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中京电子(002579)_研究报告_财经_新浪网(002579) 研究分析报告|查股网

股票名称：中京电子(002579)

报告标题：中京电子新股点评

2011-05-09 10:27:45

1、公司地处电子行业重镇,客户资源丰富。微电子、软件和新型元器件是其主导发展方向,重点建设全球电子计算机制造基地、通信设备制造基地、家用视听设备制造基地、电子元器件制造基地、软件产业基地、汽车电子新兴制造基地、娱乐玩具电子新兴制造基地等7大制造基地,开展3G系统、新型元件产业化、信基础产品研发与产业化、数字电视机及其相关产业化等16个重大产业专项建设。惠州具有毗邻香港、深圳的良好区位优势,成功承接了港澳和国际产业的转移。
2、公司的重点是拓展国内市场范围,对海外市场依赖小。公司根据国际国内经济发展变化,抓住国家刺激内需、电子信息产业发展迅速、PCB产品需求旺盛的市场机遇,持续调整客户结构和产能布局,重点拓展国内市场,内销规模逐步提高。2008-2010年度,公司内销收入分别为10,451.65万元、17,254.08万元和21,161.37万元,各占当期主营业务收入的50.06%、68.26%和65.75%。公司内销客户主要集中在珠三角地区,尤其是惠州、深圳、东莞等电子信息产业较为发达的地区。2008-2010年度,公司直接出口金额占主营业务收入的比例分别为10.88%、9.87%和7.49%,呈下降趋势,公司对海外市场依赖较小,受国际市场变化或贸易壁垒政策影响不大。
3、中京电子一直专注PCB领域的发展,公司持续推动产品升级换代、提升产品结构,着重压缩普通单面板产销量,仅承接其中科技含量和毛利率相对较高的订单,单面板毛利率2008-2010年度分别52.68%、55.22%和48.30%。另外,作为特殊基材产品的铝基板和作为高精度、高密度互连技术典型应用的HDI板,均需要采用不同生产设备、工艺流程、参数控制,技术难度相对较高,因此相对同类型的单面板和多层板,均具有更高的毛利率。2008-2010年度,铝基板的毛利率分别为55.09%、56.49%和50.36%,HDI板的毛利率分别为31.52%、33.91%和31.18%。
4、在客户资源方面,公司拥有TCL、普联、华阳通用、索尼、日立、日森科技、光宝科技、光弘科技、LG、比亚迪等一大批优质稳定的客户;新产品方面,公司产品结构较为丰富,并且储备了部分前瞻性的产品如金属基板、HDI板等,跟上了下游市场的需求热点。募投项目将用于将扩产新型PCB,主要是1-2阶高密度互连(HDI)印制电路板、单双面高导热金属基(铝基)印制电路板和6层及以上多层印制电路板,预计达产后年新增产能36万平方米,其中HDI板14.4万平方米,铝基板3.6万平方米,多层板18万平方米,将大大提升高端产品产能,改善产品结构,有效提高公司综合竞争力。
新增产能与市场开拓的匹配、下游需求的波动、原材料价格波动等。
我们预测2011年到2013年EPS分别为0.52元,0.73元,1.09元。
参考同类型上市公司估值水平,以公司2011年30 -35倍市盈率计算,对应价格区间为15.66元-18.27元。

