拓尔思(300229)_研究报告_财经_新浪网(300229) 研究分析报告|查股网
股票名称：拓尔思(300229)
报告标题：拓尔思:非结构化信息搜索的行业龙头
投资要点:
公司是国内领先的非结构化信息处理软件提供商,是中文全文检索技术的创始者,在长期的研发积累中建立了较高的技术竞争门槛。核心软件产品包括企业搜索、内容管理和文本挖掘等相关平台和应用软件。
尽管非结构化信息搜索技术的应用范围目前还属于前沿领域,新兴市场的空间目前较小,但拓尔思已经成功占据了行业龙头的位置,在有限的市场空间中占据了靠前的排名。
目前行业内的竞争格局是由拓尔思,IBM,微软等龙头企业占据50%的市场份额,其他厂商广泛存在争夺剩余的市场空间。公司多年来年通过研发和渠道上的持续投入,市场份额不断提升,积累了国家电网,公安部,新华社等一大批优质客户资源。公司的产品主要是以软件和服务的形式提供的,因此,毛利率水平接近80%。
随着知识经济时代的到来,对海量信息的存储和检索的需求日益增长,其中,非结构化信息占信息总量的80%以上,非结构化信息搜索的应用领域目前主要集中在企业搜索,内容管理,知识管理和垂直搜索等领域。预计到2012年,我国非结构化信息处理技术应用的市场将超过30亿元,复合增速将超过25%。
本次募集资金1.66亿元,主要投向TRS 企业搜索引擎软件V7.0升级项目等4个项目。我们认为,募投项目是基于公司现有产品体系的进一步丰富和延伸,如TRS 企业搜索引擎软件7.0项目将致力于把现有系统构架全面转向云计算平台,而TRS 内容管理软件V7.0项目将为客户提供“技术+ 服务+内容”的一站式解决方案;基于垂直搜索的软件运营和信息服务平台研发项目,将以SaaS 模式为客户提供移动互联网终端下的舆情服务。
我们预期公司2011-2013年的EPS 为0.62,0.83和1.12元,我们挑选从事软件服务的6家公司进行比较,目前可比公司11年平均PE 为29.7倍, 综合考虑行业和公司未来的成长性,我们给予公司2011年27倍的市盈率水平,合理价格为16.74元,给予“推荐”的投资评级。
研究员：马仁敏 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：拓尔思新股点评
投资策略:上市后合理价格 17.50-21.00元,对应2011PE25-30倍。
研究员：华安证券研究所 所属机构：华安证券有限责任公司
报告标题：拓尔思新股报告:A股市场搜索引擎第一股
1.事件
拓尔思(300229)即将上市交易,我们分析其发展前景和上市交易价格。
本次发行3000万股,占发行后总股本的25%。发行价格15元/股,按发行后总股本计算的发行市盈率31.76倍。募集资金总额4.5亿元。
2.我们的分析与判断
A股市场搜索引擎第一股
公司专注于非结构化信息处理的核心技术研发与市场拓展,是中文全文检索技术的创始者,在中文信息检索和文本挖掘领域具有国内外领先的原创技术,率先在国内推出平台化内容管理软件和文本挖掘软件。公司对这些核心技术和产品拥有完全自主的知识产权。
公司涉及的细分市场包括企业搜索、内容管理、知识管理和竞争情报、垂直搜索。据赛迪统计,2009年公司在中国企业搜索市场中占有率为29.0%,排名第一,并在高端用户市场优势明显。
股权集中度较高
公司的控股股东为信科互动,持股比例为75.63%。信科互动共有两个股东,均为自然人,其中李渝勤女士持有信科互动80%的股权,施水才先生持有信科互动20%的股权。信科互动除控股公司外,无其他控股公司或参股公司。
公司的实际控制人为李渝勤女士,李渝勤女士直接持有信科互动80%的股权,间接持有公司60.50%的股份。
“新摩尔定律”推动非结构化信息处理市场快速发展
“新摩尔定律”提出Internet 的带宽每9个月会增加一倍的容量,但成本也同时降低一半。非结构化信息暴增,使掌握这些信息的政府、企事业单位越发认识到对信息“搜索整合发现”对管理及业务价值提升的至关重要的作用。根据赛迪顾问的统计,中国企业搜索软件市场2009年市场规模达2.90亿元,到2012年市场规模将达5.86亿元。
3.投资建议
