金龙机电(300032)_研究报告_财经_新浪网(300032) 研究分析报告|查股网
股票名称：金龙机电(300032)
报告标题：金龙机电:以微特电机为平台,一体化配套助公司业绩腾飞
推荐理由:
1,订单充足,产品供不应求,且竞争对手受日本地震影响产能受限,进一步加剧供需矛盾,公司产品具备提价能力。
目前公司在微特电机上订单充足,产能处于满负荷状态。另外受日本地震影响,三家日本超小微特电机企业的产能将受到进一步削弱。这些企业的部分订单预计将会落到公司手上。行业供需矛盾进一步加剧,公司的产品具备提价能力。
2,公司以微特电机为平台,手机产业链一体化配套将是公司业绩腾飞的翅膀。
从公司超募资金以及自有资金投资的三个项目来看,公司致力于打造成手机产业链一体化方案提供商。我们认为,公司拥有无可比拟的市场优势和价格优势,借助超小微特电机树立的品牌和平台,这一战略布局是非常合理且可行的,未来业绩可实现爆发式增长。
盈利预测与投资建议:
我们认为,公司目前订单饱满,产能满负荷运转。后续由于竞争对手受地震影响,产能受到影响,公司产品供不应求,具备提价空间,毛利将有所上升。
另外公司的股本较小,业绩弹性较大,未来2年都将呈现高速增长。经过我们的测算,我们给出2010-2012年的EPS分别为:0.29、0.75和1.5元。按照2011年40倍的PE,目标价30元。给予“买入”评级。
风险提示:
公司产能扩张速度低于预期,影响业绩提升。
研究员：张小东 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：金龙机电2010年中报点评:加快新产品推广的步伐
微特电机应用组件销量放缓导致收入下降。金龙机电公布2010年上半年净利润2458万元,同比下降0.2%,每股收益0.17元。主要原因是下游客户欧莱雅的振动睫毛膏产品销售并不理想,导致公司应用于高端消费品的微特电机组件销量同比下滑71.3%。受此影响,公司上半年收入同比下降18%(环比下降4%)。由于公司未使用募集资金产生利息收入,导致财务费用支出下降,因此净利润下降幅度小于收入下降幅度。
手机用微特电机供不应求,毛利率提升。公司上半年空芯微特电机的销售收入为6572万元,同比上升17.1%。受原材料价格下降的影响,毛利率同比上升9个百分点。我们预计公司手机用微特电机供不应求的状况有望在下半年持续,全年销售收入将达到1.3亿元(超过我们之前1.2亿元的预期)。
加快新产品推广的步伐。今年7月,公司公告使用超募资金5000万元,实施年产6000万只MFD电机的项目,该电机是集合了振动电机、受话器和扬声器的功能为一体的多功能新型电子元器件,有效节省了内置空间。我们预计该业务将在明年下半年贡献利润。此外,通过我们的渠道调研,公司用于LED背光电视的电子转换变压器产品已经到客户认证阶段,如果进展顺利,也将在明年开始贡献利润。
风险因素:高端消费品市场需求进一步下滑;新产品推广慢于预期。
维持“增持”评级。考虑到公司微特电机应用组件销量的下滑以及明年新募投MFD电机项目达产的影响,我们对金龙机电的营业收入和净利润进行了重新预估。由于欧莱雅订单低于预期,我们调低10年EPS预测16%至0.42元。但考虑到新产品将在11年集中开始产生贡献,我们分别调高11年和12年EPS预测9%和20%至0.73元和0.99元。上调目标价至21.9元(2011年30倍PE),维持“增持”评级。
研究员：唐川 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：金龙机电调研报告
盈利预测。我们认为,公司化妆品用电机产品的推广,需要一定时间来缓冲经济危机的影响,虽然公司2010年手机业务增长强劲,但整体来看短期成长性一般。不过,随公司募投项目的推进,以及超募资金项目即将推出,公司产能有望稳定扩展,而公司技术力量也将持续提升,在超小型微特电机行业持续上升的推动下,公司中期成长性依然可期。预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.42元、0.57元、0.80元。以7月27日收盘价21.59元价格计算,对应PE分别为51.63/37.7X/26.8X。考虑公司近期业绩相对平稳,但行业成长性良好,我们首次给予“增持”评级,目标价25.20元。
研究员：刘金钵，仇华 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：金龙机电:国内超小型微特电机行业的领头羊
公司此次发行A 股3,570 万股,发行后总股本为1.42 亿股。公司控股股东是金龙控股集团有限公司,实际控制人为金绍平,持有本公司5,739 万股。
