劲胜股份(300083)_研究报告_财经_新浪网(300083) 研究分析报告|查股网
股票名称：劲胜股份(300083)
报告标题：劲胜股份:2010年利润分配及二股东股权质押点评
点评
6月16日分红派息后,公司股本将增加至2亿股,我们因此调整公司11/12年EPS 至0.65/1.05元,调整短期目标价至22.5元,长期目标价至26元,并提醒投资者注意除权除息日附近可能的股价波动。
我们在5月19日的点评报告中提及了二股东银瑞投资可能不会选择在二级市场直接抛售股票,此次其继续质押部分解禁股,我们认为中短期内银瑞投资减持的压力进一步降低。
由于一季报和中报预计不理想,目前公司股价已经完全反映了市场的极度悲观预期,而据我们了解公司基本面一直较健康,订单情况也很好,只是前期扩产费用过高导致了短期业绩滑坡。所以我们认为后续继续杀跌的风险已经很小,上涨的动力在于业绩何时能兑现以及市场风格何时能再转移到中小盘成长股上,我们持乐观态度并估计3季度应该能看到业绩好转,因此继续给予公司“买入”评级。
研究员：中信金通研究所 所属机构：中信金通证券有限责任公司
报告标题：劲胜股份:产能快速释放推动公司业绩高速稳定增长
看好公司长期稳定发展,给予公司“推荐”评级
根据公司产能的释放,我们预计2011-2013年公司的营业收入分别为14.79亿元、25.45亿元和32.55亿元,归属于母公司净利润分别为0.97亿元、1.59亿元和2.10亿元,对应每股收益分别为0.97元、1.59元和2.10元,公司业绩未来三年复合增长率达到41%。公司目前股价对应11年、12年PE 分别为28倍、17倍。基于公司良好的成长性,我们给予公司“推荐”评级。
风险提示。
产能释放低于预期;研发费用和试生产费用增速过快,导致业绩低于预期。
研究员：段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份:限售股解禁点评
公司第二大股东银瑞投资总计持有公司1125万股,其中700万股已经于2010年11-12月分别质押,质押期限一年,本次可解禁数量为425万股,占总股本的4.25%。根据了解,银瑞投资短期内可能不会选择在二级市场直接抛售股票,因此我们认为该部分限售股解禁对二级市场的压力较小。
公司高管持股的第四大股东东莞嘉众实业投资本次解禁37.5万股,分别属于两位副总经理和一位市场总监,由于之前已有承诺,在任职期间每年转让的股份数不超过其持有总股份数的25%,因此实际可解禁数量为9.375万股,仅占总股本的千分之0.9,占流通股本的0.375%,我们认为该部分限售股解禁对二级市场的压力较小。
我们维持对公司的评级和目标价不变。
研究员：中信金通研究所 所属机构：中信金通证券有限责任公司
报告标题：劲胜股份:下半年有望回归快增长轨道
主要从事消费电子塑胶结构件业务,目前尚以手机、数据卡结构件为主,随着新项目的陆续投产,平板电脑、医疗产品及视窗玻璃等业务有望快速增加,产品结构完善。已成为韩国三星、华为、中兴通讯、海尔、夏普、京瓷、英华达、联想等国内外消费电子主流厂商。
产能利用率低叠加费用增加,一季度业绩低于预期。
2011年一季度,实现营业收入2.5亿元,同比增长34%,但归属母公司所有者净利润0.11亿元,同比下降30%,收入增速并未与产能同步主要是一季度三星等订单未达到此前预计,以及成本增加和费用率上升是拖累净利润下降主因。
此外,由于老产品占比超过60%,经过多次降价,老产品的毛利率较低,拖累整个毛利率水平有所走低。
下半年有望回归快增长轨道。
根据产能扩产规划,从2010年8月开始,公司陆续利用超募资金进行消费电子精密结构件产能扩张项目。2011年三季度月均产能将由目前的1000万套每月提升至1400万套每月。我们认为,随着公司产能的是否,将增强对三星、华为、中兴通讯等大客户的谈判能力和接单能力。
核心客户韩国三星、中兴、华为等市场份额呈上升态势。预计2011年三星订单有望增长50%左右,特别是目前越南工厂出现不稳定迹象,其塑胶结构件有望订单有望转移至劲胜;预计华为2011年订单有望增长100%以上,营业收入贡献在3亿元左右;中兴预计下半年出货收入有望在1亿元以上。
预计全年高增长概率较大,维持“推荐”评级。
在产能释放和三星、华为、中兴通讯等核心客户订单的增长推动下,预计下半年公司有望呈收入和净利润均快速增长态势。此外,2011年一季度公司新开模产品,将在下半年贡献收入,有望带动毛利率水平提升。
预计2011-2013年公司营业收入分别为16.94、22.19和28.50亿元,每股收益为1.32、2.31和3.04元。经过近期股价调整,估值相对便宜。在产能释放推动下,将加强客户订单获取能力,预计未来几年业绩快速增长可期,但考虑到短期释放业绩动力不足问题,维持“推荐”评级。
