机器人(300024)_研究报告_财经_新浪网(300024) 研究分析报告|查股网
股票名称：机器人(300024)
报告标题：机器人调研简报:打造一流自动化装备供应商
投资要点
十二五规划重点着墨高端装备制造,自动化需求催生工业机器人市场高速增长。高端装备制造作为十二五规划七大战略产业之一,将会在未来5年加速产业升级与结构调整,对制造自动化会产生强烈需求,工业机器人市场将高速成长。公司作为国内行业龙头,产品主要为点焊、弧焊、搬运、特种、洁净机器人,如今处于供不应求状态。
研发实力国内第一,有冲刺国际第一梯队的潜力。虽然目前公司在工业机器人领域与主要竞争对手ABB、安川电机及首钢莫托曼、KUKA等仍有一定差距,但公司母公司为中科院自动化所,在自动化领域研发实力国际领先。依靠国家支持与本土优势,公司具备冲击第一梯队潜力。
公司AGV机器人保持稳定增长。AGV主要面向汽车制造业,我国需求约1000台/年,60%左右为国内厂家提供。公司该领域技术国际先进,为国内唯一可向汽车制造业提供高性能AGV系列标准产品企业,近年来公司近半AGV产品出口国外。
在自动化检测与装配生产线领域中,公司在细分市场有垄断潜力。公司该领域主要面向汽车零配件、低压电器、军工产品加工专机及其他成套设备等。其中面向汽车门锁及低压电器的自动化装配与检测生产线的各家厂商中,公司规模及实力一家独大,有垄断部分细分市场潜力。
全国地铁迎来建设热潮,轨道交通自动化系统需求旺盛。中国内地20余城市正在新(扩)建地铁,预计2015年地铁线路将达86条,未来5年共新增40余条,其中沈阳将新增3-4条。公司为沈阳地铁2号线提供了轨道交通自动化系统,已具备参与其他线路该系统的竞标资格。
军用机器人市场已打开,未来空间想象无限。中国军费未来5年增长率可达14%,2015年可达1万亿元。军方对提升装备自动化水平日益重视,各军兵种对特种机器人需求强劲,市场空间想象无限。公司已成功为军方提供某型特种机器人,为进入更广阔军兵种市场打下基础。
盈利预测及评级:预计公司2011-2013年摊薄EPS分别为0.52元、0.77元和0.97元,对应PE分别为47.68、32.33和25.78倍。考虑到公司自动化装备技术实力超群,产品储备丰富,且军品市场有望快速打开,我们给予公司“增持”评级。
研究员：李俭俭，张远德 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：机器人公司调研报告:机器替代人工与产业升级趋势的长期受益者
投资要点:
公司将长期受益于机器替代人工与产业升级的发展趋势。
公司是工业机器人与自动化领域的国内领军者,形成了传统四大类产品(工业机器人、物流装备、自动化检测装备、交通自动化系统)、新三大类产品(激光设备、特种机器人、全自动电池交换站)、两大储备产品(洁净机器人、智能服务机器人)的梯次发展格局,未来有望持续保持较快增速。
订单持续增长,下游需求旺盛。2011年1季度,公司的营业收入与净利润增速分别为22.00%、20.53%,而新签订单的金额同比增长246%,公司募投项目在6月份达产,预计全年增速为前低后高。
工业机器人等传统产品处于快速成长期。国内工业机器人将步入快速成长期,公司工业机器人等主要传统产品预计将保持年均30%-50%的增速。
激光设备、特种机器人等新产品将开始贡献收益。激光设备预计今年的新签订单将增长一倍到2亿元左右,特种机器人在规模化与系列化方向的发展潜力巨大,全自动电池交换站也将受益于电动汽车行业的快速发展趋势。
募投项目将逐步投产,产能瓶颈问题有望缓解。公司募投项目与杭州基地建成后将缓解公司的产能瓶颈问题,为未来五年的持续高增长奠定基础。公司仍有2.27亿多元的剩余超募资金,预计将用于产能扩张等方面。
盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.52、0.70、0.98元,对应的市盈率分别为48.2、35.3、25.4倍。考虑到公司与行业确定性的高成长前景,给予长期“推荐”的投资评级。
研究员：刘立喜 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：机器人:一季度订单大幅增长支撑未来业绩
事项
2011年一季报显示,公司实现营业收入15,591.20万元,同比增长22.00%;营业利润2,217.78万元,同比增长11.79%;归属于母公司所有者的净利润1,924.54万元,同比增长20.53%,EPS 为0.06元,主要是公司2011年3月份向全体股东每10股送红股5股转增7股,使期末股本扩大所致。
主要观点
1、一季度订单大幅增长,为全年利润高增长提供保障
公司主营业务快速发展,新签合同约4.5亿元,较去年同期增长约246%。其中:
工业机器人市场需求旺盛,2011年一季度公司新签订工业机器人成套设备合同额约1.6亿元,比去年同期增长约253%。
物流与仓储自动化成套装备业务保持良好扩张态势,2011年一季度公司新签订物流与仓储自动化成物流与仓储自动化套设备合同额达到1.3亿元,比去年同期增长约214%。