微特电机是国家大力扶持和鼓励的高科技产业,应用范围广泛。公司主营产品超小型微特电机是一种具高科技含量的电机,是重要的机械基础件和智能型驱动、控制执行部件,微特电机产业为国家大力扶持和鼓励的高科技产业。随着超小型微特电机产能的转移,中国目前已经掌握了最先进的生产技术,并且在产品设计和应用技术创新方面走在全球前列国。全球手机市场的快速发展,带来了超小型微特电机市场的繁荣,超小型微特电机也开始向微型电动玩具、日用消费品及小型医疗保健用品等行业发展,其市场规模也随着上述行业的增长而快速扩张。
公司是国内手机等应用微特电机行业的龙头企业。公司的技术水平、工艺工装水平在同行业中处于领先地位。
目前的主要客户包括华为、中兴、富士康等手机制造商。
除手机这一细分领域的优势外,高端消费品用微特电机业已成为公司新的利润增长点,公司现已进入了欧莱雅的全球供货体系,2009 年上半年对欧莱雅的销售对业绩的贡献已达四成。
募股资金投向分析。公司拟将募集的资金用于微特电机新技术研发中心建设项目和年新增2 亿只新型微特电机技术改造项目,微特电机市场的发展趋势对公司的产能结构提出了新的要求,募投项目可新增实芯微特电机全年1.5 亿只的产能和扁平微特电机5,000 万只的产能,这将有利于缩短公司与国际大型企业之间的差距,我们对上述两个项目的发展前景持乐观态度。
预计公司2009 年~2011 年EPS 分别为0.38 元、0.52 元和0.72 元。在综合考虑了A 股相关电子元器件公司估值水平、公司行业地位及竞争优势等因素后,我们认为公司合理的估值区间应为2010 年37~43 倍PE,考虑到创业板新股较强的成长性,给予公司20%的溢价,对应的二级市场合理价格区间是23.09~26.83 元。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：金龙机电:国内最大的超小型微特电机企业
发行基本情况。本次发行3570 万股流通股,占发行后股本的20.00%,发行后总股本为14270 万股。其中网下发行股数为714 万股,网上发行2856 万股。发行价格为19.00 元,对应2008 年摊薄后静态PE 为110.05 倍。
公司基本面。公司是一家民营公司,主营产品为超小型微特电机,主要应用在手机和消费类日用品,现已经发展成为国内同行业最大企业,全球排名第六公司,公司有一定的规模优势。公司风险在于客户太集中在欧莱雅。
业绩预测、估值及网上申购价建议。预测2009~2011 年公司摊薄EPS 分别为0.41 元、0.68 元和0.82 元。2009~2011年间能保持近40%~50%成长,可给予2009 年40~50 倍PE 水平,公司合理定价在16.29~20.36 元之间,而19.00元发行价已经充分反映了公司的成长性,未来二级市场缺乏上涨空间,不但建议谨慎申购,而且建议上市后审慎参与。
研究员：邱春城，陈子仪 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：金龙机电新股简评:快速成长的超小型微特电机提供商
国内超小型微特电机行业龙头金龙机电自成立以来一直专注于超小型微特电机的研发、生产和销售,公司向国内外客户提供多品种、个性化、组合式的超小型微特电机产品,主要产品包括Ф4、Ф5、Ф6、Ф7 等系列圆柱型(空芯及实芯)超小型微特电机和扁平型超小型微特电机,目前主要集中于手机用微特电机和高端日用消费品用微特电机。
公司是国内手机用微特电机市场规模最大的内资企业,在全球手机用微特电机市场排名第六。
超小型微特电机是微特电机行业的重要细分行业。2008 年全球生产超小型微特电机的企业有30 多家,其中生产规模上亿只的企业有6 家左右,主要为日、韩生产企业,内资企业只有金龙机电产能达到1 亿只。2008 年,金龙机电的产品销量为8,000 多万只,其中手机用微特电机产量约7,800 万只,在全球手机用微特电机市场的市场份额约为6.61%。
产品应用领域从手机向日用消费品、电动玩具等领域延伸公司在1993 年成立时,主要生产移动传呼机所需要的微特电机,1997 年业务重点转向手机用微特电机,2000 年开始渗透到日用消费品、电动玩具市场;2008 年,公司成功进入了高档化妆品和医疗保健器材市场,取得了不俗成绩。2009 年上半年,向欧莱雅销售产品的收入和实现的利润快速增长,占营业收入的37.19%,占净利润的47.03%。
客户优良,集中度高公司客户集中度高,2009 年上半年,来自前5 名客户的收入占比达46.37%。公司拥有优质客户,核心客户包括深圳华为、中兴通讯、富士康、比亚迪电子、欧莱雅、博朗等国内外知名企业。
