新亚制程(002388)_研究报告_财经_新浪网(002388) 研究分析报告|查股网
股票名称：新亚制程(002388)
报告标题：新亚制程调研快报:硅胶自产突破在即
新亚的核心战略是卖“药”。新亚提供的制程方案相当于开处方,而真正赚钱的是产品,即“药”。新亚在全国范围内建立了制程产品连锁销售平台,再加上公司积累的电子制造客户资源,形成了公司的核心竞争力。相对过去代理别人的产品,公司计划提升自产比例,以获得更高毛利率和打造更强的竞争力。
而实现自产有两种途径,一是自己研发,一是通过合资并购化为己有。公司目前自产率最高的是电子工具,而未来最大的看点是化工辅料的自产,包括硅胶和焊锡。
公司近期公告显示硅胶焊锡自产获得重要进展。公司前日公告使用超募资金向子公司新亚新材增资和对外投资东莞优诺公司:1)向全资子公司新亚新材增资人民币900万元,增资后注册资本为人民币1000万元;2)与香港优诺和CEC公司共同向东莞优诺电子焊接材料有限公司增资,公司拟投资金额为港币2200万元,投资后,公司占东莞优诺20%的股权,香港优诺和CEC公司占70%和10%。新亚新材主要做电子硅胶,而东莞优诺则主要做焊锡,两者简介如下:_ 硅胶:新亚新材。全资子公司,经营范围为研发及销售绝缘电子硅材料、RTV硅橡胶等化工辅料
产品。目前,新亚新材已研发出一系列导热、粘接、密封的中高端RTV高牲能有机硅材料。
焊锡:东莞优诺。集产品研发、生产、销售和技术服务为一体的电子焊接材料和全面解决方案供
应商,丰要从事电子焊接用辅料助焊剂、锡膏、稀释剂、清洗剂、散热膏研发、生产与销售。
硅胶、焊锡自产对公司意味着什么?公司产品目前自产率只有29%,主要是电子工具,化工辅料等产品主要是靠代理,毛利率局限在25--30%。硅胶作为精细化工产品,如果做自主品牌毛利率能到60%左右,公司历史上做硅胶代理和OEM已经多年,已经具备丰富硅胶生产能力,而公司研发中心已开发出相应产品,目前中试顺利,并有望在明年上半年量产,从而导致公司明年业绩的大幅提升。而优诺则对公司增强产品线竞争力、完善电子辅材产业链有极大帮助,弥补在焊锡和焊料产品线长期受制于国际大厂的限制,大大改善在成本、物流、货期、技术支持的不足,毛利率预计也将提升至30%以上。此外,公司包括仪器仪表、电子设备等产线也有望通过上市平台来进行研发和产业整合来实现自产率提升。关于硅胶的门槛和盈利能力,我们从做高铁胶的回天胶业即可见一斑。
建议积极关注新亚的硅胶自产后续进展。我们认为,一旦公司的硅胶量产,并获得客户认证,将大幅提升公司盈利能力和估值水平。找们预测公司10/11年EPS为0.35/0.80元,明年公司的业绩弹性较大,我们估计如果硅胶顺利量产突破,明年EPS上行空间可以达到1元以上。而当前股价27.93元调整充分,价值显现,建议重点关注。
研究员：焉凡 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：新亚制程上市一周跟踪报告
公司基本面情况
公司作为“电子制程解决方案”的倡导者,专业从事电子制程方案研发推广和电子制程产品系统供应服务。电子制程方案,从最初在全球率先提出“电子工具”、“电子制程”概念,提供颇具技术前瞻性的电子工具、仪器仪表、电子设备、化工辅料、静电净化五大系列产品,成功地将电子制程方案中决定产品生产工艺的两大制程环境及十大制程技术运用到整体服务中。公司在全国拥有制程营销网点遍布全国,海外业务也已拓展至东南亚、中东、东欧、美洲、加拿大、澳洲及新西兰等地,已经为全球43个国家和地区提供电子制程解决方案,成为电子制程产业的领航者。
上市一周成交分布分析与换手率分析
新亚制程于4月13日上市,首日换手率高达85%,成交19万余手;开盘前15分钟换手为50%,成交近11.3万手。从首日的换手和成交分布来看,开盘前15分钟交投最为活跃,后期连续暴跌,主要由于首日涨幅过高加上近期市场重挫。
大通首日定价与市场首日价格比较
根据新亚制程发行价、发行PE分析,以及近期上市股本大小相似股票首日涨幅对比分析,我们给予新亚制程首日涨幅区间40-60%,相对应波动价格区间为21-24元,首日实际成交均价为60.8,超出我们预测。