我们预计2011-2013年公司盈利0.85亿元,1.23亿元,1.72亿元,2011-2013年EPS 分别为0.71,1.02,1.43。考虑公司在其细分行业中的龙头地位,参考其他可比上市公司市盈率水平,我们估计公司二级市场价格将在17.75-21.3元区间,对应PE 为25-30倍。
研究员：王家炜,王莉 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：拓尔思:非结构化信息技术服务领先厂商
建议谨慎申购
我们预测2011年-2013年,公司EPS分别为0.64元、0.76元和0.89元,未来三年年均复合增长率约为21.0%。公司股票IPO价格为15.00元,对应约23倍的2011年市盈率。考虑到公司所处行业有一定的进入壁垒,且公司未来三年有望保持平稳增长态势,我们建议投资者谨慎申购,6个月目标价为16.00元,对应2011年市盈率约为25倍。
风险提示:市场竞争可能加剧的风险;信息技术发展引发的技术替代风险;新客户拓展风险。
研究员：陈美风 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：拓尔思新股询价报告:非结构化信息处理软件及服务提供商
投资要点:
非结构化信息处理软件及服务提供商
北京拓尔思信息技术有限公司的前身是成立于1993年2月18日的北京易宝北信信息技术有限公司,于2001年12月25日更名为北京拓尔思信息技术有限公司,2007年12月完成股份制改造。公司主营业务是从事以非结构化信息处理为核心的软件研发、销售和技术服务。
国内市场正从萌芽期向快速成长期过渡
据CCID统计,2009年我国企业搜索软件市场规模为2.9亿元,同比增长27.6%;内容管理软件市场规模达到9.29亿元,同比增长26.4%;知识管理和竞争情报软件市场规模达到3.98亿元,同比增长16.4%;垂直搜索及舆情监控软件市场规模达到2.43亿元,同比增长29.3%。CCID预计未来这些子行业增速均能在现有的基础上保持较平稳的增长。
公司在细分领域市场地位高
公司的技术和产品所处的细分市场包括:企业搜索、内容管理、文本挖掘、知识管理和垂直搜索等非结构化信息处理技术应用领域。根据赛迪顾问的统计,公司在中国企业搜索软件、Web内容管理软件、垂直搜索及舆情监测软件等领域市场份额排名第一,在内容管理软件、知识管理和竞争情报软件等领域市场份额名列行业前五名。
盈利预测
预计2011-2013年,公司将分别实现归属于母公司所有者的净利润0.80、1.01和1.22亿元,同比分别增长31.9%、26.79%和21.1%,对应发行后股本的每股收益为0.66、0.84和1.02元/股。
询价建议
在目前的市场环境下,我们认为公司发行的静态市盈率区间应该在35-40倍之间,对应的发行价格区间为17.59-20.1元/股。
研究员：崔健 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：拓尔思:客户化的信息搜索与数据管理
盈利预测及投资建议
公司提供客户化的信息搜索,并以该技术为核心,为企业和政府部门提供数据管理等相关IT 应用。公司的搜索技术和业务与其他通用搜索引擎(百度、谷歌、必应等)相比,在技术上更注重于在特定区域内的深度挖掘和特定呈现,在盈利模式上较少依赖广告与排名而更依赖于对客户带来的价值提升。目前互联网通用搜索引擎的业务模式只是搜索技术的一种盈利模式,而客户化的信息搜索的市场前景同样非常广阔。公司凭借自主核心技术,在该领域深耕细作,必将有所作为。
公司在2011年的收入增长有望达到40%,到5月份为止, 公司签单量已达全年收入目标的70%。公司的收入具体包括: 3,000多家客户的稳定的服务费收入;新华社等大客户的重点收入;重点开拓的军队、电信、税务、公安等6大行业的收入;各代理商下的订单。
公司通过外包较低端工作给合作伙伴、和产品在跨行业应用时的良好的可复制性,有效的降低了成本,维持了产品较高的毛利率(80%左右)。
我们预测公司2011-2013年EPS 为0.71元、1.02元、1.34元。根据目前股市的状况, 我们认为公司的合理估值价格在16.32-19.87元之间,对应2011年EPS 为23-28倍PE。