公司处于快速成长期2006 年至2009 年上半年,营业收入分别为1.27 亿元、2.01亿元、2.16 亿元、1.52 亿元;净利润分别为1,085 万元、1,552 万元、2,668 万元、2,463 万元。2008 年在全球金融危机的大背景下仍然实现了71.88%的净利润增长,公司预计2009 年收入和净利润分别增长58.59%和109.43%。高增长得益于手机用微特电机需求的上升和新产品微特电机应用组件需求的增加。
我国是超小型微特电机生产大国我国是超小型微特电机生产大国,2008 年我国生产的超小型微特电机产品已占全球产量的83.40%。随着超小型微特电机产能的转移,中国超小型微特电机的生产技术正在不断发展。直径小于10mm的微特电机目前主要应用于需要产生振动或驱动效果的手机、微型电动玩具、日用消费品及小型医疗保健器材等,其生产工艺复杂,精密度和功耗要求高,只有具备较高技术水平和人才优势的企业才能组织规模生产。微特电机行业是我国大力扶持和鼓励的高科技行业。
研究员：刘珂昕，董志强 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：金龙机电:超小型微特电机制造商
投资要点:
金龙机电专门从事超小型微特电机的研发、生产和销售,其主营业务收入全部来自微特电机的销售,收入规模在两个亿左右,是家典型的超小型微特电机制造商
超小型微特电机指直径小于 10mm,并且额定功率小于1W 的微型特种电机,主要应用于需要产生振动或驱动效果的手机、微型电动玩具、日用消费品及小型医疗保健用品等行业
金龙机电是由金龙机电有限责任公司整体变更设立的股份有限公司, 公司发起人为金龙控股集团、金美欧、黄永贤,公司实际控制人为金绍平
金龙机电的产品主要销往手机、日用消费品和玩具等行业,其中,手机和日用消费品行业占其销售收入的90%以上,是其下游行业,欧莱雅、深圳华为等为其主要客户
超小型微特电机是微特电机行业的重要细分行业,全球生产企业有30多家,其中生产规模上亿只的企业有6家左右。虽然该行业未来的市场前景依然不错,但需要向更多的行业拓展应用才能保持成长
金龙机电一般不接受具体的产品订单,而是根据客户的产品构思或具体要求,进行技术设计、模具开发,生产出样品,客户投放市场后根据市场反应而决定是否批量生产
超小型微特电机是具有一定壁垒的行业,作为国内市场规模最大的企业,金龙机电的主要竞争对手是日韩同行,投资风险主要在客户过于集中和下游市场快速变化的风险
我们给予金龙机电 09年至2011年的每股收益为0.37元、0.45元和0.54元,发行价为19.00元,发行后,动态市盈率分别为50.81倍、42.34倍和 35.29倍。我们认为金龙机电的发行价已经偏高,建议投资者在上市后择机卖出
研究员：张洪道 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：金龙机电新股申购策略
金龙机电2009年12月15日上网发行。发行价19元,申购代码:300032,申购上限:2.8万股,中签率公告日:2009-12-18,申购资金解冻日:2009-12-21。
研究员：德邦证券研究所 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：金龙机电:超小型微特电机的制造龙头
公司一直专注于超小型微特电机的研发、生产和销售。公司生产的产品主要包括超小型微特电机和扁平型超小型微特电机。主要特点是小而轻,产品技术含量高、加工难度大。公司的产品广泛应用于手机、高端日用消费品、医疗设备、智能电动玩具、保健器材、机器人等领域,行业发展前景非常广阔。
微特电机产品因其用途广泛而具有广阔的市场前景,据预测,到2010 年全球微特电机市场需求量将达到140 亿台,今后五年年均增长率为15%左右。
日本、韩国等发达国家拥有微特电机行业的先进技术,其国内除从事部分高端微特电机生产外,大部分制造能力已向发展中国家转移。以中国为代表的发展中国家承接日本、韩国等发达国家的产业转移,目前已成为世界微特电机的主要生产国和出口国。
报告期内公司的营业收入保持快速增长的态势,从2006 年到2008年复合增长率为20%。2008 年,公司实现营业收入2.16 亿元,同比增长7.5%,实现净利润2668 万元,同比增长1.75%,实现基本每股收益0.25 元。2009 年1-6 月,公司实现营业收入1.62 亿元,实现归属母公司净利润2464 万元,实现基本每股收益0.23 元,按发行后股本计算每股收益为0.17 元。