操作建议
首日爆炒,短期弱势或持续,不建议过多关注。
研究员：吴? 所属机构：大通证券股份有限公司
报告标题：新亚制程:电子制造业的卖水者
电子制程行业,未来市场空间巨大。致富不一定要去淘金,为淘金者提供服务也能创造巨大的财富,现代版的卖水故事真实地发生在电子制程这个行业。电子制程方案有利于电子制造企业提高制造环节的效率、降低生产成本、提高产品品质,从而提升电子制造企业的竞争力;同时电子制程方案对电子制造企业提高生产效率、实现精益制造极为重要,是我国制造强国之路的起步。未来电子制程行业将保持14%左右的增速,到2011 年市场规模达到8,080 亿元,目前,公司一年营业收入才不到4 个亿,未来市场空间巨大。
公司是电子制程行业的领跑者。随着电子行业的高速发展,公司从电子工具专营店转型为电子制程系统解决方案服务商,通过提供电子制程工艺解决方案,实现相关电子制程产品的销售,将来公司的工艺解决方案可能单独收费,这会成为公司未来盈利增长点。凭借技术、产品品种、人才、研发、客户、营销网络、生产等方面的优势,公司成为了国内综合实力最强的电子制程供应商,与国外企业相比,公司的优势在于产品和服务更能贴近本土客户。同时公司已为各行业中领军企业提供了服务,成功地站在巨人的肩膀上做生意,伴随着客户的成长而成长。
募投项目将扩大公司运营规模,提升公司竞争力。新增营销网点及物流配送中心建设项目的实施,将优化公司营销网点布局,增强公司的快速反应能力和服务质量;新亚电子制程技术中心项目可改善制程技术的研发环境,培养更多的制程技术人才,确保解决下游客户电子制造企业需求得以满足。本次募投项目将扩大公司运营规模,提升公司研发水平和综合素质,提高技术创新效率,保障公司持续成长和长期竞争优势,使公司服务客户的能力得到加强,从而提升公司的市场竞争力。
我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.51 元、0.80 元、1.11 元。结合公司的成长性和中小板估值水平,给予公司2010 年40-45 倍PE,对应合理估值区间在20.4-23.0 元之间。
风险因素:公司可能存在受经济周期波动影响的风险和存货跌价风险。
研究员：陈刚 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：新亚制程新股定价报告:国内电子制程服务行业的先行者
国内电子制程服务行业综合实力最强。
新亚制程的主营业务是为电子制造业专业提供电子制程系统解决方案及实施方案涉及的电子制程产品。电子制程即电子产品生产制造工艺流程,主要工作内容是将电子元件、器件、接插件、五金件、塑胶件等散料利用焊接、粘贴、粘接、紧固、测量、测试等专业制程工艺技术组装成质量可靠、结构坚固的各类电子产品。从最早的电子工具专营店,到电子工具连锁店,到现在的电子制程系统解决方案服务商,公司是电子制程商业模式的开创者,在此行业有先发优势;公司已经成功为近千家国际知名企业导入电子制程方案的应用技术支持及配套服务,与许多知名企业建立起战略合作伙伴关系。通过对商业模式的不断升级,公司的盈利模式、竞争优势均强于普通的批发零售商、贸易商;通过以服务卖产品的模式大大提高了利润率,通过服务建立及维护与重要客户的长期合作关系,增强了公司的竞争实力。
电子制程行业发展快,市场容量大。
随着电子制造行业的发展,出现专业化和非核心业务“外包”化等趋势,导致电子行业分工的精细化;激烈的市场竞争要求电子制造行业中提高产品质量的同时降低生产成本;电子产品更新换代的周期缩短,这些都推动了专业电子制程行业的发展,从单纯的辅消材料供应商发展到介入电子生产企业的物流、生产过程咨询、生产设备布局等。
近几年电子制程企业占电子信息制造业工业销售总值约10%。扣除软件收入后,中国电子信息制造业2006 年销售收入4.27 万亿,同比增长23.77%,电子制程行业0.43 万亿;2007 年5.02 万亿,同比增长17.56%,电子制程行业0.50 万亿;2008 年5.54 万亿,同比增长10%,电子制程行业0.55 万亿。据赛迪顾问预测,未来电子制程行业将保持14%左右的增速,到2011 年达8080 亿元,高于供应商行业增长速度。
