天泽信息(300209)_研究报告_财经_新浪网(300209) 研究分析报告|查股网
股票名称：天泽信息(300209)
报告标题：天泽信息:车联网排头兵
支撑评级的要点
车联网进入快速发展通道。随着我国各类车辆和工程设备保有量不断增加,对其进行有效管理的需求将越来越大。车联网产品和服务利用物联网/互联网技术将这些各个车辆所代表的信息孤岛联系起来,创造巨大经济效益。根据ABI 的统计,到2015年我国车联网仅服务收入就将超过600亿元,其中工程机械和商用车领域的市场空间约为200亿元。行业的巨大空间为天泽信息提供了快速发展的契机。
商用车(重卡)领域的车联网是主要成长引擎。公司在商用车领域可能复制工程机械业务的成功路径。传统上公路物流以后装为主,公司试图复制在工程机械领域取得较大成功的前装模式,同国内主要商用车生产厂商(重卡为主)合作开拓公路货运车辆信息管理市场。我国2010年重卡年销量约为101.5万辆,车辆信息管理市场空间远大于工程机械。
工程机械业务稳步增长,关注渗透率提升和新客户开拓。大型挖掘机产品单位价值高,是车联网应用的首选。公司在挖掘机领域市场占有率约为50%,公司正从挖掘机逐步向单价较低的其他工程机械产品渗透,市场容量将成倍扩张。公司拥有日立、卡特彼勒、成都神钢等优质标杆客户,在挖掘机这一高端市场地位稳固,增长趋势明确。新客户开拓又是公司另一重要看点,中联重科、三一重工等都是公司的重要潜在客户,前装客户普遍体量较大,一旦市场开拓获得成功,收入增长空间将打开。
公司的长期投资价值在于信息服务平台。依托“天泽星网”,公司2010年远程信息服务付费客户数达到8.1万台,未来随着平台带来的附加值得到越来越多客户的认可以及公司在前装市场的大力开拓,我们预计远程信息服务付费客户数将大幅上升。“天泽星网”的平台价值将逐步凸显。
评级面临的主要风险
商用车客户开拓不及预期;工程机械行业整体增速下滑带来的风险;整车厂商自行投资建设车联网平台。
估值
我们预计2011-13年每股收益分别为0.96、1.35和1.77元,复合增长率达到35%。我们给予公司35倍2011年市盈率,对应约1倍PEG,目标价为34.00元,首次评级为买入。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：天泽信息:快速成长的车联网第一股
天泽信息是A股车联网上市第一股。公司采取平台运营服务+终端软硬件销售的模式。一方面,公司向工程机械、商用车厂商等客户销售车载信息终端软硬件,另一方面公司通过终端获取数据,经过加工分析处理,依托“天泽星网”平台向客户提供功能强大的工程机械/车辆管理信息服务,收取服务费用。公司两种运营模式相互支撑,互相强化,形成一定的规模效应,构筑公司的市场竞争壁垒。
我们看好公司的高成长性。
主要发现
工程机械领域的需求依然旺盛。大型挖掘机产品单位价值高,是车辆网应用的首选。公司在挖掘机领域市场占有率约为50%,公司正在从挖掘机行业逐步向单价较低的其他工程机械产品渗透,市场容量将成倍扩张。公司拥有日立、卡特彼勒、神钢等持续增长的优质标杆客户,在挖掘机这一高端市场地位稳固,增长确定。新客户开拓又是公司另一重要看点,中联重科、三一重工等都是公司的重要潜在客户,由于前装客户普遍体量较大,一旦市场开拓获得成功,收入增长空间将打开。
公司在商用车领域可能复制工程机械业务的成功路径。传统上公路物流以后装为主,公司试图复制在工程机械领域取得较大成功的前装模式,同国内主要商用车生产厂商(重卡为主)合作开拓公路货运车辆信息管理市场。我国2010年重卡年销量约为101.5万辆,车辆信息管理市场空间远大于工程机械。
传统的公司物流领域市场需求稳步增长。物流公司和大型企业集团下属物流业务对运输车辆进行精细化管理的渴求激发了对车辆远程信息管理的需求。公司2010年相继开拓了中外运、雨润食品、苏宁电器等高端客户,公司为客户定制开发软件平台,在此基础上逐步销售终端设备和终端软件,以点带面,不断扩大收入规模。
公司的长期投资价值在于信息服务平台。依托“天泽星网”,公司2010年远程信息服务付费客户数达到8.1万台,未来随着平台带来的附加值得到越来越多客户的认可以及公司在前装市场的大力开拓,我们预计远程信息服务付费客户数将大幅上升。“天泽星网”的平台价值将逐步凸显。
