银禧科技(300221)_研究报告_财经_新浪网(300221) 研究分析报告|查股网
股票名称：银禧科技(300221)
报告标题：银禧科技新股点评
投资策略
参照金发科技和普利特结合创业板实际股价水平,可给予2011年30-35倍PE比较合理,预计合理估值区间为 21.00-24.50元。
研究员：华安证券研究所 所属机构：华安证券有限责任公司
报告标题：银禧科技合理估值定位分析报告
银禧科技主要从事高分子类新材料改性塑料,公司报告期内毛利率稳定在18%左右,绝对水平不算高,但高于同业的金发科技,低于普利特。得益于报告期内销售量的大幅增长,公司09、10年净利润增长在40%以上。因此,公司募投项目重点在于产品的推广。
以5月23日收盘价为基准,可比上市公司金发科技、普利特2011年平均动态PE估值为25倍;另外,最近电科院等5只新上市的创业板个股2011年平均动态市盈率26倍,但上述五家公司去年的平均毛利率、净利率均高于银禧科技,给予公司11年24-28倍市盈率。
根据万得资讯机构一致预测,公司2011年预期每股收益为0.77元,给予银禧科技2011年PE24-28X,对应股价区间18.48-21.56元。
研究员：郭铭杰 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：银禧科技新股定价:国内领先的改性塑料供应商
投资要点:
公司是一家集研发、生产、销售和技术服务于一体的改性塑料供应商,主要产品包括阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料和环保耐用料五大系列,被广泛应用于电线电缆、节能灯具、电子电气和家用电器等领域。目前公司拥有6.6万吨/年的改性塑料产能,产品在低压电线电缆市场占有率排名国内第一,电子电气和家用电器市场排名国内第三。
2008年世界改性塑料产量达到2267万吨,预计2012年将达到3960万吨。我国改性塑料产量由2000年的32万吨上升至2008年的340万吨,年复合增长率为34.37%;表观消费量由2000年的72万吨上升至2008年的392万吨,年复合增长率为23.59%。
中国塑料加工工业协会预计我国2010年改性塑料需求量已超过529万吨,2015年将达到1050万吨。跨国公司占据了75%左右的国内市场份额,以金发科技、银禧科技、普利特为代表的国内企业正利用各自的优势扩大市场份额。
公司“筑路王”低碳沥青路面材料(利用公司自创的“快速分散相容技术”在沥青中添加代号为“RK”的橡塑合金颗粒)可以大幅提高沥青性能并降低成本,未来有望全面替代改性沥青,这将成为公司未来的另一个利润增长点。
公司募投项目包括1.5万吨“高性能环保改性聚氯乙烯材料技术改造项目”、1万吨“节能灯具专用改性塑料技术改造项目”和6000吨“无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造项目”,预计2013年全面达产,届时公司总产能将提高至9.7万吨/年。
目前,主要可比公司2011年动态PE均值为27倍,预计公司2011-2013年EPS为0.80、0.95、1.12元,给予公司2011年26-28倍PE,定价区间为20.80~22.40元/股。
风险提示:原材料价格大涨;募投项目建设不及预期;下游销售渠道拓展受阻。
研究员：钦琛 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：银禧科技:厚积薄发,矢志成为改性塑料应用领域的排头兵
行业领先的改性塑料生产商。公司主要产品包括阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料和环保耐用料五大系列。公司产品生产和销售在行业细分市场中规模优势明显,相关产品在电线电缆市场多年来位居全国第1,在2008年国内电子电气、家用电器市场位居行业第3位。是国内改性塑料行业中取得产品认证最多的企业之一,已成为国内同行业中最具竞争力和成长性的企业之一。
改性塑料因其优良的理化性能拥有广阔市场空间。改性塑料具备传统塑料的优势如密度小、耐腐蚀等特性,而且在物理、机械性能方面得到大幅改善,如高强度、高韧度、耐磨抗震等,改性塑料综合性能的不断提高使其在下游领域,如汽车、家电、电子电气道路材料等得到越来越广泛的应用。在未来的5~10年内,改性塑料市场总需求量将保持10%以上的年增长率。随着新材料新工艺的投入,改性塑料在技术发展上具有更广阔前景。
雄厚研发实力和丰富产品结构增强公司在细分市场的话语权。公司作为国内改性塑料行业最具竞争力和成长性的企业之一,在技术创新方面具有较强优势,持续开发并积累5,036个产品配方,具体包括非专利技术24项(其中正在申请专利13项)和发明专利9项(其中与四川大学共同拥有发明专利3项,与华南理工共同拥有发明专利1项),并拥有793个牌号,是目前国内细分行业研发实力较强的企业之一。