国内电子制程行业方兴未艾。
目前我国纯粹的电子制程企业较少,行业内主要企业包括电子制程企业、供应商、生产商。按赛迪顾问综合实力排名,新亚制程排名第一,其它国内竞争对手包括北京东方中科集成科技、殷田化工、深圳华仑电子工具、深圳吉之荣工贸等多家公司,国外实力企业则主要是日本山善株式会社、安捷伦、德国马尔集团、日本SHISHIDO 公司、美国道康宁公司、迈图高新公司、日本信越化学公司等。
电子制程企业的解决方案需与客户的具体工艺流程相融合,差异性较大,增加了技术壁垒和客户粘性;且具有较高的供应商、客户、销售渠道及规模等壁垒,行业的利润水平在一定时间内仍会保持相对稳定。
公司的竞争优势和劣势。
公司在此行业具有比较明显的先发优势,已在珠三角、长三角以及环渤海湾地区建立了5 家子公司、15 家分公司的营销网络,在珠三角地区更为明显,六成收入来自华南地区,并逐步向华东及华北等电子行业集中的地区发展;同时,公司只有十分之一左右的收入来自零售和批发,通过终端服务的收入占了绝大部分,利润率则高于普通的零售批发商。公司是深圳科技和信息局认定的高新技术企业,已为伟创立、富士康等公司提供过技术服务,并与东莞佳汇电子厂(伟创力子公司)等多家电子公司签订了技术服务协议。同时,与国外公司比,在全球布局、国际化程度、品牌知名度、资本实力等仍有待进一步提升。
盈利状况。
公司营业收入2006、2007、2008 年分别为2.19 亿元、3.04 亿元、3.71 亿元,分别同比增长39.26%、23.82%;2009 年营业收入3.65 亿元,同比略微下降,主要是由于2008 年下半年国际金融危机对公司下游行业的实体经济产生负面影响,大中型客户这段时间放缓或停止生产规模扩张。2008 年四季度公司主营业务收入开始下降,2009年一季度下降为2008 年三季度的六成水平;2009 年二季度开始逐步恢复到2008 年三季度水平,2009 年三季度和四季度则基本保持稳定。总体毛利率水平也受此影响从2008 年开始下降,主要是下游客户成本压力增大,公司对普遍产品价格下调,且公司产品结构调整也对此有影响。但总体毛利率水平仍大致保持在24%左右的水平,高于普通产品供应商水平。同时,因销售、管理、财务费用的下降,使得2009 年净利润仍保持24%的同比增长,2007、2008、2009 年分别为0.33 亿元、0.25 亿元、0.31 亿元。
募投项目。
公司计划本次发行2,800 万股,募集资金投向“新增营销网点及物流配送中心建设项目”(1.46 亿元,建设期2 年)和“新亚电子制程技术中心项目”(0.41 亿元,建设期1 年)。前者包括1 个物流配送中心和10 个营销网点(分公司),每期一年共两期,第一期:苏州1 个物流配送中心,厦门、珠海、佛山、松江、无锡、常熟、常州等高新技术开发区建7 个营销网点;第二期:烟台、青岛、绵阳等高新技术开发区建3 个营销网点。所选区域均为电子制造企业集中的区域,对电子制程需求充足。后者进行电子制程技术及产品的研发,如LCD 背光模组制程工艺、大功率LED 封装制程工艺、分子沾染工艺、电子制程空间静电防护工艺、电子制程空间净化工艺研发等等。
盈利预测。
我们预测公司2010 年至2012 年营业收入分别为4.65 亿元、6.41 亿元、8.87 亿元,毛利率基本维持在2009年水平,EPS 分别为0.39 元、0.52 元、0.71 元。结合当前新股的市场价格水平,我们认为合理价值区间为17.55元—19.50 元,对应2010 年业绩45-50 倍市盈率。
研究员：刘珂昕 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：新亚制程:盈利模式有新意,但竞争力和成长性需观察
公司盈利模式的演变。从电子工具店(卖电子工具)→电子工具连锁店(连锁+一系列电子产品)→电子工艺系统解决方案(产品+服务方案)的演变。公司和产品供应商的最大区别是:前者是以服务驱动产品,后者主要卖产品,不涉及工艺和技术支持。