公司股权结构简单。实际控制人孙伯荣先生和董事长徐进先生合计拥有公司75%的股权,公众股东拥有剩余25%的股权,没有财务投资者解禁后的减持压力。
初步结论:公司是物联网领域具有长期投资价值的投资标的。建议投资者密切关注公司前装大客户市场开拓进展以及天泽星网的平台价值。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：天泽信息新股点评
投资要点:
一、成长性良好。公司最近三年主营业务收入及营业利润增长快速,复合增长率分别达到42.69%和55.4%,平均毛利率为71.19%,具有较强的盈利能力,长期发展趋势良好。
二、市场占有率高。公司在挖掘机车辆远程管理信息服务领域的市场份额达到 50%,已经成为行业的领跑者,公司产品应用范围也从大中型挖掘机向小型挖掘机、装载机、推土机、压路机等不断推广,市场空间巨大。工程机械车辆远程管理信息服务是公司的核心业务,公司在挖掘机车辆远程管理信息服务细分市场中占有率第一,达到50%。公路运输车辆远程管理信息服务是公司未来要重点发展的业务领域。
三、募投前景。拟投向车辆远程管理信息服务平台扩建项目,为未来系统内车辆容量和入网用户增加做好准备,并建立全国性营销服务渠道,将全面提升服务的效率与效益,强化公司市场优势。
风险因素:
轻资产模式导致的风险;
公司区域性经营风险。
盈利预测:
预计公司2011、2012和2013年全面摊薄EPS 分别为0.85元、1.50元和1.65元。
投资策略
结合公司的行业及高成长属性,公司2011年PE 应为40-45倍左右,对应其估值区间为34.00-38.25元之间。
研究员：华安证券研究所 所属机构：华安证券有限责任公司
报告标题：天泽信息新股定价报告:专用车联网运营龙头
投资要点:
天泽信息主营业务是车辆远程管理信息服务及配套软硬件的研发与销售,业务范围涵盖工程机械、公路运输(物流、客运)、行政执法等专业应用领域,是我国工程机械车辆远程管理信息服务行业最主要和最有竞争力的企业之一,在挖掘机车辆远程管理信息服务细分领域公司的市场占有率第一。
公司在工程机械车辆远程管理信息服务领域市场占有率约为50%,是国内最早进入该领域的公司;公路运输车辆远程管理信息服务领域是公司重点培育的业务领域,目前市场较为分散,公司已经获得了太古、雨润、苏宁等优质客户。
我国专业领域车辆远程管理信息服务市场前景广阔。与美国相比,我国工程机械车辆远程管理信息服务市场渗透率仍然非常低。预计未来三年,我国年新增工程机械车辆远程管理信息服务单元数的年复合增长率预计将达到30%;公路物流市场年复合增长率也将保持在30%左右。
公司募集资金主要包括:产品研发与检测中心升级;运营信息中心扩容建设;营销服务渠道建设。
根据主承销商的盈利预测,2010-2012年每股收益分别为0.91、1.26、1.64元,公司合理发行价为36.40-40.95元,折合2011年40-45倍PE。
研究员：吴娜 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：天泽信息:车联网标准标的,MRM专业应用领域龙头
公司是国内MRM业务的领军企业之一,细分领域的冠军。公司是国内移动资产管理第一梯队企业,在专业服务领域市场占有率居于首位。公司专注于工程机械和公路运输领域的应用和服务,毛利率超过70%。在挖掘机领域,公司的市场占有率高达50%。
公司有长期、稳定和忠诚的客户群体,营运基础稳健。公司拥有太古、中外运敦豪、雨润食品、苏宁电器、南京中萃等大客户,客户基础稳固、黏性很强。公司服务类似于电信运营商,除非公司的服务出现重大纰漏,一般情况下客户的忠诚度很高,不会轻易更换服务商。这也是公司的核心竞争力之一。
公司所在车联网服务领域市场广阔,大有可为。公司属于车联网标准标的。在国外市场,移动资产管理已经十分成熟,但是在国内才刚刚起步,市场空间潜力巨大。随着高端装备制造业被列入国家七大新兴行业,装备制造业的重要细分领域工程机械也会迎来大发展,对相关资产管理服务的需求也会爆发式增长。
风险提示:1、核心技术人员流失,导致公司研发能力下降;2、公司中心操作平台或者运营商通道出现故障,影响公司日常运营和市场声誉;3、募投项目进展低于预期,影响公司业务发展。