自动化装配与检测生产线深入汽车及零部件生产,2011年一季度公司新签订自动化装配与检测生产线合同额约1.1亿,其中汽车及汽车零部件行业份额占70%以上。
2、新产品层出不穷,市场推广效果显著
一季度公司IC 装备及相关产品获订单1500万,为公司IC 装备快速拓展市场奠定了坚实基础。 内与北京华商三优新能源科技有限公司签订了两个全自动电池交换站合同。分别用于北京市马家楼环卫车和北京市北土城(奥运)公交汽车电池换电,上述两个项目合同金额1,694万元。
通过慕尼黑光电展公司激光产品迅速成为行业焦点。
3、物联网的监控系统研发成功,有望成为公司新的增长点
公司轨道交通事业部研发出了电梯卫士系统,基于物联网技术和3G 通信技术,实现了对电梯运行状态监控、电梯外围传感器数据采集、电梯维保跟踪监督、质监电子合格证书、电梯内人像识别监控、政府政策公告等功能。通过3G 远程传输通道,将所有信息集中传输到中央处理平台上,从而由平台实现电梯安全管理、维保监管、质监管理、救援辅助等各种功能,保障人民的生命财产安全。该系统市场前景广阔。
4、盈利预测
我们看好公司一季度订单的大幅增加以及新产品的开拓,这些都将在未来为公司创造丰厚利润。我们预测未来三年EPS 依然分别为0.53、0.77和1.12元,PE 分别为51倍、35倍、24倍。继续维持“推荐”评级。
风险提示
公司主营业务较多,同时比较分散,个别新业务的业绩贡献还有待观察。
公司产能问题受到挑战,业绩的增长需要得到订单业绩的确认。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：机器人:投资运动控制产品生产,前景看好
事项
公司为完善工业机器人等产品的配套能力,降低生产成本,提高核心竞争能力,巩固和开拓产品市场,增加新的业务增长点,公司使用自有资金人民币600万元投资沈阳盛晖测控技术有限公司,投资后享有沈阳盛晖66.67%股权,成为其控股股东
主要观点
1、向上延伸产业链,提高技术竞争力 工业机器人是工业自动化的最高表现形式,沈阳盛晖所生产的伺服系统可应用于工业机器人,移动机器人(AGV)等制造生产,公司投资该项目后可将其产品直接用于本公司产品的配置,实现垂直产业链向上延伸,通过独立自主开发,增强产品的兼容性,不仅扩大了目前沈阳盛晖伺服系统产品的应用范围,同时降低了机器人生产成本,提高了公司毛利率以及核心技术的竞争优势。
2、继续加强新能源汽车市场的开拓能力 随着新能源汽车的发展,对电动车电池组的管理技术要求日益提高。沈阳盛晖所生产的锂动力电池组智能管理系统(BMS)可以与本公司的电池交换站系统项目相结合,进一步完善了功能及技术,促进产品效用最大化,为公司进军电动汽车领域奠定了坚实的基础,进一步完善了公司战略布局。
3、伺服电机产品有望成为未来公司新的增长点 沈阳盛晖所生产的永磁同步交流伺服电机,符合公司生产所需技术标准,具备国内领先的技术水平,提高了电机的性能,打破国外技术垄断,进而为公司拓展市场提供了技术保证。未来装备制造业的新兴发展将推动公司交流伺服实现增长:
轻、重工业,轻工业增长平稳,重工业反弹强劲。轻工业受国内消费需求拉动运行平稳,2009年全年增长9.7%;重工业从二季度开始表现出强劲回升势头未来轻、重工业都将实现高速增长从而带动自身通用交流伺服产品实现业绩目标。
“十二五”规划军工行业收益,将带动公司伺服产品的新市场开拓,如雷达、火炮设备市场。
国家“节能减排”、“低碳经济”政策所驱动的细分行业:节能注塑机行业、LED 的加工行业,风电行业、太阳能行业等。
国家提出的产业政策调整所驱动的新兴细分行业:经编机、电脑横机行业、印染行业、数控机床行业等。
4、盈利预测维持不变。我们看好公司此次投资行为,但鉴于公司所投资的沈阳盛晖测控技术有限公司2010年利润较低,仅为14.6万元,业绩释放有待观察。我们预测未来三年EPS依然分别为1.29、1.81和2.75元,PE分别为49倍、35倍、23倍。公司已经成为覆盖多数高端装备制造领域的制造商,继续维持“推荐”评级。
风险提示
沈阳盛晖本身的技术团队中具有技术经验,实践经验丰富的工作成员,但在部分新技术研发时仍可能产生侵权风险、泄密风险和时间风险等。
品牌知名度较低,受众范围不够广泛等市场风险,未来对公司业绩贡献较难预测。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：机器人:公司将受益装备业较快发展预期
公司10年实现营业收入5.52亿元,增长18%;营业利润0.97亿元,增长37%;净利润1.08亿元,增长63%,对应EPS0.80元。扣除非经常性损益的净利润0.81亿元,增长41%。
公司工业机器人收入增长33%,物流与仓储自动化成套设备增长26%,自动化装配与检测生产线及系统集成增长4%,分别占毛利的33%、27%、20%。交通自动化系统由于沈阳地铁收入确认进度的原因,收入下降12%,而毛利率上升11个点,占毛利比重维持在15%。
