南都电源(300068)_研究报告_财经_新浪网(300068) 研究分析报告|查股网
股票名称：南都电源(300068)
报告标题：南都电源:率先复工,否极泰来
报告摘要:
通过地方政府验收,开始复工:临安南都于2011年6月22日通过临安市政府组织的现场验收,经临安市政府同意,临安南都于2011年6月24日恢复试生产。临平南都由于卫生防护距离不达标,停止铅酸蓄电池的生产。临安南都是新厂区,拥有350万KVAh的产能,临平南都则是老厂区,拥有100万KVAh的产能,计划搬迁到新厂区。
“血铅”事件引发铅酸蓄电池行业洗牌:近年“血铅”事件频发导致国家九部委重拳治理铅酸蓄电池行业,浙江的273家注册铅酸电池生产企业中213家停工整顿,广东省对安防距离不达标的企业一律停工,上市公司中除了南都电源外,卧龙电气、科士达纷纷宣布因整顿而停工。南都电源是停工的上市公司中第一家宣布复工的公司。此次严格整顿后能够顺利复工的企业应该较少,短期内对行业产能影响较大,铅酸蓄电池价格有望上涨。随着相关部门环保管理力度的加大和生产许可证审批制度的严格执行,行业产能快速向实力雄厚的规模企业集中,有利于行业的长期发展。因此,此次整顿实际是国家主导的行业强制洗牌,对符合环保要求的大型企业,尤其是上市公司是利好。
否极泰来,增长可期:公司能够率先复工,不但可以迅速占领竞争对手的市场,而且能够享受铅酸蓄电池涨价带来的超额收益,可谓否极泰来。公司的科研开发实力强大,成功开发出“高温型阀控式密封铅酸蓄电池”并通过了工信部组织的鉴定,该新产品将在2011年下半年投放市场,有望提升公司的毛利率水平。
同时公司上市超募资金高达19.7亿元,在目前银根紧缩的背景下,具有突出的资金优势。而公司投资13亿元(其中超募资金10.8亿元)的动力电池项目预计将于2012年底投产,确保公司的长期增长。
维持“买入-A”评级,6个月目标价格为19.2元:预计2011、2012、2013年摊薄后的每股收益分别为0.21、0.48、0.90元,考虑到整个铅酸蓄电池板块有望迎来整体性投资机会,以及公司长期的增长确定,我们维持买入-A的评级,按照2012年40倍的目标PE,给予6个月的目标价19.2元。
风险提示:试生产3个月内能否通过进一步验收并正式生产。
研究员：刘军，谭志勇 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：南都电源新产品公告点评:新产品将对公司业绩回升产生积极影响
该类电池的最大特点就在于显著提高了电池自身的工作温度,可在-15℃~80℃的范围内正常浮充使用,这一特点的意义重大。
以公司产品的主要市场通信行业为例。2009年,国内三家电信运营商共消耗电力289亿度,其中基站空调耗电89.5亿度。如将通信基站中电池的工作环境提高10℃,则基站空调电耗可降低60%~80%。由此可见,该类电池一旦在通信领域推广开来,其节能价值十分显著。
目前该类产品在通过Vodafone和中国移动6个月的测试后,自2010年底已陆续在南非、印度及国内各运营商的试验局进行试用,截至目前,试用情况良好。
除通信领域外,该产品还可广泛应用于IDC机房、太阳能/风能储能电站等诸多领域。公司将在下半年全力推广该产品。预计该产品将对公司的业绩回升产生积极影响。
短期看,停产整治给公司带来了一定的不利影响。但由于公司现有26万KVAH的库存产品,可以满足30天左右的发货需求。
因此整治带来的具体影响仍需视停产时间的长短来确定。长期看,行业门槛的提高,对公司这样的龙头企业十分有利。
预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.37、0.50和0.73元,对应2011年5月26日收盘价14.88元的市盈率分别为40.22、29.76和20.38倍,暂维持对公司的谨慎推荐评级。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：南都电源年报点评:业绩符合预期,仍需等待锂电发力!