盈利预测及估值分析。随着移动资产管理业务的发展,预计公司2011~2013年EPS将分别达到0.88、1.25和0.76元。以2011年动态市盈率40到45倍计,公司股票的合理价位应在35~40元之间。给予公司 “买入”评级。
研究员：李明选 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：天泽信息新股申购策略与新股上市定位
盈利预测
预计公司2011-2013年EPS分别为0.86、1.18、1.53元。公司目前在工程机械领域处于领先地位,受益行业扩容;在公路运输领域,公司积极建立全国范围的业务体系。对比同行业公司启明星辰、北斗星通的估值及结合公司自身前景,我们认为给予2011年35-45倍市盈率比较合理,对应的价格为30.1-38.7元。
研究员：世纪证券研究所 所属机构：世纪证券有限责任公司
报告标题：天泽信息:“运营服务+软硬件研发+系统集成”,以服务为核心
“运营服务+软硬件研发+系统集成”,以服务为核心
公司的业务模式为“运营服务+软硬件研发+系统集成”,即以“服务”为核心,提供自主研发的软硬件,通过自主研发的天泽星网车辆远程管理信息服务平台提供车辆远程管理信息服务。欧美市场进入快速成长期,国内市场潜力巨大,2010年国内车辆监控、车辆导航和信息服务的产值分别为158.70亿元、95.60亿元和114.70亿元。
工程机械为核心,公路物流成为利润增长点
公司在挖掘机车辆远程管理信息服务领域的市场份额达到 50%,已经成为行业的领跑者,公司产品应用范围也从大中型挖掘机向小型挖掘机、装载机、推土机、压路机等不断推广,市场空间巨大。此外,公司集中精力拓展公路物流领域,主要客户群体是规模较大的全国性物流公司和大型企业的内部物流公司,采用“试用+购买”的营销形式,带动其客户的试用和购买。
盈利预测与估值
我们预计公司 2011-2013年合计销售收入1.91、2.49与3.27亿元,增速分别为33.60%、30.91%与31.04%,净利润分别为0.68、0.92与1.22亿元。
2011-2013年全面摊薄EPS 分别为0.85、1.15与1.52元。公司股票发行价格34.28元,我们估算公司合理价格区间为32.3-35.7元。对应11年38-42倍动态市盈率。
风险提示
公司经营区域性风险;技术与产品开发风险。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：天泽信息新股定价报告:瞄准前装市场,优质的车载信息服务企业
投资要点:
车联网运营服务企业
公司主营业务是车辆远程管理信息服务,提供运营服务、系统集成和软硬件研发一体化解决方案。公司主要专注于工程机械领域,在挖掘机细分市场达到50%占有率。
主攻前装市场,降低区域拓展壁垒
公司在业务战略层面主要定位于前装市场,通过对于品牌企业的合作破除行业的区域壁垒。同时,通过前装市场的产品和业务,可将其车载产品与车内CAN总线结合,具备高客户粘性的同时铸造了公司的业务壁垒。
公司竞争优势突出
公司于科特彼勒、日立等一线品牌建立了良好的合作关系,具备优质客户资源优势。此外,公司在2003年进入工程机械车辆远程管理信息服务系统,积累了大量的研发经验和业务经验,具备一定的先发优势。
募投项目
公司募投资金将用于车辆远程管理信息服务平台扩建项目,公司募投项目的实施将提高公司的核心竞争力和市场占有率,为公司业务发展创造基础条件。
盈利预测
我们预计公司2011年-2013年EPS分别为0.81元、1.19元、1.65元,考虑行业的增长情况与目前资本市场因素,我们认为合理的价值区间为37.2元-40.5元。
研究员：崔健 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：天泽信息:车辆远程管理信息服务专家
基本结论
公司提供车辆远程管理信息服务,业务范围涵盖工程机械、公路运输等专业应用领域,是我国工程机械车辆远程管理信息行业最主要企业。
亮点一:平台+软硬件+服务的商业模式。公司采取“平台+软硬件研发+服务”的业务模式,以“服务”为核心,通过车辆远程管理信息服务平台提供车辆远程管理信息服务,同时配套提供自主研发的软硬件。终端设备采取自主研发+外包生产方式模式,销售上以直销为主。