公司整体毛利率上升2个点至29%,销售和管理费用分别增长23%与21%,占营收比重维持在11%。杭州萧山临江工业园区管理委员会的3000万(税前)产业扶持资金,是非经常性损益的主要部分,使净利润增速高于营业利润。
公司经营活动净现金流由09年的-0.17亿变为1.20亿,主要系三至四季度合同额较大,收到预收货款增加,以及政府补贴现金增加。
公司10年新签合同额8.33亿元,同比增长51%,为11年的快速发展奠定基础。其中公司创造的解决方案在智能电表计量中心处于垄断地位,10年在北京、安徽、浙江等地累计获得订单近亿元,市场空间巨大;特种机器人产品之一自动转载机器人已通过全部测试,预计在11年初将获得1.5-1.6亿的采购协议;公司激光装备产品取得突破,10年共签订合同近亿元;此外铁路检修装备、电动汽车电池交换系统、石油钻修装备等业务也有望成为新的增长点。
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为7.27亿元、9.23亿元、11.59亿元;净利润分别为1.45亿元、1.85亿元、2.24亿元;对应EPS分别为1.07元、1.37元、1.66元。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：机器人:将显著受益新兴产业振兴
2010年1-12月,公司实现营业收入5.52亿元,同比增长18.36%;营业利润9,668万元,同比增长36.65%;归属于母公司所有者的净利润1.08亿元,同比增长63.09%。基本每股收益0.8元。利润分配预案:每10股送5股派现金1.0元(含税),资本公积每10股转赠7股。
收入增长喜人,盈利能力显著增强。随着高端装备需求逐渐升温,公司收入增长步入快车道,盈利能力显著增强。
报告期内,公司新签合同额8.33亿元,同比增长51%;综合毛利率为29.29%,同比上升1.76个百分点;期间费用率为10.2%,同比下降1.1个百分点。此外,公司收到各项政府补贴4,023万元。
不断创新拓展新领域。报告期内,公司以工业机器人及自动化装备为核心,不断拓展新的应用领域,并取得显著成效。全面进军智能电网及电力行业,公司为智能电网提供的智能电表自动化检定系统,累计订单已达1亿元;公司积极进入铁路行业,针对性的研发具有自主知识产权、符合我国高速铁路发展的高铁高端装备,累计获得订单0.47亿。公司激光产品取得突破性进展,已同一汽等公司建立良好客户关系,公司共签订激光加工及激光设备提供合同近亿元;公司军用特种机器人进入列装,2011年预计合同金额1.5-1.6亿。公司还有洁净机器人成套装备、重载移动机器人等新产品即将投入市场。
技术创新是公司核心竞争力,将显著受益于新兴产业振兴。
我们认为公司基于国际一流的技术创新团队的研发创新能力是公司的核心竞争力。在“十二五”规划中重点培育和发展的七大产业中,公司直接从事的产业有新一代信息技术、高端装备制造、新能源和新能源汽车等四大产业,还能为其它三个产业提供技术支持和设备保障。随着募投项目逐步达产和中科新松光电产业园的建设,有望突破产能瓶颈,迅速将技术转化为生产力,实现高速发展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.1元、1.44元和2元,按照2月24日的收盘价71.89元计算,对应的动态PE分别为65倍、50倍和36倍,综合考虑到新兴产业的前景和公司技术优势,维持公司“增持”的投资评级。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：机器人:新产品订单斐然
业绩符合预期,继续大比例送配
2010年公司实现营业收入5.52亿元,同比增长18.36%;实现净利润1.08亿元,同比增长63.09%;每股收益0.8元。公司业绩符合市场预期。同时,公司发布年度利润预案:10股送5股转增7股派1元,这是公司上市后在2009年度大比例送配的基础上继续进行大规模股本扩张,反映出公司对未来业绩增长的信心。
补贴加大业绩弹性
公司净利润增速远快于营业收入增速,其中一个重要因素是补贴收入的大幅增加。2010年公司政府补助4023万元、同比大幅增长2.63倍(其中最大的一笔就是在杭州萧山投资高端装备与激光技术创新产业化基地获得地方财政支持资金3000万元)。不考虑政府补贴带来的营业外收入大幅增加,公司营业利润增速也达到36.65%,这主要是由于主营毛利率同比上升1.76个百分点、财务费用大幅下降引起期间费用率同比下降1.1个百分点。
传统主营产品快速增长
去年工业机器人继续加大下游应用范围,从传统的汽车零部件、工程机械、低压电器拓展到电力、军工、轨道交通、能源等行业,实现营业收入2.01亿元,增长33.08%;移动机器人出口到欧美、印度、韩国等地区,获得订单1.2亿元,实现收入1.69亿元、增长26.28%;自动化装配检测生产线进入电力和智能电网行业,轨道交通自动化装备受沈阳二号线确认收入进度影响略有下降。
新产品订单业绩斐然,未来新产品储备充足