2010年,公司共实现营业收入14.53亿元,同比增长11.41%;实现归属母公司股东净利润8163.78万元,同比减少49.70%;实现每股收益0.36元。公司业绩基本复合我们的预期。
分产品看,AGM电池的营收为11.98万元,同比略增5.10%。AGM电池的毛利率下滑了11.36个百分点,降到18.47%。胶体电池的表现相对较好,实现营收2339.46万元,同比增长94.99%,毛利率为14.34%,同比基本持平。公司增收减利的根本原因就在于原材料价格的大幅上涨吞噬了利润。
公司海外市场的开拓还是卓有成效的。报告期内,外销收入实现营收4.08亿元,同比增加40.25%。公司在菲律宾、马来西亚、南美等地都设立了办事处,并成功进入俄罗斯、南美等电信运营商市场,新增重要客户35家。
截至报告期末,公司募集资金投资项目“新建南都阀控密封电池生产线项目”已基本完成,生产线投入使用;“年产4000万Ah通信用磷酸亚铁锂电池技术改造项目”已完成全部工程与设备合同的签订,生产线部分投产;公司“新型动力及储能电池生产线建设项目”,所需土地已落实,其它前期工作也正在积极的进行之中。
2011年,国内外通信产业投资的有望恢复增长,公司原材料价格预计也将趋稳,加之新项目的投产,公司的业绩预计将明显回升。公司产品涵盖通信、动力、储能三大领域,锂电和铅碳等产品的前景仍然看好,我们维持对公司谨慎推荐的评级。
风险:锂动力电池的市场何时真正打开还有不确定性。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：南都电源:售价降低成本上升导致净利下降,巨大市场潜力揭示成长本色依旧
净利润同比大幅下降。2010年公司营业收入14.53亿元,同比上升11.41%;营业利润8307.13万元,同比下降53.66%,归属母公司净利润为8160.12万元,同比下降49.25%。全年EPS为0.36元,比上年下降58.26%,略低于市场预期。
售价下滑成本上升导致净利润下降。公司2010年度受国内通信产业投资放缓以及国际市场竞争加剧的影响,产品价格出现了一定幅度的下滑。同时,产品的铜、硫酸、塑料的原材料相比去年有较大的涨幅,导致公司产品毛利率下降至18%左右,净利润明显减少。
通信行业将加速回暖。受益于移动用户渗透率增长,3G网络建设深入,移动数据业务量井喷及光缆通信的高速成长等因素,我们预计通信行业景气程度将在未来1-2年中回暖,作为提供通信后备电源的龙头企业之一,公司将充分享受行业景气的回归。
公司未来看点仍旧闪亮。对于新兴的锂电产业来讲,概念的影响往往大于业绩。公司在2010年上市后募集19.66亿资金,募投的项目目前正加紧建设,预计会提前完成,公司产能将迅速扩张。同时公司在加速布局储能和新能源电池的超募资金投资项目,预计也将提前进行。公司投资开发锂电正极材料项目将于年中时达到中试阶段并形成近300吨的产能,将明显提升公司估值。总体来看,低起点,高增长将是公司未来的写照。
投资评级。考虑到公司拥有充足的资金以及未来巨大的市场空间及成长潜力。我们预计公司2010-2012年EPS为0.36、0.89,1.35元,对应
10、
11、12年的PE为76.
11、30.79、20.39倍,维持“增持”评级。
研究员：桂方晓 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：南都电源:通信储能动力,一个都不能少
通信行业景气回暖,公司业务稳定增长。受益于移动用户渗透率增长,3G网络建设深入,移动数据业务量井喷及光缆通信的高速成长等因素,我们预计通信行业景气程度将在未来1-2年中回暖,作为提供通信后备电源的龙头企业之一,公司将充分享受行业景气的回归。公司目前有通信用阀控密封蓄电池产能210万KVAh,2012年产能将为560KVAh。
新能源爆发增长带动储能电池发展,公司开始布局产业链。风电和光伏等可再生能源发展势头迅猛。通过大规模可再生能源发的电上电网需要通过电池储能装臵,据预测,到2015年全球储能市场容量大约为500亿美元,我国到2020年,储能市场容量约为200亿元。公司着手布局400MWh/年储能锂电池生产线和2000MWh/年储能用阀控电池生产线,储能领域将是公司业务未来新的增长点。
进军动力电池领域。据IIT预测,动力锂电池到2015年将达到大约为992亿元,从2009到2015年,年复合增长率为127%。公司已投资开发磷酸亚铁锂正极材料。利用超募资金新建600MWh/年产能的动力电池生产线一期将于2013年投产。未来将形成材料和动力锂电池制造较完备的产业链。有助于公司估值提升。
盈利预测及评级。我们预计10年、11年、12年的EPS分别为0.40、0.89、1.35。考虑到公司在储能和动力电池领域广阔的发展前景及参考可比公司估值,我们给予公司11年综合42倍的市盈率,目标价37.38,升值空间12%,首次给予“增持”评级。
研究员：桂方晓 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：南都电源:未来看点在储能锂电池和动力锂电池项目