亮点二:车辆信息管理是物联网在商业领域的典型应用。物联网是继计算机、互联网、移动通信后的又一次信息化产业浪潮,车辆信息管理服务则是物联网在商业中的典型应用,在前装和后装市场增长快,市场空间大。
亮点三:先发优势受益蓝海市场。公司有成熟的技术平台、客户群广泛,由于行业特性,使得客户更换服务商成本巨大,因此公司有较大先发优势,并且目前公司前装市场的服务续约率为100%,后装市场的续约率达到40%,未来随着市场认知度以及服务水平的上升,后装市场续约率将进一步提高。
估值与投资建议
我们预测公司2011-2012 年的EPS 为0.92 元和1.27 元,通过与行业同比公司比较,我们认为天泽信息的发行市盈率在35-40 倍较为合适,据此我们认为聚光科技的目标价为32.2-36.8 元。
风险提示
轻资产模式导致的风险;公司区域性经营风险。
研究员：李伟奇 所属机构：国金证券股份有限公司
报告标题：天泽信息:工程机械远程信息管理服务领先企业
1.公司股权结构较为简单
天泽信息成立于2000年,是一家提供车辆远程管理信息服务及配套软硬件的高新技术企业。公司主营业务涵盖工程机械和公路运输等专业应用领域,是国内工程机械车辆远程管理信息服务领域的领先企业。
公司股权结构较为简单,主要股东为中住集团、孙伯荣和陈进,其中孙伯荣为公司的实际控制人,直接持有公司发行后22.4%的股份,并通过中住集团可实际控制公司发行后共计52.4%的股份。目前公司旗下拥有3家控股子公司--苏州天泽、深圳天昊和江苏交广,其中苏州天泽的主营业务为客运出租车及危化品运输车辆远程管理信息服务,深圳天昊的主营业务为车载信息终端的研发与销售,而江苏交广则已进入清算流程;3家参股子公司分别为太仓天泽、吴江天泽和苏州交通物流信息港,对公司业绩影响较小。
2.工程机械车辆远程管理信息服务市场将保持较快增长
公司定位于信息服务行业,主要业务为车辆远程管理信息服务及配套软硬件销售,应用领域为工程机械和公路运输两大领域。目前工程机械是车辆远程管理信息服务应用最成熟的领域,以车载信息终端前装为主,根据中国工程机械工业协会挖掘机分会的预测,2009年到2014年,年复合增长率预计将达到30%。据此计算,2014年当年新增工程机械车辆远程管理信息服务单元数将达到14.8万台。据招股书披露,2008年和2009年公司在工程机械车辆远程管理信息服务领域的市场占有率分别为51.8%和50.4%。
我们判断未来国内工程机械车辆远程管理信息服务市场的需求驱动力主要来自两个方面:其一,市场渗透率的提升,目前大中型挖掘机的车载信息终端安装率较高,但小型挖掘机、装载机、推土机、压路机等其他工程机械仍处于车载信息终端的推广初期,普及率不高,工程机械领域的市场规模有望不断提升;其二,产业政策的推动,从2000年6月开始,国家陆续出台了多项政策推动车辆远程管理信息服务产业发展,有效推动了行业成长。
3.公司为工程机械车辆远程管理信息服务领域龙头企业
公司主营业务为车辆远程管理信息服务及配套软硬件的研发与销售,业务范围涵盖工程机械、公路运输、行政执法等领域。目前公司的营业收入主要来自于工程机械领域,2008年~2010年来自该领域的销售收入占比分别为81.3%、76.0%和80.0%,毛利占比则分别为85.4%、77.4%和82.1%。
公司目前为工程机械车辆远程管理信息服务领域的领先企业,我们认为公司主要的竞争力在于:其一,具有一定的先发优势,公司是国内最早进入工程机械前装市场的公司之一,在工程机械车辆远程管理信息服务领域运营多年,行业经验丰富,截至2010年底,采用公司服务的工程机械已达5.5万余辆;其二,客户粘性较强,目前公司已经与卡特彼勒、日立建机等客户建立了长期合作关系,对客户业务有较为深入的认知,同时由于替换成本较高,从而导致客户不会轻易更换产品供应商,具有较强粘性;其三,技术研发能力较强,公司已掌握了服务、平台、车载信息终端等方面一系列的核心技术,具备了一定的技术积累。
4.公司募投项目分析
公司本次拟公开发行2000万股社会公众股,募集资金共8亿元,用以投资车辆远程管理信息服务平台扩建项目,其中包括产品研发与检测中心升级、运营信息中心扩容建设、营销与服务渠道建设等三个子项目。我们认为该募投项目是公司主营业务的基础所在,产品研发与检测中心升级项目的实施有助于提高产品技术水平,增强公司未来盈利能力;运营信息中心扩容建设项目有助于提升公司的产能;营销与服务渠道建设项目有助于全面提升车辆远程管理信息服务的效率。