去年计划重点推出的新产品都获得成功,取得较大金额订单。其中为智能电网提供的智能电表自动化检定系统获得近亿元订单;公司成功开发国内第一个全自动化的电动汽车电池交换系统,应用于北京环卫电动车电池交换电站;激光焊接设备全面进入市场,在汽车、冶金等行业广泛应用,获得订单近亿元;两种特种机器人完成测试,其中一款今年初签约1.5~1.6亿元。目前正在开发的洁净机器人、重载机器人有望成为新的利润增长点。
盈利预测与估值
我们预计,公司2011~2013年实现每股收益1、1.29和1.75元,目标价提高到75元,维持“增持”评级。
研究员：高晓春 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：机器人:2010年年报超预期,继续看好高端装备制造
事项
机器人公司发布2010年年报,2009年,公司净利润为6,616万元,2010年度净利润比上年同期增长63.1%,拟10转7送5派1元,对应净利润为10790万元。对应的EPS 为0.80元,继续超预期。
主要观点
1、2010年工业机器人与自动化装备快速发展。
工业机器人产品系列化:公司目前已经可以提供焊接机器人、移动机器人、搬运机器人、特种机器人、洁净机器人等五大系列了二十多个机器人品种, 应用范围从最初的汽车整车及汽车零部件、工程机械、低压电器等行业逐渐扩大到轨道交通、电力、IC 装备、军工、烟草、金融、医药、冶金、能源、石油石化及印刷出版等众多行业,未来发展前景广阔。
自动化成套装备市场领先优势进一步提高:本公司是国内唯一可向汽车整车及汽车零部件行业提供高性能移动机器人(AGV)系列标准产品的企业。报告期内获得1.2累计亿订单。
智能电网业务成功突破:公司的智能电表计量中心取得领先优势,2010年累计获得订单近亿元,未来市场空间巨大。
打造高铁高端装备:移动机器人(AGV)进入国家新兴领域--铁路动车段自动检修,实现动车库内CRH1、CRH2型动车组转向架构架的输送, 配合其他设备完成部件拆卸、安装。2010年累计获得订单0.47亿。
装备领域延伸进入石油石化系统:公司完成钻井平台机械手样机的研发与制造。该项目的完成和折臂抓管机器人在用户现场的良好运行,更加拓宽了在石油行业钻修自动化装备领域的市场,实现了国产海洋石油装备能力的进一步提升。
2、公司新的业务增长点较多,多点开花催进业绩超预期增长
特种机器人即将形成规模化效应:自动转载机器人已经顺利通过全部测试,预计在2011年初正式列装和签订首批采购协议,合同金额预计1.5-1.6亿元人民币。目前公司已经完成批量化和产业化的准备工作,将于2011年开始生产。随着特种机器人规模化、系列化生产,未来将对公司业绩产生深远影响。
新能源汽车领域未来业绩贡献值的期待:公司成功开发国内第一个全自动化的电动汽车电池交换系统,应用于北京环卫电动车电池交换电站,实现的电动车电池的自动添装,自动充电。新产品的研制成功开拓了新的产业发展方向,为今后在该领域的发展奠定了坚实的基础。
打造激光全产业链生产和营销:激光装备2010年公司共签定激光加工及激光设备提供合同近亿元。
稳固并发展军工市场:2010年,公司的两款特种机器人产品完成了相关的测试任务,其中的一款军用机器人产品在2011年初已经签订了购销合同。另外一款特种机器人有望在2011年列装,获得产品订单。除上述产品外,公司还有两款特种机器人即将问世,一款特种机器人进入预研阶段;一款特种机器人正在进行样机试生产。
3、未来两年,EPS增长持续超预期,给予推荐评级。
我们预测未来三年EPS分别为1.29、1.81和2.75元,公司已经成为覆盖多数高端装备制造领域的制造商,继续维持“推荐”评级。
风险提示
公司下游约有三分之一的销售收入集中于汽车行业,汽车行业景气程度对公司影响较大。
洁净高端装备产品未来1-2年才可以确认收入,目前尚处于研发阶段。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：机器人年报点评:行业发展前景广阔,公司未来进入高成长期
投资要点:
2010年,公司实现营业收入5.52亿元,同比增长18.36%;归属于母公司所有者的净利润 1.08亿元,同比增长63.09%。公司同时公布利润分配预案,拟每10股转7股送5股派现金1元。
业绩增长的主要原因:包括汽车等下游行业需求持续回升,四季度募投项目部分产能开始释放,以及杭州项目3000万元的财政补助确认为当期营业外收入等。
公司传统产品市场前景看好,新产品层出不穷。公司传统的工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线和轨道交通自动化等四大类产品发展前景广阔;激光装备、洁净机器人、全自动电动汽车电池交换系统等新产品即将进入收获期;特种机器人首次获得军用市场的订单。
机器人等产品的下游市场需求旺盛。公司新签合同额8.33亿元,同比增长51%。公司将受益于机器替代人工与产业升级背景下相关产业的发展。
募投项目与杭州项目 2011年逐步投产,保障公司未来进入快速成长期。募投项目预计2011年6月投产,将使工业机器人与物流装备等产品的产能增加1倍左右;中科新松杭州项目计划到2015年将新增销售收入9.6亿元;两大项目的投产将有助于公司做大做强。