公司主营储能电池和动力电池的研发、生产与销售,主导产品为“南都”牌高性能密封阀控铅酸蓄电池,主要应用于通信电池领域,2011年底募投项目达产后产能将达到560万kVAh/年。
公司2010年业绩预计同比将大幅下降,这主要是由于公司电池产品原材料价格上涨和国内外通信产业投资放缓造成的。随着明年原材料价格下降、国内外通信产业投资的恢复增长以及新项目的顺利实施,公司2010年的业绩可能成为未来五年低点。
公司磷酸亚铁锂电池将打开通信小型后备电池市场,而在储能和动力锂电池制造技术方面国内领先。公司“新型动力及储能电池生产线项目”包含800MWh动力型锂电池和400MWh储能用锂电池的生产线,2012年后将贡献业绩。
锂电池项目的进展将保证公司未来的高成长性。
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.34元,0.59元和0.78元,对应2010年12月9日收盘价33.42元的市盈率有98.29、56.64和42.85倍,考虑到公司未来利润增速的恢复,尤其是2012年后业绩爆发的可能性,给予公司谨慎增持的投资评级,我们将继续跟踪公司在电池领域的开拓动向。
研究员：周思立 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：南都电源深度报告:电池王国的未来巨星
全新的“通信+储能+动力”的产品结构构架,打开公司未来成长空间。此前公司的主要产品为通信用阀控密封蓄电池,该种电池是最新一代技术的铅酸电池,07年-09年主营业务收入80%以上来至于通信领域市场。在战略上,公司凭借多年在电池领域内的技术沉淀,基于对未来市场趋势的准确理解,管理层作出产品结构拓展的重大决策,形成“通信+储能+动力”的立体式产品结构构架,一举突破了下游市场相对单一的瓶颈,公司长期成长的天花板已不复存在。
股权激励行权价33元成公司股价长期安全垫。前期公司公告了股权激励的相关计划,在管理层经营达到行权条件是,股票期权行权价格为33元,目前公司股价仍在行权价附近徘徊,长期投资安全边际较高。
传统电池业务:2011年将辞冬迎春。公司下游主要为通信行业,与通信业固定资产投资波动高度相关。我们判断,2011年几大通信运营商将会重新加大在3G网络建设方面的投入,这将成为公司经营走出谷底的核心驱动因素。理由:第一,今年直接用于3G建设的投资相对于已是大幅缩水,09年~11年3G投资规划目标4000亿元 ,11年3G用户将达2亿,这都意味着11年几大运营商加大通信网络投资成为大概率事件;第二,中国移动在国家指明LTE大方向后会加大TD投入,10月份中国移动又耗资近50亿元的600万部TD手机采集就又是一个良好信号;第三,中信和联通在感受到来自中国移动的压力之后必将也会有所行动;第四,“十二五”中规划关于通信网络建设的部分以及三网融合的提速也将为11年超预期提供可能。
盈利预测及估值分析:预计公司10~12 年EPS为 0.41/0.89/1.48 元。利用分步估值法,将公司超募资金项目折现并同现有业务进行加总。保守估计给予公司2011年25~30倍PE合理,对应股价合理范围50.75元~60.9元,并考虑到新能源公司的溢价情况,维持前期12个月55元~60元的目标价格,目前公司股价明显低估,维持公司“买入”评级。
研究员：德邦证券研究所 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：南都电源:流技术必将成就中国电池业的龙头领袖
全新的“通信+储能+动力”的产品结构构架,带给公司未来稳步的高增长潜力。此前公司的主要产品为通信用阀控密封蓄电池,该种电池是最新一代技术的铅酸电池,07年-09年主营业务收入80%以上来至于通信领域市场。在战略上,公司凭借其多年在电池领域内的技术沉淀,加上对未来市场趋势的准确理解,管理层作出了产品结构拓展的重大决定。形成“通信+储能+动力”的立体式产品结构构架,一举突破了下游市场相对单一的瓶颈。动力磷酸铁锂电池的技术优势更将成为公司将来在新能源汽车市场上的杀手锏。
智慧的管理团队,使得公司在海外市场已占得先机。公司管理层很早就认识到了公司传统通信用铅酸电池业务在国内市场上的天花板,在国内其它同行之前抢先布局海外市场。目前南都品牌在海外市场已有一定的影响力,海外市场客户的认可度远远超过国内同行。未来随着海外市场个点的逐渐放量将成为公司业绩提升的又一动力来源。
盈利状况正步入稳定增长期。今年年对整个通信后备电池来讲是洗牌的一年,今年由于主要原材料价格的上涨和下游通信业固定资产投资增速的放缓,使得整个通信后备电池行业面临考验,很多小企业都在存亡线上挣扎,某种意义这对行业或许是种利好。但是随着下游运营商3G业务的不断突破,通信业的投资在今年投资放缓的基础上必将有一个较大的增速,这也意味着后备电源行业的下一个春天正悄悄走来。南都作为行业中的龙头企业之一,在经历了2010年的大考之后,也将走上一条业绩的上升通道。此外,公司近期的股权激励计划要求的年均40%的符合增长率也给公司未来几年的高速成长画出了一条底线。