盈利预测与投资建议:公司募投项目完全达产后,预计新增年均销售收入66,425.10万元,新增年均税后利润5,037.77万元。预计公司11、12年每股收益为0.79和1.04元,公司合理估值水平为20-25倍PE。当前发行价18.00元,对应市盈率为22倍,属比较合理市场估值水平。预计首日价格区间在18.00-22.00元。
研究员：杨若木 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：银禧科技:细分龙头、多品种发展的改性塑料企业
改性塑料细分市场龙头
公司是国内改性塑料行业最具竞争力和成长性的领先企业之一。公司拥有阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料、热塑性弹性体、生物降解、其它高功能产品等7大系列,主要应用于电线电缆、节能灯具、电子电气、家用电器、玩具、道路材料等领域, 主要产品产量在行业细分市场稳居前列,在电线电缆市场多年来位居全国第一,2008年在电子电气、家用电器市场位居全国第三。目前,公司生产能力约为6.6万吨/年。
改性塑料品种繁多,公司拥有多项核心技术,不断开发新产品
改性塑料是有独特功能新型高分子材料,可降低塑料制品成本、提高企业效益等优势,被广泛应用于汽车、家用电器、电子电气、电线电缆、建筑建材、节能灯具、玩具、电动工具、道路材料等行业。改性塑料属于非标准产品,下游客户对产品的需求千差万别,不同产品区别的关键在于产品配方及其制备技术。其中,产品配方是改性塑料生产企业的核心技术。我国目前约10%的塑料经改性后应用于下游塑料制品业(不包括改性PVC),2000-2008年国内改性塑料产量由32万吨增加到340万吨,年均复合增长率为34.37%,根据中国塑料加工工业协会数据,2010年我国改性塑料需求量已超过 529万吨,预测2015年将达到 1050万吨,平均增速14.7%,为国内改性塑料企业提供广阔的发展空间。
公司作为行业领先企业,目前拥有具有国内外领先水平的核心技术成果33项,包括非专利技术26项和发明专利7项,并拥有793个牌号,5036个产品技术配方。凭借自身的核心技术优势,在电线电缆、电子电气、家用电器三大领域占据龙头地位,并且通过不断加大研发投入,公司不断研发出新型改性塑料产品,己成功研发出节能灯专用改性塑料、沥青混凝土改性材料(筑路王)与轨道交通扣件等多种创新产品。
沥青混凝土改性材料“筑路王”是公司研发的一新型产品,“筑路王”与传统改性沥青相比,强度提升1-3倍,道路使用寿命提升1-2倍,每吨沥青节约成本420元,并且筑路王省去沥青改性过程,使用回收废橡塑材料,减少沥青用量,沥青温度更低,每应用筑路王修建1公里高等级公路,可减少50吨以上碳排放,“筑路王”与国外竞争对手相比优势明显:添加量更少,添加比例在0.3-0.4%,竞争对手均在0.4-0.5%,并且公司产品实现了等量置换技术,竞争对手产品则为添加技术,由于公司产品技术水平高, 目前已在大连机场高速、南京科技园完成实验路段施工,今年则开始在该路段大规模建设应用,今年1季度公司又获得了120国道等多个施工项目,10年公司筑路王销量200吨,预计11年销量在1000吨,目前产品毛利率40%以上。节能灯专用改性塑料产品性能与国外进口产品相当,但售价低10%左右,并且毛利率较高,目前尚未向外销售。
募投项目解决产能瓶颈,丰富产品种类
目前,公司生产能力约为6.6万吨/年,生产规模已不能满足公司快速发展需要。本次公开发行所募集资金拟投资于以下项目:高性能环保改性聚氯乙烯材料技术改造项目:总产能1.5万吨,PVC/ABS 合金5000吨/年、特种PVC 电线电缆材料5000吨/年、特殊环保PVC 材料5000吨/年;节能灯具专用改性塑料技术改造项目:总产能1万吨,高介电强度高耐热PC/ABS 合金2000吨/年、高耐热高刚性PET 1000吨/年、高耐热PP 2000吨/年、无卤透明阻燃PC 3500吨/年、无卤阻燃PBT1500吨/年;无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造项目:无卤阻燃弹性体电线电缆料6000吨/年;其他与主营业务相关的营运资金。项目投产后,将新增产能3.1万吨,总产能将达9.7万吨,较大地提高了公司的生产规模。
盈利预测与估值
募投项目已有部分产能投产,预计11、12年每股收益为0.77和1.09元,对应11年23-28倍市盈率,建议询价区间在17.71-21.56元,预计公司上市首日开盘价在21.56-25.87元。
研究员：李静，梁斌 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：银禧科技:国内改性塑料细分应用领域优势企业