公司盈利预测与估值:预计2011-2013年的EPS 为1.21、1.66、2.07元,对应的市盈率为59.6、43.3、34.7倍,我们看好公司的长远发展前景,给予谨慎推荐的投资评级。
研究员：周思立 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：机器人重大事件点评:军品业务创佳绩,技术进步显神通
我们在之前的报告中已经准确预计到此次合同的签订,故维持之前对公司的估值。2010-2012年公司营业收入增速分别为32%、76%、28%;归属母公司的净利润增速分别为95%、74%和28%;每股收益分别为0.83元,1.53元,1.98元,以2011年2月11日的收盘价65.70元计算,对应的P/E值分别为79、43、33倍。考虑到公司属于高端装备制造业,在机器人和工业自动化领域处于绝对的龙头地位,具备很高的成长性,将享受较高的估值溢价,继续给予“买入”评级。
研究员：马金良 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：机器人:特种机器人成为公司利润新增长点
事件
公司于2010年2月11日发布公告:
1、与沈阳航天新乐有限责任公司签订合作协议,标的为特种机器人系列产品之一—自动转载机器人系统, 2012年底全部执行完毕。
2、协议订单1.5—1.6亿元,预计在2011年实现净利润人民币3200-4000万元。
评述
每股收益增厚0.24—0.3元:按照公司公告我们估算该协议实现后将增厚公司每股收益0.24—0.3元,预计该协议产品毛利率在40%左右,将带动公司整体毛利率上升。
特种机器人成为公司利润新增长点:公司的特种机器人主要面向军用,已开发出两款成熟产品,技术国内领先。以此次订单为起点,公司有望持续获得特种机器人订单,未来该项年收入有望在2亿以上。
传统四项业务是公司发展的稳定剂:公司传统四项业务为工业机器人、物流与仓储设备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统。产品已走向国际市场,应用领域不断拓展,目前已形成了集设计、研发、产品、成套装备以及售后服务的完整产业链,处于行业领先地位。
新兴三项业务是公司发展的催化剂:激光设备、电力产品、特种机器人三大新业务进入快速增长期。激光产品2010年合同额6000万,公司投资2亿元成立中科新松(杭州)光电有限公司,用于开拓高端装备及激光产业项目,为激光产品未来快速发展提供保证;公司成功开发出国内第一个全自动电动汽车电池交换系统,并已经应用于北京环卫电动车电池交换电站;特种机器人依靠领先的技术,以刚获得的订单为起点,有望迎来爆发增长。
立足高端装备,加强研发,未来发展看好:公司建设新松南方研究创新中心及产业化基地,产业化基地的主要项目包括激光产业链、先进制造装备、高端自动化装备的研发、生产及销售,公司逐步完成区域布局和产业布局。
投资建议:公司2010—2012年的每股收益预计为0.79元、1.23元、1.78元,考虑到公司的成长性,给予增持评级。
研究员：牛纪刚 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：机器人:2010年业绩预增50%-70%,维持推荐
1、2010年公司主营业务快速增长,应用领域不断拓展,销售收入稳定增加。
随着国内汽车及汽车零部件市场的发展,工业机器人增长迅速。
公司产品在电能计量智能仓储系统及物流自动化方面得到了迅猛发展,在该领域取得领先于竞争对手的优势。
公司成功开发国内第一个全自动化的电动汽车电池交换系统,应用于北京环卫电动车电池交换电站,实现的电动车电池的自动添装,自动充电。新产品的研制成功开拓了新的产业发展方向,为今后在该领域的发展奠定了坚实的基础。
2、2010年新业务拓展顺利,未来综合毛利率有望提升。
公司自行开发了大功率模块化CO2 激光器、大功率全固态激光器及焊接装备,开拓了光纤激光器应用市场,在汽车、冶金、电力、机车、航空、机械等行业广泛应用。
特种机器人顺利通过低温、高温以及大风等极端条件下测试,已经完成全部测试的85%,有望年内签订合同,公司已经完成批量化和产业化的准备工作。另外还有两款特种机器人进入预研,即将进行样机生产。
3、政府补贴具备可持续性。公司从事多为国家专项项目,地方政府以补贴形式助力公司,公司年底收到临江管委会财政支持资金人民币5,000万元。其中人民币3,000万元将作为本年度政府财政支持资金。其余人民币2,000万元用于基地建设期的相关费用补助。2011年和2012年,公司将继续受益政府补贴。
4、未来两年,EPS增长持续超预期,给予推荐评级。我们预测未来三年EPS分别为0.76、1.24和1.83元,公司多项业务均属于高端装备制造领域,继续维持“推荐”评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：机器人重大事件点评:政府补助添喜讯,战略布局谋新篇