盈利预测及估值分析:预测公司10-12年EPS为0.41/0.89/1.48元股权激励计划的实施以及公司新项目的不断推进将成为未来业绩增长的重要保证,结合新能源电池行业公司的溢价情况,未来6-12月的目标价格为55-60元,给予公司“买入”评级。
研究员：德邦证券研究所 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：南都电源:超募资金项目彰显在新能源领域的信心和野心
公司公告超募资金使用方案:投资13亿元,到2013年建成年产800MWh动力型锂离子电池、1000MWh动力高能阀控蓄电池、2000MWh储能用高能阀控蓄电池、400MWh储能用锂离子电池生产线。
投资要点:超募资金投向布局深远,以动力锂电和阀控蓄电池涉足新能源汽车和储能系统,中长期业绩令人期待。方案中动力锂电未来将主要面向新能源汽车用及储能电站用电池,阀控蓄电池主要以铅-碳电池进入电动车用市场,以及储能电站/企业级储能站领域。公司此次一举布局动力电池和储能电池两大领域,我们认为并非盲目进入,在技术和市场方面早有布置:技术层面,公司旗下上海南都能源科技在锂电池行业有十多年积累,具有锂电池产品的一系列国际认证;公司募投项目以小锂电切入通信市场,我们认为动力锂电并非一日之功可成,以小锂电积累逐步介入动力锂电是明智且务实的做法。市场层面,公司募投项目以小锂电进入通信市场如UPS电源为切入点,我们认为是公司结合自身市场切入新能源电池领域的亮点;后期随着新能汽车市场的逐步打开,公司动力电池项目亦能成熟进入;此外,公司在海外已经以蓄电池介入可再生能源的储能项目,目前来说储能电池的技术路线未有定论,铅酸、锂电均有机会,考虑到公司本身在蓄电池行业的优势,公司此次布局未来前景可期。
超募方案增厚13-15年EPS0.81/1.54/1.69,以40、35、30倍PE计市值空间近81/133/126亿。公司在动力及储能锂电池方面,规划产能共1200MWh,对应3.75亿Ah,以公司公告2015年6.7元/Ah计算;在阀控蓄电池方面,规划产能共2000MWh,对应15亿Ah,以公司公告2015年0.54元/Ah计算;全部销售收入可达到40.1亿,净利润4.2亿,平均净利率10.46%,我们认为价格及利润率假设均较为合理,若以2.48亿股本计,增厚13-15年EPS0.81/1.54/1.69,以40、35、30倍PE计市值空间近81/133/126亿。
上调至强烈推荐的投资评级。公司前期股权激励方案可支撑未来2年业绩高增长,预测公司10-12年EPS0.38/0.64/0.83元,考虑超募项目的短期刺激及长期对公司业绩的增厚,未来6-12月的目标价格为48-55元,上调至强烈推荐的投资评级。
风险提示:募投和锂电池技改项目低于预期,产品成本进一步升高导致利润下滑,国内外市场开拓进展缓慢。新能源汽车市场、储能电站市场启动时点不定。
研究员：张镭 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：南都电源:单季业绩环比回升,新能源业务可以期待
单季收入利润环比均增长,三项费用同比环比均下降。公司三季度单季销售收入3.63亿,净利润174万,环比分别增长25.12%和161.54%。我们认为虽然第二季度公司收入利润下滑明显,目前整体利润率正在回归正常水平。09年及10年一季度公司原材料成本压力还未体现,利润水平处于非正常高点;随着市场整体景气回暖,成本中关键的铅价及塑料、铜、硫酸等非铅原材料价格上涨,我们认为后续将回归正常的行业利润率。公司单季三项费用同比环比均下降,主要由于财务费用的大幅下降;未来公司在销售渠道方面已完善,募投项目前期完成进度较快,费用支出变化影响应不大。
差异化路线提升主业产品利润率,海外市场布局完成增长可期。公司主业铅酸电池目前主要应用于通信基站用电源;国内同行中,国内市场份额第三,海外市场份额第一。公司未来看点在于以差异化、高端化产品布局国内3G通信网络、光纤到户最后一米用电池;海外则积极开拓如印度等新兴市场,进一步提升市场份额。
虽然通信产业投资规模下降,但公司目前实际市场份额较低,可提升空间大;此外存量市场中还有新旧替换的空间,我们认为公司仍具备较大的成长性。
新能源电池产业链完整,建议关注下一步超募资金的使用动向。公司在锂电池方面有较强积累,亦参股燃料电池公司,产业链布局完整。以通信市场如UPS电源为切入点,我们认为是公司以自身优势切入新能源电池领域的亮点。公司动力锂电池、储能电池事业部的成立,我们认为是未来公司在新能源领域成长潜力可以期待。公司超募资金目前还未公告使用方向,但前期公告在磷酸铁锂材料方面的试水,或可提振市场对于公司继续在动力电池方面进军的预期。
首次给予公司推荐的投资评级。预测公司10-12年EPS为0.38、0.64、0.83元,考虑创业板平均估值及新能源股的溢价,以11年55-60倍PE估值,未来6-12月的目标价格为35.2-38.4元,首次给予公司推荐的投资评级。
研究员：张镭 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：南都电源:股权激励开启新局面