投资建议:银禧科技是国内改性塑料细分应用领域优势企业,目前拥有6.60万吨/年产能,2008年公司产品产量在电线电缆专用料领域排名第一,在电子电器专用料和家用电器专用料领域排名第三。公司具备较强的持续创新能力,目前是东莞市重点专利培育企业之一,拥有国内外领先的33项核心技术成果,近三年累计研发投入超过6000万,每年新产品销售收入占比均在8%以上。公司通过收购进行外延式扩张,2009年底收购苏州银禧(改名后)75%股权以扩大其现有产能,同时抢占改性塑料需求量较大的长三角区域的市场份额。公司募投项目均为公司现有产品,目前已经积累了一些下游客户,产品在同业中有较高的性价比,项目达产后,可新增3.10万吨/年产能,公司近三年产能利用率均在90%以上,已经处在高负荷运行,我们认为募集扩产项目有利于缓解公司的产能瓶颈,从而进一步巩固公司的行业地位,提升公司市场占有率。
我们预计银禧科技2011-2013年EPS 分别为0.66、0.94和1.16元,根据我们对A 股2家改性塑料企业的相对估值分析并考虑公司的行业地位,我们认为给予公司2011年25-28倍动态PE 较为合理,对应的价值区间为16.50-18.48元,公司发行价格为18.00元,我们建议“谨慎申购”。
风险提示:(1)主要原材料价格波动风险;(2)应收账款金额较大风险;(3)政府补助收益对公司经营成果影响的风险;(4)市场竞争加剧风险。
研究员：曹小飞 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：银禧科技:改性塑料的投资标的
事件描述
发行与募投项目
本次公开发行不超过2,500万股人民币普通股,发行后总股本为10,000万股。公司募集资金将用于“高性能环保改性聚氯乙烯材料技术改造项目”、“节能灯具专用改性塑料技术改造项目”和“无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造项目”。
改性塑料为公司主营业务
公司是一家集研发、生产、销售和技术服务于一体的高分子类新材料改性塑料供应商。主要产品包括阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料和环保耐用料五大系列,产品被广泛应用于电线电缆、节能灯具、电子电气、家用电器、玩具、道路材料等领域。
盈利预测与申购价格
我们预测公司 2011-2013年每股收益分别为0.79、1.07、1.36元,给予公司2011年30-35倍市盈率,合理申购区间为23.7-27.65元
研究员：冯先涛 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：银禧科技:国内改性塑料,"第一集团军"中的优质生
投资要点:
银禧科技是一家优质的高分子类新材料改性塑料供应商,拥有阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料、环保耐用料等5大系列产品。
主要产品在行业细分市场中稳居前列,电线电缆相关产品位居全国第一,2008年在电子电气、家用电器市场位居全国第三。
改性塑料具有突出的性能优势及成本优势,广泛应用于汽车、家用电器、电子电气、电线电缆、建筑建材、节能灯具、玩具、电动工具、道路材料等行业。2010年我国改性塑料需求量已超过 529万吨,预测2015年将达到 1050万吨,平均增速约15%。
改性塑料行业进入壁垒主要为产品配方与营销渠道。公司技术与营销优势突出,拥有33项核心技术成果、793个牌号、5,036个产品技术配方,多项研究成果获得国家和省级重点新产品称号。公司拥有一批优质稳定的国内外知名企业客户群,并在此基础上不断拓展资源,客户数量从2008年的300多家发展到2010年的570家。
报告期内,公司销售规模不断扩大,其中阻燃料在公司主要产品占比最高,收入平均占比51%、销量平均占比57%,是业绩增长的主要支撑。2009年底完成苏州银禧的并购,顺利进驻长三角区域。公司分产品毛利率受原材料波动影响加大,而综合毛利率通过调整产品结构总体维持稳定,净利润稳步提升。
募投项目包括高性能环保改性聚氯乙烯材料技术改造项目、无卤阻燃弹性体电线电缆料技术改造项目、节能灯具专用改性塑料技术改造项目,投产后将新增产能3.1万吨,总产能达9.7万吨,将大大增加公司电线电缆/节能灯等细分行业竞争力。
我们预测 2011-2013年公司摊薄后EPS 为0.75、1.06、1.27元。参考近期中小板上市公司,给予2011年PE 25-30倍,合理股价为18.6-22.4元,考虑到发行折价,建议申购价区间为15.8-19.04元。
研究员：魏涛 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：银禧科技询价报告:改性塑料领先企业
银禧科技是一家高分子类新材料改性塑料供应商,主要产品包括阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料和环保耐用料五大系列,产品广泛应用于电线电缆、节能灯具、电子电气、家用电器、玩具、道路材料等领域。公司产品在行业细分市场中规模优势明显,相关产品在低压电线电缆市场近年位居全国第一,在电子电气、家用电器市场位居全国第三。