投资风险分析。
订单不足导致产能利用率下降;产品价格下降和费用增长快等投资风险。
研究员：刘武 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：劲胜股份:一季报及强化玻璃超募项目点评
投资建议:公司的业绩持续不及预期,我们认为后市或有可能继续下跌,但由于前期跌幅已经较大,一定程度上反映了对此的预期,因此对于前期介入的投资者,在目前的股价止损意义不大,可以采取小波段的操作来降低成本。
研究员：中信金通研究所 所属机构：中信金通证券有限责任公司
报告标题：劲胜股份:毛利率基本稳定,下半年增长可待
营业收入稳定增长,净利润下滑
2011年1季度,公司实现营业收入2.5亿元,同比增长34%;实现归属于股东的净利润1,060万元,同比减少30%,每股收益0.11元。
营业收入的增长主要是三星、华为、中兴等老客户订单增加及京瓷、TCL等新客户业务的成功开拓。
毛利率相对稳定,费用率上升
2011年1季度,公司的毛利率为22.1%,与2010年4季度的22.5%接近,较为稳定,同比则下降了两个百分点。毛利率的压力主要来自:1)塑胶原料和油漆占公司生产成本的比重分别为30%和24%,采购单价分别较上年同期上升了18%和7%;2)人工成本由2010年1季度的2,200万元上升68%至本期的近3,800万元;3)上沙、上角和长实的扩产项目未能全部达产,新增人员培训和试产材料成本较高。
销售和管理费用率分别为2.6%和13.9%,同比分别上涨0.6和1.8个百分点,三项费用率之和达到16.4%,同比上涨2.3个百分点。
净利率同比下降了四个百分点。
多方面拉动业绩增长,下半年将迎来高增长
公司今年将进行产品结构的调整,从低端向高端手机零组件转型,已成为华为、中兴、OPPO等品牌的高端供应商;公司也将积极开发新客户,优化客户销售占比结构;同时也将拓展平板电脑、医疗电子等领域的产品。
在2010年年中,公司的年产能为5,500万套。超募资金项目长沙博业工厂的3,600万套年产能自去年第四季度开始释放,现已基本完全达产;上角和长实的超募资金项目有望在今年达产,将新增5,500万套产能,其中,手机及其它产品4,000万套,上网卡1,000万套,平板电脑500万套;IPO募投项目将从2012年开始释放产能,逐步新增4,000万套年产能,三个项目共将新增年产能1.3亿套。
此外,公司将投入5,000万元建设电容式触摸屏光学玻璃项目,自2012年1季度投产,年产能将达到1,000万片,每年将有望贡献2.7亿元的销售收入和3,900万元的净利润。
短期阵痛为了长期增长,建议着眼中长期回报
今年2季度,公司将继续提计扩产项目建设期的开办费、试产费、员工培训费等,同时高毛利率的新产品还没有完全达产,我们对公司2季度的业绩持谨慎态度,公司股价在短期仍可能处于调整的状态。
但我们相信,随着扩产项目费用提计的完成和高毛利率新产品的逐渐达产,公司业绩在下半年将有不错的表现。在明年,公司的生产规模和产品结构将上一个新的台阶,业绩将有大幅增长。
我们看好公司的中长期表现,预计公司的营业收入和净利润在2011-2013年的年均增长分别为43%和45%,目标价调整为43元,建议投资者着眼中长期回报,适时买入。
研究员：赵磊 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份一季报点评:业绩低于预期,但新投资项目前景乐观
管理费用大幅提升导致业绩低于预期。劲胜股份公布2011年一季报,一季度收入2.5亿元(同比增长33.6%),净利润1060万元(同比增长下滑30%),全面摊薄EPS0.11元。公司一季度毛利率22%,比四季度22.5%略有下滑。公司净利润下滑的主要原因来自销售费用和管理费用的大幅提升,分别同比增长75.6%和542%,一季度管理费用3481万元(费用率达到13.9%)。根据公司披露,管理费用的大幅提升主要是因为由于产能大幅扩张,公司上半年将集中计提1100万元的试产费用(一次性),新增员工培训费等700万元,扣除部分管理费用影响,公司净利润应在2000万元左右。
二季度费用仍有压力,下半年有望反转。根据季报披露,公司在2010年下半年受制于模具开发产能瓶颈,接手新项目有限(4季度单季新项目约20多套)。由于新产品从开发到量产一般需要3一5个月的周期,从而间接影响到公司2011年上半年的新产品订单数量的增长,我们预计上半年收入增速将低于50%,而由于同期管理费用计提的进一步上升,公司净利润仍有下滑的压力。但是公司2011年上半年模具开发产能增加50%,3月份新接项目24个(超过去年四季度全季水平),预计公司收入将在6月份迎来大幅提升。