考虑到2010年公司收到的政府补助的具体情形,我们抱着谨慎的态度,在前次估值基础上,进行相应的调整。
由下表知,公司2010年-2012年的每股收益分别为0.83元,1.53元,1.98元,以2010年12月30日的收盘价56.96元计算,对应的P/E值分别为69、37和29倍。考虑到公司属于高端装备制造业,具有强烈的高增长预期,理应获得较高的估值溢价,维持“买入”评级。
(前期报告请参见国海证券2010年11月17日报告《机器人(300024)研究报告:“内涵+外延”式增长,铸就明日辉煌》)
研究员：马金良 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：机器人:萧山高端装备与激光项目渐落实,获政府5000万支持
公司曾于11月29日公告,拟在杭州萧山临江工业园区设立全资子公司,开拓高端装备及激光产业项目,建设新松南方研究创新中心及产业化基地。此次公告表明子公司设立已完成主要流程环节。
临江管委会5000万元财政支持中,3000万元(税前)将计入当期营业外收入,相当于公司09年净利润的45%,将对公司10年业绩产生较大提振作用,其余2000万元用于基地建设期的相关费用补助,计入其他应付款,以后年度项目支出期间分摊至利润表。
公司在高端装备及激光产业领域增长迅速,截至11月已获得的市场合同额超过1亿。高端装备产品主要有洁净机器人、真空机器人等,已在光伏制造装备、半导体制造装备等领域得到应用;激光相关产品在汽车、船舶、机车、石化、冶金、航空航天等领域得到广泛应用,今年在人员和合同额上都已实现超过200%的增速。
项目的建设与新公司的成立将有望攻克制约我国高端装备及激光产业发展的关键技术,推动公司在该产业朦胧期占据制高点,进一步加快公司该业务的发展,使其成为新的利润增长点。此外,新公司的业务领域将覆盖珠三角、长三角等华南、华东经济圈,是公司产业布局扩张的关键一步。
公司主营业务市场开拓目前处于稳步上升,截至9月新签订单同比增长30%以上,其中新签工业机器人成套设备合同额1.2亿元,远超去年全年,在电能计量智能仓储系统及物流自动化方面累计中标6150万元。公司新的增长点众多,智能电能表柔性自动化校验系统已研发成功,将受益于智能电网的自动化和智能化普及推广,公司成功开发国内第一个全自动化的电动汽车电池交换系统,已应用于北京环卫电动车电池交换电站;特种机器人通过了极端条件下测试,已完成全部测试的85%,有望年内签订合同。公司的技术优势正逐步转化为产品优势与市场优势,业务逐渐实现多元化,具备了较强的持续发展能力。
研究员：魏兴耘，袁煜明 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：机器人:“内涵+外延”式增长,铸就明日辉煌
公司主营业务将形成“4+3”格局 2010-2011年,公司经过长期技术积淀,在原有主营业务发展的基础上,新增三个利润增长点:电力产品、激光产品和军用产品。随着这些产品的订单收入逐步确认,公司主营业务将形成“4(传统业务)+3(新增业务)”的格局,实现“内涵+外延”式增长。
工业机器人领域:我国的发展空间巨大 从汽车工业每百万名生产工人占有的机器人数量来比较,日本达到1710 台,而我国还不到90 台,未来还有很大的增长空间。随着我国汽车工业自动化的迅猛发展,我国的工业机器人需求还将迅速增长,预计2010年将达到40亿元的市场规模。
公司传统业务:精耕细作,内涵式增长有保证 2009年受金融危机的影响,公司的工业机器人、物流自动化装备、自动化装配与检测系统三项主营业务的增长率有所下降,预计2010年末将得到改善;未来两年,有望保持平稳较快增长。同时,由于公司良好的品牌形象和市场地位,盈利能力将有所增强。
公司新兴业务:前景可期,外延式增长增厚业绩 公司与国家电网合作,在电力应用行业新增两大类产品,在未来3-5年内有望获得10-15亿的份额;激光产品方面,公司开拓了光纤激光器应用市场,2011年收入有望过亿元,并将持续增长;在未来两年内,军品收入每年将达到2个亿左右,毛利率水平达到35-40%,将成为公司一项重要的收入来源。
估值分析 经测算,公司2010年-2012年的每股收益分别为0.95元,1.66元,2.12 元,以2010年12月16日的收盘价计算,对应的P/E值分别为52、30和23倍。考虑到公司属于高端装备制造业,且后续增长能力强劲,应该享受较高的估值溢价,给予“买入”评级。
研究员：马金良 所属机构：国海证券有限责任公司
报告标题：机器人:传统业务+新生突破口助力高端装备制造
近日,我们调研了机器人公司,对其高端装备与激光技术创新及产业化项目的进展以及公司目前的主营业务进行了学习,发现公司目前正处于新兴产业的蓄势爆发状态。
主要观点
1、公司高端装备业务正处于历史性机遇。受国家政策扶持和补贴,目前公司已经在杭州建立高端装备与激光技术产业化基地,大力开拓高端装备制造,并与北方总部研究基地形成呼应,公司高端装备业务未来将呈现多点开花态势。
2、四大传统业务将继续维持稳定增长。
轨道交通业务以沈阳为根据地,逐渐布局全国。