研究员：吕江峰 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：拓尔思:受益于非结构化信息处理的快速成长
非结构化信息量大增是市场需求快速增长的主要基础
非结构化信息规模暴增,是非结构化信息处理技术和软硬件产品市场需求快速增长的主要基础。例如,未来声音、电视、广播、打印等所有主要的媒体形式都将完成从模拟到数字的转变,全球数字信息总量将达到35ZB。
这些暴增的信息化数据中的80%需要由企业存储、保护和管理。在全球信息化暴增的势头下,我国非结构化信息也出现了快速增长态势。
公司在行业内处于领先地位,拥有较为明显的竞争优势
公司在非结构化信息处理方面具有领先优势,在各个细分行业均有较为稳固的市场地位。公司在企业搜索软件、垂直搜索软件分别占据29.0%和8.1%的市场份额,市场份额排名第一。在内容管理软件以及知识管理及竞争情报软件中,市场份额排名也居于前列。
公司在文本检索、多媒体检索、企业搜索、网络垂直搜索、从关键词检索、语义检索、文本挖掘等领域,都一直引领海量非结构化信息的自动化和智能化处理技术的发展方向,并正朝云服务的方向发展。
股票估值
预计2011-2013 年公司可实现每股收益(按最新股本摊薄)0.73 元、1.00元和1.29 元。预期未来6 个月内公司股价对应2011 年动态市盈率可达35-42 倍,对应合理估值为25.43-30.52 元/股。建议公司的IPO 询价区间为21.80-26.16 元,对应2011 年年的动态市盈率为30-36 倍。
研究员：陈启书 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：拓尔思新股分析:非结构化信息处理领先者和潜在整合者,本土研发和先发优势,合理价格17.52-21.90元
拓尔思是非结构化信息处理领先者和潜在整合者。公司是国内企业搜索软件、Web内容管理软件等细分领域龙头,是内容管理软件、知识管理与竞争情报软件等领域一流。公司拥有多领域技术积累和自主知识产权,市场潜心布局,具有整合非结构化信息处理市场的潜力。
非结构化信息容量剧增,各细分市场海阔凭鱼跃。从2009年到2020年,预计每年创建的数字信息量将增长44倍。其中非结构化信息占各机构中信息总量的80%以上,成为增长最快的信息类型。其各细分市场中,企业搜索和内容管理市场主要面向国家机构和企业级中高端客户,需求促进成长;知识管理竞争情报市场和垂直搜索市场仍处于成长初期,顺应国际IT业大势,发展空间尤为广阔。
本土化综合优势,多线出击,一站整合。公司重视研发,有多年技术积淀,是中文全文搜索技术的创始者,软件产品技术均为自主研发的核心技术。产品定位中高端客户,提前多线布局各细分市场,有先发优势。从软件销售到销售+服务的模式转变,顺应潮流,辅助潜在的一站式整合,有望进一步开拓市场。
风险揭示。公司主要风险来自于技术替代,税收优惠改变和业务季节性波动。
我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.73元、1.05元和1.47元,基于谨慎原则,给予11年24-30倍PE估值,合理价格为17.52-21.90元。
研究员：万建军 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：拓尔思新股询价定价报告:企业级搜索引擎的龙头企业
报告关键点:
国内最大的企业搜索技术和内容管理技术提供商,市场份额排名第一
非结构化信息处理技术正成为政府机构和企事业单位信息管理的重要趋势
公司产品覆盖众多国家部委和省级政府部门、主要新闻媒体、企业集团等
报告摘要:
国内领先的非结构化信息处理服务提供商。公司核心的软件产品包括企业搜索、内容管理和文本挖掘等相关平台和应用软件。公司在中国企业搜索软件、Web内容管理软件、垂直搜索及舆情监测软件等领域市场份额排名第一,在内容管理软件、知识管理和竞争情报软件等领域市场份额名列行业前五名。