5.建议谨慎申购
我们预测2011年-2013年,公司EPS分别为0.88元、1.17元和1.44元,未来三年年均复合增长率约为33.9%。公司股票IPO价格为40.00元,对应约45倍的2011年市盈率。考虑到公司所处行业有一定的进入壁垒,且近期市场对IT类新股的申购热情有所恢复,我们建议投资者谨慎申购,6个月目标价为41.36元,对应2011年市盈率约为47倍。
风险提示:工程机械领域的进一步渗透有滞后可能;公路运输领域的跨区域业务拓展存在不确定性。
研究员：陈美风 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：天泽信息:车辆远程管理信息服务领跑者
盈利预测与询价建议
在考虑公司主营业务的物联网概念属性,以及物联网产业的发展前景,并结合公司在国内专业领域车辆远程管理信息服务的行业龙头地位,我们对公司未来的业绩发展充满期待。我们预计公司2011、2012和2013年的营业收入分别是2.25亿元、3.38亿元和4.73亿元,全面摊薄EPS分别为0.88元、1.56元和1.65元。
结合公司的行业属性及产品结构,我们认为公司2011年PE应为40-45倍左右,对应其估值区间为35.4到39.8元之间。
研究员：陈志坚 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：天泽信息:领先的车载信息服务商
投资要点:
车辆远程管理信息服务需求的不断增强
车辆远程管理信息服务的应用领域可分为大众领域和专业领域。大众领域的应用主要指在私家车安装的车载系统。专业领域的应用包括车辆位置和工作状况的监控、车辆调度、车载货物的管理等方面。专业领域的服务对象主要是车辆生产企业或车辆管理人员。
目前,车辆远程管理信息服务在工程机械、公路运输、行政执法等领域得到了广泛应用。
公司在工程机械领域内处于领先地位
在工程机械领域,主要企业包括天泽信息、石家庄开发区天远科技有限公司、南京吉美思系统集成有限公司、北京博创兴工科技有限公司等企业。
公司在该领域的市场占有率约为50%,公司工程机械车辆远程管理信息服务市场处于领先地位。
工程机械等专业车辆远程管理信息服务领域是公司目前业务的核心和主要部分,未来将保持稳定的增长。公司已经开始在其他专业领略如物流、公交客运和公务车辆等领域拓展,同时公司也开始由后装向前装发展,和整车厂商进行合作,这些将是公司未来较快成长的基础空间。
股票估值
参考业务相近上市公司动态市盈率情况,并基于公司未来盈利能力和成长性的评估和预测,预期未来6个月内公司股价对应2011年动态市盈率可达40-48倍,对应合理估值为32.82-39.39元/股。建议公司的IPO询价区间为26.26-31.51元,对应2010年的动态市盈率为32-38倍。
研究员：陈启书 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：天泽信息:车辆远程管理信息服务专家
国内领先的车辆远程管理服务及配套产品提供商。公司专注于工程机械和公路运输领域的车辆远程管理,近三年平均毛利率约为70%,在工程机械挖掘机细分领域市场占有率达到50%,是国内领先的车联网企业。
移动资产管理服务行业进入快速增长期。公司所在的领域在发达国家已经比较成熟。据测算,我国工程机械领域和公路运输领域的车辆远程管理服务市场在未来三年增速将达到30%。
公司拥有市场先入优势、技术及人才优势,并拥有优质客户资源,竞争优势明显。公司已有近8年的行业经验,在工程机械领域已从“后装”走向“前装”,拥有卡特彼勒、日立建机、玉柴等20个优质客户;在公路运输领域也有苏宁电器、雨润食品等优质客户;公司的技术和服务在业内已成为标杆。
募投项目主要提升公司服务能力。该项目会将公司的最大服务容量提升到40万个管理单元,并提升数据服务的可靠性。在项目实现的过程中也可以提升公司的研发能力与运营水平。
合理估值区间为40.4-43.1元。我们预计2011年至2013年,公司净利润为7190万元、9896万元和1.28亿元,对应的EPS为0.90元、1.24元和1.60元。我们认为,公司可以较好的支撑2011年45-48倍市盈率。