与中兴签订供货协议,全年出货量提供保障。公司一季度与中兴正式签订供货保障协议,公司向中兴承诺2011年度产能最少保证中兴每月250万套产品的交付。若每月实际需求量小于承诺产能的60%,中兴将给公司一定的项目支持。我们认为,协议将有望保证公司2011年手机外壳出货量新增2000万套,再加上大客户三星稳定的5000一6000万套的需求,将给公司全年近1亿套的手机外壳出货形成有力保障。
超募资金进军触摸屏光学玻璃领域。公司公告使用超募资金5000万元投资电容屏光学玻璃项目(主要涉及镀膜和玻璃强化工艺),年产1000万片,预计新增EPS0.4元。目前相关技术团队已经到位,再加上下游三星、中兴等手机客户的合作,预计2012年有望开始贡献业绩。
风险因素:管理费用率提升、手机行业增长放缓的风险等。
维持“买入”评级。由于上半年费用高于预期,我们下调公司2011、2012年EPS预估至1.40/2.21元的水平(对应下调前1.70/2.62元)。我们相应将目标价下调至50元(2011年35倍)。虽然上半年业绩明显低于我们先前的预期,但我们对于下半年业绩以及新的投资项目仍持乐观看法,维持“买入”评级。
研究员：唐川 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份:毛利率基本稳定,短期调整提供买入机会
事件:公司公布年报
收入增长快于净利润
2010年,公司实现营业收入9.6亿元,增长33%;实现归属于上市公司股东的净利润7,526万元,增长8%;每股收益0.75元。
利润分配方案为:每10股送5股并派现2元。
毛利润无显著下滑
2010年,公司的毛利率为23.1%,相比2009年的23.8%基本维持稳定,没有出现部分市场人士所担忧的大幅下滑。
毛利率略微下滑的主要原因在于:1)报告期内员工人数有所增加,人均工资也有上升,人工总成本由2009年的7,590万元上升至2010年的1.3亿元,占总成本比例由14%上升到18%;2)上沙博业工厂扩产项目的试产费用710万元计入成本,影响毛利率0.7个百分点;3)主要原材料塑胶原料、油漆占生产成本的比重分别为30.6%和24.7%,报告期内其采购单价同比分别上升了4.6%和1.6%,在其它条件不变的情况下,可影响毛利率约1.8个百分点。但公司通过调价方式向下游做了部分转嫁。
我们认为,一次性的试产费用对于公司的影响是短期的;原材料成本上升和人力成本上涨是制造业在通货膨胀的大背景下面临的共同挑战,向下游转嫁是必然趋势。公司已经在通过生产的自动化和流程的改进等手段以尽可能减少对劳动力的依赖,如:自动化机械手的使用,使得公司注塑机对人力的需求量减少到以前的四分之一;模具设计制造和涂装工艺全自动生产调试等方面的研发也正在进行中。
第四季度,公司的毛利率为22.5%,高于第二季度的21.7%、2009年第一季度的18.6%和第二季度的21.9%,我们相信,公司具有优化产品结构和提高产品单价而保持毛利率水平的能力。
研究员：赵磊 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份2010年年报点评:跨越产能瓶颈,等待厚积薄发
收入增长符合预期,管理费用有所提升。劲胜股份公布2010年年报,年收入9.6亿元(同比增长33%),符合我们预期。净利润7526万元(同比增长8%),全摊薄EPS0.75元。公司公告分配方案每10股送5股、转增5股、派2元。公司净利润增速较缓主要是管理费用大幅提升所致。2010年受上市后“25号条文”、员工福利支出增加等因素影响,公司管理费用达1.18亿元(同比增长55%),超过我们1.07亿元的预期。
产能逐步释放,2011年业绩可期。公司2010年受产能瓶颈影响,收入增长较缓。预期公司超募项目3600万套产能与5000万套产能将于2011年3月以及下半年逐步释放(合计有效产能预计同比增长超过80%)。目前公司1季度订单饱满,国内客户需求大幅放量,我们预计收入同比增长将超过50%(一季度为传统淡季,且有春节因素影响)。下半年随着新产能的进一步投放,我们预计公司2011年收入将会有较大幅度的提升。
平板电脑外壳将成为下个增长点。公司的手机外壳大客户三星于今年3月22日再次推出8.9英寸平板电脑(全塑胶外壳、真空不导电镀膜边框),完善布局7英寸一10.1英寸产品线。公司于2011年1月初公告用超募资金增加500万套平板电脑外壳产能。公司目前已经开始为华为和TCL供应平板电脑外壳,我们保守估计2011年平板电脑外壳出货量30万套。作为三星手机外壳最大供应商之一,后续如果切进三星Gal肛y肠b平板电脑外壳供应链,将给业绩带来巨大弹性。