改性塑料行业属于国家“十二五”规划中重点鼓励发展的高分子新材料,“以塑代钢”、“以塑代木”的发展趋势是改性塑料行业的发展方向。通用塑料和工程塑料通过改性后可获得新功能,如阻燃、耐候、抗菌、抗静电等,使其广泛应用于电线电缆、汽车、家电、电动工具、办公用品、玩具、电子等领域,以及国防、航空航天等高端领域。根据中国塑料加工工业协会数据,2010年我国改性塑料需求量已超529万吨,预测2015年将达到1050万吨,年均复合增速达15%公司目前拥有6.6万吨改性塑料生产能力,本次募投项目将扩充公司产能约47%,包括新增高性能环保改性PVC(1.5万吨)、节能灯具专用料(1万吨)、无卤阻燃弹性体电线电缆料(6000吨),将进一步扩大公司产品市场占有率。
公司上市发行A股股数为2500万股,发行后总股本10000万股。
我们预计公司2011~2013年摊薄后的EPS分别为0.91,1.26,1.55元,建议询价区间23~27元,对应2011PE为25~30倍。
研究员：高峥，关滨 所属机构：中国国际金融有限公司
报告标题：银禧科技:改性塑料行业生力军
报告摘要:
公司简介:公司是国内改性塑料行业最具竞争力和成长性的领先企业之一。公司拥有阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料、环保耐用料等5大系列,主要产品产量在行业细分市场稳居前列。三年净利润复合增长率为43.1%。
多重优势助推改性塑料发展:改性塑料成本优势显著,单位体积成本仅为被替代金属的1/10左右,同时与普通塑料相比,改性塑料通过添加助剂大幅增强塑料性能,使其可替代其他单价较高的塑料,降低下游企业的生产成本。随着生活水平的不断提高,人们追求性能卓越的产品,不但要求其耐用、安全、美观,同时更加重视产品生产、消费过程对环境及人身安全的影响。消费品性能的变化和相关行业标准的制定,对塑料产品加工性能、力学性能、耐用性、安全性和环保性等方面提出了更高的要求,从而促进改性塑料新性能的研发投入,并扩大了应用领域。我国目前约有90%的塑料直接应用于下游塑料制品行业,其余约10%的塑料经改性后应用于下游塑料制品行业。
公司竞争优势突出:改性塑料行业的下游客户需求千差万别,这就要求改性塑料生产企业不断加大科研投入研发新配方,以满足客户对塑料材料提出的新功能要求。公司作为国内改性塑料行业最具竞争力和成长性的企业之一, 在技术创新方面具有较强优势。公司已经拥有一批生产电线电缆、节能灯具、家用电器、电子电气、玩具等产品的国内外知名企业客户群,可以提升公司在业内的知名度,起到示范作用。公司营销人员均具有较为丰富的技术知识, 可以快捷准确地掌握市场动态和理解客户需求,并及时传递到公司研发部门,起到了完善售后服务和巩固客户资源的作用。
盈利预测:我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后的每股收益分别为0.79元、1.08元和1.38元。给予公司30-35xPE,建议询价区间为15-18元。公司的上市首日定价区间为23-27元。
风险提示:原材料风险;税收风险。
研究员：刘军，谭志勇 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：银禧科技:细分市场规模优势明显的改性塑料生产商
投资要点
细分市场规模优势明显的改性塑料生产商
公司主要从事改性塑料的研发、生产、销售和技术服务,在研发实力、客户资源、产品质量、品牌知名度、管理水平和市场销售网络建设等方面均居于国内同行业前列。公司产品生产和销售在行业细分市场中规模优势明显,相关产品在电线电缆市场多年来位居全国第一,2008年在电子电气、家用电器市场位居全国第三。
改性塑料市场成长空间广阔
随着下游行业对塑料性能要求提高,通用塑料和工程塑料改性率随之上升,改性塑料使用量将快速增加。在高性价比、技术上可行、消费升级和政策支持等驱动下,改性塑料市场成长空间广阔。2008年中国改性塑料产量340万吨,预计2012年将达到853万吨,年均复合增长率25.9%。“以塑代钢”、“以塑代木”正在成为人类社会生产和消费的一种趋势,预计在未来的5~10年内,中国改性塑料市场总需求量将保持10%以上的年增长率。
公司竞争优势和劣势
竞争优势:技术创新优势;客户资源优势;服务优势;成本优势。竞争劣势:公司生产规模有待进一步扩大;融资渠道较为单一。
盈利预测与投资建议
我们预计,公司2011、2012年EPS分别为0.72、0.99元。可比公司金发科技(主板)和普利特(中小板)2011年平均PE为27.1倍,但公司作为创业板,我们认为可以给予其一定估值溢价,给予2011年22-32倍PE比较合理,预计合理估值区间为15.89~23.12元。
风险提示
主要原材料价格波动风险;销售市场集中风险;国外市场需求波动风险;募集资金投资项目实施风险及其产能扩张带来的产品销售风险。
研究员：伍颖 所属机构：平安证券有限责任公司
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