研究员：华安证券研究所    所属机构：华安证券有限责任公司

报告标题：中京电子新股定价定

2011-05-06 09:14:39

投资要点:
公司主营业务为研发、生产、销售印刷线路板(包括传统PCB及高密度互连板HDI);公司产品被广泛应用消费电子、网络通讯、电脑周边和汽车电子等下游领域。
产品在下游细分市场中市占率较高:公司激光头用PCB全球市占率超过30%,LCD显示器和LCD电视控制板用PCB、DVD-ROM产品(含蓝光)用PCB国内市场份额均超过20%,高端数码相框用PCB和机顶盒及CAM卡用PCB产品国内市占率也均超过10%。
拥有优质、稳定的客户群:公司目前是TCL、普联、华阳通用、索尼、日立、日森科技、光宝科技、光虹科技、LG、比亚迪等优质客户的长期供应商。
突出的研发实力、先进的工艺是其未来持续发展的根本:公司一直注重技术研发投入,并设立企业研发中心、省市两级研发中心,并强化与客户共同开发;公司PCB生产技术、工艺水平居于国内同行先进水平。
募投项目:本次募集资金将全部用于新型PCB产业建设项目,主要用于扩大1-2阶HDI印制电路板、单双面高导热金属基(铝基)印制电路板和6层及以上多层印制电路板等产品的规模,项目全部达产后,将新增产能36万平方米、约占2010年销量的63%;同时,公司6层及以上多层板产能将由2010年的4万平方米增至22万平方米;HDI和铝基板年产能分别增加14.4万平方米和3.6万平方米。
合理价值区间:我们认为公司合理价值区间为18.71-21.38元,对应动态PE为34-39倍。

研究员：吴娜    所属机构：东北证券股份有限公司

报告标题：中京电子合理估值定位分析报告

2011-05-06 08:38:58

估值分析
上市公司中与中京电子主营相似的有超声电子、方正科技等,根据巨灵金融平台统计,上述可比性上市公司2011年动态PE分别为36.79X,38.87X。目前电子元器件行业的市盈率为45.22倍(TTM),主流机构预测2011-12年公司的每股收益均值在0.54、0.72元,采用相对估值的方法,考虑公司的成长性和下游增长的可持续,如果给予中京电子2011年36-40倍的市盈率,则对应公司的估值约为19.44-21.60元,仅供参考!

研究员：关子豪    所属机构：安信证券股份有限公司

报告标题：中京电子新股申购策略与新股上市定位

2011-05-03 17:09:45

盈利预测
预计公司2011-2013年EPS分别为0.74、0.91、1.10元。从估值角度看,尽管公司规模仍较小,但战略清晰、具备竞争优势,且所属行业的下游增长可持续。考虑到A股市场中其他PCB生产企业估值情况,因此我们认为给予2011年22-27倍市盈率比较合理,对应的价格为16.28-19.98元。

研究员：世纪证券研究所    所属机构：世纪证券有限责任公司

报告标题：中京电子申购策略报告:专注印刷电路板(PCB)制造的高新技术企业

2011-04-27 09:50:23

根据wind资讯统计,中京电子10年摊薄每股收益约为0.5521元,机构预测的公司2011年预期每股收益均值为0.6932元,电子元器件制造业中小板上市公司2011年预测市盈率约为37.37倍左右。考虑到国际油价高企对公司业绩或有影响。综合上面因素我们推测公司目前的相对合理估值区间为14.95-20.63元。

研究员：陈波    所属机构：广发华福证券有限责任公司

报告标题：中京电子:PCB行业后起之秀

2011-04-26 13:29:35

产品结构以双层板和多层板为主。公司主要从事印刷线路板的研发、生产和销售,主要产品双面板、多层板、HDI板和铝基板等印刷线路板被广泛应用于消费电子、网络通讯、电脑周边和汽车电子等下游领域,其中在2008-2010年度,双面板和多层板合计占主营业务收入比重分别为96.32%、98.59%和97.80%。公司主要客户包括TCL、TP-LINK、华阳通用、SONY、日立、日森科技、LG、光宝科技和光弘科技等国内外知名企业。
行业竞争和发展趋势。PCB行业是一个竞争非常激烈的行业,行业集中度低,全球排名前十的公司占PCB总产值比重在26%左右。根据Prismark预测,2009年-2014年,行业总产值复合增长率在5.3%,其中多层板、HDI板、软板高于单/双面板。受益于产能转移,国内增长率将高于行业平均水平。
收入和利润增速较快。2008-2010年度,公司分别实现营业收入21176.21万元、25600.17万元和32693.77万元,收入年复合增长率为24.25%;净利润分别为2333万元、2954万元和4030万元,复合增长率为31.44%。
毛利率逐年提高。公司过去三年综合毛利率分别为22.25%、24.18%和24.54%,毛利率有逐年改善的趋势,与公司产品结构改善有一定关系。
募投项目分析。公司募集资金全部用于新型PCB产业建设项目,研发、生产和销售1-2阶高密度互连(HDI)印制电路板、单双面高导热金属基(铝基)印制电路板和6层及以上多层印制电路板,年新增产能36万平方米。
盈利预测与投资建议。预计2011~2013年EPS分别为0.57元、0.72元、0.95元,目前发行价对应未来三年动态PE分别为30×、24×和18×左右,估值水平略偏高,但考虑到公司未来有一定成长性,建议投资者谨慎申购,未来6个月合理目标价在15.50元左右。
风险提示。电子行业周期性波动;竞争加剧;原材料上涨;汇率波动。