技术储备充足,立足高端制造。根据年报披露,公司在手机外壳材料领域做了大量技术储备,包括研发阶段的碳纤维外壳(强度可提升50%)、以及小批量试产阶段的抗指纹纳米薄膜材料等,并有规划发展微米、纳米成型技术的微机电系统。未来手机外壳结构件厂商在手机产业链中扮演的角色将日益重要,产品附加值会越来越高。
风险因素:客户集中度过高,手机行业增长放缓的风险等。
维持“买入”评级。我们维持对公司2011、2012年EPS分别可达1.70/2.62元的预测。考虑到智能手机驱动的产品售价和毛利率的提升,以及平板电脑外壳业务的巨大弹性,预计盈利预估仍存在上修的空间。我们维持公司64元目标价,重申对公司的“买入”评级。
研究员：唐川 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份:年报符合预期,产能密集投放,业绩爆发在即
2010年报低于预期。报告期内实现营业收入9.60亿元,同比增长33.47%,归属母公司所有者的净利润7526万元,同比增长7.71%,归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7026万元,同比增长4.09%,基本EPS为0.84元,低于市场预期。主要由于公司上市过程中产生的广告费、路演费、上市酒会费573.8万元计入当期损益,提高了管理费用。
4季度营收继续增长,盈利能力略有下降。公司2010年4季度实现营业收入3.10亿元,同比增长38.39%,环比增长20.94%;毛利率22.49%,相比3季度毛利率24.21%,下降1.72个百分点,相比2009年4季度毛利率25.72%下降3.23个百分点,主要由于原材料价格上涨和人力成本的增加。公司第4季度三项费用合计4538万元,同比增长40.19%,环比比增长26.15%。
坚持大客户战略,客户结构合理化。公司2010年前5大客户收入占比达到87.47%,主要的客户包括三星、TCL、华为、中兴,其中惠州三星占公司收入51.6%,是公司合作4年的第一大客户,从MP3精密结构件开始,拓展至手机精密结构件,未来公司将延续这一发展模式,拓展华为、中兴的移动终端市场,使得客户结构合理化,分散公司经营风险。
新增产能密集释放,业绩爆发在即。公司募投项目4000万套产能的50%将在2011年年中达产,超募资金投资3600万套产能将在2011年3月达产,5000万套产能以及500万平板电脑产能将在2011年3季度达产,相对于公司上市时仅有的5500万套产能,公司产能在2011年将出现爆发是增长,考虑到目前整体需求状况良好,产品供不应求,公司新增产能有望顺利消化。
给与公司增持评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.62元,2.48元,3.14元净利润同比增长115.2%,53.7%,26.4%,目前价格对应11-13年PE为25.3X和16.5X,13.1X,按照11年35PE,公司合理价值为56.70元,给与增持评级。
研究员：余斌 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份2010年业绩快报点评,产能释放效应逐步显现
业绩低于预期主要受会计政策变动影响。劲胜股份公布2010年业绩快报,预计2010年收入9.6亿元(同比增长33%),符合我们10亿元的预期。净利润7496万元(同比增长7%),全摊薄EPS 0.75元。根据财政部2010年底发布的“25号文”规定,发行权益性证券过程中发生的广告费、路演费、上市酒会费等费用,应记入当期损益。根据劲胜股份上市公告书披露,上市信息披露费和路演推介费合计858万元。扣除此部分影响,公司10年对应净利润为8225万元,EPS 0.82元,基本符合我们0.85元的预期。
产能释放效应显现,四季度增长强劲。公司预计10年四季度收入3.1亿元,环比增长21%,四季度产能释放效应逐渐显现。我们预计公司9月底产能即已达到800万套/月,比10年初增长近40%。2011年3月公司超募项目3600万套产能即将投产,预计届时公司手机和上网卡外壳合计产能将接近1.4亿套/年。新增产能将主要用于满足中兴、华为以及日本客户的订单需求,我们预计公司2011年手机外壳的出货量有望超过1亿套。