股权激励行权价格等同于IPO时33元的价格:公司拟授予高管及核心技术人员等800万份股票期权,占计划签署时南都电源股本总额24,800万股的3.23%。每份股票期权拥有在有效期内以行权价格和行权条件购买1 股南都电源股票的权利。股票期权激励计划授予的股票期权的行权价格为33元,股票期权的有效期为授权日至2014年12月31日止,首次授予的股票期权自本期激励计划首次授权日起满30个月后,激励对象应在未来54个月内分二期行权。
股权激励行权条件以业绩持续高增长为条件:第一个行权期行权条件为2010年2012年的净利润复合增长率不低于40%,即2012年的净利润较2010年增长率不低于100%;第 二个行权期行权条件为2010年2013年的净利润复合增长率不低于40%,即2013年的净利润较2010年增长率不低于180%。公司股票期权等待期内,各年度归属于公司股东的净利润及归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负,2007/2008/2009三年平均净利润为1.08亿元,依照行权条件可以推测出公司2010/2011/2012三年的净利润底线为1.08亿元、1.51亿元、2.16亿元,折合EPS分别为0.44元、0.61元、0.87元。
铅酸电池锂电池燃料电池完整布局:公司传统主业为通信后备电源用阀控密封铅酸电池,在该领域有10多年的生产经验与技术积累;公司于4月29日公告拟以超募资金中的7618万元投资公司全资子公司杭州南都电池有限公司年产4000万Ah 通信用磷酸亚铁锂电池技改项目,通信用磷酸亚铁锂电池受益于三网融合,光纤入户代替铜管入户,居民小区等小型基站后备电源补网量将为锂电池在该领域的应用带来很大市场,不排除公司拟用超募资金进军市场空间更大的锂动力电池和新能源储能电池领域;公司参股的有大连物化所技术主导的新源动力公司在燃料电池领域的研发也领先国内同行。公司的铅酸电池锂电池燃料电池的完整电池产业布局是一种兼顾务实与理想的企业实干精神,公司在电池领域多年的研发生产经验为进军锂电池、燃料电池奠定了扎实的基础。
暂不给投资评级和目标价:我们预计公司2010/2011/2012三年的EPS分别为0.44元、0.61元、0.87元。我们相信公司铅酸电池锂电池燃料电池的完整电池产业布局的这种兼顾务实与理想的企业实干精神将为公司的长远发展奠定坚实的基础,鉴于公司在通信用后备电源以外的锂电池投资规划尚不明确,暂时不给投资评级和目标价,我们将持续跟踪公司在电池领域后续可能的投资计划。
研究员：刘军，谭志勇 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：南都电源:铅酸及铁锂电池将转型进入新能源领域
3G投资增速放缓,公司年内业绩不乐观。今年上半年电信业固定资产投资下降29%,公司铅酸后备电源产品收入与09年同期持平。上半年国内价格战激烈,产品单价下滑了5%;而随着公司订单选择的放宽,大量接单后毛利率也会有所降低。虽然明年以后市场可恢复稳定增长,但年内公司的低盈利水平预计将维持,业绩表现不乐观,未来合理的毛利率水平有望恢复至22%左右。
海外市场拓展进度领先。公司产品目前30%面向国内市场,30%为大客户配套,30%面向出口,国内产品进入海外市场需要大约两年的认证时间,公司在此方面的进度领先于国内其他企业。由于发展中国家尚处于电信建设初期,备用电源的需求潜力很大,公司计划两三年内将出口比例提升到50%。海外市场的销售毛利率与国内水平相当。
锂电池产品以通信用铁锂电池为主。公司年产4000万Ah磷酸铁锂电池项目将于2011年底投产,可贡献3.5亿的收入和2800万的净利润。铁锂可用于小型通信基站,目前仅是铅酸备用电源的补充,未来存在替代的可能。公司目前的铁锂材料均采购自国内厂商。
研发方向多点布局。公司在铅酸动力电池、铅炭电池、燃料电池、锂动力电池方面均有研发项目或投资意愿。公司将依托目前铅酸和铁锂电池在通信领域的应用,逐渐进军动力及储能电池领域,并且向铁锂正极材料等上游发展。
公前PE较高,PB底于板块平均水平,超募资金投向决定未来发展。预计公司2010~2012年EPS为0.43、0.73、0.86元,对应当前股价PE75、44、37倍。但是公司PB为3.19X,在电池板块中处于低位,仅比杉杉股份略高。公司共募集资金20亿元,除去募投项目使用的6亿元,尚有14亿左右的超募资金,仅超募资金就贡献每股净资产6元。我们认为公司的超募资金很可能投向两个方面:一是铅酸或HEV用锂电池的研发和产业化项目,二是通过合作、收购的方式介入铁锂正极材料的生产。由于超募资金投向尚未公布,我们暂不给予评级和目标价。
研究员：侯文涛，冯舜 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：南都电源:新能源电池的领导者,行业发展的创新者
1, 公司蓄电池产能情况如何?
上市之前公司销售的30-40%的电池是OEM 的,但是今年上市后募投项目中,新建的南都阀控密封电池生产线项目已经投产,2期项目研发基地建设今年年底可以完成,预计明年开始使用。
2,公司上市后的超募资金较多,这部分资金准备准备如何使用?