研究员：邱春城    所属机构：海通证券股份有限公司

报告标题：中京电子:细分市场有专业优势的PCB企业

2011-04-25 10:32:15

公司自2000年成立以来,一直专注于提供印制线路板的研发、生产和销售,其主要产品双面板、多层板、HDI板和铝基板等印刷线路板被广泛应用于消费电子、网络通讯、电脑周边和汽车电子等下游领域。公司10年收入3.27亿,净利润4030万。在09年整个行业出现衰退的局面下,公司仍实现了21.07%的收入增幅,显示了良好的持续成长性。
印刷线路板是组装电子零件用的基板,是在通用基材上按预定设计形成点间连接及印制元件的印制板。印刷线路板的产业链主要可以简单表现为:原材料→覆铜板→印刷线路板→电子产品应用。
经过2008年以来的经济危机,全球PCB均经历不同程度的下滑,2010年开始企稳回升。根据Prismark的预测,2009~2014年全球PCB市场的年均复合增长率为5.3%,我国PCB市场仍将保持高速增长,达到9.3%。
国内PCB行业发展的驱动因素主要在于:1、欧美地区产能向亚洲地区的持续转移;2、低端产品过剩,而随着智能终端、新一代通信设备、LED节能产品等下游需求的旺盛,高端PCB板如HDI、刚挠板、IC载板、金属基板等则供不应求。
国内PCB行业产业产值庞大,但集中度并不高,09年CR10仅为23.13%,其中公司市占率为0.22%,占比不大,但近几年市占率年年攀升。
由于注重差异化,公司产品在下游细分市场中有一定竞争力,具有较高的市占率:公司生产的激光头用PCB占全球市场份额30%以上,LCD显示器和LCD电视机控制板用PCB、DVD-ROM产品(含蓝光)用PCB均占国内市场20%以上份额,高端数码相框用PCB和机顶盒及CAM卡用PCB产品全国市场占有率均超过10%。跟沪电等公司相比,公司产品相对低端。
在客户资源方面,公司拥有TCL、普联、华阳通用、索尼、日立、日森科技、光宝科技、光弘科技、LG、比亚迪等一大批优质稳定的客户;新产品方面,公司产品结构较为丰富,并且储备了部分前瞻性的产品如金属基板、HDI板等,跟上了下游市场的需求热点。
募投项目将用于将扩产新型PCB,主要是1-2阶高密度互连(HDI)印制电路板、单双面高导热金属基(铝基)印制电路板和6层及以上多层印制电路板,预计达产后年新增产能36万平方米,其中HDI板14.4万平方米,铝基板3.6万平方米,多层板18万平方米,将大大提升高端产品产能,改善产品结构,有效提高公司综合竞争力。
我们预计公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.51、0.67、0.91元,参照同行业的估值,公司合理估值可取11年27-32倍PE,对应估值区间13.8—16.3元。
风险提示:新增产能与市场开拓的匹配、下游需求的波动、原材料价格波动等。