公司竞争优势需要加强。国外电子制程主力厂商主要是知名供应商通过服务和技术升级后转化而成,比如日本山善、安捷伦、德国马尔集团和日本SSD 等,化工辅料主要是日本信越、美国道康宁和美国迈高等技术厂商把持。对比之下,虽然新亚异军突起,难能可贵,但是公司仍然缺乏核心产品支撑,更多的是提供一揽子综合产品采购方案和部分电子工艺服务。
主业分析。公司工艺解决方案服务并不收费,收入主要来自产品,收入主要由电子工具、化工辅料、仪器仪表、电子设备和静电净化等构成,其收入占比分别为45.30%、27.45%、9.32%、7.98%和5.41%。
2009 年成长性来自三费压缩。2009 年相对2008 年,业绩提升大部分来自费用压缩,我们看到2009 年销售费用、财务和管理费用都比2008 年大幅度降低。
营业收入分析。过去3 年,公司收入波动成长很有限,几乎没有成长,正常反映出全球经济危机对电子行业的冲击。
募投项目分析。募集资金投资项目为18716 万元,分别投资营销网点配送中心和建设新技术中心。本次超募大约23284 万元,将使公司财务状况大幅度好转。
盈利预测与投资建议。按照IPO 后11100 万股计算,预计公司2010~2012 年EPS分别为0.40 元、0.49 元、0.59 元,根据行业估值情况,我们给予公司2010 年30倍PE,对应股价在12.00 元左右,公司发行价格为15.00 元,建议谨慎申购。
主要不确定因素。盈利模式能否得到推广,还有待确认。
研究员：邱春城 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新亚制程:国内综合实力最强的电子制程供应商
公司为电子制程系统解决方案服务商,主要根据客户需求设计制程方案,并依据方案向客户提供电子制程系统解决方案及实施方案涉及的电子制程产品。该等电子制程产品分为电子设备、化工辅料、仪器仪表、电子工具、静电净化产品等类别。
电子制程方案对电子制造企业提高生产效率、实现精益制造极为重要。电子制程业通过制定科学、高效的电子制程方案,将电子制程所需的焊接、粘接、粘贴等技术应用于具体电子产品的制造过程中,同时整合电子制造企业所需的制程产品资源,有利于电子制造企业提高制造环节的效率、降低生产成本、提高产品品质,从而提升电子制造企业的竞争力。
中国电子制造业在未来的发展中已遭遇拐点, 亟需从技术上提高自己的竞争力,培养核心竞争优势,走产业升级的道路。产业升级和自主创新为中国电子制程行业发展迎来新的机遇。金融危机的发生促成了电子信息制造业与电子制程企业的更广泛和更深层次的战略合作。
据对电子信息产品制造业的制程产品采购成本所占比例分析,近几年电子制程企业占电子信息制造业工业销售总值的份额约为10%。根据对可预见的影响因素分析,未来电子制程行业将保持14%左右的增速,到2011 年市场规模达到8,080 亿元,高于供应商行业的增长速度。
报告期内,公司营业收入整体稳定增长。2008 年,公司实现营业收入3.77亿元,同比增长23.82%,实现净利润2510 万元,同比下滑24.47%,实现基本每股收益0.30 元。2009 年,公司实现营业收入3.65 亿元,同比下滑3.12%%,实现净利润3134 万元,同比增长24.07%,实现基本每股收益0.38元,按发行后股本计算每股收益为0.28 元。
2007~2009 年公司综合毛利率逐年下滑,为26.94%,26.44%和24.64%。公司费用率维持在较低的水平,分别为14.09%,18.52%和14.23%。
公司募集资金将用于2 项目,项目需投入总资金1.87 亿元,本次发行募集资金超过项目资金需求部分,将用于补充本公司流动资金。