超募资金肯定投资于新能源电池领域。我们作为国内领先的电池研发和生产厂商。在各种类型的新能源电池上,都有技术储备。我们已经成立了新能源事业部门,专门从事各种新能源产品的研发和产业化工作。
具体分类产品情况如下:
锂电池部分:
公司在锂电池方面的研究已经有10年的历程,在1999年公司就进入聚合物锂离子产业,当时的子公司上海南都能源科技有限公司的主要目的就是研发聚合物锂离子电池关键技术以及工艺研究。
储能利用(如通信用领域):该市场是确定和现成的,我们在4月份就有公告立项投产4000万AH 磷酸亚铁锂电池的项目,这个项目年底就可以实现部分量产,全部投产后可实现每年3.5亿元的销售收入。
动力电池用:公司拟成立动力锂电池事业部,公司一直在密切关注电动汽车锂电池市场,并积极提高动力用锂电池研究开发速度,特别是混合动力用电池。
铅酸电池:
我们在利用好铅酸电池的同时,也在积极开发铅酸用动力电池。另外随着国内新能源特别是风电和太阳能行业的发展,我们也在积极研究铅酸电池的大容量储能技术。
燃料电池;
燃料电池不经过燃烧、直接以电化学反应连续地把燃料和氧化剂中的化学能直接转换成电能。 燃料电池是当前全球投资开发的热点,目前正处在产业化前夜。燃料电池不仅是未来电动汽车、潜艇的最佳候选电源,并且航天、航空、水下领域也具有广阔的应用前景。
目前该领域大连化物所居于国内领先地位,承担了国家科技部“燃料电池技术”攻关项目和“燃料电池技术”中国科学院知识创新工程重大项目的研究开发任务,公司在2000年就参股大连化物所,积极投身并参与燃料电池的研究。
铅碳电池:
公司目前正在与防化所及杨裕生院士合作开发动力用铅碳电池。今年7月份就与解放军防化研究院第一研究所签定合作开发动力用铅碳电池项目的协议。我们预计该项目2年左右时间就可以完成研发,进入产业化实施阶段。
研究员：谢军，张小东，袁斌，曾维强 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：南都电源:通信后备电源的龙头
公司主要产品为高容量阀控密封蓄电池,主要应用于通信领域,同时在电力、铁路、军用装、太阳能、风能等储能系统和车用动力系统等领域也有广泛应用。
阀控密封蓄电池克服了传统开口式铅酸蓄电池的一些固有缺陷。在对电源系统具有高可靠性、高安全性、大容量、低成本要求的通信后备电源领域,阀控密封蓄电池是目前最理想的选择。
公司是国内规模最大的通信用阀控密封蓄电池专业生产企业之一,市场份额稳居行业第三。是国内三大电信运营商的主要后备电池供应商之一。
根据国内电信行业的发展趋势,3G+WLAN 网络的加速覆盖建设和原有GSM 网络的扩建改造,以及现有通信用后备电池的更换需求,将为阀控密封蓄电池提供稳固的主力市场空间。预计到2012 年,国内通信用后备电池的市场需求将超过2000 万kVAh。
海外市场上,发达国家庞大的现存通信网络对其后备电池有巨大的更换需求,发展中国家通信行业的高增长也是显而易见的,金融危机更是使海外电信运营商更倾向于选择性价比较高的中国产品。
公司于 2008 年12 月通过收购上海锂电锂离子电池经营性资产后,具备了锂电池业务相关的研发、生产和销售能力,与其阀控密封蓄电池产品形成互补。锂离子电池对以通信用固定后备电源领域为代表的新市场空间的渗透,将成为公司未来重要的盈利增长点。
预计公司 2010 年实现每股收益0.763 元,2011 年实现每股收益1.206元,2012 年实现每股收益1.459 元;我们选取了主板、中小板、创业板涉及电池类业务的 5 家上市公司作为参考,对公司股价进行相对估值,得到基于2009 年业绩40~46 倍PE 的合理股价区间为25.92~29.81 元。
研究员：张帅 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：南都电源新股定价报告:快速成长的储能产品企业
公司主营化学电源、新能源储能产品。
公司主营业务为化学电源、新能源储能产品的研究、开发、制造和销售。主要产品“南都”牌高容量阀控密封蓄电池,主要应用于通信领域,同时在电力、铁路、军用装备等后备电源系统,太阳能、风能等储能系统和车用动力系统等领域也有广泛应用。目前,公司已成为国内规模最大的通信用阀控密封蓄电池专业生产企业之一。公司09 年、08 年主营收入分别同比增长-16.77%、73.46%,净利润分别同比增长38.17%、146.89%。
主营业务市场容量充足。
在通信领域,电信运营商的现有网络规模和未来的建设投资、覆盖规模不断扩大,考虑到3G 建设的投资计划,未来几年将是电信业固定资产投资的高峰期,这将会给通信后备电池带来巨大的市场机遇。在其他领域:储能电池是独立太阳能系统、风能系统的关键设备之一,国内外太阳能、风能的高速发展将对高性能的储能电池产品产生极大的需求;用于电动汽车的铅酸蓄电池是重要发展方向,新能源汽车在未来也将成为阀控密封电池的重要潜在市场;此外铁路行业投资的快速增长和IT 行业的高速发展,都给储能产品带来了巨大的市场需求。
募投资金用于产能扩充。