对应的股价范围为:40.4元-43.1元。
研究员：王晓艳 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：天泽信息:车辆远程管理服务提供商_挖掘机领域龙头
公司的主营业务是车辆远程管理信息服务及配套软硬件的研发销售,运营服务、软件、终端及配件分别占据了10年收入的27%、42%、31%。
公司业务范围涵盖工程机械、公路运输、行政执法等领域。工程机械与公路运输分别占到公司10年收入的80%和14%。
公司09年在挖掘机细分领域的市场份额为50%位居第1,其产品在前装市场已经成为多家知名工程机械制造商的标准配置,拥有日立建机、成都神钢、卡特彼勒、沃尔沃、玉柴、山重建机等重点客户。
08年下半年起,公司集中精力拓展公路物流领域,太古饮料、雨润、江铜物流、南京中萃、苏宁电器等多家企业已成为公司的签约客户,将是公司未来的重点发展领域。
随着销售量的逐年累积,公司提供运营服务的车辆越来越庞大,为公司提供了稳健增长的现金流。10年运营服务车辆在网数量已达8.28万辆,平均销售单价为75元/台/月左右。
车辆远程管理信息服务目前在欧美已得到较大发展,亚太地区市场才刚起步。09年美国、欧洲、亚太移动资产管理服务的移动服务单元分别约为390万、200万、100万。
公司本次共募集2.11亿元,拟投向车辆远程管理信息服务平台扩建项目,为未来系统内车辆容量和入网用户增加做好准备,并建立全国性营销服务渠道,将全面提升服务的效率与效益,强化公司市场优势。
我们预期公司发行后2011-2013年销售收入分别为2.09亿元、2.89亿元、3.84亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.73亿元、1.01亿元、1.31亿元;对应EPS分别为0.91元、1.26元、1.64元。
目前行业可比公司11年平均PE为42倍,我们建议的合理的询价区间为26.42-30.98元,对应2011年的PE为29-34倍。上市目标价31.89-37.35元,对应2011年PE为35-41倍。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：天泽信息:领先的专业领域车辆远程信息服务企业
公司面向工程机械和公路运输等专业应用领域,提供车辆远程管理信息服务及配套软硬件系统解决方案,采用“运营服务、软硬件研发、系统集成”三位一体的业务模式,是工程机械车辆远程管理信息服务领域最主要和最有竞争力的企业之一,在挖掘机车辆远程管理信息服务细分领域公司的市场占有率第一,最近三年营业收入、净利润的年复合增长率分别为42.69%、54.84%。
工程机械领域:在固定资产投资长期景气和挖掘机代替装载机趋势的背景下,挖掘机远程管理信息服务将面临产销量和渗透率双升;同时,远程管理信息服务将不断从挖掘机向其他工程机械细分领域延伸。
而公司在工程机械市场整体竞争优势突出,将享受细分行业长期景气带来的高成长。
公路运输领域:公路运输车辆未来增长速度预计为8%,车载信息终端安装率仅为3%,未来有望持续提升。公司在工程机械远程信息管理领域的技术和经验优势,将更有利于在公路物流车辆前装市场的开拓;公司不仅积累了高端公路物流客户,而且进入了多家知名商用车厂商的前装市场,领先于竞争对手。
公司未来三年的发展目标是进一步巩固和提高公司在工程机械车辆远程管理信息服务领域领先的市场地位,在公路物流车辆远程管理信息服务领域及其他相关业务领域进行拓展。预计2011-2013 年EPS 分别为0.89、1.29、1.68 元,综合考虑到公司的行业前景、竞争优势和业绩的成长性,公司2011 年合理估值为35-40 倍,合理区间为31-36 元。
投资风险:股权结构风险、固定资产投资领域增速下滑的风险、规模扩张导致的经营管理风险。
研究员：陈永倬 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：天泽信息:国内车辆远程管理信息服务领跑者
投资要点
国内车辆远程管理信息服务领先提供商