公司报告期内的综合毛利率持续提高,从2006 年的22.71%提高至2009 年1-6 月的29.93%。其主要原因是,公司报告期内相继推出了毛利率更高的产品系列,尤其微特电机组件的迅速发展,扩展了公司的业务范围和市场空间,成功地克服了金融危机对公司手机用微特电机的冲击,实现了净利润持续较快增长。
预计公司09、10、11 年EPS 分别为0.38,0.55 和0.72 元。通过对比发现,同行业三家上市公司的算术平均2009 年市盈率为44.96倍,考虑到创业板的算术平均2009 年市盈率为83.57 倍,我们给予公司2009 年80-90 倍PE,认为公司二级市场价格的运行区间为30.49 ~34.31 元。通过统计发现,创业板首日涨幅平均达到106.23%,假设发行价格较二级市场价格折让50%,建议询价区间为15.25 ~17.15 元,对应2009 年每股收益发行市盈率为40~45 倍。
研究员：林健晖 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：金龙机电:国内微型特种电机领先供应商
公司是国内微型特种电机的领先供应商。公司专注于超小型微特电机的研发和生产,主要用于手机、高端日用消费品等领域。公司08年产销规模居国内企业第一,营业收入达到2.16亿,净利润为0.27亿;09年上半年收入达到1.5亿元。
微特电机应用领域向消费品、保健行业拓展,市场前景广阔。目前微特电机的应用范围已经由传统手机产品向高端日用消费品、保健设备等行业拓展。随着应用范围的扩展,超小型微特电机的行业规模将迎来新的机遇,预计未来三年超小型微特电机市场将保持平稳增长,预计10年和11年的市场规模分别达16.4亿、17.5亿只。
公司由微特电机制造商向整体方案提供商转型,发展潜力巨大。07年公司与欧莱雅合作,开发生产微特电机组件,公司由单一的微特电机制造商向整体方案解决提供商转型,获取更高的附加值,提升公司盈利水平。公司目前已经进入高档化妆品和日用品消费领域,成功与欧莱雅、阿尔肯(Alcan)等高档化妆品品牌合作并成为其整体方案提供商。
公司竞争优势在于技术领先和产品创新能力强。
募集资金主要用于扩大产能和技术中心建设。
盈利预测与估值。我们预计公司09-11年完全摊薄EPS为0.36元、0.49元和0.64元,结合发行的创业板公司及同行业可比公司估值情况,我们认为合理的询价区间在12.6~14.4之间,对应2009年35倍~40倍PE,对应10年25.7~29.4倍PE。
风险因素:公司面临的主要风险是消费品市场需求放缓风险和控股股东资产负债率过高风险。
研究员：齐琦，矫健 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：金龙机电:专注于超小型微特电机的企业
询价结论:
我们认为公司二级市场的合理价格为9.5-11.4元,建议询价价格为11.0元。
主要依据:
1、公司自成立以来一直专注于超小型微特电机的研发、生产和销售,产品的主要特点是小而轻,其直径在4-7mm 之间,质量在0.8-6 克之间,输出功率在500 毫瓦以下,主要用于移动通讯设备(手机)、高端日用消费品、医疗设备、智能电动玩具、保健器材、机器人等领域。
2、国家信息产业部发布《信息产业科技发展“十一五”规划和2020年中长期规划(纲要)》(以下简称“《纲要》”),明确提出新型节能微特电机技术是国家未来5~15年新型元器件重点发展技术。
3、据微特电机协会制定的微特电机行业十一五发展规划,微特电机的产品发展趋势为:节能和智能化;微、轻、薄和高速化;无刷化和驱动、控制电路集成化和专用化。为满足各种应用的要求,不断开发新型结构、采用新型材料、改进加工工艺是今后微特电机技术发展的重点。
4、目前,日本、韩国等发达国家拥有微特电机行业的先进技术,其国内除从事部分高端微特电机生产外,大部分制造能力已向发展中国家转移。以中国为代表的发展中国家承接日本、韩国等发达国家的产业转移,目前已成为世界微特电机的主要生产国和出口国。2007 年全球微特电机产量约90 亿台,中国生产各类微特电机产量约54 亿台,约占世界总产量的60%。
5、微特电机产品因其用途广泛而具有广阔的市场前景,据预测,到2010 年全球微特电机市场需求量将达到140 亿台,今后五年年均增长率为15%左右。国内微特电机行业的市场容量较大,市场需求将保持较快增长。
风险提示:
公司的市场策略是大客户战略,核心客户主要包括深圳华为、中兴通讯、富士康、比亚迪电子、欧莱雅、博朗等国内外知名企业,但这一策略不可避免地带来公司客户过于集中的风险。
研究员：李元 所属机构：国都证券有限责任公司
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