 所属机构：上海证券有限责任公司
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