公司从事车辆远程管理信息服务及配套软硬件的研发、运营服务,业务涵盖工程机械和公路运输等专业领域,是国内工程机械应用领域最有竞争力企业之一,在挖掘机车辆远程管理信息服务细分领域的市场占有率超过50%。
受益于政策推动和市场内生需求动力强劲,2010年公司车辆提供远程管理信息服务数量达到8万余台,2010-2011年营业收入、净利润的年复合增长率分别为42.7%、54.8%。
率先进入,具备市场占有率高和客户优势
公司是国内最早进入工程机械领域的车辆远程管理信息服务运营商之一,在工程机械车辆远程管理信息服务领域保持领先地位,在整个工程机械领域市场占有率在50%左右。主要客户包括日立建机、成都神钢、卡特彼勒、沃尔沃、玉柴、山重建机、阿特拉斯等国内外主流企业。
朝阳产业,车联网引领行业快速发展
车联网作为物联网的典型应用,车辆远程管理信息服务应用主要分大众应用和专业应用。目前国内车载远程管理信息服务终端安装率尚低,仅在工程机械领域中大型挖掘机的车载信息终端的安装率较高,未来市场前景乐观。
据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计,2009年国内新增挖掘机车辆远程管理信息服务单元数约为3.99万台,占挖掘机年销量的41.99%,约占工程机械年销量的7.1%。预计到2014年,年新增工程机械车辆远程管理信息服务单元数将达到14.81万台。
建议询价区间为32-36元,上市定价为36-40元
预计2011-2013年公司收入分别为2.07、2.93和4.13亿元,归属母公司所有者净利润分别为0.73、1.09和1.57亿元,未来三年预计收入和净利润复合增长率分别为42%和48%。EPS分别为0.91、1.36和1.96元。
可比公司北斗星通等2011年平均动态PE估值为38.5倍。另外近三个月来中小板、创业板发行价对应的2011年动态PE为32倍。根据行业估值水平和目前市场,并考虑到公司业务在市场中的新颖性和地位,我们认为可给予公司2011年35-40倍的PE估值,对应合理股价为32-36元。
投资风险:竞争加剧、行业政策变化、市场需求放缓和技术跟进滞后等风险。
研究员：刘武 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：天泽信息新股定价:车联网运营排头兵
报告摘要:
国内领先的车辆远程管理信息服务运营商。公司的主营业务是车辆远程管理信息服务及配套软硬件的研发与销售,业务范围主要集中在工程机械车辆和公路运输车辆等专业领域。公司是多家知名工程机械制造商唯一的车辆远程管理信息服务提供商。目前公司在挖掘机车辆远程管理信息服务领域的市场占有率达到50%。
车辆远程管理信息服务是车联网的典型运用,发展前景广阔。车辆远程管理信息服务在工程机械领域的应用最为成熟,在公路物流领域的应用发展最快。预计到2014年,新增工程机械车辆远程管理信息服务单元数将达到14.81万台,而安装了车载信息终端的公路物流载货车辆将达到110.19万辆。
公司拥有优质的客户资源。在工程机械领域,公司积累了卡特彼勒、日立建机、久保田、玉柴、山重建机等客户。在公路运输领域,太古饮料、雨润食品、江铜物流、DHL、苏宁等多家企业已成为公司的签约客户或试用客户。
募投项目进一步强化公司竞争优势。公司IPO募集资金主要投向天泽星网? 车辆远程管理信息服务平台扩建项目。通过募投项目的实施,公司为未来系统内车辆容量和入网用户增加做好准备,并建立全国性的营销服务渠道,满足不断增长的市场容量需求和客户服务质量要求,全面提升车辆远程管理信息服务的效率与效益。
盈利预测与定价分析:预计公司2011、2012年全面摊薄后EPS分别为0.9、1.25元。作为A股市场上首家从事车联网运营业务的企业,公司主要面向工程机械、公路物流和行政执法等行业应用蓝海市场,客户粘性大、毛利率高。并且从长期来看,公司的业务模式具备在轿车个人应用市场推广的潜力。我们给予公司2011年40-45倍PE,建议询价区间36-40.5元。上市首日定价区间50-62.5元,对应2012年PE为40-50倍。
风险提示:轻资产模式导致的风险;市场拓展风险;电信运营商网络及数据安全风险。
研究员：侯利 所属机构：安信证券股份有限公司
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