平板电脑业务有望超越预期。公司于2011年1月初公告用超募资金增加500万套平板电脑外壳产能。公司目前己经开始为华为和TCL供应平板电脑外壳,我们保守估计2011年平板电脑外壳出货量30万套。如果公司切进三星Galaxy Tab平板电脑外壳供应链,将给业绩带来巨大弹性。
布局新材料,立足高端制造。公司在手机外壳材料领域做了大量技术储备,已经研发出碳纤维外壳(强度可提升50%)、防刮痕外壳等新材料、新工艺产品。未来手机外壳结构件厂商在手机产业链中扮演的角色将日益熏要,产品附加值会越来越高。
风险因素:客户集中度过高,手机行业增长放缓的风险等。
维持“买入”评级。我们维持对公司2011、2012年EPS预估1.70/2.62元的水平。考虑到智能手机驱动的产品售价和毛利率的提升,以及平板电脑外壳业务的巨大弹性,盈利预估仍存在上修的空间。我们维持公司64元目标价,重申对公司的“买入”评级。
研究员：唐川 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份:营收符合预期,净利润低于预期
公司2月24日公告2010年业绩快报,全年营收9.6亿元,同比增长33.47%;净利润7496万元,同比增长7.28%;摊薄后EPS约为0.75元,低于我们的预期。
Q4营收环比增长21%,全年营收符合预期:按照公告数据测算,4季度营收3.09亿元,环比增长约21%,符合我们的预期。各季度营收分别为1.87、2.07、2.56、3.09亿元,呈逐季上升趋势,特别是3季度后增速明显上升。一方面消费电子下半年进入旺季,另一方面公司自筹资金新扩产能在下半年陆续放量。
整体来看,我们认为公司未来两年营收仍将保持较快发展。
净利润低于预期,费用增加是主要原因:公司4季度净利润约1980万元,环比下滑12.35%,净利率从3季度时的8.83%下降至7.81%,各季度净利润分别为1505、1750、2260、1980万元。公司解释为员工工资福利上升、新增产能筹建试产费用、研发费用、IPO路演费用等的增加是主要原因。我们按照3季度8.8%左右的净利率反推,测算得4季度计提的费用在800万元左右(折合EPS为0.08元)。我们认为,今年作为公司的上市年,部分费用的增加并不具备持续性,预计未来几个季度净利率将会维持在历史正常水平。
成长逻辑清晰,积极扩产奠定增长空间:我们认为,公司具备专业的技术工艺平台和优质的客户群,外延式发展源自新增客户和原有客户的新产品订单(例如平板电脑外壳)。从发展进程来看,公司已经进入积极扩产的实质阶段。我们预计新扩产能将在2011-2012年陆续达产(部分需要基建,部分为租赁厂房),未来2-3年的高成长具备较高的确定性。
盈利预测及投资建议:我们看好未来几年移动智能终端市场的快速发展和国内产业链的发展机遇,公司是享受这一发展趋势的最佳投资标的之一。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.75、1.45、2.15元,维持“推荐”评级。
研究员：刘亮 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份:费用增加致业绩略低预期,高速成长依旧可期
事件:
公司发布业绩快报,2010年实现营业收入9.60亿元,同比增长33.47%;营业利润0.80亿元,同比增长5.44%;净利润0.75亿元,同比增长7.28%。
点评:
费用增加导致业绩略低于市场预期。公司2010年实现净利润0.75亿元,摊薄每股收益0.75元,低于市场一致预期。公司2010年营业收入基本符合我们预期,净利润增速低于营收增速导致业绩低于预期,主要原因有两个:第一、根据证监会和财政部相关规定,公司有700多万上市费用计入当期损益,直接冲减了部分利润;第二、费用增加。包括研发费用的增加,新建项目达产前发生的筹建、试产费用,以及员工工资和福利增加等因素。
剔除上市费用,公司2010年净利润在0.82亿元,摊薄每股收益0.82元。
2011年营收高速增长依然可期,毛利率有望稳中有升。
行业趋势不改。2011年智能手机和平板电脑将会保持快速增长,据TRI数据,2011年全球智能手机出货量增速将达42.8%,渗透率也将至27.59%。同时核心客户终端出货增速亦超出预期,华为近期表示2011年智能手机出货量有望达到1200万台,约是2010年的四倍;中兴2010年终端出货高达9000万部,亦超出行业普遍预估。
公司有望迎来“量价齐升”。随着公司在客户的份额进一步提升,产品结构亦将不断优化,平均价格和毛利率均有望上升,将会对冲人工、材料等成本上涨。
维持“买入”评级。我们认为随着募投项目逐渐达产,费用率将会回归正常水平,因此维持2011年、2012年EPS分别为1.47元、2.21元。目前股价对应PE分别为30.4倍、20.2倍,维持公司“买入”评级。