相对于高速增长的市场需求,公司产能的提升滞后,供需缺口日益严重,近三年公司各类产品的产能利用率和产销率基本上保持在90%以上。本次IPO 发行6200 万股,募集资金主要投资南都阀控密封电池生产线项目的建设,实现新建生产线产能350 万、总产能560 万kVAh/年,使公司产品线更加齐全,抓住市场容量迅速扩张的机遇,提高公司市场占有率,使公司继续保持行业内的技术领先地位,成为国内最大规模的通信后备电池供应商之一,行业地位进一步提升,国际知名度进一步扩大。
预计上市合理价格区间为30.8-38.5 元。
我们预计未来三年业绩分别为0.77 元、1.03 元、1.36 元。参考近期同行业企业及中小企业的定价,给予公司2010 年40-50 倍市盈率,预计上市合理价格区间为30.8-38.5 元。
研究员：陈夷华 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：南都电源:尽享通信业景气的阀控密封蓄电池巨头
公司主要产品为高容量阀控密封蓄电池,主要应用于通信领域,同时也用于电力、铁路、军用装备、UPS 等后备电源系统。目前公司已成为国内规模最大的通信用阀控密封蓄电池专业生产企业之一,在国内同行中,产品海外销售收入排名第一,国内市场排名第三。2007-2008年,公司在国内通信用阀控密封蓄电池市场的占有率分别为7.3%、9.7%;海外市场的占有率分别为0.9%、1.6%。目前公司已进入锂离子电池产品的研发、生产和销售领域。
阀控密封电池是最新一代铅酸蓄电池,解决了传统铅酸蓄电池排放酸雾从而污染环境的缺点,其免维护、绿色环保的特点使其得到了越来越广泛的应用。目前在通信电源领域中,阀控密封电池是唯一选择。
国外铅酸蓄电池行业的集中度相当高,整合已成为行业发展的必然趋势。目前整个欧洲仅有3-4 家大的蓄电池企业。由于具有良好的规模、技术和渠道优势,公司市场占有率有望进一步上升。
全球通信发展一直呈现高速的增长态势,我国 3G 及GSM 移动通信基站建设,未来三年对蓄电池需求超过1000 万kVAh,再考虑存量基站电池的更新,到2012 年通信用蓄电池的市场需求将超过2000 万kVAh。海外市场尤其发展中国家需求也将继续增大。此外可再生能源等新兴应用市场也存在爆发增长潜力。
公司拟发行人民币普通股 6200 万股,募集资金主要投向新建南都阀控密封电池生产线项目以及研发基地建设项目。项目达产后将新增年销售收入15.65 亿元,新增税后利润1.42 亿元。
预计 10-12 年每股收益分别为0.72、1.11、1.43 元,建议询价区间为24.05~28.0 元,对应09 年37~44 倍PE。上市首日定价区间为28.80~33.12 元。
风险提示:汇兑风险、产能扩张风险、所得税率风险及技术风险。
研究员：韩若冰，景健，康凯 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：南都电源新股研究:通信用阀控密封蓄电池龙头
公司合理股价为20.75-24.90元。考虑到限售期的影响,建议按10%的折扣价申购,建议申购价为18.67-22.41元。
公司为国内通信用阀控密封蓄电池龙头。公司是国内规模最大的通信用阀控密封蓄电池专业生产企业之一,是国内三大电信运营商主要后备电池供应商之一,2007-2009年公司在国内通信用阀控密封蓄电池市场的占有率分别为7.3%、9.7%、10.3%,位居行业前三名。
公司采取铅价联动条款,近几年毛利率稳步上升。铅及铅制品占公司铅酸蓄电池产品生产成本在60%以上,为降低铅价波动对公司生产成本的影响。公司采取铅价联动条款,该定价策略保证了公司产品毛利率的基本稳定;此外,其他原材料如钢材、塑料、铜、硫酸等价格下降可以明显提高公司的毛利率水平,上涨则相反。近三年公司综合毛利率分别为22.78%、23.08%及28.27%,处于行业内较高水平。 阀控密封铅酸蓄电池市场成长仍值得期待。阀控密封铅酸蓄电池具有免维护、绿色环保的特点,未来几年其在以下几大市场推动下仍有望保持快速成长:一是我国通信基站的大规模建设与维护,国内移动运营商未来几年内建造3G及GSM基站年总共需要电池量约1,180万kVAh(公司目前产能为210万kVAh/年);二是国内通信行业原有蓄电池的维护、替换所需年均电池量约860万kVAh;三是海外新兴区域通信市场与风光可再生能源、电动汽车等新兴领域,都将带动阀控密封铅酸蓄电池需求持续增长。
募投项目助推公司业绩与竞争力成长。此次IPO主要募投:1)5.30亿元投资新建南都阀控密封电池生产线项目,建成后公司产能将由目前的210万kVAh/年新增167%至560kVAh/年,项目建设期2年,建成后新增销售收入、净利润分别为15.7、1.42亿元;2)0.25亿元投建研发基地建设项目,以全面提高产品研发与科技成果转化效率,完成技术应用研究平台、测试平台、中试平台的建设。
预计公司2010-2012年营业收入、净利润的年均复合增速分别约为26.48%、24.50%,预计未来3年公司实现每股收益分别为0.83元、1.10元、1.29元。我们认为,给予公司2010年25-30倍的动态估值较为合理,公司合理股价为20.75-24.90元。