研究员：周海鸥    所属机构：国元证券股份有限公司

报告标题：中京电子:拥有较高细分市场份额的PCB供应商

2011-04-22 15:05:52

公司专注于印刷电路板的研发、设计、生产和销售,10年收入规模为3.27亿元。多层板为收入的主要来源且收入占比逐年上升,10年达49.84%,其中HDI板占收入的2.84%;双面板和单面板占46.44%与2.17%。消费电子类产品收入占比逐年提升,10年达53.13%。
公司在细分市场具有较高的占有率。激光头用PCB占全球市场份额30%以上,LCD显示器和LCD电视机控制板用PCB、DVD-ROM产品(含蓝光)用PCB均占国内市场20%以上份额,高端数码相框用PCB和机顶盒及CAM卡用PCB产品全国市场占有率均超过10%。
客户资源较稳定,近3年前五大客户占比保持在50%以上。10年前五大客户为TCL王牌、普联技术、光弘科技、TCL通力及日森科技。
09年全球PCB产值约406亿美元。10年4季度以来PCB行业逐渐回归稳定增长态势。Prismark预测,09-14年全球CAGR为5.3%。
中国为全球最大PCB生产基地。N.T. Information预测,中国PCB产值10年和11年分别同比增长9.5%和11%,超全球增幅。下游产品较多,PCB行业集中度较低,企业有望凭专业化发展布局细分市场。
公司本次募投1个项目,总投资3.3亿元,将扩产各类PCB板年产能36万平方米,其中,HDI 板14.4万平方米,铝基板3.6万平方米,多层板18万平方米。公司现有年产能63万平方米,扩产增幅为57%。募投项目将有效缓解公司产能瓶颈,提高公司综合竞争力。
我们预期公司发行后11-13年销售收入分别为4.10亿、5.15亿、7.29亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.51亿、0.70亿、1.04亿;对应摊薄后EPS分别为0.53元、0.72元、1.07元。
目前行业可比公司11年平均PE为27倍。我们建议的合理的询价区间为12.12-14.23元,对应2011年的PE为23-27倍。上市目标价13.18-15.28元,对应2011年PE为25-29倍。

研究员：魏兴耘    所属机构：国泰君安证券股份有限公司

报告标题：中京电子:PCB行业后起之秀,合理价格15.54-18.13元

2011-04-22 10:34:53

投资要点:
中京电子是国内PCB行业的后起之秀。公司已经形成完整的PCB全流程生产能力,是国内为数不多的具备HDI产品产业化能力的企业之一,盈利能力高于竞争对手,公司业绩快速增长。
产能转移推动国内PCB行业持续成长。PCB产业是电子制造业的基础产品,随着国际电子制造业不断向具有成本优势和市场优势的中国大陆转移,大陆PCB产业得到了迅速的发展。未来LED、移动通讯等产业的快速发展,将进一步推动PCB产业不断成长。
技术能力突出,客户资源丰富。公司技术能力突出,产品良率国内领先,多层HDI产品已经量产并通过客户认证。公司在激光头,DVD,LCD用PCB产品等细分市场全球市场优势突出,拥有TCL、索尼、LG等长期客户,未来有望通过横向发展,切入高端手机、平板电脑产品应用领域。
募集资金项目扩张公司产能规模,提升整体盈利能力。募投项目将大幅提升目前公司产能,特别是高端产品铝基板PCB和HDI高层板产品产能将快速扩充,缓解目前公司面临的产能紧张状况,优化公司现有产品结构,进一步推动公司盈利能力提升。
我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.52元、0.73和1.12元,给予11年25-30倍PE估值,合理价格区间为12.95-15.54元。
风险揭示:1)原材料成本上升,2)环保政策变化。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

研究员：余斌，张騄    所属机构：申银万国证券股份有限公司

报告标题：中京电子新股询价报告

2011-04-22 08:30:24

中京电子股份有限公司将于近日在深圳证券交易所首次公开上市,基本情况如下:
中京电子拟采用网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合的方式公开发行2,435万股(A股),占发行后总股本(6,700万股)的25%。
我们预测2011年到2013年EPS分别为0.522元,0.734元,1.096元,参考同类型上市公司估值水平,以公司2011年30~35倍市盈率计算,对应估值区间为15.66元~18.27元,建议询价区间为14.88元~17.36元。考虑近期创业板/中小板市场申购状况,最终报价可能达到17.23~20.1元。

研究员：陈志坚    所属机构：长江证券股份有限公司