风险因素:订单低于预期;核心客户变动的风险。
研究员：王小松 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：劲胜股份:围绕大客户,提供牛产品
塑料结构件产品重要,行业成长性强,进入有壁垒。
塑料外壳和结构件对消费电子产品的重要性大于市场普遍看法。随着消费电子产品的日益时尚化,外观对于消费电子产品的畅销至关重要,尤其是便携式的手机等产品,外观的重要性甚至大于性能,因而,塑料结构件的重要性可能大于其它电子元器件。劲胜股份产品可广泛应用于各种消费电子产品,具有良好的成长性,应该给予电子元器件行业的高估值。
塑料结构件加工不是简单的传统制造,产品技术升级快,研发和制造工艺技术含量高,行业进入具有一定的壁垒,尤其是进入国际一流厂商的供应链。
公司在客户关系、技术工艺和运营能力方面有核心竞争力。
公司在客户关系、技术工艺和运营能力上有竞争优势。公司已与三星和华为建立了稳固的合作关系,产品供应范围和营业收入都有快速的增长。公司在研发上投入巨大,并取得了优异的研发成果,拥有30余项实用新型专利和一项发明专利,在模具设计与制造、注塑成型和装饰处理等三个主要生产环节都有核心技术。公司也在快速响应和现金周转速度方面具有优异的运营能力。
智能手机和平板电脑市场增长强劲,主要客户日益壮大。
全球智能手机的出货量在2011年将有44%的增长,由2010年的2.9亿部增长至2011年的4.2亿部,占全部手机市场的渗透率也将提高至28%。平板电脑在2010年的出货量是1,700万部,在2011和2012年将有成倍的增长,保守估计分别达到4,500万部和7,100万部。三星的手机出货量稳步增长,在2010年第四季度超过8,000万部, 2010年全年为2.8亿部。公司主要客户三星惠州已成为三星全球最大的手机工厂,今年出货量有望突破亿部大关。
估值和目标价格。
采用相对和绝对估值方法,我们认为公司的合理价值为56.70元,对应2011年每股收益36倍的市盈率。当前股价42.78元还有30%以上的上涨空间,给予买入评级。
研究员：赵磊，周励谦 所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份扩产公告点评:从价值到成长
这是公司继2010年8月24日首次使用超募资金扩产后,再次投资增加产能,显示公司订单增加将会快于之前预期。主要原因包括:第一、核心客户三星手机出货量将保持快速增长,并且加快将韩国产能向越南、大陆转移,公司份额将会进一步提升;第二、核心客户华为和中兴借中低端智能手机加大市场抢占力度,增速将会提升,公司亦会获益。近期华为方面表示2011年智能手机出货量有望达到1200万台,约是2010年的四倍;中兴2010年终端出货达9000万部,亦超出行业之前预估;第三、来自日本客户的订单将会进一步增加;第四、平板电脑订单将会大幅增加,我们预测公司上半年拿到三星的Galaxy订单是大概率事件。
公司盈利能力进一步提升。公告显示,新项目净利润率为11.56%,而公司目前净利润率低于10%。主要原因包括:智能手机渗透率提升优化公司产品结构,平板电脑、医疗器械等高毛利率订单的增加等。
调高2011年、2012年EPS,维持“买入”评级。我们分别调高公司2011年、2012年EPS16.9%、29.5%至1.47元、2.21元。目前股价对应2011年、2012年PE分别为29.8倍、19.8倍。我们首次推荐劲胜股份是基于价值严重低估,现在则是基于良好的成长性和较充分的安全边际。我们认为公司现在的股价相对于2011年业绩已获得支撑,但是面对未来良好的成长空间,仍会有较高的上升幅度,我们维持公司“买入”评级。
研究员：王小松 所属机构：华泰联合证券有限责任公司
报告标题：劲胜股份:再次扩产提升业绩增长空间
投资要点
事件:
公司1月11日公告募集资金中其他营运资金的使用规划,计划新增精密结构件产能5500万套/年,其中手机及其他电子产品(医疗器械、天线支架等)4000万套/年,网卡类产品1000万套/年,平板电脑类产品500万套/年。项目建设期10个月,第一阶段厂房设计装修等4个月,第二阶段从设备安装调试到投产6个月。项目总投资2.1亿元,公司预计项目达产后新增销售收入8.86亿元,新增净利润约1亿元。
点评:
超募资金再次扩产,提升业绩增长空间:截至本公告前,公司超募资金剩余约3.1亿元,此次扩产所需2.1亿元全部来自超募资金。公司在手机、网卡等小尺寸外壳领域积淀深厚,目前主流平板电脑尺寸在7寸、10寸,公司之前已经有相关技术储备,因此我们认为技术工艺爬坡问题应该不大。此外,本次扩产项目利用租赁厂房实施,我们预计项目达产时间可能会快于规划。