研究员：肖世俊 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：南都电源:小电源,大市场
上市首日定价区间:24.88—27.99元,建议申购价格:19.90—22.39元。
预测公司2010-2012年EPS 分别为0.62、0.87、1.13元,参考可比公司估值水平,我们认为给予2010年40-45倍PE 较为合理,上市首日定价区间为:24.88-27.99元。建议申购价格:19.90-22.39元。
公司是国内规模最大的阀控密封铅酸蓄电池生产企业之一。公司主要产品为“南都”牌高容量阀控密封蓄电池,主要应用于通信领域,同时在电力、铁路、军用装备等后备电源系统,太阳能、风能等储能系统和车用动力系统等领域也有广泛应用。目前,公司已成为国内规模最大的通信用阀控密封蓄电池专业生产企业之一。公司于 2008年 12月收购了上海锂电锂离子电池经营性资产后,将锂离子电池业务的相关研发、生产和销售纳入了公司的整体经营体系中。
通讯行业、新能源行业高速发展拉动蓄电池行业需求。根据前几年的通信投资规模,考虑到3G 建设的投资计划,未来几年将会是电信业固定资产投资的高峰期,年投资规模可望达到4,000亿元左右,这将会给通信后备电池带来巨大的市场机遇。储能电池为独立太阳能系统、风能系统的关键设备之一。面对日益严重的能源危机与环保压力,全球都在积极发展太阳能、风能等新兴能源。我国计划到 2020年前后,可再生能源占到能源消费的15%左右;2030年前后,可再生能源占到能源消费的25%左右。
募集资金项目大幅提高产能。公司目前产能仅为210万kVAh/年,通过南都阀控密封电池生产线项目的建设,2011年达产后产能将达到 560万kVAh,本项目达产后预计年新增销售收入16.65亿元,新增税后利润为1.42亿元。
公司面临的主要风险。环保、原材料价格波动、外销业务、主要客户集中度高是公司面临的主要风险。
研究员：周宏宇 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：南都电源:铅酸蓄电池领先供应商,建议询价区间 21.3~24.3 元
公司是国内阀控式铅酸蓄电池领先供应商,主要产品为高容量阀控密封蓄电池,主要应用于通信领域,同时在电力、铁路、军用装备等后备电源系统,太阳能、风能等储能系统和车用动力系统等领域也有广泛应用。公司于08年收购一家锂电池公司,计划通过整合进入锂电池领域。
受益于通信行业固定资产投资增长。根据规划09-11年我国3G网络建设预计投资约4000亿元,其中10年将达1100亿元,11年约为1200亿元。此外我国通信行业固定资产投资持续增长,近五年通信行业固定资产投资均在2000亿元以上。目前公司产品的核心应用领域是通信领域,通信行业固定资产投资的持续增长将提升通信后备电源的需求。
公司客户高端,海外市场份额占比小,未来提升空间大。公司的客户主要为中移动、中国电信、联通,海外市场有沃达丰、阿尔卡特-朗讯、西班牙电信等高端客户。08年公司在国内的通信用阀控密封蓄电池市场份额约为10%;在海外的占有率约1.6%,未来市场提升空间大。
公司渠道优势明显,有利于提升公司市场地位。公司的办事处和服务机构已经覆盖国内29个地区,同时公司完成在海外市场的布局,成立了南都亚太、南都英国、南美洲办事处,在俄罗斯、北美、中东、非洲等已经获得进入许可,同时拥有实力较强的合作伙伴,公司渠道优势明显,将进一步提升公司的市场地位。
公司计划开发基于锂电池的小型通信备用电源,可作为3G网络全覆盖时的小型通信后备电源,市场前景值得期待,但仍需观察。
募集资金主要用于扩大产能。
盈利预测与估值。我们预计公司10-12年完全摊薄EPS为0.76元、1.05元和1.24元,结合发行的创业公司及同行业可比公司估值情况,我们认为合理的询价区间在21.3~24.3之间,对应2010年28~32倍PE,对应11年20.3~23.1倍PE。
风险因素:我们认为公司面临的主要风险是通信行业投资放缓和产能释放后的市场营销风险。
研究员：矫健，齐琦 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：南都电源:动力提供先锋企业
公司主营业务为化学电源、新能源储能产品的研究、开发、制造和销售。公司主要产品为“南都”牌高容量阀控密封蓄电池,主要应用于通信领域,同时在电力、铁路、军用装备等后备电源系统,太阳能、风能等储能系统和车用动力系统等领域也有广泛应用。目前,公司已成为国内规模最大的通信用阀控密封蓄电池专业生产企业之一。
国内通信用阀控密封蓄电池生产厂家中,除南都电源外,哈尔滨光宇、江苏双登、艾诺斯(中国)华达电源系统有限公司实力最强,处于行业领先地位。
行业毛利率基本保持稳定,主要原材料铅价呈宽幅波动态势,国内外通信运营商和通信设备配套商具备相对强势的谈判地位,对业内企业的盈利构成了一定的压力。
研究员：冯超 所属机构：齐鲁证券有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||