自动化装配与检测生产线已经进入高铁和能源等新领域。
工业机器人应用领域广泛,研发产品不断创新,紧跟客户定制化需求,同时,与国际品牌互相合作,如ABB、安川等,大力拓展国内外市场。
物流与仓储自动化已完成批量化生产流程,未来将实现稳定增长。
3、三大新生突破口加速增长,同时提高公司综合毛利率。
领先布局整个激光产业链条,高功率激光焊接装备占据国内绝对市场份额,未来继续实现超预期。
公司新能源汽车电池交换站和智能电表等检测已经现实收入确认,其中电池交换站已经试点北京,并进入高速发展阶段。
特种机器人技术国内遥遥领先,其中,军用机器人订单即刻爆发,预计未来有望成为公司的特色产品。
新产品的毛利率较高,将带动公司综合毛利率的提升。
4、做大做强是未来几年公司目标。公司技术实力领先,所处行业壁垒较高,取得多项专利,其中工业机器人产品出口额已经形成规模。公司目标是在智能化装备领域做大做强。
5、未来两年,EPS增长持续超预期,给予推荐评级。我们预测未来三年EPS分别为0.66、0.96和1.28元,2011年PE为49倍,给予“推荐”评级。
6、风险
公司下游约有三分之一的销售收入集中于汽车行业,汽车行业景气程度对公司影响较大。 ? 洁净高端装备产品未来1-2年才可以确认收入,目前尚处于研发阶段。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：机器人:新产品储备较多,业绩增长待来年
1-9月份公司实现主营业务收入3.75亿元,同比增长5.03%,归属于母公司股东的净利润5470万元,同比增长18.09%,实现每股收益0.4元。
1-9月份公司综合毛利率为30.55%,去年同期为27.12%,提升了3.43个百分点,主要系产品结构改善所至,我们预测全年毛利率水平为30.4%。
1-9月份公司期间费用率为12.34%,去年同期为10.35%,其中销售费用增长240万元,增幅41%,系公司加大市场推广和销售人员增加所至。管理费用为781万元,增长29%。财务费用52万元,下降63%,原因在于借款减少。我们估计全年期间费用率可维持在12.3%左右。
因政府补助增加所致,今年1-9月份营业外收入为711万元,上年同期仅为17万元,同比增长4031%。该项收入贡献每股收益约0.05元。鉴于公司的股东背景和自身技术实力,我们估计这种补助将长期存在。
截至2010年9月,公司新签订单较2009年增加30%以上。新签订工业机器人成套设备合同额1.2亿元,远远超过上年全年合同额。电能计量智能仓储系统及物流自动化设备累计中标6,150万元。激光加工及激光设备合同4,300万元。据此推测,2011年公司快速发展或可期待。
公司新产品开发有较大突破。智能电能表柔性自动化校验系统研发成功,有望成为公司重要的利润增长点。公司成功开发国内第一个全自动化的电动汽车电池交换系统,实现的电动车电池的自动添装,自动充电。公司自行开发了大功率模块化CO2激光器、大功率全固态激光器及焊接装备,开拓了光纤激光器应用市场。特种机器人研制进展顺利,公司已经完成批量化和产业化的准备工作。
我们预测2010-2012年公司主营业务收入分别为5.49、6.57、8.15亿元,净利润分别为0.8、1、1.26亿元,每股收益分别为0.59、0.74、0.94元,较之先前预测分别下调12%、13%、15%。11月5日收盘价为37.88元,2011年创业板137家平均市盈率为39倍,我们认为公司在先进制造业方面还是有一定的代表性,研发项目储备较多,市场前景也较好,按照2011年55倍PE估值,合理价格为40.7元,维持“买入-A”投资评级。
研究员：张仲杰 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：机器人:业绩向好,前景光明
2010年1-9月,公司实现营业收入3.75亿元,同比增长5.03%;营业利润6,262.93万元,同比增长9.55%;归属于母公司所有者的净利润5,470.07万元,同比增长18.09%;基本每股收益0.4元。
三季度业绩略好于预期。三季度公司实现营业收入1.38亿元,同比增长1.2%,环比增长25.48%;营业利润2,810万元,同比增长1.8%,环比增长91.35%;归属母公司所有者净利润2,239万元,同比增长3.45%,环比增长52.48%;第三季度单季度每股收益0.17元。业绩略好于预期。从在手订单来看,下半年的业绩持续向好。
综合毛利率逐步提升。主要受益于新产品投放市场,公司毛利率逐步提升。2010年1-9月,公司综合毛利率30.55%,同比提升3.43个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率32.07%,同比提升2.23个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升2.13个百分点。
新业务逐步兑现,业绩增长动力十足。中报点评中提到的新业务均取得重大进展:激光设备在手订单4300万元;军用特种机器人完成测试的85%,预计年内签订订单,已经完成批量化和产业化的准备工作,预计年内将开始量产;智能电表自动化检定系统已累计中标6150万元。