预计公司10-12 年EPS 分别0.34,0.43 和0.54 元。按照整体法,剔除负值,电子元件制造业的2010 年市盈率平均分别为47.12 倍。鉴于公司的成长性,我们给予公司2010 年市盈率45 ~ 55 倍,认为公司上市后二级市场价格的目标区间为15.52 ~ 18.97 元。近期上市的20 家中小板公司的发行2010年市盈率平均为30.67 倍,假设公司的发行价格较二级的市场价格折让30%,建议询价区间为10.87 ~ 13.28 元,对应2010 年每股收益发行市盈率为31.5 ~38.5 倍。
研究员：林健晖 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：新亚制程:电子制程系统解决方案服务商
我们预测公司2010、2011年摊薄每股收益为0.38元和0.47元。我们认为公司发行后合理的10年动态PE区间为28-32倍,对应公司二级市场股价的合理区间为10.64元-12.16元。建议按照合理价格区间进行申购。
1、公司是一家电子制程系统解决方案服务商,主营业务为针对电子制造业,专业提供电子制程系统解决方案及实施方案涉及的电子制程产品。根据CCID的数据,2008年公司的综合实力在国内电子制程供应商中排名第一。
2、公司属于电子制程行业。电子制程行业作为电子信息行业的细分领域,主要是为电子信息制造业提供专业的电子制程方案、产品及服务。根据CCID的预测,未来两年我国电子制程行业将保持14%-15%左右的增速,2011 年时市场规模达有望达8080 亿元,市场空间较为广阔。
3、本次发行预计募集资金约18716.71万元,主要投向新增营销网点及物流配送中心建设项目及新亚电子制程技术中心项目。募投项目建设完成后,公司的非流动资产将增加13708.93万元,公司的营销网点将由原先的15 家扩充到25 家,公司经营规模将显著扩大。
研究员：巩俊杰 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：新亚制程:国内电子制程系统解决方案服务商
公司专注于为电子制造业提供电子制程系统解决方案及实施方案涉及的电子制程产品。公司的盈利模式为通过提供自主研发的电子制程工艺解决方案,实现相关电子制程产品的销售。在未来条件成熟时,公司的工艺解决方案将可能单独收费。
主营业务收入主要由电子工具、化工辅料、电子设备三大类产品构成,营收占比达70%以上。电子工具是公司的核心业务,该业务的发展将带动化工辅料、电子设备等业务。
公司是国内综合实力最强的电子制程供应商,掌握了完整的电子制程技术体系,可提供五千多种产品,拥有30 余名专业的电子制程技术研发工程师和50 多名实践经验丰富的电子制程产品应用工程师,取得了数十家国际知名大型电子生产企业的合格供应商资格,营销网点分布于珠三角、长三角和环渤海湾等电子产业集中区域。
电子制程行业是伴随制造模式的演进,对工艺流程变化的需求而产生。电子制造业外包化、成本控制、快速响应的发展趋势带动了电子制程行业的发展。CCID预计,未来电子制程行业将保持14%左右的增速。
国外电子制程大厂大多是各电子制程产品知名供应商通过服务和技术升级后转化而来,国内企业在全球布局、国际化程度及品牌知名度上处于劣势地位,竞争力有待于进一步的提升。
公司计划募集资金18716.71万元,拟投入新增营销网点及物流配送中心建设项目和新亚电子制程技术中心项目。募投项目实施后,将优化公司营销网点布局、提高公司的营销网络覆盖率,增强公司的快速反应能力和服务质量,提高公司的技术能力。
我们预期公司2010、2011和2012年销售收入分别为4.93亿元、6.78亿元和8.19亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为4402万元、5988万元和7123万元,全面摊薄的EPS分别为0.40元、0.54元、0.64元。
目前电子行业10 年平均PE 为38倍。我们建议询价区间为9.91-11.90元,对应10年25-30XPE。同时推断市场可能将询价区间上抬11至13元。上市合理目标价为13.49-16.18元,对应11年25-30XPE。
研究员：魏兴耘，张慧 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||