适时切入平板电脑产业链:今年是平板电脑大年,据台湾新闻报道苹果已经为iPad预定了6500万套显示屏模组,三星、黑莓、戴尔等相继推出平板电脑产品,拉斯维加斯CES展中平板电脑大出风头。据我们了解的行业动态,华为、中兴、联想等国内企业也在积极进入平板电脑领域,相关产品有望在1季度面世。公司是三星、华为、中兴等公司的主力配套生产商,之前已经在平板电脑领域展开相关合作,我们认为公司目前切入平板电脑产业链时机良好,将充分享受行业爆发带来的成长机遇。
发展路径清晰,成长空间巨大:我们在之前的报告《三维阶段式发展奠定高成长空间》中已经指出,公司成长逻辑在于三方面,一是拥有一批优质客户,二是基于现有技术工艺平台的产品外延式发展,三是产能的逐步扩充。从行业来看,我们认为国内零部件企业将受益于行业高速增长和产业链向大陆转移这两大发展趋势,具备竞争优势的企业将会强者更强。
上调盈利预测,建议积极关注:基于公司产能释放进程和行业趋势分析,我们上调公司2011-2012年盈利预测,预计2010-2012年EPS为0.96、1.66、2.31元,维持“推荐”评级,建议积极关注。
研究员：楼鸿强，刘亮 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份跟踪报告:订单再超预期,上调目标价
公告产能扩张反映订单再度超预期。公司公告使用超募资金2.1亿元用于新增手机外壳产能4000万套、上网卡外壳产能1000万套以及平板电脑外壳产能500万套。继2010年10月26日公告运用超募资金扩产后,此次再度公告产能扩张显示客户订单仍持续供不应求的状况,原计划2011年3月份达到1.3亿套的年产能已经无法满足现有的客户需求。另外,平板电脑外壳的扩产计划显示公司订单应已有所突破。
技术优势驱动订单高速增长。我们认为推动订单增长超预期主要来自两方面:(1)主要客户包括三星、中兴、华为的需求超预期;(2)智能手机比重上升使客户对机壳的表面处理要求提升,订单明显趋向技术优势企业如劲胜集中。我们上调公司11、12年手机外壳销量预测至1.08和1.53亿套(对应上调前预测的1亿套和1.44亿套),年增长率预计将分别达90%、42%。
智能手机的升级趋势仍在启动初期。全球智能手机的渗透率仍在快速提升阶段(2010年达lg%),而公司目前主要三大客户的智能手机渗透率仅接近10%,销量均保持强劲的增长势头。三星GalaxyS系列智能手机自6月初上市以来,7个月的销量已经达到1000万部。而中兴与华为在中诋价智能手机(Android系统为主)在海外市场销量亦有显著的突破。主要客户的智能手机占比提升将持续有助于提高销售均价和毛利率水平。
平板电脑外壳业务即将迎来春天。此次500万套平板电脑外壳的扩产公告显示公司在大客户拓展已有突破。除了已经小量出货的华为、TCL平板外壳订单,三星应是本次扩产的重点。目前三星平板电脑GalaxyTab销量的不断攀升(上市2月已突破100万台),我们预计2011年1季度末左右三星将有望把该业务转移到中国惠州生产,届时作为惠州三星手机外壳第一大供应商的劲胜股份获得订单将是大概率事件。
风险因素。客户集中度过高、手机行业增长放缓的风险等。
维持“买入”评级。由于订单超预期,我们调高公司11、12年EPS至1.70、2.62元(对应上调前的1.55和2.37元),11-13年CAGR42%。公司现价反映2011年26.8倍PE,明显低于创业板及电子股的平均估值,股价仍具有较高安全边际。考虑其领先的表面处理技术实力与高业绩增速,我们将目标价由50元上调至64元(2011年38倍PE,0.9倍PEG),维持“买入”评级。
研究员：唐川 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份:未来几年产能释放加速,带动业绩强劲增长
事项:
2011年1月10日晚,公司公告将利用超募剩余的2.1亿元用于消费电子产品精密结构件扩产项目,项目完成后,公司相关消费电子精密结构件年产能将新增加5500万套。其中,手机类及医疗器械、天线支架等其他电子类产品新增4000万套/年;网卡类产品1000万套/年;平板电脑类产品500万套/年。本次项目投资后,公司超募资金将剩余约1亿元人民币。
平安观点:
专注手机、数据卡等消费电子塑胶结构件制造
公司专注消费电子精密模具及塑胶精密结构件研发、生产及销售,通过多年积累和大客户开拓,逐步成为国内塑胶结构件领先企业。在精密模具和精密结构件研发、设计、注塑成型、表面处理等环节拥有专利或正在申请专利38项,其中8项发明专利。已经成为韩国三星、华为、中兴通讯、海尔、夏普、京瓷、英华达、联想等国内外消费电子主流供应商。