将显著受益于“十二五”规划。公司拥有国际一流的技术创新团队,研发能力强,新产品储备充足,是国内首屈一指的工业机器人,自动化成套设备,激光设备提供商。未来五年是公司的黄金发展期,将显著受益于“十二五”规划中新能源产业、高端装备制造产业和新一代信息技术产业的大发展。
我们看好公司的长期前景。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.57元、0.71元和0.94元,按照10月26日的收盘价40.5元计算,对应的动态PE分别为71倍、57倍和43倍,考虑到公司的高成长性,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:1)募投项目进展不达预期的风险。2)新产品市场开拓的风险。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：机器人:新的业务发展值得期待
上半年公司实现主营业务收入2.37亿元,同比增长7.39%;归属于母公司所有者的净利润0.31亿元,同比增长32.07%,每股收益0.23元,基本符合预期。
上半年公司工业机器人业务收入8184万元,同比增长20%,物流与仓储自动化成套装备收入7217万元,同比增长7%,自动化装配与检测生产线收入5795万元,同比增长31%,轨道交通自动化系统收入2556万元,同比下滑38%。因产品性质所至,一般下半年确认收入较多,总体看公司保持了良好的发展势头。
由于品牌效应和技术工艺趋于成熟,加上国家和地方政府的专项研发经费部分抵补了开发支出,公司工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线和轨道交通自动化的毛利率分别为25%、32%、34%、27%,同比增加0.59、9.66、2.27、2.36个百分点。综合毛利率水平为29.67%,提高4.23个百分点,我们认为全年有望维持这一水平。
公司激光业务发展势头较好,公司推出激光焊接装备、激光热处理及修复装备、激光打标系列产品以及机器人三维激光切割系统等,2010年上半年公司共签定激光加工及激光设备提供合同3000万元,下半年将会实现部分销售收入。
公司为智能电网提供的智能电表自动化检定系统,提高了智能电网的自动化和智能化水平,目前智能电表自动检定系统在全行业得到推广。随着国家智能电网计划在全国范围内推广、智能电表的家庭普及,智能电表的自动化检定系统将存在着极大的市场需求,我们认为公司在这一领域将会有所作为。
我们仍然维持先前的业绩预测,预测2010-2012年公司主营业务收入分别为6.4、8.2、10.3亿元,归属于母公司的净利润分别为0.9、1.2、1.5亿元,相应每股收益分别为0.67、0.85、1.11元。我们认为公司2011年的合理PE水平为60倍,对应股价为51元。7月28日的收盘价为39.83元,维持“买入-A”的投资评级。
研究员：张仲杰 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：机器人:花开终有结果时
1H10收入增长7%,净利润增长27%,EPS0.23元
2010年上半年,公司实现主营业务收入2.4亿元,同比增长7%,扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润3000万元,同比增长27%,每股收益0.23元。毛利率增长明显,主要由于(1)品牌影响力提升,掌握产品定价权;(2)加工流程标准化,降低生产损耗;(3)政府补助2300万专项研究经费,降低了开发支出,间接降低了成本。(表1)
各部分收入喜忧参半
各产品分类中,工业机器人由于应用领域广泛,研发产品不断创新,收入增长稳定,同比增长20%;物流与仓储下游电力行业需求增长弥补了汽车行业的衰退,收入与去年同期持平;装配与检测生产线进入了电表检测等新领域,收入增长明显,同比增长31%;交通自动化产品收入下降明显,沈阳一号线订单已大部分交货,暂无地铁新增订单,目前仍有项目在谈。(表1)
花开终有结果时
毛利率的稳步提升,体现了公司正在逐步走入成熟的商业化运作模式。市场此前一直担忧公司研究氛围过浓而忽略了商业开发,但从目前工业机器人和装备检测产品收入快速稳定增长可以看出,公司不仅研究领域多点开花,而且在市场上取得了丰硕的利润回报,同时正如战略规划的一样,公司标准化生产流程、批量化生产,使盈利能力上了一个新的台阶。保守估计,目前在手订单3亿,预计全年净利润7500万,同比增长15%。
投资风险
近4000万股(45%)原始股将在2010年11月1日解禁。
维持“谨慎推荐”评级
10/11年EPS 0.59、0.82元,PE为67X、49X,维持“谨慎推荐”的评级。
研究员：余爱斌，黄海培 所属机构：国信证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||