公司是中文全文检索技术的创始者,在中文信息检索和文本挖掘领域具有国内外领先的原创技术,率先在国内推出平台化内容管理软件和文本挖掘软件。公司是国内最大的企业搜索技术和内容管理技术提供商。
非结构化信息处理市场需求快速增长。应用非结构化信息处理技术正成为政府机构和企事业单位信息管理的重要趋势。文本、格式文档、表格、电子邮件、图像和音视频等非结构化信息占机构中信息总量的80%以上,正成为增长最快的信息类型。预计从2009年到2020年,每年创建的数字信息量将增长44倍,达到35ZB(1ZB=10000亿GB)。其中80%的数字信息需要对其有效管理并挖掘信息价值,能够给政府和企业带来超值回报。
特殊行业准入优势和客户资源优势。公司业务已拓展到涉及国家安全和公共安全的行业,如公安、军队及其他涉密领域。在特殊行业具有十分明显的竞争优势,公司的TRS系列产品已经被国内外3,000多家企业级用户采用,覆盖了众多国家部委和省级政府部门、国家涉密单位、国内主要新闻媒体、大型企业集团等。
募投项目提高公司盈利能力,巩固公司在中文企业搜索市场的领先地位。公司本次拟发行3,000万股,占发行后总股本的25%。募投项目投产期的第1年、第2年、第3年,预计将为公司贡献收入18,720万元、25,275万元、34,120万元,净利润3,789万元、7,734万元、13,017万元。
盈利预测与定价分析:预计2011、2012年公司营业收入增长率为41.0%和40.5%,净利润分别增长52.5%和41.1%,对应EPS分别为0.77、1.08元。考虑到企业级搜索引擎行业广阔的市场空间以及公司的龙头地位,我们给予公司2011年25-30倍的PE,公司合理的询价区间为19.25-23.10元。上市首日定价区间30.80-34.65元,对应2011年PE为40-45倍。
风险提示:技术替代的风险;新商业模式推广的风险;用户拓展的风险
研究员：侯利,胡又文 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：拓尔思:信息智能处理软件服务商,企业搜索份额国内居首
投资要点:
公司主要从事以非结构化信息处理为核心的软件研发、销售和技术服务,软件销售占据了公司收入的主要部分,2010年占到66%,其中TRS 企业搜索软件和内容管理软件分别占到23%与22%;技术服务收入占比逐年提高,2010年提升至32%。
据赛迪顾问统计,公司在企业搜索软件市场连续 3年位居第1,09年市场份额达29%;在内容管理软件市场09年以9%的市场位居第4,而排在前3的为IBM、微软、EMC 等国际一流厂商。在垂直搜索及舆情监测软件市场、知识管理和竞争情报软件市场分别位居第1、第4。
公司产品已经被国内外 3000多家企业级用户采用,覆盖了众多国家部委和省级政府部门、国家涉密单位、科研、教育、新闻媒体等事业单位,电信、金融、能源等大型企业集团等重要行业和领域。
公司近三年营业收入来源于政府机构和事业单位、代理商和集成商、其他直接客户的比重分别为45%、40%、15%左右。国家机关以及事业单位所占的最终客户的比例达到70%以上。公司近三年直销的客户数量复合增速达到12%,2010年末达到443个。
公司本次共募集资金 1.66亿元,拟投向4个项目,将对现有业务升级加强,并基于现有相关产品构建产品体系与平台,将加强公司产品的竞争力。
公司主要风险包括用户拓展、市场竞争和技术替代等风险。
我们预期公司发行后 2011-2013年销售收入分别为2.07亿元、2.91亿元、3.96亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.87亿元、1.24亿元、1.70亿元;对应EPS 分别为0.72元、1.03元、1.42元。
目前行业可比公司 11年平均PE 为31倍,我们建议的合理的询价区间为15.94-18.84元,对应2011年的PE 为22-26倍。上市目标价19.56-23.19元,对应2011年PE 为27-32倍。
研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
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