本次超募资金投资项目将加速2012年产能释放
根据公告内容,将利用超募剩余的2.1亿元用于消费电子产品精密结构件扩产项目,项目完成后,公司相关消费电子精密结构件年产能将新增加5500万套。由于项目建设期在10个月左右,厂房均采用租赁方式实现,本次新增项目的产能将在2012年全部释放,预计2012年公司全部有效产能将超过2亿套每年,2013年在募投项目完全释放后有望超过2.3亿套。
根据公司测算数据,本次新增产能项目正常生产后,有望为公司带来8.86亿元的年销售收入,年净利润有望在1亿元左右。
产能向中国转移和规模经济效益型行业支持强者恒强
受益于国内综合成本优势,以及国内普通劳动者的勤劳与智慧,我国正成为全球主要的电子产品制造基地之一。另外,精密结构件具有较强的规模经济效益,随着行业需求规模的持续增加,以及下游终端厂商的集中度提升,客观上需要一些规模大、成本控制能力强的企业为之配套,通过联合研发提高产品质量和持续降低成本,获得全球市场竞争力。我们认为,劲胜股份通过多年的技术和市场积累,目前已经成为韩国三星、华为、中兴、夏普等国际知名厂商的主流供应商,符合未来强者恒强的发展趋势,具备较强的市场竞争优势。
提高2012年盈利预测,并维持“推荐”评级
预计2010-2012年公司营业收入分别为9.64、15.69和24.54亿元,营业收入复合增长率51%;每股收益分别为0.87、1.44和2.27元。以2011年1月10日收盘价45.42元,对应2010-2012年的动态市盈率分别为52、32和20倍。由于塑胶精密结构件市场增长空间还较大,公司通过超募资金项目将进入平板电脑、医疗电子、LED反光罩、手机天线及金属结构件等领域,市场空间将大大拓展。维持“推荐”投资评级。
研究员：刘武 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：劲胜股份:手机结构件产能转移受益龙头
国内一线消费电子精密结构件厂商:公司作为国内消费电子精密结构件产品和服务的领先供应商,近年主要向三星、华为等大客户供货手机外壳、3G网卡外壳等结构件;另外公司开始进入LED、医疗器械等领域,未来将逐渐形成新的增长点。
公司紧抓三星在智能手机大举反击带来的机遇:三星在智能手机领域起步较晚,今年上半年之前出货量一直落后于宏达电(HTC),正因此三星开始大举反击;另外三星的平板电脑也将由于对触摸屏更深刻的理解以及较早上市的先机获得一定市场份额。公司作为三星的核心战略供应商,基于此前与三星的良好合作关系,预计能在明后两年享受供货三星带来的量价齐升。
手机机壳结构件产能迅速向大陆转移:大陆手机出货量占据全球将近半数,机壳结构件产业随之转移国内,由于技术成熟、反应迅速、成本低廉,大陆厂商已经从台厂手中抢单,在自动化、高速化、精密化日益明显的产业中占据一席之地。
IPO融资帮助公司突破产能瓶颈:公司今年IPO募集净额达8.44亿元,其中超募6亿元;在IPO项目扩产结构件4000万套/年后,利用超募资金扩产3600万套/年,分别于2012年二季度和2011年一季度完全达产。
首次覆盖并给予买入-A评级,6个月目标价59.20元:我们认为公司背靠三星等大客户,享受结构件产能转移大陆的优势,预计公司2010、2011、2012三年EPS分别为0.94、1.48、2.21元。考虑到公司的核心大客户战略以及今后连续两年五成以上的成长,给予公司2011年40倍市盈率,6个月目标价59.20元。
研究员：侯利 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：劲胜股份:手机外壳第一标杆,处在业绩爆发前夜,上调目标价
我们认为,公司目前在手机外壳行业中具有较大优势,大客户三星电子的手机业务正好处在黄金发展期,又恰逢智能手机的高速渗透期,因此预计未来几年业绩会有爆发式增长,有望成为手机外壳制造业的第一标杆,而这也是我们推荐公司的最大逻辑。
另外近期据我们了解,公司除了占最大客户三星的采购份额不断上升外,在中兴、华为采购体系中的份额进一步扩大,明年业绩很可能超出预期,因此我们上调公司11年EPS至1.55元。同时考虑到公司生产三星平板电脑外壳的预期有所增强,我们将目标价从45元上调至52元,对应11年33倍PE,维持“买入”评级,并建议投资者坚定的持有公司股票,伴随公司一同成长。
研究员：顾杵 所属机构：中信金通证券有限责任公司
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